随着银行企业双双报警，“口水战”进一步升级，“28亿存款遭莫名质押担保”一案持续引发市场关注，监管部门出手了！日前，证监会国际部要求渤海银行就此事进行说明。请详细说明你行南京分行存款人无锡济煜山禾药业股份有限公司、南京恒生制药有限公司相关存款为第三方提供质押担保的情况，公安机关是否已立案侦查，你行相关从业人员是否存在违法违规行为或不当操作行为，相关事项进展情况，以及该事项是否对你行本次发行构成实质性障碍。请律师核查并出具法律意见。据媒体报道，无锡济煜山禾药业股份有限公司和其关联方南京恒生制药有限公司名下有28亿元存款。在两家企业不知情的情况下，这笔钱被用于为另外一家公司——华业石化南京有限公司提供贷款质押担保。由于华业石化未能如期偿还其中一笔到期债务，作为“担保方”，山禾药业、恒生制药公司账户下的约5亿元已经被银行划扣。就此问题，山禾药业、恒生制药方面已与渤海银行南京分行方面交涉，因交涉无果，山禾药业、恒生制药已于9月3日报警。随后，渤海银行与恒生制药的母公司济民可信多次隔空“互怼”。渤海银行南京分行10月24日发表声明称：“在与相关企业日常业务办理过程中，我分行发现企业间异常行为，已向公安机关报案，依法寻求司法解决。我们郑重承诺，将一如既往坚决维护客户合法权益，保障客户资金安全，维护金融秩序稳定。”随后山禾药业与济民可信集团在其微信公众号发布文章《六问渤海银行南京分行》，披露了有关这一事件的更多细节。文章提出了有“犯罪行为正在发生时，贵行为何当时不报警？”“渤海银行与华业石化究竟是何关系？”等6个问题，请渤海银行南京分行方面给予正面回复。11月4日，渤海银行南京分行公开表示，根据该行了解到的信息，在一年左右的时间里，济民可信系还收取了来源于华业石化系的3倍于该行存款利息的额外收益。该行掌握的其他信息也显示，济民可信对此事是知情的，并非其对外声称的单纯的存款客户。渤海银行还称，这件事暴露出该行南京分行下辖营业部在人员管理、操作环节方面存在薄弱环节。渤海银行将对此一查到底，并承诺如有证据显示该行人员存在任何违法犯罪行为，渤海银行绝不隐瞒、不掩盖任何线索，不偏袒、不包庇任何人。11月4日晚间，济民可信微信公众号发布文章《再次重申！我集团对存款遭质押毫不知情！》。济民可信表示，请渤海银行详细披露所谓“其他信息”，或就该集团《六问渤海银行南京分行》一文中提及的六条疑问给予解答。11月5日，济民可信微信公众号发布文章《再次六问渤海银行南京分行》，喊话渤海银行就“数百枚假公章从何而来，何以通行无阻？”“贵行职员被警方刑拘，为何不能向媒体坦承？”等六条疑问做出回应。济民可信称，从媒体记者和渤海银行南京分行内部人员获悉，10月29日，渤海银行多名员工因收受华业石化巨额贿赂涉嫌经济犯罪，被警方采取刑事强制措施（包括但不限于刑拘）。此外，警方立案后，对济民可信方人员进行了深入调查，已经排除济民可信方人员参与此案的嫌疑。...

核心提示：1、招股书显示，2018年-2020年，冰峰在陕西省内收入分别为87.44%、81.73%和80.23%，存在销售区域集中风险。因此对于冰峰来件，最重要的是如何能“走出陕西”，而本次募集资金6.69亿元用能否帮助企业走出，市场存在一些疑问。2、冰峰橙味罐装产品配料表显示，排在前三的为水、白砂糖和食品添加剂，罐装酸梅汤配料表前三为水、白砂糖和浓缩汁（乌梅、山楂、甘草）。然而凤凰网财经《IPO观察哨》透过招股书发现，无论我们是买罐装橙味汽水还是酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”。3、冰峰饮料虽然在招股书中表示，公司严格遵守国家食品安全及保健食品相关法律法规及标准，质量控制体系健全。但是近几年随着公司的发展，冰峰频频被曝饮料安全卫生问题。对于很多在陕西长大的人来讲，冰峰是一款从小陪着一起长大的饮料，“凉皮、肉夹馍、再来一瓶冰峰”在民间被誉为“三秦套餐”。据了解，冰峰汽水起源于1948年，一位商人从天津引进一套汽水制造设备前往新疆，受阻大雪留在西安，于1951年建成西北汽水厂，后并入西安食品厂。日后又一场大雪，为生产汽水打水的井辘轳被冻，积雪结冰若小山峰，因此得名“冰峰”。虽然有着较长的历史，但和北京北冰洋一样，冰峰饮料在地方是一个非常知名饮料，可是在走出陕西的过程却非常艰难。凤凰网财经《IPO观察哨》透过招股书发现，无论我们是买罐装的冰峰橙味汽水还是罐装的冰峰酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”，另外，企业还被频频曝出饮料安全卫生被质疑。种种原因相结合，冰峰难以走出陕西，似乎也就有了答案。走不出陕西的冰峰 募集资金用途遭质疑招股书显示，2018年-2020年，冰峰在陕西省内收入分别为87.44%、81.73%和80.23%，虽然占比有所下降，但对这个数据真正起到大作用的是电商营收从3.66%增长到了6.09%。对此，冰峰在招股书中也提到，公司存在一定的销售区域集中风险，一定程度上制约了未来向外拓展业务的发展。如果冰峰不能有效开发陕西省外新市场，拓宽更广阔的产品市场区域，将对未来成长产生一定影响。因此对于冰峰来件，目前最重要的是如何能“走出陕西”，而本次募集资金6.69亿元用能否帮助企业走出，市场存在一些疑问。招股书显示，冰峰募集资金的1.99亿是用来玻璃瓶装生产线改扩建项目，然而玻璃瓶装产品本身并不适合远途运输，想要实现最大化利润还是要在陕西省内销售，因此对于冰峰此次募集资金用于玻璃瓶装生产线改扩建项目引人质疑。另外，冰峰募集4.3亿用于营销服务网络升级及品牌建设项目。招股书提到，冰峰将用募集的4.3亿资金用于区域营销中心建设、渠道建设、品牌建设，这三个方面将在三年时间里分别投入1.4亿元、1.1亿元和1.8亿元。然而，2018年-2020年冰峰营业收入分别为2.86亿元、3.02亿元和3.32亿元，归母净利润分别为6969万元、7767万元、6525万元。这意味着，如果此次冰峰募集资金成功，每年光花出去营销与品牌建设的费用是营收的一半。值得注意的是，虽然冰峰饮料一再强调品牌推广对公司竞争能力的重要性，但是广告费支出一直处于持续下降的态势。据招股书显示，2018年-2020年，冰峰饮料的广告费支出分别为941.72万元、613.19万元、566.64万元。此举也引来投资者对于冰峰饮料募资项目合理性的质疑。凤凰网财经《IPO观察哨》还发现，2018年3月，冰峰饮料改制前原冰峰饮料有限责任公司向全体股东分配现金股利5060.32万元；2019年1月，分配现金股利5545.73万元；2020年7月，冰峰饮料向全体股东分配现金股利1200万元；2020年12月，分配现金股利5000万元。三年间共分红1.68亿元，占三年净利润总额的79.05%。一边高额分红，另一篇融资做品牌建设，难道真的是花别人的钱和花自己的钱不一样？瓶子竟比饮料贵据招股书介绍，冰峰饮料罐装橙味汽水出厂价为50元/箱（24*330ml），罐装酸梅汤出厂价为75元/箱（24*310ml），平均每罐出厂价分别为2.08元和3.13元。但实际上，经销商拿到的货可能还会在便宜，一位冰峰经销商对凤凰网财经《IPO观察撒》介绍，“买十送一”，算下来冰峰橙味罐装饮料为45.5元/箱（24*330ml），平均每罐为1.85元，而罐装酸梅汤出厂价为68.2元/箱（24*310ml），平均每罐2.81元。冰峰（橙味）罐装产品配料表显示，排在前三的为水、白砂糖和食品添加剂。而罐装的酸梅汤配料表前三为水、白砂糖和浓缩汁（乌梅、山楂、甘草）。招股书显示，2020年冰峰采购易拉罐一个是0.28元，一个易拉罐盖为0.09元，合计一个易拉罐成品成本0.37元，采购1KG白砂糖为5.26元，纸箱每个为1.33元。另外，招股书也显示，2018年-2020年，冰峰饮料耗用主要原材料包括易拉罐体、白砂糖、易拉罐盖、乌梅和纸箱等，能源包括水、电和天然气。2018年-2020年，冰峰的营业成本分别为1.44亿元、1.49亿元、1.77亿元，消耗易拉罐、罐盖、纸箱的金额分别为0.51亿元、0.54亿元、0.60亿元，分别占总成本的36.03%、36.62%、34.02%，而所用的白砂糖、浓缩汁、水的金额分别为0.44亿元、0.42亿元、0.44亿元，占总成本分别为30.99%、28.52%、25.05%。从消耗金额占比我们统计了下图表格：通过计算可知，无论我们是买罐装的橙味汽水还是罐装的酸梅汤，其实最值钱的是喝完要扔掉的“罐”。此外，冰峰还有瓶装饮料，不过与罐装和纸箱不同的是，瓶子和周转箱可以回收循环使用，也因此，凤凰网财经《IPO观察哨》发现瓶装饮料毛利率要比罐装高不少。不过，随着玻璃瓶橙味汽水每年提高出厂价，玻璃瓶橙味汽水带来的收入也有所下滑，由2018年的0.97亿元到2019年的0.94亿元，到了2020年玻璃瓶橙味汽水收入降到了0.92亿元。饮料安全卫生被质疑 委外生产商因其它违反食品安全法规行为被罚与罐装不同的是瓶装饮料喝完会回收，包括周转箱在内，冰峰都会循环使用。循环使用的关键点就是安全卫生问题，据一位网友爆料称，他在2020年7月15日，喝瓶装冰峰饮料是发现玻璃瓶瓶口有污渍。该微博下附，还有网友评论称，“小时候还见过漂苍蝇的。”对此情况，冰峰饮料的工作人员称“可能是经销商存储不当导致，以后会严格要求经销商规范储存。”该工作人员还表示，瓶子回收之后会进行三道工序清洗，从机器中清洗完需要2个小时才能出来。据媒体报道，有消费者在喝罐装冰峰时居然喝出药品包装纸，包装背面已经被浸泡变色了，药品名为“瑞格列奈片”，查了一下是治疗糖尿病的药。对于该事件，时任负责处理客户投诉的刘天良说，公司的玻璃瓶装冰峰是在冰峰本部生产的，而罐装的冰峰是委托西安凤城二路上的西安富田食品有限公司加工的，他们已经将相关证据送往该加工公司展开调查，但事情到最后也没有一个明确的结论以及答复。食品安全频频出事的另一面，则是公司合作企业屡屡被罚。冰峰饮料2019年第四大委外供应商——湖南景湘源食品饮料有限公司，其为冰峰加工生产花生露产品，2019年冰峰向该企业采购9.91万元。天眼查数据显示，湖南景湘源食品饮料有限公司2019年5月21日因其它违反食品安全法规行为被罚5000元，该公司目前被法院列为限制高消费企业。诸如类似问题还有很多。对于食品安全风险，冰峰饮料在招股书中表示，公司严格遵守国家食品安全及保健食品相关法律法规及标准，质量控制体系健全。不过，对于存在的卫生安全问题，冰峰饮料仍需要引起重视。后记只靠“情怀”撑不起冰峰饮料的上市梦，冰峰80%以上的营收来自于陕西本地，想要走出去实非易事。冰峰似乎认为扩大生产规模或是提高宣传力度就能够真正走出陕西，但真正困扰企业的是产品单一与食品安全等问题。作为“卖瓶子”的冰峰，能否跃过IPO这道龙门，凤凰网财经《IPO观察哨》将持续跟踪。参考资料：1、网友爆料罐装冰峰里喝出药片包装 记者调查真相一波三折，《第一新闻》2、“老字号”冰峰饮料主板IPO，6成募资用于营销只为“走出西安”？，洞察IPO...

