二手车商老吴没有料到，今年他的生意很火。“从5月开始，店内平均交易价格就已经超过往年水平了，尤其是近两个月豪华品牌准新车行情比较好，确实挣了几笔‘快钱’。”老吴一边说一边向《每日经济新闻》记者展示了他店内一辆刚整备好的2020款宝马X3 xDrive30i领先版车型。老吴说，这台准新车“开票价”为45万元，目前跑了2万多公里，二手车售价在42万元以上。“利润大概是两万元，下午就有人来提车。”老吴告诉记者。从收车到售出，老吴店内的这辆宝马X3仅用时3天，如此高的周转率在二手车行业中并不多见，但随着今年来汽车行业“缺芯”潮愈演愈烈，上述现象正成为常态。“目前4S店内基本没有现车，着急的客户只能来我们这里。当然，售价也要比以前高一些。”老吴说。实际上，老吴有些感激这突如其来的产业危机。因为，这场“芯荒”不仅让他的二手车经纪公司彻底从去年疫情打击中恢复元气，更让他的生意愈发红火，汽车业的“芯荒”反倒让老吴的心不慌了。但并不是所有的二手车商都有老吴这样的心情。同为二手车商的小飞向记者坦言，市场中部分车型行情走高并未使其经营状况得以改善，反之，稀缺的优质车源与激烈的行业竞争正令他的小店举步维艰。“二手车收购都是价高者得，大车商在资金、客户资源上都更有优势，往往利润更高的精品车型会被‘抢’走。”小飞说。图片来源：每经记者 韩阳 摄（资料图）记者在走访市场时发现，小飞所说的情况并非个案。在北京花乡二手车市场内，小飞门店所在区域被业内戏称为“土坑”。在这里，国产和普通合资品牌等中低端车型是销售主力，零星可见有几辆豪华品牌车型，其年份与车况也明显不及展厅区。显然，“土坑”内的经营者大都未尝到市场升温带来的甜头。反之，面对日益升级的竞争压力，小飞们更想知道，他们的未来在哪？豪华品牌“准新车”收购价普涨5%~10%去年7月，老吴还在发愁，疫情冲击下他的二手车生意还能不能继续做下去。“当时北京整个花乡二手车市场几乎停转，别说是散客来看车了，同行间‘串货’都发不出去，谁也没办法。”老吴对记者说，由于担心疫情反复，很多二手车商在去年都选择保守经营路线，导致利润、交易量均有不同程度下滑。但令老吴没有想到的是，时隔不到半年，汽车行业的另一场“黑天鹅”事件将二手车市场行情从谷底推向了高峰。图片来源：每经记者 裴健如 摄（资料图）“芯片短缺导致新车产量下降，特别是一些紧俏车型供应不足，新车价格有所上调，消费者在购车时选择持币观望。一些急需购车的客户将目光转向二手车，二手车市场整体需求出现一定增长。”中国汽车流通协会厂家二手车分会主任徐剑飞说。中国汽车流通协会（以下简称流通协会）发布的数据显示，今年1~9月，全国二手车市场交易1296.68万辆，同比增长35.34%；其中，全国二手车9月交易量约为157.53万辆，环比增长5.14%，较去年同期增长7.44%，交易金额为1040.28亿元。今年9月份国内二手车市场也呈现出一些结构性市场特征。流通协会方面表示，由于新车市场芯片短缺问题导致的供应不足降低了车辆的置换率，导致二手车收车价格有所上涨、成本增加传导至终端市场，二手车价格也随之上扬。从车龄结构来看，3年以内的准新车受到市场青睐，9月市场份额环比增长两个百分点。“二手车市场价格是跟着新车行情走的，目前4S店普遍没有优惠也没现车，着急用车的客户将目光转向二手车市场也是情理之中。市场需求增多，价格自然要上涨。”老吴告诉记者，目前市场中豪华品牌准新车的收购价格相较去年同期普遍上涨5%~10%，部分畅销车型准新车的价格直逼新车，客户相当于只能省下几万元购置税。值得一提的是，由供应链危机衍生出的市场供需关系改变，也令二手车市场出现诸多“反常”现象。如，部分豪华车品牌经销商日前宣布以“开票价”回收二手车。宣传海报显示，对于部分热销车型，只要行驶里程不超过1.5万公里且符合准新车车况，经销商经检测后将以用户购车发票价回收该车。对于上述市场变化，独立汽车分析师张翔在接受中新社采访时直言：“汽车作为消耗品，一旦卖出后，即使是一公里没开也会有所贬值。市场中出现原价回购二手车的情况，也反映出当前汽车行业‘缺芯’程度之严重。”但在老吴看来，经销商以“开票价”回收二手准新车是“稳赚不赔”的买卖。一方面经销商“开票价”回收的标准为2020年1月1日到2021年6月30日期间上牌，且公里数不超过15000公里的畅销车型，基本上都属于“年限近、公里数少、车况好”等条件的精品二手车，该类车型在二手车市场中素来畅销；另一方面，符合精品标准的官方二手车售价相对较高，而上述车型在2020年销售时通常有5万~8万元的优惠幅度，经销商以“开票价”回收后再按当前行情销售，其单车利润也能达到数万元。在零售受阻的情况下，经销商还可以选择将车批售给二手车商。优质车源一车难求，小车商直言“压力山大”虽然二手车市场迅速升温，但并非所有车商都尝到了甜头。据老吴介绍，目前二手车市场中，仅奔驰、宝马、奥迪、保时捷等豪华品牌准新车的涨价幅度较大，部分合资品牌中的畅销车型售价有一定程度上扬。以别克GL8 ES陆尊准新车为例，其售价已基本与新车持平，较半年前上涨两万余元。但相比“BBA”（即奔驰、宝马和奥迪）准新车，其他品牌的二手车售价变化并不明显，部分冷门品牌和车型的价格甚至还有所下跌。中国汽车流通协会和精真估联合发布的《2021年9月中国汽车保值率研究报告》（以下简称保值率报告）显示，9月，国内豪华品牌二手车价格整体提升。其中，保值率环比增幅最高的品牌依次为宝马、奔驰和奥迪，其余品牌的变化并不明显，而诸如本田等热销品牌的保值率还出现小幅度下滑。这意味着，二手车商手中实际能享受“涨价红利”的车型并不多。“这也是部分宝马、奔驰经销商敢于以‘开票价’回收二手准新车的原因。”老吴告诉记者。图片来源：每经记者 孙桐桐 摄（资料图）但记者了解到，即便是以“开票价”回收，选择在此时出售准新车的车主仍寥寥无几。北京某一汽-大众奥迪4S店二手车业务负责人告诉记者，目前其门店内还没有以“开票价”回收的车辆。“即使是以‘开票价’回收，车主也要承担购置税等损失。而且准新车车主的置换意愿普遍较低，当前新车的等车时间较长，优惠幅度也较小，所以基本上没有车主愿意在此时置换。”上述负责人表示。事实上，优质车源紧张叠加同行竞争，豪华品牌准新车在二手车市场中也是“一车难求”。“前段时间，我打算以34万元购入一辆精品2019款奔驰E 260L，价格都跟车主谈好了，但最后还是被同行以34.5万元收走，这款车在去年同期的收车价仅为32万元左右。”小飞向记者表示，现阶段商家对豪华品牌精品二手车的竞争十分激烈，以往口头约定的方式已经“栓”不住客户了，得靠真金白银的“拍钱”才行，但精品二手车收车价的持续走高，让小飞等一众小规模车商直言“压力山大”。资金短缺是小规模车商的常见问题。据 HCR慧辰的调研数据，国内近六成的二手车商都曾在经营过程中遇到过资金问题，其中，99%的二手车商认为车辆库存是导致资金问题的最主要原因，周转压力较大。此外，由于小规模车商经营普遍采用经纪模式，大部分车辆都是以个人名义过户交易，公司账面流水普遍较低，导致其无法以企业名义获得低息经营贷款，而民间借贷的融资成本高，额度有限且具有不固定性，这意味着，小规模车商在日常经营上需更为谨慎。“大车商往往资金储备足、客户资源广且信任度高，库存流转更快，所以通常敢于以更高价格收购精品车型，从而实现‘买优卖优’的良性循环，久而久之便形成了品牌效应。”小飞告诉记者，像他这样小规模经营的二手车商，更多是依靠原有积累的“车商圈”进行交易，不仅车源质量良莠不齐，整体利润也十分堪忧。“目前很多车主得知二手车行情较好，在出售自己车辆时便对价格有了更高期待，而车商在竞争中往往需要投入更多资金成本，但实际利润并未增加多少，这在无形中增加了经营风险。”老吴表示，二手车商的生存核心是“低收高卖”，一买一卖间的差价才是利润，不能只看部分车型售价走高就认为二手车商的生意好，其背后往往还要承担资金周转成本、车况差异、新车价格波动及市场变化等一系列风险，对于上述细节的把控程度，才是决定二手车商成败的关键因素。对于当下行情，老吴认为，“缺芯”所带来的价格波动或只是暂时性的，从长远来看，二手车市场终将回归理性。而现阶段的“高收高卖”现象更像是市场各方间的“击鼓传花”，有人可以从中获利，但最终因压仓“爆雷”的商家也不在少数，结果只有等最后一刻才能知晓。流量，二手车商争夺的新高地虽然并不是所有二手车商都能分享“缺芯”带来的红利，但不断升温的二手车市场还是吸引着不少“淘金者”涌入其中，他们试图通过一种新的模式参与市场竞争。“家人们，眼前这台车是2020款路虎揽胜行政版车型，目前表显公里数是6.9万公里，我现在带大家看看内饰…..”已是晚上9点，“北京中盛名车汇”的线上直播间内仍是人声鼎沸。经过主播的卖力介绍，有几位外地客户当即决定赶来看车——这辆价格超过百万的豪车就这样成功“出手”了。坐落于北京花乡二手车市场正门口的中盛名车，其公司规模与经营水平超过了花乡二手车市场内的绝大多数商家，是同行间公认的“头号玩家”。然而，当“头号玩家”都已开始在线上“加班”营销引流，不少二手车商已经感觉到行业的“内卷”开始了。公开数据显示，我国现有超64万家经营范围含“二手车”，且状态为在业、存续、迁入、迁出的二手车相关企业，数量上从2016年至今共增长32万家。其中，2020年有近12万家二手车相关企业成立，新增数量在各行业中最多。以工商登记为准，今年前三季度，我国又新增11万余家二手车相关企业，同比增长28%。但市场整体增速仍远落后于从业者的涌入速度。流通协会统计数据显示，2016年~2020年，我国二手车交易量（包含重复过户）由1000余万辆提升至1500余万辆，增幅约50%，而二手车相关企业数量在五年内已实现翻倍。“僧多粥少”的局面也意味着，二手车行业正在加速洗牌。“高利润精品车抢不到，‘冷门车’利润高不好卖，大事故车不能卖，畅销车又没利润，这就是目前部分二手车商所面临的问题。”老吴坦言，近年来场地租金、人员工资、营销费用及资金利息等二手车经营成本都有所提高，“让很多小车商打起了退堂鼓”。面对行业不可避免的“内卷”，老吴和小飞们也开始尝试直播卖车等新模式，希望通过线上引流转化以提升交易量。在此之前，曾有二手车商在接受媒体采访时称，“通过短视频平台卖车可月入40万元“，这无疑对老吴和小飞们产生了巨大吸引力，不仅是对高收入的渴望，更是源于一种对“互联网+”概念似懂非懂般的崇拜与向往。“别看平时卖车时‘口若悬河’，真正面对镜头的时候一句话也说不出来。”