致力于空中出行的eVTOL（Eletrical Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降）赛道，正处在备受资本青睐的“风口”。近期，继“上海时的科技”宣布其在一个月内完成了连续两轮融资合计千万美元的消息外，上海沃兰特航空也宣布获得数千万人民币种子轮融资，领投者是雷军旗下的顺为资本；此外，大型eVTOL研发制造企业“峰飞航空”也宣布完成了A轮1亿美元融资——这是迄今为止国内eVTOL企业获得的最大单笔融资。与此同时，法国混动eVTOL初创企业Ascendance Flight Technologies也宣布获得投资1千万欧元。图 / 时的科技eVTOL飞行器E20飞行概念图与融资相辉映的是上市。美国当地时间9月17日，成立三年的美国电动航空公司Archer在纽交所成功上市，成为继Joby、Lilium之后第三家以SPAC借壳上市方式在美国上市的电动航空企业，也是继亿航、Joby、Lilium之后第四家上市的电动垂直起降飞行器整机企业。除了全球eVTOL行业集体进入“蜜月期”外，近期，eVTOL公司的新动向和新品发布也是连续不断。吉利旗下的沃飞长空日前宣布与德国企业Volocopter成立合资公司沃珑空泰（成都）科技有限公司，选址成都高新区，并表示在未来3到5年内，将城市空中出行（UAM , Urban Air Mobility）落地。图 / 时的科技——E20飞行概念图在新品研发方面，上海航空初创企业磐拓航空近日发布了其第一款名为“H”的eVTOL飞行器设计概念图，无锡牧羽航空科技也于最近发布了其研制的AT1200型eVTOL原型机的系留试飞视频。而在9月28日至10月3日举办的珠海航展前后，亿航智能首次公开亮相了其专注城际交通的长航程双座载人级自动驾驶飞行器VT-30，峰飞航空科技在珠海航展参展期间则首发了其自动驾驶eVTOL载人飞行器V1500M。图 / 亿航智能eVTOL飞行器eVTOL赛道为何在今年如此火热？作为一种新型的中短途空中交通工具，eVTOL具有安全性高、噪音低、制造成本低、运营成本低等优势，但客运eVTOL研制周期长，适航难度大，且对技术、资金的要求高。除资本青睐之外，与之形成对照的，是民航局及各地对于低空经济的政策加持。民航局首批批准的民用无人驾驶航空试验基地(试验区)就多达13个，包括湖南、安徽、江西等地也正在开展全省低空空域开放改革试点。因此，在资本追捧及政策扶持之下，eVTOL赛道在今年突飞猛进，其距离大规模商用还会远吗？资本为何“扎堆”eVTOL赛道？“人类的地面交通已经很拥堵了，加上未来碳达峰、碳中和的目标，将来交通工具肯定会朝着电动化、零排放发展，而天空相对于地面的优势是不言而喻的，譬如比地面更高效，不用忍受费时低效的堵车烦恼。”峰飞航空科技高级副总裁谢嘉对「探客Tanker」表示，“eVTOL飞行器如果发展顺利的话，最终将会改变人类的出行方式。”图 / 峰飞航空科技eVTOL飞行器在他看来，eVTOL集成了自动驾驶、电动、低空航空元素为一体，能够垂直起降，省去了建造机场的成本，且随时随地可以起飞和降落。相比于传统构型的通航飞机和直升机，因其噪音更小，能够给乘客带来不错的乘坐体验，且其整体的维护难度和维护成本都很低。“正是因为有以上的优点，它才能真正起到改变人们出行方式的催化剂作用。”谢嘉说，对于这份有着广阔前景的赛道而言，资本肯定希望自己在早期就介入，以确定自己的先发优势。图 / 时的科技eVTOL概念图“在技术上，通过这么多年的验证，eVTOL技术路线是可行的。而且在空中规管，交通规划方面，也是国家一定会去做的事情。”谢嘉认为，因为地面交通已经比较饱和，尤其是在一些大城市，是比较低效的状态，所以发展低空市场也是对地面交通很好的补充。“衣食住行都是人类的大事，成长空间非常大。”目前，国内在做eVTOL飞行器的，有亿航、小鹏、峰飞、时的，以及最近“冒泡”的沃兰克和磐拓等。时的科技有限公司联合创始人、CMO蒋俊则认为，eVTOL也不是最近才火，因为其在欧美其实一直很火，相比之下，国内的资本反应还是偏晚了一点。在他看来，eVTOL领域在国内算刚起步，跟国外相比有一定距离，但总体的差距不大。欧美国家有因为历史原因的先发优势，而我国国情和地理环境决定着中国的创新环境好，市场应用前景巨大。在创新科技公司方面，我们的创业团队具有更强的奋斗精神和更强的执行力。图 / 时的科技eVTOL飞行器E20“我们一直觉得eVTOL未来是能够助力国家实现《国家综合立体交通网规划纲要》2035目标的关键产品之一，能够让长三角一体化快速出行的肯定是eVTOL，不会是汽车。”蒋俊对「探客Tanker」说。根据2035年国家综合立体交通网的构想，都市圈内一小时通勤，城市群内二小时到达，“我们的eVTOL飞行器飞行速度是260公里/小时，最大航程是200公里，一个小时内方圆200公里的圈都能到达，在点对点的出行中肯定比高铁快，以上海到苏州为例，你先坐地铁到高铁站买票，过去也要一个半小时，但我们飞过去18分钟就能到达。”蒋俊举例说。图 / 时的科技eVTOL概念图时的科技创立于2021年5月，创始人兼CEO黄雍威曾任吉利集团全资子公司太力飞车（Terrafugia）中国区负责人，负责电动垂直起降载人飞行器项目，加入太力飞车前为空客中国工程中心总工程师。联合创始人兼CMO蒋俊曾在上海峰飞航空科技担任高级副总裁，深入参与峰飞航空科技的eVTOL飞行器的规划和市场开发工作，且在此之前还在人工智能和自动驾驶头部企业担任过重要职务。在蒋俊看来，国内发展eVTOL具有很多优势，比如对新兴事物的包容性会更强，且中国工程师资源多，研发速度也会比国外快。而近期国内各地的空域开放，也可能会带来一波新红利。图 / 亿航eVTOL飞行器在飞行中而在亿航相关负责人看来，与传统航空客运业不同，城市空中交通行业主要聚焦在中短途低空出行，提倡的是“门对门”的快捷出行方式。eVTOL飞行器由于灵活机动、起降方便等特点，非常适合进行点对点低空飞行，为城市空中交通蓝图的实现创造了条件。“根据摩根士丹利最新发布的UAM行业报告，到2050年全球UAM市场规模将达9万亿美元。”上述负责人透露。毕竟，城市空中交通能打破传统路面交通的局限，向三维的天空进行拓展，不仅能有效解决目前城市的交通拥堵问题，还能极大地提升出行的效率和便捷程度，具有广阔的发展前景。各玩家亮出“看家本领”近年来，电动汽车的快速发展推动了电池、电机等相关技术的成熟，从而使eVTOL从科幻小说逐渐走向现实。目前，国内的eVTOL厂家之中，有些是专注于文旅观光，有些专注于载人运输，或者说载人交通，有些则专注于城际交通。谢嘉也向「探客Tanker」表示，每个企业都有各自不同的发展阶段，也都有各自专长的领域。而目前峰飞eVTOL飞行器主要定位在城市内以及城际之间远距离的载人空中公共交通。有关eVTOL飞行器，国内最近也有不少的新品亮相，各玩家亮出了自己的“看家本领”。图 / 亿航自动驾驶飞行器VT-30亮相9月27日，亿航智能在珠海市九洲机场举行了其长航程双座载人级自动驾驶飞行器VT-30的全球首次公开揭幕仪式，该机设计航程为300公里，设计续航时间为100分钟。亿航智能相关负责人表示，VT-30将与其之前发布的EHang 216机型（即EH216）互相补充，“EH216能够满足城市内空中交通，而VT-30是在城市群内完成城际间的交通接驳。VT30将作为对城市与城市之间网络的补充，与现有的EH216结合，在城市群内完成城际间的交通接驳，使未来的城市空中交通（UAM）网络更加完善。”图 / 数架亿航智能的自动驾驶飞行器同时飞行目前，亿航智能的自动驾驶飞行器已在全球多个国家完成飞行演示，包括中国、美国、荷兰、日本、韩国、卡塔尔、奥地利、加拿大、阿拉伯联合酋长国、爱沙尼亚……亿航市场部相关负责人向「探客Tanker」表示，接下来，亿航智能将继续推进“空中交通百线计划”，为城市空中交通运营积累数据和经验。9月28日，峰飞航空科技自动驾驶eVTOL载人飞行器V1500M在珠海航展开幕日全球首发，其最大起飞重量1500公斤，载客飞行航程可达250公里以上，最大载客数量3-4人。据谢嘉透露，V1500M将于近期在华东地区首飞，本次首飞将以飞行器的试飞为主，不载人。“我们的飞行器载人技术上虽然没问题，但还是要遵守适航规则，一开始的首飞不会直接上真人，会有一个循序渐进的过程。”谢嘉说。图 / 峰飞航空科技新品发布在自动驾驶eVTOL飞行器的布局上，峰飞出于安全性的考虑而采取了“由物到人”的战略，即先行推出物资运输飞行器，目前已完成了累计近万小时的飞行时间，且进行了多种极端场景的测试验证。“先载物，慢慢过渡到载人，从载物积累大量的实际运行场景、飞行航时和飞行数据，为产品的迭代升级做好铺垫。比如，载人机型V1500M将在首飞以及后续的测试后，有了比较稳定的产品版本时，开始同步适航。”谢嘉对「探客Tanker」表示。“我们计划明年年初提交申请，最后申请下来可能需要三到四年左右。”谢嘉说，待V1500M在2024年左右取得适航认证后，该产品将正式上市开展商用试点。“我们400公斤起飞重量100公斤载重的V400信天翁今年6月已经向民航局提交适航审定申请函，局方已经受理，这是我们前期机型的一个铺垫。”谢嘉说。而据「探客Tanker」了解，亿航在适航认证这个问题上刚取得了新进展。“今年，EH216在适航认证方面取得重大进展。中国民航局于2021年1月19日正式受理了我们的申请，并于今年4月为亿航智能的EH216型载人级自动驾驶飞行器型号合格证 (Type Certification，TC) 项目成立审查工作组并召开了首次会议，正式开展审定工作。”亿航相关负责人对「探客Tanker」说。坐eVTOL比打出租还便宜？不过，在这广阔的天空及万亿级市场的前景下，eVTOL各企业想要轻松“起飞”，迎来大规模商用并不容易。随着市场日益成熟，城市空中交通（UAM）何时到来的问题也引起监管机构、企业等不同主体的广泛讨论，但是业界尚无统一的定论。