周五收盘了，跟大家说一件振奋人心的事情。全国首例证券集体诉讼案宣判，曾经在A股造假900亿的康美药业，老板是曾经的潮汕普宁首富，连同会计师事务所，要赔给投资者损失总金额达24.59亿元！作为A股市场首单证券集体诉讼案，康美药业案标志着集体诉讼制度走向实践。另外，正式官宣了，北交所定于11月15日开市，10只新股集体上市！来看那天交易有何需要了解的重点。北京证券交易所官宣！定于11月15日开市10只新股集体上市11月12日电，北交所宣布宣布，目前，北交所开市各项工作已准备就绪，定于2021年11月15日开市。目前，10家已完成公开发行等程序的企业将直接在北交所上市，71家存量精选层公司平移至北交所上市的相关流程已履行完毕，届时81家公司将成为北交所首批上市公司。截至11月12日，累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。目前，北交所开市涉及的技术系统已完成改造升级，各证券公司、信息商和基金公司相关系统已完成配套改造。北交所内部机构配置、人员配备均已到位。 下一步，北交所将按照中国证监会的统一部署，紧紧围绕服务中小企业这个主体，牢牢把握支持创新发展这个关键，始终聚焦打造“主阵地”这个方向，推进各项制度落地实施，为服务实体经济高质量发展贡献力量。北交所交易经手费按成交金额的0.5‰双边收取北京证券交易所发布《北京证券交易所业务收费管理办法》，投资者交易经手费按成交金额的0.5‰双边收取。开市首日设30%涨跌幅单笔申购数量不小于100股，可以1股递增北交所规定，精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制，以精选层最后一个交易日收盘价为其前收盘价。北交所指数发布前，以本所全部上市股票（剔除无价格涨跌幅限制股票及全天停牌股票）收盘价涨跌幅的算术平均值作为基准指数涨跌幅，计算收盘价涨跌幅偏离值，并据此认定异常波动情形。精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，异常波动指标连续计算。根据《交易规则》，北交所可以采取竞价交易、大宗交易、盘后固定价格交易等，其中，竞价交易可以引入做市商机制。每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间，14:57至15:00为收盘集合竞价时间。北交所对股票交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。其中，向不特定合格投资者公开发行的股票上市交易首日，或退市整理期首日，不设涨跌幅限制。北交所新股首日不设涨跌幅限制，不过次日后设立30%涨跌幅，高于科创板、创业板注册制20%涨跌幅。“考虑到中小企业股票估值特点，为了有效促进价格发现，北交所竞价交易涨跌幅限制比例为前收盘价的±30%，上市首日不设涨跌幅限制。“北交所竞价交易单笔申报应不低于100股，每笔申报可以1股为单位递增，卖出股票时余额不足100股的部分应当一次 性申报卖出。与沪深交易所一样，北交所也还是T+1的交易机制。“投资者买入的证券，买入当日不得卖出，但本所另有规定的除外。“举例来说，投资者可以101股、102股、103股……这样申报，如果剩余99股就要一次性卖出。这一规则相较于主板有很大区别，目前主板单笔申报数为100股及其整数倍。而对于科创板投资者来说并不陌生，科创板也可以1股为单位递增申报，但是申报数量最低是200股。《交易规则》明确了临时停牌的情形。无价格涨跌幅限制的股票竞价交易出现两种情形之一的，北交所可以对其实施盘中临时停牌:一是盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的;二是盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过60%的。单次临时停牌的持续时间为10分钟，股票停牌时间跨越14:57的，于14:57复牌并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价。已有10家企业公告宣布将于11月15日在北交所上市81家北交所上市公司概貌单位：亿元总市值时点：2021/11/11全国首例证券集体诉讼案宣判康美药业被责令赔偿证券投资者损失24.59亿元11月12日，广州市中级人民法院对全国首例证券集体诉讼案作出一审判决，责令康美药业股份有限公司因年报等虚假陈述侵权赔偿证券投资者损失24.59亿元。其中，不仅是原董事长马兴田以及众多高管，连审计师正中珠江会计师事务所也要一起赔钱！根据广州中院的判决，各被告的赔偿责任认定如下：康美药业作为上市公司，承担24.59亿元的赔偿责任；公司实际控制人马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，承担100%的连带赔偿责任；另有13名高管人员按过错程度分别承担20%、10%、5%的连带赔偿责任。审计机构正中珠江会计师事务所未实施基本的审计程序，承担100%的连带赔偿责任，正中珠江合伙人和签字会计师杨文蔚在正中珠江承责范围内承担连带赔偿责任。对于原被告双方争议最大的“案涉虚假陈述行为的揭露日”，广州中院判决认定为2018年10月16日，该日期是计算投资者获赔金额的“关键”。目前，投资者可以通过微信小程序搜索“广州微法院”进入广州微法院点选页面下方“微诉讼”栏目， 选择“代表人诉讼入口”，进入代表人诉讼通过平台查询是否属于适格的原告以及具体赔偿金额。在新《证券法》修订之前，由于证监会行政处罚只能对康美药业处以“60万”顶格罚款，如此恶劣的财务造假，违法成本却极低，对违法者震慑力极为有限。而证券集体诉讼制度的建立，将成为打击财务造假，提升虚假信息披露违法成本的重要武器。在新《证券法》实施之后，按照国务院金融委要求，对典型重大、社会影响恶劣的个案依法启动集体诉讼。证监会有关部门负责人就康美药业特别代表人诉讼案作出判决答记者问1、问：近日，广州中院对康美药业特别代表人诉讼案依法作出一审判决。作为监管机构，如何看待这次诉讼结果？答：康美药业证券纠纷案是我国首单特别代表人诉讼案件。康美药业公司连续3年财务造假，涉案金额巨大，持续时间长，性质特别严重，社会影响恶劣，严重损害了投资者的合法权益。作为投资者保护机构中证中小投资者服务中心响应市场呼声，依法接受投资者委托，作为代表人参加康美药业代表人诉讼，为投资者争取最大权益。此次法院依法作出一审判决，示范意义重大，是落实新《证券法》和中办、国办《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的有力举措，也是资本市场史上具有开创意义的标志性案件,对促进我国资本市场深化改革和健康发展，切实维护投资者合法权益具有里程碑意义。证监会对此表示支持，并将依法监督投资者保护机构，配合人民法院做好后续相关工作。下一步，证监会将在全面总结首单案件经验的基础上，推动完善代表人诉讼制度机制，支持投资者保护机构进一步优化案件评估、决策、实施流程，依法推进特别代表人诉讼常态化开展。2、问：此次康美药业案如何实现“惩首恶”的目标？答：相关各方坚决贯彻落实党中央国务院对资本市场违法犯罪行为“零容忍”的精神和要求，通过多种手段并举，构建了民事、行政、刑事立体化的责任追究体系，让康美药业案幕后实际操纵上市公司的为恶者付出沉重代价，实现了“惩首恶”的目标，有利于强化惩恶扬善、扶优限劣的鲜明导向，不断增强市场各方的敬畏之心，共同营造良好市场生态。一是巨额民事赔偿让“首恶”承担应有责任。此次康美药业特别代表人诉讼，法院综合考虑案件基本事实、相关被告在虚假陈述行为中的主观过错等因素，判决马兴田夫妇及邱锡伟等4名原高管人员组织策划实施财务造假，属故意行为，依法承担100%的连带赔偿责任（24.59亿元），有利于强化对资本市场违法作恶者的惩罚和震慑。二是上市公司积极追收原大股东、实际控制人占款。在广东省及各方的协调努力下，10月30日，康美药业公告披露，经揭阳中院对公司控股股东关联方资产进行强制执行，所得款项共计16.41亿元已支付至公司管理人账户，用于冲抵关联方占用公司资金。通过追收原大股东、实际控制人占用资金，有利于更好地保护广大中小投资者的合法权益，也让上市公司重新轻装上阵。三是司法机关同步追究原大股东、实际控制人刑事责任。经侦查终结，佛山市检察院已于10月27日向佛山中院提起公诉，指控马兴田犯相关刑事证券犯罪。佛山中院于当日立案受理相关案件，并与前期受理的康美药业、马兴田单位行贿案合并审理，切实追究相关行为人的刑事责任。3、什么是中国特色的集团诉讼或特别代表人诉讼，与普通代表人诉讼有什么区别？答：按照新《证券法》以及《最高人民法院关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（法释〔2020〕5号）的相关规定，人民法院启动普通代表人诉讼，发布权利登记公告，投资者保护机构在公告期间受50名以上投资者的特别授权，可以依法作为代表人参加特别代表人诉讼。其与普通代表人诉讼的区别为：一是诉讼代表人不同。普通代表人诉讼的代表人是投资者，特别代表人诉讼的代表人是投资者保护机构。二是诉讼加入原则不同。相较普通代表人诉讼的“明示加入”，特别代表人诉讼是“默示加入”，能够扩大投资者保护的范围，更好发挥对违法行为的震慑作用。三是诉讼效果不同。相较普通代表人诉讼，特别代表人诉讼能够一次性解决纠纷，但也意味着相关责任人短期内面临巨额赔偿，增大了破产风险，增加获得赔偿的不确定性。两种诉讼方式各有优劣，无论哪种方式都是落实新《证券法》保护投资者、威慑违法行为人的重要举措。在具体个案中采用哪种诉讼方式更有利，需要结合个案情况具体分析。造假近900亿此前，根据行政处罚决定书，2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业累计虚增货币资金逾886亿元。11月2日晚间，*ST康美公告称，10月27日，广东省佛山市人民检察院指控马兴田犯违规披露、不披露重要信息罪、挪用资金罪、操纵证券市场罪，向广东省佛山市中级人民法院提起公诉。同时，广东省佛山市人民检察院还指控马兴田犯单位行贿罪，于同日立案审理。据起诉书，被告人马兴田等为谋求不正当利益，分别于2005年至2009年、2007年至2012年向陈某、钟某、万某行贿。据*ST康美公告，马兴田的上述违法行为均发生在10年前，2013年以后未再出现同类问题。马兴田此前已因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取强制措施。目前*ST康美已经进入破产重整程序。11月2日晚间，*ST康美披露了重整投资人招募进展。截至10月31日，广州医药集团有限公司代表广东神农氏企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“神农氏”）向*ST康美重整管理人提交了《重整投资方案》。根据《重整投资方案》，参与本次重整的投资人拟向*ST康美投入不超过65亿元。后续将与投资人谈判签订《重整投资协议》。资料显示，神农氏的股东包括：广州神农氏中医药发展有限责任公司、广东粤财产业投资基金合伙企业（有限合伙）、广东恒健资产管理有限公司、揭阳市金叶发展有限公司与广州医药集团有限公司。根据*ST康美此前的公告，最终的重整投资人确定后，将与管理人签订相应的《重整投资协议》，并且在签订后三个工作日内，向管理人支付3亿元投资保证金。重整投资人或其出资方应拥有足够的资金实力进行重整投资，并能出具不低于其拟投资总额度的资信证明或其他履约能力证明。此外，重整投资人还需要就解决控股股东及关联方的资金占用问题出具承诺函，承诺遵守并执行重整程序中确定的资金占用解决方案。根据此前的公告，马兴田实际控制的普宁市康淳药业有限公司和普宁康都药业有限公司，非经营性占用*ST康美资金余额合计94.81亿元。根据最新公告，目前还有68亿元尚待归还。今年前三季度，*ST康美继续大亏：实现营业收入30.86亿元，同比下滑22.3%；亏损10.25亿元，去年同期为亏损23.72亿元。需要一提的是，2013年，马兴田以160亿元财富位列胡润百富榜第63名。到了2018年，马兴田家族以410亿元的财富，位居国内第52名，被称为广东省揭阳市的“普宁首富”。2016年1月1日至2018年6月30日期间，*ST康美合计虚增货币资金超过886亿元。2019年5月21日，康美药业被实施其它风险警示，股票简称由“康美药业”变更为“ST康美”。2020年5月，证监会宣布对康美药业作出行政处罚，具体包括：决定对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元顶格罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。同年7月9日，ST康美公告称，马兴田因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被公安机关采取强制措施，马兴田自2020年5月份已不在公司担任任何职务。资料显示，2001年3月19日，康美药业股票在上交所上市，主营业务为中药饮片、中成药、化学药剂等产品的生产、销售，公司实际控制人为马兴田、许冬谨夫妇。在被立案调查前，公司市值最高达1300多亿元，为市场热议的千亿市值白马股。2018年到2019年，*ST康美的股价暴跌超九成。2021年，*ST康美股价出现了不小的涨幅，截至最新收盘，*ST康美跌停，每股4.49元，总市值仅223亿元。...