回想起初次直播的场景，小飞直呼“太尬了”，但每每想放弃时，“月入40万”的情景却又成为其坚持下去的最大动力。在小飞看来，线上营销将成为传统二手车商的新一轮技能比拼，既分高下，更决“生死”。正如小飞所言，全新的“造富神话”正在二手车行业中飞速传播，越来越多的车商加入到直播大军中，意图抢占行业全新风口。某直播平台日前发布的《2021汽车直播数据报告》显示，过去5个月其二手车板块直播场次增幅达497%。与此同时，二手车直播的人均看播次数在近五个月增长了61.8%，看播时长增长23.6%，互动次数增长26.3%。“车源渠道的变化是二手车商转战‘线上’的原因之一。”老吴表示，以往二手车行业是“车源为王”的时代，车商只要拥有稳定车源即可高枕无忧。但随着线上拍卖平台的不断成熟，车商原有的经销商、金融机构、厂商及政府机构等车源渠道基本转为拍卖模式，这也让部分车商将目光转至线上直播，旨在打通个人用户车源渠道。“二手车网络营销的另一优势是可以为商家降本增效。一方面，直播卖车是面向全国客户，用互联网打破了地域区隔和信息壁垒，资源得到充分匹配，此举将有效提升交易量和库存周转速度。另一方面，随着知名度的攀升，商家还可在积累口碑的同时打造门店‘IP’，为日后的连锁化、规模化奠定基础。”老吴对记者说。而在业内人士看来，短视频和直播带火二手车销售，本质上是用户和主播通过直播内容突破了信任壁垒。当二手车商纷纷开始“说真话”，信息不对称等阻碍二手车发展的关键痛点便迎刃而解，行业风气也随之改变。以“北京中盛名车汇”的直播平台为例，其名为“中盛名车刘掌柜”的短视频账号通过分享二手车交易、评估过程和真实案例，粉丝量在一年多的时间内增长超过百万，点赞量超400万次。中盛名车汇运营副总经理陈剑勇在接受媒体采访时表示，目前其店里每个月二手车交易量超过百台，相比以往收入水平增长约30%，其中来自互联网平台的线索收入已经超过公司总收入的一半。流量，亦成为二手车商间竞相抢夺的全新高地。“一直以来，二手车商辛辛苦苦、砥砺前行，没有找到比较科学、先进的营销方式，还是一种传统营销理念在左右我们。如今时代变了，二手车行业已经进入到一个以创新经营、科技引领、先进手段为工具的数字时代。”中国汽车流通协会副会长兼秘书长肖政三在中国二手车大会二手车新营销论坛中公开表示。政策倒逼主体结构升级，“正规军”加速入局事实上，相较国外成熟市场，我国二手车析出率仍有待提高，市场经营主体也未摆脱“小、散、弱”的局面。流通协会发布的《2020年二手车经营企业营商环境调研报告》显示，国内二手车市场中单体经销商比例占到88%，有两家以上连锁店的占12%。其中，拥有10个车位以下的企业占比为34.6%，3名以下员工企业占比为51.9%。这意味着，“夫妻店”仍是国内二手车企业主要经营形式。上述局面的出现，主要与此前二手车增值税收政策有关。依据此前相关政策，二手车经销企业需要在交易中缴纳2%销售额的车辆增值税，而二手车行业的平均单车毛利润仅为6%，这使得绝大部分二手车商更倾向于“私人交易”的方式。流通协会数据显示，国内二手车交易中，私人交易占比达到63.4%，授权经销商交易占比仅为8.2%。为此，国家发改委等部门联合发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》，对二手车经销企业销售旧车，减至按销售额的0.5%征收增值税，将税额下调75%，旨在通过政策引导缓解二手车市场经营主体的“碎片化”格局。“由于国内二手车商按总交易金额的2%纳税，而不是像其他比较成熟的市场那样，按买卖差价进行交税，给经销商带来了很重的税负。此次税改不仅减轻了经销商的纳税负担，也肃清了二手车交易市场的部分乱象，使得经销模式变得更为可行。”中金公司在相关研究报告中表示，下调增值税额短期内可被视为代替车商主动降价，有利于促进终端销售的活跃度；从长远来看将有助于大型经销商降低企业运营成本，鼓励中小型经销商的规范化经营，把更多精力和资源投入于服务能力的建设上，从而使行业整体健康发展。受政策利好影响，国内经销商集团也正在加紧二手车业务布局。据汽车流通协会数据，2020年，中国百强经销商集团二手车销量约为二手车总销量的9.4%，比上年增长12%；2020年中国百强经销商二手车下手台次为135万，同比增长10.4%，经销商集团二手车业务的年复合增长率已超过了10%。“经销商的‘先天优势’在于二手车车源的控制和生产，通过帮助消费者处理和置换车辆，从而带动新车流通。”远通集团总裁助理、二手车业务负责人周景霞向记者表示。山东远方集团副总经理董杰则认为，经销商集团二手车业务的另一大优势是资源生态圈，二手车业务可主动和店内新车销售、售后、金融、保险、CRM等部门形成联动机制，加强保客营销，从而提升市场份额。“过去我们实现了客户消费生命周期的一次开发，现在围绕客户再卖一次车、再开发一遍保险、分期机制，让客户在同品牌或者是集团内再得到消费升级，这是我们应追逐的目标。”董杰说。值得一提的是，国内已有部分经销商集团凭借上述优势实现了二手车业务的快速增长。以经销商中最大的二手车实体交易代理商广汇汽车为例，其利用在销售新车时积累的客户网络，采用置换或代理客户寄卖等方式获得二手车车源，同时向顾客提供二手车认证和交易平台代理交易等增值服务，并收取相应的佣金以实现获利。数据显示，自2012年以来，广汇二手车代理交易台数年复合增长率超过40%。“相比其他从业者，经销商集团是具有天然卡位端口优势的二手车经营者。”中金公司在相关研究报告中表示。新能源二手车大潮将至，行业迎来新机遇而随着国内新能源汽车销量不断攀升，一个新的机遇也摆在了二手车商面前。据交通管理局统计数据,截至2021年9月底，我国新能源汽车保有量已达到678万辆，占汽车总量的2.28%。按2020年国内燃油车二手车析出率6.6%（二手车交易量/汽车保有量）计算，目前国内新能源二手车数量理论上已达44.75万辆。不过，新能源车型的二手车析出率要远远高于燃油车型。据车易得公布的调研数据，2020年国内新能源车二手车析出率为16 %，约为燃油车型的2.4倍；5年车龄的新能源车二手车析出率为20%。照此测算，自2021年开始，每年将有超百万辆的新能源二手车流向市场，而随着国内新能源汽车的普及度提升，这一市场仍在快速增容。保值率报告显示，今年以来，国内新能源二手车保值率稳中有升。今年1~8月，插电混动汽车的三年期保值率约为45%~50%，而纯电动车三年期保值率维持在35%以上。“新能源二手车的投资回报率是传统二手车的5倍以上。但为什么到现在很少有人来做新能源二手车，就是因为大家都不懂。”车易得品牌创始人沈文军在中国二手车大会上表示，新能源二手车的高投资回报率，一方面是由于目前新能源二手车残值率较低，商家的购买成本也就随之降低；另一方面，新兴行业导致的市场结构错位，使得提前布局的商家可从中赚取更高利润。今年7月，中国汽车流通协会发布的团体标准T/CADA 17-2021《二手纯电动乘用车鉴定评估技术规范》（以下简称《规范》）正式实施，填补了国内二手纯电动乘用车鉴定评估标准的空白。《规范》中对评估机构及人员提出了更高要求。《规范》起草组专家、北京交通大学动力电池实验室主任王占国称，由于新能源汽车内电压越来越高，所以《规范》中要求评估人员必须拥有电工证，并具备电控基础和高压操作常识。除此之外，《规范》中对智能车型历史数据评判方法和现场测试数据的标准也较为复杂，对评估人员的计算能力和素质要求也有所提高。而在市场布局方面，厂商对新能源二手车业务的推进速度也明显快于二手车商及经销商集团。如，上汽集团成立了上汽二手车认证中心，为车主提供二手车保值回购业务，同时也甄选二手车源进行销售；几何C按补贴后指导价2年7折保值回购；蔚来则上线了其NIO Certified二手车业务，其中包括为用户提供车辆检测、评估、收购及售卖等全流程服务。中国汽车流通协会二手车信息化办公室副主任于琨认为，“新能源汽车发展已经势不可挡，这意味着新能源二手车即将迎来高速增长，对二手车行业而言，这既是机遇也是挑战。”目前，小飞已开始扩展新能源二手车业务，但车型和数量并不多，主要以特斯拉为主。“折价越多的车型越容易吸引客户，况且，特斯拉还有一定的品牌加成。”小飞告诉记者，特斯拉Model S和Model X是当前新能源二手车市场中较为畅销的车型，保值率也相对平稳，更适合二手车商参与交易。但老吴则表示要继续观望一段时间再择机出手。在老吴看来，当前各地区用户对新能源车的购买需求不尽相同，新能源二手车的价格、主销车型仍存在地域性差异，这不利于二手车商的估值和销售；新能源车仍处于高速发展期，任何“颠覆性”技术的诞生都将对现有市场价格体系造成打击，二手车行情也将随之波动；随着新车智能化程度的不断提高，智能软硬件性能或将替代电池性能成为新能源二手车残值的重要估值指标。届时，新能源二手车的利润也将有所提高。“无论时代如何变革，二手车人始终要做的就是在学习中成长，在竞争中变强，二手车行业只会越来越好。”老吴说。（注：应受访者要求，老吴、小飞等均为化名。）...

北交所开市时间，定了！11月10日晚，大地电气等10家公司披露《向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市提示性公告》，均表示经北交所同意，公司股票将于11月15日在北交所上市。来源：全国股转公司稍早前，中国证监会及北交所陆续发布一大批部门规章、规范性文件及配套的自律规则。这些规章、规范性文件将于2021年11月15日起施行。当时市场便猜测，北交所将于11月15日正式开市。换句话说，上述10家公司将直接登陆北交所。除大地电气外，其余公告的9家公司为：汉鑫科技、中设咨询、志晟信息、中寰股份、广道高新、同心传动、晶赛科技、科达自控和恒合股份。同时，现有精选层71家公司将在开市时整体平移到北交所。不出意外的话，首批北交所上市公司数量将达到81家。根据11月15日起施行的《北京证券交易所交易规则（试行）》，新股上市首日不设涨跌幅限制，但盘中股票价格较当日开盘价上涨或下跌达到或超过30%、60%的，股票盘中临时停牌10分钟。除新股上市首日外，北交所股票全时段实施价格涨跌幅限制，限制范围是前收盘价的上下30%。需要特别注意的是，精选层挂牌公司平移为北交所上市公司的，平移当日其股票交易实施30%的涨跌幅限制。中证金牛座数据显示，截至11月10日收盘，精选层71家公司总市值为2753亿元，流通市值合计为1089亿元。其中贝特瑞总市值最高，达到883亿元；连城数控次之，为253亿元；吉林碳谷排在第三，为143亿元。...

