73天，微贷网创下了中国互金企业赴美上市最长等待期记录，然而这个记录还在不断延续中。　　今年8月10日，微贷网向美国证监会递交招股书，一般而言，未出现重大情况，30天后即可成功挂牌上市，但目前为止，微贷网仍未迈出实质性一步。值得一提的是，比微贷网晚提交招股书的小赢科技已经成功挂牌交易。　　上市之路为何如此艰难，微贷网回复《财经》新媒体称，“受到境外上市流程的限制。（上市）应该是这个月底或是下个月初。”　　“创记录”的微贷网　　据统计，包括微贷网在内，近几年来有宜人贷、信而富、趣店、和信贷、拍拍贷、乐信、小赢科技等8家国内互金公司在美国申请上市。除微贷网外，其余七家互金企业均成功挂牌。　　上述7家互金企业，耗时最长的是乐信。2017年11月13日，乐信在美发布招股书，12月21日，成功在纳斯达克挂牌上市，历时38天。　　等待时间最短的，是小赢科技。今年8月29日，小赢科技发布招股书，仅仅只过了21天，便成功在纽交所上市交易。值得注意的是，小赢科技发布招股书的日期比微贷网要晚19天。　　另外，宜人贷、信而富、趣店、和信贷、拍拍贷从发布招股书到正式挂牌的等待时间分别是31天、27天、29天、34天、28天。　　由此可知，其余七家赴美成功上市的互金企业从申请到挂牌平均等待周期在30天左右，而目前，微贷网自8月10日递交招股书到今日（10月22日），已耗费73天时间，是行业平均水平的2.43倍。　　是何原因导致微贷网的等待时间比行业其他公司多一倍？微贷网相关工作人员在接受《财经》新媒体采访时，仅笼统地回复了一句“受到境外上市流程规则限制”。　　美国证监会资料显示，微贷网今年5月份第一次递交上市申请材料，8月10日，美国证监会通过前期审核并公开挂网，只用了不到3个月的时间，这在赴美上市的中国企业中，属于中上水平。　　尴尬的营收增长　　在等待上市的这段时间内，微贷网并不是单纯的等待。　　美国东部时间9月21日，微贷网申请进行招股书更新，增加了今年7、8月份的运营及财务数据。　　具体来看，2018年7、8月微贷网的净营收为6.832亿元，其中主要包括贷款便利服务费人民币5.60亿元；而这两个月，微贷网净利润为1.43亿元，经调整后净利润为1.62亿元。　　公开资料显示，微贷网于2011年上线，深耕车贷细分领域，处于行业领先位置。微贷网在其招股书描述，微贷占据中国车贷行业市场份额的35%。截至2018年上半年，微贷网已经在全国300多个城市拥有517个线下门店。　　招股书显示，微贷网提供的汽车抵押贷款额度为3-20万，期限1-36个月，年利率在20%-36%之间；另一方面，给到出借人的利率大概为6%-8%。2018年上半年，微贷网促成的汽车支持贷款的平均金额为6.18万元，平均期限为3个月。　　《财经》新媒体通过查阅微贷网相关数据得知，其2016年、2017年、2018年上半年的营收分别为17.61、35.45、18.83亿元，2018年上半年的营收已经超过了2016年全年的水平。　　然而，营收的大幅增长并没有带动净利润的同步增长。数据显示，微贷网2016年、2017年、2018年上半年净利润分别为2.91、4.75、3.07亿元，2018年上半年净利润基本持平2016年同期水平。　　众所周知，今年的7、8月份，中国的互金行业出现过一波集中的“暴雷”潮，投资者的信心出现下降。据网贷之家统计，2018年7月，网贷行业成交量环比6月下降17.62%，同比下降42.94%，出现近半年来最大降幅。　　数据显示，微贷网2018年上半年平均每两个月的净利润约为1亿元左右，到了7、8月份，净利润出现明显上升。业内人士分析，其原因可能是因为微贷网增加了借款人的成本，向其收取了更多的管理及服务费用。　　不过，行业的“暴雷”潮并不是对微贷网全无影响。　　招股书显示，7、8月份，微贷网资金出现了大幅流出状况，流出资金大概为13亿元；另外，累计逾期率增幅达31.63%。　　估值压力显现　　一方面是微贷网求上市而不得的状况，另一方面，已经上市的中国互金企业纷纷面临着估值不断缩水，股票跌破发行价的窘况。　　据了解，已经上市的互金企业中，信而富、趣店、拍拍贷等均跌破最初的发行价，目前，随着行业监管的愈发趋紧，投资者信心不足等状况，微贷网此时即便能顺利挂牌上市，也不得不考虑自家股票的“破发”难题。　　此前，微贷网就可能出现的股票价格问题回复媒体称，股票市场是瞬息万变的，市场外部因素、经济因素甚至是心理因素的变化都将有可能影响股票价格。　　不得不提是的，微贷网是一家以经营车贷为主的平台，车贷不同于现金贷，其开展业务的先决条件是在当地必须有业务经营点。　　据了解，微贷网在全国300多个城市运营着517个运营服务中心，其中129个为非自营的代理商。　　线下经营网的迅速扩张，随之而来的是居高不下的成本。招股书显示，2016年、2017年和2018上半年，微贷运营服务中心的综合成本（包括GPS相关费用）分别为9.9亿元、17.85亿元、8.2亿元，占运营总成本的56.4%、50.3%、48.6%。　　另外，车贷业务“小而分散”的特点一方面促进了微贷网的不断成长，另一方面也吸引了行业内实力企业的注意。　　相关统计显示，除了投哪网、人人聚财等平台，一些实力派企业已然虎视眈眈，比如，新三板挂牌公司神州优车（838006.OC）旗下布局了汽车金融服务平台神州车闪贷，且拥有上百家车闪贷门店；平安银行（000001.SZ）2017年报中也披露其全年汽车金融业务累计新发放贷款高达1183亿元，同比增长44.2%。　　竞争的压力已经体现在了数据上，今年1月微贷网车贷业务成交量为65.15亿元，到了4月则为40.65亿元，业务规模开始呈现下滑态势。　　针对整体业务规模下滑，微贷方面表示：“为了控制风险，微贷网实行了更为严格的风控审核，‘人’、‘车’并重，更加注重贷前管理。这使得今年上半年微贷网整体的业务模式出现了下滑。”　　尽管上市路坎坷，不过，微贷网此刻若能成功上市，对于经过“暴雷”潮洗礼后的行业，还是具有一定的信心提振作用。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

这段时间，资本市场注定是不平静的。连续几天，财经高层们超预期的市场政策和超预期的喊话，让周一A股大涨超4%。周一（22日）深夜，证监会加班，再出重磅消息，发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称《资管细则》），作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下称《指导意见》）配套实施细则，自公布之日起施行。《资管细则》于2018年7月20日至8月19日向社会公开征求意见。征求意见过程中，金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注。证监会对反馈意见逐条进行了认真研究，充分吸收合理的意见，绝大多数意见已采纳，并相应修改完善了《资管细则》。在具体内容方面，《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行规定略有放宽，主要有七方面重点规则：一是统一法律关系，明确基本原则。依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”等基本原则。 二是系统界定业务形式，厘清资产类别。统一现有规则“术语体系”，系统界定业务形式、产品类型，以及标准化、非标准化资产。 三是基本统一监管标准。覆盖机构展业的资格条件、管理人职责、运作规范和内控机制要求等方面。 四是适当借鉴公募经验，健全投资运作制度体系。包括组合投资、强制托管、充分披露、独立运作等方面要求。 五是压实经营机构主体责任。专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资管业务的风险管理与内部控制机制要求。 六是强化重点风险防控，补齐制度短板。重点加强流动性风险防控，以及利用关联交易向管理人或者托管人的控股股东、实际控制人输送利益的风险。 七是强化一线监管，加强监管与自律协作。健全信息报送和信息共享机制，加强派出机构一线监管，强化责任追究。在过渡期安排方面，《资管细则》立足当前市场运行特点和存量资管业务情况，设置了与《指导意见》相同的过渡期，并且作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，各证券期货经营机构在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。　　总体看，《资管细则》细化证券期货经营机构私募资管业务监管要求，有利于稳定市场预期，消除市场不确定性，实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡；有利于促进统一同类资管业务监管标准，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平，切实保护投资者合法权益，防范系统性风险。中国基金业协会数据显示：截至2018年6月30日，证券期货经营机构私募资管业务规模合计27.77万亿元，其中证券公司及其子公司约15.28 万亿元，基金公司及其子公司约12.33万亿元，期货公司及其子公司约1630亿元。基金君总结了10个要点，供大家参考：1、将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元证监会表示，是加强投资者适当性管理。明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务。“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证。遵循风险匹配原则，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划。区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元。需要说明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁，从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的资管计划，若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品，无需向上识别最终投资者。2、适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求证券期货经营机构从事私募资产管理业务的条件包括：具备符合条件的高级管理人员和三名以上投资经理；具有投资研究部门，且专职从事投资研究的人员不少于三人。3、允许资管计划完成备案前开展现金管理资产管理计划完成备案前不得开展投资活动，以现金管理为目的，投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、货币市场基金等中国证监会认可的投资品种的除外。4、优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求资产管理计划参与股票、 债券、 可转换公司债券、可交换公司债券等证券发行申购时， 单个资产管理计划所申报的金额不得超过该资产管理计划的总资产， 单个资产管理计划所申报的数量不得超过拟发行公司本次发行的总量。