近日，渤海信托一款现金管理型产品出现逾期让市场颇感意外。11月10日，深交所上市公司德展健康公告称，公司所购信托产品出现部分逾期兑付的情况，目前剩余2.363亿元本金及投资收益尚未收回。该信托产品系渤海信托发行的现金管理型产品。通常而言，这类产品具有风险小、收益低、流动性好的特点，投资领域也多限制在一般的货币市场工具和固收类产品，相比传统非标类信托产品逾期概率较低。11月11日，渤海信托官网发布公告回应逾期一事称，该产品有别于市场上其他的现金管理型产品和资金池产品，渤海信托仅承担事务管理责任，目前公司正积极配合受益人进行信托财产的处置。公告中对逾期原因的解释是，“因底层借款人逾期还款，导致无法足额分配信托利益”。有律师对第一财经记者表示，该信托资金的投向已经明显超出了现金管理类范畴，甚至存在做“通道业务”的可能。针对这一质疑，第一财经记者向渤海信托方面求证，但截至发稿并为回复。此外，德展健康原控股股东曾在之前的股权转让过程中，承诺为该信托产品的收益做担保。后续是否会履行承诺？德展健康方面对第一财经表示，以公告为准。“现金宝”出现“底层借款人”？根据公告，前述信托产品全称为“渤海信托•现金宝现金管理型集合资金信托计划”（下称“现金宝”），德展健康于2019年9月18日利用自有闲置资金买入4.2亿元，期限12个月，预期年化收益率为6.1%。2020年9月18日再次买入该产品。但截至今年11月10日，德展健康购买的第一期信托产品仅收到1.837亿元本金及2564.56万元投资收益，剩余2.363亿元本金和投资收益仍在协商中。到底什么叫“现金管理型信托产品”？目前，并没有统一的定义。但通常来说，市场默认为，能够作为现金管理工具的主动管理型资金池产品。其主要投资的标的是，银行间和交易所各类货币市场工具以及高等级企业债券，即底层资产多为标准化债权资产。所以，在很多投资者看来，一说到现金管理型信托产品，就意味着风险低、收益稳且流动性高，模式与货币基金、银行现金管理类理财等类似。事实上，从德展健康已披露的合同内容来看，“现金宝”的名称和投资范围均符合这一范畴。其资金投向包括现金管理型资产、债券、经受托人审核通过的银行业信贷资产登记流转中心登记并流转的资产、认购信托业保障基金，以及其他符合法律规定的标准化资产。可是，从渤海信托的公告来看，情况却并非如此。11月11日，渤海信托发布公告称，现金宝是渤海信托成立的针对机构委托人一对一定制的资金信托产品，产品不对自然人募集且均分期独立核算，有别于市场上其他的现金管理型产品和资金池产品。公告称，根据信托文件约定，该期信托资金由委托人自行指定交易对手及投资用途，自行负责尽职调查并自愿承担投资风险，受托人仅承担事务管理责任。“现因底层借款人逾期还款，导致无法足额分配信托利益”。北京市京都律师事务所律师王光泽对第一财经记者表示，现金管理型产品投资标的清晰简单，多为各种标准化的有价证券。即使是为机构一对一定制的信托产品，在投资范围约束方面与市场上其他现金管理型产品并无本质差异。而现在信托资金的投向已经明显超出了现金管理类范畴，“底层借款人”的出现在这里是不正常的。不排除做“通道”“自融”？吊诡的是，此前在德展健康股权转换交易中，新老控股股东曾对上述信托产品的收回有过约定。原控股股东美林控股集团有限公司及其原实控人张湧在《股权转让协议》中承诺，“若上述理财产品到期后 30 个工作日内无法按期收回，则美林控股应在前述事项发生后 30 个工作日内以现金或现金等价物向德展健康补偿上述理财产品无法按期收回的款项。”王光泽对记者表示，为确保信托投资风险可控，找机构担保并无不妥，但美林控股作为关联方进行担保的动机值得怀疑，不排除做“通道”、“自融”的可能。按照到期日为9月24日计算，“现金宝”至今已经逾期近50天。对于逾期钱款的回款情况，以及美林控股将在其中起到的作用，第一财经致电德展健康确认进展，对方称可以关注后续公告。德展健康公告中称，公司将督促相关当事人按照协议约定履行相关义务和承诺。不过，现实情况恐怕并不乐观。最新数据显示，美林控股当前持有德展健康20%股份，其中质押比例高达96.72%，同时存在被司法再冻结的情况。在监管持续趋严背景下，信托产品的刚兑被打破，非标融资类产品已经逐渐减少，标品信托成为信托公司重点布局的业务领域。一位业内人士对记者表示，资金池产品在降低信托公司融资成本的同时，也是资管新规下投资者从预期收益转向净值型理财的过渡选择。但需要注意的是，因为没有具体项目投向，加上缺少监管细则的统一约束，该类产品也存在较大的隐性风险，要警惕资金被“挪用”。在德展健康发出公告当日，深交所就向其发出关注函，提出包括“请补充说明相关产品已于2021年9月到期，直至2021年11月才披露逾期兑付的原因，并说明在信息披露及合规性方面是否符合《股票上市规则》、《规范运作指引》及《公司章程》的有关规定。”等要求。...

潮起潮落。传统大卖场还没有走出至暗时刻。今年三季度，多家连锁商超仍处于严重亏损中：北京京客隆净亏损403万元，同比由盈转亏；人人乐Q3净亏损2.73亿元，同比下降78.53%；永辉超市单季亏损接近10亿元，前三季度总亏损21.78亿元……谈及商超股业绩下滑的原因，无外乎“新租赁准则变化导致房租上涨、社区团购冲击导致客流下滑”等。抛开外部因素，商超业绩跌至冰点的真实原因何在？为挽回颓势，连锁商超正多线采取“自救”举措，包括推出仓储店，永辉在五个月内就开出50家仓储店；探索精选便利店业态；深化建设数字供应链……不过，无论仓储店亦或数字化供应链，这都是自传统电商及新零售时代以来，大卖场的“固有套路”；但在去年以来社区电商渠道的冲击下，连锁商超依然“招架不住”。连锁商超的“式微”不是一天形成的，这背后的商业原因何在？面对当下零售新业态的剧变，大卖场还能出何奇招？式微进入2010年代后，大卖场就在持续“下坠”。重要的时间节点出现在2012-2013年，彼时在国内扎根超过15年的沃尔玛，也掀起了一波“关店潮”，在2012-2016年期间，沃尔玛在华累计关店51家。当时更多数据都反映出商超的“式微”。贝恩发布的报告显示，快消品在大卖场渠道的销售增速，从2013年的7.9%降至2014年的3.7%，更是在2015年达到了-0.2%，首度出现负增长。上海尚益咨询的法人胡春才也在接受媒体采访时表示，从2013年起，一二线城市大卖场的客流明显下滑，基本每年下降5-10%，2015-2016年开始传导到四五线城市。商超“式微”源起于八年前，而硬币的背面，彼时电商业态高度繁荣。2013年，天猫双十一大促已经办到了第五年；2014年，阿里、京东两大电商巨头纷纷赴美上市；2015年，O2O及垂直类电商纷纷涌现；2016年，天猫双十一GMV首度破千亿……传统电商的狂飙突进背后，中国也拉开了移动互联网时代的大幕，人手一部5-6寸见方的智能手机，让网购变得更为便捷，电商sku也逐步走向多元化。“万能的淘宝”概念，正兴起于此。在消费总需求相对稳定的前提下，电商渠道的崛起，势必会挤压传统大卖场的客流和销售份额；但如今再回看，线上模式对实体店的冲击，仅仅是个开始。自2016年新零售概念被提出以来，阿里、京东、苏宁等巨头纷纷进击线下场景，这让本就处于风雨飘摇的连锁商超，再遭重创。这一次，“关店潮”再次席卷各家传统大卖场。以上海的农工商超市为例，早年门店数一度超过3000家；但到2016年，农工商超市的门店数，一路缩水至约2300家。中国连锁协会的数据更是指出，在2018年，大型超市的销售额增速和门店增速，甚至低于百货业态；当年大型超市的整体坪效，平均还下降了8%。巨头以更先进的互联网思维、强劲的资本及流量优势入局实体零售，这种“全面入侵”的方式，对连锁商超带来的打击更为致命。既然打不过，那就加入。2017年11月20日，阿里以224亿港币收购高鑫零售31.6%的股权；1个月后，腾讯以42亿元入股永辉；再过了39天，腾讯、永辉又联手投资家乐福。传统大卖场想“抱团”互联网公司，但今时今日再看新零售战局，无论巨头还是连锁商超，在巨资投入之下，仅仅是给传统零售提供技术工具，却难以颠覆原有的供销链路，最终皆落得一地鸡毛。大卖场还未冲破“新零售骗局”的阴霾，社区团购又来了。在新业态的冲击下，连锁商超可谓走到了至暗时刻。中国连锁经营协会2020年的数据显示，中国连锁经营超市的客流平均减少4.9%。名创优品CEO叶国富更是“疾呼”：社区团购再干一两年，500平方以上的超市基本没戏了。潮起潮落之中，不难发现，相比于连锁商超诞生时，国内的供需结构已经发生翻天覆地的变化。大卖场在中国生根发芽的年代，正是计划经济向市场经济转型的时期，那是一个零售渠道不健全和商品“供不应求”的年代，全品类大卖场对消费者的吸引力不言而喻。1991年，上海第一家联华超市开业时，顾客多到工作人员只好在门口拉起绳子维持秩序；晚上超过营业时间，还有很多顾客在超市内购物，甚至卷帘门都关不上。有数据显示，大卖场行业到2007年的增长率已经超过50%。那是综合型商超的高光时刻，但当今是供大于求的时代，消费者选择更多，在家门口或者在网上，就能买到一切生活所需品，“大而全”的连锁超市，星光正愈发黯淡。这是时代“换轨”的信号，传统大卖场必须接受现实。轮回大卖场必须转型，但方向何在？海外企业或许能成为参照案例。美国的连锁超市诞生于上世纪30年代，并在随后的四五十年间保持高速发展；美国的超市渠道日杂销售额占比，到1967年时就已经达到66.7%。高速发展之下，超市业态进一步细分，出现了以沃尔玛为代表的折扣超市、以Costco为代表的仓储会员超市、以全食为代表的高端有机食品超市等业态，这和今日国内“分散”的零售渠道相类似，在连锁商超外，还有菜市场、中型便利店，以及新兴的“国产”仓储店，以及前置仓、社区团购等网络渠道。不过，分散的业态最终会走向集中化。1977年时美国39家最大的折扣连锁店，占据了折扣店总数的49.3%；到20年后，这一数字增长到了94%。另有数据显示，1992年到2010年间，美国日杂食品销售的CR4（行业前四名份额集中度）由17升至37。大超市恒强，中小超市只得被“末尾淘汰”，这符合商业进化的逻辑，而最终挺过大浪淘沙的企业，都是个中强者，包括沃尔玛、Costco等。反观国内，连锁商超的集中度，势必会进一步提高。尤其在当下，社区团购猛烈冲击实体业态，而在社会零售总需求趋于稳定的市场环境中，传统综合大卖场也将走向细分，最终进行洗牌。例如在欧洲，各类零售门店都集中在城市社区的商业区中，甚至两家超市都是“门对门”开业，但超市门店也有着明确细分：比如在德国门兴格拉巴赫市，当地的Fressnapf就是宠物相关产品店、Hornbach就属于家居建材卖场。不仅在欧洲，国内零售业态的细分早已出现，当综合超市的狗粮猫粮和大家电“卖不动”时，自然就会分化出宠物用品店、3C家电行等；垂直业态并非新鲜事。最终，超市经营的“王道”，还是性价比。在性价比方面，日本的“业务超市”是可观察学习的案例。由沼田昭二在1981年创办的“业务超市”，现在已经成为日本最知名的食品超市之一。“业务超市”缘何被称为食品超市，因为门店内近4000种sku中，几乎全部是大包装的半成品食材，且优格优惠，而自有品牌在销售额中的占比，也超过了30%。以业务超市售卖的澳大利亚进口牛肉为例，每斤折合人民币30元，在日本全国平均最低工资为每小时900日元（约合人民币61元）的标准下，即使低收入家庭也完全消费得起。低价背后，业务超市深入到食品产业源头，与全球的食品公司和工厂合作，并且自建部分生产工厂。目前，业务超市的自有品牌与全球20家子公司、23家自有工厂、350家第三方工厂达成合作。聚焦单品类，更主打性价比，这是业务超市的成功之道。总结业务超市的“性价比”打造路径，也无外乎全球源头直采和厂家合作直供，以进一步节约从源头采购到经销、批发的流通成本，最终让利消费者。在长此以往积累选品和消费数据的基础上，连锁商超再与生产厂家合作，打造自有品牌、保障商品品质，进一步提高经营毛利，带动企业良性循环。国内商超要破局，出路也无外乎此。现阶段，永辉、人人乐和华联综超都在探索仓储会员店业态，这一模式的关键就在于强化源头直采、建设自有品牌。不过，品牌建设从来都是项“时间工程”，Costco和山姆会员店成功的基础，也是在长年累月的“研发商品、上市试错”的循环中，逐步建立起来的。现在，社区电商会给连锁商超更多的机会吗？2020年的数据显示，全国除汽车以外的社会消费品零售额为352566亿元，同比下降4.1%；而全国网上零售总额为117601亿元，同比2019年增长10.9%。社会零售总额正逐步趋于饱和，前置仓、社区团购等新渠道，又在逐步分食有限的市场份额，连锁商超能够“闪转腾挪”的空间，也被进一步压缩。留给大卖场的时间，真的不多了。...

