在监管趋严的情况下，网贷存管市场逐渐压缩，银行退出资金存管业务渐成趋势。2月27日，北京商报记者注意到，目前有部分已通过“白名单”测评银行对接的网贷平台已停止发标。据机构监测数据显示，目前开展资金存管业务的银行共63家，有21家开展资金存管业务的银行未通过“白名单”测评。分析人士认为，如果银行后续无新增上线或新合作平台，出于成本的考虑，或许会退出存管业务。银行退出资金存管业务也是市场的缩影，2017年，网贷推进银行存管业务合作一度明显加快，但同时，银行存管平台接连出问题也导致银行信誉风险上升、事件频发。据融360大数据研究院最新监测数据显示，截至2019年2月22日，开展资金存管业务的银行共63家，较上期减少6家，包括贵州银行、重庆农商行、广州银行、昆山农商行及太原市城区农村信用合作联社等，共上线824家正常运营的网贷平台。在开展资金存管业务的63家银行中，已有齐商银行、江西银行、徽商银行、北京银行、民生银行、招商银行等43家银行发布“关于个体网络借贷资金存管系统通过测评声明”，与今年1月21日相比并没有新增银行。此外，还有21家开展资金存管业务的银行未通过“白名单”测评，其中上线平台数量最多的为华兴银行，其余20家银行目前共上线正常运营平台数为42家，且上线平台数均为个位数，10家银行仅上线1家平台。具体来看，截至2019年2月22日，华兴银行共上线37家平台，较上月的59家减少22家。融360大数据研究院分析师吕佳琦介绍称，华兴银行资金存管用户体验较差且历史累计上线平台中出问题的比率较大，外加系统迟迟未更新至符合“白名单”测评要求，因此至今仍未在“白名单”之列。从华兴银行近3个月上线平台数量持续减少来看，华兴银行或已主动放弃对系统的更新，对通过“白名单”测评不再抱有希望，未来可能退出存管业务。还需要关注的是，已通过“白名单”测评的重庆农商行一直以来仅上线1家平台，而该平台已停止发标。因此倘若重庆农商行后续无新增上线或新合作平台，则退出资金存管业务的可能性较大。事实上银行退出资金存管业务早有预兆，2019年1月互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室发布了《关于做好网贷机构分类处置和风险防范工作的意见》，对网贷机构的分类、分类处置指引、总体工作要求等做出规定，并对网贷风险防范工作提出意见。文件指出，未出险机构但属于僵尸类、规模较小、风险较高类机构应以“退出”为主。随着平台的清退，开展资金存管业务的银行退出的可能性也随之增加。而贵州银行早在2018年3月即已发布公告称将退出资金存管业务，关于贵州银行退出网贷业务的原因，官方对外的消息是，“因业务调整，暂停银行存管业务”。截至2019年2月22日，曾上线贵州银行资金存管业务的平台已全部停止与贵州银行的合作。此外，上述广州银行、昆山农商行及太原市城区农村信用合作联社长久以来上线平台数量较少，随着上线平台更换存管银行，目前暂未上线任何其他平台，因此退出银行存管的可能性较大。加之重庆农商行，目前已有5家银行或退出银行存管业务。吕佳琦进一步表示，一直未通过银行测评且上线平台数量仅为个位数的银行，优先退出的概率较大。迟迟未通过“白名单”测评且对通过测评没有信心，因此会考虑退出资金存管业务；展业以来只上线一两家平台且迟迟未新增任何平台的银行，出于成本的考虑，或许会退出存管业务。此外，银行上线的平台里出问题的较多，对银行声誉影响较大，出于对自身名誉的保护，银行会选择退出资金存管业务。麻袋研究院研究员郑佳对北京商报记者介绍，银行退出资金存管业务主要是为了降低信誉风险。存管业务对于银行而言，除了可以吸纳存款外，也需要履行相应的管理职责。但现实中，银行很难监管到网贷平台资金的后期使用。即使有能力做到，也需要投入极大的人力物力。首先，目前网贷平台良莠不齐，银行要投入极高的成本以具备识别网贷平台质量的能力，前期投入过高。其次，决定对接后，银行还需要履行管理资金的责任，在成本方面投入较大。假设对接的网贷平台出现问题，也会对银行的信誉度产生一定损害。...

酒桌巧布局在一次酒桌上，买方公司的陈乙步步紧逼，并偷偷按下了录音键商战无间道陈甲是否真有问题?真如他所言，“都是按照正常流程在谈价格”吗?回扣罗生门录音内容显示，回扣“应该是三四个点”，那么，回扣真的存在吗?“无间道”，并不只是发生在电影中，也发生在现实商战中。围绕着一批冷链设备的采购，两家公司进行了这样一场商战“无间道”——从133万到108万，由于与卖方前后两次谈判确定的合同价格相差巨大，买方公司怀疑公司副总吃了回扣，并派人以采购为名，再次与卖方人员接触，并在酒局上偷偷录下对话录音，“掌握了卖方给回扣的证据。”为此，买方公司决定不再购买这批设备。随后，卖方公司将买方公司以不按合同办事为由告上法庭，索取违约金。面对记者采访，买方公司副总和卖方公司运营和销售负责人均否认有回扣。对于被偷录的录音，卖方李先生称，“都是闲聊!他们说我勾结采购，有啥子证据?”商场如战场，一场“卧底无间道”，牵出一场“回扣罗生门”……录音内容买方：108(万)价格能谈下来，你们公司能返几个点到我们这边?卖方：就完了嘛!你你看你这句话，干咱们这行，我听别人说的哈……(被打断)买方：没事，你直接说几个点，老板后天到了，我尽我能力。卖方：我们这边，做冷柜这块的，一般在6个点左右。买方：你之前跟陈甲谈了多少?卖方：我没有跟他谈这种，他间接说，谈成了，给我们吃顿好的，烟钱还是要有。我说发红包吧，也就说了这么一句。买方：你有提过(返点)吗?卖方：说他们的应该三个、四个，好像是，我也是听他们说的。A副总吃回扣?买方公司起疑心“133.1615万元”，合同总价款处的数字，让四川省天利农合商贸有限公司(下称“天利公司”)财务负责人李述新一脸疑惑。2018年10月，当时担任天利公司运营副总的陈甲(化名)以甲方代表人的名义，同成都市万优制冷设备有限公司(下称“万优公司”)签订了一份购销合同，向万优公司购买一批冷链设备。“133万的价格比市场价要高出不少。”天利公司经过研究认为，这其中可能存在“猫腻”，据李述新介绍，这份合同是副总陈甲直接和供货商谈下来的，而且按照公司正常的流程，应该由一名同事负责具体商谈事宜，然后报备到公司财务，最后再通过他们报给公司副总审核。陈甲此番“亲力亲为”，反倒让公司觉得有些异常。不过，此时的合同，已经盖上了双方鲜章，天利公司只好派出一名得力干将，重新开启双方谈判。