根据NASA发布的UAM行业成熟度（UML,UAM Maturity Level）预测，2021年左右自动驾驶飞行器可以实现在指定区域内部进行认证测试或者操作演示，而NASA空中出行项目经理Davis Hackenberg进一步预测在2028年至2030年，自动驾驶飞行器可以在中等密度空域内实现商业化应用。“目前，整个城市空中交通产业正在高速发展。不管是国内国外，整个UAM的发展环境是加速趋好的，包括中国、美国、韩国、日本、法国在内的各国政府都对UAM这个产业非常重视，一直在鼓励企业创新、积极推进法规建设。”亿航相关负责人表示，中国民航局多次提及“先试先行”的理念，给予整个行业非常大的支持和动力。事实上，国内有不少关于UAM的利好政策消息：例如，2020年中国国务院办公厅发布了一系列与加快推进城市空中交通（UAM）发展战略布局有关的通报，建议将发展城市空中交通（UAM）纳入国家发展战略，推动相关行业标准和监管政策。中国民航局也在2020年底公布了首批13个无人驾驶航空试验基地（试验区）名单，提出将组织发动行业力量为试验区提供适航、运行、空管、经营许可等一体化“便捷通道”，鼓励无人驾驶航空企事业单位利用现有基础设施资源开展运行和运营实践。“近年来，我国在低空空域的政策十分积极，相关政策也越来越多，未来它的整体速度会逐渐提速。”谢嘉对「探客Tanker」说，上海金山华东无人机基地是首批13个无人驾驶航空试验基地（试验区）名单中唯一以海岛为应用场景的民用无人驾驶航空试验区。今年，峰飞在试验区里用eVTOL飞行器跨海直飞到舟山，来回200多公里运送子蟹、大黄鱼等海鲜特产回上海。这为探索海岛间低空智慧运输，甚至医疗救援、关键物资运输等场景提供了运行数据和经验。“eVTOL飞行器载人运营涉及的环节众多，从测试飞行、监管认证、生产设施，到UAM生态建设。”亿航相关负责人表示，而在监管认证层面，亿航就一直在与全球监管机构包括ICAO（国际民航组织）、EASA（欧洲航空安全局）、CAAC（中国民用航空局）、FAA（美国联邦航空管理局）等探索建立相关法律框架。“随着EH216的TC审定工作的逐步推进，我们将加速推动自动驾驶飞行技术在载人交通、空中游览、空中物流、空中消防、应急救援、医疗运输等场景的应用。”上述负责人说，而亿航位于中国云浮市的自动驾驶飞行器新生产基地已于2021年6月底投入运营，公司产能进一步扩大升级。图 / 时的科技E20飞行器话说回来，有关eVTOL飞行器规模化商用的发展，关键之一是涉及到性价比的问题。“我们因为坚信立体交通能够进入大众日常生活，所以成立了时的科技，一定要让eVTOL飞行器成为普通乘客能用得起、付得起的一个交通工具。”蒋俊表示，要达成这样的目标，规模量产即可实现。“我们最终想要实现这个事情：百公里内一个乘客的出行成本比坐出租车还要低，并且在出行时间上缩短三分之二以上。”蒋俊对「探客Tanker」说。随着电池、电机等相关技术的成熟，全球资本扎堆到eVTOL赛道，加之各国的政策加大支持力度，未来使用eVTOL飞行器出行是一个可预见的事情，但这个行业似乎仍需要一个“特斯拉”来带领行业的创新发展，并快速被人们认知及接受。当下，飞行器行业里的各玩家正开展激烈的争夺赛，在产品研发、飞行测试、监管认证、品牌建设、生态建设等方面较量，谁能率先推进eVTOL商用化并成为改变行业的“特斯拉”？我们拭目以待。*文中题图来自峰飞航空科技eVTOL飞行器。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

医疗器械赛道再起波澜，一位“机器人”走上IPO之路。近日，上海微创医疗机器人股份有限公司通过港交所上市聆讯，即将登陆港股市场，摩根大通和中金公司为其联席保荐人，预计此轮IPO募资规模在7亿至10亿美元区间。目前，微创医疗机器人拥有国内唯一获批的腔镜机器人，被视为国内该领域的顶级玩家之一。在其身后，站着高瓴资本、CPE源峰、远翼等多家明星投资机构，公司估值高达225亿元。但与众多明星资本加持形成强烈反差的是，这家医疗科技企业至今无一产品上市销售，没能获得一分钱的营业收入，过去两年多亏损逾5亿元。商业化，是微创医疗机器人面前的一道坎。对标“达芬奇”，背靠潜力市场微创医疗机器人，是医疗器械企业微创医疗旗下的一家子公司，其母公司已在港股上市，市值超过700亿港元。早在2014年，微创医疗通过内部孵化项目，开始着手研发医疗机器人。微创医疗被戏称为“产生很多上市公司的上市公司”，针对旗下业务，多次采用拆分上市的打法。此次机器人业务赴港IPO，是继2019年心脉医疗登陆科创板、2021年2月心通医疗登陆港股后，微创医疗旗下又一核心项目被拆分上市。业内人士认为，缓解研发资金压力是微创医疗机器人拆分上市的原因之一。其次，拆分上市可以让优质资产直接获得融资，以更灵活的资本操作实现精准回血。公开资料显示，微创医疗机器人产品覆盖腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道、经皮穿刺五大领域，拥有三款核心产品——“图迈”腔镜、“蜻蜓眼”三维电子腹腔内窥镜以及鸿鹄骨科手术机器人，均已进入国家药监局创新医疗器械绿色通道。其中，图迈对标达芬奇，是目前国内唯一获批的腔镜机器人。微创医疗机器人甚至挖来达芬奇大中华区高管刘雨，任职其首席商务官。在临床成果上，图迈曾于2019年11月完成首次前列腺根治术（RALRP），以及在2020年12月完成首例机器人辅助肾部分切除术，两台手术均是国产腔镜手术机器人的首次成功尝试。尽管图迈代表国产腔镜手术机器人的最高水平，但与达芬奇手术机器人存在明显差距。当前，图迈仅能用于泌尿外科手术，临床数据有待积累，切入到实际手术环节尚需时间，而达芬奇早已将应用范围拓展至妇科、胸科、心血管外科及普外科等。除了图迈以外，蜻蜓眼和鸿鹄尚未完成临床实验。2020年9月，微创医疗机器人着手准备上市，完成总额30亿元融资。其中，包括对微创医疗机器人15亿元的直接增资以及微创医疗的15亿元人民币股权转让，引入高瓴资本、CPE、贝霖资本、远翼投资等多家知名风投机构。高瓴资本持股8.05%，是最大的机构投资者。在人类外科手术史上，20世纪80年代首次出现机器人参与手术的记录，1985年世界上第一例机器人辅助手术在美国发生。相比着美国等成熟市场，国内手术机器人有待进一步开发。根据弗若斯特沙利文的数据，2020年美国手术机器人的市场规模是46亿美元，占全球市场的55.1%；欧盟仅次于美国市场，占全球市场的21.4%；而中国2020年手术机器人的市场规模只有4.25亿美元，仅占5.1%。微创医疗机器人专注的腔镜手术机器人，是手术机器人中最大的细分市场，2020年全球市场规模达52.55亿美元，占手术机器人市场的63.15%。骨科手术机器人排在第二位，占比16.75%。不过，这两类机器人在国内的渗透率均不足1%，我国的手术机器人市场还处在早期阶段。欧美市场已经证明，腔镜手术机器人应用场景广泛，在微创伤技术和治疗康复上具备优势。因此，国内手术机器人被视为一条增长潜力较大的赛道，这也是微创医疗机器人被投资机构看好的重要因素。营收为零，商业化无期直觉外科公司（Intuitive Surgical,Inc.）旗下的达芬奇手术机器人，有着医疗界的“上帝之手”之称。作为全世界应用最广泛的手术机器人，达芬奇近乎垄断整个腔镜手术机器人国际市场。2000年，直觉外科公司在纳斯达克上市，21年时间里，股价累计上涨超过百倍，年收入超过40亿美元。高速上涨的股价背后，该公司一台手术机器人的售价高达人民币2000万元，毛利率长期稳定在70%。不过，微创医疗机器人想成为中国版的“达芬奇”并不容易。随着IPO招股书发布，微创医疗机器人的经营情况也浮出水面。招股书显示，2019年、2020年和2021年第一季度，微创医疗机器人的净损失分别达到6980.1万元、2.09亿元和1.15亿元。亏损的主因是研发费用高企，同期研发生产成本分别为6188.1万元、1.35亿元和9006.7万元，研发占比高达80％。营销费用也是一笔不小的开支。根据招股书显示，微创医疗机器人在逐渐提升销售投入，从2019年的零成本提升到2021年一季度的409.5万元。微创医疗机器人对此表示，公司在2020年开始扩充营销团队。当前，很多医院与客户对手术机器人的认知欠缺，营销团队不可缺少。由于微创医疗机器人仍处早期发展阶段，亏损状态预计将持续。该公司甚至在招股书的风险提示里写道：“自成立以来已产生重大净亏损，并预计将于可见的将来继续产生经营亏损，且可能永远无法盈利。”实际上，众多高科技公司在初创阶段都会因为研发投入大，而长时间处于亏损状态，仅靠着融资“输血”。相较之下，一个更为尴尬的现实是，成立6年的微创医疗手术机器人，甚至连营业收入都没有。招股书显示，虽作为业内最顶尖的国产公司，微创医疗机器人还没有一款产品成功商业化，所有产品均处于开发实验阶段，尚未上市销售。营收为零，毛利率、费用率等指标更是无从谈起。在招股书上，该公司也并未明确其商业化进度和时间表。值得注意的是，即使是表现出色的达芬奇手术机器人，也在被获批6年后才进入快速发展期。这意味着，无论是成本控制还是产品效用，微创医疗机器人需要做好长期的平衡。依靠资本加持，截至2021年第一季度末，该公司的现金及现金等价物12.57亿元，没有借款等有息负债，财务安全性暂且良好。政策扶持，但“妙手”难回春手术机器人已经引起国家政策的重视。近几年，国家陆续出台多项政策促进手术机器人行业的发展，《中国制造2025》《机器人产业发展规划（2016-2020年）》《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020）》等文件，从整体规划上鼓励手术机器人的发展创新。2019年8月，国家药监局还发布关于深化医疗器械注册制度改革的通知，推动医疗器械创新发展。科学技术部则启动国家“863计划”，为相关底层技术的研究提供资金。