11月12日，由中证中小投资者服务中心（后简称投服中心）提起的全国首例特别代表人诉讼——康美药业证券虚假陈述责任纠纷案在一审中获胜诉判决。判决显示，康美药业相关被告承担5.5万名投资者损失金额达24.59亿元，承担连带责任的人员涉及公司实际控制人、董监高、审计机构及签字会计师等。本案是新证券法确立中国特色证券代表人诉讼制度后的首例案件，也是迄今为止法院审理的原告人数最多、赔偿金额最高的上市公司虚假陈述民事赔偿案件，对资本市场高质量发展具有重要的里程碑意义。一、中小投资者保护的现状与改革中国资本市场的一个重要特点就是以中小投资者为主。然而，中小投资者持股比例低、专业知识缺乏，导致其权益受损的情况屡屡发生。为加强中小投资者保护，我国形成了证监会行政处罚类型的处罚性监管和以问询函为代表的证券交易所一线监管的证券监管体系，以及其他如推出分类表决制、累计投票制、网络投票制度和互联网平台沟通等系列投资者保护举措。然而从实践的角度看，长期以来公共实施机制的处罚力度不够且监管覆盖范围太小。同时，由于缺乏成熟的市场参与者以及有效的个人诉讼系统，我国私人实施机制的实施效果亦不容乐观。2020年3月我国新《证券法》实施，其结合我国多年资本市场改革发展的实践经验进行了大幅度修改。在加强中小投资者保护方面，新《证券法》主要体现在以下三个方面：一是进一步强化信息披露要求，设立专章完善了信息披露制度，扩大了信息披露义务人的范围，突出信息披露的核心地位；二是显著提高了证券违法违规成本，对于上市公司信息披露违法，由原来最高处以60万元罚款提高至1000万元，对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以1000万元罚款等；三是单设投资者保护章节，规定投资者保护机构可以作为征集人，公开请求上市公司股东委托其代为出席股东大会，并代为行使提案权、表决权等股东权利；可以作为诉讼代表人，按照“明示退出、默示加入”的原则依法为利益受损的投资者提起民事赔偿诉讼。新《证券法》对于全面深化资本市场改革、加强中小投资者保护、提升上市公司质量具有重要意义。其中对于投资者保护机构的规定，赋予了投服中心作为诉讼特别代表人的法定权力，创建了一种“中国版证券集体诉讼”的证券纠纷解决的可能机制。此次康美药业证券虚假陈述诉讼一审胜诉，正是中国版证券集体诉讼的第一次成功实践，证监会就此次诉讼案的答记者问中更是称之为实现了“惩首恶”的目标。二、投服中心的成立与监管型小股东职能在本次诉讼中，作为特别代表人的投服中心发挥了关键作用。投服中心成立的背景、运作机制和目的均决定了其“半官方-半市场”的特点，因而能够有效维护投资者的权益。2013年，国务院办公厅出台《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，为了落实该意见，证监会成立了投服中心这一公益组织。投服中心通过持有上市公司100股的股票，立足股东身份和坚持市场角度对中小投资者进行保护，其目的在于“弥补行政监管、交易所一线监管及行业协会自律监管等外部监管手段的不足，从内部督促公司规范运作，从而成为现行监管体系的有益补充”。投服中心的制度优势在于其很好地结合了公共实施机制和私人实施机制的优点：一方面，投服中心由证监会批准设立和直接管理，具有公共执行的威慑力。同时，投服中心与证监会投资者保护局、上交所和深交所均保持着良好的沟通和线索共享机制，对于行权过程中存在的重要敏感问题，投服中心亦能够及时报告相关的监管机构和自律组织。另一方面，投服中心坚持“做普通股东”的原则，通过梳理公司章程等资料、梳理中小投资者反应的事项，以及梳理由监管机构和交易所移交的线索，积极关注公司存在的问题，并根据投资者保护相关的法律法规，向公司提出质询和建议。投服中心自身专业性的特点也很好地弥补了中国资本市场散户过多且法律意识和能力均薄弱的缺陷。投服中心这种具有“半公共-半私人”实施机制的特点是一种具有中国特色的监管创新，笔者将其定义为监管型小股东。实际上，投服中心自成立以来，已通过事前持股行权机制、事中证券期货纠纷调解机制和事后证券支持诉讼机制在投资者保护上取得了一系列成果。2016年5月投服中心首次以股东身份参加柘中股份的股东大会，行使了股东的质询权、建议权和投票权。2016年7月投服中心接受投资者委托，对匹凸匹提起的首例证券支持诉讼获得胜诉。2018年5月，投服中心首次以股东身份对海利生物公司章程不当条款的首例股东诉讼获得胜诉。同在今年的6月，投服中心首次启动公开征集股东表决权，对中国宝安修改公司章程不当条款的议案进行投票，获得了中小投资者的积极响应。在这次股东大会中，中小投资者3019人，占出席会议股东人数的99%，占出席会议股东所持有效表决权股份总数的54.82%，成功推动了上市公司修改公司章程、删除不当反收购条款。此次案例也成为了中国资本市场上中小股东参与公司治理的标志性事件。三、投服中心在康美药业集体诉讼案中的作用本次康美药业首单特别代表人诉讼案件中，作为监管型小股东的投服中心在案件审判的事前、事中、事后三阶段均扮演了关键角色。首先，在事前从普通代表人诉讼转为特别代表人诉讼的过程中，投服中心的介入在以下三方面起到了关键作用：一是扩大社会关注度。投服中心作为直属证监会管理的公益组织，借助其半官方背景，使得案件在整个审理过程受到了社会各界极大的关注，提高了维权的有效性和审判的公正性，加大了对资本市场违法违规行为的威慑力。二是在提高专业性的同时大大降低了诉讼成本，为中小投资者维权之路扫清了障碍。中小投资者由于持股比例较小，维权成本往往大于维权收益，因此大多具有搭便车的想法，缺乏主动维权的动机意愿，最终导致集体行动困境的出现。同时司法环境的不完善和投资者的非成熟性及非专业性使得投资者直接维权的私人实施机制容易遇到各种障碍，这也是我国资本市场上市公司一再铤而走险，敢于财务造假的重要原因。投服中心的出现很好地化解了这一困境，投服中心不以盈利为目的，而是以“社会公共利益的最大化”作为自己的行动追求，可以无偿为中小投资者提供优质的司法服务，进行委托诉讼代理人的寻找和案件举证、审理等过程的代理，弥补其专业知识不足。三是将康美药业虚假陈述案中利益受损投资者集中起来，共同作为原告，提高了案件审理效率。本案中，除9名投资者向法院声明退出以外，其余共有55326名投资者作为原告委托投服中心提起诉讼。以前需要法院多次审理的案件，在特别代表人诉讼案件中一次就能完成，节省了大量的人力、物力、财力，大大提高了司法效率。其次，投服中心在案件审理过程中积极为投资者争取利益最大化，提出了具体赔偿请求，包括请求马兴田夫妇赔偿投资者的差额损失及相应佣金、印花税、利息，并要求其他被告承担连带责任。在计算投资者损失时，投服中心主张采取移动加权平均法并得到了法院认可，主张由深圳价值在线信息科技股份有限公司测算损失金额和系统风险，并对康美药业在申万一级行业指数所占比重较大，扣除系统风险比例过高提出诉辩。可以看出，投服中心践行着自己“积极保护中小投资者权益”的职责，一切工作均以最大程度地维护中小投资者的利益作为出发点和落脚点。此外，投服中心还于2021年7月22日代表康美药业特别代表人诉讼原告向破产管理人申报债权，并被选为9家债权人委员会委员之一。2021年9月1日，投服中心向法院提出了财产保全申请，冻结了马兴田等人名下价值24.59亿元的银行存款或查封、扣押其他等值财产，以保证其赔付能力，确保案件宣判后中小投资者可以得到足额赔偿。四、集体诉讼对资本市场利益相关者的影响康美药业虚假陈述诉讼案中，相关被告被判决赔偿投资者损失24.59元，原董事长、总经理及5名直接责任人员、正中珠江会计师事务所及直接责任人员承担全部连带责任赔偿责任，13名相关责任人员按过错程度承担部分连带赔偿责任。相比于2020年5月证监会依照2005年《证券法》对康美药业60万元和实际控制人90万元的顶格行政处罚，此次24.59亿元的巨额民事赔偿无疑对资本市场违法作恶者起到了“惩首恶”目标。在这案件的审理过程中，法院委托投保基金对投资者的损失进行测算，投资者因虚假陈述实际发生的损失=投资差额损失×（1-市场系统风险扣除比例）+投资差额损失部分的佣金和印花税+资金利息。其中，投资差额损失为投资者因虚假陈述行为造成的损失，是赔偿金额的主要构成部分，也是佣金和印花税以及利息的基数。扣减市场系统风险是为了剔除与虚假陈述行为无因果关系的损失部分。本次康美药业虚假陈述诉讼案的一审判决，具有重大的示范意义。一方面是巨额的民事赔偿极大地提高了财务造假成本。2005年《证券法》对违法违规惩罚力度过小，使得许多上市公司在诱惑面前选择铤而走险。而在2020年《证券法》特别代表人诉讼制度下，公司、高管、会计师事务所需要承担巨额的连带赔偿责任，出于对违法违规成本的考量，公司通过违法手段获取巨大利益的动机和行为将大大减少。另一方面，也增加了公司高管、独立董事、会计师的声誉成本。组织策划、实施造假行为的实际控制人和公司高管承担连带赔偿责任；违反审计准则和职业道德的会计师事务所和签字会计师承担连带赔偿责任；虽未直接参与财务造假，但未勤勉尽责、存在较大过失的公司高管、独立董事同样承担部分连带赔偿责任。值得一提的是，此次判决书中签字会计师和独立董事的连带责任引起了学术界的广泛关注，首先，尽管过去会计师事务所承担100%连带赔偿责任的案例不少，但此案是签字会计师首次需承担100%连带责任，这将对注册会计师行业影响巨大；其次，独立董事江镇平、李安定、张弘认定为10%连带责任，郭崇慧、张平为认定为5%连带责任（需要指出的是，证监会行政处罚与集体诉讼的责任判定有差别，在2020年证监会处罚中，李定安、江镇平罚款20万，张弘、郭崇慧、张平罚款15万），相对于大多数上市公司独立董事津贴在8-12万元区间的基本现实，过亿的连带赔偿责任将注定产生地震式效果，很可能改变独立董事行业的生态，如将有更多独立董事要求公司购买董监高责任险，要求获得与日益提升的责任相匹配的更高的津贴，同时也将更加勤勉尽责地参与公司治理和保护中小投资者利益。相较普通代表人诉讼，此次投服中心发起的特别代表人诉讼可以一次性解决康美药业证券虚假陈述责任纠纷，同时也意味着相关责任人短期内将面临巨额赔偿，可能会增加破产风险，投资者获得赔偿的不确定性也将更高。但无论如何，本次康美药业证券虚假陈述诉讼是新《证券法》下我国特别代表人诉讼的首次实践，开启了中国特别代表人诉讼的篇章，也大大提高了对违法违规行为的惩罚力度。康美药业集体诉讼案件，是中国投资者保护历史上的里程碑，标志着中国特色集体诉讼的初战告捷，意味着投资者保护工作迈入新时代，对提高上市公司质量以及促进我国资本市场长远发展具有重要意义。（作者系中央财经大学会计学院教授；谢继君、曹纯博对此文亦有贡献）...