“网红直播第一村”从淘宝直播转战抖音直播，主播们不过双11，一夜暴富的神话也正在远离义乌。10月31日晚上10点，陆飘飘（化名）坐在义乌市北下朱村石桥前的一处夜宵摊旁，吃一碗卤豆腐。街上的路灯仍然亮着，一条百米长的街道两旁有20多家供应链商铺，各类货物、纸箱堆积在门口，一侧是五颜六色的荧光招牌：红色的“爆款”“网红”，绿色的“引流”“抖音”，黄色的“直供”“渠道”......这里是“网红直播第一村”，石桥前伫立着的江北下朱社交电商之都招牌。陆飘飘是一名抖音电商主播，8个月前，来到义乌北下朱。来之前，陆飘飘听说这里一天能出好几个日入百万的主播，可她最好成绩是月入7万元，更多时候颗粒无收，如今已负债40万元。沿街的灯光一点点灭下，零点快到了，网络上，数亿人正在手机屏幕前等待支付第一波预售的尾款。回头望去，这座弥漫着电商气味的小镇却仿佛置身事外。“今天不播了。”吃完卤豆腐，陆飘飘看着眼前的街道说，“最近好点儿的车都见不着了”。01北下朱，零点无人零点的北下朱，行人寥寥，顺着小镇的招牌从北走到南，十几分钟便横贯整座小镇，沿街只有七八家店面亮着灯，光源之外是一片漆黑。“往年不是这样的。”北下朱淘宝店主许然（化名）告诉《IT时报》记者，“去年这个时候，北下朱的街头站着很多人，很热闹。”几名在凉亭中闲聊的主播说，他们“不过双11”。“双11对我们这里没有太大助益，相反还会分去一些流量。”北下朱福田街道社交电商协会秘书长俞寒冰说。“网红直播第一村”，是近两年来贴在北下朱身上的“标签”，这里电商销售渠道五成以上都靠直播带货，尤其是抖音直播。“往年大家还会去争一下淘宝直播，但今年都已经放弃。”任嘉杰（化名）这样解释今年的寂静，他是一家MCN机构的电商直播运营团队主管，傍晚就已完成当天的工作。自家“带货”的供应链商铺，也在投靠抖音直播。一家鑫六福珠宝店供应商店长告诉记者，今年抖音直播带货与淘宝网店的销量对比为8：2，而去年这个比例是4：6。8公里外，另外一个与电商有关的义乌小镇青岩刘的夜晚同样“寂静”，路上行人稀少。这座近年来有些衰落的电商小镇曾被称为“网店第一村”“淘宝村”，如今远不及北下朱密集的供应商店铺们，也都挂起“直播”的招牌。青岩刘路上行人稀少义乌市青岩刘品牌管理有限公司CEO李波告诉《IT时报》记者，自家销售茶具等高端陶器，有稳定的品牌名气和销量，平时同样依靠直播带货，淘宝网店的销售额占比不到十分之一。“既然做直播，为什么不去北下朱？”太贵了。李波用手比画了一下自家门店大小，同样的面积在北下朱，租金可能得至少翻两倍。短短几年内，北下朱一间小型店面的租金从一个月3000元涨到8000元。“李波们”不愿去北下朱，北下朱的人们也开始离开。这里的寂静，并不只是在逃避双11。02黄牛都跑了北下朱，一个由99栋住宅楼组成的小型社区，南面临近江北下朱货运市场，西面直通义乌S310省道，距全球最大的小商品批发市场“义乌国际商贸城”只有2.2公里。由东北兴隆大街、振兴西路两条街道围出的地域并不大，社区里多数店面以供应链商铺为主，饮食多以小吃摊形式出现。白日里走在街上，急促的汽笛声频频响起，车牌号来自全国各地。社区里唯一的“公园”是一处由铁网围就的操场，不同年纪的孩子在这里嬉戏。这片土地寸土寸金，似乎也并不适宜居住。但一群人仍义无反顾地涌向这里，他们大多希望靠直播电商“一夜暴富”，另一群人则希望靠为前者提供服务维生。这条粗糙的产业链与北下朱相互塑造，如今这种生态却在出现裂痕。“今年连黄牛都跑了。”许然说。生意好时，北下朱有“快递黄牛”四处搭线。双11的快递客单价通常在2元以上，重量约300~500克的货品，每单收取2.1~2.4元快递费，黄牛则可以给出每单1.7~1.8元的价格。许然告诉《IT时报》记者，北下朱的快递价格从十月便开始上涨，过段时间甚至可能比现在还要高，但她认为“不会再涨太多了”：近两年行情不好，人在变少，黄牛赚不到钱才会离开。谈及往年双11时北下朱的盛况，任嘉杰叹了口气：“好日子过去了。”在他眼中，抖音的流量格局正在划清，这是人们离开北下朱的主要原因之一。03“抖爸”不关心草根几个月来，陆飘飘在北下朱认识的朋友一个个离开。一个画面让她记忆尤深。雨中，四五个决定离开北下朱的朋友站在石桥前合影，大家都哭了。他们都没能挣到多少钱，有的人借钱来闯荡却血本无归，家里再凑不出一点儿资金。来义乌之前，陆飘飘做过两年多的电商主播，还给奥迪等大牌带过货，自信谙熟直播带货规则，却在北下朱“大开眼界”。最疯狂的时候，她曾经一天砸下1.7万元做流量推广。“但没用。”她苦笑着说，“来北下朱之前，我不知道皮草也能卖9.9元。”某个晚上，由于其他卖同款商品的直播竞争，她甚至以一件1.9元的价格卖掉一批睡衣。利润空间在缩小，流量被收紧，北下朱的草根主播时不时便会卷入一场“内卷”，那是为了“抢流量”——反正也是亏，靠超低价赚一波流量，也许还能翻身。陆飘飘怪自己来得太晚。2019年，北下朱的直播电商声势渐起，2020年上半年进入高潮，一个刚入行的电商主播月入七八十万元并不是传说。但这些陆飘飘都没经历，经济最困难的几周里，她曾睡在桥上，三餐只吃馒头。负债40万元后，再赌不起的她签了当地一家MCN机构做临时主播——时薪70元，2%的提成却通常拿不到。等不来的“爆单”，交不起的租金，独木难支的草根主播纷纷被MCN机构收割。当初，电商主播们逃离淘宝直播，在抖音安营扎寨，不过因为“抖爸爸”会给流量。北下朱的抖音共享直播间余寒冰告诉《IT时报》记者，淘宝直播的品牌商在当地通常会直接找到厂家，建立稳定的供货源，“草根”主播们只有在抖音、快手才能拿到流量。在那些疯狂的日子里，北下朱的草根主播自己选货，自己批发，自己定价，最后自己拿走流量的红利。“没那么火了。”任嘉杰在杭州、广州、北京等地做过多年直播电商运营，在他的认知里，直播带货的流量格局正在形成，“头部网红得到流量扶持，把握品牌商家的合作，平台商家也在趋向品牌化。”这样的趋势在淘宝已相当明显。今年10月20日，天猫双11预售开启，据淘宝数据，当天李佳琦直播间累计交易额超115亿元，薇娅则超85亿元，两人累计观看人次分别为2.49亿及2.39亿。这些数据意味着，超半数淘宝网友都进入了两者的直播间，而两者销售额之和占到淘宝直播当天销售额的90%以上。关于流量的分配，抖音可能在愈发贴近这样的淘宝。那是一场头部主播和品牌商家的狂欢，被封顶的流量不再适用简单明了的规则。草根主播的流量空间在变小，内容不再那么容易“爆”，砸下去的钱，可能压在更多的钱下面。“以前一场抖音直播砸钱能砸到几十万人观看，同样的钱现在一场1万人拉不到。”一名业内人士向《IT时报》记者透露，“某家硬件大厂不请头部主播，拿出60万元砸自家直播带货广告，最后直播间顶峰才2000人。”今年5月，广发证券研报指出，2020年天猫双11服装细分行业销售额排名前十的品牌中，有8个品牌已在抖音上开设店铺。图源：广发证券10月22日，抖音电商副总裁木青在2021电商服务商生态大会上表示，1月至9月，抖音电商GMV同比增长了7.9倍，累计卖出商品件数超过74亿件。在网页上搜索“抖音”“GMV”，与飞速增长的GMV一同出现的，是“海澜之家”“良品铺子”“飞科”“罗永浩”等字眼。品牌商家入场，增速变缓的流量被头部主播垄断，标榜内容电商、兴趣电商的“抖爸爸”，与北下朱的陆飘飘们渐行渐远。曾经选择抖音的草根电商主播，正在被抖音选择。记者手记：在抖音里“入冬”的草根主播11月1日中午，《IT时报》记者来到圆通浙江义乌转运中心，昨日的“寂静”仿佛已消失不见。转运中心开始进入忙碌状态，轰隆隆的流水线飞速运转，一箱箱包装好的货物正发往全国各地。“11月1日首日的单量较去年增长大概40%。”一名车间负责人告诉《IT时报》记者，随后记者向圆通方面求证，截至发稿未得到回复。一家品牌婚庆公司的义乌仓储发货主管告诉《IT时报》记者，双11对他们的销量提升还是很大的，预计近期每天销量都维持在15000单，而以前日销量仅在2000单左右。直播电商之外，似乎一切如常。但是，北下朱直播电商的风潮仍在无声地改变着义乌的某些方面。16公里之外，北下朱党群服务中心4楼100多平方米的天台上，“欢迎进入直播间”的声音此起彼伏，12名抖音电商主播分为4组，每组使用一个账号，每人拥有20分钟，带货1~4种商品，正在进行一场为时80分钟的“带货PK”。他们刚经历一场为时3天的主播培训。“也可以说三天三夜，”主播阳阳（化名）说：“每天练习拍视频都会熬夜。”在参加培训班之前，她在抖音分享的内容更多是健身日记，刚才那场直播，他们引来851人观看。除去私营电商培训，义乌也在迈出电商直播人才专业化的第一步。去年，义乌工商职业技术学院成立浙江省首个直播电商学院，首届招生35名学生，直播电商学院创业导师江杰告诉《IT时报》记者，这些学生不少家里便是做生意的，“自行车进校园，汽车出校园”。那些曾经安于生产小百货的商家也在谋求转型。义乌好货直播产业园是一家对接高校资源的供应链公司，拥有不少电商主播资源。江杰也是这家公司的副总裁。“以往这个时候，一天最多有15家厂商找主播代运营，一共能开25场直播。”江杰说，今年，厂家开始尝试品牌自主直播，搭建自家团队已成为常态。他回忆道，以往厂家对直播带货需求不大，只在双11找公司做代运营，但今年几乎没人来找。星辉供应链百货部门经理小五（化名）认同这个说法，他告诉记者，今年来租借直播场地的厂家大多已自建直播团队。“9.9元包邮”“白天三轮车，晚上路虎宝马”……一场热潮起于北下朱，映射着直播电商时代步伐的缩影。而随着小商品趋向品牌化，电商主播纷纷被“收编”，个人一夜暴富的神话似乎已经过去。又或许，电商还会迎来新的风口？和记者告别前，本来决定要离开北下朱的陆飘飘咬咬牙说：“赶完今年最后一场再走。”“带货PK”结束后，学员们涌进一间不大的会议室，一名讲师在讲台上总结培训成果。负责表演、摄影等技术培训的内容讲师林加一（化名）来自广州，专程“空降”北下朱来授课，她告诉《IT时报》记者，在她指导下某个小组1小时销售额达1000块钱，表现还算不错。北下朱党群服务中心4楼。屋内，未来的网红主播们聚精会神；屋外，谈论着“新零售”“社交电商”等玩法的人们高谈阔论。走廊里，一幅长方形的画板被放在墙边：“追梦人不在北上广，就在北下朱。”人们行色匆匆，无人驻足。...