国内对大型设备的购置政策也逐步放宽，以上海为例，医保管理部门宣布将“达芬奇手术机器人”等28个医疗发展新技术、新项目纳入国家医保支付业务范畴，同样促进手术机器人的加速发展。根据《2020-2024年中国骨科手术机器人行业市场供需现状及发展趋势预测报告》，在政策利好和市场需求的推动下，中国手术机器人行业市场规模在未来五年里，年复合增长率将达到29.8％。中国手术机器人前景光明，国产医疗器械企业也纷纷涌入这一赛道，主要玩家包括微创医疗机器人、威高手术机器人、康多机器人和天智航等。由于技术高端且复杂，国内企业数量仍不多。对于火速IPO的微创医疗机器人来说，站在巨人的身后，存在诸多的不确定性。身为行业巨头，达芬奇的优势仍在扩大，其手术机器人在全球范围辅助手术数量由2009年的20.5万例增长至2020年的124.3万例，年均复合增长率达到17.8%。市场份额持续增长。在中国，达芬奇同样垄断手术台长达15年。国际商业机构Frost＆Sullivan的数据显示，从2006年进入我国市场以来，达芬奇长期占据绝对主导地位，2019年在我国完成近4万例手术。手术机器人作为复杂的医疗器械，一名医生从开始接触到熟练操作手术机器人需要较长的时间。在适应一种手术机器人后，医院替换用其他机器人的时间成本和难度较大，这对于微创医疗机器人等企业来说并非一个好消息。实际上，在抢滩资本市场上，微创医疗机器人已经慢了一步。2020年7月，天智航登陆科创板，成为国产手术机器人第一股。相比于主打腔镜的微创医疗机器人，天智航的主营业务为骨科手术导航定位机器人，技术研发门槛相对更低。手术机器人的商业化之路艰难，天智航也不例外——2020年财报显示，公司营业收入1.4亿元，净亏损超过5400万元。微创医疗机器人估值为天智航市值的两倍多，即将赴港上市的消息对行业而言是一个提振的信号，被资本寄予厚望。在外资竞品强大、核心业务尚未商业化的背景下，微创医疗机器人能否突围，值得长期关注。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

上周五，香港特别行政区财务汇报局在官网发布公告，将就中国恒大集团有关持续经营的汇报展开调查，并特别提及了对相关审计机构普华永道的审查。普华永道 图片来源：IC photo财务汇报局是香港特别行政区全面及独立的上市实体核数师监管机构，致力维持在港上市实体财务汇报的质素，从而加强对投资者的保障及提高投资者对企业汇报的信心。根据安排，财务汇报局将从10月15日开始，一方面，就中国恒大集团2020年度账目和2021年中期账目的财务报表展开查讯；另一方面，对罗兵咸永道会计师事务所（简称“罗兵咸永道”，即普华永道）就2020年年度账目进行的审计展开调查。红星资本局了解到，财务汇报局开展调查的原因是，该局通过监察市场活动，在中国恒大集团2020年年度账目、2021年中期账目，以及罗兵咸永道2020年年度审计的核数师报告中，发该集团在有关持续经营汇报的充分性方面存在问题。据券商中国报道，财务汇报局还发现，截至2020年12月31日，中国恒大集团所报告的现金及现金等价物为1590亿元人民币，但未涵盖其流动负债15070亿元人民币；中国恒大集团于2022年到期的借款达1670亿元人民币；在2020年年度账目中，没有就实施缓解计划的影响之前或之后，是否会出现持续经营的重大不确定性作出明确声明。同时，在2020年年度审计中，罗兵咸永道在核数师报告中发表了无保留意见，但并没有提及持续经营的重大不确定性。香港财务汇报局官网截图基于中国恒大集团2021年上半年的财务状况，财务汇报局表示，将对该集团2020年年度账目及2021年中期账目及相关披露，是否遵从适用的财务汇报准则展开查讯。另外，财务汇报局还将就罗兵咸永道对2020年年度账目持续经营评估的审计工作，以及核数师报告是否遵从适用的审计准则展开调查。红星资本局了解到，就在财务汇报局宣布对中国恒大集团和罗兵咸永道展开调查的当天，10月15日，央行也对恒大债务风险、房贷额度紧张等问题做出回应。...

合资17年后，世界投行巨头高盛终将全资控股境内券商，展开中国业务的新篇章。10月18日，高盛宣布，中国证监会已对高盛成为旗下中国合资企业高盛高华证券有限公司（高盛高华）唯一股东的事项准予备案。高盛将收购目前尚未拥有的高盛高华股权。获得高盛高华的全部股权将为高盛在中国的长期发展和成功提供更佳的定位。北京高华运营的业务部门现正开始迁移至高盛高华，这个过程完成之后，高盛高华将更名为高盛（中国）证券有限公司。高盛也成为继摩根大通之后，第二家获批成为外商全资控股券商的境外金融机构。从合资到控股再到独资，外资券商三级跳从进入中国到全资控股，高盛等待了整整17年。2004年，高盛和同年成立的北京高华证券有限责任公司（简称高华证券）一同建立了高盛高华证券。高盛持股33%，高华证券持股67%。这是因为，2012年以前合资券商的外资持股占比不得超过33%。2012年，证监会修订了《外资参股证券公司设立规则》，将这一比例限制提升至49%。然而，彼时的合资券商由于外资持股处于劣势，话语权不足，因而也无法在日常的经营管理中发挥其长处；加上合资券商往往业务牌照受限，导致此前多家合资券商中的外资纷纷撤资，进而对券商行业的发展产生了负面影响。破局发生在2018年。为了适应证券市场对外开放的需要，4月，证监会正式发布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资证券公司。8月，宣布将合资证券、基金管理和期货公司的外资投资比例限制放宽至51%，三年后不再设限。办法一出，瑞银、野村控股株式会社、摩根大通等多家外资机构向证监会提交设立外商投资证券公司的申请材料。2019年3月，摩根大通证券（中国）有限公司（简称摩根大通证券（中国））、野村东方国际证券有限公司获核准设立，成为首批新设外资控股券商。2020年3月，高盛宣布核准控股高盛高华，并于4月补缴出资2.39亿元，将持股比例由33%提升至51%。2019年，51%的门槛打破时间再次提前。7月，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布按照“宜快不宜慢，宜早不宜迟”原则，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。同年10月，证监会明确了取消期货公司、证券公司、基金管理公司外资股比限制的时点：自2020年1月1日起取消期货公司外资股比限制；自2020年4月1日起取消基金管理公司外资股比限制；自2020年12月1日起取消证券公司外资股比限制。2020年3月，证监会宣布，将原定时间提前，自4月1日起取消证券公司外资股比限制。这意味着，金融开放再次加速，外资股比限制被彻底放开，外资机构独资设立或全资控股国内公司，在国内开展业务，已成为现实。去年12月，高盛启动了收购合资公司高盛高华100%股权的程序，并率先完成对高盛高华100%持股的协议签署。除高盛外，摩根大通证券（中国）也于去年10月以1.78亿元的转让底价将20%股权转让至控股股东摩根大通，后者对摩根大通证券（中国）的持股比例将升至71%。8月6日，摩根大通宣布，中国证监会已对摩根大通证券（中国）控股股东——摩根大通国际金融有限公司受让5家内资股东所持股权，成为摩根大通证券（中国）唯一股东的事项准予备案。摩根大通证券（中国）将成为中国首家外资全资控股的证券公司。如今，高盛成为继摩根大通之后，第二家获批的外商全资控股券商。而在它们身后，还有更多外商控股券商在瞄准全资控股券商这一市场。据证监会资料显示，目前仍有法巴证券（中国）、渣打证券（中国）等合资机构递交设立申请，但相关申请仍在审核阶段。外商全资控股券商将在中国市场做什么？外资金融机构全资控股境内券商后，将在中国资本市场开展哪些动作？尽可能多的业务牌照，是外商全资控股券商首先竭力争取的。2018年，《外商投资证券公司管理办法》的修订内容便包括逐步放开合资证券公司业务范围。允许新设合资证券公司根据自身情况，依法有序申请证券业务，初始业务范围需与控股股东或者第一大股东的证券业务经验相匹配。此前，摩根大通中国区首席执行官梁治文曾表示，希望到2022年底能够基本获得实现目标所需的业务牌照、业务平台和本土能力。“我觉得布局的关键是搭建一个理想的平台基础，即我们获得本地法人银行、证券、期货、资管领域四大法律实体完整的、100%的控股权。”7月28日，证监会批复，核准高盛高华通过收购北京高华盛泽投资管理有限责任公司从事另类投资业务（限于参与科创板、创业板跟投）。换言之，高盛可以通过收购国内券商子公司，开展国内科创板、创业板跟投业务。除了证券业务，高盛也看中了进入高速发展期的理财业务。5月25日，高盛宣布计划与中国工商银行合作，组建为中国境内投资者及储蓄用户提供全方位资产管理服务的合资理财公司。该合资理财公司由高盛资产管理有限责任合伙（51%） 与工银理财有限责任公司（49%）组成。合资理财公司将逐步为中国市场开发广泛的投资产品，包括但不限于量化投资策略、跨境投资及创新另类投资的产品。目前，公司已获中国银保监会批准开始筹建。券商业资深人士王剑辉预计，未来将更多的外资全资控股券商进入中国市场。在中高端业务方面，外资会迅速扩大自己在相关领域的份额，同时不断巩固这一既有优势。那么，外资券商频频布局中国，又将对国内证券机构和市场产生怎样的影响？川财证券研究所所长陈雳表示，外资的加速进入，会带来一定的“鲶鱼效应”，倒逼国内券商提升自己的经营管理水平和国际化程度。对市场而言，多元参与者的加入将提升市场的活跃度，当然，外资券商在中国也更需要结合中国的法规进行合规经营。“外资券商最核心的竞争力在于管理体系比较科学，产品创新和设计更有经验。内资券商的优势在于对本土产业和企业的理解更为深刻。外资券商的加入，短期内可能会加剧行业竞争，中小券商面临更大的竞争压力，但是另一方面也会敦促国内券商提升自身竞争力，推动行业结构优化调整，在专业化道路上越走越远。” 陈雳表示。...