同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金不得超过其管理的全部资产管理计划净资产的35%。 因证券市场波动、 资产管理计划规模变动等客观因素导致前述比例被动超标的， 证券期货经营机构应当及时报告中国证监会相关派出机构和证券投资基金业协会， 且在调整达标前不得新增投资于非标准化债权类资产。同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一非标准化债权类资产的资金合计不得超过300 亿元。5、考虑私募股权投资（PE）业务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性。集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过60 天，专门投资于未上市企业股权的集合资产管理计划的初始募集期自资产管理计划份额发售之日起不得超过12 个月。资产管理合同应当明确约定资产管理计划的建仓期。 集合资产管理计划的建仓期自产品成立之日起不得超过6个月，专门投资于未上市企业股权的集合资产管理计划除外。6、允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问，推动平等准入。资产管理计划的投资顾问应当为依法可以从事资产管理业务的证券期货经营机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构以及中国证监会认可的其他金融机构， 或者同时符合以下条件的私募证券投资基金管理人：（一） 在证券投资基金业协会登记满1 年、无重大违法违规记录的会员；（二） 具备3 年以上连续可追溯证券、 期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员不少于3 人；（三） 中国证监会规定的其他条件。7、明确账户名称资产管理计划应当按照规定开立资金账户、 证券账户、 期货账户和其他账户。资金账户名称应当是“ 资产管理计划名称” ； 集合资产管理计划的证券账户、 期货账户名称应当是“ 证券期货经营机构名称－托管人名称－资产管理计划名称”； 单一资产管理计划的证券账户、 期货账户名称应当是“ 证券期货经营机构名称－投资者名称－资产管理计划名称” 。8、明确各类私募资管产品依据信托法律关系设立《资管细则》依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，包括以下三方面规定：一是明确资管计划财产独立，独立于管理人、托管人的固有财产。二是规定“卖者尽责、买者自负”，经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上，明确经营机构应履行的各项主动管理职责。三是在资产管理计划证券账户、期货账户名称，以及资管计划所持证券的权利行使等方面，进一步明确其区别于投资者所有的证券的相关要求，落实信托法律关系。为推动平稳过渡，对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票，其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的，允许其到期了结，但最晚应当在2023年12月31日前完成规范，并要求在规范过程中，按规定充分做好信息披露，避免市场误读。9、《资管细则》如何对资管计划投资非标准化资产进行规范？《资管细则》从以下四方面，对资管计划投资非标准化资产进行了系统规范：一是以是否具备公允价值和较高流动性等为标准，明确非标债权类资产根据《指导意见》的规定进行认定。二是为规制因随意创设各类收（受）益权而导致资产虚假无效、“一物多卖”等风险，明确资管计划投资的非标准化资产的“资质”要求，包括合法、真实、有效、可特定化等。三是落实《指导意见》要求，参照商业银行理财业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金，不得超过全部资管计划净资产的35%，并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。同时，为避免影响证券期货经营机构新开展业务，允许前述指标达标前，可以新增非标债权投资，过渡期结束前应当达标。四是要求证券期货经营机构建立专门的质量控制制度，并设置专岗负责投后管理、信息披露等事宜，动态监测风险。10、过渡期有何安排？《资管细则》过渡期要求与《指导意见》保持一致，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日，同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指导各证券期货经营机构实施整改计划，对于提前完成的经营机构，给与适当监管激励。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。证监会相关部门负责人就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规则答记者问为推动证券期货经营机构私募资产管理业务规范健康发展，促进统一资产管理产品监管标准，有效防范金融风险，2018年10月22日，证监会公布实施《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下合称《资管细则》）。证监会相关部门负责人就相关问题回答了记者提问。一、问：《资管细则》公开征求意见及修改的情况如何？答：《资管细则》于2018年7月20日至8月19日向社会公开征求意见。征求意见过程中，金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注。证监会对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收合理的建议，绝大多数意见已采纳，并相应修改完善了《资管细则》。主要修改内容包括：一是适度放宽私募资管业务的展业条件，包括降低投资经理、投研人员数量要求等。二是允许资管计划完成备案前开展现金管理，提升资金使用效率。三是优化组合投资原则、完善非标债权类资产投资限额管理要求。四是考虑私募股权投资（PE）业务特殊性，在初始募集期、建仓期、委托资金投入期限等方面，给予一定灵活性。五是允许商业银行资产管理机构、保险资产管理机构等担任资管计划的投资顾问，推动平等准入。此外，还完善了部分操作性安排，如明确账户名称、增加份额转让规则等。　　二、问：制定出台《资管细则》的背景是什么？答：近年来，证券期货经营机构私募资管业务发展较快。现有绝大多数证券期货经营机构私募资管业务运营情况总体良好，产品投资运作较为规范，对于满足居民和企业投融资需求，改善社会融资结构，发挥了重要的积极作用。但随着市场快速发展和内外部环境变化，也有个别机构出现偏离资管业务本源，主动管理不足，风险控制薄弱等问题。为此，2016年以来，证监会持续完善私募资产管理业务监管规则，督促证券期货经营机构落实合规风控主体责任。2018年4月27日，人民银行牵头制定的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）发布实施。证监会此次发布实施《资管细则》，既是落实《指导意见》的重要举措，也是2016年以来证监会加强证券期货经营机构私募资管业务监管政策的延续。《资管细则》与《指导意见》保持高度一致，部分监管指标较现行监管规定略有放宽。总体看，有利于实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡，进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平，切实保护投资者合法权益，防范系统性风险。三、问：《资管细则》制定的基本原则是什么？答：《资管细则》起草遵循以下四个基本原则：一是统一监管规则，促进公平竞争。一方面，统一证券公司、基金管理公司、期货公司及其子公司等各类证券期货经营机构私募资管业务监管规则，消除监管套利。另一方面，对标《指导意见》，并与其他金融监管机构有关资管业务监管规则保持衔接一致。二是立足有效整合，坚持问题导向。原则上不对现有监管体制和规则作大的改动，总结近年来私募资管业务突出问题和监管经验，重点在加强风险防控、规制关联交易、防范利益输送、压实经营机构主体责任等方面，完善制度体系。三是细化指标流程，提高可操作性。按照《指导意见》的要求，《资管细则》进一步明确了资管产品的投资者适当性管理、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理、信息披露等具体指标和监管要求，简便可行。四是增加规则前瞻性，确保平稳过渡。在统一设置各项制度、指标的同时，充分考虑不同产品的风险特征、投资者结构、投资组合等特殊性，在有效防控风险前提下，作出必要的例外安排，赋予规则一定的弹性。四、问：《资管细则》的适用范围是什么？答：《资管细则》适用于证券期货经营机构，即证券公司、基金管理公司、期货公司及前述机构依法设立的子公司开展的私募资管业务，包括投资于上市公司股票、债券等标准化资产的私募资管业务，也包括投资于未上市企业股权等非标准化资产的私募资管业务。证券期货经营机构设立特定目的公司或者合伙企业从事私募资管业务的，参照适用《资管细则》。此外，考虑到证监会对于证券期货经营机构开展合格境内机构投资者境外证券投资管理业务（以下简称QDII业务）已有专门规定，证券期货经营机构主要根据现行监管规定开展QDII业务，《资管细则》的实施不对现有QDII业务模式产生影响。五、问：《资管细则》明确各类私募资管产品依据信托法律关系设立，具体有哪些规定？答：《资管细则》依法明确各类私募资管产品均依据信托法律关系设立，包括以下三方面规定：一是明确资管计划财产独立，独立于管理人、托管人的固有财产。二是规定“卖者尽责、买者自负”，经营机构勤勉尽责，坚持客户利益至上，明确经营机构应履行的各项主动管理职责。三是在资产管理计划证券账户、期货账户名称，以及资管计划所持证券的权利行使等方面，进一步明确其区别于投资者所有的证券的相关要求，落实信托法律关系。为推动平稳过渡，对存量定向资产管理计划投资于上市公司股票、挂牌公司股票，其所持证券的所有权归属、权利行使、信息披露以及证券账户名称等不符合《资管细则》的，允许其到期了结，但最晚应当在2023年12月31日前完成规范，并要求在规范过程中，按规定充分做好信息披露，避免市场误读。六、问：《资管细则》在加强投资者保护方面主要有哪些规定？答：证监会高度重视投资者特别是中小投资者保护工作，《资管细则》在募集销售、信息披露、投资运作等环节，进一步强化了对投资者合法权益的保护。一是加强投资者适当性管理。明确证券期货经营机构应当切实履行投资者适当性管理义务，“向上穿透最终资金来源，向下穿透最终资金投向”，采用必要手段对合格投资者身份进行核查验证；遵循风险匹配原则，禁止向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理计划；区分不同类别产品风险特征，将投资于非标准化资产的资管计划的最低投资金额限定于100万元。