“如果说之前，酱酒市场像是一锅翻滚蒸腾着的沸水，热钱不断涌入，雄心勃勃，市场越来越热。但突然‘啪’的一声，锅底泼来了一盆冷水。火变小了，市场也开始回归理性。”贵州酒商老胡说道。老胡，从事了酱酒生意十几年了。过去几年，他见证了由茅台引发的酱香酒热潮越演越烈，酱酒也从过去相对小众的香型，越来越多被大众熟知，各路资本开始疯狂涌入。转折开始于今年8月20日有关白酒市场秩序的座谈会的召开，会上，监管对“围猎酱酒”的措辞十分严厉，意味深长。此后，外界对于酱酒的态度，也悄然开始变化。在资本市场上，曾在6月市场热潮时宣布要去茅台镇收购酱酒企业的两家上市公司——众兴菌业（002772.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），已先后公告终止收购。至此，它们的跨界“买醉”故事，最终沦为一场空。潮水退却后，一些投机资本被发现只是在“裸泳”，开始被挤出酱酒市场，而留下来的长线产业资本仍在加码。“资本撤出的情况主要发生在品质差、品牌弱的酱酒企业身上。对品质、品牌并重的酱酒企业，市场关注度与认可度不降反升。”因水井坊（600779.SH）一度欲与之合作，贵州茅台镇国威酒业也是今年受业内关注的酱酒企业之一，该公司董事长梁明锋对《每日经济新闻》记者表示，未来酱酒热会有长期性，但会逐步进入相对稳定阶段。糖酒会现场的品牌酱酒依然受关注图片来源：每经记者朱万平 摄“酱酒热”降温：随便一瓶酱酒就能卖的时代将过去外界开始明显意识到酱酒热“降温”，是在刚过去的10月。10月中旬，第105届全国糖酒商品交易会（以下简称糖酒会或秋糖会）在天津举办。作为国内白酒业的“风向标”，今年的秋季糖酒会明显要冷清一些。对这届糖酒会，近日，方正证券在一份研报中称，不少展台参观者稀少，“与今年春季糖酒会和去年‘秋糖会’上熙熙攘攘的人群形成鲜明对比”，今年秋糖较春糖显得比较“淡”。同样的，在糖酒会上，经销商对酱酒的热情也明显“降温”了。“冷静”、“理性”是秋季糖酒会期间常出现的词语。对此，宝酝集团创始人李士祎就表示：“酱酒市场已经进入了冷静期，随便一瓶酱酒就能卖的时代将过去，未来应更理性对待。”对于李士祎的观点，酒仙网高级副总裁李书凯则表示，酱酒从2019年开始热，2020年底烫，2021年初热，到现在不是冷，是静。“我个人觉得这个静不是冷静，而是平静，是自我更新的过程，由酱酒行业热到发烫到市场逐渐平稳。”李书凯在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，依然看好酱酒行业长期发展，未来两到三年，市场会进一步扩大。这种“静”反映到消费市场，是一些酱酒品牌——特别是三四线的酱酒品牌，开始“卖不动”了。“过去，酱酒的风很大、很猛，一些缺乏根基的贴牌酱酒，也有一定的生存空间，随着酱酒市场的调整，消费逐渐向头部品牌集中。”河南省酒业协会会长熊玉亮告诉《每日经济新闻》记者。河南是酱酒消费大省，据熊玉亮透露，去年河南省的酱酒消费额已经超过200亿元，超越贵州省成为国内酱酒第一大消费市场。不过，据他观察，今年河南的酱酒消费热度还是有所下降，消费者的消费更加理性，更多向有品牌、有品质和性价比高的品牌集中。“在高毛利驱动下，很多非传统酒商涌入酱酒市场，产能稀缺背景下难免存在以次充好的小品牌被推出。但是当下消费者品牌意识崛起、渠道推力减弱，中小品牌做大做强的概率很低，在‘击鼓传花’接近尾声时，降温在所难免。” 兴业证券10月下旬一份有关酱酒“降温”的研报中称。“其他香型的白酒一般需要3~5年才能完成由热到静的转变，酱香型白酒市场的环境变化、产能变化、销售渠道变化和其他香型酒水截然不同，这也加速了酱酒行业的发展。”李书凯表示。资本退烧：一些跨界玩家已离场，头部企业对资金需求不大资本市场也在退烧。10月15日，众兴菌业公告称，收购贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司（以下简称圣窖酒业）100%股权事宜终止。20日，吉宏股份也公告称，收购贵州钓台贡酒业不低于70%股权事宜终止。至于为何终止收购，两家公司的说法都是“因市场宏观环境发生变化等”。图片来源：众兴菌业公告截图“众兴菌业收购圣窖酒业，在业内都是当做‘笑话’来看。圣窖酒业，只有24口窖池，甚至连大酒厂一个车间的不如。这能酿几吨酒？”一位茅台镇当地酒业人士对《每日经济新闻》记者称，圣窖酒业只能算作小微酒厂。今年6月，众兴菌业披露拟跨界收购圣窖酒业，此事当时被看作酱酒火热下的一个“缩影”。在白酒专家万兴贵看来，此前那种“酱酒热”是不正常，甚至是盲目、杂乱、无序和浮躁的。“那是一种快要热‘爆’的状态。”万兴贵称。转折点发生在8月下旬。国家市场监管总局召开白酒市场秩序监管座谈会，主要针对资本“围猎”酱酒的问题，以及茅台酒价高涨如何控制的问题。据报道，监管部门当时对“资本围猎白酒”的措辞十分严厉，这给滚烫的市场泼了一盆冷水。此后，茅台集团推出一系列控价稳市举措，近期又取消“拆箱”政策，茅台酒价也应声下跌。8月20日，座谈会召开之际，茅台酒原箱价格高达3850元/瓶，散瓶的价格也在3160多元/瓶。而截至11月9日，茅台酒原箱价格已跌至3450元/瓶，散瓶价格也跌至2690元/瓶。监管定了调子，酱酒市场也在逐步回归理性。“目前所谓‘酱酒退烧说’，实际上是酱酒热回归理性、回归品质与品牌的表现。”梁明锋对《每日经济新闻》记者称，未来酱酒发展将向白酒行业整体发展趋势靠拢，即向优质产区集中、向优势品牌集中、向高端产品集中。“对我们而言，没什么降温，消费端的热度持续在增加。整个酱酒市场挤掉一些资本的热度，这对头部酱酒是利好。”珍酒副总经理凌晨分析称，此前“酱酒热”引来各路资本追逐，但头部酱酒对于资本需求没那么高，或者给资本的门槛比较高，那这些热钱能去哪里呢？“只能去做一些三四线的酱酒甚至贴牌，这样催生出来的企业和产品，未必是好事。”凌晨说道，不过，他“对现在的情况非常放心，没有任何顾虑，白酒本来就应该是消费品而不是投资品” 。“酱酒降温属于正常现象，现在是渠道降温而非终端需求降温。降温现象主要存在于小品牌及经销商的开发品牌，而非一二线的主流酱酒品牌。”兴业证券也在前述研报中称。“实际上，进入2021年下半年，酱酒热更趋理性，市场集中与竞争分化的趋势十分明显。在这样的形势下，那些拥有更加稀缺属性、良好信誉以及品牌影响力的企业，才能继续在酱酒赛道中领跑。”贵州仁怀市酱香酒酒业有限公司董事长陈炯表示。行业分化：一二线品牌维持高增长，产业、长线资本仍看好赛道如凌晨所言，目前，头部品牌酱酒依然销售较好。比如，贵州珍酒销售连续5年保持双位数增长，2020年公司销售额同比增长67%。今年1月，珍酒销售额已经达到10亿元。“今年公司的销售增长还不错。”凌晨透露。去年，贵州习酒实现销售收入103亿元，同比增长超过30%。而根据最新贵州习酒披露的最新数据，今年前三季度，公司营收已实现97.31亿元，整体生产经营稳中有进，态势向好。“从跟踪数据及上市公司报表来看，主流酱酒企业仍保持高速增长态势，如习酒、国台酒业等均能提前完成全年任务，茅台三季报披露茅台酱香系列酒有40%左右增速。”兴业证券研报称。习酒生产厂区图片来源：每经记者朱万平 摄此外，一些规模较大的老牌酱酒企业也维持高增速，如金沙酒业表现亮眼。10月底，金沙酒业党委书记、董事长张道红对外表示，预计今年公司的销售收入超60亿元。2020年，其销售收入为27.3亿元。“去年，国威酒业的销售额同比增长达到117%，公司进入快速增长阶段。今年以来，公司动销和回款情况均较好。未来公司将根据市场需求及公司实际情况变化，合理调整产能，不保守、不冒进，稳健推进公司持续良性发展。”梁明锋称，未来过3~5年，国威酒业将力争实现“30亿销量额”。在头部酱酒品牌发展向好的背景下，长线的产业资本仍在加码酱酒。目前，贵州珍酒正在推进扩产事宜，而“十四五”期间，贵州珍酒还将投入巨资进行扩产扩能。金沙酒业也在推进扩产事宜，10月27日，金沙酒业3万吨/年基酒扩能项目一期5000吨基酒项目竣工投产。由此，金沙酒业年产能由1.9万吨提升至2.4万吨。扩产的还有贵州安酒。“总投资超过100亿的‘安酒赤水酒谷’目前正在如火如荼建设中。项目占地1500亩，建成后将实现年产3万吨大曲酱香制酒、6万吨优质高温大曲等。”一位贵州安酒人士向《每日经济新闻》记者表示。更多新势力正加大扩产步伐，但相较而言，目前，茅台、郎酒等知名酱酒企业的产能仍保持着绝对的领先地位。“综合判断，酱酒仍然会保持较高活跃度，只是快速地进入到品牌竞争阶段，中小品牌突围难、劣质酱酒逐渐出清会是大趋势，有足够优质酒的中大型品牌则会享受更多行业红利。”一位白酒分析师对记者称。除了一些产业资本外，一些长线资本也打算入局酱酒。“我们对酱酒的投资肯定没有变数。”近日，一位准备投20亿元入局酱酒的贵州本土企业实控人对《每日经济新闻》记者称。高悬的剑：现在有地就扩建，未来供求关系必将打破安酒生产车间 图片来源：受访方提供尽管不少产业资本仍看好酱酒赛道，但酱酒发展并非没有隐忧。今年上半年，在酱酒市场最火热的时候，钓鱼台负责人丁远怀讲过一则自己亲身经历的旧事：曾经，他到北京去调研市场。走进一家门店，看到一瓶标价不菲，号称是茅台镇产的酒。作为行家，丁远怀问：“这酒是真的吗？”老板笑笑说：“是包装的，酒水本身的成本才13元。”丁远怀很生气，“10多元的酒也敢说是酱酒啊？还敢卖这么贵”。“现在消费者对酱酒关注度高。一个企业什么钱都想赚，最后肯定要为你的方式买单的。”丁远怀说。实际上，价格虚高的问题在酱酒业较为明显，尤其以一些中小型酱酒品牌最为常见。一些酱酒动辄对标茅台酒，把价格卖出上千元。以某酱酒为例，京东官方旗舰店中，一瓶500ml的该品牌53度经典酒，价格接近1300元/瓶，与国窖1573等名酒差不多。而11月3日，有该品牌的经销商告诉《每日经济新闻》记者，这款酒只要550元/瓶左右的价格就可买到，即使这样中间商还有赚头。“要警惕酱酒盲目提价。现阶段酱酒的火热主要是由于产能的限制，几乎所有产品市场价格都在飞涨，在此背景下，大量投机主义者开始涌入酱酒市场，以次充好、以假乱真的行为屡见不鲜，盲目涨价势必与塑造产品口碑与品牌的初衷背道而驰。”洋河股份副总裁、贵州贵酒董事长傅宏兵表示。傅宏兵还认为，部分酱酒品牌到处打着“茅台镇”的旗号，让广大消费者误认为“在茅台镇就是茅台酒”、“标为核心产区的酒就是好酒”，这种行为也不利于维护酱香酒的形象，可能会导致投机者“浑水摸鱼”的现象。除盲目提价外，不少新兴的酱酒品牌，也在盲目扩产。“目前无论大小企业‘有地就建、有钱就扩’的现象非常显见，可以说是热火朝天、欣欣向荣。而未来5~10年内，扩产基酒将会全面投入市场，供求关系必将打破当前的格局。”傅宏兵表示。李书凯认为，未来3~5年，酱酒产能就将明显释放，届时酱酒价格也会趋于舒缓。在提价、扩产两条完全相反的策略下，加之消费稍显疲软的大环境，酱酒未来几年还会鸡犬升天、一骑绝尘吗？记者手记：回归理性与常识，酱酒发展才能行稳致远近年来，在茅台热带动下，酱酒热不断升温。记者长期跟踪和观察产业的发展，眼见酱酒从升温到热得发烫，并相继采写过《茅台热下酱酒“飞天”：部分中低端酒涨价近五成，消费者会买单吗？》、《酱酒“狂奔”：卖房的、做金针菇的都来了 资本“酿酒”还是“炒概念”？》等多篇报道，提醒业内谨防短期和机会主义。今年8月，监管层的一场座谈会，也再次给酱酒行业提了一个醒。如今，酱酒热度有所降温，从“飞天”、“蒙眼狂奔”到逐渐回归“脚踏实地”，部分“围猎”的投机资本也开始离场，行业理性声音渐大。这些现象，对于酱酒行业的长远、健康可持续发展是有益的。在回归理性之后，记者依然相信，未来酱酒依然有较大的发展空间和光明前景。...