2021年10月15日，一则私募证券基金的公告抓住了无数渠道人士的眼球。据一位渠道人士提供给记者的材料，上海一家私募基金10月15日发布公告称：因市场下半年以来表现欠佳，该机构决定自2021年10月15日起，免除收取旗下产品的赎回费和锁定限制，从绝对收益角度鼓励持有人合理安排资金需求。上海小郁资产总经理左剑明在接受第一财经记者采访时表示，近两年在二级市场私募基金产品中，这种免除投资人赎回费的情况还是“挺少见的”，一般只出现在市场低迷、基金收益率不达标的情况下。磐安投资合伙人邱晓刚对第一财经记者表示：“拥有直销客户的私募机构，可以节省渠道开支，这些机构就可以不收赎回费。一个产品又要申购费、赎回费，还要管理费，加上业绩提成，客户其实接受度是不是很高。”邱晓刚表示，这可能是一种吸引客户购买基金产品的手段。广东展富资产总经理钟海波表示，很多投资人因为赎回费的存在，持有基金产品的时间可能会相对长一些，或者说会增加锁仓时间。而免除赎回费，客户就可以提前安排赎回，是一种有利于投资人交易安排的手段。左剑明表示，过去两年，二级市场基金效益整体不错，”减免赎回费或者给基金管理费打折的这种事情，发生的概率不大“。“但如果基金是亏损的，为了维护客户，的确有可能相应减免基金的赎回费和管理费，比如2016年-2017年这两年，由于2015年下半年股市行情不好，不少私募机构减免管理费甚至业绩提成，来给投资者让利。”左剑明说道。此次钦沐积极灵活私募证券投资基金A的做法是个例，还是会有越来越多的产品效仿？仍须静观行业变化。但这种减免赎回费甚至管理费的现象，近两年在股权类私募机构中已然成为常态。“一级市场基金其实最近这两年免除管理费的情况特别多，很多人都在‘含泪上市’。因为基金持有人持有三到五年的资产，结果发现收益是‘一场空’，甚至有30%-50%的下跌。”左剑明表示。“别说赎回费，就连基金的管理费也已经免除了。甚至有的如果基金持有人再持有三年，未来三年的管理费都可以免除。这种行为在不少股权类私募机构当中并非个例。”左剑明向记者表示。...

按照工信部此前要求，互联网企业须在9月17日之前接触屏蔽网址链接，一个月过去了，互联网平台间的“拆墙”进展如何？10月17日，北京商报记者实操发现，虽有进展，但外链屏蔽的问题尚未完全解除，“火星文”分享、保存本地再分享等情况仍存。互联网平台间未完全拆除的“高墙”，仍有部分未解的安全问题。适逢国家网络安全宣传周，11月1日，我国首部个人信息保护法也将正式施行。互联网时代，如何在“拆墙”的同时保证个人信息安全？为此，北京商报记者采访了多名专家。拆墙进展：未完全解除外链屏蔽9月13日，工信部信息通信管理局局长赵志国在发布会上表示，今年7月启动的互联网行业专项整治行动中，屏蔽网址链接是重点整治的问题之一。腾讯、阿里巴巴、今日头条在当日先后对此发表回应表示支持。以腾讯为例，腾讯在9月17日发布关于《微信外部链接内容管理规范》称，第一阶段将于当日起开始执行，具体包含用户可以在一对一聊天场景中访问外部链接、为用户提供自主选择权、设立外链投诉入口，并对外链提供平台的管理有效性设立信用分级等。10月17日，北京商报记者尝试在微信一对一聊天场景中分享和访问外部链接时发现，解除外链屏蔽并不完全。今日头条的分享可以直接点开，抖音仍需下载视频到本地后分享在聊天场景中，淘宝分享的链接也需在聊天中复制后在淘宝打开。在淘宝一对一聊天场景内点击微信公众号链接时，手机跳出提醒称“下个页面不受我们控制哦，使用时请注意安全”，在选择“浏览器打开”后，可使用默认浏览器阅读链接内容。安全底线：开放生态需注重安全在互联网企业的说法中，“安全”被反复强调。工信部部长肖亚庆此前在发布会上也表示，“互联网安全是底线”。链接的安全性是部分专家担心的问题。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林告诉记者：“开放生态和封闭生态之间，存在一个天然的鸿沟，那就是开放生态存在外部输入风险，封闭生态内部相对单一，信息筛选和信息监管难度要小很多。封闭生态本身给用户提供了一定的安全性。比如由于微信的封闭性，营销号、诈骗号才没有在微信大量出现。”此外，若在链接开放后出现安全问题，责任的认定也是一个难点。在数据流通的情况下，数据产权如何厘清，还需相关标准明确。值得一提的是，中国首部《个人信息保护法》将于11月1日正式实施，其中增加了对于互联网平台的监管和限制。“《个人信息保护法》规定了平台负有协同配合用户权利行使的义务、不能过度收集用户信息、禁止通过自动化决策实行不合理的差别待遇、要求平台处理敏感个人信息以及转移个人信息必须通知个人并取得单独同意、在进行个人有重大影响的个人信息处理活动时应事前进行风险评估等，首次在法律层面提出加强超大型互联网平台个人信息保护义务的要求。”盈科律师事务所高级合伙人高同武告诉北京商报记者，《个人信息保护法》通过倾斜保护的方式，对传统平台与用户之间不平等的地位进行了调整，增加平台的合规压力。光大证券在研报中表示，《个人信息保护法》对于互联网商业模式的影响集中在个性化推荐以及数字广告方面。新防火墙：平台需承担更多安全责任以封闭为标志的“屏蔽墙”逐渐拆除的同时，如何夯实以安全为核心的防火墙，是亟待解决的问题。2021年可称为“数据安全元年”。今年以来，《数据安全法》《个人信息保护法》《汽车数据安全管理若干规定（试行）》等数据安全和个人信息保护有关的法律法规和规章制度密集出台，《数据安全管理条例》也列入国务院2021年度立法工作计划。个人信息保护法律体系虽日趋完善，但信息泄露事件仍时有发生。近日，有大量得物App用户在网络平台投诉，称自己的购物信息被泄露，接到诈骗电话。一名接到过类似电话的用户告诉北京商报记者，对方自称得物客服，能够准确说出自己在得物的购物经历，以误开通扣款业务为名，要求用户根据自己的操作指引取消业务，实则为诈骗。互联网平台信息泄露并非偶然事件。财经评论员张雪峰告诉北京商报记者，目前互联网平台上的个人信息泄露，需区别是主动泄露还是被动泄露。比如以主动泄露个人信息进行贩卖交易和被黑客攻击而泄露个人信息这两者来举例，前者情况互联网平台的责任更大，而后者的情况下，黑客要承担更多的责任。不过，根据即将施行的《个人信息保护法》，平台在个人信息保护方面也需承担更多责任。《个人信息保护法》第六十六条规定：违反本法规定处理个人信息，或者处理个人信息未履行本法规定的个人信息保护义务的，由履行个人信息保护职责的部门责令改正，给予警告，没收违法所得，对违法处理个人信息的应用程序，责令暂停或者终止提供服务；拒不改正的，并处100万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处1万元以上10万元以下罚款。高同武向记者解释称：“平台应对收集的用户个人信息采取必要措施保障所处理的个人信息的安全。造成信息泄露的，则需要承担相关法律责任，严重的话将可能承担侵犯公民个人信息罪的刑事责任。”记者注意到，多家互联网公司近日已针对个人隐私保护出台新举措。8月20日，淘宝宣布已于近期更新用户信息加密技术，针对订单处理、仓储物流和客户关系管理三个部分，进行了用户信息加密，软件服务商和商家无法再从淘宝得到收件人姓名、手机号、电话、地址，这些信息将被加密处理为收件人ID字段；10月15日，腾讯官方表示，公司将于近期成立“个人信息保护外部监督委员会”，并公开招募委员会成员。...