“我们也是想去试探一下，看看这其中是不是有回扣。”公司一名负责人介绍说。B“卧底”上酒桌偷偷按下录音键在第二轮谈判中，陈乙(化名)“替补”副总陈甲出场，果然“不辱使命”。2018年11月，万优公司同意以108万的价格卖出设备，并提供了一份新的合同文本。前后相差二十多天，价格就从133万余元变成108万元，这让天利公司更加相信，“回扣”存在的可能性很大。在一场酒局上，买卖双方坐到了一起，席间，觥筹交错，卖方万优公司李先生认为这个单子志在必得，买方天利公司陈乙却偷偷按下了录音键。天利公司总经理徐稔皓告诉记者，“万优公司销售人员亲口承认存在回扣。”随后他提供了一段时长为2分07秒的音频。在录音中，买方单刀直入，步步紧逼;卖方小心迂回，留有余地。这轮对话，让天利公司相信，这次采购肯定有问题，天利公司决定不再向万优公司购买这批设备。在其向记者出示的标的额为108万元的第二份合同文本中，只有卖方万优公司的盖章。C“暗战”成“明战”一纸诉状上法院这段录音，让酒桌上的和谐气氛烟消云散，双方收回了“客气”，找来律师，准备对簿公堂。2018年12月18日，万优公司委托一家律所，向天利公司发了律师函。律师函称，天利公司未按合同约定支付价款，至今已逾期付款长达62天，万优公司有权解除合同，而天利公司应当支付违约金247680.39元。在第一份合同中显示，这批设备是冷链设备，属于定制产品。合同中还规定，甲方未按约支付冷链设备货款的，产品所有权仍属乙方所有，此外，甲方逾期付款按每逾期一天，给付合同总金额千分之三的违约金。如果不出意外，按照合同约定，当年11月30日以前，这批设备将被安装交付。律师函还警告称，如果未及时支付违约金且未达成一致协议，“届时贵司将被诉至法院，声誉受损”“孰轻孰重，敬请三思”。在收到律师函6天后，天利公司也委托另一家律所发出了律师函，称掌握相关给回扣的证据，回扣行为可能会“损害贵公司形象”，并称可能会把万优公司告到法院，并公布“给回扣”的证据。2019年2月，万优公司将天利公司告到法院，要求解除2018年10月签订的合同，并判令天利公司支付24万余元的违约金。2019年2月26日上午，双方在法院调解、协商，但没有谈成。李述新告诉记者，万优公司在协商中同意降低违约金，但他们坚决不同意支付，在他看来，卖方的做法已经给他们造成了实际损失，因此他们将考虑反诉对方，将对方告到法院要求赔偿。“由于对方损害我们利益，导致我们选择其他供货商，延误了开业时间，这中间产生大量的人力成本和其他成本就是我们的损失。”漩涡中心当事人直面事件4大疑点疑点1第一份合同如何出炉?去年12月，负责采购这批设备的陈甲回到了福建老家。“我是去年12月份提出辞职的。”陈甲回忆说，2018年4月，朋友介绍他到成都来工作，在四川省天利农合商贸有限公司入职，“这批制冷设备的单子就是我去谈的。”在被问到是否存在公司所提到的“回扣”问题，陈甲否认了有这一情况，并表示这也是他对公司不满的地方，“我原来的工作好好的，来成都工作，如果公司这样看待我，还留在公司干什么?”“这都是市场上对比价格之后做出的选择，当时一共对比了三家，他们(万优制冷设备公司)这家有品牌和价格优势。”今年35岁的陈甲，在老家的时候，就一直从事采购工作，他表示，“当时都是按照正常流程在谈价格，我跟他没谈回扣这个东西。”疑点2为何要签两份合同?对于第二份合同内容，卖方万优公司的李先生大倒苦水，“他后来又找了两三家比对，重新来谈这个事情。”李先生直呼“大意了”，“我本来就该做个补充合同的对不对?”他告诉记者，第二次谈判，价格之所以比第一次低，是因为“压缩机不好放”，第二次对方要的配置又比原来低，又减了一些设备，但为什么在第一次已签合同的情况下，又重新谈判签了第二份合同?李表示“自己也想知道答案”。而买方天利公司则表示，前后配置一样，并没有变化。疑点3为何价差这么大?买方称，据他们向同行了解，第一份合同中133万余元的价格远高于市场价，因此他们第二次派人重新谈价格，对方也没有怀疑谈判的动机。他们也没预料到是，两次商谈，价格差距会如此之大，“按照原来的打算，如果价格没降那么多，并且没有找到回扣证据，我们还有可能继续和万优公司合作。”对于这场回扣风波，李先生甚至认为，买方公司查员工吃回扣的整个方向都是错误的，“陈甲到公司做了半年，前期做了几家店，为什么不从他谈的第一家、第二家、第三家去查呢?”他抱怨说，“我去他们公司谈了五六次，最后签了合同，对方却一直不打钱，最后也没用我们的(设备)，冷处理几个月，我心里不舒服，这就是我们起诉的原因。”为什么公司第二次谈的价格会比他第一次谈的低那么多的问题，陈甲表示，自己对第二次谈判的情况并不知情，不知道这个价格是怎么来的，但“第一次谈时，我确实是货比三家后选的最低价格。”疑点4录音中对话只是“闲聊”?制冷设备供货商方面，当时负责谈这笔单子的李先生同样否认了存在给“回扣”这一说法。“当时他们也是通过货比三家的方式选的我们。”李先生说，“我没有承认给他什么回扣，我是按照合理合法的方式去做这个事情的。”他抱怨说，“我们只是签了一个合同，仅此而已，他们甚至都没有履行，也找不到任何理由来跟我们解除这个合同。”他说，“最后他们还说我勾结采购。拿回扣这个东西，你有啥子证据嘛?我是在微信上发了1块钱的红包吗?还是给了他500、1000块钱呢?你要拿出证据来嘛。”李先生在公司负责运营和销售，在对话中，他将话题拉回到合同上，“(当时签合同)就像找对象结婚，现在既然你不想过了，你给我把婚离了，对不对?”他表示，对方签了合同，又没做事，而自己跑了那么多趟，希望能够妥善处理这个事情。针对第二次谈判后，天利公司工作人员偷偷录下他承认回扣一事，他回应称，“这是他(采购方)来问我，我很尊重他，”他说，“对方虽然录了音，但那都是闲聊，不管他们想套话还是什么，我跟陈甲没说返点的问题，说话要讲证据。”解局录音能否证明有回扣 律师意见存分歧偷录取得的录音，能否被认定为有效的证据?经办人假如被证实收了“回扣”，又是否会影响到合同的效力?对此，泰和泰律师事务所律师舒勇攀认为，如果能够证明经办人员收了回扣，那么这个合同属于无效合同，买方无需履行。不过，他同时指出，这件事中的录音，证明效力比较弱，要证明这中间存在回扣较为困难。“完全有可能是卖方基于合作需要而降低价格，同样的事实，有多种可能的解释。”和舒勇攀的观点不同，四川希航律师事务所律师汪东举认为，录音可以作为证据，结合两份合同的价格差异，已经可以证明存在回扣。...