数月前的First in class VS Fast follow之争，近日俨然已经偃旗息鼓，然而这并不意味着中国创新药行业对前行方向的集体迷茫就此消失，只是换做其他新热点后继续体现，譬如港股18A IPO连续破发，譬如科创板第五条给予License in的压力。无论一级市场融资如何火爆，都无法掩盖行业当下弥漫的焦虑：从PD-1到Claudin 18.2、KRAS G12C、FGFR、CD47，甚至SHP2，新靶点研发内卷愈演愈烈，中国创新药下一步，究竟该怎么走呢？创新药企在焦虑，背后的资本也不遑多让。Fast follow毫无疑问越走越窄，难道就此直接转型First in class？看看欧美研发成功率，马上又给吓住。进不是，退也不是，停止不前更不可能，莫非在中国做创新药真就是一局死棋？科学研究中，当面对繁杂问题渐入绝境时，往往会尝试溯游而上，重新回归问题本源。许多时候，常识视角反而会颠覆习惯性认知，更好地看清问题和求解答案。譬如，虽然我们每天都在谈论肿瘤细胞的特异性靶点或生物标志物，然而根据Douglas Hanahan和Robert Weinberg 2011年在Cell上发表的经典综述《Hallmarks of Cancer: The Next Generation》，肿瘤细胞公认最本质的十大特征，却没有一项是单独蛋白marker。是不是感觉意料之外，却又情理之中？借助类似思路，我们不妨回头想想，创新药物研发的本质是什么。疾病导向，还是分子导向？笔者以为，当下中国创新药扎堆内卷等诸多怪相，很大程度源自于行业诸多参与者的根本动机出现了偏差：本质应该是疾病导向的药物研发，多年来在中国被异化成为了分子导向。何谓分子导向？就是抉择研发方向的标准是能否做出针对某靶点的某种分子，准确地说风口上的某种分子。临床是否有价值不重要，患者是否获益不重要，市场是否有前景不重要，甚至能否如期获批都未必重要。唯有这类分子、这个靶点、这个技术在不在风口，或者可以预见的时间内会不会上风口才重要。何谓疾病导向？判断研发有价值与否的标准，是能否为某种疾病的治疗提供解决方案，使患者获益。不管大分子、小分子、FIC、Fast follow、联用、老药新用等等，就看能否解决未满足临床需求，抓住老鼠的就是好猫。显然，疾病导向的创新药研发，是患者和临床医生的诉求，甚至也是政府监管部门的诉求。君不见，FDA和NMPA分别现行的四条加速审评通道，标准描述都是疾病和临床需求的特征，从来没说哪类分子或哪个靶点应该就被加速审评。相较而言，分子导向的创新药研发，却是当下诸多中国创新药企业，以及背后绝大多数资本的诉求。分子导向和疾病导向并不是非此即彼，这两者确实也有相当程度overlap，尤其回溯前十余年创新药的研发历程。可是，如果视角转到面向未来中长期的战略抉择，两种导向正在日益分道扬镳：需求端对疾病导向的需求正在快速增加，可供给端依旧还是分子主导。看清这样的差异，就不难理解为何国内Fast follow内卷到如今程度。过去十余年中，相当多的中国创新药公司介绍项目，大抵是这般情形：“我们选择这个靶点，某MNC已上市（现在会说人家在Phase II/III数据很好），我们重新设计化合物结构/筛选抗体，你看我分子的Potency/DMPK/Safety，数据显然更优，而且在国内企业大概进度第1/2/3名，我是me better”。听起来，也没多大毛病？可再往深了问，原研为什么选这个靶点，MOA是什么，做了哪些模型，最适合哪些癌种，有哪些问题没解决，有哪些新进展，临床定位和风险是什么，如何差异化竞争，等等这些，大咖们的回答底气立刻就没刚才那么足了。毕竟原研可能做40个PDX模型，we-better们不知道有没有做足4个CDX。当然，多数投资人没有这么专业，钱也就拿到了，分子也就推了，然后上临床了，然后和一大波临床医生无法分辨的me better开始抢病人。如今机会更好，或许药还没上市，公司倒先咬着牙也上市，然后开始破发。类似的故事从小分子讲到大分子，讲到C-ART，未来不排除还会讲到ADC、各种RNA、基因治疗，林林总总。诚所谓秦人不暇自哀，而后人哀之，后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。疾病是目的，分子是手段分子导向的创新药研发模式显然越走越窄，唯有转型疾病导向，方是未来出路。事实上，在欧美成熟的产业格局中，绝大多数时候，评判生物技术公司价值几何，一定是从需求端，而非药物类型。典型例子莫过于去年伊始，mRNA赛道一飞冲天。是因为mRNA药物技术瞬间重大突破吗？非也，更多还是疫情爆发叠加欧美传统类型疫苗产业薄弱，使mRNA疫苗几乎成为最受期待的解决方案，背后逻辑仍是疾病需求导向。至于在中国，mRNA赛道爆发的逻辑则基本是“你看Moderna的估值和mRNA疫苗在欧美的热度，我能做出这样的东西”，这依然是分子导向。分子导向简单易上手，尤其是在中国已具备完善医药工业体系的今天，但问题是天花板有限：欧美工业蹚出的成熟路径就那么多，谁都能上。疾病导向以未满足临床需求为目标，是真正的星辰大海，空间广阔，只是没有成熟路径，要逢山开路，遇水架桥，真正找出创新的解决方案。在此过程中可能有新分子实体出现，也可能没有。因为分子只是手段，解决疾病才是目的。疾病导向的创新转型：致病机制、患者特征和药物机理疾病导向的研发创新转型自然是艰辛的。中国创新药近年来虽已在加速追赶欧美，但整体仍有落差。加之医疗基础、支付环境等诸多差异，等全盘照搬欧美模式到中国是不现实的。尽管如此，并不妨碍在我们某些策略上借鉴欧美企业的成熟做法，从中寻找创新机会。具体而言，不妨考虑从加强对致病机制、患者特征和药物机理三方面的研究开始。加强致病机制研究针对疾病致病的分子机制，基于最新涌现基础研究成果，通过转化医学研究策略，为未满足临床需求寻找和验证全新解决方案。我们正处于当下生物学基础研究爆炸的时代，新机制发现和技术手段层出不穷。不过这些源自于学术界基础研究成果，相对未解决临床需求尚有一定距离，这些都需要工业界通过转化医学研究进一步验证和优化，包括但不限于：对文献发表结论的可靠性进行重复验证和确认；通过更接近疾病状态以及被临床认可的模型（诸如病人样本、PDX、大动物等）验证；结合临床意见，对目标适应症（诸如癌种、阶段等）或敏感人群更细致探索；对候选分子进行成药性、剂量、开发路线等多方面优化对联用、序贯等常用的临床治疗方案进行更广泛探索。通过这些，工业界能够基于学术界最新发现前进一步，增加对致病机制认知和数据积累，在此基础上寻找创更新的解决方案。循此路径开展的后期临床研究，也将是有的放矢，风险可控程度和临床成功率都能显著提升。靶向PCSK9药物研发可作为经典案例。学术界发现家族性高胆固醇血症PCSK9 gain of function以及LDL胆固醇浓度、冠心病低发病率人群PCSK9 loss of function现象，随后进行PCSK 9功能临床前动物模型验证，工业界由此开发进一步开发单抗候选药物，推向临床，并在2015年获批上市。国内的情形是，相对基础科研和临床研究而言，转化医学研究可能多年来是进步最慢的短板。好在近两年，学术界和工业界也加速发力，创新成果开始涌现。学术界方面，基础科研和临床研究合作正在不断加深。2020年报道，协和医院眼科睢瑞芳团队与中国科学院动物所李伟团队合作，在全球首度通过高脂饮食诱导成功构建结晶样视网膜变性（Bietti crystalline dystrophy, BCD）小鼠模型并进行基因治疗验证。据了解，基于相关成果的基因治疗药物开发也已在公司主体中开始推进。工业界对致病机制的转化医学研究重视程度也在加深。由先后任职MSD中国临床研究副总裁及Roche上海创新中心主管的王在琪博士创立的应世生物，以肿瘤耐药的创新治疗为方向，诸多管线布局和开发策略均是基于最新学术发现，并开展诸多内部自主和外部合作的转化医学研究探索，积累了对目标癌种耐药生物学机制的独特理解，由此确立真正自主创新的治疗策略。据公司8月公告，旗下FAK抑制剂治疗铂耐药卵巢癌，基于前期优异的临床数据，已获FDA快速通道认定，未来或有望成为中国转化医学创新药开发的标志性案例。此外，国内某些开发自体免疫病新靶点的创新药公司，也开始在临床前研究过程中就积极尝试与临床医生合作，基于患者组织样本，寻找某些目标靶点高表达、且与国外临床不同的自体免疫疾病适应症，进行进一步验证和探索开发，这都是很好的开始。加强对患者特征研究相较20年前甚至10年前，如今大量新兴的生物学分析手段，诸如基因组突变、蛋白质组、转录组甚至更新的单细胞组学、表观遗传等诸多特征，以及相应的大数据分析手段，使我们拥有能够获取超过既往单纯生化、影像、病例之外的更多患者信息数据。这样我们能够对患者进行更精准的分析和区别定位，寻找当前在研/上市药物中最合适的方案，真正做到“对症下药”。这样的路径已为工业界带来不少成功先例。譬如通过探寻黑色素瘤患者和结直肠癌患者使用BRAF-V600E抑制剂预后的显著差异，研究人员发现结直肠癌患者的肿瘤细胞暴露于BRAF抑制剂时，EGFR信号通路被异常激活，由此判断这可能是结直肠癌患者对BRAF-V600E抑制剂不敏感的重要原因，并由此催生了诸多BRAF/EGFR抑制剂组合（或增加MEK抑制剂）联合用药的临床试验。在这其中， BRAFTOVI三联体组合（BRAFTOVI + MEKTOVI +西妥昔单抗）方案临床效果显著，与对照组相比死亡率降低了48％，并最终催生了Pfizer 114亿美元收购Array的大手笔交易。中国的某些创新药项目，也开始逐渐在临床方案设计中，加强对患者特征研究，尝试从类似靶点和分子设计的药物中获得差异化的定位和优势证据，譬如沈琳教授近期在会议上报道荣昌生物抗RC-48（HER2 ADC）的胃癌PhaseI研究。该研究将所有HER2免疫组化阳性（包括1+、2+、3+不同强度，FISH阳性和阴性）病人均有入组，并进一步证实HER2 2+、FISH阴性的病人获益跟HER23+病人完全类似。基于此结果，RC-48目标患者人群增加了将近40%，并简化了检测流程，使筛查的可行性明显增加。类似策略的还有8月份港股18A交表的南京药捷安康。其聆讯资料显示，公司将其重磅产品TT-00420与基因组分析平台Foundation Medicine签订协议。Foundation将为该项目提供高级基因组分子、数据库查询、临床基因组注册及其他活动。尤其值得欣慰的是，一批本土新兴的小型生物技术公司，在诸多前沿分析和研究领域，包括单细胞测序（百奥智汇、新格元）、蛋白质组（景杰）、磷酸化组学（嘉华药锐）、冷冻电镜（水木未来）、转基因小鼠（百奥赛图、集萃药康、南模）、PDX（立迪、艾德摩）、类器官（科途）、生物标志物（迈杰）等，也包括医药魔方这样的行业数据平台，均开始不断为中国创新药研发企业和临床&转化医学研究机构提供更多丰富且高效的技术解决方案，使得国内针对患者特征研究不必再单纯依赖于国外企业。这些研究活动均有望在未来进一步夯实中国创新药研究的土壤。加强药物机理研究除针对致病机制和患者特征外，对药物机理特质的深入研究，亦可以拓展对现有药物全新的适应症和应用场景，同样可能成为创新的源泉，譬如既往熟知的沙利度胺、西地那非、阿司匹林等经典药物的适应症拓展。