中国康希诺生物公司发布吸入式冠病疫苗研究成果，临床数据显示，两剂灭活加强一剂吸入，中和抗体水平最高可上升300倍。据澎湃新闻报道，康希诺生物股份公司首席科学官朱涛在第21届中国生物制品年会期间进行了《腺病毒载体疫苗研发历程——如何与病毒赛跑》的主题演讲。在介绍吸入式腺病毒载体新冠疫苗克威莎加强免疫的临床数据解读时，朱涛提到，接种两剂灭活疫苗后6个月，序贯加强一剂克威莎吸入剂型，中和抗体水平相比加强之前升高250-300倍；若同源加强一剂灭活疫苗，中和抗体水平相比加强前升高30倍。康希诺生物在其微信公众号上发文称，以吸入型腺病毒载体新冠疫苗进行异源序贯加强，相较第三针灭活疫苗加强更有优势，抗体升高倍数，约是以一剂灭活疫苗加强的7-8倍。另外，吸入序贯免疫可获得针对原型株、Alpha、Beta、Gamma、Delta株的高效中和抗体。文章还提到，数据显示，接种两针次灭活新冠疫苗后，用不同疫苗加强免疫，腺病毒载体疫苗加强效果最好，mRNA疫苗效果接近腺病毒载体，灭活或者亚单位疫苗加强显著低于腺病毒和mRNA疫苗，其中和抗体水平差异接近10倍。对于雾化吸入式疫苗的有效性，12日晚间，江苏省疾控中心副主任、临床疫苗专家朱凤才在一次分享中也提到，雾化吸入可获得粘膜免疫、细胞免疫、体液免疫“三重保护”，在病毒入侵位置预防感染和阻断传播，保护自己也保护他人。雾化吸入新冠疫苗在加强、序贯免疫效果显著，适用于风险人群的大规模加强免疫。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

网络购物诈骗套路又更新了，北京商报记者梳理发现，围绕电商平台购物、退款流程，利用支付宝备用金设下陷阱的新型诈骗方式又有抬头迹象，江苏、兰州、内蒙古等多地出现了此类案例，引起广泛关注。除了平台需加强风险提示之外，消费者金融知识较为匮乏也是主因之一，守好用户“钱袋子”，需要多方合力。10月17日，根据兰州公安反诈中心发布的典型案例，受害用户在网购化妆品后接到平台“客服”电话，称其购买的商品存在质量问题，可享受免费退货服务，还可以获得500元的赔偿金。随后，“客服”让该用户在支付宝备用金中查看500元到账款项并提现，同时表示提现后要抓紧关闭备用金通道，否则每月会从其银行卡中扣除手续费和利息。不明就里的用户在完成提现后，发现支付宝到账500元，便彻底相信了对方。几番沟通之下，用户向“客服”提供了银行卡号、验证码等信息用于认证个人身份信息，关闭备用金通道。最终，该用户卡内的3万元余额被转走，遂向警方报警。骗子伪装成平台客服，诱导用户一步步落入骗局。而除了兰州“500元赔偿金”案例外，在江苏、内蒙古也出现了类似情况。在此类骗局中，施骗者会通过各类话术，引导用户提供银行卡号、验证码等关键信息，对用户账户进行扣款。对于没有稳定收入、积蓄的学生用户等群体，施骗者甚至还会引导该类用户在各金融平台进行借款。而在诈骗流程中，首先让用户放下防备的是支付宝真实到账500元，这笔钱又是从何而来？事实上，备用金是支付宝推出的一类小额、短期的借款产品，最高额度为500元，借款期限为7天，每次使用收费1.99元，首次使用免费。换言之，“客服”所说的500元赔偿金，实际上是用户自己申请的一笔贷款，诈骗分子正是利用部分用户对支付宝备用金不了解的心理，让用户误以为备用金是商家的退款而上当。北京商报记者查询发现，围绕支付宝备用金产生的骗局在2021年3-5月间已经出现，已有不少地区警方发布风险提示。对于如何进一步防范上述骗局，北京商报记者向支付宝方面进行了解。支付宝方面提醒用户，警惕“冒充商家退款”“注销贷款账户”等骗局，备用金用于个人消费，不能用于购房以及偿还住房抵押贷款、投资、理财等。10月17日，北京商报记者对支付宝备用金的使用流程进行了体验。在支付宝App中搜索“备用金”即可找到这一产品，页面上方滚动式进行风险提示，同时用户需要授权、同意相关协议后方可使用。在用户同意开通并输入密码后，页面提示用户正在申请借款，并进行了典型骗术介绍，强调“不小心设置了会员VIP”“网购商品出问题”“快递丢失破损给您多倍赔偿”均为近期典型的骗子操作，用户如果遇到图中骗术应停止借款。北京商报记者再次点击“继续借款”后，500元立即到达本人支付宝账户，在还款期限内，也可以随时进行还款操作。“从平台角度来看，平台在推出此类新型金融产品时，有义务对用户进行详尽的风险提示。让用户充分了解此类产品是什么、怎么用，也能一定程度上避免被违法分子钻空子。电商、支付平台也需要在用户数据方面做好保护工作，避免用户交易信息泄露。”中国人民大学助理教授王鹏分析指出。在王鹏看来，除了平台方发力外，消费者也应该树立更好的个人保护意识，维护自身的合法权益。在网购商品时，要明白退款是直接原路退到付款时所用的账户里，无需进行其他操作，对于自称平台客服的人，一定要通过交易平台的联系通道核实其身份，不能仅仅因为对方知晓姓名、购买日期以及详细的住址等情况，便轻信对方。...

如果说宇宙是复杂、神秘又迷人的，大脑也同样如此。作为人类最重要的器官，这个仅有不到1.5千克的“果冻状”物体，是人类一切感知、认知、情绪、思维与记忆的根源。某种程度上，大脑即宇宙。如果把大脑和宇宙的构造图放在一起，你会发现脑与银河惊人的相似：大脑有近1000亿个神经元，而宇宙中可观测到1000亿星系；大脑的77%是水，宇宙的72%是暗物质；大脑中的神经元连接结构和宇宙中星系连接一样，精密而震撼。就像宇宙有太多待探索的奥秘，人类对大脑的认知也才刚刚起步。应了神经科学领域那句名言——“如果人类的大脑这么简单，能够让我们理解，那我们将会因为如此简单，而不能理解大脑”。大脑的复杂与深邃使得脑与认知科学被誉为人类科技“最后的前沿”。我们相信从2021年开始的10年将是脑与神经科学迅猛发展的10年。随着前沿交叉技术不断发展，脑与认知科学持续进展，老龄化日益严重，脑与认知科学会有颠覆性的技术和重大发现，也蕴含着巨大的商业机会。我们认为，突破性创新往往发生在学科的交叉点上，脑科学领域的创新也是如此。本篇报告，和大家分享我们对脑与认知科学的一些思考，介绍脑与认知科学领域的起源，以及发展出的新工具、新疗法，还包括我们在该领域的一些投资思考。进入正文前，先分享主要观点：1、脑是人类最重要的器官，我们对其认识和理解却非常有限。随着全球老龄化趋势加剧，CNS（中枢神经系统）疾病未被满足的临床需求很大，带来超额医疗负担，社会成本增加，针对性的药和疗法多年来进展不大。根本原因还在于我们对大脑认知有限。因此脑科学最核心的任务是理解大脑的根本机制；脑科学重要方向包括脑认知、脑疾病、脑智能。脑科学正在成为前沿科技下一个风口，也是最长最宽的“雪道”。2、过去10年，一些新工具和跨学科交叉技术的应用，对脑科学的研究推动显著。包括但不限于成像技术、基因测序、蛋白质组学、单细胞测序、单分子检测、光遗传学、基因编辑、基因治疗、核酸药物、脑机接口、神经调控、纳米材料和神经电极等。这些技术的突破会带来脑科学领域的范式革命。3、研发和测量工具使得我们能够更快、更好地对中枢神经系统和神经生物过程进行数据化。对神经细胞的调控技术（例如光遗传、合成生物和干细胞）使得对大脑不同部位之间关系和功能从相关研究转向因果研究。随着数据化的逐步展开和深入，在未来，计算认知神经科学将成为厘清意识和心智问题必要的基础设施。4、未来10年，将是研发针对CNS疾病的创新药和创新疗法的黄金时期。大部分CNS疾病的风险基因可能都会被发现，利用基因编辑和非人灵长类的动物模型，人类对疾病机制的理解不断深入，越来越多的脑疾病相关的脑网络和神经环路，以及调控神经环路的新靶点将被发现。新的神经标志物也有助于对同一疾病异质性的病人进行分型。此外，以基因治疗、干细胞、数字疗法、神经调控等为代表的新治疗形态会被引入到脑疾病领域。新的靶点，更精准的疾病人群分组，加上新的治疗方式，将为CNS疾病的诊疗带来新增量。5、短中期来看，由于有创植入技术难度大，有愈伤组织形成和免疫反应的风险，植入灰质内电极的长期安全性未知，脑机接口用于真正的临床医疗应用还面临困难。但长期来看，脑机接口是脑科学领域最重要的一个方向和一项平台技术，它提供了一个介入大脑的关键工程界面，能够承载融合未来的调控工具、测量技术、计算解码方法、和最新的电极材料和芯片。一旦实现大规模部署，由脑机接口提供的数据毋庸置疑会提升我们对大脑的理解，最终实现人和机器的无缝连接。6、虽然针对CNS疾病药物的投资有非常高的失败率和风险，脑与神经科学已经悄然成等为创业的热门领域。在美国，VC大胆布局脑科学领域；在中国一级市场，脑科学相关的投资热度也越来越高。峰瑞资本在脑科学领域坚持早期投资，围绕脑认知、脑疾病和脑智能，以新工具、新疗法和新计算为重点方向，寻找非共识的机会。接下来，本文将就如下问题逐一展开讨论：为什么脑科学创业投资正当时？脑科学与认知神经科学是什么，我们关心什么话题？一些关于脑与认知科学的基础知识机遇：新的工具带来关键数据，引领新的发现机遇：脑机接口机遇：CNS疾病和新疗法政府、药企、基金对脑与神经科学的投资投资方向浅析一、为什么脑科学创业投资正当时？大脑非常重要，然而我们对脑认知有限。脑仅占体重的2%，却通过25%的血流量，消耗25%卡路⾥和20%的氧气。作为自然界最复杂的组织，人的大脑有约860亿个神经元和150万亿个突触连接。人的大脑是千万年进化的结果，智人的大脑，也已有了10万年的历史。我们对脑已经有数百年的研究，但相较于大脑漫长的进化史，还很短暂。我们对于大脑的认识和理解还很有限。有专家称脑科学发展水平相当于20世纪初的物理学：有很多事情已经搞清楚，但是重大的理解和突破尚未出现。随着老龄化加剧，脑疾病带来的医疗和社会负担加重。根据OECD数据，全球大多数国家均存在人口“老龄化”问题。