　　四大金融资产管理公司中资产规模最大的中国华融资产管理股份有限公司（以下简称“中国华融”）又一次站在了风口浪尖。在前董事长赖小民“落马”、A股上市进程戛然而止之后，中国华融又将面对业绩暴跌的冲击。根据中国华融日前发布的业绩预警，该集团预计2018年净利润同比下滑九成以上。虽然中国华融方面指出，“目前已渡过了‘最困难时期’”，但元气大伤的中国华融仍需要时间抚平伤痛。分析人士认为，在金融供给侧改革来临的当下，中国华融应全面加强内部管理建设，尽快厘清赖小民事件造成的不良影响，做强做精主业。　　业绩预减九成　　中国华融日前发布公告称，经初步评估，预计2018年集团净利润同比下滑九成以上。　　公开数据显示，2017年中国华融实现收入总额约1280.7亿元，税后利润约265.9亿元，同比增长15.1%；资产总额达1.87万亿元，同比增长32.5%。中国华融初步预计，2018年归属于公司股东净利润较2017年同期下降90%-95%。　　对于业绩下滑的原因，中国华融解释，主要是因为中国华融于2018年度开始实施《国际财务报告准则第9号——金融工具》，受资本市场波动较大的影响，持有部分金融资产的估值下降较多。此外，中国华融还表示，受集团收缩非主业、无优势业务以及市场环境和信用风险暴露等影响，集团非金融子公司产生了较大的归属于公司股东的应占亏损；受融资规模影响、本期集团利息支出同比大幅增加所致。　　实际上，中国华融业绩“缩水”已于2018年上半年财报中有所体现。数据显示，中国华融2018年上半年实现归属于公司股东的净利润仅为6.84亿元，同比下降94.9%。　　彼时，中国华融对业绩大幅下滑的回应是：在当前去杠杆的宏观大背景下，突发事件及市场因素同频共振的结果。从突发事件来看，2018年上半年中国华融经历了前董事长赖小民个人涉嫌严重违纪违法接受纪律审查和监察调查的事件。中国华融表示，赖小民涉案问题是个人问题，但短期对公司经营的影响不可避免。　　在金乐函数据分析师廖鹤凯看来，中国华融业绩下滑的主要原因和2018年金融去杠杆的大环境是分不开的，同期不良资产包供给量加大，而处置速度放缓。其次就是重大人事调整，让中国华融打乱了A股上市步伐。　　旗下子公司风波不断　　自赖小民“落马”之后，中国华融业绩下跌的情况已经蔓延到华融系上市公司以及旗下多家子公司。　　目前，中国华融设有31家分公司，旗下拥有华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行、华融信托、华融消费金融等多家营运子公司。　　2月19日，华融投资股份有限公司（以下简称“华融投资”）公告称，截至2018年12月31日全年盈利将按年下跌70%或以上。华融投资表示，溢利减少主要由于2018年资本市场波动较大，导致金融资产录得未变现亏损所致。不过，该公司也表示，实际业绩可能与公告中所列资料存在差异。　　在华融投资预测盈利下跌两天后，华融国际金融控股有限公司也在2月21日发布公告表示，预期于2018年度会录得重大净亏损，预计年度综合净亏损相较于2018年上半年增加30%左右。　　此外，中国华融旗下的华融信托更是出现了业绩“滑铁卢”。据银行间市场披露的数据显示，华融信托2018年净利润6080.89万元，较2017年同期的8.92亿元降幅达93.2%。　　在子公司业绩大幅“跳水”风波不止的情况下，华融消费金融近日又被用户投诉涉嫌暴力催收。2019年1月14日，一用户向安徽省金融监管局投诉称，华融消费金融存在暴力催收行为。安徽省金融监管局对此回应，已经转送安徽银保监局。如该公司涉嫌暴力催收，可以向公安机关报案。　　而就在不久前，华融消费金融还曾因为“违反央行征信管理相关规定”被央行罚款5万元。2019年1月24日，因违反央行征信管理相关规定，央行合肥中心支行对华融消费金融处以罚款5万元，并对直接负责的主管人员和直接责任人分别给予1万元罚款。　　多发展模式修复财务指标　　在赖小民“落马”后，广东银监局原党委书记、局长王占峰被提名担任中国华融执行董事、董事长；东方资产原党委副书记、监事长李欣担任中国华融执行董事、总裁，王占峰和李欣于2018年6月当选上述职务，成为新的领导班子。　　中国华融似乎有意切割以往赖小民大包大揽、业务庞杂、主业不明晰的业务做法。　　中国华融相关负责人回应北京商报记者称，“经过全系统上下的不懈努力，公司经营管理恢复正常，各项工作平稳过渡，现在整个公司的状况是风险可控、运行正常，表明中国华融已渡过了‘最困难时期’”。　　在2019年度工作会议上，中国华融进一步明确了发展战略思路，着力建立高质量的公司治理架构，形成各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡的公司治理机制；打造高质量的业务发展模式，聚焦不良资产主业，收缩无优势业务，坚持稳健的风险偏好，保持合理的盈利水平与增长态势；建设高质量的集团管控模式，建设安全高效的系统化管控体系，强化多牌照协同，更好地面向市场、服务客户，提升综合经营能力。　　上述负责人表示，未来中国华融将以“资产规模保持平稳、业务结构趋于合理、盈利能力回归常态、风险隐患有效缓释、资本杠杆持续优化”为目标，构建主营业务突出、多牌照业务协同的发展模式，全面修复财务指标，实现长期稳定可持续发展。　　“今年中国华融还将进一步加大对不良资产主业的资源倾斜力度，重点向不良资产包、问题企业重组和市场化债转股主业倾斜。”上述负责人说道。据统计，2018年全国不良资产包市场推包规模6300多亿元，市场整体成交规模4200多亿元，中国华融的中标规模占三成左右。　　对中国华融未来的发展，廖鹤凯认为，“在金融供给侧改革来临的当下，中国华融应按照新一年工作会议精神，全面加强党的领导和党的建设，厘清赖小民事件造成的不良影响，坚定不移地继续做强做精主业。内部金融结构体系都围绕主业展开，优化金融资源配置的质量和效率，发挥不良资产经营主力军的作用”。廖鹤凯进一步指出，在经济运行的变化和行业发展的变局中，中国华融应当坚定主业不动摇，有序处置已经暴露的业务风险，强化风险意识，提升内控水平。...

因所谓的战略升级而卷入“变相裁员”风暴的人人车，日前发布了一项在员工看来很是奇葩、意在让员工主动离职的上班规定。26日，蓝媒汇获得了一份人人车长春分公司下发的口头通知，通知称公司自27日起开始正常上班，不得外出，不在公司的BP统计口径为旷工，每天打卡3次，早上9点、中午13点以及傍晚18点，公司执行早中晚签到。且每个人的工作都一样，抄写红黄线标准。蓝媒汇从人人车多位员工处了解到，人人车陆续通知所有未办理离职的员工，返回所在分公司办公室打卡，但大多工作账号都未开，实际上跟工作相关的事情，都干不了。“公司此举无非是变相让员工主动离职，拖不起的就离开。”有人人车员工如此认为，但越是这样，他们越要“斗争”到底。“此前公司评估师、销售等总共大概30-40人，陆续有一些人签离职了，因为上班时间短，也有不想和公司耗下去的。但亦有不少人选择坚持，要跟公司的战略升级讨个说法。”据了解不少员工已经开始按照公司要求，准时完成公司规定的打卡任务，坐在办公室里“空耗时间”。一切始于2月18日的人人车战略升级。李健当日晚间，人人车创始人兼CEO李健发布了全员内部信，称人人车将正式启动“新平台，新零售”的战略升级，进行平台化运营，人人车的伙伴可以申请成为“种子合伙人”。不过伴随着此次战略升级，人人车此前所在全国各地雇佣的评估师、销售等一线员工也几乎走到了失业的边缘。如果不选择成为公司的合伙人，就被视为自动离职。在很多人人车员工看来，公司的战略升级，实际上是“变相裁员”。人人车的合伙人模式是通过缴纳一定的线索费，合伙人可以获得买家和卖家的联系方式。 获取线索后，合伙人自己将车收回来，放到人人车线上平台和线下卖场进行销售，交易产生的服务费全部给到合伙人。这也意味着，对于员工来说，以前是人人车给他们发工资，但现在成为合伙人后，不仅不用发工资，他们还需要给公司交钱。更关键的是，不管选不选择成为合伙人，他们都被离职了。此后人人车便陷入了各地员工维权风波。据悉重庆、西安、成都、贵阳等地分公司员工已向当地主管部门申请劳动仲裁。或是维权愈演愈烈，人人车便恢复了正常上班，但要求员工每天打卡三次，且不得旷工，且工作内容只有一项，就是抄规则。“没有犯错，抄规则就是对员工人格的一种不尊重。”有人人车员工如此抱怨。据蓝媒汇了解，所谓的红黄线规则，实际上就是《人人车员工行为规范》中对人人车员工做出的约束。比如7条红线，以及若干条细则等。该行为规范重点强调了员工不得有以下行为：与公司与客户进行私下买卖交易，自售车辆不报单、飞单、飞金融等。事实上，不管是做C2C业务还是做保卖业务，销售与评估环节，一般是二手车交易中的管理“黑洞”，平台运营者难以把控。其中最大的一个漏洞就是销售和车商进行私下交易，车商拿到更好的车源，销售拿到更高的回扣，也就是飞单。而一旦绕过平台进行私下交易，这意味着平台提供了信息等资源，却没有收到利润。李建在回答为什么人人车没能盈利的问题是，直言是“员工没有尽职尽责，导致交易效率不高。”在人人车官方口径中，人人车推合伙人计划，便能让二手车交易成为销售自己的生意。这样，就能大大提高交易效率，有效解决飞单等问题。人人车的战略升级有其考虑，不过，这并不能代表其能够侵犯员工利益。对于新战略引发的员工维权风波，李健表示方案本身有不完善的地方，现在能做的就是尽可能和大家协商，站在员工的角度多考虑一些，合法合规地去把这个事情解决得更好。但很明显，这更多是公关口径。现在的正常上班打卡三次，每天就抄规则，有业内人士表示，这怎么看也不像是从员工角度出发。不过这一奇葩规定，也难不倒为了合法利益进行维权的人人车员工。有人人车深圳员工便表示，在接到所有在职同事到深圳坂田办公室打卡坐班，公司将执行早中晚指纹打卡制的通知后，很多住的较远的同事也打算在附近租房子了，更有敬业的员工，打算直接住在公司了，“誓死追随公司共进退！”当然后面这一句，是反讽而已。...