《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》于11月15日起正式实施。在这之后的北交所新股申购，都适用于这一规定。与此前的新三板精选层相比，这一规定对网上新股申购做了一定的调整。在新股申购时，当网上申购总量大于网上发行数量时，将按比例配售。其中不足100股的部分，以前精选层是汇总后按申购时间优先配售，现在北交所调整为了“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。北交所称此举是为了缓解投资者集中申购压力。此举有利于吸引更多有资金实力的投资者来参与北交所网上新股申购。另一方面，此前精选层投资者抢时间申购，只要手速够快，即使申购100股也大概率会中签的情况或将不再出现。也就是说，北交所或向“一手党”说再见。此前，精选层有多只个股出现过网上申购者中超50%的申购者都至少能中100股的情况，最高的有76%的网上申购者都至少中了100股。打新规则调整，“拼时间”改成“拼资金”《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》第十一条规定：网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。”此前精选层的发行承销规定称。在大体继承精选层制度安排的基础上，北交所对网上申购制度进行了调整。北交所表示，对余股配售进行优化调整，由“按时间优先”调整为“按申购数量优先，数量相同的时间优先”，缓解投资者集中申购压力。对上述规则的理解，可通过举例来实现。北交所A新股网上发行1000万股，网上有效申购数量是1亿股。张三在上午10点申购100股，李四在上午11点申购6500股。首先第一步是按比例配售，上述例子的配售比例是10%。根据这个比例计算的话，张三应得10股，李四应得650股。因为不足100股的部分需要二次余股分配，所以在按比例配售环节，张三是0股，李四是600股。其次是余股配售环节。如果现在分配之后余股只剩100股，北交所的规则是“按申购数量优先，数量相同的时间优先”。李四的申购数量多，所以李四分得100股余股。等轮到张三时，余股已经配完。所以最终张三获得0股，李四获得700股。但如果是按精选层规则的话，第一轮按比例配售不变，第二轮余股配售时，就看谁申购的时间更早。张三申购时间最早，获得100股。所以最终，张三获得100股，李四获得600股。小散户“拼时间”优势不再安信证券新三板分析师诸海滨表示，在北交所现有规则之下，当大资金进来申购时，小散户抢时间早申购的优势已经很小了。上面的例子也已经证实。张三只申购了100股，在北交所的规则之下获配0股，但是在此前精选层的规则之下，因为余股按时间优先分配，他也申购得够早，所以依然能够获配100股。2020年7月，股转系统在谈及精选层打新规则时曾表示，新三板网上新股配售总体实施比例配售，在获配低于100股的申购者中，按照申购时间优先原则再进行分配。因此，“比例配售+时间优先”是一种非常公平的配售机制，也是符合新三板市场特点的一项制度安排，能够提升投资者申购效率和获配范围，在较大程度上实现“按需分配”和“申者有其股”。从81只精选层新股的申购情况来看，有些股票确实基本实现了网上申购的“申者有其股”。2021年2月22日上市的同力股份，有35809户参与网上新股申购，27388户获配新股，获配户数占总的申购户数的76.48%。也就是近八成的网上申购者，都至少获得了100股该股票的新股。券商中国记者注意到，除了这只股票之外，还有多只精选层的股票，在网上申购时，获配户数占申购户数的比例超过了50%。也就是近一半的网上申购者获配了股票。新三板资深投资人、北京南山投资创始人周运南向券商中国记者表示，在精选层设立之时，由于新三板市场相对不热门不活跃，为了保障精选层公开发行时的股东分散度，提高中签股东人数，特制订了与沪深A股差异化的100股起步及余额按时间优先配100股的特色打新制度。这也造就了精选层一大批只打新100股的投资账户，也给了很多中小券商的投资者百分之百中100股的机会。周运南称，现在北交所规则进行了调整，优先保证了资金量最大的账户除了按比例配售到100股的整数倍外，还可优先多分配到100股，体现了资金为王，当然只打100股的“一手党”基本无望再轻松中签。申万宏源新三板首席研究员刘靖称，调整到“数量优先”之后，“一手党”申购获配会更加困难。实际上，每次打新的获配户数都远远小于申购户数，说明长尾的“一手党”申购是很多的，比例要超过50%。而这些打新者被劝退后，将会提升真正想申购、动用更多资金来参与打新的投资者的中签率。新规之下，小散户靠时间优势再获配股票的可能性变小。安信证券新三板分析师诸海滨表示，此前精选层的打新机构少散户多，现在北交所开市之后，可能很多公募、专户都会进来。这些机构资金优势很大，小散户靠抢时间的优势不再。有资深新三板研究人士向券商中国记者表示，此前中100股的投资者不少都是纯粹靠“时间优先”打新，这些投资者也基本不长期持有，上市就卖掉，也确实对市场贡献不大。“拼时间”曾出现过极端情况新三板精选层按比例配售加“时间优先”的方式，此前曾出现过网上申购的极端情况。2020年7月，精选层新股艾融软件出现了投资者网上顶格申购10.56万股，却一手都没中的极端情况。周运南向券商中国记者表示，10.56万股中100股的配股率是万分之9.4697，只要配股高于这个比例，顶格申购至少中100股。但是如果低于这一比率，就会出现一种极端情况——所有的打新账户按比率能配到的股票数都低于100股。“这种情况下，按比例配售所有账户都是0股，那就只能按申购时间来排序。有的投资者虽然顶格申购，但是申购时间靠后，可能1手也获配不到。有的投资者可能只申购100股，但因为申购时间早，依然可以获配100股。”周运南说。股转系统相关负责人曾回应该问题时表示，在精选层新股申购制度设计之初，未预料到首批2家企业申购火爆，导致按申购时间配售的情况出现。目前，股转系统方面正在修改系统，预计在第一批精选层企业发行结束后，在未来的发行中申购系统修改完毕。有新三板研究的资深人士向券商中国记者表示，如果继续按“时间优先”配股，随着北交所门槛的降低，会有更多的投资者参与网上申购，不排除会有更多申购火爆的极端情况出现。...

15日晚间，跟着基金君来看看A股有哪些有趣的公告。爆雷！又有上市公司的银行存款“不见了”渤海银行“28亿存款被质押”谜案还没定论，又有上市公司主动爆出自家存款（3亿多）莫名被质押！这次发生在浦发银行上！来看看到底发生了什么。11月15日晚，A股上市公司科远智慧发布公告称，截至公告日，公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司（下称“科远智慧能源投资公司”）在浦发银行南通分行购买的部分定期存款存在被质押的情况，公司对上述质押行为毫不知情。具体来看：1、公司全资子公司 科远智慧能源投资公司 于2020年11月10日使用暂时闲置的自有资金4000万元购买了 浦发银行南通分行 的定期存款，产品到期日为2021年11月10日。截止本公告日，公司仍未收到该笔资金。2、公司向浦发银行南通分行问询得知，公司4,000万元定期存款于2020年11月10日已作为南通瑞豪国际贸易有限公司开具银行承兑汇票的质押担保，目前因南通瑞豪国际贸易有限公司未能按时偿债，导致公司4,000万元定期存款到期未能及时赎回。3、公司对该质押行为毫不知情，已明确要求浦发银行南通分行方面出具有效证明材料。截止本公告日，公司尚未收到浦发银行南通分行方面出具的任何证明材料。4、公司全资子公司南京科远智慧能源投资有限公司在浦发银行南通分行购买的定期存款总额为3.45亿元。其中，到期未能赎回的金额为4,000万元，未到期显示被质押状态的金额为2.55亿元，公司对上述所有质押行为毫不知情。5、公司已于2021年11月15日向警方及中国银保监会江苏监管局报案。目前公司经营活动一切正常，尚未受到上述事件影响对此，对此，浦发银行南京分行有关负责人表示，浦发银行南通分行与南京科远智慧能源投资公司确有存款等业务关系。近日，该公司对其与南通分行的有关存款等业务提出查询。为依法保障银行和客户方的权益，查明事实真相，浦发银行南通分行在开展排查的同时，已于11月15日向公安机关进行了刑事报案，并提供了相关业务资料。后续，浦发银行将积极配合公安机关的调查工作，切实维护相关各方合法权益。公开资料显示，科远智慧创立于1993年5月，是全方位智慧产业解决方案领导者，领先的智慧工业解决方案供应商、中国工业自动化与信息化规模与品牌价值前三强。2010年3月31日，科远智慧正式在深交所上市。科远智慧三季报显示，公司2021年前三季度实现营业总收入7.4亿，同比增长22.6%；实现归母净利润5085万！要是这个3亿突然没了，这不好几年都白干了？股价方面，科远智慧总市值33亿元。今年8月也发生过类似的事情。济民可信集团子公司山禾药业得知，集团旗下的山禾药业和恒生制药两家子公司存放在银行的存款已被质押，合计28亿元存款无法取出，被担保公司为华业石化。在和渤海银行交涉无果后，山禾药业和恒生制药于9月3日报警。10月24日，渤海银行发布声明称，已向公安机关报案，依法寻求司法解决，并将这一事件归为“企业间异常行为”。这一纸公告也激怒了济民可信，24日凌晨，济民可信发布《六问渤海银行南京分行》一文，就六大疑问质问渤海银行南京分行，要求银行解释何时报的案，和华业石化之间到底什么关系，并怀疑渤海银行出具虚假询证函。就在涉事双方纷纷报警之际，该案的第三方华业石化又被曝出是假国企。随后，该案持续发酵，11月2日，江苏相关部门调查发现，这些办理贷款担保质押业务材料上的印鉴都涉嫌伪造，进一步的事实有待相关部门的核实与披露。有知情人士透露称，渤海银行南京分行有3名相关员工被抓，其中，渤海银行南京分行营业部总经理助理管鹏程已失联。目前有关该案的真相仍然扑朔迷离，但济民可信和渤海银行已经多次隔空互怼。11月4日，渤海银行南京分行负责人首次发声回应外界质疑，将该案的矛头指向济民可信。该行向央视财经回应称，在一年左右的时间里，济民可信系还收取了来源于华业石化系三倍于渤海银行存款利息的额外收益，渤海银行掌握的其他信息也显示：济民可信对此事是知情的，并非其对外声称的单纯的存款客户。渤海银行还表示，这件事暴露出我们南京分行下辖营业部在人员管理、操作环节方面存在薄弱环节，我们对此将一查到底。宁德时代：少了132亿！