《大健康产业蓝皮书：中国大健康产业发展报告》指出，2050年我国60岁及以上老年人口数量将达到4.83亿人，占全国人口比例将达到34.10%。近年来相关政策一直在出台，试图调整和优化人口结构，但老龄化的趋势难以改变。随着年龄衰老，患CNS疾病的概率会大幅增加。WHO数据指出多数人50-70岁开始出现背颈部疼痛、记忆力下降、痴呆、抑郁、脑肿瘤、退行性疾病等问题。假如没有很好的预防和诊疗方法，到2050年，全球将有超过1亿人患上阿尔茨海默症；在85岁以上的老年人中，平均1/3的人有发病的可能。我国人口基数大，防治神经退行性疾病需求日益迫切。过去50年，在诸如小儿麻痹症、艾滋病和癌症的治疗上，创新性药物和治疗手段的出现极大地降低了死亡率。但是各类脑疾病仍然保持增长态势，并且几乎无药可医，CNS领域新药开发成功率仅8.4%。CNS疾病领域未被满足的临床需求非常巨大。此外，很多退行性、发育性脑疾病患者需要长时间甚至终身看护，患者和家属的经济负担沉重。预计到2030年，随着全球老龄化的加剧，CNS疾病带来的医疗负担，将比癌症、糖尿病和呼吸系统疾病带来的费用之和还要高。交叉学科赋能，新工具不断涌现。之所以没有好的药和疗法，主要因为我们对大脑的各种机制的理解还很浅；研究的手段和工具，也还不够丰富。一些新工具、新疗法、新材料、新算法的跨学科应用，推动了对脑科学的研究与发展。比如成像技术、基因测序、蛋白质组学、单细胞测序、单分子检测、光遗传学、基因编辑、基因治疗、脑机接口、神经调控、纳米材料和神经电极等。从这3个角度出发，我们认为脑科学创业与投资正当其时。当然，在聊具体的趋势和机会前，我们可以先简单了解下这个学科。二、脑科学与认知神经科学是什么，关心什么？简单来讲，脑与认知神经科学可以拆分为两部分：1、脑与神经科学：研究的是大脑的硬件。比如构成神经系统的物理基础，也就是大脑分区、神经网络、神经元功能、分子基础等。2、心理与认知科学：研究的是大脑的软件。认知是知觉和认识的过程；心理研究内在的表征和转换。因此，心理和认知科学研究人的知觉、注意、记忆、语言、思维、决策、意识和动机。不同人的大脑“硬件”差别不大，之所以有不同的感觉、思维和情绪，源于不同的内在（心理）转化或运算。所以，结合以上两个学科，20世纪70年代发轫的认知神经科学（cognitive neuroscience），探讨人类大脑如何调用各层次上的组件，包括分子、细胞、脑组织区和全脑去实现各种认知活动。对于跨尺度、极复杂、海量神经元组成的大脑，归根到底，我们关心三大层面的问题：1、在宏观层面，我们关心大脑的结构、功能以及神经元的活动如何整合产生心智、意识和认知。2、在介观层面，我们关心神经元怎么连成神经环路、网络，组成不同脑区。3、在微观尺度，我们关心生物大分子如何通过分子生物作用，使得神经元能够传递信息，神经元间又是如何通过突触在信息上连接起来的。三、一些关于脑与认知科学的基础知识我们下面简单罗列一些知识点。更感兴趣的读者可以阅读骆利群的《神经生物学原理》，和Michael Gazzaniga的《认知神经科学-关于心智的生物学》等经典教材。（你也可以选择跳过这部分介绍，直接看第四部分的脑产业机遇。）经过几百年的发展，我们已经对大脑有了一些了解。蒲慕明院士指出，我们对神经系统基本结构，神经细胞如何传递信息，大脑是如何感知和认知的比较了解。我们对神经细胞如何编码、储存和提取神经信息理解得比较清楚，对理解视觉、听觉、嗅觉等感觉信号加工的神经环路机制上也取得了不错的进展。但是，我们对整个大脑复杂的网络结构还知之甚少。对大脑中的信息处理不太了解，对各种感知觉、情绪，以及一些高等认知功能——思维、抉择甚至意识等，理解得也比较粗浅。2005年，Science杂志归纳出“125个科学问题”，其中18个问题属于认知神经科学，包括意识的生物学基础、记忆的储存与恢复、人类的合作行为、成瘾的生物学基础、精神分裂症的原因、引发孤独症（自闭症）的原因，这些重大问题直到今天也没有得到很好的解答。如图，CNS由大脑和脊髓组成。大脑包括皮质、边缘系统、基底神经节、脑干、小脑等重要部分。如图，大脑不同的区域执行不同的功能。从外往内看，大脑的最外层是大脑皮质（平均厚度3mm），它由分层的神经元组成，也是大脑运算处理的中心。除了表层的新皮质，皮层里那些复杂的核团也有着极为重要的功能。新皮质下是边缘系统（扣带回、下丘脑、丘脑前核、海马、杏仁核），边缘系统参与情绪、学习和记忆的加工。边缘系统再往下是基底神经节，这是一系列皮质下神经组织，在运动控制中起到重要作用。丘脑负责对信息初步分析并充当信息上传下达的中继站，脑干控制呼吸、体温、吞咽和意识水平，小脑负责平衡和运动协调性控制。到细胞层面，大脑主要由两类细胞构成，分别是神经元和胶质细胞。神经元是神经系统的核心单元。胶质细胞的数量和神经元相当，为神经元提供极其重要的支撑、屏障和保护的作用。例如星形胶质细胞，围绕神经元并与血管相连形成血脑屏障；小胶质细胞，在脑损伤时，可以发挥巨噬细胞的作用；少突胶质细胞，形成神经元的髓鞘。神经元提供信息的加工和传递机制，通过膜电位的变化接收信息、评估信息、改变自己的活动水平、最后向其他的神经元传递信息，构成局部或者长程的神经环路。神经元有一个胞体，树突是接收信号的，轴突是传递信号的，信息由树突流经胞体再到轴突。神经元在胞体或者树突接受突触电位，超过一定阈值，就会在轴突起始处产生动作电位；实现从胞体向轴突的远距离信息传递，释放神经递质。神经递质通过突触后，靶神经元上受体产生突触电位，完成信息的传递。现在已经发现了100种神经递质，主要包括氨基酸类、生物活性胺类、乙酰胆碱，神经肽类等。神经元信息传递粗略的概念模型是：神经元内部长距离信息传递靠电信号，突触间短距离信息传递靠化学递质。神经递质（小分子）-跨膜蛋白-电位一起形成了精巧的调控机制：电信号产生依赖于离子进出，离子进出又被跨膜蛋白（离子通道）所调控，蛋白通道的开启又被神经递质或者电压调控。目前很多CNS药物主要的作用是调节神经递质水平，恢复脑内神经元间信息传递的平衡。例如，和情绪、活力相关的单胺类神经递质减少会引起抑郁症，抗抑郁药物大都致力于提高全脑单胺类递质浓度。可以想象其他的光、电、磁的方式也可能用来调控和干预神经元间信息的传递。因为都是利用复杂系统来实现智能，大脑和计算机经常被类比，大脑和计算机都有大量的基本单元，包括神经元和晶体管，它们皆连接到复杂的线路（circuit）中，以处理由电信号传送重要信息。大脑和计算机都是由输入、输出、中央处理和存储等部分组成。计算机的优势在于基础运算速度远超人脑。个人电脑能以每秒100亿次的速度运算；人脑无论是电传送还是神经递质的化学传送方面，每秒最多可执行大约1000次运算，或比计算机慢1000万倍。而人脑信号受生物噪声的影响，存在误差。但是与计算机相比，大脑有自己的优势：1、高度并行化、层级式运行：计算机是模块化和串行的，大脑是一个大规模的并行机器。每个晶体管的输入/出数是1-3，每个神经元同时有1000项输入/出。所以人脑可以算得上是人类已知的最强大的一套系统。人脑860亿个神经元，可以同时做到高度并行，实现几百个脑区的高效协调。大脑还能做到层级式运行，例如从感觉器官连接到丘脑再连接到皮质。2、突触可塑性：神经元之间的连接强度是可以根据学习和经验而调整修改的（neuronsthat fire together wire together），重复的训练使得神经环路更好地执行任务，速度和精度不断提高。3、存算一体：计算机使用CPU处理来自内存的信息，然后将处理结果写回内存。大脑中不存在这样的区别，神经元即是运算中心，也同时是记忆的基质。当神经元处理信息时，它们也在修改神经元的连接（突触）。信息就是以突触被加强/减弱的形式被记忆在神经网络的连接里。脑智能也是未来的重要方向，不论是从研究人脑来开发类脑人工智能，还是利用计算来弄清大脑的算法（计算认知神经科学）。脑启发的计算一直在发展：并行计算、存算一体、深度学习都被引入了计算领域。以深度学习为例，Deep Learning就是从生物视觉系统研究中获得灵感。视觉系统由很多“层”神经网络组成（深度网络）。神经信号经视网膜（第一层）处理后送至丘脑（第二层），然后送至视觉皮层（第三层），最后到达高级视觉皮层（第四层）。层与层之间的网络连接是通过学习训练而形成的（深度学习）。在数字世界，计算认知神经科学，是连接脑信息处理机制和人工智能的桥梁。以神经生物实验为基础，人们建立数学模型，开展计算模拟，来刻画和描述大脑的神经活动，探究神经系统各种复杂活动和认知功能包括注意、学习、记忆、情感、决策、意识等信息处理的动力学机制。对认知功能机制的模拟和分析在精神疾病的机制研究中也将发挥重要作用。当然，在实体世界，通过脑机接口来连接计算机和人脑，也是另外一个被寄予厚望的方向，后文会继续提到。四、机遇：新的工具带来关键数据，引领新的发现由于受到头骨、硬脑膜等组织的保护，从人脑采集样品无疑是困难的，这妨碍了我们对大脑的研究。历史上我们通过解剖、无创的影像工具等观测方式来对人脑进行测量，但还远远不够。过去二十年，光、声、电、磁、核、遗传学、分子生物等领域都取得了长足发展，这些技术被相继运用到脑与认知科学领域。这些交叉学科和研发工具应用涵盖了从微观水平（分子、细胞），到动物模型，到介观水平（神经环路、脑区、脑图谱），再到宏观水平（各种新型影像工具），有利于更好的对基因-蛋白-神经元-神经环路-动物模型-活体大脑多个层次、多个尺度进行测量和数据化，引发新的机制性的发现，并有希望催生一些新的诊断和治疗方法。例如，2021年10月份刚完成5亿美元融资的Neumora Therapeutics，就致力于整合多尺度多模态的数据（基因组学、影像学、脑电图、和临床数据），来发掘大脑疾病的内在机理，对抑郁症、焦虑症、睡眠障碍和神经退行性疾病患者进行细分，发现特定患者亚群，并将他们与具有针对性的靶向疗法配对。