近年来，基于对已获批药物机理的深入研究，包括肿瘤药物Rituximab治疗关节炎、 骨质疏松药物Raloxifene治疗乳腺癌等诸多尝试，均是不断拓展药物创新的思路。这个方向是一个庞大的话题，篇幅有限，在此不再详细展开，感兴趣的朋友推荐阅读Nature Review Drug Discovery 2018 年的一篇综述文章Drug repurposing: progress, challenges and recommendations。正本清源：中国创新药的导向回归十余年来，分子导向主导了中国的创新药研发，这也是为何诸多创始人的履历里，药化、大分子QA/QC等背景占了多数。应该说这也是时代的需求，毕竟此前中国医药工业体系和欧美相去甚远，不要说复刻，纵能山寨MNC的Blockbuster，也是在造福国内患者。时至今日，中国医药产业体系已然充分接轨国际。仅本土CRO货架上，各种成熟靶点的分子琳琅满目，做个新分子比十几年前做仿制药都容易。如此这般，此前的“创新”模式势必不再能持续。少数意识和能力领先中国创新药企业，开始迈向真正疾病导向的创新药研发，虽然还很有限，但当是未来必须的方向。疾病导向的药物研发，将为创新打开广阔的空间。传统认知的FIC，所谓新靶点+新分子，确是疾病导向创新药研发的一部分，但并非全部。一方面，全新的适应症定位、患者群体拓展、联合治疗、用药策略、伴随诊断等等这些，同样也是创新的重要组成。另一方面，新靶点+新分子只是创新的表象。真正夯实创新的基础，在于深入其中，从致病机制、患者特征、药物机理等诸多方面，开展基础和转化医学研究，积累扎实而深入的全新认知，为后续创新药开发保驾护航。唯有如此，我们的创新药研发，才能既避开跟风扎堆的Fast follow模式，又避开过往某些China Only特色的FIC，真正做到稳步前行，对接未满足临床需求，使患者获益，并最终获得国际水准的创新认可。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

莆田爱死炒鞋了。无论限量版们在鞋圈如何呼风唤雨，在莆田，它们的命运只有在切割、开模、买料、打样后，变成一个小于200块的成本数字。那些年，只在夜间开门的“鬼市”街巷间，流传着无数的暴富神话：有人一夜赚了400万、有人一年盖起豪宅别墅，外界更有“卖楼的干不过卖鞋”的说法。在莆田做了近20年假鞋生意的马求真说：“数十倍的收益，炒房炒币都做不到。”暴富的神话吸引了无数人前往莆田淘金，工厂遍地开花，操着各路方言的阿冒（莆田方言中，假鞋贩子的代称）汇集在快递站点。人多了，利润被无限摊薄，内卷开始。“十年前，一双鞋从工厂拿出来，没有100块钱的差价，根本没人做。现在一手二手三手四手流通得太多，价格战打起来，一双鞋获利10块钱甚至更低。”一位从业15年的档口老板表示。安福成了一座围城，转型的困惑萦绕在每个阿冒心头。曾经有阿冒响应政府号召，抛弃高仿主打自主品牌，但同一条生产线做出来的鞋，挂名牌能卖500元，挂自己的牌只卖150元，还卖不出去。“假鞋离开名牌，我们啥都不是。”马求真说。在莆田，不卖假冒名牌鞋的阿冒会被视为蠢蛋。很少阿冒会理解，放着钱不赚是为了什么。不想当蠢蛋的阿冒们心中，只有一个圣地：工厂。找到工厂，不用当二手三手四手鞋贩，阿冒才能真正成为营销话术中的自己：工厂直发。一、心脏莆田“鬼市”的核心——安福电商城很早就被曝光在聚光灯下。曾经为了回避“假”字，“真标”“高仿” “1︰1”等从“鬼市”诞生的话语体系早已被外人熟知；“工厂直发”“代工厂流出”等营销套路也不再是秘密。行业内的规则随曝光被改变。据了解，一双莆田鞋从工厂生产出来，到卖给最终端的消费者，至少要经过4个以上环节：工厂、放货人、档口，以及工作室/代理商，每个环节都有10—30元不等的加价。在这中间，还会出现档口A把鞋子批发档口B，工作室A批发给工作室B的情况，加价进一步升高。“你永远不知道拿到手的鞋子经过了多少环节，甚至连卖鞋给你的老板也不知道。”马求真说。▲莆田街上穿梭的快递小哥 时代周报记者/摄赚钱的秘诀只剩一个：无限靠近工厂。“只有直接找到愿意合作的工厂，才能将成本压缩到最小。”从东北专程前来莆田采购的代理商老陈想得很清楚，虽然他接触到的本地档口都宣称自己的货品是“工厂直销”， 但真正能接触到高质量的仿鞋工厂的没几个人。“有这等好事怎会轮得到产业链上的末环？”这个11月旺季，老陈决定亲自南下寻找货源。二、狗和监控是标配假冒往往伴随伪劣。而莆田鞋是否伪劣，全在工厂一念之间。莆田远郊的七步村的空气中弥漫着烧焦的皮革味，走近了能直接听到屋内机器轰隆作响。周遭不少民房都建起了2米高的外墙，大门紧闭。家庭式经营的莆田鞋小作坊在一个个围墙中昼夜不停。6-9月天气炎热，工厂为降低耗能会顺带降低产能。进入11月，莆田的旺季就开始了，加之此前莆田疫情，有不少订单堆积，如今工厂都在加班加点。也正因此，工厂主们极为小心。“我们这儿，狗和监控是标配。”一位莆田工厂老板说，“如果一不小心被举报，挨着几十万罚款，一到两年就白干了；被抓现行，还要吃上牢饭”。狭窄的村道两侧，早早停放着几辆小面包车。每批假鞋出厂，都会被迅速转移，囤放至更为隐秘的分散仓库。车箱上，数十个纺织袋堆放在一起。被造富神话吸引来的各方老板将工厂建得遍地开花。在莆田，据说光是做耐克AJ系列的高仿工厂就有几千家。每年生产数亿双鞋，年产值2000万以上的工厂才算“有规模”。七步村的一名房东表示，500元一个月的单间早已被工厂租满，供员工使用。马求真并不觉得繁荣是一件好事。“人多了，水混了。”在他看来，后来的外地厂家为压低成本而偷工减料，或者使用更劣质的胶水与面料，败坏了最初莆田鞋的名声。23岁的东北人雷龄就是马求真眼中的闯入者。2016年，雷龄只身一人来到莆田，一呆就是5年，从一个炒鞋客做起，靠着倒卖球鞋实现财务自由。但2017年后，莆田鞋遭遇了大力整顿。雷龄的淘宝店被封、档口被关停。走投无路之下，雷龄心一横，投了几十万开始自建工厂。假鞋工厂的最高生产标准只有一个：正品真鞋。“制鞋过程复杂，稍有一个环节不严谨都有可能影响到鞋子的品质。”雷龄说，要想做的跟正品鞋一样，首先得购买正品鞋做切割，分析材料后，开始对各部件开模，这就涉及鞋面、飞线、后跟条等50多项数据的分析；紧接着订购样料后打版，再反复对比样品，修改细节......雷龄的工厂生产的AJ系列做工和细致程度已经达到了正品95%的还原度，且价格只需要260元，是原价的五分之一。但在莆田的销售业绩却相对惨淡，一个月只卖出去不到40双。不想亏本，就必须再降低价格、压缩成本。只需要在产线上替换一个胶水，就可以完美实现这个诉求。最终，雷龄成了那个败坏莆田鞋名声的闯入者。三、暗处漆黑夜色中，一辆荧光绿玛莎拉蒂急速驶过，停靠在某高档小区的角落，周遭除了发动机的轰鸣，一片寂静。库房门被打开，一个男子拖着黑色塑料袋，从中掏出两盒Nike椰子350球鞋递给车主，不留电话，不给收据，一手交钱，一手交鞋。这是莆田鞋众多隐秘的分散仓库之一，每天凌晨，上百双高仿鞋从这里运出，经过无数放货人的手，送往链条上的下一环：档口。“工厂对外的放货人只有4-5个人，连本地人都难以接触得到，全是家族产业。”马求真介绍道。位于工厂与放货人之下的档口主们，则负责对接莆田数千家工厂和全国数十万零售、代理商，每卖出一双鞋，利润在20元左右，赚的就是信息差价。最初，他们只是兴安社区学生街个体网店，经过19年发展，无数档口主汇聚在安福小区内，成为外人口中的“莆田鞋帮”。档口主王海斌在路灯下抽着烟，神情谨慎，打起十二分精神等着他今晚的货。如今，在工商的监管之下，严打就和呼吸一样稀疏平常。城中的阿冒们正在不断适应着新变化，伪造防伪码，更改物流信息，甚至安装监控，只为躲过执法人员一次次的突袭。2018年5月，陪伴莆田鞋贩十余年的安福电商城改名为安福电商小镇，地方政府也明令禁止莆田快递点寄送鞋类。但假鞋产业链并未消失，以安福电商小镇为中心，1—3km里内的商业写字楼、居民楼成为了鞋贩子的新聚集地。王海斌等几个档口老板也为了安全起见，从安福电商小镇中撤出，搬进了附近更为隐蔽的小区住宅。为了带来客流，这些转入地下的档口老板每月会花上3000—4000元请来掮客——为档口主寻找潜在的客户。46岁的林小娟就是这样一位掮客，每天游走在安福的大街小巷。“美国佬特地过来买我们的鞋子，看完都对我竖起大拇指。”林小娟回忆，2007年，纽约市警方从布鲁克林两处仓库查获近30万双假耐克，《纽约时报》记者甚至专门到莆田调查，发现这里做出来的鞋“真假难辨”。因为语言不通，林小娟自学起了英语，每晚穿着莆田高仿鞋揽客，碰见金发碧眼的生意人，便指着自己脚上的倒勾说道，“这个，这个”，心领神会的外国人就会回应，“yes！yes！”但生意越来越难做了。“如果说以前做外贸还需要一点技术，现在的淘宝、微商门槛就实在太低了。”王海滨感慨。近年来，莆田的淘金客越来越多，拉货时能听到全国各地的方言。竞争加剧，阿冒们的利润越来越薄。但卖得太过便宜，坏了行业规矩也不行。王海斌曾因压价招来同行举报，被罚了十万块，他只能在朋友圈发文哀求：“都是小本生意，总得留条活路吧。”四、“都很可笑”安福小吃街的空气中飘散着混杂了烧鸡和麻辣烫的味道。路边老旧小区的年代早已不可考，墙皮上爬满青苔，走廊灯光闪烁。夹杂周边KTV的喧杂声，莆田鞋工作室老板在此等候多时，他半掩着门往外探头，低声招呼着潜在客户“赶紧进来。”门后是另一个世界，炫目的射灯打在脸上。一排排透明的亚克力柜中，冰蓝AJ15、子弹头、dunk sb冰雪奇缘、椰子350整齐摆放——全是在鞋圈呼风唤雨的当红鞋款。▲放在塑料盒中的莆田鞋 时代周报记者/摄短短十分钟内，前来看货的人已经换了两批。工作室老板介绍，临近“双十一”，电商平台、实体店都在搞活动，不少门店店家前来这里拿货。“专柜的鞋子也有莆田货，左边一只正品，右边一只顶配高仿，普通人根本看不出。”前来拿货的实体店店家王小利细细端详着手上的鞋子说。他端详了记者脚上从官网定制的Nike鞋好一会儿，说道“你这鞋子也是莆田货，头层皮，公司级货”。在他看来，假鞋与真鞋并不重要。“在莆田花大几百被忽悠买假鞋，和抢着买被炒翻好几倍的正品，本质上没有什么区别，都很可笑。”常年接触球鞋，王小利早已练就了“火眼金睛”。按照他的说法：莆田鞋圈中也有鄙视链，也分三六九等。不同的价格，逼真程度不同，实在难以凭借肉眼观察出当中的门道儿。没人知道眼前一口一句薄利多销的年轻阿冒，是昧着良心把假货当正品卖，还是在遇到有缘人后，掏出自己准备好的“镇店之宝”。王小利和老板说得天花乱坠，大学生李冉就像误入狼群的小绵羊，乖乖掏了口袋：花550元买下了老板口中的顶配椰子350。李冉满怀欣喜，可他不知道的是，就在刚刚，老板拿给老陈的同一款球鞋，报价480元。如有需要，还有正品鉴定书、“得物四件套”，这些“正品承诺”明码标价，号称百分百通过得物验证。马求真不喜欢欺骗，认为这无异于掩耳盗铃。“真要查，100双顶配鞋、各项指标全配齐，顶多也只有2双能过。”是好次混搭着发货获得暴利，还是照单发货赚取微利，全在商家一念之间。两月前，马求真的店门前多了几辆警车，路边是成箱的Nike高仿球鞋，不知道又是哪个“倒霉蛋”被抓了现行。马求真身在其中，也冷眼旁观。“我同情他，但同时也知道：他违法了。”...