《五五改革纲要》中有很多首次出现的新表述、新举措，如“研究推动建立个人破产制度”。施行十几年来，《企业破产法》一直被法学界戏称为“半部破产法”，这是因为其只对企业破产进行规定。现在，建立个人破产制度的呼声又起。最高人民法院2月27日上午召开新闻发布会，发布《最高人民法院关于深化人民法院司法体制综合配套改革的意见暨人民法院第五个五年改革纲要（2019-2023）》（下称《五五改革纲要》）。最高人民法院副院长李少平介绍，纲要中有很多首次出现的新表述、新举措，如“研究推动建立个人破产制度”。李少平介绍，围绕供给侧结构性改革，纲要提出进一步完善执行转破产机制，加强破产审判专业化建设，今年年初已推动在北京、上海、深圳设立了破产法庭。最高法院是建立个人破产制度的积极推动者。1月22日在上海举行的世界执行大会，最高人民法院被报道正在推动出台强制执行法，推动建立个人破产制度，完善企业破产制度。2018年10月31日，最高人民法院咨询委员会副主任杜万华撰文指出，从维护我国企业法人有限责任制度的科学性考虑，从有效推动以自然人为特征的市场主体制度的完善入手，从彻底解决执行难的角度出发，从维护我国婚姻家庭制度的稳定性着想，我国都应当建立个人破产制度。之前的10月24日，最高人民法院院长周强在第十三届全国人大常委会第六次会议上作人民法院解决“执行难”工作情况的报告时建议，推动建立个人破产制度，完善现行破产法，畅通“执行不能”案件依法退出路径。个人破产有利于债务人的“新生”。对于诚信的破产人，破产后可以免除其剩余的债务。此外，通过个人破产，还可以保护破产人的自由财产，也就是保障最低生活需求的财产。通过个人破产，还可以对债务个人进行拯救，恢复其生产经营的能力。国际上大多通过破产处理“执行不能”案件，解决债权人和债务人的负担。但在并无破产传统的我国，个人破产首先面对的质疑是，破了产欠的债就不用还了？中国人民大学法学院教授汤维建对21世纪经济报道记者表示，与建立个人破产制度相关的个人财产报告制度、信用体系还不健全。究竟申请破产人有多少财产，可能债权人、法院都没法彻底搞清楚；破产人隐匿、转移财产，也往往难以证明，即使证明了，也不会承担严重的法律责任。这种情况下，个人破产法就有变成“个人逃债法”的风险。所以，构建个人破产制度时，破产免责一定是针对诚信的破产人。但总体上，汤维建认为制定个人破产法的条件已经比较成熟了。一方面，相关的配套制度在逐步健全，比如法院在执行工作中积累了一定的经验，建立了“黑名单”制度，限制“老赖”的高消费等，不动产登记等个人财产登记制度也在逐渐完备。另一方面，建立个人破产制度与完善配套制度应该同时推进，不能等到配套制度完善了再启动个人破产制度，而且也没有一项制度是尽善尽美的，需要不断去推动完善。...

2019年初，在暗网（dark web）上出现了一波特别的数据集贩卖。这一次的泄露的数据不同以往，其信息所属者多是3-20岁的未成年人。具体来说是1998年到2015年出生的儿童的就诊记录。据相关报道，这一波数据来源于一个大型医院网络，诈骗犯声称他们收集了来自儿科医生办公室的就诊数据。（图）那么，获取儿童的数据到底有什么用？数据泄露新趋势——儿童隐私贩卖谈到数据泄露，我们本能就会联想到这些事情发生在成年人身上。从客户、消费者、员工到管理人员，似乎这只与成年人有关。不幸的是，事实并非如此。大量的儿童数据泄露同样存在，并且可能产生更严重的后果。根据国际计算机科学研究所在18年的一份研究报告《没人想到孩子吗（Won’t Somebody Think of the Children?）》，市面上起码有过半Android 应用，涉嫌违反了《儿童在线隐私保护法案》（COPPA）。报告基于对5,855个最受欢迎的免费儿童应用程序的自动分析发现，大多数可能违反COPPA，主要是因为他们使用第三方SDK。更糟糕的是，报告称19％的儿童应用程序通过SDK收集标识符或其他个人身份信息（PII）。（图）尽管这份报告主要涉及安卓系统，但iOS平台的手机软件也没有安全太多。据外媒thenextweb最新报道，近期，大量的儿童隐私数据已在暗网上售卖，并正成为一种数据泄露的新趋势。暗网世界，潮流涌动这时候，我们需要先和不熟悉的读者聊聊，什么是暗网（dark web）。Dark web，又叫Deep web，顾名思义，是比正常网络更深的一张网，这同时也意味着它能更深入地检索到正常网络检索不到的东西。这里的用户多使用匿名IP和更加隐秘难以破解的网络环境，让其彻底成为互联网世界的一片公海，这里黑灯瞎火、暗无天日、无人监管，任何事情都有可能发生。这里也因此滋生了各种不合法行为。人们在里面购买、销售和泄露盗取来的信息。网络犯罪分子甚至为此建立了电子商务平台，他们以此为生。Vice曾经很详细的报道过暗网世界，感兴趣的读者可以查看：http://www.vice.cn/read/what-is-going-on-in-deep-web之前，儿童数据信息在暗网上并不怎么好卖。诈骗犯窃取那些有钱人和在网上交易的人的数据，利用盗取来的数据赚钱，但都是与成年人进行经济往来。但最近，一种新的趋势逐渐出现：窃取来自儿童的数据。（图）相关报道称，儿童数据买卖第一次出现2016年初。在一个暗网市场上，有人将儿童社会安全号码（美国社会安全卡上的9 位数字）和父母信息捆绑销售，售价低至10美元。由于影响范围较小，这在当时的市场上并没引起波浪。2017年末，在另一个暗网市场上，有人贩卖婴儿fullz数据，他们打出的广告是“在交税前得到它”。fullz指的是一个人完整的身份信息，包括姓名，地址，账户账单，银行卡数据，安全问题的答案等等。可以说，fullz里的数据每一条都非常重要。虽然，仅仅几个月大的婴儿的fullz数据比成年人少，但这些数据足够吸引诈骗犯。很快又出现了另一起，这隐隐出现苗头的趋势令人担忧。文章开头提到的这起泄露发生在2018年末，这一次的泄露的数据来源于一个大型医院网络，诈骗犯声称他们收集了来自儿科医生办公室的就诊数据。通常，这些孩子的家庭条件比较好，孩子们能得到很好的医疗照顾。显然，这些孩子的数据对诈骗犯有致命的吸引力。儿童数据有什么用？（图）儿童数据泄露这件事很严重吗？一年级学生的数据信息有什么用？不幸的是，真的很有用！首先，这些信息可以用来进行税务欺诈，在提交纳税申报表时利用儿童税收抵免。另外，犯罪分子也可以用儿童数据创建所谓的合成身份（synthetic identities）。传统的身份信息盗窃利用的是真实和完整的身份。合成身份采用更灵活的诈骗手段，将不同的身份信息拼凑成一组完整的新身份信息，其中最重要的就是未使用（或未经检查）的社会安全号码，这些号码来源于儿童。你会惊讶的发现，人们可以利用带有未成年社会安全号码的合成身份申请信用卡，一旦这个合成身份获得信用额度，那么就可以办信用卡，使用信用卡，然后逐渐积累债务。而孩子们忙于学习并不会去查看他们的信用报告，他们的父母也没有意识到需要对孩子进行信用冻结来保护孩子的信息安全。如果都不重视这个问题，那么直到孩子们申请助学贷款，办第一张信用卡，买第一辆车时，才意识到这个问题严重性。每一个经历过信用卡被盗的人都知道一个犯罪分子在短短的几分钟内能给他们带来多大的损失。让我们设想一下，几年来犯罪分子能累积造成多大的损失。数据显示，仅2016年一年，合成身份欺诈可能造成60亿美元的经济损失，其中有一部分来源于儿童数据泄露。儿童数据泄露大盘点（图）2015年11月，玩具制造商vTech宣布它的数据泄露影响了全球20万名儿童。几天后，它新发布的报告称实际上有超过630万名儿童的信息被泄露。