万亿宁德时代的定增也备受市场关注，15日晚间，宁德时代下调定增募资总额，骤降132亿元！宁德时代11月15日公告，为提高资金使用效率，将募集资金集中投资于产能建设项目和研发项目，并综合考虑本次募集资金投资项目的投资规模、投资回收期、公司财务情况、对外投资等因素，公司对本次向特定对象发行股票方案的募集资金总额及用途进行调整，由不超582亿元调整至不超450亿元。与调整前的方案相比，减少了补充流动资金、宁德时代湖西锂离子电池扩建项目（二期）等项目。之前宁德时代500多亿的定增是这样的↓↓↓调整后，宁德时代募投项目分别是福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（四期）、宁德蕉城时代锂离子动力电池生产基地项目（车里湾项目）、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目，投入金额分别约为152亿元、117亿元、65亿元、46亿元、70亿元。定增募资总额由原先的不超582亿元调整至不超450亿元。募资用途取消了36.1亿元的宁德时代湖西锂离子电池扩建项目(二期)以及93亿元的补充流动资金。宁德时代在问询函中还表示，随着公司业务规模的增长，公司在存货备货、原材料采购、人员薪酬及相关支出等方面的营运资金需求也将相应上升；同时存货、预付账款等经营性流动资产占用的资金规模也相应增加。考虑到近期供应链趋紧及原材料价格上涨的情况，公司为供应链保障所支出的资金可能出现更快增长。公告称，在加快推进实现“双碳”目标的背景下，新能源行业将迎来广阔发展空间，公司未来业务发展资金需求较大。在产能建设、研发投入、产业链投资等方面均存在巨大的资金需求。宁德时代方面表示，报告期内，公司业务持续快速发展，产能建设、运营资金等对货币资金需求较高。前次募集资金已基本使用完毕，未使用部分占比相对较低。公司需要通过本次发行融资，顺利开展实施本次募投项目，进一步提升公司业务规模和盈利能力，不存在过度融资的情形。15日，宁德时代盘中最大跌幅超过5%，收盘跌幅仍达3.28%。延伸阅读：经济日报：存款丢了，板子该打在谁身上？继某全国性股份制商业银行储户数十亿元存款丢失之后，最近，山西某商业银行再曝出1000多万元存款可能被银行“硕鼠”冒领。虽然这些属于极少数的个案，但上市银行竟然也在这方面“掉链子”，不能不让人替存款资金安全捏把汗。梳理近年存款丢失的案例，有代表性的类型有以下几个。一是贴息存款被骗走，这是“丢钱”的主要情形之一。部分丢失的存款不是普通存款，而是被监管部门明令禁止的贴息存款。存款是商业银行生存的命根子，为了揽储，银行不惜暗地里许诺给储户高额的贴息，再加上签订所谓的“阳光合同”，储户需要向资金掮客承诺“不开通短信提醒”“不得查询余额”“不得提前支取”等条款。在高额贴息诱惑面前，储户失去风险意识，贴息存款被银行“硕鼠”骗走便不足为奇。二是“非阳光”贴息存款被挪用。这类存款丢失与中小企业“以存换贷”相关，部分中小企业为更顺利从银行获得贷款，采用“以存换贷”方式“购买”一批存款存入银行，以此获得银行对其提供大额贷款。“购买”存款的成本包括支付给资金掮客的费用等，这一过程也可能涉及资金被挪用。三是储户被忽悠，存款变成保险合同、基金认购合同，或因个人信息泄露被骗钱。即犯罪分子利用技术克隆银行卡，或利用网上银行技术漏洞，植入木马病毒等盗走存款。存款丢了，板子该打在谁身上？有人将矛头指向贴息存款，认为这类存款存在的深层次原因是国内存款利率尚未完全市场化。但是，即使利率完全市场化，秉承规范发展宗旨的商业银行也不可能吸收超乎正常利率水平的存款，而让个别储户拒绝高额“贴息”诱惑，恐怕还得狠下金融教育的功夫。而且，银行、储户和银行员工三方往往各执一词。储户认为，多数情况下银行员工就代表银行。银行称，个别员工不靠谱，不该让银行承担连带责任。银行员工则认为，这都是储户贪图高息咎由自取。存款是储户基于最基本的信任将货币存入银行的一种动产，存款完毕即完成了一份债权合同，不论“丢钱”的真实责任如何界定，契约精神理应得到尊重。在这些存款丢失案调查结果公布前，丢钱的原因和惩处不能一概而论。到底是由于银行的管理漏洞、信息系统漏洞，还是社会犯罪分子与银行员工勾结造成存款丢失，要分清不同情况、不同性质、不同责任来处理。不过，从道义上看，一“丢钱”就急于撇清责任、沉默不语或干脆甩锅，显然不是一家负责任银行该有的行为。话说回来，谁也不想“丢钱”，存款丢失不是小事，既涉及银行和储户的经济利益，更涉及银行声誉乃至整个金融系统安全。商业银行作为重要的金融服务机构，必须加强内控制度建设，持续强化存款业务流程控制，构建账户资金异常流动检测系统，防范内部熟人作案，让家贼、“硕鼠”无缝可钻。站在金融供给侧结构性改革的高度看，银行业更需要深刻领悟新发展理念，从根本上改变揽储抢市场、高息占份额的发展套路。银行的经营管理者要时刻明晰，存款的多少不是绝对实力的象征，资产规模的扩张不是效益的直接反映，夯实风险意识和服务实体经济能力才是银行存在的价值，否则迟早会付出更大代价。对于储户和企业而言，应警惕资金掮客带来的潜在风险，绝不触碰监管红线，不能轻信“天上掉馅饼”，不搞“以存换贷”的事，更不能走“影子银行”融资的歪路和邪路。此外，金融管理部门要继续健全上市和非上市金融机构信息披露制度，不能让储户“丢钱”或被骗后还蒙在鼓里。当务之急是，进一步完善金融消费者保护制度、投资者保护制度和存款保险制度，让丢失的存款有人赔偿，而非长期无解的“三角债”。同时，各类监管部门还要不断提升金融科技监管水平，打击金融诈骗行为，为广大金融消费者营造诚信、守法、公平的环境。...

在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。“开发商尾盘处理，65折房源，100万预算的客户快来私聊！”看到100万预算买房，很多人的第一反应，这应该是在三四线城市。但事实上，这条信息中所说的房源位于江苏的省会南京。在中介们的描述中，这些房源全部来自正荣位于南京栖霞区的一个在售楼盘，房源性质为“工抵房”。甚至还有一些中介在朋友圈宣传，该楼盘还有“内部房源”可供挑选，最低折扣达到6折，买下一套70多平方米的精装两房只需要80多万。“工抵房”“内部房源”等关键词正频繁出现在中介的朋友圈中，尤其是在二三线城市，类似的房源不在少数。所谓工抵房，即开发商用来抵扣工程款项的房子；各种内部房源则多为开发商对内部员工释放的折扣房。来自特殊渠道的低价房源深深刺痛了业主们的心，他们无法接受自己高价买下的房子现在价格却跌了一大截。业主们认为，无论工抵房，还是员工折扣房，都是开发商变相降价的“幌子”。其实，对于工抵房、员工折扣房的出现，业内并不感到意外。过去，这些特殊渠道的房源一直都存在。只是，在全国多城发布“限跌令”的背景下，中介们集体推销工抵房、员工折扣房的现象变得微妙。工抵房、员工折扣房刷屏价格直接打“骨折”是工抵房、员工折扣房最大的吸引力。一位中介告诉时代财经，几天前，广西一开发商推出上千套工抵房，很快就被一抢而空，并且有许多业主一次性购入两套。而后，该开发商继续在其他楼盘推出工抵房，折扣力度大约为8折至8.5折，同样收获不小的反响。类似的故事还发生在成都。去年年末在成都买了房的刘玉（化名）近期不断收到不同中介打来的推销电话和推销信息，这些中介都在推销位于成都天府新区的荣盛时代天府楼盘，称该楼盘现有30套工抵房可供销售，130平方米户型为主，最低总价为233万元。而查询该楼盘的销售信息可以看到，其参考均价在2.1万元-2.58万元/平方米。也就是说，30套“工抵房”相当于82折，这在成都已属于较大的让利。“骨折价”房源还不仅仅发生在二三线城市，就连一线城市广州，也被工抵房刷屏。有媒体粗略统计，近期广州推出工抵房的楼盘数量达到十余个，项目既有位于增城、南沙、从化的郊区地段，也有像荔湾这样的城区。价格方面，轻则优惠数十万，多则上百万。当然，开发商并非无偿“割肉”，低价所对应的往往是付款方式的高门槛。前述中介透露，大部分的工抵房可以进行贷款，但首付比例要求是7成以上，少数楼盘会将首付比例降低至5成，3成首付是极少数；员工折扣房的要求会更高，一次性付清全款是标准配置。时代财经从一位百强房企员工口中证实了该中介的说法。“一般开发商都是拿尾盘来做工抵房和员工折扣房，这种库存房源低价出售的目的不是挣钱，是回款。所以，会设置较高的付款条件，付款时间也会比较紧张。”该员工进一步指出，和工抵房有所不同，按照内部购房原则，员工折扣房并不允许公开对外销售，亦因房源仅对内部开放，价格会比工抵房更低，例如，二线城市的房源可做到8折以下，三四线城市的房源几近腰斩的也不在少数。变相降价？房企无奈的选择由于价格明显低于市价，工抵房和员工折扣房一直饱受争议。上个月，徐州一楼盘的业主们集体举报开发商变相降价。据悉，该项目趁着国庆的节点，推出一批工抵特价房，且明确表示仅限制数量，楼栋和楼层均不做限制，所有工抵房房源实行统一单价：5388元/平方米。查询该项目备案价格可见，其均价为7000元/平方米。徐州市贾汪区市场监督管理局发出的整改通知令该项目变相降价被坐实，通知中写到，项目以“工抵房”的名义进行降价销售商品房，这种行为违反了相关法律条规，监管部门要求该项目停止工抵房的销售。从某种程度来说，类似徐州项目这样的变相降价是今年开发商不计成本甩卖的延续。几个月前，全国房地产市场在严格调控的风声里逐步降温，开发商焦虑万分。为了销售回款，开发商们不约而同选择采用降价来拉动去化。彼时，沈阳、昆明、惠州、株洲等地纷纷出现楼盘大幅降价的现象，其中沈阳有楼盘单价由13000元/平方米直线下降到8000元/平方米。多个城市房价下滑的消息引发关注，敏感的业主们奔波于一线为自己的利益讨要说法，监管部门不得不出手稳住局面。“限跌令”就此诞生。8月，昆明、桂林、南昌等城市便率先公布房价“限跌令”，明确对楼盘促销行为做出限制，要求各楼盘促销售价不得超过备案价一定幅度，比例通常为5%—15%。有了样本之后，“限跌”风波持续发酵，至今，全国已有超15城出台限跌政策。正是在这样的处境之下，工抵房、员工折扣房密集流出。同策研究院指出，虽然限跌令能将房价稳在一定水平，但市场有价无市，反而使得房企无法通过打折促销方式快速回笼资金。“今年以来，国内对房地产行业的监管愈发严格，大量资金压在项目监管账户里，融资又非常艰难，这个时候，可能不会有任何一家房企可以保持淡定。”前述百强房企员工坦承，不论工抵房，还是员工折扣房，都是降价促销的一种体现形式，尽管降价对正价购买的业主有失公平，却是房企无奈的选择。...