这两天有个新闻，美国辉瑞搞出了 “新冠口服药” ，可以使新冠高危患者的住院、死亡风险直降 89% 。11 月 5 号这消息一出，辉瑞股价直接暴涨 10.88% ，一颗药丸让辉瑞一天涨了 1700 亿人民币。而隔壁那些疫苗概念股，阿斯利康、 Moderna 、 BioNTech 均有不同程度的走跌。Moderna 直接大跌超 16% ，单日市值蒸发 190 亿美元。美国总统拜登也表示： “辉瑞的新冠特效药 PAXLOVID ，将成为我们反击新冠疫情武器库中除疫苗以外，另一把强有力的武器” 。并且美国政府已经获得数百万剂辉瑞新冠特效药，一旦经过 FDA （ 美国食品药品监督管理局 ）授权，将立刻给新冠感染患者服用。这款药的临床试验效果也没辜负拜登的期望。我们从辉瑞官方公布的临床试验 “战绩” 来做对比。整个试验以 28 天为整个观察期。如果患者是在症状出现后的 3 天内开始服药，吃药组的重症住院率为 0.8% （ 3/389 ），对照组（吃安慰剂：没有药物治疗作用的片、丸、针剂）的重症住院率为 7% （ 27/385 ) 。如果患者是在症状出现后的 5 天内开始服药，吃药组的重症住院率为 1% （ 6/607 ），对照组的重症住院率为 6.7% （ 41/612 ) ， 5 天之后的效果目前还无法预料。死亡率这边，无论你是 3 天后吃药还是 5 天后吃药，死亡率都为 0 。不吃药的对照组有 10 例死亡。副作用这里，吃药组和对照组的突发不良事件率都是十分接近的，前者 19% ，后者 21% 。所以这也就得出了，新冠特效药 PAXLOVID ，预防重症住院率有 89% ，预防死亡率有 100% 。而在辉瑞特效药之前，药企默沙东研发的新冠特效药 Molnupiravir 早就已经获批在英国上市。但从它的临床实验结果上来看，它与辉瑞的 PAXLOVID 还是有差距。Molnupiravir 在 29 天的观察期里，虽然预防死亡率也有 100% ，但它的的预防重症有效率仅有 50% 左右。所以，这个辉瑞特效药的效果的确是肉眼可见的强。但这么强的特效药也存在一些局限性。首先就是，抗病毒特效药的研发周期特别特别长。新冠特效药还有我们最常见到的流感特效药奥司他韦，它们的对手都是常见的病原体微生物：病毒。它们没有完整的细胞结构，只由蛋白质和核酸组成，所以这个逼只能在活的宿主细胞内寄生繁衍。问题就在这。蛋白质和核酸咱们体内都有，所以我们很难找到只针对病毒而不影响宿主细胞正常功能的化合物。抗病毒药物的开发大多针对病毒复制周期内的关键蛋白，以便尽量减少产生副作用。在这之前，你就需要先把病毒如何侵入细胞、如何复制、如何转录、如何出胞，这些事统统搞明白弄清楚，这才能知道要针对哪个关键蛋白。万一这个关键蛋白搞错了，这些蛋白在人体正常细胞复制时也会用到，那你开发出针对这个蛋白的药物，就极有可能对人体细胞产生损害。新冠病毒感染人体细胞的途径，我们今年才算刚刚弄清楚，具体针对哪个蛋白来抑制病毒复制，还得经过一轮一轮的动物试验甚至临床试验。这一过程必须经历三期漫长的临床实验，平均耗时在 10 年以上。所以很多药企都选择 “ 老药新用 ” 的手段，比如这次辉瑞的 Paxlovid ，它就用的是当年 SARS 病毒出来的时候搞的那类蛋白酶抑制剂，然后在之前的基础上开发出新冠病毒转录抑制剂 SARS-CoV-2-3CL 。这波啊，这波是用前朝的剑斩本朝的官。除了研发周期的问题，新冠病毒这样的单链 RNA 病毒，也为特效药的广泛应用带来了一些麻烦。毕竟这类病毒非常容易变异，一旦变异就可能出现耐药性。还有一点。新冠特效药和我们熟知的流感特效药奥司他韦一样，是有时效性的。比如流感特效药奥司他韦，你必须在感染流感病毒的 1-2 天内服用药物，才会有效。新冠病毒特效药很可能也是这样，只能在感染前期，尽量阻止病毒在你体内的复制。现有的临床数据也只记录了出现症状后 5 天内服用的效果， 5 天之后服用药物的效果还未知。所以别以为有了特效药就高枕无忧了，疫苗还是必须打，毕竟特效药并不能像疫苗一样预防新冠。而且疫苗可以大幅降低我们个体的感染风险，很大程度上降低重症和死亡风险，最关键的是能减轻医疗机构负担。而且它的性价比最高，之前的另一款新冠特效药 Molnupiravir ，它 5 天的疗程就需要 700 美元。疫 苗 是 免 费 的。我们现在疫情之所以能相对稳定的控制住，除了防疫政策合理有效以外，还有很大一部分的功劳要归功于疫苗。不过啊，咱们已经可以开始期待疫苗和新冠特效药的双剑合璧了。疫苗来建立防疫屏障，特效药针对个别感染病例突击治疗。这或许才是未来防控疫情的最佳手段。所以呢，疫苗还是要打，毕竟能不生病，谁又乐意生病呢？最后的最后，还是那句话：打疫苗，戴口罩，勤洗手、保持社交距离，避免人群聚集。...

监管措施决定书显示，中金公司存在两项问题，一是使用成本法对私募资管计划中部分资产进行估值,二是存在对具有相同特征的同一投资品种采用的估值技术不一致的情况。日前，中金公司因对私募资管计划中部分资产的估值方法不当，被北京证监局责令改正。监管措施决定书显示，中金公司存在两项问题，一是使用成本法对私募资管计划中部分资产进行估值,二是存在对具有相同特征的同一投资品种采用的估值技术不一致的情况。北京证监局表示，该公司上述情况违反了《中国证券监督管理委员会关于证券投资基金估值业务的指导意见》第一条第二项、第二条第二项,《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》第三十四第一款的规定。根据《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》第七十八条的规定，决定对中金公司采取责令改正的行政监管措施。中金公司需对上述问题予以整改，并于收到决定书之日起2个月内向北京证监局提交整改报告。值得一提的是，今年以来，中金公司已多次受到监管处罚。今年7月，中金公司因两项违法违规行为被央行处罚185.8万元。具体包括未按照规定履行客户身份识别义务、未按照规定报送大额交易或可疑交易报告。同时，该公司四名相关责任人同时遭到处罚，分别为时任反洗钱小组执行组长、法律合规部负责人陈刚、时任财富管理部董事总经理李征、时任股票业务部董事总经理王缅、时任信息技术部执行总经理张旻。上述四名相关责任人对中金公司两项违法违规行为均负有责任，分别被罚8.63万元、8.37万元、8.37万元、8.63万元。今年1月，中金公司两名保荐人在成都极米科技股份有限公司IPO项目中，未勤勉尽责督促发行人按照监管要求清理相关对赌协议并履行披露义务，未主动就对赌协议是否符合相关监管要求发表专项核查意见，由此收到证监会警示函。中金公司（601995.SH，3908.HK）于1995年成立，是中国首家中外合资投资银行。2015年在香港联交所主板挂牌上市。2017年，该公司与中国中金财富证券有限公司（原中国中投证券有限责任公司）战略重组完成，中金财富证券成为中金的全资子公司。2018年，中金公司引入腾讯作为战略投资者。2020年在上交所主板挂牌上市。根据今年三季度报，截至9月末，中金公司营业收入216.86亿元，同比增长29.08%；归属于母公司股东的净利润74.54亿元，同比增长52.39%。总资产6346.88亿元，较年初上升21.68%。对于归母净利润的增长，中金公司表示，营业收入因经纪业务及投资银行业务手续费及佣金收入增长以及权益投资及基金投资的收益净额增长而显著增加，同时公司有效控制费用支出，使得营业利润率增长。...

9月12日，雅居乐集团正式发布公告称，有关本集团出售保利地产系谣言，已报案并被立案调查。八家房企又一次“进京赶考”了，佳兆业集团、世贸、万科、建业集团、海伦堡、新城控股、泛海控股、远洋集团相关负责人齐聚北京。10月26日，国家发改委和外汇监管局召集部分房企在北京参加会议。与会的各大房企都是地产美元债的发行大户，会议旨在摸底房企美元债到期情况、兑付资金准备情况、再融资计划和资金安排等，对部分房企恶意逃废债等情况进行了批评，也在一定程度上释放维稳信号。据不完全统计，今年以来中资美元债市场出现违约的情况已高达9家，包括花样年、华夏幸福、泰禾集团、新力控股、泛海控股、蓝光发展等多家知名房企，全部延期兑付或未兑付金额高达280多亿美元。此前曾有房企将锅甩给监管，表示公司出现美元债延期兑付或违约，是因为资金出境通道限制。为此，发改委相关人士多次重申，资金通道不存在问题，鼓励房企利用自有资金回购、兑付美元债。今天，我打算就三个方面来聊一聊这个美元债：1.何为中资美元债，它们在国内的发展史和如今地产中资美元债的状况；2.企业如何发行美元债，各种方法有何利弊，以及房企“大佬”从中套现的传闻；3.现行房企美元债的利率，以及它们给房企带来的沉重负担。美元债兴起，房企发行成瘾中资美元债是由中国的经济主体发行，以美元计价的债券。大多数能够发行美元债的企业一般都是地区或行业的龙头，长期而言拥有较好的经营模式，良好的融资渠道和政府支付，基本面较好。一般来说，企业发行中资美元债是出于多方面的考量，主要由两个：一是便于外汇风险对冲，将交易风险、折算风险和经济风险受外汇波动二蒙受的损失降到最小；二就是降低融资成本了，相较于国内的债券市场，境外市场的监管相对宽松，放低了市场准入限制，举例来说，美国债券市场对企业发行债券就不强制要求有主体评级或债项评级，也就可以节省发行企业的评级费用。2008年之前国内境外融资的规模和企业数量相对较小，在金融危机过后中资美元债才迎来了井喷式地增长，一般来说，中资美元债发行总体可以大致分为三个阶段。2010年到2014年可归纳为一阶段，这段时期美欧日三大央行主推宽松货币政策，人民币的汇率呈现出单边升值的趋势。受套利配置动机的驱动，部分企业的资产本币化和负债外币化策略走的火热。2015年中旬到2016年可归纳为二阶段，2015年8月11日，中国央行推行人民币汇率改革，宣布完善中间价定价机制，汇率贬值预期由原先的百分之一、二猛升至百分之七、八，人民币汇率进入贬值周期，由此导致此阶段境外债券市场大步放缓。2016年至今可归纳为第三部分。2016年之后，人民币汇改政策逐渐落地，当波动常态化之后，中资美元债市场开始回温。光大证券曾做过统计，截至2020年一季度末，存量中资美元债共1927只，规模合计8918亿美元，其中房地产行业存量中资美元债规模占比最高，其次是银行、金融服务、勘探及生产、互联网媒体、公用设施等行业等。图片来源：光大证券截至今年10月中旬，中资美元债存量规模总计8614亿美元，发行主体主要分为三大部分：金融、房地产和城投，其中，地产存量占比达到24%。作为房企曾经的救命稻草，地产美元债在近几年迎来了井喷式的增长。特别是在2017年之后，房企监管层迎来了一波去杠杆的浪潮，国内融资政策收紧。在度过和银行的“蜜月期”之后，双方的关系也因此陷入僵局。从国内各个渠道融资难的房企，不得不将其目光转向了市场前景颇大的中资美元债。2017年，地产美元债发行规模大幅度攀升，全年累计发行565.43亿美元，同比增长260.5%。此后年份地产美元债呈现波浪式变化曲线，但是平均来看，依旧是处于高位。