以下具体展开：1. 追踪和调控基因（基因测序、基因编辑、非人灵长类模式动物、基因治疗）由于基因测序的广泛应用，通过对大人群（~万人）的基因数据和精神疾病病理之间的关联研究（GWAS），越来越多的风险基因被发现。以自闭症谱系障碍（ASD）为例，随着测序技术的进步，有几百个突变基因被发现，但每个病人通常只有这些突变中的少数几个。这些基因中有很多被发现是用来编码突触区域的蛋白的。优脑银河的联合创始人冯国平教授和MIT的张锋教授合作研究发现，一个高度关联性的基因SHANK3。它编码一个支架蛋白，这个蛋白支撑数百个其他蛋白质，聚集在突触后细胞膜上。SHANK3对于突触功能至关重要。ASD病人人群有1-2%存在SHANK3基因突变。该基因突变还出现在精神分裂症中，也是Phelan-McDermid综合征的症因。患有SHANK3基因突变的患者通常表现出多种共病特征，包括发育迟缓，严重的睡眠障碍，言语缺乏或严重的语言延迟，以及自闭症谱系障碍的特征（如社会障碍和刻板症）。小鼠体内的SHANK3基因突变会导致小鼠出现自闭症的行为。冯教授进一步利用CRISPR-CAS9对猕猴的胚胎进行基因编辑，再将编辑后胚胎植入代孕母体，获得SHANK3突变的动物模型。突变猴表现出睡眠障碍，运动缺陷和重复行为增加，以及社交和学习障碍等。获得基因突变的猕猴，对于确证疾病机理，和未来进一步开发疗法有非常重大的意义。近些年，中国在猴类基因编辑领域的研究，出现了小范围爆炸式的增长。昆明、上海和广州的科学家接连创造出了具有帕金森、杜氏肌营养不良症、自闭症等多种表型的模型猴等。蒲慕明院士指出中国有非人灵长类（如猕猴）的独特资源作为实验动物模型是我们相比美国和欧洲的一大优势。美国MIT Mcgovern研究所的BobDesimore教授认为未来5年，我们可能会发现所有CNS疾病相关的风险基因。未来利用不同的基因将疾病分型。为实现脑疾病的精准医疗奠定基础。虽然大部分脑疾病让药企望而生畏，但针对单基因突变的CNS疾病的疗法开发引起药企的广泛兴趣。特别是基因编辑、基因治疗、核酸药物（siRNA、ASO）等各种调控手段的兴起，带来了新的疗法思路。例如脊髓性肌萎缩症（SMA）是由SMN1基因的缺失/突变造成的。2016年，Biogen和Novartis的两款疗法获批，2020年Roche的小分子药也获得批准。Pfizer通过收购Bamboo进入杜氏肌营养不良领域。Roche对Ionis开发的亨廷顿舞蹈症项目感兴趣等。对基因治疗和核酸类药物感兴趣的读者请戳《站在基因疗法的风口上 | 峰瑞研究所》2. 单分子（蛋白）检测对CNS系统蛋白组进行检测，将在基因测序基础上提供进一步的信息。利用神经血液标志物更早地发现一些脑部疾病，例如通过检测AD（Alzheimer'sdisease，阿尔茨海默病，俗称早老性痴呆）相关的p-Tau 217/181/NfL等蛋白来提前发现AD，从而指导临床用药开发，这有很大的应用前景。随着AD药物和疗法逐步上市，针对AD的神经血液标志物和检测方法都将迎来爆发性增长。3. 非侵入式的调控工具：光遗传学、经颅磁刺激、经颅电刺激2005年，斯坦福博士Ed Boyden和斯坦福大学教授Karl Deisseroth在 Nature Neurosci 发表的文章题为：《Millisecond-timescale, genetically targeted optical control of neural activity》，被视作光遗传学开山之作。光遗传的技术是用光的方式精确控制神经元的激活与抑制。运用工具病毒载体，将来自藻类的光感基因（如ChR2，eBR，NpHR3.0，Arch或OptoXR等）转入到神经元中进行特殊离子通道或GPCR的表达。光感离子通道在不同波长的光照刺激下会分别对阳离子或者阴离子的通过产生选择性，如Cl-、Na+、H+、K+，从而造成细胞膜两边的膜电位发生变化，达到对细胞选择性地兴奋或者抑制的目的。光遗传学可以快速（毫秒级）、微创、精准地靶向特定的细胞，研究神经环路和大脑功能之间的关系。其实，非（半）侵入式的光、电、磁都能调控神经元和神经环路的信息传递。如下图所示。光遗传学领域，研究者致力于寻找更好的光敏蛋白，以及微创式的介入调控方式和设备。刘河生教授在1万例病人中验证了利用颅外磁刺激能够有效干预大脑内的电信号传播。EdBoyden教授通过精确的计算，在颅外放置电极，聚焦在颅内特定脑区实现干预。4. 介观层面：寻找特定功能对应的神经环路介观层面是脑科学范式革命的主战场，寻找特定功能对应的神经环路，是打开未来脑疾病这把锁的钥匙。下面举一个镇痛神经环路发现的例子。杜克大学神经生物学教授Fan Wang说道：“一直以来，人们相信大脑中存在减轻疼痛的区域，却不知道究竟在哪里。”Fan Wang等研究人员在老鼠的脑袋里发现了关闭疼痛的区域；全身麻醉可以激活杏仁核中枢抑制神经元的特定环路，他们将其命名为CeAga神经元（CeA代表杏仁核；ga表示全身麻醉会激活）。研究结果发表在《Nature Neuroscience》期刊上。这项研究漂亮地展示了：如何通过集成小分子探针（麻醉剂），激活神经元的选中捕获技术（CANE），调控工具（光遗传学），成像工具（在体钙离子成像），动物模型（小鼠）等多项工具和技术，来找寻疼痛的神经环路。具体技术过程是先用麻醉剂（异氟烷和氯胺酮）给小鼠麻醉，使用CANE标记被麻醉剂激活的神经元，找出不同麻醉剂异氟烷和氯胺酮都能激活CeA的一个共同的区域，并发现它们是同一类细胞。然后利用光遗传学来对CeA-GA进行调控，激活时疼痛减轻，抑制时疼痛加重，进一步确证了机制。研究至少有16个大脑中枢处理疼痛感觉或情感方面的信息，并接收来自CeAga的抑制输入。针对CeA-GA介导的神经环路，研究人员正在寻找能激活这些细胞来抑制疼痛的药物，作为未来的止痛新药。5.（宏观）成像工具：对脑结构、脑功能、脑活动大规模的记录过去20年，EEG（脑电图）、MEG（脑磁图）、MRI（核磁共振）、CT（X射线计算机断层扫描）、PET（正电子发射计算机断层扫描）、fMRI（功能性核磁）、NIRS（近红外光谱）这些神经和神经功能影像技术不断成熟，有些已经成为CNS诊断领域金标准。它们往往聚焦于宏观尺度，提供的是空间分辨率在厘米或毫米层面的宏观视野。不同技术能提供不同的时间和空间分辨率的搭配。空间分辨率高的MRI和CT可以用来对结构和病变区进行定位。时间分辨率高的EEG为内在神经活动提供了精确的时间记录。视觉诱发电位可用于检测多发性硬化，早期听觉诱发电位可以以用来判断中枢神经系统（CNS）的病变发生在听觉神经环路中脑干、中脑、丘脑和皮质中的哪一层上。除了宏观影像，其他跨尺度的成像技术也不断发展。聚焦到突触界面，SV2-放射性配体-PET的结合，能够检测活人脑中的突触密度，帮助判断AD和其他退行性病人突触丢失的进展情况。北京大学开发的新一代微型化双光子荧光显微镜，可以实时记录数十个神经元、上千个神经突触的动态信号；并实现长时程观察神经突触、神经元、神经网络、远程连接的脑区等多尺度、多层次动态变化。大规模、多通道、高分辨的各种新的成像技术，使得我们可以准确追踪多脑区的电活动，同时看清平方厘米范围中几万个神经细胞的活动，也可以精确地观测和记录单个神经元的电活动甚至是神经递质的释放，是未来发展的趋势。五、机遇：脑机接口脑机接口（Brain Computer Interface， BCI）,是人或动物大脑与外部设备之间创建的直接连接，实现脑与外部设备的直接交互，一般用于（1）弥补收发信息器官的带宽差；（2）替代受损伤的收发信息器官；（3）不依赖收发信息器官直接和外界通讯脑机接口等目的。神经科学、生物兼容电极材料、芯片、信号采集系统不断的进步，以及以Neuralink等创新公司为代表的初创企业的成功，使得脑机接口进入快速发展期。脑机接口是通过记录、解码、控制和反馈四个阶段来完成的。中科院深圳先进院的李骁健教授讲到“本质是学习，核心是通讯，关键是解码，瓶颈是界面”。目前脑机接口技术难点在于长期安全的接口界面，和对神经元活动准确和快速地编码和解码。由于神经元采用电信号传递信息，在神经元附近放置电极，收听神经元放电信号的方式来实现信号采集，再通过芯片和计算进行信号的解码，解码后的指令用于执行器（例如机械臂）的控制，最后可以对大脑特定的神经环路和神经元进行反馈。按照收听电信号的位置和方式，脑机接口包括：1）非侵入式脑机接口，例如EEG（颅外脑电）、MEG（脑磁图），fMRI（功能核磁共振成像）；2）ECoG（皮层脑电图）微创式脑机接口；3）植入式脑机接口等。植入式脑机接口近距离接触神经元，信号衰减小，信噪比和空间分辨率高。因此，脑机接口主要是个工程问题（生物兼容的电极材料、电极插入方法和设备、电极与神经元的距离、如何解决电源和芯片的问题），但也包含了科学问题，如在大脑的什么位置进行接口（生物学）、记录多少个神经细胞的信号（脑科学），才能用于何种应用（需要具体应用的研发）。我们都知道脑机接口已经有了用于帮助瘫痪病人实现不同动作的不少案例：意念打字、吃油条、喝可乐等。2019年，第一个人脑神经解码的语音合成器也在UCSF被开发出来。2021年，斯坦福的科学家实现了让高位截瘫的患者用意念写字。未来，如果要实现对触觉的精细对接可能需要百至万级的电极，如果需要利用脑机接口代替视觉可能需要百万级的电极，如果最终实现大脑和机器的无缝对接，则需要亿级的电极。2021年7月，Neuralink完成了2.05亿美元C轮融资，在集结了包括谷歌风投、Founders Fund、DFJ Growth等一众著名投资机构的同时，也创造了脑机接口领域最大单次融资纪录。