（原标题：石家庄起死“烂尾楼群”：谁救千亩大盘，十年旧账何解 楼市地理）表面风平浪静的石家庄楼市，被一则新政撕开了隐秘角落。近日，石家庄官方宣布，11月8日后出让的房地产开发项目，传统建筑预售许可形象进度，由设计总层数的三分之一提高至主体封顶。提高预售条件，被业内认为剑指“烂尾楼”。烂尾楼，在商品房预售制度下，并非新鲜名词。但在河北省会石家庄，这却是一个让政府、企业、购房者苦恼多年的顽疾。今年，石家庄公布了多批“烂尾楼”项目整治方案，涉及项目达44个，其中有许多项目，牵扯十年之久仍难解决。第一财经记者近日走访发现，上述被纳入专项整治的烂尾楼，已有零零散散的复工迹象。在闹市公园旁、欧式风情的商业综合体内、人迹荒凉的远郊区，都散落着零星的施工人员。只不过，相较于烂尾楼背后错综复杂的问题，这些微弱的声音还远远不够。业内人士称，石家庄楼市之所以如此，根源还是十多年前轰轰烈烈的“造城”运动，当时大小开发商蜂拥而起，未批先建、边卖边建等极为普遍。更有甚者，许多开发商非法集资、一房多卖，资金断链后或跑路、或被刑拘，身后则留下一堆烂摊子。要盘活这些项目，需要找到接盘方、市场化的方案，但能拖延十年之久的项目，背后多有债务黑洞、产权纠纷、多重抵押等问题，远非一朝一夕可以解决。时间流逝，有的购房者早已承受不起等待的代价，孤身搬进杂草丛生的烂尾楼。千亩大盘待救从石家庄新火车站出发，向南出发两公里，便能看到一座魔幻的欧式建筑群。正面望去，与华丽的俄罗斯教堂颇有神似，五颜六色的外墙、古典式雕塑装饰、巨型圆拱门......若初来乍到，可能以为这是“旅游景点”，毕竟，时不时有网红来打卡拍照。但是，越过蓝色围挡、看向建筑内部，多数人会被荒凉景象所震惊：毛坯建筑、钢筋水泥，硕大的多层商场渺无人迹。大约走半小时，转向建筑群背面，则会看到宛如末日将至时的城堡。傍晚，一辆运输车隆隆开过，月亮在工地污水上留下倒影。“看着太荒凉了，之前还有施工迹象，最近好像又安静了。”有过路市民称。实际上，这座魔幻的烂尾楼项目——祥云国际，在当地广为人知。但是，慕名而来的游客不会知道，这座总投资170亿元的千亩大盘，却在2014年实控人行贿官员暴露后，陷入一连串麻烦中，至今尚未重生。二十年前，河北联邦伟业房地产开发集团有限公司（下称联邦伟业）成立。公司董事长李生靠“空中花园”项目在石家庄打响名气后，逐步着手打造祥云国际项目。按当初的设想，祥云国际将是一个包括1300多亩住宅区、400多亩商业区的超级大盘，其中商业部分包括“吃遍全国、购遍全球、玩遍世界”三大主题。此番体量，即便放到现在的石家庄市场，也少有项目可与之匹敌。但是，就在项目建设如火如荼之际，李生行贿“落马”官员的事情暴露，随即项目运转也受到影响。2016年，联邦伟业向法院申请破产。2017年，李生因涉嫌非法吸收公众存款罪，被石家庄市公安局桥西分局刑事拘留，刑期至2030年。实控人出事了，但项目还摆在那儿。据悉，该项目住宅部分一期已交房，但商业部分和二期未交房，烂尾至今。今年10月底，还有网友在政府留言板称，自己和工友曾在祥云国际做水电活儿，但被拖欠19万元工资至今，多次讨要无果。为解决遗留问题、盘活项目，先后有多家公司介入、又悄然退场，原因多为“算不过来账”，背后债务问题难以处理。最新出现的爱达置业，本给了购房者希望，如今也有意退场。“爱达要走，但还没彻底离开，现在城发投集团已经介入。”项目人员称。虽然困难重重，不过石家庄有意啃下这块“硬骨头”。9月8日，石家庄市第五批房地产“烂尾楼”项目整治工作方案公布，祥云国际位列其中。按方案要求，项目主体应在2023年12月底交付使用。正在进行破产重整的祥云国际，能在政府介入下迎来新生吗？谁愿意接盘祥云国际的起起伏伏，与实控人非法经营等行为，脱不开关系。魔幻的是，在以往的石家庄楼市，这样的开发商并非少数，一些项目也由此滑向烂尾深渊。在石家庄东北部长安区、接近滹沱河生态区的地方，有个烂尾楼盘已存在近十年，该项目便是“环岛豪庭”。“这项目烂尾太久了，都多少年了。买它房子的人，有的至今租房住。”楼盘旁的马路上，一位等待公交车的白发老人对记者说。记者走访发现，该项目位置偏僻，一期已交付入住，但红色的墙体也极为斑驳。二期十几栋楼盘，虽然主体已经封顶，但是没有窗户、水泥墙面裸露。工地门口间或有两三人出入，但内部杂草丛生、土地泥泞、钢筋遍地，偶尔可听到电钻声。公开信息显示，环岛豪庭由河北世茂房地产开发有限公司开发建设，项目占地158亩，规划建设25栋建筑，包括高层、多层、洋房及别墅产品。2009年，一期交房入住，但到2012年，因违法建设被强制停工，业主多次与开发商协商未果。此后，石家庄警方公布，该项目公司在销售住房的过程中，存在“一房二卖”，同时涉嫌非法吸收公众存款。2016年，开发商被立案侦查，项目法人被判刑。为解决历史遗留问题，新的复工建设单位入场，按方案需2023年4月底交付使用。与环岛豪庭处境类似的，还有西湖一品和翡翠家园。如果以脚丈量，西湖一品的规模堪比祥云国际，但就是这个计划打造成集“餐饮、购物、办公、住宅”等为一身的大型综合体，让一些购房者苦苦等待近十年。西湖一品的原建设单位，是河北联盛房地产开发集团有限公司，后者还开发了“翡翠家园”。本计划2014年交房，但因资金问题和补证未果，西湖一品断断续续停工至今，成为业主的心病。“这么多年了，不交房不退钱，项目至今五证不全。”记者走访后发现，目前国瑞地产成为西湖一品的接盘方，项目宣传也改为了“龙溪东苑”。按整治方案，项目要在2023年5月底前交付使用。目前，原开发商联盛地产的法定代表人焦某，因涉嫌非法经营罪，已被检察机关批准逮捕。不过也有购房者反映，换了开发商以后，进展过于缓慢，原来的开发商拒绝配合交接工作，有关部门也还在做盈亏评估和审计报告工作。“如果没有政府的优惠政策，没有利润，新开发商完全可以拒绝接盘。”购房者担忧称。比西湖一品靠近市中心的翡翠家园，同样由联盛地产开发，合作方为石家庄市油脂公司。2015年，该项目因无证销售被列入房地产专项整治；此后，公司资金链断裂，法人被批捕。据悉，政府联系了多家企业进行垫资复工，按整治方案，要在2023年12月底前交付。不过，从现场情况看，翡翠家园的施工情况，还不及西湖一品。工地人迹寥寥、大型塔吊也没有运转，楼体被钢筋和绿网包围。购房者要想住进去，还需时日。十年旧账如何理顺五证不全、烂尾楼频现，在一些城市可能难以想象。但在石家庄，这是亟需纠偏的现实。这座被称为“火车拉来的城市”，曾经只是一个籍籍无名的村落，但随着现代交通及工业的发展，石家庄逐步发展壮大起来。真正“脱胎换骨”，则要从2008年开始。当时，河北全省开展城镇面貌三年大变样工作，一波大拆大建风涌起。公开数据显示，在那三年间，河北累计拆迁面积2亿平方米，新增城市道路2500多公里，新增供热面积1.4亿平方米，拆迁面积相当于455个天安门广场。轰轰烈烈的造城运动，切实改变了石家庄的城市面貌，但也暗含不可忽视的问题。河北省住建厅曾公布过一组数据，2011年到2015年3月,河北共开工房地产项目3386个,存在违法问题的2079个,违法比例高达61.4%。其中,石家庄市违法项目比例高达93.8%。问题高发地，便是未取得预售许可证、未按批准范围擅自进行预售等。有当地人士透露，之所以出现这么高比例的问题项目，与政策、管理、企业等均有关系。当时，城市建设一味追求速度，很多项目都是无证销售，购房者也习以为常。直到现在，石家庄还存在购房者已入住多年、但项目一个证都没有的诡异现象。为解决历史遗留问题，石家庄掀起了“补证潮”，各项目开发商把缺乏的证件补上才能入市。有些项目，开发商需重新走一遍招拍挂程序，完善证件。针对烂尾楼，石家庄也数次出台专项整治方案，且力度越来越大，涉及的项目也逐渐明确。今年下半年，石家庄先后公布5批次44个 “烂尾楼”项目整治工作方案，历史形成的、纳入省解遗办台账的“烂尾楼”项目已公布完毕，包括桥西区15个项目，长安区13个项目，裕华区5个项目，鹿泉区2个项目，栾城区2个项目等。不过，这些五证不全、或烂尾的项目，要解决起来并不容易。除了上述涉及破产重整、债务纠纷、开发商被抓的项目，还有的项目频现“一房多卖”，产权关系难以理清。石家庄曾经的“地王”项目望公府，便因一房两卖出事，有的购房者正协商解除合同。目前来看，这44个整治项目，能否按期限完成整改，还需后续观察。不过，石家庄官方层面，处理问题的决心比较明确。日前，石家庄市委书记张超超调研祥云国际时称，要坚决清除阻碍省会建设发展的“拦路虎”“绊脚石”，确保给人民群众和历史一个交代。...