需要说明的是，考虑到公募产品投资者人数众多、变动频繁，从监管目的及操作可行性出发，证券期货经营机构设立的资管计划，若其委托资金来源于公募产品，仅需识别至公募产品，无需向上识别最终投资者。二是做实做细信息披露。系统梳理证券期货经营机构应当提供的信息披露文件，细化计划说明书、风险揭示书、资产管理计划季度报告和年度报告编制要求，要求向投资者揭示产品投向及持续运作情况；提升资管计划净值等重要信息的披露频率；要求设置专门部门或者专岗负责信息披露工作；针对信息披露的突出问题，禁止以任何方式承诺保本、保收益或限定损失，明确分级资管计划应当披露各类别份额净值。三是进一步规范投资运作。针对私募资管业务投资运作中损害投资者利益的突出问题，予以针对性规制。包括合同变更、关联交易等事项须事先征得投资者同意；明确资管计划费用列支要求，资管计划成立前发生的费用，以及存续期间发生的与募集有关的费用，不得在计划资产中列支；规范业绩报酬提取，限定提取频率和提取比例等。七、问：《资管细则》从哪些方面，进一步健全了私募资管业务的投资运作制度体系？答：《资管细则》适度借鉴公募基金“组合投资、强制托管、充分披露、独立运作”的成熟经验，并结合私募资管业务特点，从以下方面，进一步完善投资运作制度体系。一是组合投资。《资管细则》统一要求证券期货经营机构集合资管计划投资，应当采用资产组合的方式，并设定了“双25%”的比例限制。同时，考虑投资者风险承受能力，并为业务开展保留必要灵活性，规定全部投资者均为专业投资者且单个投资者投资金额不低于1000万元的封闭式集合资管计划等不受前述规定限制。二是强制托管。原则规定了强制独立托管的要求，并考虑到单一资管计划的特征，允许委托人与管理人约定不作独立托管，但要双方合意并且充分风险揭示。同时，对于投资于非标资产的资管计划，要求资管合同必须事先准确、合理约定托管人的职责边界、托管人与管理人的权利义务，向投资者充分揭示风险。三是独立运作。严格落实《指导意见》“去通道”要求，要求证券期货经营机构应审慎经营，制定科学合理的投资策略和风险管理制度，有效防范和控制风险。禁止证券期货经营机构提供规避监管要求的通道服务，禁止证券期货经营机构通过合同约定让渡管理职责，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建议进行投资决策。八、问：《资管细则》在规制私募资管业务重点风险方面，有哪些具体规定？答：总结近几年监管经验，《资管细则》对流动性风险和关联交易进行了重点规制。流动性风险防控方面，一是强调期限匹配，并明确具体要求。二是考虑私募特征，限制产品开放频率，规范高频开放产品投资运作。三是要求集合资管计划开放退出期内，保持10%的高流动性资产。四是规定流动性风险管理工具。包括延期办理巨额退出申请、暂停接受退出申请、收取短期赎回费等。关联交易规制方面，一是明确基本原则。关联交易应事先取得全部投资者同意，事后告知投资者和托管人，并严格履行报告义务。二是禁止将集合计划资产投向管理人、托管人及前述机构的关联方的非标准化资产。三是禁止利用分级产品为劣后级委托人及其关联方提供融资。四是关联方参与资管计划的，证券期货经营机构应当履行披露和报告义务，并监控资管计划账户。九、问：《资管细则》如何对资管计划投资非标准化资产进行规范？答：《资管细则》从以下四方面，对资管计划投资非标准化资产进行了系统规范：一是以是否具备公允价值和较高流动性等为标准，明确非标债权类资产根据《指导意见》的规定进行认定。二是为规制因随意创设各类收（受）益权而导致资产虚假无效、“一物多卖”等风险，明确资管计划投资的非标准化资产的“资质”要求，包括合法、真实、有效、可特定化等。三是落实《指导意见》要求，参照商业银行理财业务监管规则，规定同一证券期货经营机构管理的全部资管计划投资非标债权类资产的资金，不得超过全部资管计划净资产的35%，并允许按照母子公司整体私募资管业务的合并口径计算。同时，为避免影响证券期货经营机构新开展业务，允许前述指标达标前，可以新增非标债权投资，过渡期结束前应当达标。四是要求证券期货经营机构建立专门的质量控制制度，并设置专岗负责投后管理、信息披露等事宜，动态监测风险。十、问：《资管细则》在强化证券期货经营机构内部合规风控管理方面，有哪些规定？答：《资管细则》专设一章，系统规定证券期货经营机构开展私募资产管理业务的风险管理与内部控制机制要求。其中，特别强调了五方面要求：一是独立运作，要求私募资管业务与公司其他业务有效隔离。二是强化公平交易，加强异常交易监测监控。三是完善风险控制与应急处置机制。证券期货经营机构应建立、维护投资对象与交易对手备选库，实施交易额度管理，设定专岗跟踪非标投资项目，制定风险应急预案。四是加强人员管理。借鉴近两年来我会发布的投行、债券等业务监管规则，建立收入递延支付等制度。五是加强内部检查、定期压力测试，并明确责任追究机制。十一、问：《资管细则》关于过渡期有何安排？答：《资管细则》过渡期要求与《指导意见》保持一致，过渡期自《资管细则》发布实施之日起至2020年12月31日，同时立足当前市场运行特点，作了“新老划断”的柔性安排。过渡期内，在有序压缩存量尚不符合《资管细则》规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合《资管细则》规定的产品滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。证监会负责监督指导各证券期货经营机构实施整改计划，对于提前完成的经营机构，给与适当监管激励。过渡期结束后，对于确因特殊原因难以规范的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量非标准化股权类资产，经证监会同意，采取适当安排妥善处理。...

导读刘士余指出，对公司法有关股份回购的规定进行修改完善，为促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量，特别是为当前形势下稳定资本市场预期等，提供有力的法律支撑，十分必要。股市动荡，不断有上市公司拟回购股份。中航资本发布公告称，公司拟回购股份，回购金额不低于5亿元，不超过10亿元。回购目的是“为维护公司和股东利益，增强投资者信心，推动公司股票价值的合理回归”。此前，金发科技、华孚时尚、网宿科技、众兴菌业等均公告回购公司股份，总额分别在5000万元至20亿元之间。上市公司回购股份早已得到监管政策允许，但现行公司法未明确“护盘”是否可以作为合法事由。十三届全国人大常委会第六次会议10月22日开幕，会议将审议国务院关于提请审议公司法修正案草案（下称“草案”）的议案。草案对现行公司法第142条作出修改，增加“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”等情形；适当简化股份回购的决策程序，提高公司持有本公司股份的数额上限，延长公司持有所回购股份的期限。“在资本市场低迷情况下，上市公司回购股份可以为市场提供买多力量，同时这也是上市公司自信的表现。”10月22日，中国人民大学商法研究所所长刘俊海告诉记者。允许股份回购范围较窄10月22日，中国证监会主席刘士余做草案说明时指出，近年来，公司股份回购需求日渐多样，特别是随着资本市场快速发展和市场环境的变化，上市公司股份回购数量日益增加，且目的更加多样，公司法关于股份回购的现行规定在实践中存在一些问题。刘士余指出，这些问题主要是：允许股份回购的情形范围较窄，难以适应公司实施股权激励以及适时采取股份回购措施稳定股价等实际需要；实施股份回购的程序较为复杂（一般须召开股东大会），不利于公司及时把握市场机会，适时制定并实施股份回购计划；对公司持有所回购股份的期限规定得比较短，难以满足长期股权激励及稳定股价的需要等。现行公司法第142条只规定了4种公司回购股份情形：减少股本、与持有公司股份的其他公司合并、股权激励、收购异议股东股份。未明确股市非理性波动时，“护盘”是否可以作为合法事由。“‘护盘’是一种通俗说法，实际上是指维持资本市场稳定，保障股票正常交易。市场上有时会出现一些异常波动，这种波动脱离了上市公司的市场价值，影响上市公司健康发展，也损害了投资者的权益。”中国政法大学教授、中国商法学研究会会长赵旭东说。“通过回购股份可以优化资本结构，稳定上市公司控制权和管理，进而回报投资者。但现行公司法关于股份回购的规定不包括这种情形，所以上市公司一旦因此回购股份可能违反公司法规定。”赵旭东告诉21世纪经济报道。刘士余指出，对公司法有关股份回购的规定进行修改完善，为促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量，特别是为当前形势下稳定资本市场预期等，提供有力的法律支撑，十分必要。简化股份回购决策程序事实上，股份回购已是国际通行的公司实施并购重组、优化治理结构、稳定股价的必要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。中国证监会2005年出台了《上市公司回购社会公众股管理办法（试行）》。2013年12月，《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》提出，完善股份回购制度，引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。上海证券交易所 2013年发布的自律规则《上市公司以集中竞价交易方式回购股份业务指引》，将“为适应证券市场发展变化和保护投资者合法权益的需要而认定的其他情形”作为鼓励回购的情形之一。只不过，这些监管注册是以《公司法》第142条“减少股本”为上位法依据。有专业人士认为，“护盘”必须“减少股本”，而“减少股本”是《公司法》许可的情形，因此，“护盘”是《公司法》许可的情形。刘士余做草案说明时指出，草案补充完善了允许股份回购的情形。增加“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为避免公司遭受重大损害，维护公司价值及股东权益所必需”两种情形，以及“法律、行政法规规定的其他情形”的兜底性规定。草案还规定程序上，可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权，经三分之二以上董事出席的董事会会议决议，不必经股东大会决议。因上述情形收购本公司股份的，公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的百分之十，并应当在三年内转让或者注销。此外，草案补充了上市公司股份回购的规范要求。为防止上市公司滥用股份回购制度，引发操纵市场、内幕交易等利益输送行为，增加规定上市公司收购本公司股份应当依照证券法的规定履行信息披露义务，除国家另有规定外，上市公司收购本公司股份应当通过公开的集中交易方式进行。刘俊海向21世纪经济报道记者表示，希望《公司法》尽快启动全面系统性修改，并与《证券法》进行联动修改，对公司组织形式、中小投资者权益保护、对赌协议法律效力等重要问题进行规定。记者获悉，相关立法准备工作目前已在进行。...