就在几个星期前，我们看到两份报告指控Facebook没有对儿童数据进行保护，包括使用研究软件监视未成年人、故意对善意欺骗视而不见、鼓励儿童在没有父母允许的情况下沉迷于游戏。2017年，联网玩具CloudPets 的生产商Spiral Toys 遭遇了数据泄漏事件，泄漏了超过两百万儿童及其父母的语音信息，以及超过80 万电子邮件和密码。2018年5月份，TeenSafe 这款家长监管应用，是将儿童的数据存放在了两台亚马逊服务器上，由于这些数据却没有被保护起来，已经有几千个账户信息被泄漏。其中一台服务器保存的是测试数据，而另一台中包含儿童的Apple ID 邮箱地址和密码，不仅是儿童的账号密码，一些家长的苹果账号恐怕也已经泄露。（图）用户名，密码，短信和其他更多个人详细信息的负载从运行mSpy的移动设备泄露出来MSpy是一款帮助父母对孩子或合作伙伴的电话实施监控的软件，2018年9月份，安全研究员Nitish Shah表示，KrebsOnSecurity访问了一个开放的网络数据库，该数据库不需要身份验证，允许任何人查询MSpy网站上客户交易的最新MSpy记录以及MSpy软件收集的手机数据。此外，近期闹得沸沸扬扬YouTube事件也引起了公众对于儿童隐私保护的重视。（图）23个隐私及儿童保护团体向FTC提交文件，指责YouTube非法收集儿童数据。无商业化童年运动（Campaign for a Commercial-Free Childhood）组织是所有团体的领导者，它认为YouTube侵犯了《儿童隐私保护法案》（Children’s Online Privacy Protection Act），未经父母允许收集13岁以下儿童的数据。说了这么多国外的情况，我国的状况又如何？相关数据显示，国内教育类APP总量超过7万个，约占全国APP市场份额的10%，其中，家长对于幼教类APP的花费在教育类APP中位居榜首。这类软件窃取用户隐私的行为非常猖獗，追踪用户位置更会对儿童的人身安全造成显著威胁。而在人工智能时代，智能手表、智能玩具、智能音箱大量涌入市场，这意味着包含有大量隐私身份信息的物联网设备，将越来越多的进入到儿童的生活中。随着用户数据市场的不断壮大，制造商、科技公司和广告商正在收集目标年轻用户的数据。一旦政府、制造商或科技公司开始收集儿童数据，儿童就要开始像成年人一样面临数据泄露的风险和后果。而我们在儿童在线隐私保护这一问题上，相关的隐私保护基本处于空白状态。如何有效保护未成年人数据隐私，这是一个全球共同面临的大课题。...

　　信托百佬汇记者独家获悉，资金信托正在征求意见，其中几大要点内容：　　其中最重要的是信托产品划分为公募和私募，如果是公募可以面向不特定社会公众发行，起售金额和银行公募理财基本一致1万元。　　业绩报酬参考证监会此前的细则，也是浮动业绩报酬不超过基准收益的60%；　　此前业内一致诟病最多的信托产品不能参与正回购也得以放开。　　信托产品新的分类主要是按照资金融通型和资产配置型。　　一、信托新规的文件背景　　资管新规之后，信托相对而言，在执行资管新规层面一直比较宽松，从产品仍然保留此前预期收益率型，到私募突破200人方面都比较常见，没有明确非标定义和非标的指标监管。2017年8月份信托部发布了37号文但也仅仅是从很小的几个细节上做了界定，比如家族信托和财产权信托不适用，允许一定层面的通道业务开展。相比于银保监会创新部起草的理财管理办法和证监会机构部起草的证券期货私募管理办法，37号文只是一个很低层级通知，缺乏细节。以下为目前为止资管新规执行细则发布情况　　二、信托产品公私募划分的意义重大　　1、资管新规只是从证券法的角度明确界定公募和私募划分　　证券法定义：有下列情形之一的，为公开发行：　　（一）向不特定对象发行证券的；　　（二）向特定对象发行证券累计超过二百人的；　　（三）法律、行政法规规定的其他发行行为。　　虽然从证券法的定义看，公开发行只要三选一条件符合即可。　　资管新规对公募理财产品是指金融机构面向不特定社会公众公开发行的资管产品，私募面向合格投资者非公开发行。　　财产权信托本来就可以不受资管新规约束，资金信托截至2018年9月底大约19.5万亿的规模成为信托的绝对主流。　　2、信托苦苦挣扎，终于有希望获得公募资质　　此前对公募的认知都仅仅局限于公募银行理财（包括理财子公司的公募和银行理财事业部发行的公募理财产品）和证监会监管的公募基金。对信托的基本认知都是停留在私募的范畴，但如果要求信托严格执行资管新规同时，又不给予信托公司发行公募产品，的确对信托打击比较大。在资管新规之前，如果是起售金额300万以上，信托可以超过200人募集；但是按照资管新规超过200人则一定是属于公募，如果严格执行，私募性质的信托肯定不能再继续。此次直接将公募银行理财的标准复制到信托层面，试图拉平银行理财和信托之间的差距，对信托而言属于非常重大的业务促进作用。　　3、仍然众多细节待解　　当然关于公募信托投资范围限制，流动性限制，信息披露更强的要求，净值化管理，是否有类似货币基金的公募信托存在？公募信托的净资本消耗是多少？等等这些都需要后续一整套配套细则出台。　　未来三大类公募产品（保险资管早早已经申请了证监会的公募牌照了）之间的竞争，关键看上述尚未明确的细则怎么制定，目前只有证监会公募基金的监管框架非常成熟，公募银行理财和公募信托这些细节规则都在制定中。　　需要注意，公募银行理财和公募信托都只是从《证券法》出发划分公募和私募，这也是资管新规的意思，但证监会更多是依据《基金法》进行规范和界定。　　4、允许信托产品参与正回购　　关于信托产品不能参与正回购，这个是来自于2007年奠基性文件《信托公司管理办法》（中国银行(3.840,0.00,0.00%)业监督管理委员会令2007年第2号），规定“信托公司不得以卖出回购方式管理运用信托财产。”主要的思维是2007年之前大量信托投资公司从事负债业务，从而引发风险，所以2007年银监会重新整顿信托的时候禁止了信托公司固有资金进行回购，禁止了除银行间以外的负债业务，防范风险。虽然信托产品不属于信托固有资产，但是彼时信托财产和信托公司固有财产因为刚兑等因素，业务上风险隔离并不是很清晰（虽然法律上破产隔离很清晰），所以谨慎起见也禁止了信托产品的回购。　　所以过去很多年，信托产品如果要参与银行间或者交易所回购业务，必须中间再加一层通道，非常不公平。资管新规之后，因为禁止多层嵌套，对于通过嵌套一个专户困难加大，而且资管新规明确规定公募可以140%的融资杠杆率，私募200%融资杠杆率，现实中资管产品加融资杠杆唯一渠道就是银行间或交易所做正回购，如果信托仍然禁止回购会导致不公允，竞争中处于劣势。　　5、当然信托的优势也非常明显：　　贷款发放资格　　这一条非常关键，银行业内高度关注的话题就是银行理财能否发放贷款。但这次子公司管理办法明确禁止子公司从事贷款发放业务。　　信托的贷款发放依据是：　　（1）1995年版本的《贷款通则》（银发[1995]217号）明确贷款人包括信托投资公司（后来更名整改为信托公司）。　　（2）银监会2007年发布的《信托公司管理办法》（银监会令2007年第2号）：第十九条信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。中国银行业监督管理委员会另有规定的，从其规定。　　其他机构类型比如券商资管、基金子公司都不具备贷款发放资质。当然券商可以做场内股票质押，从业务实质上将有点接近于特殊类型的贷款。　　