2018年，受到国内相关政策的影响，国内地产美元债总量回落至497.7亿美元；2019年，又一度飙升到762亿美元；在2020年，地产美元债再度小幅下挫至616.2亿美元。涛动宏观曾为此专门做过整理，细数了截至2021年10月26日，当前各大房企存量美元债的规模。中国恒大、佳兆业集团和碧桂园是房企内不折不扣的美元债“大户”，存量规模都超过了100亿美元，融创中国、世贸、华润置地、禹州集团也紧随其后，存量规模超60亿美元。来源：涛动宏观但是，虽然发行美元债的存量这么大，几个头部房企美元债的价格走势却是惨不忍睹。举例来说，截至目前，恒大境外每1美元买价面值均价已跌落至22美分附近，佳兆业的美元债均价也跌落至36美分附近。房企发行垃圾债，填饱了老板腰包？既然可以出国融资，那国内企业发行美元债的流程又是如何呢？一般来说，常见的美元债发行结构可以分为三类：直接发行模式，内保外贷间接发行模式和维好协议模式。直接发行模式如下图所示，结构比较简单，不需要搭建境外子公司，避免了跨境担保，相对而言信用度最高，也是比较符合国内最新政策的引导。但是直接发债有个缺点，在境内企业主体还本付息时，由于涉及到跨境支付，需要支付利息的预提所得税10%，大大增加了发行成本。来源：奇偶派制图内保外贷模式下的间接发行可以分为两种，母公司跨境担保和银行出具备用信用证。第一种是母公司在境外直接设立特殊目的公司（SPV），一般注册地会选择在英属维京群岛（BVI），同时也会让母公司签署担保协议增信。在这种模式下，母公司跨境担保结构比较简单，准备时间也不长，同时母公司作为直接担保方，直接进入海外投资人视野，会加深其对集团母公司的认识，提高国际声誉。这种模式也存在一定的缺点，比如，企业发行美元债的利率受到母公司信用等级影响，债券发行的评级多为母公司的评级，但是一般而言企业的信用评级不如银行高，那么发行的利率可能上涨；而且母公司签署的担保协议也会影响母公司已有的债券结构，会增加自身的财政风险。第二种就是企业通过银行出具备用信用证（SBLC），利用银行的资信来对债券进行增信担保，但是得至少获得一家国际评级机构的发行债券评级。大部分的担保方是国有四大行在国外的分行，若是发行企业未能按时还本付息，投资者可以要求增信的银行代为支付。在这个模式下，监管的压力较小，企业可以减少与监管方的接触，监管压力由境内银行内部解决。而且该模式下的企业债券评级会在很大程度上视为开证银行的信用评级，提升债券的信用从而减少票面利率。当然，这种模式也有一定的弊端，首先就是会提高企业的综合融资成本，发行企业除了要承担票面利率、承销团费用、律师费、路演费之外，还需要向增信银行支付保函费，综合来算的话，不一定能补回所节约的利息成本，而且这个模式下也会占用企业在银行的授信额度。“维好”，顾名思义，就是维护良好。维好模式下，企业设立SPV作为发行人，和母公司签署“维好协议”增信和股权回购承诺，而不是母公司直接对SPV做担保。在这个模式下，母公司有维持SPV拥有足够流动性的义务，但是债权人不能强制要求母公司代SPV向其偿付任何债务。在过去的几年，维好协议一直是内保外贷的替代产物，因为在2015年之前汇发29号文规定，内保外贷的募集资金不能调回境内使用，这段期间内企业为了灵活转回资金，会很大程度上选择这个模式，比如，在2015年的中资美元债中，使用维好协议的比例就高达24%。随着2015年发改委2044号文件出台，内保外贷资金的回流渠道逐步放开，该模式也失去了最大的竞争力。此外，该模式的发行结构也比较复杂，需要SPV在国内单独设立一家子公司才能保障该模式的顺利运转。在发债主体SPV出现偿付危机时，母公司要通过“要约价格”回购发行企业在境内的一个子公司，再将对价支付给发行人，这样SPV才有足够资金去兑付。以上美元债的发行架构各有优劣，具体的发行方式还是要根据企业的具体情况来抉择，但是对于房企美元债来说，可能选择的方式就不用过分的纠结。因为债券市场中有种债叫做垃圾债，是一种信用评级较低（标普BB级或穆迪Ba级以下）、利率较高（票面利率一般比美国国债高4个百分点往上）的非投资级债券，也因此被称为高收益债。美国正是垃圾债的发源地和主要市场国，比如，早在上世纪80年代的时候，素有“垃圾债券之王”的德崇证券公司就发行了超800亿美元的垃圾债。国内的不少房企，因为业务规模不够大、信用等级不够高等客观原因，或是国际评级机构对国内房地产市场的不看好等原因，评级机构给国内房企的评级不高，也就导致几乎国内中小房企和部分头部房企在美元债的市场，发行的都是这种垃圾债。特别是今年以来，截至10月底，三大国际评级机构穆迪、惠誉和标普对国内各大房企的下调评级频次已超过100，是过去全年的两倍有余。光是10月18日、19日这两天，包括禹洲、中国奥园、合生创展、绿地、阳光城、世贸、金科、融信等在内的19家房企，就遭到了穆迪的“狙击”。乐居财经为此还专门做过统计，细数了10月份以来，有哪些房企遭遇过国际评级机构的下调评级动作。不是我自己带有偏见或是贬低国内投资水平，大部分的海外投资机构对中国房企的垃圾债都是敬而远之的，真正对这部分债券感兴趣的投资机构，背后都会有国内资本在操作。摩根大通债务资本市场中国主管谢桐曾在接受采访时表示，“中资的发行很大程度上是中资投资者自己再买”。难怪有人戏称，在香港路演放眼望去，会场内全是内资机构，哪怕是利息给到10%也没看见有哪家海外的主流机构过来掺一脚。不少券商投行部人士也表示，“大多数的中资美元债，在海外路演之前就被抢购一空。”在国内市场一直都有这么一个说法，不少中国富豪拿钱跑路到海外，但是没有好的投资渠道，想割华尔街的韭菜也没那本事，所以用的最多的就是老办法：买自己公司的美元债，不仅利息高，在真的出事的时候还能控制成零风险：毕竟可以保证提前兑付嘛。这并非是无的放矢，比如前些日子闹的沸沸扬扬的恒大财富理财事件，包括集团总部、各产业集团总裁助理、省公司董事长、总经理在内的6名高管，在事件彻底发酵暴雷之前，都已经自己的理财份额提前兑付。更有甚者传言道，皮带哥的老婆丁某2300多万的款项都已完成提前兑付，只留有尚不知情的投资者在那里面面相觑，无可奈何。而且当和一些外国资本混在一起的时候，不仅能“浑水摸鱼”，更能“挟洋自重”。毕竟一不小心就会被国外某些媒体套上“营商环境差”、“没有信用”、“经济泡沫将要破裂”的大高帽。10月6号，美国国务卿布林肯就恒大一事还专门作出表态，声称对恒大集团如今面临的危机进行处理的时候，中国应该采取更为负责任的行动。10月26日，就有消息传出，国家外管局已为房企境内资金偿还境外债开辟“绿色通道”，知情人士透露，当绿色通道开通后，房企用境内资金偿还境外债时，审批速度明显加快。房企昔日救命稻草，成最大吸血虫“当我拿刀一遍一遍地割你，可能会痛，但是你不许躲也不许晕倒。”对于国内部分房企来说，美元债可能就是现在割他们肉的那把利器，可是明知道是毒药，却不得不饮鸩止渴来解燃眉之急。根据中国债券信息网的数据显示，2020年和2021年至今的地产美元债违约规模，分别是17.55亿美元和22.3亿美元，而在2019年，这个数据为0，即使是在2018年，地产美元债的违约规模也仅为3亿美元。涛动宏观也曾为此专门做过整理，细数了当前国内房地产公司中资美元债发行的利率表。图片来源：涛动宏观可以很明显的看到，北京鸿坤伟业房地产开发、天誉置业、景瑞控股、佳源国际等这些中型房企的融资成本那是相当高，平均利率都在12%以上，个别企业的最高利率甚至逼近15%。统计下来，有14家房企的平均融资利率在10%以上，23家房企的最高融资利率超过10%。最近几个月美元债暴雷的房企公司，包括当代置业、花样年控股、四川蓝光发展等，融资成本都是在10%以上。就是因为在国内融资难，而不得不选择发行利率如此高的美元债。“旱的旱死，涝的涝死。”亿翰智库曾选取50家A股和港股的上市公司（E50）统计后得出，2021年上半年中期E50的融资平均成本为5.96%，具有国企和央企背景的房企平均融资成本为4.84%，民营房企的平均融资成本为6.43%。像这些房企，不仅融资渠道多，银行、信托等金融机构也都乐于给这部分的房企来贷款，融资成本也够低。但是对于中小型房企来说，各大银行因为开发贷的调整而将他们“移除了群聊”，美元债是仅剩的救命稻草。但是出来混，终究是要还的。乐居财经就曾做过统计，截至到10月27日，年底前将有19笔美元债到期，总价超过41亿美元，涉及18家上市房企。图片来源：乐居财经自2017年房企大范围发行美元债以来，发行年限也都是以1—5年为主，而且这几年套用“借旧还新”的模式持续滚动发行，2021年和2022年更是偿债的高峰期，也就是集中兑付期。由此可以想象，高利率的美元债，给了这些房企多大的经济压力。尤其是在当下房地产下行的大环境下，无论是新房还是二手房，楼市的交易情况均是惨不忍睹。根据克而瑞11月2号公布的数据显示，今年房企楼市的“金九银十”持续低迷，供应量显著缩量下，成交同比环比齐跌。比如今年10月，房企的推盘积极性就回落，全国29个重点城市预估新增供应面积1521万平方米，环比近“腰斩”，同比也下降了3成，惨不忍睹。同时，各大房企土拍市场热情也在降温，全国300城经营性土地总成交建筑面积10533万平方米，环比9月全月下降17%，同比降幅高达58%；成交幅数1878幅，环比同比分别下降11%和56%；11月成交总金额也降至3625亿元，环比同比降幅分别是36%和39%。土地的溢价率也延续了上个月的下滑趋势，环比下降了一个百分点；土地流拍率盘踞高位，约为26%，而且半数以上的流拍土地集中在上海、武汉、杭州、长沙、西安等一二线城市。也就是说，如今大部分房企不仅收益不好，之前举债的利率还过高。“赚到的钱都去还利息了”，大抵说的就是如此。不仅如此，在有关部门的倡导下，为了提振市场信心，多家房企近期在美元债的市场掀起了一波偿付和回购潮。10月15日，中国澳元回购了300万美元的美元债；10月22日，中梁控股发布公告，购回2021年11月票据累计本金额1200万美元；正荣地产也在公开市场赎回了3300万美元优先票据；龙光集团也赎回了总额1000万美元，年息5.75%，2022年到期的美元债。10月29日，此前还向河南省政府发送“求救信”，哭诉快要破产的建业地产，也发布公告称，已将在国内30亿元的资金汇出至离岸银行账户，用以偿付2021年11月到期的美元债。用个什么词来形容这种行为最过恰当呢，“及时止损”，“紧跟政策”，抑或是“打碎了牙往肚里咽”？写在最后乘着国外宽松货币政策的东风而发迹的美元债，曾是国内房企绝好的融资工具，到现在却成了堵在心中的那根刺。可能某些别有用心的人士会将美元债当作转移资产的工具，将公司的钱“转”到自己的腰包，也难怪之前有关部门会严防资金的出境通道。但是对于大部分房企来说，美元债存量的过高，频繁遭遇下调国际评级的窘境，昔日挖的坑，终究得自己来跳。最后，借用美国花期集团CEO Chuck的一句话，送给当前密集发行美元债的房企。“当流动性的音乐停止时，事情将变得复杂；但只要音乐还在播放，你就得站起来跳舞，我们就必须继续跳舞。”参考资料：涛动宏观《地产美元债初探》乐居财经《19只地产美元债到了关键时刻》克而瑞地产研究《市场月报|10月楼市成交跌幅显著收窄，地市继续量价齐跌》...