据互金见闻报道，距离百度金融更名为度小满金融还不到半年时间，分管消费金融业务线的度小满金融副总裁黄爽已提交离职申请。目前，度小满官网显示，“有钱花”旗下主打产品有六款，满易贷、尊享贷、小期贷、教育分期、房抵贷、医美分期，但目前来看，有关现金贷业务的“小期贷”已经停止服务了。百度方面回应称，部分用户仍可使用“小期贷”，该产品目前主要针对三四线城市用户。百度金融较为重视的教育贷上也频频踩雷。9月份，度小满CEO朱光在出席相关活动时透露称，公司消费信贷服务的客群呈现两个趋势，一方面3-5线城市的用户占比正在快速增长，从以往的31%快速增长至42%;另一方面有主业的兼职者和创业者、即所谓“两栖青年”在消费金融客群中的占比超过三成，并仍在逐渐升高。教育信贷的成绩被重点提及，朱光介绍，度小满累计为114万人发放教育分期贷款超130亿元，其中70万人是大专以下学历人群。但在百度金融教育信贷产品承载“普惠金融”与“助力教育”美好理想的背后，受限于客户资质、与第三方合作机构不可控性等问题，这一消费信贷产品逐渐暴露出天然缺陷，反而累及贷款平台，其中被广为诟病和曝光的便是“培训贷”骗局和机构跑路现象。天津一高校大二学生小白是受害者之一，他告诉蓝鲸TMT，因为想在课余时间提升职业技能，去年12月，通过同学介绍和机构讲座，小白在天津嘉科教育和平校区购买了相关计算机课程，并在机构的劝导下选择了百度有钱花的分期贷款，一次性付清学费。小白向记者出示了他与培训机构签订的相关合同，以及百度有钱花的借款页面。百度有钱花显示，小白与培训机构的合同分期总金额为25774元，共分为24期偿还。天津嘉科同时还承诺，学员只需偿还19800元本金，其余利息机构会代为偿还。但不久后天津嘉科创始人跑路，学员的课程无法持续但又背负上债务。目前维权人员已经报案。小白透露称，根据培训机构老师说法，涉及学员分布于天津各大高校，影响范围不在少数，仅小白所在的微信维权群人数就已经达到500人。小白告诉蓝鲸TMT记者，目前百度方面已经承诺妥善解决学员贷款问题，目前正在协商退款方案。此前据报道，有多家培训机构骗取学员办理百度金融的教育分期后都纷纷跑路消失，其中包括深圳的网云、海纳、深软和北京的崇文尚学等机构。不断发生的“跑路门”事件使得百度金融陷入信任危机之中。导致这种危机发生的原因除了教育分期市场一直以来都存在的缺陷，还有百度金融自身的因素。在21CN聚投诉搜索”百度有钱花”，由于部分机构通过“培训贷”等陷阱进行恶意欺诈，品牌教育机构退款难，作为合作机构，“联合诱导”等负面投诉亦紧密牵涉百度有钱花。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

人无千日好，花无百日红。昔日“PE工厂”九鼎正在遭遇“滑铁卢”。相传，夏朝初年，大禹将天下分为九州，九州州牧纷纷贡献青铜，铸造九鼎。自此，“九鼎”被夏、商、周三代奉为传国之宝，以象征王权至高无上，九州统一、国家昌盛。千年后，一家名为九鼎集团(430719.OC)的公司，秉承着“百年基业，鼎盛九州”的愿景，在资本市场叱咤风云。只是人无千日好，花无百日红，昔日PE明星九鼎集团，如今在资本市场是如履薄冰。10月22日早间，九鼎集团旗下主要从事私募股权投资与管理的上市公司——九鼎投资（600053.SH）发布了一则业绩更正公告，“因工作人员失误”，导致《2018年第三季度私募股权投资管理业务经营情况简报》将“2018年第三季度”错写成了“2018年上半年”。这个乌龙闹得也真是令人哭笑不得，可一笑而过之后，野马财经注意到一个数据，2018年第三季度九鼎投资新增5个已经完全退出的项目。另据野马财经财经不完全统计，加上10月10日博士眼镜（300622.SZ）发布公告，公司股东豪石九鼎、昆吾民乐九鼎、昆吾民安九鼎、嘉赢九鼎拟减持共计不超过公司总股本7.33%的股权。这已经是近一个月以来，九鼎投资减持的第6家上市公司，其中仅9月份减持的上市公司就多达5家。九鼎的烦恼9月今年的冬天，来得格外早。这个9月对九鼎集团来说，更是不平凡。国庆节前夕，9月28日，九鼎集团(430719.OC)收到来自证监会的《行政监管措施决定书》。九鼎集团因未将实际控制的私募股权基金苏州德晟九鼎、北京夏启九鼎等纳入合并财务，证监会决定对九鼎集团采取出具警示函的行政监管措施。同一日上午，九州证券仰山公园总部，九鼎集团实控人之一吴强遭投资人围堵，涉嫌自驾撞伤投资者的消息刷爆了朋友圈。九鼎集团总裁黄晓捷随即回应，事件真相是“九州证券发行的金银岛产品，因为债务人短期兑付困难”，部分投资者“故意在吴强出门的时候阻拦、拉扯，影响正常工作”，并在公司报警后，“个别人故意倒在地上”。随后，九州证券的一则回应公告，更是将九鼎集团推上了风口浪尖。（来源：九州证券官网）公告称，“九州瀚海集合资产管理计划”成立于2017年7月、“九州瀚海明珠集合资产管理计划”成立于2017年9月。上述两支资管计划主要用于为金银岛提供融资，存续期限均为1年，涉及金额共计2.9亿元。因金银岛资金流动性出现问题，企业经营出现困难，进而导致金银岛信托计划到期，无法按时清算，造成违约。值得一提的是，早在2018年2月，九鼎集团已发布公告，山东高速集团有限公司拟认购九州证券19%的股份，并有意在后期进一步增持并成为其控股股东。时隔半月，野马财经联系九州证券公关部人士，询问金银岛债务后续处理进展，对方表示“目前暂无最新消息。”债务纠纷未能妥善解决，九鼎集团旗下的PE生意也出了问题。9月30日，九鼎投资参投的拟IPO企业——车头制药遭监管层重点问询，这一消息加剧了投资者对于九鼎投资因九鼎集团遭证监会立案调查，投资项IPO审核遇阻的担忧。根据车头制药招股书披露，银科九鼎、宝寿九鼎、盛世九鼎、智仕九鼎、卓兴九鼎、兴贤九鼎，均为九鼎投资直接或间接管理的投资基金，合计持有公司12.82%股份。证监会在反馈意见中询问车头制药，“上述股东是否构成一致行动关系，其股份锁定和减持等承诺是否符合相关法律、法规及我会监管要求”，并要求车头制药说明并披露完整股权结构，并要求披露至最终出资人。对于“九鼎集团目前遭受立案调查事宜”，证监会更是直接发问“是否会影响上述股东持有发行人的股份，发行人的股权结构是否会发生变化。”由此可见，监管层对“九鼎系”投资项目的态度，不可谓不谨慎。业绩承压、融资困难事实上，自今年3月份接受调查以来，在监管和债务的双重压力之下，九鼎集团和小弟们的幸福生活便一去不复返。营收方面，财报数据显示：2017年九鼎集团总营收为88.5亿元，较上年同期下降14.32%；归属净利润为11.5亿元，较上年同期下降43.95%。（来源：九鼎集团2017年年报）尽管2018年半年报显示，九鼎集团上半年实现营业总收入47.30亿元，同比增加19.07%；归属净利润同比增长4.34%。不过细细看来，这份看似长进的成绩单背后其实也有学问。数据显示，2018年上半年九鼎集团旗下富通保险实现营业总收入32.25亿元，仅保险业务就占了集团上半年营业总收入的8成以上。昔日靠私募投资业务起家的PE大佬，如今却几乎要靠着卖保险生存。而PE业务后劲不足，营收增速放缓、利润下滑等现状的背后，更是显现出九鼎集团缺钱的窘况。野马财经注意到，截至2018年上半年，九鼎集团负债合计694.9亿元，整体负债率达73.95%。和九鼎集团相比，九鼎投资的日子似乎更加难熬。数据显示，九鼎投资2017年营业收入较上年同期下降超过54%；净利润较上年同期下降近50%；截至2018年上半年，公司归属净利润同比减少27.23%，主营业务股权投资收入与2017年同期基本持平。业绩增长缓慢、净利润下滑，九鼎投资的募资能力也面临考验。对此，九鼎投资亦在年报中提及，近两年股权投资市场募资难问题依旧凸显，“资管新规”的发布对于当前市场资管产品普遍存在的多层嵌套、刚性兑付等市场顽疾，给予了重拳整治，股权投资基金的募资压力持续加大。高负债、融资难，再加上“资管新规”的落地，对本就处于水深火热之中的九鼎无异于雪上加霜。为了缓解资金压力，质押融资和大规模减持俨然成了九鼎获取口粮的主要来源。数据显示，截至10月16日，九鼎投资累计质押比例达71.75%，其中控股股东累计质押数量占持股比例达99%以上，共计15笔质押融资达到预警线。此外，据野马财经不完全统计，自9月份以来，九鼎投资旗下公司多次以“资金需求”为由连续减持5家上市公司股票。就在10月8日，九鼎投资还发布公告，拟以1960.00万元的价格转让持有保利防务40%的股权。不过对于上述“巧合”减持，九鼎投资方面则表示：“减持时点主要是根据市场情况作出的判断，其实不能说明什么问题。”至于转让保利防务股权背后的原因，对方则表示“优化资产结构，属于正常转让。”“IPO收割机”还剩多少余粮总之，无论是正常操作还是真缺钱，留给地主家的余粮已经不多。经野马财经查询，过去9个月，九鼎投资已累计抛售至少12家上市公司股票，且大多在这些企业IPO上市之前进入的。如今，随着IPO审查机制的不断趋严以及对“三类股东”问题的严格把关，整个A股市场，2018年上半年IPO成功的企业不到60家，约占去年同期的四分之一。昔日“PE工厂”九鼎投资，年初以来也是颗粒无收。而对比九鼎投资之前的光辉业绩，2015年所投IPO企业有8家成功上市，2016年有7家，2017年巅峰时刻多达13家。根据新浪财经不完全统计，截至目前，除九鼎投资外，有14家上市公司前十大股东名单中有九鼎的身影，且均已过限售期。其中有9家上市公司自今年1月起，已经历过一轮减持。其中不乏绝味食品、中旗股份、惠达卫浴等优质标的。此外，一周前九鼎投资曾入驻的资本市场“新秀”天风证券（601162.SH）刚刚顺利登陆A股市场。不过耐人寻味的是，天风证券IPO前夕，招股说明书上持股近4%的第七大股东“建丰九鼎投资”已悄无声息地变成了“建丰投资”。更糟心的是，一个月前九鼎投资间接持股13.4%，位列第二大股东的新三板挂牌企业澳坤生物，也已申请摘牌。据了解，澳坤生物2017年亏损达7000多万元。早前还被曝出因拖欠山西中小企业创业投资基金1400万元，被告上法庭。如今看来，九鼎投资的这笔生意怕是不太妙。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　近日，利安人寿股东变更获得银保监会通过，江苏信托成为新一任第一大股东。