如何实现健康领域的“共同富裕”，医药行业有哪些痛点亟需解决？大家保险集团总经理徐敬惠认为，需要解决的一个重要问题就是给全民加上安全的医疗保障，如果没有这个保障，很有可能会“因病致贫、因病返贫”。11月10日，HELLO MEDITRUST镁信健康四周年暨行业生态峰会在上海时尚艺术中心召开，来自医院、保险、医药企业的专家代表，共同讨论了健康保险产业融合发展之道。上药控股总经理李永忠表示，由于医疗费用快速增长、我国人口老龄化加速等原因，我国的医保基金面临越来越大的支付压力，因此，为构建更加全面的多层次的医疗保障体系，商保在参与社会治理方面能够发挥更大的作用。“天价药”困局：药品价值与患者支付能力之间存在巨大鸿沟11月12日，国家组织的医保目录药品谈判顺利收官，此前备受关注的“天价”网红药CAR-T产品阿基仑赛注射液最终未能进入医保目录谈判环节。CAR-T价值120万元，治疗目标治疗必须是复发难治的大B细胞淋巴瘤患者。李永忠在会上分享道，CAR-T120万一个疗程，但当天这个消息公布后，瑞金医院急诊、门诊当天接收到了668位患者电话咨询，要求打CAR-T。可见，如果国家保险是不能覆盖的，商业保险，特别是创新支付前景将非常广阔的。复星凯特COO齐渊元表示，CAR-T的特点很鲜明：高价值、高价格、一次性，同时又给整个患者带来很好获益，这样的产品在支付上挑战有很多。UCB中国区总经理吴昕也表示，其一款 “自身免疫”产品（生物类药）价值相对来说比较高的，但大量的临床数据显示疗效具有优越性，尤其对于怀孕女性。不幸医保谈判没有成功，在支付上面临比较大的挑战。医保难入，商保、支付如何创新？《“十四五”全民医疗保障规划》（以下简称“规划”）中提出要建设“五个医保”，其中之一就是协同医保。在具体措施上，“协同医保”指提出在巩固基本医疗保障的同时，积极发展商业健康保险，鼓励职工医疗互助、慈善捐赠等多种形式的保障协同发展。《规划》还提出完善医药价格和采购机制，优化医疗服务价格结构，有效发挥医保基金战略性购买作用。东吴人寿健康保险事业部总经理陈加丰表示，2019年在商保支付占比只有3.6%，按照国际上的平均水平，商保的支付应该是在10%以上。我们希望近期能不能达到5%，未来能不能提升到15%。目前，复星凯特及药明巨诺都已经与包括平安健康、镁信健康在内的国内多家商保公司达成战略合作，希望借此降低患者负担。齐渊元表示，这是从患者端入手解决问题的思路。如果患者短期支付能力较弱，长期的绝对支付能力允许的情况下，就要看他愿意不愿意拿出钱来治疗。蔡三军是复旦大学肿瘤医院大肠癌首席专家，他认为，实现“健康中国2030”需要做更多预防工作，包括保险公司，比如，肠癌50%可以预防。因为预防疾病，也可以帮助很多病人。吴昕认为，要想实现健康领域的“共同富裕”，需要做四点：第一，医学知识科普；第二，预防，我们需要更多地预防疾病发生，而不是最后治病；第三，提升医疗服务的可及性，在中小城市、欠发达地区，医疗服务水平，包括医疗人员培训还是需要进一步加强；第四，提供更多创新支付产品，以更可及的价格，让更多患者可以用上。他认为，只靠创新公司降价格无法实现“健康中国”。齐渊元分享了复星凯特的解决方案：第一，短期支付能力上，提出药品分期支付方案；第二，参与“惠民保”、沪惠保；第三，疗效保险，让疗效好的部分患者付一部分钱，让疗效不好的患者少付点钱；利用“三医联动”式平台，与商业保险、药企、医生代表共同合作。...

据《自然》网站日前报道，爱思唯尔和施普林格•自然最近已分别撤回其旗下期刊的165篇及62篇文章。与此同时，爱思唯尔还计划撤回另外300多篇论文，施普林格•自然也正在对其余400多篇论文进行调查。两大学术期刊出版商同时出手，指向了一种围绕期刊专刊而起的新型“骗局”。它们发现，在部分期刊中，有骗子冒充客座编辑提交问题论文、利用专刊“操纵”出版过程。被此类骗局波及的期刊范围正在进一步扩大，未来将会出现更多论文接受调查。撤稿观察（Retraction Watch）网站认为，这很可能会造成期刊专刊的信誉危机。一、接连撤稿，均和专刊相关《自然》网站今年8月的报道（详见：《400多篇论文涉嫌伪造！爱思唯尔自查旗下1.5分期刊》）提到，爱思唯尔对旗下期刊《微处理器和微系统》的400多篇论文开展调查。这些文章涉嫌通过同义词替换常规用语以躲过查重，其中大部分论文作者来自中国。这些论文中充满了无意义的短语。爱思唯尔认为，这是使用反向翻译软件以掩饰抄袭的结果。它们正在陆续撤回在版的165篇论文，并计划撤回旗下6期专刊中的其余300多篇论文。正在撤稿的还有施普林格•自然。据撤稿观察（Retraction Watch）网站9月的报道，施普林格·自然因科研诚信问题对其旗下436篇论文表达关切，这些论文涉及操纵同行评审的不端行为，其中大部分论文作者同样来自中国。这些论文都发表于旗下期刊《阿拉伯地球科学》和《个人普适计算》上的专刊。目前，施普林格•自然已撤回62篇文章。《阿拉伯地球科学》部分撤稿论文截图施普林格·自然发言人告诉《中国科学报》，这些论文出版在客座编辑负责的专刊上，因此编辑流程由客座编辑负责处理。“我们后来发现论文的同行评审流程并未按照我们的同行评审政策实施。我们目前仍在对事情确切原委进行调查。”这两次大范围撤稿的论文都来自专刊。这类期刊“合集”通常聚焦期刊读者关心的、某一类主题的文章。专刊收录文章通常由客座编辑审查，他们是这一领域的专家，并且通常不参与期刊的日常编辑工作。二、利用专刊“操纵”出版过程据了解，近年来，利用专刊“操纵”出版过程的行为并不鲜见。据撤稿观察2016年报道，在欣达维（Hindawi）出版的《科学世界杂志》（The Scientific World Journal）元启发式策略（metaheuristics）专刊中，有骗子冒充知名科学家担任客座编辑。出版商调查后发现，有几篇论文的同行评审报告来自其他研究人员的电子邮件帐户。欣达维表示，尚不知道骗局的幕后黑手是谁，已采取措施防止此类问题。2020年12月，施普林格•自然旗下的《纳米粒子研究杂志》（Journal of Nanoparticle Research）发文称，期刊“受到了一种复杂而有组织的、新方式的攻击”。一群来自德国和英国知名机构、看似非常杰出的计算机科学家和工程师写信给该期刊编辑，建议出版一期关于纳米技术在医疗保健中作用的专刊。编辑委员会接受了该建议，在编辑管理系统中创建了一个专刊条目，并为这群科学家中的3名成员提供访问权限，以便他们可以处理投稿。几个月后，编辑发现提交的大部分论文手稿质量较差或不符合主题，当时80篇论文手稿中的19篇已经被接受或发表。此后均被撤回。随后的调查显示，提出专刊建议的并非科学家本人，而是一些冒用姓名的骗子。他们使用了与真正科学家所在机构电子邮件地址非常相似的域名。比如在电子邮箱的后缀用“univ”代替“uni”，或用“-ac.uk”代替“.ac.uk”。目前，尚无法确认这些骗子的动机。但法国图卢兹大学的计算机科学家Guillaume Cabanac认为，这可能源于研究人员必须发表论文才能继续职业生涯的压力。他说，即使这些论文明显是无稽之谈，在特定期刊上发表论文也可以让一些研究人员“丰富简历、获得留在学术界的‘绿卡’”。三、出版商严阵以待科学诚信专家预计，随着其他出版商意识到自己被骗，未来几个月还会涌现更多调查。Cabanac一直致力于发现无意义的科学论文。他对在知名学术出版商的期刊上看到这样的论文感到十分震惊：“不仅仅只有掠夺性期刊在产生垃圾，这一点实在非常令人担忧。”针对这次撤稿，爱思唯尔表示会核实客座编辑的身份和资质。另外，他们要求总编辑或编委会成员确认每篇文章的接收情况，这样任何违规行为都会被标记。同时，爱思唯尔也正在与Cabanac及其同事合作开发开源计算机工具，以标记出那些包含“自动生成”内容的科研文本。施普林格·自然发言人则表示，其正在开发基于人工智能和其他技术的新工具，并通过设置额外的检查，来识别和预防蓄意操纵的企图。同时，正在收集证据以了解这些破坏活动是如何实施的，以确保涉事者为此承担责任。此外，他们还将为期刊主编管理由客座编辑负责的专刊提供支持，并增加出版机构对此的监督。...

只需撕开包装袋，倒入锅里加热，短短几分钟，一份口感和餐厅一样的酸菜鱼即可端上桌，在方便食用的同时还能保留菜品原有的美味。这就是被称作“懒人福利”的预制菜。当前，预制菜越来越受到消费者的青睐，并成为今年“双11”的爆款产品。有机构预测，2021年我国预制菜市场规模达3459亿元，未来6-7年或超万亿规模，被称作“下一个万亿餐饮市场”。目前，已有多家上市公司围绕预制菜加快全产业链布局。“最近几乎每天都有机构预约调研，对我们公司的预制菜业务非常感兴趣。”某食品行业龙头上市公司董秘告诉中证君。业内人士指出，预制菜产业处于发展初期阶段，供应链不健全、行业标准不统一等问题仍有待解决。“懒人预制菜”撬动万亿市场今年“双11”，预制菜销售火爆。天猫食品生鲜预制菜行业负责人陈博告诉中证君，今年天猫“双11”期间，包括半成品菜、速食菜在内的预制菜销售火爆，成交额同比增长约2倍。消费者小刘告诉中证君：“双11”期间自己囤了很多预制菜。“很多懒人菜品都火了起来，口感也越来越好。不想自己做饭又没人一起下馆子的时候，这是很好的选择，可以和外卖交替着吃。”除了网上，线下购买也很方便。中证君实地走访发现，很多线下大型商超都设有专门的预制菜柜台，涵盖酸菜鱼、西红柿牛腩、炖排骨等家常菜，并吸引众多消费者前来购买。某超市里的预制菜冰柜B端的线下餐馆是预制菜消费大户。“最先火起来的是招牌菜型预制菜产品，比如餐饮品牌同款的招牌菜以及地方特色风味的招牌菜，包括西贝餐厅同款的牛大骨、大董烤鸭的招牌烤鸭等。”陈博表示。对于线下餐馆而言，预制菜能够解决连锁餐饮品牌的最大“痛点”——出餐慢、口感不统一。特别是在外卖快速发展的背景下，预制菜的出现正当其时。陈博告诉中证君：“比如小酥肉，很多餐厅火锅店都有，但大家的生产标准不一样，做出来的产品良莠不齐，口感也不一样。标准化之后，在家可以随时吃到统一且高标准口味的小酥肉。”在西贝莜面村北京一家门店，中证君看到，店门口按照浙、闽、淮扬、粤、鲁、川六大菜系设置了“预制菜专柜”，并配备了加工柜台。北京某西贝餐厅里的预制菜专柜“小龙虾、羊蝎子和酸菜鱼卖得最好，口感完全一样，回头客也多。有的客人专门来店里买回去做。”服务员表示。中证君发现，在西贝莜面村的菜单上专设了“贾国龙到家功夫菜”的预制菜类目，这些菜品既能堂食，也能带回家吃。而在西贝淘宝店上，预制菜品月销量更是达几百上千份，单价183元一份的羊蝎子火锅月销量超过2000份。在C端和B端的巨大需求下，预制菜已发展成为千亿级的大市场。艾媒数据预测，2021年我国预制菜市场规模为3459亿元，两年后将超过5000亿元。中商产业研究院报告预测，按照每年20%的复合增长速度估算，未来6-7年我国预制菜市场或超万亿元规模。上市公司纷纷布局已有多家上市公司切入蓬勃发展的预制菜市场，安井食品、三全食品、步步高、味知香、广州酒家、龙大肉食等公司最近频频在投资者互动平台回应投资者的关切。圣农发展表示，预制菜前景广阔，将是公司的一个发力点。为推动预制菜项目，公司系统性匹配了专项支持资源，目前在售预制菜品类超50个，涵盖熟制菜肴、调理半成品、AB包，浇头、汤品和馅料类等；鸡肉、牛肉和猪肉等各种原料均有开发；产品包装涵盖袋装、AB包装和气调装等；打造了网红产品-kaifengcai鸡汤系列。被称为“速冻食品第一股”的安井食品也切入了预制菜“赛道”。公司相关负责人告诉中证君，加工型企业资金门槛相对不高，最主要的是具备研发和生产实力。“预制菜的加工现在已不是简单的大锅饭炒制，而是需要色、香、鲜、味都能达到烹饪的效果，整体价格还不能太高。因此，最高的门槛就是如何制作出口味正宗、性价比高的产品。”餐饮企业进入预制菜领域也是当仁不让。同庆楼表示，公司研发了多款名厨预制菜，主要产品有臭鳜鱼（带调料包）、红焖牛肉、松茸菌焖猪手、四川毛血旺、青椒小海鲜等。消费者购买后简单加热或拌炒后即可品尝到大厨做的菜肴。多个痛点有待解决业内人士指出，区域性的预制菜现在已有很多，但全国化发展最核心的因素是要有全国化的供应链。在这个赛道，最后比拼的就是供应链的能力和效率。此外，行业发展过程中的规范准则也很重要。对于供应链问题，西贝相关负责人告诉中证君，公司的预制菜品都属于自主研发和生产，目前在部分店铺进行试点销售，消费者端反馈还不错。“这种品类依靠于强大的供应链以及冷链体系，公司也想好好打磨产品。”A股“预制菜第一股”味知香相关负责人告诉中证君，“预制菜在国内尚处发展初期，目前仍存在销售区域集中、地域特征明显、参与者众多且缺乏龙头企业、行业集中度低、规模以上企业较少等问题。”“市场很大，细分领域太多，行业不够集中，企业规模有限。比如，做小酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙的都已经有了，但这些企业还不具备全国推广的渠道建设能力。同时，行业标准也不明确，成本还有进一步控制的空间。”安井食品相关负责人表示。...