今年 8 月，一部描绘建筑行业的电视剧《理想之城》开播，剧中孙俪饰演的造价师苦口婆心地教育建筑公司老板，要学会提高资金使用率，例如过年前公司账上有 3000 多万现金，如果买个短期理财，年后再抛掉，过个年就能有几万块收入，够公司买十年卫生纸了。不得不说，编剧对现实生活的体察还是少了点，“钱生钱”的做法，早在十几年前就被上市公司们用得淋漓尽致，到了现在，这些往事拿出来足以拼凑一部令人瞠目结舌的《上市公司奇闻录》。举个最近的例子，10 月 27 日，云南白药发布三季报，公布其炒股浮亏 15 亿元，网民议论纷纷，一些投资者破口大骂管理者不务正业。第二天，云南白药便回应称，会逐步优化结构和推出证券投资。热闹过后，很少有人注意到，云南白药 2020 年炒股还赚了 23 亿，和今年的亏损冲抵之后，仍有 8 亿元落袋为安。是不务正业，还是提高资金使用效率？翻看上市公司们这些年集思广益贡献的炒股大法，很难不感叹一句：无数人智商的巅峰和低谷，都在“钱”这个字上了。一上市公司炒股， 2007 年是一个重要节点。资深股民们应该都记得， 2007 年是一个难得的大牛市，上证综指累计上涨 416.3% ，券商、地产和有色金属板块涨幅最大，中信证券全年上涨 2123.7% ，江西铜业上涨 1346% ，万科A也涨了747.6%。哪怕一个投资者不看任何公司的信息，只买与上证综指相关的指数基金，也会大赚特赚。这一年 8 月 9 日，沪深两市总市值达到 21.15 万亿元，超过 2006 年中国 GDP 总量，资产证券化率首次突破 100% ，专家认为这是中国证券市场从量变到质变的重要标志。其实早在专家们下断言之前，上市公司们已经按捺不住亲自下场炒股的心。据 Wind 数据显示， 2005-2006 年，全国 1400 多家上市公司里，有 500 多家在 A 股、B 股和三板市场进行证券投资。和普通投资者一样，上市公司们炒起股来，也喜欢试一试全凭运气的“打新”。自 2006 年 5 月恢复新股发行后，各大上市公司参与打新的热情高涨，绝大多数新股网下配售的公告中都能发现上市公司的名字，直到次年 3 月，证监会出台“禁止利用募集资金参与打新”的禁令，上市公司的打新势头才有所减缓。然而，打新只是炒股的一道开胃菜，真正的大餐，还得是在股市上低吸高抛的搏杀。进入 2008 年，国内金融风向迅速转冷。4 月底，已经披露一季度报告的 620 家上市公司中，有 118 家交出了炒股成绩单，其中只有不到 20 家赚了钱，其余都亏了，其中佛山照明、三一重工亏得直接宣布，要退出二级市场投资。但愿意浅尝辄止的上市公司毕竟是少数，更多的公司看惯了 2007 年的大牛市，仍然沉默地潜藏在股市中，掏出钱袋子“搏一搏”。有的上市公司比较心急，喜欢炒短线。例如浙江阳光，和佛山照明一样，这也是一家以生产灯泡起家的企业，2009 年全年交易的股票数量上百只，除去节假日休市，基本上每天都买卖，股票类型涵盖A股所有行业。广撒网，多捞鱼，这一年浙江阳光投资收益达到 749 万元。一通操作增加了资本收益，却没有让市场更青睐浙江阳光。尽管 2000 年就已上市，但直到现在，浙江阳光自己的股价仍在 4 元上下。有的公司擅长与规则共舞。例如雅戈尔，一家主业做男装的公司，仅 2009 年一年，就通过定向增发，参与了 9 家上市公司的投资。到了 2015 年，雅戈尔持股市值高达 50 亿元，数量多达 37 支。值得一提的是，就在上个月，雅戈尔发布了 2021 年第三季度财报，公司总营收为 100.4 亿元，同比增长 11.68% ，而其中最重要的原因，在于其房地产项目集中交付。雅戈尔到底是炒股、卖房还是做男装的？对于投资者的疑惑，雅戈尔坦然回答：“有赚钱的机会就会去做。”还有的公司，不仅扎根主业，还凭借对行业的了解在股市掘金。海螺水泥，安徽省最大的企业，全球水泥行业的领头羊。除了在主业上发力，海螺水泥还投入重金，购买了许多同行的股票，比如有“南海螺，北冀东”之称的冀东水泥。最了解你的是你的对手，这句话用来炒股，造就了海螺水泥的多年投资佳绩。网上有句戏言，“人与人之间的差距，比人与猴子之间的差距还大。”这句话拿来形容沉迷炒股的上市公司们，也很合适。二在热衷炒股的上市公司中，曾有两大“股神”极具代表性，其一是兰州黄河，其二是上海莱士。2014 年，兰州黄河被许多媒体评为“ 2014 年最牛炒股公司”，一句“上市公司炒股哪家强，兰州黄河钱包鼓囊囊”的顺口溜在股民中间流传。彼时，已经很少有人再提起它曾经的另一个称号：“西北啤酒王”。1985 年，甘肃省兰州市七里河区郑家庄的黄河岸边，诞生了一家啤酒厂，黄河啤酒。仅用 5 年时间，黄河啤酒就迅速占领了甘肃乃至整个西北市场。1999 年，黄河啤酒在深交所上市，股票简称“兰州黄河”。在国产啤酒最好的年代里，黄河啤酒作为“西北啤酒王”，与“西南啤酒王”重庆啤酒遥遥相望，另一边的青岛啤酒、燕京啤酒也各有各的风味。2001 年中国加入世贸组织后，许多产业对外资打开了投资大门，国产啤酒迎来嘉士伯、百威两大国际品牌的挑战。兰州黄河审时度势， 2004 年与嘉士伯合作，成立合资公司，试图利用国际品牌的技术和优势，抓住原有的西北大本营。然而，兰州黄河作为一个地域性极强的品牌，长期局限在甘肃、青海两地， 2008 年业绩达到顶峰后就再难突破。为了财报好看， 2010 年，主业遭遇瓶颈的兰州黄河开始炒股，由此形成了“公司盈亏全看股市”的神奇现象。2010 年，兰州黄河炒股元年，主业净利润为 1572.7 万元，炒股却赚 1.08 亿。2011 年，啤酒卖得不好，股市行情也不好，主业亏损 96.99 万，炒股也亏了 2305.96 万。被封为“股神”的 2014 年，兰州黄河手握众多大蓝筹股，狂赚 7063.17 万元，是主业净利润 2077.69 万元的 339.95% 。2019 年，兰州黄河主业亏损 875.07 万元，全靠投资收益 3016.34 万元抹平亏损，保持财报盈利为正。从曾经的“西北啤酒王”，到如今重度依赖股市的“股神”，兰州黄河的改变背后是国产啤酒的全线后退，也是这个老牌企业艰难求生的无奈之选。上海莱士的情况，与兰州黄河大有不同。说其它企业“卖血求生”是同情，但这么说上海莱士，却是一语道破它的主业：血液制品交易。上海莱士成立于 1988 年， 2008 年在深交所挂牌上市。虽然是全球最具创新力的血液制品企业之一，也是同行中最早进入国外市场的企业之一，但因为业务受监管较严，主营业务始终无法快速增长。为了打破困局，2013 年，上海莱士改变经营战略，积极扩大规模，收购同类企业，扩大市场份额，并在 2014 年开始炒股。2015 年，上海莱士用 10 亿元炒股，获利 8.74 亿元，占公司净利润的 59.1% 。2016 年，上海莱士再次加码，把投资额度提升到 40 亿元，获利 8.28 亿元，占公司净利润的 50.22% 。因为公司财报与同行类比，非常亮眼，上海莱士也被许多股民称为上市公司里的“股神”。但和兰州黄河不得不戴上的“股神”帽子不同，上海莱士对这顶帽子态度暧昧。2018 年，因为血液制品市场不景气，上海莱士主业亏损 4 亿元，没想到同样是这一年，炒股又让上海莱士亏了 11 亿元，总计亏损 15 亿元的净利润，让深交所在财报公布当晚就发了问询函。面对监管机构和投资者的质问，上海莱士顺势宣布放弃炒股，不再参与新的二级市场投资。等到上海莱士发布 2019 年报，净利润果然扭亏为盈，有研究机构直接指出：“公司逐步退出风险投资，同比减少投资损失约 19.61 亿元，对业绩的影响较大。”这话说得直白，对于上海莱士这种前景光明的行业龙头来说，坚持主业，比虚头巴脑的“股神”称号更能赢得市场的青睐。三不管是“股神”，还是同样被割的“韭菜”，都躲不开这个问题：上市公司应不应该炒股？支持的人很容易找到理由，把闲置资金用起来，为公司和股东创造更高的收益，否则闲置大量的资金就是一种资源浪费。这也是大多数炒股的上市公司对外宣称的理由——钱生钱，在公司主业之外增加利润来源。但是，除了券商这样专业从事证券投资的公司，还有几家公司敢担保自己炒股和做主业一样专业？上市公司是一个特殊的群体，需要不断盈利，对内向公司员工负责，对外向股东负责。当上市公司自己的股份还在被股民们买卖的时候，再去炒股，无疑是增加财报的不稳定，把公司营收和炒股得失的双重风险传递给股东。对于心中有把尺子的上市公司管理者来说，主业是根基，炒股获益，是锦上添花，亏损了也能控制，但对一些“赌徒心理”极强的管理者来说，炒股的盈亏直接决定了公司盈亏。而由于信息的不对称性，大多数股民无从了解自己购买的公司管理者到底是哪一种风格，买到前一种，也许你可以陪伴一个好公司慢慢成长，买到后一种，恭喜，你只是换了个地方，买了一堆不知道基金经理的基金组合。从 2007 年到现在，上市公司炒股的规模越发庞大， 2020 年已经达到 1.44 万亿元，创历史最高水平，但与这种庞大的投资规模不匹配的是，上市公司炒股时由谁决策、如何决策、谁来为结果负责仍不明确。有研究表明，当上市公司本身的股价上涨时，上市公司就愿意花更多的钱去炒股，也就是说，上市公司和个人投资者一样，都深受投资者情绪的影响，容易盲目跟风——而这本该是成熟的管理者要尽力避免的。投资还是投机，一字之差，造成了上市公司千奇百怪的炒股群像，或为求生，或为谋利。但不管炒股的理由是什么，都不可否认现金流是一个公司的血液，花在金融市场的多了，用来发展主业的就少了。虚拟经济本该为实体经济输血，一旦反过来，在任何行业谈“长期主义”都将成为空话。当上市公司也迫不及待地成为“韭菜”，那只能说明.....资料来源：[1]韩燕，崔鑫，郭艳：中国上市公司股票投资的动机研究，管理科学[2]朱文健：我国制造业上市公司证券投资内部影响因素，广西科技大学硕士学位论文[3]王伟：中国上市公司证券投机：行为动机与经济后果，西南财经大学博士学位论文[4]孙晓东：上市公司证券投资效果与对策分析，财政金融[5]吴战篪，李素银：管理者自利与短视行为研究——基于上市公司证券投资的角度，经济经纬[6]雷倩华，柳建华，龚武明：机构投资者持股与流动性成本——来自中国上市公司的经验证据，金融研究[7]蒲江雪：基于过度自信视角的证券投资效果分析——以上海莱士为例，河南财经政法大学硕士学位论文...