实际上，利安人寿经营状况并不好，常年处于亏损之中。江苏信托之所以看中，或许是为了获得寿险牌照，以及低成本融资工具。　　10月18日，利安人寿发布公告，银保监会向公司下发了《中国银保监会关于利安人寿保险股份有限公司变更股东的批复》，这意味着利安人寿变更股东已经获得了银保监会的通过。公告显示，此次转让后，江苏省国际信托有限责任公司将成为利安人寿第一大股东。　　利安人寿成立于2011年7月，是雨润集团联合江苏信托、红豆集团、月星集团、江苏凤凰出版传媒集团有限公司等江苏本地企业合资建立的一家保险公司。其中，雨润集团是利安人寿第一大股东，雨润集团创始人祝义财也担任利安人寿董事长和法人代表。　　利安人寿成立7年多以来，业绩状况并不好。自成立以来，除了2014年盈利750万元外，其余年份都处于亏损之中。光从投资角度，江苏信托投资利安人寿并不是一笔划算的买卖。　　2018年，上市公司与民营金融控股频繁上演民退国进。江苏信托四大股东均隶属江苏省人民政府，江苏信托的接盘，究竟是帮助民企渡过难关，还是摄取利安人寿的寿险牌照？　　事实上，利安人寿持续亏损，可能与大股东频繁关联交易有关。公开资料显示，利安人寿曾出现11起关联信托计划，涉及资金达14.5亿元。其中与大股东雨润集团达成的华润信托·鼎盛57号雨润农产品集团信托贷款项目资金信托计划、上信雨润控股2号信托贷款集合资金信托计划等，总计交易金额10亿元。　　值得一提的是，利安人寿还有4.5亿元的关联交易与江苏信托有关，该信托计划流向了地产开发项目。　　接盘侠江苏信托　　据悉，此次江苏信托分别获得江苏苏汇资产管理有限公司、南京紫金投资集团有限责任公司和江苏凤凰出版传媒集团有限公司持有的利安人寿1.50亿股、2.19亿股和1.62亿股，分别占利安人寿总股本的3.28%、4.78%和3.54%，合计约11.6%的股份。江苏信托受让价格为4.47元/股，成交金额合计约23.75亿元。来源：利安人寿官网　　此次转让后，江苏信托共计持有利安人寿22.79%的股份，超越深圳市柏霖资产管理有限公司成为该保险公司第一大股东。而南京紫金投资、苏汇资产剩余股份，占总股本的5.17%和2.18%，凤凰传媒则不再持有。　　有趣的是，此次股东变更，实际上是江苏国资内部的一次股份划转。苏汇资产为江苏省国资委100%控股，凤凰传媒为江苏省政府100%控股，南京紫金投资为南京市国资委100%控股。而江苏省政府，也通过江苏国信股份有限公司，间接控股江苏信托。　　也就是说，此次股权转让，其实是把江苏省地方国资分散持有的利安人寿股权，集中到江苏信托手中，保证江苏国资在利安人寿的话语权。虽然之前江苏地方国资在利安人寿同样处于绝对控制地位，但股权较为分散。　　而江苏信托之所以有实力完成收购利安人寿股权，或许与其曲线上市有关。2016年4月，*ST舜船发布重组方案，上市公司发行23.58亿股，作价210.13亿元收购间接控股股东江苏国信集团旗下81.49%的江苏信托股权以及火力发电资产。　　此次重组方案的亮点，无疑是江苏信托的资产注入*ST舜船，这一举动被市场视为江苏信托曲线上市。　　2017年4月，*ST舜船也更名为江苏国信。随即，上市公司抛出40亿元定增方案，拟增资江苏信托。2018年6月，江苏国信完成了对江苏信托的增资，共计增资39.61亿元。　　江苏国信总经理李宪强曾表示：40亿元增资到位后，将通过股权受让等多种方式，进一步提升公司参股的人寿保险公司、城商行、农商行及其他持牌金融机构的投资深度和广度。　　此次23.75亿元收购资金，似乎便来自于江苏国信对江苏信托的增资。　　稀缺的牌照，引得股东大乱战　　事实上，利安人寿近几年的动荡，与原大股东雨润集团身陷困境分不开。2015年3月，祝义财遭监视居住，这引发了雨润食品市值暴跌，资金链紧张，身陷债务风波，同时雨润集团高管也纷纷离职，公司大量资产被冻结。　　在雨润集团陷入危机之际，利安人寿部分股东却开始筹划增发夺权。2015年3月，利安人寿其余股东发起了一个增资计划，彼时雨润集团陷入风雨飘摇，增资势必缺席，其他股东可借此稀释雨润集团第一大股东的持股比例，动摇其地位。　　当时，雨润集团连救命的钱都捉襟见肘。结果，最终的增资计划，雨润集团也参加了，还保住了其第一大股东地位。由此可见，雨润集团对利安人寿这个寿险平台的重视。　　实际上，雨润集团自身并没有资金，转而借助代理增资保住话语权。2015年9月，雨润集团与保培投资签订了一份抽屉协议，雨润集团出让约1.4亿股利安人寿公司股权，换取了近5亿资金。交易完成后，该部分股权仍由雨润集团代持，代持期限暂定为6个月，届时雨润集团将代持股份转让给保培投资。于是，雨润集团有了资金增资，也在表面上维持了第一大股东地位。　　不料，双方最后翻脸，保培投资两次向法庭申索这部分股权的所有权，结果保培投资的股权请求被驳回，雨润集团因违规代持也被撤销增资。　　利安人寿处于股权动荡之中，也让其他势力觊觎。2016年10月，深圳柏霖受让红豆集团和远东控股持有的利安人寿大部分股权，以18.96%的持股比例，跃居第二大股东。彼时，雨润集团自顾不暇，深圳柏霖的举动，被认为是地产资本的一次强势突袭。　　据了解，深圳柏霖前身为深圳市鸿荣轩物业管理有限公司，是广东房地产企业鸿荣源集团100%控股的子公司。深圳柏霖的名称来源，可能也与鸿荣源董事长赖柏霖有关。　　2018年1月，银保监会撤销了雨润集团增资入股利安人寿的许可，当年5月，利安人寿注册资本降为45.79亿元。变更完成后，雨润集团持股比例从20.27%降至17.82%，退居第二大股东，深圳柏霖成为公司第一大股东。或许，江苏信托此次交易，便是为了压制深圳柏霖。　　除此之外，江苏信托可能还有信保合作的考量。资管新规发布后，传统的银信合作模式受到挑战，作为替代，与保险公司合作成为很多信托公司新的选择，包括与保险公司合作开发产品，以及在渠道上合作互补。...

　　拔出萝卜带出泥 一起配资案牵出宏信证券及多家信托　　资管新规后，信托公司一方面忙于转型，另一方面则对存续项目进行调整。然而，在这段“窗口期”，通过信托产品进行的配资业务仍在进行。　　日前，《证券日报》记者获悉，深圳市福田区人民法院近期受理了一起配资纠纷案件，原告任某欲将三位当事人告上法庭，这三名被告分别是王文帅、王炳祥、北京越大投资管理有限公司（以下简称“越大投资”），其中，王文帅也是越大投资的法定代表人。根据获得的资料显示，越大投资通过8只信托计划进行股票配资，配资规模近30亿元，券商通道则是宏信证券提供的。　　而越大投资相关人士表示，“目前尚未接到法院的通知书。”　　业内人士表示，监管层此前就对违法从事证券业务活动的行为进行了明确禁止，例如包括借助信息系统为客户开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户等，代理客户买卖证券等规定，这种行为既损害了投资者合法权益，又严重扰乱了股票市场秩序；然而仍有个别券商等金融机构面对利益诱惑参与股票配资业务，这就为此类配资业务提供了灰色生存空间，对投资者的权益造成了损害。　　疑问：　　民间借贷还是违规股票配资　　《证券日报》记者获悉，根据原告任某向法院提起的起诉状，今年5月份，原告任某与被告王炳祥签订了《借款合同》，约定原告任某向被告王炳祥账户存入人民币50万元作为保证金，由被告王炳祥提供1个账户总资金为人民币200万元的股票供原告操作；并由原告承担该账户操作的全部风险，被告不承担任何风险。原告与被告还约定了资金使用利息、操作股票限制、补充保证金以及平仓等事项。　　近期，任某在未得到任何通知的情况下，账户资金被冻结，本金及配资部分均不能够正常的交易或划拨。几经沟通无果的情况下，任某采取通过法律诉讼来寻求帮助。　　任某认为，双方签订的合同虽然名为借款合同，实际为场外股票融资合同，其内容是原告提供保证金，被告提供3倍的融资资金供原告在证券市场买卖股票使用，配资比例为1：3，并约定了操作股票限制、补充保证金以及平仓等事项，实际应为场外股票融资合同。同时，场外股票融资合同违反法律的禁止性规定而无效，客观上破坏了金融证券市场秩序，损害了社会公共利益，被告应当返还原告支付的保证金及相应利息。　　与此同时，任某也将越大投资及其总经理王文帅一同告上法庭，希望能维护自身的合法权益，拿回本该属于自己的投资本金。截至10月15日，深圳市福田区人民法院已经受理该配资纠纷案件，近期将开庭审理。　　“拔出萝卜带出泥。”《证券日报》记者根据任某提供的资料梳理发现，越大投资进行的股票配资业务，一方面配资规模较大，另一方面涉及几家金融机构，其中包括多家信托公司的信托产品以及提供交易通道的券商等。　　链条：　　涉及多个信托产品和券商　　《证券日报》记者通过获得的材料发现，越大投资在多家信托公司成立结构化信托产品，利用宏信证券作为交易通道券商，对信托产品进行子账户拆分；成立结构化集合证券投资信托计划，单个信托计划的结构化方案一般为3：2：10模式。举例来说，“3000万元劣后资金+2000万元夹层资金+1亿元优先资金”形成单只信托计划产品，规模为1.5亿元。其中，优先资金一般为银行资金，根据优先和夹层资金的风控要求，该类信托计划一般控制持有单只股票比例不超过该信托计划总规模的30%（即单票持仓比例为30%）。　　越大投资以此作为配资业务母账户，同时通过和某些券商及其营业部合作，给合作券商带来了丰厚的交易佣金收入。同时，券商及其营业部向对方的配资业务敞开大门，违规为其提供交易便利和隐蔽性，开放配资子账户分仓交易端口。　　《证券日报》记者从获得的资料来看，越大投资主要合作的信托包括天津某信托、国某信托、华某信托和厦某信托等，主要合作的券商为宏信证券。其中，宏信证券在越大投资通过信托产品设立虚拟子账户进行非法配资业务发挥了关键的作用。这些信托公司合计有8只产品与越大投资存在股票配资业务，这8只信托产品的合计规模为29.5亿元。　　根据介绍，越大投资为了大规模开展配资业务，还开发了专属配资子账户分仓系统软件。该软件简称“财讯宝”，这与此前国内配资市场上曾经广泛使用的HOMS分仓交易软件相似。　　