缺芯自去年年底至今成为半导体行业最大的话题，投资人每次调研公司问的第一个问题必然就是“紧缺状况怎么样了？”强如苹果和英伟达也因为缺芯不得不下调出货量预期。但到了二三季度，不仅仅是芯片、电子企业，汽车厂商因为缺芯而减产，甚至停工停产的消息屡屡登上热搜。大众的第一个疑问是汽车，这玩意儿居然还要用到芯片？早些年吉利的李书福认为造汽车就是四个轮子加沙发，自然也会有相当一部分人以为汽车就是轮子+发动机+油箱，现在的新能源汽车也无非是把发动机换成了电池，那要芯片作甚？退一步说，就算汽车用到所谓的芯片，怎么还会因为小小的芯片而停产，也算是活久见。残酷的现实情况是，早在去年下半年开始，缺芯已经开始影响到下游多个行业，包括手机、电脑、智能家电等等，而被伤害最深的就是这所谓最不搭界的汽车行业。受到全球疫情影响，汽车销量在去年一季度跌到历史低点，好不容易等到需求端复苏，结果碰上缺芯，从卖不动到没货卖，汽车行业没有最惨，只有更惨。今年全年汽车总产量的减产已经是板上钉钉的事情。根据伯恩斯坦咨询的预计，2021年全球范围内的汽车芯片短缺将造成200万至450万辆汽车产量的损失，相当于全球汽车年产量的近5%。在当下，可以说汽车最缺芯的时候已经慢慢过去，所以当前讨论汽车缺芯绝对不在于推荐哪些公司因为芯片公司会因此股价暴涨（这个在2季度市场已然反映），也不是要去鞭尸汽车企业有多惨。而是从“汽车缺芯”这一黑天鹅事件，看到产业背后的深层次问题和研判未来行业变化的逻辑，因此重点落在启示。一、汽车缺芯原因的全方位解析1. 有悖常识，汽车从内到外都离不开芯片芯片往往和高科技电子产品联系到一起，要么就是笔记本的CPU，要么就是智能手机里面的芯片，要么就是智能家居里的AI芯片。大家很难会将汽车和芯片放在一起讨论，毕竟汽车主要靠的是三大件，这些以速度论英雄的钢铁之躯怎么还要芯片？万万没想到的是，汽车不仅需要芯片，而且需要很多。其一，汽车上面的芯片价值量并不小，一台手机的所有芯片价值也就百美元量级，但是一辆汽车的所有芯片价值高达数百美元，新能源汽车还要更多；其二，汽车上面的芯片种类繁多，一辆10多万的家用车就需要数百颗芯片。从胎压监测、天窗、车灯到倒车影像、倒车雷达再到EPS，统统都需要芯片，就连汽车的遥控钥匙，也离不开芯片。轮子+沙发，是上上个世纪的汽车了。图1：汽车芯片分布示意图，资料来源：方正证券2. 疫情成为汽车缺芯导火索因为突如其来的疫情，人们的日常出行被迫按下暂停键，导致2020年一季度汽车的需求跌到历史低点，新车卖不动，车企无奈砍掉了芯片的订单。但是到了下半年，当疫情蔓延态势逐渐得到有效控制后，汽车行业迎来快速回暖，其恢复速度远超车企预期。短短两三个月，到了9月份，当月的汽车销量已基本恢复到2019年同期水平。图2：全球汽车产销量（万辆），资料来源：Marklines，中信证券本来需求恢复是车企梦寐以求的事情，然而意想不到的事情出现了，按照行业一般情况，车企要在整车出货前5到6个月向芯片供应商下单；但是上半年他们已经砍掉了大部分芯片订单，这时候再回头来下单，时间上已经严重滞后，结果就是车企的芯片订单一窝蜂的到芯片厂来了，造成了订单拥堵。由于汽车的供应系统相当成熟，芯片的全球产能也一直比较稳定，自然芯片厂无法满足车企临时性的大量订单。按照常规逻辑，芯片厂应该临时增加产能，可惜一条芯片晶圆产线的投资动辄数十亿元投资，并且还涉及众多产业链，从规划到晶圆生产，没有个2年的时间是不可能的，远水难解近渴。所以就出现了文章开头的一幕，车企没有芯片无奈只能减产、停产。表面上看，疫情确实打乱了车企和芯片供应商的供需节奏，导致芯片供不应求，但是揭开表象之后我们发现，疫情不过是汽车缺芯的导火索，以下的三点可能才是本次缺芯真正的“大雷”。图3：汽车芯片供应链关系示意图，资料来源：公开资料3. 被扭曲的汽车供应链有个公开的行业秘密是，传统汽车整车厂面对供应商的时候，极为强势。就拿上汽集团为例，从他们的应付账款和应收账款的悬殊，我们可以脑补其供应商的日子好不好过。在《电动车争霸赛进入下半场，新王可能正在路上》一文中，我们有讲到传统车企将自身80%左右的精力放在供应链上面，誓把供应链做到极致，汽车行业的Tier 1零部件供应商便是这个行业独有的产物。作为极致案例的是，丰田的“0库存”管理办法被业内奉为圭臬，国内车企争相效仿。严格意义上说，“0库存”管理并不是说完全没有库存，它由订单和需求来驱动生产方式，致力于消除供应链上面库存的浪费，使存货保持在非常低的水准，其实也属于精益生产方式的范畴。说人话就是，尽可能少的向供应商订货，最好是订一台就卖出一台，达到用最小的资金占用量生产最多的产品。正是基于“0库存”管理办法，让丰田汽车在供应链上面的成本长期低于同行，成为其核心竞争力之一。车企的这种产业链分工和“0库存”的强势管理办法，确实有效提高了价格竞争力，所以各大车企屡试不爽，但是对于“高贵”的芯片行业，再次沿用这种恃强凌弱的策略是迟早会暴雷的，这场疫情就成为了导火索。图4：历年上汽集团的应付和应收账款（亿元），资料来源：公司年报4. 芯片荒肆虐，汽车芯片显得微不足道从行业整体看，从2020年初开始，全球芯片的需求就在增长，主要需求大户是智能手机。随着智能手机开启5G手机替换潮，其需要的芯片数量和产能相比4G手机都成倍的增长。叠加华为退出手机市场，使得手机厂商们都对华为让出的大蛋糕虎视眈眈，提前拉货芯片成为大家的共识，比如小米2020年的存货相比2019年增加了27.9%。与此同时，疫情期间大幅度催生了笔记本、Pad、摄像头、耳机、服务器等与线上办公、线上教学相关的电子产品需求，它们也抢占了大部分芯片产能。当车企追加芯片订单的时候，芯片工厂门口的电子产品采购人员已经排起了长队，车企再急也只能先来后到慢慢排着。雪上加霜的是，汽车业务在整个芯片代工部分本来就是微不足道，在台积电的营收中，汽车营收占比还不到5%，而且汽车业务毛利率在30%左右，无法跟手机芯片40%-50%的毛利相提并论，在产能吃紧的情况下，谁还顾得上汽车芯片，用行话说就是，你汽车订单本来就是填产能的。最后的结果也就是行业无一幸免，自今年一季度以来，大众、丰田、通用、福特、本田、日产等数十家车企陆续宣布，因芯片短缺而暂停部分工厂的生产计划，甚至涉及到多款热销车型。这轮汽车芯片荒持续时间之长、范围之广，令人乍舌。图5：2018-2021台积电营收中汽车占比，资料来源：Bloomberg，信达证券5. 灾难的8英寸生产芯片的主流晶圆尺寸有6英寸、8英寸和12英寸三种，从下图中我们看到，汽车芯片生产以8英寸晶圆为主。而在本轮缺芯潮中，8寸晶圆相对12寸就是重灾区。也就是说，毛利率并不高的汽车芯片，还需要跟其他产品抢8英寸产能。图6：2020年全球晶圆产能中汽车占比情况，资料来源：SEMI6. 长短料的影响汽车芯片的种类非常多，汽车芯片广泛应用于汽车的车身、仪表及信息娱乐、底盘、智能座舱等等，按照功能可分为四类：功能芯片、功率半导体、传感器芯片、主控芯片。图7：汽车芯片类型，资料来源：锦缎研究院正是由于种类多，只需要缺其中的某几颗关键芯片，汽车也无法交付。在这轮汽车缺芯潮中，最紧缺的芯片主要是MCU芯片，这也是汽车上最常见的芯片，从简单的车窗控制、座椅控制到ESP、ECU都离不开它，约占到汽车芯片总量的30%，一辆车需要几十到上百颗MCU芯片不等。衍生出来一个问题，为什么最常见的芯片却是最缺的？究其原因，MCU芯片生产主要在海外。今年2月份暴雪袭击美国，很多在德州的半导体工厂陷入瘫痪，三星、恩智浦、英飞凌等主要的芯片供应商，被迫减产停供；还有日本福岛县的地震，也使得日本瑞萨电子临时关闭自己的部分芯片工厂。今年上半年以来，已有数十家芯片厂发布了涨价及调价公告，调价幅度甚至超过30%，缺货还要涨价，也难怪车企哀怨连天。