理财子公司根据最新的管理办法也是禁止发放贷款，未来从这个角度对比，信托具备得天独厚的优势。　　ABS业务格局　　信托集中在银行间市场包括ABN和信贷ABS基本都是信托作为SPV进行破产隔离，构造基础资产的资产池，再此基础上发行分层的受益权，也即ABS产品。后来银登中心的信贷资产流转也仅局限于信托作为SPV实现信贷资产转让的载体。银行理财暂时不能以SPV载体参与ABS或ABN业务。　　三、2018年8月份《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函[2018]37号）主要内容　　2、信托适用范围　　公益信托、家族信托明确不适用资管新规，并明确定义什么是家族信托：　　（1）首先委托人必须是单一个人或单个家庭，传统的集合资金信托不符合家族信托定义；　　（2）其次家族信托金额或价值不低于1000万；　　（3）不得为纯自益信托，受益人必须包括委托人在内的家庭成员；　　（4）兼具事务管理和金融服务职能，不能仅仅为了理财，也就是家族信托可以是纯资金信托，只要加入财产规划、风险隔离、资产配置、教育、公益慈善等实务管理元素即可；　　2、对通道业务做差异化处理，放开部分合规通道业务　　文件本身并没有明确提通道，而是明确事务管理类信托区别对待，控制监管套利，或者为委托人提供违规便利的通道业务严控；　　但是只要资金投向实体经济，符合监管要求的事务管理类信托允许。　　那么该口径和此前是否有明显变化？根据笔者的梳理，相比7月中旬之前明显有放松，但基本和7月中旬开始传言的窗口指导信托开展部分通道业务口径完全一致，也就是在符合监管要求前提下可以开展事务管理类的通道业务。　　整个信托的通道类业务（一般认为事务管理类信托属于通道业务）监管发展历程如下：　　（1）2017年底发布的《关于规范银信类业务的通知》（银监发[2017]55号），明确限制通道类银信业务，但并没有禁止，只是强化了穿透的职责，将财产权信托纳入银信类业务范围，并点名房地产、地方政府等违规资金流向。　　（2）几乎同时，传出的部分信托公司给监管的承诺函，承诺2018年通道业务只减不增，紧接着部分信托公司在市场上的确全面暂停了通道业务。不过一直以来仍然多数中小信托公司仍然在开展通道类业务。只是对资金有一定要求。　　（3）2018年1月6日银监会发布委托贷款管理办法，明确禁止所有资管计划和银行业金融机构资金作为委托人发放委托贷款，至此信托通道的价值更加凸显，此前的非标业务如果是直接发放贷款只有两个途径：委托贷款和信托贷款，其中委贷彻底被禁止。　　（4）后续半年时间里，总的信托贷款规模一直在萎缩，但是地产信托的规模反而大规模增长，因此近期也引起了部分地方监管当局的注意，有部分窗口指导的内容。　　笔者的总结是当期监管也面临着比较大的困境在于如何平衡多重政策目标，尽管有时候这些政策目标之间也存在冲突：　　即要确保社融融资不能崩塌太快，防止表外融资塌陷，加快表内银行贷款投放加快节奏；　　又要不能明显放松资管新规要求，防止出现政策左右摇摆的印象，去杠杆仍然持续；　　还要确保房地产和地方政府违规融资处于高压状态，尤其是房地产调控的政策坚决不放松。　　至于哪些属于符合监管规则的通道业务，笔者简单总结：　　（1）地产信托需要完全符合432，以及不能明股实债，不能触碰流动资金或拿地，包括前期借款的置换和尚未开发土地并购。　　（2）主要服务于银行理财因为缺乏放款渠道而需要借助信托进行放款；　　（3）服务于银行自营资金的投资，比如城商行和农商行的异地放款通过信托实现，笔者认为属于合规。　　（4）北金所等部分交易场所的债权计划，需要信托作为载体投资，然后银行自营出资投资。　　3、文件明确以财产权名义开展资金信托业务需要适用资管新规，尽管没有明确。　　因为资管新规对资管业务的定义只提及“资金信托”，所以关于财产权信托如何适用一直有争议；　　但笔者认为一般通过拆分财产权信托受益权，且财产权成立和信托受益权拆分受让的时间高度一致，则属于“财产权名义开展资金信托业务”范畴。　　4、明确信托受益权属于嵌套，算作一层嵌套层级，按照资管新规同时也要穿透到底层。　　依据监管规则发行的ABS业务例外，也就是银行间信贷ABS以及银行间ABN载体的信托SPV可以不适用资管新规，所以投资此类ABS（实际上就是受让信托受益权）不属于嵌套，也不用穿透看ABS的底层资产。　　但是要注意很多信托参与交易所ABS并不属于这里豁免范围，因为信托参与交易所ABS的结构设计主要是为了构造稳定现金流，这里的信托受益权不属于ABS载体，需要符合资管新规。　　5、明确信托的过渡期安排　　（1）新产品以发出认购邀请日期为准，在4月27日之后发出认购邀请的都严格执行新规；　　（2）可以新募集资金接续存量老产品里的资产，老产品可以投资新资产。基本和央行2018年7月20日的通知口径一致，这里的新资产也包括非标债权资产。但是明确老产品投资的新资产到期日不能晚于2020年底，基本和当前银保监会对银行理财过渡期处理的口径一致。注意这里没有区分标与非标，也就是即便新增债券投资也不能晚于2020年底，笔者认为不太合理。　　（3）老产品整体规模不能新增，注意这里并没有区分看资产类别，也就是是否可以用非标或信用债替代利率债，确保总规模不增没有明确，笔者认为只要期限不晚于2020年底，应该属于鼓励的方向。...

“九鼎过后，寸草不生”。这是江湖上对于九鼎投资的认识。由此，不难看出九鼎在私募领域的凶猛劲头。从起步九鼎就以“野蛮扩张”的形象入局，2015年以精巧的运作方式摇身一变成为首位在A股上市的新三板公司。而今，那个曾经在私募市场横走江湖的私募九鼎系又开始爆雷了。2019年1月5日，就有投资者陆续爆出，九鼎某理财产品爆仓，2015年买的6个月+6个月的产品，延后了四年之后，告诉投资者：净值归零。2018年，“九鼎系”开启了“爆雷”之年：先是2018年3月九鼎集团自身雷暴，停牌1023天后复牌暴跌50%，市值蒸发500亿；9月，上一年亏损7000多万的澳坤生物申请退市，“九鼎系”持有13.4%的股权；此后，9月11日“九鼎系”的“九州瀚海集合资产管理计划”因踩雷金银岛而发生违约，涉及金额近3亿元；……过去十几年，九鼎将杠杆、股权融资等金融工具和制度发挥到极致，不断壮大其版图，造就了九鼎集团的千亿市值，也亲手缔造了金控集团。然而现在，一切又在发生轮回，九鼎似乎要变回最初的那个九鼎。“不守规矩” 疯狂扩张曾经，“九鼎系”是国内资本市场壮士，从诞生到登顶帝国其只用了5年时间，“九鼎系”将触角伸到了金融市场每一个角落，涵盖了证券、期货、基金、保险、P2P、AMC、第三方支付等。九鼎被形容为一只饿极了的狼，看到项目就“扫荡式”疯狂扑食……2001年九鼎联合创始人、集团总经理黄晓捷本科毕业选择了继续在五道口攻读硕士，之后又读了五道口的博士，最后甚至留校任教至副处级。出生贫寒的九鼎董事长吴刚从中专一直到北大的金融博士，再考入证监会。机缘巧合下两个金融学霸相识，两个年轻用筹来的几千万元创立了昆吾九鼎投资管理有限公司，从此两个人在瞅准了PE投资，开始大显身手，直到形成了被业界称为“PE工厂”的上市产业链模式。根据新三板在线数据显示，截止2018年上半年九鼎股权基金规模已达345.68亿元，累计投资规模为314.49亿元；截至2018年6月30日，公司管理基金的已投企业在国内外各资本市场上市的累计达到62家，在新三板挂牌的累计达到58家。九鼎在对外投资上采取主动出击，吴刚的弟弟曾告诉媒体，吴刚有别于传统的投资人，一点都不高冷，主动上门拜访，在市场上疯狂扫货，而且并且开价比竞争同行都高，在收益预测上别的私募机构要2到10倍才入手，而九鼎只要3倍的收益。