最近网贷公司的老板都很爱写信，嘉丰瑞德老板留下一封信疑似跑路。　　融通汇信董事长李春平在国庆节期间发布了《致歉承诺函》，对之前平台出现大范围逾期提供了四种解决方式，并称将最大程度挽回客户损失。　　事实上，融通汇信毫无征兆地在9月11日发布应对风险通知，称公司近期出现风险状况，对项目延期兑付计划进行了披露，而对9月30日到期客户，均执行“5年分期方案”。但有投资人表示，自9月11日开始至今，都无法联系到李春平本人，因此不相信该公司发表的言论，必须立案维权，让警方介入。　　三年挽回逾期款项　　据李春平最新发布的致歉函称，融通汇信为挽回客户的损失，该公司决定如下：　　1、公司成立客户问題专项处理小组，小组成员包括业务、运营、財务等领域的专业人员，主要职责是结合公司实际情况，制定并定期完善多元处理方案。　　2、遨请独立笫三方对公司资产完成审计，对于公司的重要资产和负債等核心财务情况，通过专业的笫三方会计师事务所进行审计并出具財务会计报告，确保公司的实际财务状况经过独立第三方的鉴证，确保后期的公司运营及对客户的减损工作在扎实的数据基础上有效推进。　　3、该公司将与各类外部专业机构作合作，包括但不限于知名律师事务所、会计师事务所等专业机构或公司通过委托催收、委托管理等多种形式展开合作，力求更好更快的回收公司不良资产。　　4、对于方案中的重要资产价值委外评估，目前公司已向客户公布了最新924解决方案，并将于近日完成对相关资产的第三方评估工作，评估结果将在第一时间向客户公示。　　值得注意的是，在该致歉函最后提到，所有客户的本金于2021 年12月31日之前完成全部到账工作，对此公司将负责到底，并承担无限连带责任。　　9月曾公告延期兑付5年完成　　事实上，9月11日，多家媒体曾经报道过融通汇信集团有限公司于9月11日发布“关于应对当前风险及公司转型发展决议的通知”文件，称公司近期出现风险状况，对项目延期兑付计划进行了披露，提出9月30日前到期的客户，争取2018年9月28日前到账50%，12月31日前逐步到账剩余50%。而9月30日后到期客户，均执行“5年分期方案”。　　但记者发现，多名投资者在这期间无法联系到李春平本人，也就不再相信该公司的提供的对付方案。还有网友贴出近日对该公司的起诉书，并希望警方可以介入。　　此外，有媒体9月曾报道称，融通汇信的线上网贷平台为阿朋贷。　　不过，9月12日晚间，阿朋贷官网急忙撇清关系发布声明称，阿朋贷不存在线下理财机构，不存在线下违法发放贷款的情形，亦不存在被其他第三方个人或机构控股或实际控制的情形。阿朋贷当前与网络中传播的融通汇信集团有限公司及其关联公司不存在关联关系，也不存在所称之理财合作或资金往来之情形。　　20余家P2P平台被立案，待还余额约192亿　　随着互金平台不断出清，各地警方也在加大经侦力度。国庆放假前夕，广州、深圳、北京等地警方均发布公告称，多名P2P平台法人代表已被抓获。包括礼德财富法定代表人郑彦森、银豆网实控人李永刚、以及合时代董事长孟德禄归国自首。　　据不完全统计，立案平台中已有20家在9月低取得进展，新增立案平台2家。22家立案平台可统计数据涉及，累计交易总计金额为1656.41亿元，借贷总余额为192.34亿。　　记者根据公开信息以及第三方信息，将一些较为出名的平台的最新信息进行梳理：　　1、 投之家新增回款130万　　据深圳市公安局南山分局9月30日公告称，投之家新增回款130万元，资金监管账户余额共计1.19亿元。　　2、 利民网新增回款474万元　　9月30日，深圳南山警方表示，利民网新增回款474万元，共计追回资金7562万元。　　3、钱富宝网上追逃实控人　　深圳经侦在其公众号发布通报称，对“钱富宝”实际控制人及老板何某东(在逃)办理刑事拘留并网上追逃；2018年9月17日抓获网逃人员胡某龙，将胡某龙刑事拘留，现羁押在南山看守所。