然而，这还没结束，囤积居奇永远在紧缺的时候不会迟到，部分芯片经销商们玩起了当年“姜你军”“蒜你狠”的把戏。哪款芯片最短缺，他们就炒哪款芯片，硬生生的把几美元的芯片炒高到几十美元，个别芯片甚至被炒到上百美元，最后相关部门不得不出面。总而言之，疫情、需求错配、极端天气、倒爷囤货，所有的一切都在加剧汽车芯片的短缺。二、启示：一场重塑汽车商业模式的突变首当其冲的是，车企推崇的“0库存”的管理已经无法适应汽车的发展。对于芯片这类零部件，虽然从价值量占比而言并不高，但是过于追求供应链成本给自己带来的反倒是更大的风险隐患。与芯片代工合作需要更加开放。此前汽车芯片代工相对封闭，碰到突发情况，无法灵活应对，未来车企如何与更多芯片供应商平等合作，成为必须直面的问题。去年10月20号，吉利旗下的亿咖通科技与Arm中国共同成立的芯擎科技，主要围绕智能座舱、自动驾驶等汽车芯片领域的研发及量产；今年2月以来，长城汽车和上汽相继宣布与地平线达成战略合作。最后，汽车芯片需要跟着芯片行业同步升级。现在汽车芯片主要还是用的8英寸产线，但从技术角度，8英寸相对于12英寸已是“过去式”；从经济效率角度，各大晶圆厂若同为购买全新设备，新建12英寸产线比8英寸产线效率更高，同等产能下前者的投入更低，他们没有理由再新建8英寸产能。一言以蔽之，汽车需要放弃高高在上的姿态，和芯片行业需要形成更加紧密的共繁共荣的发展格局。图8：历年全球8寸晶圆产能（百万片/月），资料来源：SEMI三、启示：汽车结构的历史性革新1. 汽车双E架构新趋势所谓汽车的双E架构，指的是车内电子电气系统的布局方案。最早这个概念是由美国德尔福公司在2007年提出的，该电气架构致力于为汽车厂商提供一体化电气系统布局方案，解决汽车的电气化发展。最初的双E架构是分布式架构，每个控制器针对一个功能，假设车型升级要多加一个功能，就增加一个控制器，简单快捷。在机械定义汽车的阶段，因为电子电气元件并不多，分布式架构用起来还是游刃有余。随着汽车智能化水平提高，面对着电子电气元件爆发式增长，分布式架构开始措手不及。今天的汽车不仅要充沛的加速度还要能眼观四路、耳听八方，能够随时实现人机互动。那么问题来了，这么多功能要实现，自然带来ECU（电子控制单元）的数量急剧增加；车内的线束复杂度上升；电气设备维护更新变得繁杂。怎么保证这些功能在使用过程不发生“拥堵”情况，在处理复杂的指令的时候，如何同时调用不同的ECU功能，快速反应？汽车电动化浪潮使得这个问题更加棘手。这时候汽车双E新架构-集中式架构横空出世了，其逻辑是按照电子部件的功能将整车划分为几个域（比如动力总成域，车辆安全域，智能座舱域和智能驾驶域等），再采用有更加优秀处理能力的域控制器（DCU）对每个域进行统一控制。集中式架构的出现使得整车功能集成度得到显著提高，单个ECU的作用被统筹管理整合，复杂的数据处理和控制功能被统一安排在DCU中，这个时候ECU更多的是在执行DCU的命令。简单比喻来说，以前是单兵单线作战，各顾各的，碰到复杂任务无能为力，现在是统一指挥，并且分成步兵、骑兵等不同兵种，有组织的执行不同的命令。展望未来，人们对汽车的智能化需求越来越多，汽车接收和分析处理的信号变得更加复杂，汽车双E架构还会向多域控制器MDC演化。得益于汽车双E架构新趋势，控制器的集成和域控制器的引入将同步影响芯片市场，DCU、ECU及其他电子设备将进一步发展。图9：博世提出的汽车电气架构新趋势，资料来源：博世官网在传统燃油汽车市场，汽车配置的芯片数量和类型已经比较稳定，但是在电动车上面，其芯片用量和种类都大幅度提升。一辆电动车需要的芯片大约是同级别燃油车的2倍。根据英飞凌的数据，从燃油车到电动车，单车半导体价值量将从457美元提升至834美元。图10：电气化带来单车半导体含量会快速提升，资料来源：英飞凌更进一步的看，汽车正在进入智能化的下半场，软件定义汽车成为未来发展趋势，智能座舱、自动驾驶的发展对芯片的需求和要求不断升级，芯片带来的单车价值量还会再次提升，小小的芯片已然成为汽车的核心部件。图11：电子化/智能化带来单车半导体含量会快速提升，资料来源：英飞凌2. 芯片在双E结构中扮演核心角色现代汽车工业发展几十年，发动机、变速箱、底盘一直作为核心部件对待，芯片只是汽车上面很渺小的一部分，所以在传统汽车的产业链中，车企不会涉足芯片，甚至不会直接跟代工厂接触，直接向Tier1下单。今天的智能汽车时代，三电系统取代传统三大件成为汽车动力核心，芯片成为汽车新大脑。同时汽车电子电气架构的变革，原来车企与Tier1的供应关系已经无法适应。结果就是越来越多有研发实力的车企，开始布局芯片，参与芯片设计、制造。特斯拉已经为全球车企树立了一个标杆。未来的汽车芯片要求功耗更低，性能更高，带来制程的要求也更高。现在越来越多的消费电子龙头切入汽车芯片：英特尔收购Mobileye进军汽车自动驾驶芯片、高通布局智能座舱芯片、英伟达发布自动驾驶芯片、华为推出智能驾驶计算平台、百度自研昆仑芯片。四、启示：汽车芯片的国产化紧迫性1. 中国汽车工业大而不强，汽车芯片缺失是重要因素回顾汽车产业的过去四十多年，从以市场换技术到合资建厂再到自主品牌崛起，中国汽车工业做大的目标已经实现：我国汽车产量占全球汽车总产量的32.5%，是世界第一大汽车生产国。但是汽车工业做强的梦想还没实现，芯片自给能力的缺失便是汽车工业大而不强的缩影。图12：2020年全球汽车产量Top15地区，资料来源：Wind虽然国内也有不少汽车芯片厂商，但主要集中于中低端器件，高端产品仍高度依赖海外大厂，总体来看，我国超过90%的汽车芯片依赖进口。从全球格局看，海外头部五家企业占据了全球50%的汽车芯片市场份额，芯片行业几乎被海外头部巨头垄断。如今中国汽车工业换道到新能源汽车后，虽然摆脱了发动机、变速箱、底盘这三大件的落后局面，当芯片突然又成为难以绕过的又一高地。未来在智能汽车时代，芯片的重要性凸显，如果现在不去改变，那么汽车芯片长期以来依赖进口的矛盾会日益严重。另外，汽车由于极度强调安全性，所以也基本是认证壁垒最高的门类，目前汽车芯片的车规级认证主要依据由美国汽车电子协会提出的AEC-Q认证标准，其认证周期长、费用高昂。要想在认证方面同样不再受制于人，适时建立国内车规级芯片标准体系和认证测试能力也是十分必要。图13：2019年全球汽车芯片被海外巨头垄断，资料来源：ICVTank，前瞻网2. 历史级别缺芯，敲响加速国产化的警钟面对全球疫情肆虐，我国众多产业迅速恢复疫前水平，尤其是新能源汽车领域，逆市同比增长10.9%。不过面对缺芯的被动局面，我们目前还真的无能为力。必须引起重视的是，汽车行业作为国民经济中的重要支柱产业，汽车芯片的紧迫性远高于其他消费类芯片产品。2020年我国乘用车销售2017.8万辆，单论汽车类零售总额就占到社会消费品零售总额的10.1%。加上汽车工业的产业链极长，涉及铝材、钢材、塑料、橡胶、玻璃、半导体等，汽车工业的产值在工业总产值中占有相当大的比重。经过蔓延全球的缺芯事件，各国也开始重视汽车芯片产业：2021年2月，欧盟19国公布新的芯片战略；2021年2月25日，美国总统拜登表示，他将为强化美国芯片生产的立法寻求370亿美金资金，借以大力强化美国芯片生产。回到国内，其实我们国家一直十分重视半导体产业，自2003年开始，教育部设立集成电路设计与集成系统专业；到了2012年，又在普通高等学校本科专业目录中将其调整为特设专业，重在培养芯片相关人才；2018年华为事件直接拉开了芯片轰轰烈烈国产化的序幕。然而芯片行业的赶超不是一朝一夕之事，尤其是汽车芯片。当前，国内的芯片企业也趁着这波缺货，开始啃汽车芯片这块硬骨头，代表上市公司有斯达半导、韦尔股份、兆易创新、北京君正、士兰微、中颖电子、全志科技、紫光国微等等，他们要么已经加大汽车芯片的国产替代，要么正在加大汽车芯片的设计、认证流程。有句话说得好，危机往往是转机。...