由于九鼎的“不守规矩”扩张，致使其中PE投资板块体量变得臃肿，在登陆新三板之前，九鼎已经处在危险的边缘，2012年证监会暂停了IPO，监管层开展了史上最严的大检查，依靠上市获得股权基金的资金链被阻断，在此期间不少私募基金公司开始倒闭。2013年底，九鼎投资净资产还不足5亿，负债率已达45.53%。此时的九鼎迫切需要转身调整，此时新三板成了九鼎的救命稻草，九鼎依靠政策机遇成功登陆新三板，救活了公司。度过危机后的九鼎通过新三板再次完成了募资，实现了新一轮的扩张。度过了艰难的2013年，之后，九鼎通过收购中江集团成为其大股东完成借壳上市，同时也成为了国内首家控股A股上市公司的新三板企业。在金融产业领域尝到甜头的九鼎还试图继续扩展其在全金融产业的金控集团。大举挺进的九鼎通过“不守规矩”的手段不断扩张。2016年，九鼎集团营收103亿，净利润21亿，像火箭升天一样创下历史记录。当年九鼎投资1.76亿的年终奖刷爆金融圈，有人拿到3200万，此时的九鼎似乎来到了巅峰。过山车式坠落没有困境牵绊的九鼎享受着舒适区惬意，但不等于没有危机存在。九鼎此前的“不守规矩”的打法，虽然收到了成效，但在业内饱受争议，基于赚快钱也在另一方面反映了九鼎无法追求长期价值的短板。追求的快速募资并快速投资，致使九鼎LP构成机构与个人投资周期更短，倒逼着九鼎要以更快的速度投入、退出。而正是这种模式对九鼎的将来是极度危险的。虽然曾经的“九鼎系”在中国金融市场纵横驰骋，充分利用私募股权、A股、新三板、定增、质押等规则，实现“杠杆”式输血扩张。使其投资规模获得补充，并短时间帮助九鼎走上了高点。让九鼎没料想到的是，如影随形的金融防风险、去杠杆上升到了国家高度，监管层的一系列表态和措施，监管风向的转变给九鼎带来了极大的影响，之后出台的“私募八条”更是让“九鼎系”处处受挫。监管风向的转变给九鼎带来了极大的影响，之后出台的“私募八条”。“资管新规”为代表的各项规范性文件落地，意味着私募股权行业全方位强监管时代到来。IPO严审和减持新规进一步压缩九鼎的“财路”。值得注意的是，这位曾经红极一时的PE巨星，在整个2018年期间，曾经在PE上大显身手的九鼎，在整个2018年在监管基金项目仅有一例通过更名完成IPO核准，从大显身手到仅一例过会，九鼎的坠落“转型”只用了1年时间。无奈自吞恶果过去依靠扩张进行的布局，如今成了九鼎急需斩掉的“麻烦”，九鼎集团2018年半年报显示，尽管有上半年实现47.30亿元，但其中保险营业总收入为32.24亿元，占比为68.16%。在私募版块，私募投资投资业务收入3.67亿元，占九鼎集团比例为7.7%。另一方面，在政策监管收紧的情况下，IPO速度放缓，“缺钱”成为不少PE机构的普遍现象，没有新的IPO途径，九鼎系缺钱也不例外，再加上此前疯狂扩张如今成为了给自己埋下的隐患。此时的九鼎意识到，此前的“不守规矩”打法已无法奏效而且还需要为之前的疯狂扩张买单。习惯了长袖善舞的九鼎目前只能选择断臂求生。2019年2月13日，中旗股份公告称，九鼎投资方拟减持公司股份不超过579万股，占公司总股本比例7.9%。在过去的近一年时间，“卖卖卖”成为“九鼎系”的关键词，2018年九鼎系已经抛售10多家上市公司的股票，套现数十亿，仅9月便减持了4家上市公司股票。同时“饥渴”的九鼎疯狂质押融资，九鼎投资最新的一份公告，控股股东已经质押了99.12%的股权，占九鼎投资总股本71.73%。此境况下九鼎犹如热锅上的蚂蚁不知所向，开始着手回笼资金，情急之下的九鼎在2018年12月将将其全资子公司富通控股以215亿港元将其全资下属公司富通保险100%股权出售给EarningStarLimited。而要知道富通保险占据了九鼎集团的“半壁江山”。截至2018年9月30日，富通保险的总资产为449.72亿元，占九鼎投资总资产的比重为50.98%。2019年1月5日，作为新年“初雷”，爆出参与九鼎百亿定增的基金被曝净值归零，根据沟通涵显示，爆仓的理财产品为2015年6月9日成立的“米多资产-九鼎投资定向增发投资基金2号”，是由基金管理人米多（北京）资产管理有限公司在2018年12月28日向其投资人发出的。沟通函还称，据九鼎集团反馈，针对监管和股价低迷的情况，其也在积极应对，包括调整运营策略，聚焦投资主业，有意向处理公司较大市值的几个业务板块。并称与九鼎同一实际控制人的人人行科技股份有限公司（即“借贷宝”）正预期在2019年可能在港股上市。由此可见，资金链紧张、缺钱已成为九鼎不可绕开的坎。曾经的九鼎集团依靠新三板红利高歌猛进，而今当制度趋于完善，九鼎需要重新为曾将的疯狂买单。而九鼎的春天似乎遥遥无期。...

农历己亥猪年正月，妖股横行。在各路资金的推动下，一时间，东方通信（600776.SH）、国风塑业（000859.SZ）、*ST毅达（600610.SH）等纷纷以“10连板”的战绩闻名A股江湖。A股从来不缺少传奇，但此番吹起的妖风，仍然让不少业内人士大感意外。“市场太强了！”2月26日，面对东方通信盘中一度拉升涨停，一位通信行业分析人士有些词穷，向21世纪经济报道记者连连感叹。上海地区一位策略分析师对21世纪经济报道记者说道：“一般来说，春节后的A股市场都是比较活跃的，炒作资金比较多，但炒作到这个程度，还是超出了预期。”21世纪经济报道记者梳理发现，自春节过后，除了上述“10连板”的股票，风范股份（601700.SH）、东方金钰（600086.SH）、香山股份（002870.SZ）、人民网（603000.SH）、岷江水电（600131.SH）等均走出了“5连板”及以上的傲人行情。不过，江湖风云变化，没有人是永恒的王者。2月26日，东方通信、国风塑业、风范股份、通产丽星股价急转直下，结束连日上涨行情。与此同时，大盘也在经历调整，上证指数下跌0.67%、深证成指下跌0.5%，创业板指微涨0.69%。这是一个耐人寻味的信号。妖股风云录放眼整个A股，属东方通信和国风塑业最为风光。自2月11日至25日，东方通信11个交易日创出10个涨停板；如果从2018年11月26日收获首次涨停开始计算，东方通信至今涨停了25次。国风塑业则从2月12日至25日，收获了罕见的10连板。*ST毅达作为ST股，市场关注度或不及上面两股，但战绩丝毫不逊。自2月1日以来，*ST毅达12个交易日收获11板。2月26日，该股继续强势涨停，报收2.98元。A股的火热行情远不止如此。农历春节过后，风范股份实现8天7板，香山股份实现11天8板，东方金钰收获5连板，岷江水电收获8连板，人民网收获5连板，强势个股在A股呈遍地开花之势。不论对投资者还是上司公司而言，股价上涨自是欢欣鼓舞之事。2月26日，21世纪经济报道记者致电其中一家上市公司，证券部人士言语中透露着欢快：“公司的关注度确实在变高，但投资者的咨询其实在变少。以前股价低的时候，投资者还会打电话来问询，现在股价高了，投资者可能就认为自己的投资逻辑是正确的。股价高总比股价低要好。”而对于股价上涨的逻辑，上市公司似乎并不那么在意。风范股份证券部人士对21世纪经济报道记者表示：“公司生产经营都是正常的，不清楚股价为什么会上涨这么高。”岷江水电相关工作人员则说：“目前公司只有重组这一重大事项，该提示的风险已经提示过了，公司发布风险提示公告的频率变多，其他没有什么影响。”“事出反常必有妖”，多数个股的股价已经完全与基本面背离。对投资者来说，这就意味着风险。中证指数显示，截至26日，东方通信静态市盈率高达325.88，所属行业市盈率为32.8；人民网静态市盈率高达215.43，行业为31.99。