目前冻结的银行账号存款共计 166.53万元。　　4、福迈斯成立投资者委员会　　深圳经侦在其公众号发布通报称，警方已调取了福迈斯公司在第三方支付平台的流水数据；成立了福迈斯投资者委员会，下一步将对公司的清退进行监管；南山警方组织投资者委员会、福迈斯公司负责人、第三方资产管理公司在福迈斯公司进行会谈，并一起讨论福迈斯公司下一步清退计划。　　5、发财猪共计追回603万　　深圳经侦日前在其公众号发布通报称，发财猪归集资金监管账户新增回款7万元、冻结228万元，目前归集资金监管账户8万元，冻结涉案账户资金595万元，共计追回资金603万元。　　6、中融投设立专案账户　　深圳经侦在其公众号发布通报称，冻结金额93万余元；已聘请第三方鉴定机构对平台服务器数据进行提取固定。南山警方通过南山区金融办开设中融投专案资金归集账户。　　7、零钱罐归集账户资金1866万　　深圳经侦在其公众号发布通报称，截止9月30日，该平台新增回款240万元，共计追回资金1866万元，并安排警力出差广州调取4家涉案银行账户，追查资金去向，对两家借款企业进行约谈，敦促其加快还款进度。　　8、中金黄金2人被批捕　　2018年8月20日，南山警方在西安市抓获公司法定代表人葛某刚，目前该人已被采取刑事拘留强制措施；9月21日，深圳市中金黄金销售有限公司负责人孙某霞、李某依法被南山区人民检察院批准逮捕。　　9、邑民金融法人被捕　　9月28日消息，上海市公安局松江分局发布关于邑民金融平台的案件侦办情况通报，通报显示，邑民金融法定代表人顾某某，主要犯罪嫌疑人赖某某，犯罪嫌疑人张某、桑某、张某某等5人均被警方依法采取刑事强制措施。　　10、金银猫3人被捕，追缴4000万　　上海市公安局浦东分局9月28日通报，金银猫实际控制人张某某、主要犯罪嫌疑人金某某、徐某某被浦东新区人民检察院依法批准逮捕。初步追缴涉案资金约4000万元，并全力追查其余涉案资产。　　11、小零钱被立案侦查　　福田分局于2018年9月22因涉嫌非法吸收公众存款对“小零钱”立案侦查。目前警方现已对“小零钱”平台高管兰某等3人采取刑事强制措施。　　12、钱爸爸被查封房产11套　　据福田发布的最新通报显示，钱爸爸平台高管张某等四人及虚假标的提供方童某兵已被福田区人民检察院批准逮捕，高管赵某扬被警方取保候审。警方已掌握涉案帐号250余个，现已冻结资金5700万、查封房产11套；现已聘请审计部门对涉案帐号进行分析，查明涉案资金去向。　　13、钱贷网有“自融”行为　　福田警方通报显示，“钱贷网”不仅涉嫌非法吸收公众存款，并有“自融”行为。已经抓获犯罪嫌疑人5名，并冻结20余个涉案账户，冻结资金1100万元。　　14、悠哉猫抓捕2人　　9月28日，福田公安在对“悠哉猫平台案件情况通告”中称，现抓获犯罪嫌疑人2名，冻结涉案账户10余个，查封涉案人员深圳市龙岗区房产一套，其他涉案资产仍在进步追查中。　　15、合时代孟德禄自首　　9月30日，深圳市公安局经侦犯罪侦查局通报了P2P平台“合时代”案件的最新进展，通报称，9月30日上午，在深圳警方强大的法律震慑和政策攻心下，已潜逃非洲、东南亚等地2个多月的“合时代”P2P网贷平台案件在逃犯罪嫌疑人孟某回国投案自首。　　16、无忧微贷确定犯罪嫌疑人9名　　9月28日，“无忧微贷”平台因涉嫌非法吸收公众存款，福田警方已于9月5日对其立案侦查，现确定犯罪嫌疑人9名，并已采取相应措施。　　17、三家上海平台法人被依法抓获　　黄浦分局最新消息表示，依法逮捕夸客金融包括平台法人在内的2名犯罪嫌疑人，另7名高管被警方依法采取刑事强制措施。　　浦东分局依法逮捕魔袋金融包括实控人在内的2名犯罪嫌疑人，对另两名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。　　