事实上，早在2015年7月份，证监会就曾发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》（以下简称《意见》），要求各证监局应当按照《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》督促证券公司规范信息系统外部接入行为，并于该年7月底前后完成对证券公司自查情况的核实工作。　　随后，该年9月份，又要求各证监局应当督促证券公司仔细甄别、确认涉嫌场外配资的相关账户，尤其是对信托产品账户清理的范围。例如在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户，或是伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；此外，还包括优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的股票市场场外配资。　　北京某券商人士表示，长期以来，监管层对违法从事证券业务活动的行为进行了明确禁止。然而，部分券商面对利益诱惑，仍然不惜违规参与股票配资业务，这就为此类配资业务提供了灰色生存空间，对投资者的权益造成了损害。　　诱惑：　　股票配资交易的利益　　有的金融机构不惜违背政策、甘冒风险参与配资，背后追逐的就是利益。　　“大型配资公司从事配资业务的信托计划母账户由于规模较大大，单只产品规模最少都不低于1.5亿元，与券商合作时交易佣金较低，一般为0.03%，但是配资公司给到投资者交易时收取的佣金很高，为0.10%-0.3%。”一位曾参与过配资的投资者表示。　　据业内人士透露，配资公司从事配资业务主要盈利点有四方面：一是赚取配资利差。通过从银行批发优先资金，成本为年化6%的利息（平均每月资金成本利率为0.5%），如果通过分仓子账户直接配给投资者利息一般为月息1.0%-1.2%，即年化12%-14.4%，保守综合利率全部按照最低的12%来算，配资公司的年化利差也有6%。如果通过代理渠道配给个人投资者，配资公司给代理公司的资金成本为年息9%，该模式下，年化利差为3%。　　二是交易佣金差。配资公司从事配资业务的信托计划母账户，由于单只产品规模最少都不低于1.5亿元，其与券商合作时交易佣金较低，一般为0.03%。但是配资公司给到投资者交易时收取的佣金很高，为0.1%-0.3%（该佣金可以在分仓交易系统中由风控设置在子账户进行股票卖出时直接先行扣除），中间有0.07%的交易佣金差可以作为佣金来源。　　三是股票盈利分成。投资者与配资公司签署的合同里没有任何约定表明配资公司在除了利差和交易佣金差之外还具有其他收费权力，但是由于配资公司使用开发的非法配资交易软件出借证券子账户给客户使用，公司后台风控和IT技术人员可以在配资客户不知情的前提下，对子账户卖出股票时进行不同比例后端提成，其比例为卖出总收入的0.1%-13%之间不等，暂无规律可循。　　四是强行平仓、扣押代理的其他子账户投资本金。由于配资规模较大，大客户提供体量较大的配资业务，但近一年以来股市但凡有较大幅度下跌，配资公司无一例外的会选择在临近平仓线附近、但股价还未跌破平仓线时，提前强行对所买部分股票进行跌停板集中抛售。对二级市场造成严重波动的同时，也波及劣后级客户资金，以及其他中小投资者利益。　　律师观点：　　股票配资属违法行为　　所谓场外股票配资合同，是指未经金融监督管理部门批准，法人、自然人或其他组织之间约定融资方向配资方缴纳一定的现金或一定市值证券作为保证金，配资方按杠杆比例提供，将自有资金、信托资金或其他来源资金，提供给融资方用于买卖股票，并固定收取或按盈利比例收取利息及管理费，融资方将买入的股票及保证金让与配资方作为担保，并设定警戒线和平仓线，配资方有权在资产市值达到平仓线后强行卖出股票以偿还本息的合同。　　在这起配资纠纷案件中，原告任某认为，与被告王炳祥签订的《借款合同》名为借款合同，其内容是原告提供保证金，被告提供3倍的融资资金供原告在证券市场买卖股票使用，配资比例为1：3，并约定了操作股票限制、补充保证金以及平仓等事项，实际应为场外股票融资合同。　　有律师事务所人士表示，按照监管层对资本市场相关业务以“实质重于形式”的监管原则来看，像这种通过代理商与配资公司开展进行的配资业务，虽然名义上签署的是借款合同，但实际上应该认定为场外股票融资业务。股票配资行为与监管层严格禁止利用信托和券商通过开立交易子账户并出借给第三方进行股票交易的要求明显背道而驰，已经属于违法行为。　　“原告（投资者）有权提出与代理商签署的借款合同均属无效，作为配资劣后本金的实际收取方，配资公司应当返还原告支付的配资保证金，并赔偿相关利息。”这位律师事务所人士表示，被告人作为配资的出资方和原告操作配资子账户的实际控制方，也应当返还配资本金及承担相应的连带责任。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

（原标题：刘士余主席在中国基金业20周年论坛上的致辞）尊敬的李飞主任委员，列昂·坎弗尔主席，各位来宾，女士们、先生们：大家上午好！金秋时节，中国基金业20周年论坛和国际投资基金业协会2018年年会在北京隆重开幕！首先，我谨代表中国证监会对此次盛会的召开表示热烈祝贺！向参会的海内外嘉宾表示热烈欢迎！对长期以来关心支持中国基金业发展的各位朋友表示诚挚感谢！今年是中国改革开放40周年，资本市场是改革开放的丰硕成果。经过20多年来的砥砺奋进，中国资本市场和基金业取得了令人瞩目的成就。在习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神的指引下，我们正进一步深化资本市场改革、扩大对外开放，在新的历史起点上再出发。伴随着中国改革开放的历史进程，中国基金业自1998年启航，从无到有，从小到大，资产管理规模、资本实力、治理水平和服务能力均实现了跨越式发展。20年的历程是非凡的，变化是巨大的，成就是喜人的。一是基金公司已经发展成为重要的机构投资者，在壮大资本实力和促进资本市场平稳健康发展方面发挥着日益积极的作用。公募基金、私募基金及各类资管计划持有A股市值达到5万亿元，约占A股总市值的10%。公募基金管理了社保基金委托管理份额的八成并实现年化8.44%的业绩回报。二是公募基金越来越大众化、普及化，正逐步成为普惠金融的重要载体。数以万计、类型丰富的基金产品已经成为超过2亿的中国老百姓理财的重要工具选择。公募基金自成立以来，累计向持有人分红超过1.7万亿元。三是构建了以《基金法》为核心的法律规则体系和监管框架。形成了独立托管、净值管理、披露透明、诚信自律等一批既遵循国际惯例、又符合中国发展阶段的制度规范，建立并完善了行政监管和自律管理相结合的基金监管体系。四是基金业倡导的信义文化促进了财富管理行业的规范发展和法制完善，不断引领和弘扬着长期投资、价值投资的理念，正日益改变大众投资者的理财观念。特别是近些年来私募股权投资基金快速发展，为促进长期资本形成、支持科技创新和国企改革发挥了重要作用。私募股权投资基金累计投资项目超过9万个，形成资本金5万多亿元。最近三年，有并购基金参与的并购重组交易额达5.8万亿元，提供了IPO以外早期资本最重要的退出通道。私募股权投资基金在培育新的经济增长点、促进动能转换和产业升级方面发挥了不可替代的作用，已经发展成为支持实体经济和服务供给侧结构性改革的重要力量。20年来，我们始终坚持从中国国情出发，紧紧围绕服务实体经济发展的根本方向，坚持市场化法治化国际化的原则，在实践中不断探索基金业发展和监管的规律，持续深化基金业的改革和对外开放。中国的资本市场和基金业，已经形成了在发展中开放、在扩大开放中更稳健发展的格局。我们正在进一步推动资本市场的全面对外开放，优化完善沪深港通，扎实稳妥推进沪伦通；推动A股顺利纳入明晟新兴市场指数（MSCI）和富时罗素国际指数；大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制；放开外国人开立A股账户政策，将在境外工作的外籍员工纳入股权激励范围；放开外商独资和合资私募管理人登记。在资本市场对外开放的进程中，中国基金行业迎来了新的发展机遇。中国证监会将继续深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想和党的十九大精神，按照党中央国务院关于经济金融工作的方针政策，全面深化资本市场改革，尽快形成资本市场全面开放新格局。在推动基金行业健康发展方面，将重点做好以下工作。一是鼓励私募股权与创投基金积极参与企业并购重组、债转股以及股权融资。鼓励各类各级政府管理的投资基金、私募股权投资基金管理人和券商资管等设立股权并购基金，提升上市公司的融资便利，改善上市公司的治理结构，有效防范股权质押风险。二是充分发挥私募基金积极作用，激发市场活力。进一步健全适应创投行业的差异化监管机制，研究完善并购重组领域创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩机制。优先支持设立主要投资于民营企业的各类股权和债权投资基金。推动完善相应的财税政策，进一步支持私募股权基金投向高新技术企业与产业。三是大力发展公募基金等机构投资者。在税收递延政策支持下，做好养老基金产品储备，养老金账户衔接及平台建设工作，为明年公募基金纳入养老金配置盘子做好准备。持续改进公募基金审批服务，加快发展权益类公募基金。支持外资资管机构从事权益类资产的资管业务。四是鼓励基金公司依法实施股权激励和员工持股计划，充分调动专业人才的积极性。五是完善基金销售机制，推进基金投资顾问队伍建设。基金是资本市场的重要参与者，与资本市场发展息息相关。希望基金行业坚守信义义务，恪守专业精神，防范利益冲突，以专业诚信赢得投资人信任。希望基金行业坚持基金本质，不断提高市场定价和价值投资能力，准确把握产业发展和技术创新趋势，创新产品和服务，更好满足实体经济和产业升级的需求。希望基金业协会把信义义务落实为行业行为规范，加强自律管理，努力形成行业自我约束、规范发展的良性运行机制。女士们、先生们，中国基金业二十载的发展成绩来之不易，我们要倍加珍惜。新时代要有新气象新作为。中国证监会将和基金行业一道，同心协力，脚踏实地，共同促进资本市场平稳健康发展！最后，预祝本次论坛和国际投资基金业协会2018年年会取得圆满成功！谢谢大家！...