近年来，麻辣口味在全国普及，随着火锅、川菜、烤鱼、串串香等麻辣餐饮的发展与扩张，花椒的市场需求也日益增长。实际上，花椒的应用远不止于餐饮市场，其背后是庞大而复杂的产业链。在政策扶持以及日益旺盛的市场需求（尤其是餐饮消费需求）的推动下，小小的花椒正迸发出巨大的能量。在餐饮业，花椒更是成为耀眼的明星调味品。今天，红餐产业研究院聚焦这颗小小的花椒，从产地农业到加工交易再到餐桌消费的全产业链，从“花椒中国麻”的饮食文化到花椒产业的可持续发展，带大家领略花椒独特的魅力。△花椒相关产业链一览一、溯源：从祭祀品到调味品花椒，是我国传统香辛料的“三香”之首。与300多年前才传入国内的舶来品辣椒不同，花椒原生于中国，已经有几千年的应用史。现代人对花椒的认识多集中在食用、药用层面，实际上，穿越千年历史的花椒，背后也蕴含着丰富、深刻的文化寓意。早期，花椒是帝王祭祀神灵的物品，应用颇具神秘色彩。据《诗·周颂·载芟》记载，周朝人在丰收之后的祭祀祈福方式：“有飶其香，邦家之光。有椒其馨，胡考之宁”，即在贡品中摆上花椒来祈求家族安宁，风调雨顺。此外，在古人眼里，花椒具有神秘超自然的力量，巫师们将其用来招待神灵，通神降神，认为花椒或椒酒具有辟邪祛病、祈子延宗、延年益寿之功效。有些朝代的宫廷，用花椒渗入涂料以糊墙壁，称为 “椒房”，也是为了辟除邪气。除了祭祀、辟邪外，花椒还被用于陪葬品、香料、定情信物等。直到南北朝左右，花椒作为香物和象征物的意义才逐渐消失，药用和调味功能开始得到开发。据了解，将花椒作为调味品的记载，最早出现在三国时期学者陆玑所著的《毛诗草木鸟兽虫鱼疏》，其中写道：“今成皋诸山间有椒谓之竹叶椒，其状亦如蜀椒，少毒热，不中合药也。可著饮食中，又用蒸鸡肠最佳香”。北魏著名农学家贾思勰在他的百科全书《齐民要术》中，也记载了一系列花椒的食用方法。唐宋以后，则出现了花椒作味烹菜的详细文字记载，如宋代林洪的《山家清洪》、元代忽思慧的《饮膳正要》、明代刘基的《多能鄙事》、清代袁枚的《随园食单》。根据《中国古典食谱》的统计，中国古代平均有22%的食谱中都要加花椒。其中在唐宋时期，花椒作为调料在中国的流行程度达到了顶峰，入菜比例达到37%。花椒调味为什么这么火？很大一个原因在于，从魏晋时期直到北宋，牛羊肉一直是中国人的主要肉食来源，因此特别需要花椒来压腥膻。北宋开始，花椒开始“退流行”，则和餐桌上牛羊肉的衰微、猪肉的兴起有关。猪肉的腥味久煮即可去除，因此猪肉取代羊肉成为餐桌上的主菜后，花椒的作用也被削弱。根据《中国古典食谱》记载，元明清三朝，蔬菜类花椒入菜比例一直在10%上下波动，变化并不明显，但禽兽类花椒入菜比例，从明代的59%陡然下降到清代的23%。到清末的时候，花椒入食谱的比例更是下降到18.9%，且基本上都被挤压在四川盆地一带，川菜“天下独麻”的地位也是在这个时期形成的。值得一提的是，经过这段漫长的时期后，虽然花椒跌落香辛料C位，但是和它相关的饮食文化却逐渐发展成熟，花椒的用途也得到了充分利用和推广。中华人民共和国成立后，随着栽培技术的发展以及川菜的流行，花椒的应用再次重返巅峰。20世纪90年代，随着中国改革开放和城镇化的大潮，人口开始大规模流动，四川作为人口大省，向全国各地输出大量劳动力。以千万计的流动人口将川渝美味带到了全国各个城市，川菜以其平民的价格、简易的烹饪方式、强烈的味觉刺激风靡全国，也间接地将辣椒和花椒推到了香辛料用量全国老大和老二的位置。二、上游：市场价格周期起伏简单溯源花椒的历史后，我们再来看看花椒产业上游的发展现状，包括花椒的主要品种、产地分布、产量以及市场价格。1. 主要品种及分布在品种上，国内的花椒主要以色泽来划分，分为红花椒和青花椒两大类：红花椒主要有大红袍、二红袍、小红袍、凤椒、伏椒和梅花椒等品种；青花椒主要有竹叶椒、九叶青和藤椒等品种。红花椒色泽棕红鲜艳，粒大皮厚，香气特殊浓郁，麻味适中，含油量高达25%至30%。青花椒绿色亮丽，粒大饱满，气味清香柔和，麻味重而持久。截至目前，据红餐产业研究院不完全统计，经过长期的自然选择和人工选育，我国已形成60多个栽培花椒品种和花椒类型。△根据公开资料整理在上游分布上，由于花椒根系发达，对土壤环境要求不高，耐干旱瘠薄，因此，其种植区域分布广泛，我国各地区均有种植。从产地上看，目前花椒的主要产区包括陕西的渭南韩城地区和宝鸡凤县，四川的汉源和蜀都地区，甘肃的陇南地区，山西运城地区，河南省伏牛山、太行山和山东沂源等地。汇总国内 25个花椒产区数据显示，我国花椒栽种面积约 1728.4万亩，其中青花椒主要分布在四川、云南、贵州和重庆等省市，栽种面积为1037.9 万亩，占60.0% ；其余产区以红花椒为主，栽种面积为 593.6万亩，占34.3%。不同的种源地，气候条件和自然环境不尽相同，这也导致各个产地产出的花椒在香味、麻味以及颜色上都有差异。其中，西南地区主要以青花椒为主，代表品种为九叶青花椒、顶坛花椒、金阳花椒、洪雅藤椒等；秦岭淮河以北地区主要以红花椒为主，代表品种为韩城狮子头、芮城花椒、武都梅花椒、林州红等。值得一提的是，作为花椒的重要产地之一，交通不便、经济相对落后的西北地区以花椒为支点，通过挖掘花椒产业振兴乡村经济，帮助农民提高收入，获得了政策的大力扶持。2. 产量我国是世界花椒第一生产大国，红餐产业研究院收集的林业局以及其他公开数据显示，2012年以来，我国花椒产量基本维持在30万吨以上。2014-2018年，国内花椒主产区产量从28.9万吨增长到37.4万吨，增长了29.4%，其中以重庆产区增幅最大，达112.7%，甘肃陇南增幅为19.4%（因自然灾害影响，正常值应增幅27.3%），山西芮城增幅为64.2%；云南昭通增幅为60.8%。2020年，我国花椒产量首次突破45万吨，年度产量为45.6万吨。红餐产业研究院预计，2021年，中国花椒主产区产量将达50.9万吨。3. 市场价格作为农产品，花椒的价格受市场供需关系、种植采收成本、国家政策等多种因素的影响， 在不同的周期内会有一定的波动。总的来看，其价格波动遵循大部分农产品价格波动的规律：价格走高时，椒农的积极性高从而大量种植，使得产品产量剧增，导致价格下跌；价格下跌后，椒农的种植意愿下降，种植面积减少，使得产量减少，导致价格再次走高，如此周期性反复。相关数据显示，自2015年以来，全国花椒价格在波动中上涨，走出了三年的上涨周期，尤其在2018年，由于受到霜冻的影响，甘肃、陕西等地花椒产量减小，花椒价格剧烈攀升，创造了历史新高，平均批发价格超过50元/斤，品质较好的花椒价格甚至超过90元/斤。进入2019年，随着椒农种植花椒的热情不减，种植面积持续扩大，以及上一年囤货流入市场、天气向好等因素的综合影响，花椒价格逐步回落，价格下行趋势延续至2020年。进入2021年，花椒价格一度腰斩，最严重的时候从往年40多块钱一斤降到了不足20元。不过，红餐产业研究院查询发现，在2021年9月-11月期间，花椒的市场销售价基本稳定在35元左右。三、中游：干花椒占据主要市场，精深加工产品较少从中游加工工艺来看，我国花椒加工业主要分为粗加工和精深加工两种。粗加工，即将花椒烘烤或晾晒，制成干椒；精深加工则是将花椒果皮、叶芽、籽开发利用，制作成花椒调味油、花椒酱类调味品、花椒精油及油树脂、花椒香皂、花椒茶、有机肥料等多种产品。总的来看，目前大部分产区的花椒加工工业仍然相对比较落后，加工企业以家庭作坊居多，70%以上是中小企业，存在设备差、档次低、产品少的情况，在花椒精深加工领域和高端加工设备研发上较为欠缺，因此，整体产出的花椒产品多为粗加工产品，精深加工产品较少。1. 干花椒产品占据主要市场，下游消费占比约为60%红餐产业研究院调研显示，目前国内花椒产品中，干花椒占据主要市场。在青花椒产品中，干花椒、保鲜花椒、花椒调味品和花椒精深加工品占比分别为78%、12%、7%、3%；红花椒产品则以干花椒、花椒粉等常规产品为主，花椒油和调味品占比较少。2021年初，网聚资本进行的一项调研访谈显示，花椒在下游的消费形态，干花椒占比约60%、花椒油占比约15%、保鲜花椒占比约10%、花椒酱占比约10%、花椒提取物占比约5%。粗加工农副产品形态的干花椒和保鲜花椒占比仍高达70%。△数据来源：网聚资本2. 花椒调味油市场规模快速增长，有望诞生百亿市值企业相对于粗加工产品，花椒调味油代表的花椒深加工产品具备标准化程度高、溶解性好、有效成分利用率高等优点，有望持续替代花椒颗粒和原粉等粗加工产品。具体到细分市场来看，花椒调味油主要分为红花椒油和青花椒油两种味型。红花椒油麻味更重，典型的加工企业有四川五丰黎红食品有限公司、益海嘉里食品有限公司等。青花椒油（包含藤椒油）具备清香麻的独特风味，麻味较轻、香味更浓，相较红花椒油口味更具普适性。目前，市场上较为知名的青花椒油加工企业有幺麻子食品有限公司、万佛食品等。相关数据显示，近年来，花椒调味油市场规模快速增长。据测算，中国花椒油市场2020年的出厂口径销售规模在150亿元左右，预计2015-2020年花椒油市场规模保持约20%增长，整体增速稳中有降，2025年市场规模将达到350亿元以上。值得一提的是，虽然市场规模日益增长，但是目前，花椒油市场集中度仍然比较低，无论B端还是C端，都没出现具备绝对优势的品牌。红餐产业研究院调研显示，目前，花椒油头部企业的规模都还较小，尚未出现销售额10亿元人民币以上的企业，暂居头部的幺麻子食品销售额也未超过5亿元人民币；中小企业虽然数量众多，蚕食了大量市场，但品牌力普遍不强。△我国花椒加工行业产业链中游代表企业 数据来源：根据公开资料整理从消费需求和市场增长趋势来看，红餐产业研究院判断，未来花椒调味油这一赛道有望诞生10亿以上销售额、百亿以上市值的企业，且这些巨头企业极有可能会率先诞生在藤椒油这一细分领域。相比红花椒油等产品，藤椒油的口味普适性更强，近年来市场规模不断扩大，从川渝走向了全国，成为区域风味全国化的一个典型案例。一方面，藤椒在川菜中的应用越来越广泛，另一方面，食品、餐饮巨头企业的推广也加速了藤椒风味从区域向全国扩张的脚步。比如，统一食品2016年推出的“藤椒牛肉面”，就受到市场广泛好评；而后，肯德基、麦当劳、汉堡王、正新鸡排等餐饮品牌也相继推出了藤椒风味产品。立鼎产业研究中心的数据显示，2016年藤椒油市场规模为5.7亿元人民币。网聚资本预计，藤椒油市场规模保持25%左右的复合增速，且增速稳中有降，即2015-2020年，藤椒油市场规模将从4.5亿元人民币增长至14.2亿元人民币，预计2020-2025年从14.2亿元人民币增长至41亿元人民币。藤椒油的市场潜力从上述各大机构公布的数据中可见一斑。而据红餐产业研究院调研，目前藤椒油市场的头部企业主要有幺麻子、万佛食品、树上鲜、五丰黎红等。其中，幺麻子所占市场份额一家独大，2019年市场份额占比约为42%；万佛食品紧随其后，市场份额占比约为11%，树上鲜、五丰黎红等企业所占市场份额均不到10%，剩余约32%的市场份额则掌握在零零散散的大量中小企业手中。