两家公司市盈率已显著高于行业市盈率水平。国风塑业、岷江水电、风范股份的静态市盈率也达到所属行业的3-4倍。而从基本面来看，涨势疯狂的东方通信、国风塑业、*ST毅达等也明显无法支撑其股价。东方通信净利润近三年呈现下降趋势，经营活动产生的现金流量净额一直为负，并且愈发扩大；国风塑业近7年扣非净利润连续为负；东方金钰则面临着控股股东股份冻结、债务重整、立案调查、业绩预亏等多重麻烦；风范股份面临业绩预减的风险。*ST毅达情况更为严重。其现任管理层处于失联状态；2017年财报被出具无法表示意见的审计报告；因公司涉嫌信披违规，被证监会立案调查，存在强制退市的风险；主营业务尚未开展，经营活动未正常进行。但即便上述公司一再提示风险，也挡不住“杀红了眼”的投资者涌入。多股杀跌那么，问题来了，A股公司千千万，为什么偏偏是这些公司被选中？“炒作要炒一些小市值的公司，比较容易用资金带起来。东方通信、国风塑业、*ST毅达、东方金钰都有这个特点，而且此前的关注度比较低。其次是炒概念。”2月26日，前述上海地区的策略分析师说。“东方通信蹭5G，国风塑业蹭OLED，顺灏股份炒作的是工业大麻。实际上，正是有这一波炒作，才感染到一些价值投资者，带动了同行业蓝筹股的上涨。”该分析师说。另一个值得关注的问题，为什么妖股在这一时期集中出现？结合多位分析人士的看法，主要有三个原因。一是节后资金较多，甚至包括一些外资的流入；二是2月份上市公司年报还未披露，加上全国两会临近的助力，一般为资金炒作有利的窗口期；三是去年将近一年的熊市，很多中小创公司估值达到历史低位。此外，一位江浙地区的投资人士还谈道：“节前商誉减值、业绩减值风险落地，对这次大行情也起到了催化作用。”“花无百日红”，多只强势个股的行情在26日发生微妙变化。除了*ST毅达、人民网、岷江水电、香山股份持续涨停外，国风塑业未能延续十连板的辉煌战绩，暴跌9.74%；风范股份、通产丽星跌停。东方金钰盘中触及涨停，收盘涨3.85%。东方通信尾盘炸板上演“天地板”。其开盘涨停，不久后开板，下午再度拉升封板。然而，尾盘来了一个大反转，加速下跌，报收30.67元，下跌8.99%。2月26日，国风塑业证券部人士谈及股价变化时表示，“公司基本面没有发生变化，股价上涨可能和大盘火爆有关。”至于26日股价回调，该人士认为，“可能是前期涨得太快，目前随着大盘走势正在作调整。”对于上述变化，一位江浙地区的投资人士表示：“这一波妖股已经出现破板，预计后市行情不会像之前那么强势。尽管不一定代表会持续下跌，但这是一个明显信号，表明内部资金出现分歧，需要注意风险。”...

　　因31亿元应收账款爆雷而预亏最多55亿元的华映科技，在最近14个交易日里，公司市值从51亿元涨至106亿元，恰巧把亏损给“涨”回来了。　　无独有偶。因为商誉爆雷而预亏最多高达78亿元的天神娱乐，2月以来大涨36.81%.....　　你可能想到了沪指会站上2900点，想到了A股单日成交额突破万亿元大关，但你万万想不到的是，在眼下“春季躁动”行情中，一个用来提示风险的指数——业绩爆雷指数竟然力压两市主要指数，2月以来已经大涨30.58%。　　　　亏得越多涨得越多，这样的奇葩剧情是不是让你想起了电影《西虹市首富》？男主角为了拿到300亿元遗产，需要在一个月内败光10亿元通过考验。于是，他照着垃圾股买，结果却事与愿违，这些垃圾股纷纷大涨……　　　　亏得越多涨得越多　　业绩爆雷指数由Wind于今年1月30日发布，以指数发布当日为基日，1000点为基点，主要包含了2018年年报预警因资产减值测试或者经营不利出现大幅度亏损的公司，目前纳入了143只成分股，纳入日期集中在了A股“业绩连环炸”的1月30日和1月31日。　　Wind发布业绩爆雷指数的初衷估计是为了向投资者提示业绩爆雷股的投资风险。但讽刺的是，该指数发布后经过短暂触底就开始节节攀升。截至2月25日已达1197.95点，2月以来涨幅超过30%，力压两市主要指数，成了十足的反向指标。　　具体来看，在1月30日至2月25日的14个交易日里，业绩爆雷指数在1月31日大跌4.09%后，2月以来一路上涨，即便在2月19日和2月20日市场调整期间，该指数仍然上涨2.31%和0.78%。2月25日更是大涨5.22%，成分股掀起涨停潮。　　　　从横向比较来看，业绩爆雷指数的表现则更加惊人。2月以来，该指数大涨30.58%，碾压包括创业板50、创业板指、创业300、创业板综指、中小板指在内的一众指数。从近一个月、近三个月和近一年的表现来看，该指数同样表现突出。　　　　从成分股的表现来看，在1月31日至2月25日的14个交易日里，涨幅排名第一的是因31亿元应收账款爆雷而预亏37亿元至55亿元的华映科技，涨幅高达104.28%。公司市值从1月30日的51亿元涨至2月25日的106亿元，恰巧把亏损给“涨”回来了……　　　　　　换一个角度，从预亏上限来看，排名第一的是因为商誉爆雷而预亏最多高达78亿元的天神娱乐。在1月31日至2月25日的14个交易日里，涨幅也有9.39%。2月以来，天神娱乐更是大涨36.81%。　　　　两因素导致大涨　　在这一轮的“春季躁动”中，业绩爆雷指数为何能异军突起？　　某市场人士告诉中证君：“在反弹行情中，小市值股票最容易受到资金追捧。从业绩爆雷指数的成分股来看，大多数也是前期跌幅较深的小盘股。随着行情的持续，市场的风险偏好也在不断攀升。”　　从成分股总市值的分布来看，即便经历了大幅上涨，截至2月25日，86%的成分股总市值仍然不足100亿元，市值最小的*ST德奥市值甚至还不足10亿元。从流通市值来看，100亿元以下的占到了97%。　　　　业绩爆雷股大涨的另一个逻辑是“利空出尽是利好”。以业绩爆雷最集中的商誉为例，很多上市公司因为前几年的并购失误会长期压制公司业绩，这样一次性来一次业绩‘大洗澡’，反而可以让公司轻装上阵。”上述分析人士认为。　　华鑫证券认为，与往年不同，本次商誉减值雷大规模的出现，更多的在于会计处理选择方式的不同，商誉一次性减值计提，虽然会显著影响上市公司的当期盈利，但对公司可持续经营能力的影响并不明显，是上市公司利空的集中释放。　　不过，也有业内人士表示，这样的业绩“大洗澡”不会让上市公司轻装上阵，反而存在通过商誉减值操纵业绩的嫌疑，极大地恶化了市场环境，侵犯了中小投资者的利益。特别是那些经营不善公司一旦减值，由于负债没有变化，那么离资不抵债更近。　　“就像赝品炸碎了，不会变成真品”。业内人士提醒。　　交易所也多次发出问询函，要求相关公司说明是否存在通过商誉减值等手段进行不当盈余管理的情形。　　警惕投资风险　　面对大涨，提示风险的声音也不少。　　“业绩爆雷的故事还没讲完，难道市场已经忘了？”如是金融研究院院长管清友表示：“这不奇怪，投机永远存在，但投机是一件风险极高的事。就像马云说的，起风的时候猪也能飞，甚至飞得最高，但风停的时候，‘猪’也死得最惨。”　　东北证券表示，放量大涨之后，投资者预期较高，但偏稳健型的海外资金有逐步兑现前期收益的迹象。在目前仍可以与高昂的市场情绪共舞，但后续市场可能对于消息面的反应会更为敏感，涨幅加剧的同时也往往伴随着下行风险的增大。　　2月25日下午，证监会在回答记者关于“市场反映场外配资有所抬头，可能加大投资者交易风险”的提问时表示：　　“对此，我们会密切关注，指导有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理，加强异常交易监控，认真做好技术系统安全防护。同时，也希望广大投资者理性投资，防范投资风险。”　　...