马斯克的“缝纫机”，已经可以在动物脑子里装入3000个电极了。对于脑机接口的应用，应该分清楚医疗和工程。解决诸如意识与认知障碍诊疗、精神疾病诊疗、癫痫和神经发育诊疗等临床医疗问题，最急需的还是对神经生物学的理解，对疾病机制和靶点的探索，需要检测并找出关键的人类脑功能网络和疾病相关神经环路，就像前文列举的镇痛神经环路的例子。短中期来看，由于有创植入技术难度大，且有愈伤组织形成和免疫反应的风险，脑机接口真正应用于临床医疗，还面临困难。长期来看，脑机接口应该是未来脑科学领域最重要的一个方向和一项平台技术，它提供了一个介入大脑关键的工程界面，融合了未来的调控工具、测量工具、计算解码方法和最新的电极材料和芯片。一旦实现大面积的部署，由脑机接口提供的数据毋庸置疑会提升我们对大脑的理解，最终实现人和机器的无缝连接。六、机遇：CNS疾病和新疗法CNS疾病主要分成：1、退行性疾病（比如阿尔兹海默症、帕金森氏症、亨廷顿氏舞蹈症、多发性硬化症、肌萎缩性脊髓侧索硬化症等）2、发育性疾病（比如自闭症谱系障碍、注意缺陷多动障碍、智力残疾）3、精神性疾病（精神分裂、双相情感障碍、抑郁症、焦虑症、成瘾）4、其他：脑血管疾病，脑部感染和脑肿瘤等。重大脑疾病侵扰人类生命周期的全程，包括幼年期的自闭症或者孤独症与智力残疾，中年期的抑郁症和成瘾，以及老年期的阿尔茨海默症与帕金森病等退行性脑疾病等。对于这些重大脑疾病，只有充分了解它们的机理，才能找到最有效的解决方法。但目前，我们在脑疾病方面了解有限，尤其是对于抑郁症、双相（俗称“躁郁症”）、精神分裂等精神类疾病，目前尚不清楚到底是什么原因造成的。据统计，全球脑疾病患者约占全部疾病的11%，社会负担接近人类疾病总负担的30%。中国各种脑疾病患者人数近1.3亿，其中阿尔茨海默症983万，12岁以下自闭症儿童超过200万（每年新增20万），抑郁症患者超过5000万。过去30年，CNS药物主要致力于缓解症状。但在用药或开始治疗时，试图修复认知功能和神经结构的损伤有时已经太晚。针对CNS新的疗法，从治疗路径来看会提前15-20年介入。可能会是药（缓解症状、具体的疾病modifiers）和新疗法（恢复神经可塑性、神经再生和炎症）的组合使用。未来10年，随着新工具和交叉技术不断应用，随着对脑认知不断进展，我们认为，所有由基因带来的风险大概率会被发现，关键的基因与疾病的关系被确证，根据这些基因，利用基因编辑技术可以做出新的动物模型，与脑疾病相关的细胞或者神经回路会更多地被发现，由此带来更多调控神经环路的新靶点。基于个体精准脑影像、基于蛋白等的CNS疾病的新生物标志物将被开发。不仅使得早期介入成为可能，也为新药和疗法提供更精准的靶点和伴随诊断。新疗法（神经调控、干细胞、基因治疗、数字疗法、肠道微生物）会得到蓬勃的发展。基因治疗将在人体临床产生决定性的进展。七、政府、药企、基金对脑与神经科学的投资虽然脑疾病的攻克充满了挑战，但因为市场需求庞大、社会成本巨大，该领域向来是政府的重要战略布局所在，也吸引了越来越多的投资兴趣。20世纪90年代，美国国家卫生研究院（NIH）投入了9.54亿美元用于神经病学研究。在2000-2010年间，这一数字飙升至80亿美元，其增长比任何其他治疗领域都大得多。2016 年 8 月，“脑科学和类脑研究”被中国列入国家重大科技创新和工程项目，同年中国发布了“中国脑计划”。2020 年 11 月初，科技部召开了中国脑计划第一次中心专家会议，会议透露：未来中国将拿出 540 亿元，正式推进中国脑计划的发展。不仅国家级科研投入加大，跨国药企依然保持兴趣。尽管对于CNS疾病仍然非常感兴趣，过去10年，跨国药企纷纷撤离CNS疾病领域的新药开发，而采用投资和从biotech公司收购管线的方式来规避巨大的开发风险和持续保持关注。2018年，Pfizer（辉瑞）旗下风险投资机构—— PfizerVentures计划向生物技术和其它新兴成长型公司投资6亿美元，并宣布将把现有资金（1.5亿美元）的约25%以股权投资模式支持新兴成长型神经科学公司。同年10月，辉瑞还和贝恩资本（BainCapital）合作推出了新的生物制药公司Cerevel Therapeutics，专注于开发治疗中枢神经系统疾病的疗法。在此之前，包括辉瑞、强生、罗氏等公司在阿兹海默症等神经疾病药物研发领域均遭遇了研发困境。这也是目前大型药厂普遍选择退出神经疾病药物领域的自主研发，转为用风险投资的方式参与并支持创新企业的原因。但产业周期发挥作用，有专家预测，大药企在未来年将重返CNS领域。罗氏医药CEO Bill Anderson指出未来10年，神经科学和疾病领域可能会像肿瘤领域一样取得巨大的进展。针对早期项目的风险投资不断加大。2018年，风险投资基金在脑疾病领域投资了约15亿美元，仅次于对肿瘤项目的投资。根据 CBInsights 的数据，从 2016 年 1 月到 2021 年 4 月，全球脑科学创业企业融资数量整体稳定上升：2020 年的融资数量较 2016 年上升了 35% 左右，2020 年融资总额达到 5 年来的峰值，超过 50 亿美元。据估计，2016到2025年，全球中枢神经系统治疗市场的复合年增长率将达到5.9%，达到1290亿美元。成为下一个有可能为人类社会带来颠覆性影响的产业。对于创新企业来说，是很好的发展机会。八、投资方向浅析Global NeuroTech Industry Landscape Overview2020报告提到，美国神经技术领域创业公司的分布，如图所示。美国新创企业主要在神经药物、面向脑功能改善的神经反馈、认知评估与增强、脑机接口、神经监测与脑成像、神经调控等方向。这是美国的大致情况。回到国内，一级市场上，脑科学的热度越来越高，但尚未形成公认的投资框架或者成熟的投资逻辑。虽然脑与认知科学的发展还处于早期阶段，面临很多挑战，但我们坚信，未来10年将会是这一学科发展的黄金时期。脑与认知科学领域将迎来最好的时代，会有越来越多的难题等待破除，越来越多的新知等待获取。这是让人兴奋的，也值得我们为之不懈努力。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

　　随着国庆假期后A股交易量萎缩，近期量化基金业绩的波动下滑，以及私募机构鸣石投资事件的持续发酵，量化交易再次被推上风口浪尖。近期关于量化机构即将被监管的一则传闻，也开始在投资圈里传播。　　“此前量化交易一直没有一个明确的监管条例，听圈内人讨论，此次监管好像要针对量化交易制定具体规则，至于规则怎么定，目前还未可知。”一名卖方分析师卢姗（化名）告诉第一财经。据其猜测，有可能针对量化交易层面做出相应约束。　　不过，记者询问包括鸣石投资、灵均投资、九坤投资、稳博投资在内的几家头部量化机构，多家机构均表示，“未听说过”。　　一家头部量化机构负责人李梓敬（化名）对第一财经表示，“没听过上述传闻，但监管最近确实有针对量化机构做一些调查。不过也只是做一些实地调查，外加了解量化交易数据。”　　都是量化惹的祸？　　而一季度过后，市场热点从消费和医药板块转换至周期板块和光伏板块。“这些板块，其实一向都不是公募基金的‘心头好’。包括周期板块这种类型的票，其实更适合私募基金和量化对冲基金，它们可能更喜欢这样的板块。”卢姗表示。　　不过，国庆长假后，A股市场成交量急速下滑。在一些从业者眼里，正是因为量化交易的“顺势交易”，才导致市场成交量缩减。　　“近期，之前非常热门的周期和光伏板块都有回调，大家都在猜测，是不是量化资金在其中做了一些趋势的追踪，或者做一些量价因子，所以才形成当前的局面。”某买方分析师周珊（化名）表示。　　具体逻辑是，量化机构执行顺势交易，即市场下跌时，量化交易顺着下跌卖出或者做空；如果持有板块上涨的话，量化机构就会不断去追涨。　　“它们跟着市场趋势走，然后放大这个趋势。此次或许因持有板块下跌而顺势卖出，导致市场成交萎靡。圈子内都在讨论，监管可能因为这种事，对量化机构出台具体措施。”周珊说道。　　一位私募大V表示，在某些极端情况下，风控不严、一味盲从模型的量化投资行为可能导致一系列连锁反应，加剧市场波动、放大风险。　　而近一个月以来，量化基金业绩也确实有所下滑。朝阳永续的一份国内量化私募统计监测数据显示，从9月13日至10月13日，有业绩公布的量化私募产品在此期间平均亏损4.89%。　　9月6日，证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会（WFE）上致辞时，对当前发展较快的量化交易表示了关注，并提示交易所注意新型交易方式的监管问题。　　他表示，在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。　　“最近几年，中国市场的量化交易发展较快。交易所对入市资金结构和新型交易工具怎么看？希望大家做些思考。”易会满称。　　监管可能只是了解情况　　但量化交易真的能大幅影响A股成交量？也有不少从业者表示了质疑。　　“前段时间传得特别离谱，量化交易量占到整个市场交易量的六成甚至以上，但实际上我觉得量化交易量在整个市场的交易占比，也就是20%左右，不足以对A股市场整体成交形成影响。”李梓敬说道。　　据一位私募机构管理人对第一财经的分析，目前所有私募量化机构，日换手率在25%上下浮动。由此计算，目前私募量化市场整体交易额大约在2750亿元。　　李梓敬表示，自己虽然从来没有听到监管要针对量化交易出台具体整改措施，但的确在开展相应调查工作。　　“监管最近通过实地走访、当面了解以及发放调查问卷的形式，调查了一些大型私募机构。主要因为现在没有程序化交易的报备，交易所其实也不知道究竟具体哪一个账户是做程序化交易的，所以监管想了解目前市场中量化交易占比究竟有多少，交易特征如何等问题。”李梓敬称。...