（原标题：1天14家！网贷"爆雷"案情大曝光：抓了30人,扣了十几辆奔驰,更有查封74套房）这个夏天网贷平台一波接一波的“雷潮”让不少投资者黯然神伤，为了追回损失，他们或出没在各大维权群里，或前往陌生的城市四处奔走，会为了案件的一点进展而欣喜，会因为犯罪嫌疑人的抓获而激动。三个月来，警方的追赃挽损工作也一直没有停过。草根投资法定代表人金忠栲被采取刑事强制措施了，“永利宝”等平台的主要犯罪嫌疑人也被抓捕回国了。。。。。。一波又一波的好消息让此前震惊业内的P2P“雷潮”风波正式进入“秋后算账”阶段。10月21日，警方一口气公布了14家涉案平台的最新案情进展，分别是钱爸爸、小零钱、前金融、合拍在线、汇通易贷、财富中国、合时代、中融投、中金黄金、网投网、零钱罐、利民网、发财猪以及浙商E贷。从通报内容来统计，在对这14家网贷平台的处理中，至少30余人被抓、74套房产被查封，还扣押了十余辆奔驰车，冻结资金超1.56亿元。基金君需要提醒的是，目前警方已经开通了网上报案通道，以及提供犯罪线索和咨询案件的端口，投资人可以积极咨询和配合警方的调查取证工作，以期早日追回自己的血汗钱。钱爸爸五高管被正式逮捕已冻结资金7100余万元在这14家平台中，作为累计交易总额超过300亿元的网贷平台，钱爸爸无疑是名气最大，涉案金额也较高的一家。10月21日晚间，深圳福田警方一口气发布的7家平台的案情通报中，就有钱爸爸的最新情况。根据通报，深圳公安已经对钱爸爸实际控制人袁涛以及高管等五人批准逮捕，与此同时，在对平台标的的真伪性核实过程中，平台虚假标的提供方童某浮出水面，并也已经被逮捕。而通过平台自融并逃避还款责任的担保方实际控制人吴某也已经在网上追逃。目前，警方正在对相关资金去向进行全面追查和追缴，与此同时，警方也已经了查封了11套房产，并冻结了资金7100余万元，这也是此次通报的平台中，冻结资金额最大的一家。逮捕、冻结资产、约谈合作方警方使出三大招基金君根据通报内容对警方目前对涉案平台采取的措施进行了总结。措施一：对公司高管和其他涉案人员正式逮捕一般来说，网贷平台因为暴雷时间不一，在案件进展上也是差别较大，而正式批捕则是案件进入实质性阶段的重要信号。根据基金君统计，警方在对这14家平台的案件审理过程中，至少逮捕了30余人，其中多为公司高管，涉及到钱爸爸、合时代、中融投、中金黄金、小零钱、浙商E贷等平台。经过福田区人民警察院批准，深圳市公安局福田分局已经对合时代满某等13名主要犯罪嫌疑人执行批捕，并对犯罪嫌疑人马某提请批准逮捕。这是14家涉案平台中，逮捕人数最多的一家。中融投犯罪嫌疑人邓某健也被深圳南山区人民检察院以涉嫌集资诈骗罪批准逮捕，并已经依法传唤公司前高管盘某、现任高管何某、合作方负责人范某等人到公安机关接受调查。中金黄金因涉嫌非法吸收公众存款被立案侦查，南山警方已经于9月20日在西安将公司法人代表葛某刚抓获并采取刑事拘留强制措施，并在次日批准逮捕犯罪嫌疑人孙某霞、李某，对涉案的另外几名犯罪嫌疑人的追捕工作也正在进行中。措施二：冻结资金以及房、车、股票等可变现的资产为防止资产转移和尽可能的为投资者追回损失，警方一般都会对涉案人员以及关联人员名下资产进行全面调查，并对平台返款情况进行全面审计，并适时予以冻结。据统计，警方对财富中国、钱爸爸、中融投、发财猪、零钱罐、浙商E贷等平台涉案资金进行了冻结，涉及金额达1.56亿元。深圳福田警方冻结了钱爸爸资金7100余万元，这也是此次通报的平台中，冻结资金额最大的一家。与此同时，福田警方在对财富中国的案件通报里表示，目前已经冻结各类涉案账户内资金6500余万元，并查封了涉案房产74套，其中深圳22套，重庆52套，这是14家平台中，冻结房产最多的一家。除了现金和房产，车辆、股票等也在冻结之列。比如，在财富中国的案件中，福田警方已经协调重庆、广西、湖北等地公安机关对财富中国在当地分公司涉嫌犯罪分别立案侦查，并核实在当地的涉案资产。目前，公安机关已经扣押涉案奔驰车十余辆，其他资产正在进一步核实和追缴中。而在浙商E贷案件中，专案组还专门赴北京冻结了涉案股票，当日市值合计1000余万元。此外，还有一些平台的账户在陆续调取。在对中融投的调查中，警方通过前期调取的相关涉案账号进行深度分析，梳理出14家银行共41个涉案账户，并已前往相关银行进行调取，进一步追查涉案资金去向。在利民网案件的梳理中，警方联合审计公司已经梳理出第三层涉案账号70余个。措施三：外部突击约谈平台合作方进行催收工作对投资者而言，涉案平台何时能够还钱是一个重要命题。在对涉案平台资金问题的解决上，除了对房产等资产进行冻结外，警方也会关注平台自身的回款能力，有时也会和平台合作方约谈，内外双管齐下，解决资金问题。在网贷平台零钱罐的案件进展中，南山警方通报表示，本周平台新增回款200万元，目前归集账户资金共约2166万元；与此同时，中融投平台本周新增回款20万元；利民网本周新增回款477.2万元，目前回款总金额共计8907.7万元；发财猪本周新增回款100万元等。在催收方面，南山警方已经于本周约谈了两家平台合作方负责任，敦促合作方对借款企业、个人的催收力度。此外，也敦促利民网清退组提交逾期人员名单，交由律师发函进行催收。投资者还有这些信息要留意在警方层层剥茧、努力为投资者追赃挽损时，还有一些信息需要投资者留意，以配合公安机关更好的处理好涉案平台的问题。1。 公安部已开通50多家爆雷平台登记通道9月10日，公安部在其官网“非法集资案件投资人信息登记平台”上开通了50余家P2P平台涉非法集资案的投资人信息登记平台，这些平台包含了唐小僧、钱爸爸等在这个夏天挑动无数投资者神经的知名平台。网址是：http://ecidcwc.mps.gov.cn/port/index。登记时间是从2018年9月10日至2019年3月9日，时长半年，投资人要避免延迟登记，此外，一定要记得，以前去公安机关报过案的还要再登记！2。 部分地区已经在微信公号开通网上报案通道目前，警方已经在“福田警察”公众号开通网上报案通道，和提供犯罪线索和咨询案件的端口，并有专人负责答复，投资人可以积极咨询和配合警方的调查取证工作。...

　　2012年2月~6月，联创投资(833502，OC)旗下常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)(以下简称常州永宣)管理的永宣基金发行了5期产品，合计128名个人投资者、15家机构投资者参与认购，募集约13.51亿元。募资主要投向石河子金山矿业、西部矿业、河北泰恒特钢、东宝能(北京)、内蒙古彤力矿业、陕西煎茶岭镍业、暴走漫画等多个项目。按照原本的设计，今年三季度，永宣基金就会全部退出，预期回报率4~5倍。　　不曾想，6年过去了，永宣基金部分投资人不仅没有拿到预期的回报，本金也只收回了4.7%。近日，《每日经济新闻》记者调查发现，永宣基金的一些投资项目出现项目估值争议、虚假采矿储量、只有探矿证没有采矿证或环保手续不符合等多种技术失误，所签回购协议无一履约，致使基金已到期限却无法退出。　　此外，永宣基金总计13.51亿元实缴金额中，支付给GP(普通合伙人)常州永宣的管理费合计8411.59万元，支付给诺亚的管理费为4668.39万元。同时，还有一笔支付给诺亚的募集费，共计1921万元。由此计算，在永宣基金身上，诺亚方面的获利为6589.39万元，仅管理费收入便占到了基金整体管理费的35.69%。　　来自上海的陈女士(化名)怎么都没想到，6年前自己冲着“明星投资团队”+“明星第三方平台”去的一项投资，到期之后会面临项目退出严重卡壳、基金或将第二次延期的窘境。而她所参与的，是常州永宣资源股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)(以下简称常州永宣)管理的永宣基金。　　6年投资、退出的项目寥寥无几、收回本金4.7%，看上去怎么也不像推介材料中“顶级团队”能交出的成绩单，陈女士决心向GP(普通合伙人)讨个说法。但在这个过程中，她和另外几位LP(有限合伙人)发现，永宣基金不仅投资的多个项目标的都存在一定问题，代销平台诺亚财富还连续几年向常州永宣收取了高额“管理费”，这让投资人对于第三方平台一贯号称的“客观、中立”立场产生了很大质疑。　　永宣基金缘何从当初的明星项目变为如今的泥潭？诺亚财富在其中扮演了怎样的角色？基金下一步将如何发展？《每日经济新闻》记者对此展开了深度调查。　　明星基金“变脸”　　中国证券投资基金业协会的备案信息显示，永宣基金一共有5期产品，分别为永宣基金1~5号(常州)股权投资合伙企业(有限合伙)(以下对应分别简称为永宣基金1~5期)。其中，永宣基金1期、2期、3期为平行基金，均成立于2012年2月10日；永宣基金4期、5期为专项基金，分别成立于2012年7月25日和2013年1月15日。在投资人提供的基金合同上，记者看到，永宣基金1~5期的期限为5年，其中投资期2年、退出期3年，经全体合伙人一致同意可以延长，但延长期最多不超过2年。　　从陈女士回忆的一个细节，可以窥见永宣基金曾经的火热。2012年“五一”假期结束后，她从彼时的理财经理处收到几份推介材料，被告知永宣基金1期已实现认购17.3亿元、共有133个LP参与投资，并于近期开放10个认购名额、投资门槛1500万元，其建议陈女士“矿业基金值得考虑并作为当前资产配置的重要品种”。　　在相关推介材料中，《每日经济新闻》记者看到了这样的表述：联创(永宣)创业基金(即永宣基金，编者注)的专业投资团队由逾40名成员组成、平均拥有10年以上投资经验；拥有业内翘楚的投资，已成功投资22个项目、无一亏损；已经圈定多个储备项目，高峰退出期2014~2015年，预期回报率4~5倍。