中小学校外培训广告管控再出新通知。11月9日，国家市场监管总局等八部门共同研究出台了《关于做好校外培训广告管控的通知》（以下简称《通知》），对做好校外培训广告管控工作做出部署。和此前不同的是，《通知》明确指出，将不区分学科类、非学科类，做到主流媒体以及公共场所等线上线下空间不刊登、不播发面向中小学（含幼儿园）的校外培训广告。回溯此前对校外培训机构的监管，管控措施往往集中在学科类校外培训领域。此次强调将非学科类纳入监管，无疑再度强化了对中小学校外培训的管控。同时，针对现有校外培训广告，《通知》要求各地各单位要集中时间、集中力量对主流媒体及其新媒体、网络平台以及公共场所、居民区等线上线下空间校外培训广告开展全面排查。“清理存量、杜绝增量。”“此次对于非学科类培训广告的限制，也是基于对目前社会环境、教育环境总体情况考虑。”北京民办教育协会副会长马学雷在接受采访时表示，从教育的总要求来看，不管是什么类型的培训，都要尊重孩子的健康成长，不能用制造教育焦虑的方式推广机构相关业务。从传播维度来看，《通知》明确指出，各主流媒体及其新媒体、网络平台企业、户外广告位经营管理单位等相关市场主体还要开展自查整改。相关传播平台要全面梳理在播、在刊广告，发现校外培训广告要立即停止刊播。对于未按要求停止刊播的，将由有关部门依法依规追究相关单位和人员责任；广告内容虚假违法且未按期自行整改的，依法从重处罚。除了对媒体及相关网络平台的整治外，文件还要求加大对校园内及校园周边环境整治力度，查处利用中小学和幼儿园的教材、教辅材料、练习册、文具、教具、校服、校车等发布或变相发布广告的行为。据国家市场监管总局披露的数据显示，自“双减”文件印发以来，市场监管部门在全国组织开展了“呵护青少年健康成长——教育培训类广告清理整治行动”。截至目前，共查办相关违法广告案件1570件，处罚金额3060万元。北京商报记者注意到，在《通知》发布后，校外培训机构的广告活动将被纳入对其的日常监管。从文件原文来看，文件要求市场监管部门会同行业主管部门将校外培训广告管控纳入对校外培训机构日常监管和专项检查的范围。对于违反政策规定发布校外培训广告的校外培训机构，加大对其日常监管力度和随机抽查频次。此外，校外培训广告管控还将被纳入报纸、期刊、广播、电视等传统媒体行业管理重点内容。不刊登、不播发校外培训广告也成为加强国有企业管理的工作任务之一。从线上到线下，对校外培训广告的监管即将成为常态。值得关注的是，此后监管还将在哪方面继续收紧？对此，马学雷也表示，凡是增加家庭负担、造成“内卷”，增加教育焦虑的业务和相应广告，未来都将被纳入限制和管理之列。...

有的年赚3亿，有的倒闭.... 明星火锅店一地鸡毛。如果说哪种餐饮最喜闻乐见，火锅一定当仁不让。一个有趣的现象是，在微博搜索火锅店，1000多个相关话题中，其中一半以上和明星相关，而且是明星开火锅店的负面新闻居多。明星跨界捞钱似乎成了一种现象级存在。但是扑面而来的负面舆情，似乎是对这种现象的另一种解读。卫生问题、侵权问题、食品安全问题等频发，导致被约谈、整改、停业、公司注销……而现在，明星火锅店翻车后，转头走上代运营模式之路。以陈赫和“贤合庄”为例。2015年陈赫与人合伙经营的贤合庄开业，并没有掀起水花，几年连续亏损。2019年迎来转机，至膳公司与陈赫达成一致，采用了MCN代运营模式，很快便扭亏为盈，以一年几百家分店的形式迅速扩张，回血之快令人咂舌。很显然，明星分身乏术，绝不会亲自打理火锅店。大多数的明星只是挂名的甩手掌柜，被资本用作引流的工具。尽管明星自带流量占有先发优势，这会让其在赛道上暂时领先，但流量并不是唯一的保障。国家统计局数据显示，受疫情冲击，2020年我国全年餐饮收入39527亿元，同比下降16.6%。尽管如此赛道内竞争者仍在不断涌入，消费者很难对某一品牌忠诚，明星也不例外。艾媒咨询报告显示，2018-2020三年间，火锅店的倒闭店的数量分别是37159、29699、13789家，明星火锅店也在其中。所以，不缺流量的明星火锅店该如何避免竞争乏力？代运营模式之下，迅速扩张加盟店真的是不是再赚快钱？频频翻车的明星火锅店该如何走出困局？基于此，本篇将详细展开分析。01、先扎堆开店，再扎堆道歉明星搞副业司空见惯。明星不是什么稳定的工作，相较于其他普通职场的员工而言，他们没有固定收入，一旦没有戏可拍，或者因为负面被封杀，那么就是一个无业游民，当看到越来越多的人气变成过气，明星们都要未雨绸缪。既然不能长久地保持高人气，那么流量收割、快速变现也成了大家默认的潜规则。有社交明星的名利场，比如薛之谦的“上上谦”；也有圈中好友的搭伙做生意，比如黄磊、孟非的“黄粱一孟”，任泉、李冰冰的“热辣壹号”；也有团综的批发式开店，跑男团成员几乎人手一家火锅店——陈赫的“贤合庄”、包贝尔的“辣莊”、郑恺的“火凤祥”和Angelababy的“斗鎏火锅”……还有沙溢的辣叁成、邓伦的火社火锅、邓家佳的Hi辣火锅等等。然而，并非明星就是护身，流量也不是用不完的。湖南卫视主持人杜海涛以及吴昕创立的火锅店“辣斗辣”，接连被举报火锅汤菜中发现苍蝇；杨颖的火锅店由于定价过高并没有很多人愿意买账，包贝尔火锅店使用假鸭血，郑恺火锅店被约谈……明星火锅店频频入局却又纷纷倒戈。餐饮市场上火锅店的门槛低、利润高，资金回笼快，对于想投资餐饮行业的人来说格外具有吸引力，明星也不例外。现在，出门走两步就有一家火锅店，在同一街区竞争者众多的情况下，差异化竞争成为火锅店提高营业额的关键因素。营业额与顾客进店率、火锅品牌曝光率直接挂钩。要想提高营业额，就必须进行引流，而明星无疑是火锅店引流的活字招牌，将明星自身的信誉度与火锅店的品牌力进行捆绑宣发，利用自身的热度与影响力，联合圈内好友帮忙宣传，进而以较低的获客成本为初期的宣传造势。郭富城到合作《全民目击》演员邓家佳的“Hi辣”火锅店捧场，经过社交媒体发酵后，火锅店的客流量激增，迅速打响了知名度。明星之间的互相站台，打call似乎是资源置换的另一种形式。这些明星火锅店在差异化竞争的第一步就已经领先，以便进一步孵化品牌。但是，明星以信用作保所带来的先发优势，并不能持久地养活店铺。明星火锅店中倒闭的也不在少数。黄磊与孟非合伙的火锅店正式宣布关店；薛之谦本人不再参与火锅店的运营，持股人更换为其父亲；任泉李冰冰的热辣壹号几乎全军覆没；陈赫的贤合庄也由MCN机构代运营……实际上，明星与其火锅店之间的关系一定程度上形成了绑定。明星给火锅店带来高流量的同时也带来了高关注度，大众对于明星火锅店的负面信息也会更为敏感。因此，明星火锅店应当更为谨慎地处理运营中的问题，警惕高流量的反噬。此前，演员郑恺的火锅店“火凤祥”的店面设计风格与装修方式涉嫌抄袭吼堂老火锅，侵犯著作权并构成不正当竞争。虽然此事在双方有效沟通后澄清解决，但郑恺却深陷舆论，这也给火锅店的信誉以及明星本人的形象都造成了不可挽回的损失。郑恺火锅店并非孤例。胡海泉的火锅店“灥喜锅”，也被指抄袭九毛九旗下火锅品牌“怂火锅”。怂火锅在社交媒体上直接列举抄袭细节，从列举的图片看，两个火锅店从Logo形象、餐厅装修风格、口号、标语，到摆设、菜品等元素高度相似。事情还没有定论，但是明星因为这种负面新闻上了热搜，肯定不是什么好事情。明星都应该爱惜自己的羽翼，做不了德艺双馨，至少不要成为失德艺人吧。火锅生意受不受影响暂时不知道，但从“灥喜锅”的招商网站上看，加盟还是做的风生水起的。明星火锅店掀起了热潮，但这股热潮能持续多久？频繁“接地气”的做营销，吸引的到底是食客还是加盟商？02、MCN引流的局中局很显然，明星火锅店并不会遇到明星。当粉丝们慕名来到店内，常常只是与店内明星的人形立牌合影打卡，用餐拍照发圈后便离去，火锅店逐渐变成网红打卡地，愿意二次光顾的消费者少之又少，粉丝不自知地沦为操盘手引流的工具。其实，大部分的明星并未入股参与火锅店的运作。他们在官宣火锅店时用词都是“品牌合伙人”，选择以分红的方式挂名获利，类似于“代言人”，真正的运作者是明星背后的MCN。“贤合庄”采用的就是代运营模式，火锅店的实际运营方是四川至膳品牌管理有限公司，该公司旗下运营多家餐饮品牌，仅在火锅赛道就还有“谭鸭血”这样的王牌产品。“谭鸭血”9个月开100家店的势头走红，少不了至膳的推手，要归功于加盟模式和代金券补贴营销。在谭鸭血的起步阶段，“9.9元抵扣100元”这种激进的补贴模式，配合着各路明星到店打卡的造势，谭鸭血迅速打开局面。而现在，在至膳公司运营之下，带有“贤合庄”话题的短视频不停游走在公众视野，在抖音平台上的播放量高达12.4个亿。视频里，陈赫与网红在店内亲切地交谈，以造梗等多种娱乐化的方式合拍录制，然后再标上“吃火锅偶遇陈赫是一种怎样的体验”等话题进行广泛传播，吸引粉丝和消费者们来到门店一探究竟，为线下火锅店引流。MCN至膳品牌利用陈赫的明星效应初步获得流量后，再以“粉丝经济+网红打卡+内容运作”的组合拳形式续流，塑造出强势的火锅店品牌，然后大量铺设线下门店，开启加盟模式。不仅仅是陈赫，孙艺洲、黄晓明、关晓彤……都在四川至膳的合作名单里，涉及到的项目从火锅也延伸到烤肉、奶茶等。先做样本店，依靠明星话题制造热点，再运作出一大波社交媒体的网红打卡，品牌获得曝光，下一步就是加盟店，是稳固流量后快速变现的渠道。然而，加盟明星火锅店的费用极其高昂，令很多有加盟意愿的人望而却步。加盟贤合庄火锅店，加盟商不仅要一次性付清55万元的加盟费，还需要缴纳5万元的保证金，并且3年后如果继续选择加盟，还要再付两万元进行续约。天眼查数据发现，截至目前，全国一共有400多家带有“贤合庄火锅店”或“贤合庄餐饮店”字样的门店，不仅在一线城市落脚，三四线城市也有广泛分布。与此同时，贤合庄承诺加盟者“毛利率60%，净利率20%，9个月回本”。