四、下游：餐饮市场应用广泛，复合调味料市场前景广阔红餐产业研究院调研显示，花椒产品在下游的消费对象主要包括餐饮市场、调味品加工企业、食品企业和家庭四大类。1. 餐饮市场作为麻味的主要来源，花椒为餐饮提供了独特的味型。近几年，随着不同食物中的呈味物质的发现与更多样的制作方法的出现，餐饮界麻味的边界也在不断打破，新的味型组合不断涌现，除了传统的“麻与辣”，也出现了“麻与甜”“麻与咸”等。味型的独特性以及组合多样性，也使得花椒越来越广泛地应用于各大餐饮品类。目前来看，川菜、火锅、烤鱼、串串香等仍是花椒产品消费的主阵地，这些餐饮品类呈现的味型，基本都离不开花椒的使用。以川菜为例，川菜向来与麻相伴，从魏晋南北朝时期的“甜麻”，到明清之后发展而来的“麻辣”，“麻”是其自古延续至今的灵魂。而这个麻味的来源，则大部分来自于花椒产品，也因此，花椒经常被誉为“川菜之魂”。花椒、花椒面、花椒油等，是川菜重要的调味品。川菜常见的味型比如麻辣味、椒麻味、五香味、煳辣味、怪味味等，都需要加进花椒产品烹制。经典菜品之一——麻婆豆腐，味道集麻、辣、鲜、香等于一体，它和其他豆腐做法最大的不同点就在于豆腐在起锅时，要撒上适量的花椒面，让醇香的麻味和辣味交织在一起。除麻婆豆腐外，毛血旺、跷脚牛肉、水煮牛肉、酸菜鱼、宫保鸡丁等川菜菜品的烹制，也都离不开花椒的调味。在麻辣火锅中，花椒也占据着不可或缺的重要位置。在底料上对花椒和辣椒的应用，是川渝火锅区别于其他地区火锅（比如涮羊肉火锅、潮汕牛肉火锅等）最为鲜明的特色。据红餐产业研究院了解，川渝火锅在炒制底料时，用到的核心原料一般都包括花椒、辣椒、豆瓣、香料等，很多火锅品牌为了炒出的料口味更好，同时避免花椒在炒料、煮料过程中发苦，还会将红花椒与青花椒一起搭配使用。烤鱼，也是花椒产品的一大消费市场。在餐饮市场中，有不少知名的烤鱼品牌，比如全国门店数量已经突破800家的半天妖青花椒烤鱼、深耕川渝市场的烤匠麻辣烤鱼、背靠九毛九集团的赖美丽青花椒烤鱼等。无论是哪个品牌的烤鱼，大都有麻辣味、香辣味甚至是专门的青花椒味的烤鱼产品，而这些产品的制作就都离不开花椒。△青花椒烤鱼，红餐网摄除上述以麻辣味型为主的餐饮品类外，新茶饮、咖啡、西式快餐等餐饮品类也陆续开发了相应的花椒产品，尝试呈现不同的味觉体验。比如今年8月，新茶饮品牌喜茶就曾推出城市限定饮品——川辣子仙露，把蒙顶黄芽、油柑汁、椰子水等原料和花椒、辣椒结合，为消费者带来了丰富的味觉体验。2. 调味品加工及复合调味料市场花椒调味品加工及复合调味料市场主要包括花椒调味油、火锅底料、川菜调料、花椒精油等。这些产品的标准化程度较高，或流通零售，或直接应用于餐饮、家庭端。比如，火锅底料和川菜调料就主要在餐饮和家庭端使用，精油加工品则主要用于食品加工领域。根据Frost & Sullivan，2015-2020年火锅底料市场规模从125增长至255亿元人民币，预计至2025年将增长到476亿元人民币；而火锅餐饮与川菜餐饮的市场规模占比约为13.7%：12.4%，假设两者复合调味料占餐饮市场规模比例相同、川菜调料增速与火锅底料相同，则2020年川菜调料市场规模为231亿元人民币。此外，根据网聚资本前述调研访谈结果，5%的花椒用于生产花椒提取物，即2.3万吨花椒（干重）。根据雪麦龙调研访谈，花椒精油收率为15%，即3400吨左右。根据仲景食品，花椒精油价格约为22.5万元/吨，即市场规模为7.6亿元人民币。同时根据雪麦龙及仲景食品访谈，精油加工品保持着20%左右增速。综合来看，2010-2015年花椒复合调味料收入规模从241亿元人民币增长至493亿元人民币，预计2020-2025年从493亿元人民币增长至924亿元人民币。3. 食品市场在食品行业，花椒主要用于怪味胡豆、绝味鸭脖等麻辣味的休闲食品。比如，绝味食品中的鸭脖、鸭翅、莲藕等产品，大都是麻辣风味，离不开花椒产品的使用。据绝味食品股份有限公司发布的2021年前三季度经营数据显示，2021年 1-9 月营业收入约为 48亿元，主营业务收入占营业收入 97.21%，约47亿元，而主营业务中的卤制品销售业务收入约为44亿。仅绝味一家食品公司就有如此庞大的营收，花椒在食品市场的使用量可见一斑。△数据来源：绝味食品2021年前三季度经营报告4. 家庭市场《风味人间》总导演陈晓卿曾经提到过英国作家扶霞·邓洛普写作的书籍《鱼翅与花椒》。这本书生动又真实地描述了四川当地的菜市场、城乡图景以及最普通的中国人都掌握的烹饪技艺等，这让陈晓卿无比震动：“我们崇拜鱼翅，而扶霞恰恰在平凡的花椒中，寻找到了温暖的中国食物的精髓。”花椒，一直是西南、西北、华北、华中、华东等地区家庭厨房的必备佐料，常用的产品有干花椒、花椒油、花椒粉等。调研发现，很多家庭平时在炒家常菜时都会放上一小撮儿花椒，或是点上几滴花椒油，从而改善菜肴的味道，或是去除肉腥。五、展望：小小花椒大有可为基于各大市场的发展趋势以及对消费需求的预判，红餐产业研究院也总结了接下来花椒产业发展的几个大趋势。1. 麻辣风靡，花椒市场需求仍有巨大增长空间据调查，全国有习惯食用花椒的人口在4亿人左右，且目前仍呈现增长的趋势。在餐饮市场，火锅、烤鱼等连锁品牌众多，发展日益红火，也将进一步带动花椒的消费需求。以日益增长的餐饮市场需求为例，近年来麻辣口味在全国普及并保持高景气度，随着火锅、川菜、烤鱼、串串香等麻辣餐饮的发展与扩张，花椒的市场需求也日益增长。以高速发展的火锅市场为例，据红餐产业研究院数据，2013-2018 年火锅餐饮行业规模从 2813亿元增长至4814亿元，CAGR为 11.3%；2020年全国火锅门店近60万家，市场规模近6000亿元，预计2023年市场规模将突破8000亿元，CAGR为 12.8%。在这庞大的市场规模中，麻辣火锅就占据了半壁江山。川菜市场的发展也不容小觑。红餐产业研究院数据显示，川菜市场规模在2018年突破 5000亿元，预计 2022 年将达8098亿元，CAGR 为12.8%。值得一提的是，川味在餐饮端的风靡，也带动了其在食品工业领域的流行，近年来各大食品饮料龙头均推出了各种川式口味的休闲方便食品新品，包括麻辣、藤椒等口味。在各种因素的综合作用下，未来，花椒市场需求仍有巨大的增长空间。据红餐产业研究院统计，2005年全国花椒总需求量在20-30万吨之间，2010年需求量已增长到50万吨以上；2015—2019年间，国内花椒消费市场需求量年均增长3.81%，预计到2025年，全国花椒的需求量将达到94万吨左右间，年增幅5%左右。2. 家庭市场扩大，消费比例或将以5%的比例逐步递增据统计，目前，餐饮、家庭和加工在花椒消费市场上各占41.24%、29.71%、29.05%。未来，随着餐饮市场普遍使用的品牌和菜品对家庭消费产生示范效果和引领效应，各平台吃播带动的网民跟风，以及花椒养生健康功能的传播，花椒的家庭消费将进一步增长，预计未来5年，花椒家庭市场消费将以5%的比例递增。以健康饮食带动花椒消费需求为例，近年来，健康养生成为饮食大势，花椒含有酚类（黄酮、黄烷酮、花青素等）和精油（萜烯、单帖、倍半萜等），具有抗氧化、抗菌、抗病毒、降低血脂等功能，也成为健康饮食的选择之一。据调研，很多家庭除了把花椒用作佐料进行烹饪，还会用花椒泡水喝，或是泡脚等，从而获得健康养生的效果。3. 精深加工产品增加，相关产业的工业化、品牌化将显著提升产业链条延伸不足，科技支撑能力不强、精深加工能力弱，是当前花椒加工领域的一个主要问题。近年来，国内各产区陆续意识到花椒精深加工产品研发的紧迫性，多数产区政府都对花椒加工明确了方向和目标。未来，随着科技的进步以及政策的倾斜，花椒精深加工将逐渐向健康保健、生物医药和日化原料等方面转型，不断加大生产技术和加工设备的改造力度，使精深加工产品将更加丰富、全面。以精深加工产品花椒精油和油树脂为例，二者具有香气浓郁、麻味纯正、使用方便等特点，既可做为食品添加剂和调味品使用，又是医药、化工不可或缺的高价值原料。据调研，目前，花椒精油和油树脂在花椒产品中的使用占比还较低，主要应用场景集中在食品工业领域，包括方便面调味料包、休闲食品调味料、花椒油调味品等。根据花椒精油和油树脂主要生产厂家仲景食品的招股说明书显示，2018年其香辛料原料萃取能力为1787吨（其中主要为花椒原料），实际萃取量为1699吨。据综合测算，市场上排名前五的厂家2018年合计萃取原料总量不足1万吨，占当年干花椒全国产量的份额不到2%。这也意味着，未来花椒精深加工产业尚有巨大的渗透空间。此外，伴随着食品工业和餐饮连锁的蓬勃发展，花椒相关产业的工业化、品牌化也将显著提升，未来花椒整个产业链仍将有较快的持续发展和行业洗牌。目前，国内花椒产业在发展的过程中，已经逐渐形成了以地域名称为主的花椒品牌，其中“韩城花椒”品牌估值213.61亿元，“江津花椒”品牌估值18.12亿元，“汉源花椒”品牌估值7.04亿元。但从企业品牌层面来看，与全球同类知名企业如奇华顿、芬美意等相比，目前国内众多香料企业还只能扮演国际巨头的原料供应商角色，在配方研发、技术储备、资金实力等方面都还远远落后于跨国巨头。未来，在花椒这个中国本土香料的大单品上，能否出现具备较强的研发实力、品牌影响力和品类整合能力的中国企业，我们拭目以待。小 结立足于当前来看，花椒产业的发展也存在一些问题，比如上游优势品种不够，质量管控不严等；中游加工产业链条延伸不足，科技支撑能力不强等，但我们相信，这些问题终将会在政策、市场以及科技发展的推动下逐渐得到解决。未来，整个花椒产业的发展前景喜人，值得我们持续关注。参考资料：1、花椒产业专题报告：工业化渗透率不断提升，相关企业各自深耕|和君咨询 陈志强；2、花椒文化解读|郭文龙；3、饮食偏好中的地方依恋——对川菜中花椒的民俗学|李怡婷；4、《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》|红餐网；5、我国花椒市场与产业调查分析报告|王瑜...

贝佐斯在亚马逊公司创始人杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)畅想的未来里，人类将在太空殖民地出生，来地球度假。贝佐斯上周三出席了在华盛顿特区举行的2021年伊格纳修斯论坛(Ignatius Forum)的一场对话，讨论了太空、蓝色起源的计划以及太空探索与拯救地球之间的关系。他在采访中进一步阐述了他对太空殖民地的想法，即模拟地球天气和万有引力的漂浮栖息地。他表示，这种可漂浮、旋转圆柱体将能够容纳多达100万人，并将拥有“河流、森林和野生动物”。“几个世纪后，许多人将在太空出生，这里将是他们的第一个家，”贝佐斯称，“他们会在这些殖民地出生，在这些殖民地生活，然后他们会像你们去黄石国家公园那样访问地球。贝佐斯首次提出建立太空殖民地的想法可以追溯到他在高中毕业典礼上的告别演说。他在周三称，和设法在另外一个星球上重启生命相比，他认为太空殖民地是一个更好的选择。...