在后续募集说明中也有类似表述。　　在给陈女士的邮件中，该理财经理信誓旦旦地表示：“目前确定项目的投资已经预计2014年实现投资现金流回款，基本保证本金在未来2~3年内先到账，其余7个项目资金回款将在以后陆续返回，未来预期回报预计在5~6倍”。　　天眼查信息显示，常州永宣的股东包括艾迪和西藏联创永源股权投资有限公司，而艾迪是联创投资(833502，OC)的法定代表人和实际控制人。　　出于对推介材料的动心，加之对理财经理、基金管理人及代销平台的多重信任，陈女士爽快地认购了永宣基金，成为其LP。也是出于这份信任，平时忙碌的她甚至连前几年的年度投资人会也没有参加，一直持有至基金到期，没想到等待她的却是另一番光景。　　2017年基金到期，陈女士不仅没有拿到预期的收益，连收回本金都成了问题。而到了一年多之后的今天，永宣基金的退出率仍然非常不理想，多位LP向记者证实只退出了1~2个项目，收回的本金也相当有限。诺亚财富在给《每日经济新闻》记者的回复中表示，截至9月底，永宣基金1期分配率为4.66%，永宣基金2期分配率为8.11%，永宣基金3期分配率为7.41%，永宣基金4期和5期目前暂未分配。　　从最初的满心期望到如今的举步维艰，巨大的落差显然令投资人很难接受，他们纷纷找到常州永宣和诺亚财富寻求解决方案。值得一提的是，就在上个月，诺亚财富聘请了一家第三方审计机构对常州永宣进行了一场调研。虽然因为常州永宣没有配合，这场调研只能从公开资料分析等外围来进行，但该审计机构仍然提出了多项问题，引起了LP的广泛关注。　　退出艰难回购无望　　在永宣基金正式到期之前，GP常州永宣曾经对LP公布过一份退出计划。根据这份计划，永宣基金应该从2016年第四季度开始回款，到2018年第三季度末，累计回款覆盖基金规模的比例应该达到100.6%。按照目前永宣基金的分配情况，显然与此规划相去甚远。　　根据基金披露和投资者提供的材料，永宣基金主要投向了包括金山矿业、西部矿业、河北泰恒特钢、东宝能(北京)、内蒙古彤力矿业、陕西煎茶岭镍业、暴走漫画等在内的多个项目。　　记者就项目退出率低的问题询问了常州永宣相关人士，对方表示：“(永宣)基金80%配置在大宗商品领域，以金矿为主，最近几年又是大宗商品的底部，价格忽上忽下。这只基金碰到了一个周期性问题，现在还没有从底部走出来。退出方面我们在想其他办法，看能不能找到交易机会。现在有几个项目在推动，也有比较成熟的。”　　对于这样的回答，多位LP均表示很难接受。而在投资人后续的了解以及第三方机构的调研中，又有其他问题陆续浮出水面：例如部分项目的估值存在争议、基金所投项目出现停产的情况等。　　退出通道不畅，但LP们仍然没有放弃希望。他们找出了此前永宣基金的对赌和回购计划。　　根据这份材料，永宣基金与投资的多个项目的原股东均签订了对赌和回购条款。举几个例子：在与金山矿业的对赌条款中，约定如未实现承诺业绩目标，投资人有权要求原股东补偿业绩差额或调高投资人股权比例；与该公司的回购条款亦约定，如果公司不能在2015年12月31日之前以已上市公司整体收购、境内外IPO等方式实现流通，投资人有权要求公司或公司现有股东以年化10%的收益进行回购。再比如永宣基金投资了1.6亿元的西部矿业，估值调整协议约定“以目前西部矿业上市公司股价跌幅，投资人有权要求公司股东进行估值补偿”。　　投资人告诉记者，从业绩上看，有多个项目已达到回购条款要求，但GP没有披露对方有无回购的意愿与能力、也未在年报中披露，第三方机构的调研结果中也提到了这一问题。从某种意义上来说，这些条款虽然存在，但很难落地执行，可操作性非常差。　　记者就此询问了常州永宣相关人士，对方表示虽然项目对赌、回购条款都有，但涉及执行层面，触发时还需要跟实际控制人协商怎么落地执行。“实际上，一般情况下要执行对赌或者回购了，表明公司的经营状况和当初预期有很大差别，甚至出现了亏损。这个时候还要求100%现金回购，本身就存在难度，这是一个行业悖论。基金管理人扮演的角色就是要帮公司想办法，通过我们的努力把它从一个没有回购能力的状态变成有的。过程很痛苦、漫长，但必须去做。”　　他同时透露，现在永宣基金的多个项目都在进行回购或者对赌，但实际落地要谈判，然后通过新的法律合同落地下来，“这个都在推动中”。　　投资者质疑收取高额管理费　　该项目的另一个焦点，是诺亚财富在其中扮演的角色。据了解，永宣基金的销售服务和客户服务机构是昆山诺亚星光投资管理有限公司，而该基金的大部分LP都是诺亚财富的客户。令这些LP感到震惊的是，在一次与常州永宣的仲裁中，他们拿到的账目明细显示自2014年起，永宣基金每个季度都会支付给诺亚一笔管理费，这个情况一直持续到2016年二季度。记者从中截取了部分：　　经统计，按照该账目明细，2014年一季度至2016年二季度，永宣基金1期、2期、3期一共支付给诺亚所谓的“管理费”超过2000万元。　　而根据常州永宣在跟投资人、诺亚三方沟通时提供的数据，诺亚财富从永宣基金得到的“收获”不止于此。这份数据显示，永宣1期、2期、3期缩募后的实缴金额为13.51亿元，支付给GP常州永宣的管理费合计8411.59万元，支付给诺亚的管理费为4668.39万元。此外，还有一笔支付给诺亚的募集费，共计1921万元。由此计算，在永宣基金上，诺亚方面的获利为6589.39万元，仅管理费收入便占到了基金整体管理费的35.69%。　　看到这里，或许对行业比较了解的读者会产生疑问：第三方机构为何可以和GP分享管理费？而对于LP们来说，他们更关注的是，收取了所谓“管理费”的诺亚，如何能在推介产品时仍然保持客观、中立？　　对此，诺亚财富在给《每日经济新闻》记者的回复中表示，由于诺亚负责协助基金普通合伙人进行基金日常运营过程中的事务性相关存续服务工作等，因此诺亚收取一定的事务性存续服务费，而并非基金管理费，并且由于诺亚是与基金普通合伙人签署的相关服务协议，而非与投资人签署，依法并未与基金投资人沟通。　　“私募基金本质就是基于管理人GP与投资人LP契约合同私募性质，收费标准也在合同中。对投资人而言，主要是看‘总体’费用成本是不是合于市场标准，这才是与投资人相关的费用。至于费用在基金管理人与代销机构中如何处理，是他们之间的服务协议。国际上这也是普遍的。”诺亚相关负责人进一步解释。　　记者就此询问了多位第三方平台和GP的人士，有人表示发行费或者募集费在行业里是存在的，并且标准按产品期限、管理人的不同而有所差异，但连续几年收取所谓的事务性存续服务费“有点奇怪”；还有人表示收取管理费近40%的服务费“太夸张”。　　众禄基金资产配置研究院告诉记者，私募基金的收费标准应依据基金合同约定的费用进行收取，不同的私募基金类型收取的标准、方式、事件频率都是存在差异性的，而对于持牌代销机构属性，无论是代销公募还是私募，目前市面上还没有基金公司在产品中直接设立单独的以代销机构名义设立的所谓“募集费”。代销机构必须按照相关法律法规，与基金管理公司签订代销服务合同或协议，为私募基金公司提供基金销售服务并合法向基金公司收取销售服务费。至于GP管理费，则与代销机构没有关联。　　而常州永宣相关人士此前在跟投资人的沟通中明确表示，与第三方平台的合作分成是基金成立前就一揽子谈好的：“按照行业惯例(管理费)一般50%都是分给渠道的，这个在法律上不存在任何问题。如果这个钱只约定给永宣，那么当时(永宣基金)发都发不了。”　　律师：GP未尽到勤勉尽责义务　　作为永宣基金六位LP的委托人，浙江天韵律师事务所律师何立志对《每日经济新闻》记者表示，常州永宣在宣传中称有专业投资团队、业绩出众，但其所投资的项目却出现了诸如只有探矿证没有采矿证、环保手续不符合等技术失误，管理人没有尽到勤勉尽责之管理职责。　　另一方面，他指出基金管理人常州永宣和代销平台诺亚财富在路演时公开宣称“稀缺资源+顶尖团队+高回报”，并且设置了4~5倍的预期回报率，涉嫌夸大宣传、诱使投资人做出错误判定。　　除此之外，何立志还表示，诺亚财富收取了管理费用，已经成为“事实上的管理人”。不仅与双GP无法区分，也背离了其宣称的“独立、客观”的第三方原则。　　在采访中，常州永宣相关人士称将“全力以赴解决问题，尽快把方案拿出来”。诺亚财富方面也表示，目前基金合同约定的期限已经到期，基金延期需要所有投资人签字，目前已有近90%的投资人在理解市场变动状况下，签署相关同意延期文件，“诺亚一直与基金普通合伙人保持紧密沟通，将继续尽最大努力，在保护投资人利益下，依据契约合同规定之职责，督促并要求基金管理人进行充分的信息披露，并尽力协助管理人进行项目退出”。　　10月12日，常州永宣发布了最新的基金管理人沟通会会议纪要，对基金的盈亏情况、份额转让和项目退出都有安排。例如，在基金回款方面，永宣基金关键人士表示，争取在2019年3月31日之前实现永宣基金1~5期投资人回款10%、在2019年12月31日之前回款50%、在2020年12月31日之前回款100%。　　对于这样的安排，陈女士坦言：“今年1月的投资人会上还在说，基金总体状况实现了逆转，由战略防守转为战略反攻，由‘保平争胜’转为‘争二望三’，即争取2倍(含本)回报，希望在更好的条件下做到3倍(含本)回报，结果现在100%回款都要再等几年。我们等处理方案也几个月了，就等来这样的沟通结果，非常令人失望。”　　记者从何立志处获得的最新消息是，上海证监局已于近日受理了相关投资人反映的事项。不过，记者未能获得后者的正式确认。　　靠谱众投 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