可是，火锅行业的头部企业海底捞与呷哺呷哺的净利率也才只有10%，他们承诺的60%根本就是天方夜谭，最终加盟商们只会入不敷出，惨淡收场。对于加盟商而言，最大的目的就是快速把店越放得越多越好，快递回笼代理费。当这个区域支撑不了这么多门店的时候，绝大多数每年都会陷入亏损。但现实是，市场体量就这么大，客源是有限的。试想一下，品牌的影响力是有限的。以北京为例，一家连锁火锅店开十家店是挣钱的，但如果开了二三十家，遍地开花客源被稀释，就很难挣到钱。另一方面，加盟商和品牌方是天生是有博弈关系的。贤合庄工作人员透露“选址需要避开已有贤合庄门店直线2公里以上，相对也要避开谭鸭血的门店”。而且加盟了明星火锅店，明星也未必会去站台。明星到店需不需要单独付酬劳？前期投放需要多少预算？明星团队的接待费？这些都是白花花的钞票。某火锅店加盟商沟通时，明确表示，如果需要邀请明星老板到店，加盟商需要在当地投放LED大屏或者公共交通广告，并且投放量需达百万级。另外，加盟商需要承包明星及其团队的食宿车旅费，金额在20-30万不等。高昂的宣传成本又能换回多久远的引流成效？不得而知。从种种行为来看，这些加盟的店面也只是品牌方薅羊毛的对象，目的是以明星带来的短期流量迷惑创业者的双眼，以此来赚取加盟费，而加盟商们自以为押中了宝，却没想到自己才是资本眼中的羔羊。必须得承认，凭借加盟商的大幅扩张确实能短期回血，但回过神来的加盟商们并不会任人宰割。MCN引粉丝与加盟商相继入局引流的做法，终究不是长久之计。03、降温之后的明星火锅店MCN代运营模式重点仍然在引流和消费流量。可当流量红利用完，加盟商觉醒，MCN势必要设法提升运营效率，为品牌赋予除流量之外的增值势能。如今，火锅店的红海中，塑造品牌的差异化成为关键，而定位则是重中之重。所有的火锅店都在思索如何于潜在消费者的心智中独树一帜，其终极目标并不是改变产品迎合消费者，而是挖掘和创造需求，调整消费者的心智。现如今，大量的信息使本就拥挤的消费者心智更加有限，而可供选择的火锅店却越来越多，决策本身对于消费者而言就存在困难。一方面，火锅店这一赛道准入门槛低，大量品牌的涌入使得同质化现象更为严重。另一方面，火锅店选址的密集程度高，消费者进行选择时，大量涌入的信息会使其心智变得拥挤不堪。从原先消费者对一个品类容纳的七个品牌，到后来的“二元法则”，再到后来市场“只知第一，不认第二”的境况，品牌的生存形势越发严峻。而明星火锅店在消耗流量的同时，要想在本就拥挤的赛道中不被挤出局，避免高开低走，就必须精准定位，塑造具有独特性的强势品牌，在用户有限的心智中抢占一席之地。缺乏自觉意识的火锅店，它们从一开始的定位就不成熟，再加上高流量带来的曝光度，无异于挥刀自戕。2017年，黄磊与孟非合伙经营“黄粱一梦”的火锅店，但开业初期就因一份380元的毛肚上了热搜。这家店的定位在高档，却只是高档在定价，而并未在菜品和服务等方面体现出高档。不仅毛肚等菜品的价格很高，其锅底的价格也是其他火锅店的两三倍，这样的高档消费层次与火锅的社交平民属性并不相符。因此，即使后来推出“每人99元，锅底涮菜任意点”的活动也难以挽回颓势，最终关停。实际上，精准的定位不仅能够重塑火锅店的核心竞争力，还能够实现品牌内部资源的有效配置，以便将更多的精力聚焦到品牌亮点的强化。所以，MCN必须将品牌定位升格为必备程序，而紧占消费者心智、精准而独特的强势定位，将成为MCN引流之外的第二个必杀技。明星火锅店虽然存在后续竞争乏力、薅加盟商羊毛等诸多问题，但在信息时代，几乎一切的品牌组织都必须不断调整自身的定位方向。要说明星火锅店三鼓过后纷纷倒戈，马放南山？一切还未成定局……...

商品房预售制在过往20年内对中国房地产市场的稳步发展起到了重要的作用，不仅解决了房地产市场快速发展阶段的资金需求同时也对国民居住水平的提升起到有力的促进作用。不可否认的是，预售制度背后所潜藏的风险也确实存在。据新华社报道，去年以来，福晟、泰禾、华夏幸福、协信等多家标杆房企均出现债务危机，它们在全国多地开发的楼盘出现烂尾或面临烂尾风险。这种情况下，是否有必要取消商品房预售制度再次被推到前台。商品房预售资金是房企自身造血的重要来源，也是我国商品房预售制的重要补充。其主要目的是地方政府对居民预付房款专款专用、防止房企挪为他用，而造成施工项目“烂尾”。根据贝壳研究院统计，近两年是预售资金监管相关政策发布的高峰期，2020年至2021年10月中旬，全国主要城市共发布相关政策65次（不包含应对疫情暂时纾困的政策），其中2020年44次、2021年21次，而2016-2019年年均约12次。多地加强预售资金监管，保证资金优先用于工程建设据澎湃新闻不完全统计，仅8月份以来，已有包括连云港、三明市、天津、秦皇岛、镇江、衡阳、漳州、兰州、许昌、上海、重庆、成都、北京等超10城陆续出台相关文件，重点加强对新建商品房预售行为的监管，维护市场交易平稳健康。以北京为例，为进一步加强北京商品房预售资金监督管理，保证商品房预售资金优先用于工程建设，北京市住建委就《北京市商品房预售资金监督管理办法》（2021年修订版）于11月4日向社会征求意见。上述《管理办法》指出，房地产开发企业应结合自身资金状况、融资能力，合理确定每个节点的用款额度。完成首次登记前，专用账户内的资金不得低于重点监管额度的5%。同时，新增政府接管账户和资金实施封闭管理的制度。如开发企业挪用预售资金，导致项目出现经营困难问题，属地住建房管部门应全面接管预售资金监管账户或建立政府监管账户，实施封闭管理保障资金安全，优先用于工程建设。根据《管理办法》，北京市住建委和北京银保监局还将进行穿透审查。比如，穿透监测开发企业与监管银行预售资金监管执行情况。在北京之前，成都市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室于11月3日发布了《关于进一步明确商品房预售款监管有关事项的通知》。《通知》提到，预售商品房项目出现重大经营性风险、可能引发重大矛盾纠纷的，经属地监管部门核实并报请区（市）县人民政府（管委会）集体研究同意后，将该项目纳入区（市）县重点监管，预售款按照规定流程进行例外支取。各区（市）县人民政府（管委会）可根据风险防控需要，指定单位另设监管专户（原则上监管银行不变），确定监管部门严格监督预售款收存、支取，对每笔资金审核用途后，直接划转至施工、材料等收款单位银行账户。业内人士认为，“近来房企债务问题增大，出现了暴雷等情况。通过落实封闭管理的模式，能够确保预售资金对接经营困难的项目，更好确保工程项目的建设。成都政策中提到的预售房现重大经营风险，政府可直接划转监管预售款给施工单位等政策，也可有效规避房企经营困境。”所谓商品房预售资金，是指开发商将正在建设中的商品房出售给购房人，购房人按照商品房买卖合同约定支付给开发商的购房款（包括定金、首付款、后续付款、按揭付款）。预售资金监管实行全额监管和重点监管相结合的方式，重点监管资金为预售项目达到竣工备案条件所需的工程建设费用。贝壳研究院的监测数据显示，大力度地进行预售资金监管使得相关纠纷明显下降，2021年前三季度商品房预售合同的民事纠纷共计2859余起，自2019年呈逐年下降走势，且今年预售合同纠纷数量同比下降六成，与去年同期相较下降幅度扩大五成。从各地发布的预售资金监管政策来看，预售资金“节点管理”监管更加细化，部分城市取消了差别化资金监管，全部采用最高监管比例，充分保障交房质量。预售证发放标准趋严据贝壳研究院不完全统计，北京、深圳、成都、合肥、武汉、重庆、长沙、无锡、温州等多地从重点监管资金、首付款监管、监管资金留存、重点监管资金使用等角度设定最低标准，并补充违规政策等调控，2020年多地出台重点监管资金使用的“节点管理”，今年重庆还取消了对信用资质不同的开发商实行差别化资金监管额度，全部采用最高比例进行监管，充分保障交房质量。与此同时，预售证发放标准也不断趋严。贝壳研究院数据显示，近十年来，北京、上海、广州、深圳、成都、东莞、合肥、武汉等多地分别从施工进度要求、设定发证最低规模、新增限价及精装要求以及现房销售试点等方面进行预售证发放升级。具体来看，2013年北京推出发证的施工进度要求，2020年新增限价发证要求，2021年8月中旬新增精装发证要求，同月底在第二批集中供地中提出试点区域进行“现房销售”；合肥2010年对预售证发放的要求是工程形象进度应达到一层封顶以上，2018年发证要求升级为当地上建筑层数1-6层的，主体结构需封顶；当建筑层数7层及以上的，应达到地上层数的三分之一且不低于7层。贝壳研究院认为，房企通过预售获得的资金理论上对应未来需要履行的交房义务，因此根据房地产项目工程进度对预售资金实施监管，一方面是对购房者权益的保障，另一方面也是对房企合理使用资金的规范。逐步加强的预售资金监管力度，体现了对购房者权益和房企稳健经营的双重保障。预售制监管趋严，也将进一步放大房企运营能力差异，对健康经营、信用较好、综合实力较强的房企竞争优势有望进一步扩大。此外，成都、长沙、长春、惠州、荆州等城市实施的与企业信用等级挂钩的差别化预售资金监管政策，客观上也加强了健康稳健房企的竞争优势。同策研究院资深分析师肖云祥指出，就目前来看，预售资金监管政策及融资监管新规共同挤压房企现金流，对房企而言形成双重“降杠杆”效应，且效果立竿见影。在严格的楼市调控政策下，销售增速下行，房企“回血”能力不足。而在多家房企相继暴雷的背景下，一些地方政府为防止“烂尾”工程的发生，又再进一步加强预售资金的监管，导致房企现金流进一步承压。综上来看，城市收取大量重点监管资金的举措更像一把双刃剑，正面是确保资金专款专用，防止“烂尾”项目产生；反面则是加大房企流动性压力，增加了房企资金链断裂的几率，同样也增加了“烂尾”项目的发生几率。...

核心提示：1、招股书显示，2018-2020年，花房集团净利润分别为亏损1.87亿元、盈利1.91亿元、净亏15.25亿元。2020年及2021年前8个月，公司净利润分别为2.52亿元、2.32亿元，净利润出现了下滑。2020年及2021年前8个月，花房集团毛利率分别为28.5%、27.7%，也出现了下滑。2、花椒联合创始人于丹曾宣布，“花椒用户突破2亿，用户覆盖500多座城市，月活接近4000万，活跃主播1500万，打赏流水超50亿。”然而，在花房集团招股书中显示，截至2021年8月31日，花椒注册主播约1010万名，有20万名平均月活跃主播，活跃用户2950万。活跃主播数量遭质疑，月活也出现了较大下滑。3、花椒直播APP中主要有动态、热门、交友、跳舞、音乐、新人、PK、城市、颜值、脱口秀、户外、游戏、嗨聊、推荐、男生、正能量等栏目。白天在涉黄边缘疯狂试探，后半夜肆无忌惮。一位花椒直播前员工对凤凰网财经《IPO观察哨》表示，直播内容生态一直如此。4、凤凰网财经《IPO观察哨》发现，近两年花椒直播和六间房一共被行政处罚过6次，无一例外都是因为涉黄被罚。----------------------------------------------------------近日，拥有花椒直播和六间房等直播平台的花房集团向港交所提交了招股书。招股书显示，截至今年10月19日，三六零董事会主席兼总经理、花房集团董事会主席周鸿祎透过以其拥有多数股权的实体（下称周鸿祎集团），有权行使约38.21%的投票权；A股公司宋城演艺有权行使约37.06%的投票权，两者均为其主要股东。在此次赴港计划中，花房集团虽然没有提及具体的募集资金金额，不过公司表示，募集到的资金未来将用于进一步多元化及丰富花房集团的产品、内容及服务；实施市场推广计划，以扩大用户群及推广品牌；选择性收购或投资产品、服务及业务等用途。然而，凤凰网财经《IPO观察哨》发现，花房集团目前的经营状况并不理想，用户和主播数量下滑明显，直播内容质量堪忧，主播因涉黄多次被行政罚款。一位花椒直播前员工对凤凰网财经《IPO观察哨》表示，直播内容生态一直如此。业绩过山车 净利润、毛利率双下滑据了解，花房集团大致的运营模式是用户先进行充值兑换成虚拟代币，然后可以用虚拟代币购买虚拟礼物（花、汽车、游艇等）送给主播，此外，用户还可以购买即买即用的增值服务，如社交探索功能的产品中更多的浏览和匹配选项，或青睐的主播的粉丝俱乐部会员资格等等。主播收到的虚拟代币按预先约定的比例兑换为现金提现，不同级别的主播分成比例不一样。数据显示，2018-2021年1-8月份，花房集团分别实现收入19.93亿元、28.31亿元、36.83亿元、29.6亿元。其中，2018-2021年1-8月份，花椒直播的收入分别为19.76亿元、21.66亿元、28.26亿元和22.30亿元；2019-2021年1-8月份，六间房的收入分别为6.54亿元、8.44亿元和6.55亿元。招股书中提到，花房集团几乎所有收益来自于直播产品兑换虚拟物品及其他服务的虚拟代币。2018-2021年1-8月份，花房集团自直播服务产生的收益分别为19.76亿元、28.19亿元、36.70亿元及28.85亿元，分别占同期收益总额的99.2%、99.6%、99.6%及97.5%。值得注意的是，报告期内花房集团的前五大客户均为个人，来自前五大客户的收入总额分别为5720万元、6340万元、1.68亿元及9970万元，占其收入的比例分别为2.8%、2.2%、4.6%及3.3%。其董事确认，截至提交招股书日，这些客户均非关联人士。花房集团很大程度上依赖主播创作的高质量视听直播及社交网络内容。相应地，主播成本占了集团销售成本的绝大部分。据了解，报告期内花房集团绝大部分成本源于与主播的分成，2018-2021年1-8月份，主播成本分别为14.87亿元、19.20亿元、24.46亿元及19.56亿元，分别占同期收益的74.6%、67.8%、66.4%及66.1%。相比2020年1-8月份，2021年主播成本增加了4.5亿元，同比上涨26.6%，而同期收入同比增长25.21%。此外，从盈利上来看，花房集团的净利润也不太稳定。招股书显示，2018年公司净亏损1.87亿元，2019年转亏为盈，净利润1.91亿元；然而2020年再度亏损，净亏损额高达15.25亿元。2020年及2021年前8个月，公司净利润分别为2.52亿元、2.32亿元，净利润出现了下滑。2020年巨额亏损是因完成花椒-六间房合并，花房集团确认商誉24.6亿元。招股书称，由于疫情出现，并使得六间房开始向移动端直播产品战略调整，六间房2020年现金产生单位的可收回金额减少。因此，其2020的商誉确认减值亏损为17.78亿元。对此国信证券分析称，由于行业盈利模式变化，从事移动端直播的花椒平台业绩增长，但从PC端直播起家的六间房平台业绩下滑，从而带来商誉减值压力。销售毛利率方面，2018-2020年，花房集团分别为15.1%、24.9%、27.5%。今年前8个月，该财务数据为27.7%，相比去年同期的28.5%，也出现了下滑。用户月活腰斩，主播数据遭质疑对于90%收入来源于直播业务的平台，最重要的是持续增长的用户和主播，然而花房集团公布的数据显示，截至2021年8月31日，花房集团注册用户达3.7亿，月活跃用户超5990万。其中，花椒和六间房分别有2.07亿名和0.77亿名累计注册用户，花椒和六间房付费用户留存率分别为78.8%和66.1%。值得注意的是，招股书显示从2018年到2021年8月31日，花椒直播的月活用户分别为4100万、2360万、2720万、2950万。这意味着三年时间花椒月活下降了1150万，2020年月活用户仅为2018年的66%。同业企业中，虎牙和YY直播也出现了不同程度的下滑，而斗鱼和映客则出现了增长。其中，2021年1月，虎牙直播月活为2789.29万，2021年3月虎牙直播月活数达2651万人，出现明显下滑；YY直播8月份公布2021年二季度全球移动设备平均月活用户（MAU）由去年同期的4.158亿下降26%至3.075亿；2021年8月16日斗鱼直播公布二季度的移动端平均月活跃用户为6070万，同比增长3.9%；2021年8月30日映客直播公布中报，称月活用户超过4600万，同比增幅高达40.8％对于直播平台最重要的是活跃的用户和主播，花椒联合创始人、副总裁于丹曾表示，“主播是直播平台的核心竞争力。但伴随着直播行业这些年的发展，资源垄断、头部效应等问题逐渐凸显，成熟主播创新难，新生主播成长难，已然成为直播发展中的壁垒”。有媒体曾报道，在2017花椒之夜颁奖盛典上，于丹曾宣布，“花椒用户突破2亿，用户覆盖500多座城市，月活接近4000万，活跃主播1500万，打赏流水超50亿。”然而，在花房集团招股书中显示，截至2021年8月31日，花椒注册主播约1010万名，有20万名平均月活跃主播。一方面主播数据和当时于丹所公布的有很大误差，另一方面，也反映出随着这几年的发展，花椒直播的活跃用户和主播均出现了巨大的下滑。在涉黄边缘疯狂试探除净利润、销售毛利率下滑以外，花房集团的内容生态上一直处在“涉黄”边缘。凤凰网财经《IPO观察哨》下载并安装了花房集团的花椒直播和六间房，进入APP页面之后，首先弹出对话框提示青少年模式，然而这种青少年模式就形同虚设，只需点一下“我知道了”就自动关闭。其中花椒直播APP中主要有动态、热门、交友、跳舞、音乐、新人、PK、城市、颜值、脱口秀、户外、游戏、嗨聊、推荐、男生、正能量等栏目。排在前面的动态、热门、交友、跳舞、音乐、新人都是各种美女主播。其中，动态中里几乎都是各种搔首弄姿短视频。而六间房对外的宣传语就是看高清美女直播。凤凰网财经《IPO观察哨》浏览花椒直播发现，不时的有各种不同的主播发私信添加好友，言语低俗、衣着暴露等等。点开某一个人气上万的主播发现，在其个性签名中有提示前榜三可加微信。凤凰网财经《IPO观察哨》还发现，在某些音频类直播间中，主播对用户说刷礼物可以添加主播微信好友进行私聊。此外，还有一些视频类直播也在暗示刷礼物可以添加主播微信，可以看到更多“精彩视频”，其中，有主播还是具有9万多粉丝的大主播。此外，还有一些“实时”直播。对于这类直播，花椒直播虽然会很快查处封号，但是这类主播往往还会在注册新号继续直播。有意思的是，凤凰网财经《IPO观察哨》发现花椒直播疑似还有对正在被录屏主播提示，在一次收集资料（录屏）之时，主播不停的在问“谁录屏了”，不久之后该主播账号被封。凤凰网财经《IPO观察哨》采访了一位花椒直播前员工，该员工表示，花椒直播的内容生态一直如此。诸如此类的直播视频还有很多。值得注意的是，这已经不是花椒直播第一次被曝出涉黄，打擦边球了。早在2016年就有媒体报道，微博网友@施單龍爆料，“花椒直播平台十分混乱，没有对主播身份要求，想播就播。花椒涉黄沒人管，晚上另一方天地”。在他的爆料微博中，还贴出了几张直播截图，画面中的女主播袒胸露乳直播，尺度非常之大令众人震惊不已！因“涉黄”多次被行政罚款从收益来看，花房集团主要收入来自于花椒直播和六间房，然而凤凰网财经《IPO观察哨》发现，两个平台多次因低俗表演被行政处罚。天眼查数据显示，近两年花椒直播和六间房一共被行政处罚过6次，无一例外都是因为涉黄被罚。2021年04月17日“六间房”主播提供的直播表演中存在低俗的表演行为。上述行为违反了《互联网文化管理暂行规定》第十六条第(九)项的规定。被北京市文化和旅游局罚处1万元人民币。2021年2月14日“花椒网”注册主播的直播中, 进行跳舞类的网络表演过程中,播放含有娇喘声音的背景音乐,含有性暗示内容,危害社会公德。北京市文化和旅游局对花椒直播进行没收违法所得罚款1万元人民币。......诸如此类的处罚还有很多。在招股书中，花房集团提到，主播不当行为及不当内容可能会对品牌形象、业务及经营业绩有不利影响。花房集团表示，平台可让用户及主播展示和交换信息、与他人互动及进行其他各种网络活动，其中许多都是实时进行。由于难以即时管控其行为，因此个人或群体可能滥用平台从事（其中包括）不道德、不适当、冒犯、欺诈或非法的活动。用户及主播可能会在平台作出被中国法律法规视为非法的言语或行动。后记：周鸿祎有望收获继奇虎360、360金融、鲁大师之外的第四家上市公司——花房集团。然而，从花房集团目前提供的招股书来看，整体营收数据虽然处于上涨状态，但是销售毛利率、净利润方面已经出现了不同程度的下滑，而且最重要的活跃用户和主播也出现了下滑。再加上APP生态始终处在擦边球边缘地带，这为花房集团埋下了巨大的“隐患”。在内忧外患的“困境”下，花房集团能否成功IPO上市，凤凰网财经《IPO观察哨》将持续跟踪报道。参考资料：1、《网友爆料花椒直播涉黄:晚上是另一方天地》，蚕豆网2、《花椒直播运营主体赴港IPO:高度依赖主播，9成以上收入来自虚拟代币》，柒财经...