长宁分局依法逮捕银票网包括实控人在内的10名犯罪嫌疑人。　　18、大志集团被查封房产116套　　9月29日，合肥市公安局庐阳分局通过其官方微博“庐阳公安”通报了“大志投资集团”涉嫌非法集资案的最新消息，通报称，警方先后在查封房产116套以及凌某实际控制的涉案公司名下土地近4万平方米，冻结凌某实际控制或其参股的22家公司股权，冻结银行账号565个，冻结资金778万余元，追缴资金745万余元，查扣奔驰房车1辆。　　9月30日，合肥市公安局庐阳分局再次通报了大志集团涉嫌非法集资案的最新消息，通报称，经庐阳检察院批准，已依法对10名犯罪嫌疑人执行逮捕。接下来，警方将加大对为大志集团非法吸收公众资金提供帮助的非法获利人员以及协助转移涉案赃款人员的打击力度。　　19、银豆网李永刚被捕　　北京公安局海淀分局官网微博于9月28日晚发布了关于银豆网案件最新通报，银豆网实控人李永刚被警方抓捕归案。　　20、牛牛通宝财务负责人被批捕　　9月25日，深圳市牛牛通宝科技文化产业有限公司股东马某、公司财务负责人拜某因涉嫌组织、领导传销活动罪被南山区人民检察院批准逮捕，并对相关责任人进一步追究刑事责任。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

电影票补政策尚未落地，对即将赴港上市的猫眼娱乐产生很多不确定因素，分析人士认为，政策变化可能造成其毛利率大幅下滑。而到底电影市场有没有猫眼娱乐招股说明书（下称“招股书”，下同）表述的那么乐观？根据艾瑞咨询的报告，中国的娱乐市场规模将逐年增长，并预测2022年将从2017年的1.3万亿增加到3.2万亿；而电影票房5年复合增长率17.5%的预测，也远远高于普华永道9.7%的预测。近日，艾瑞咨询被曝出多名高管失联，在业内掀起一波对咨询公司行业数据的质疑浪潮。这也给猫眼娱乐赴港上市前景蒙上一层阴影。猫眼六成市场份之谜9月19日，有媒体报道称，国内著名数据研究机构艾瑞咨询多名高管失联，其中包括艾瑞咨询董事长杨伟庆、首席技术官郝欣诚等。针对高管失联，十一长假前，艾瑞咨询官方微博发布声明，称公司个别管理人员应相关部门要求协助调查，暂时无法取得联系，公司运营一切正常。艾瑞咨询每年均会出具数十份互联网行业的数据分析报告，不少公司招股书中的数据来源于艾瑞的相关报告。然而，艾瑞咨询所出具数据的公正性和准确性一直富有争议，曾多次被曝数据造假行为，受到业内人士的强烈质疑。不过，包括赴港上市的猫眼娱乐等多家公司，依然引用了艾瑞咨询的数据。猫眼娱乐招股书称，根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务总交易额计，猫眼娱乐占据了60.9%的市场份额，成为了中国最大的在线电影票务平台。猫眼娱乐收入由2015年的5.96亿元，增至2017年的25.48亿元，复合年增长率为106.6%。截至2017年末及2018年6月30日的六个月，猫眼娱乐收入分别为9.31亿元及18.95亿元，环比增长率为103.5%。猫眼娱乐在电影票务能否占有超过六成市场份额，这到底有没有足够的支撑？猫眼娱乐称。公司用户平均月活数达1.335亿，有美团、微信、点评、QQ、猫眼、格瓦拉电影网等流量入口。2016年5月，猫眼与美团确立了5年战略合作关系，其年期随后延至2022年9月，是美团及大众点评上娱乐票务与服务的独家合作平台。2017年9月，猫眼与腾讯建立了5年的战略合作关系，在娱乐行业拥有与腾讯优先合作的权利。招股书显示，光线传媒（300251.SZ）及其关联方为猫眼的第一大股东，持股比例为48.80%；腾讯控股（00700.HK）持股比例为16.27%；美团点评-W（03690.HK）持股8.56%。2017年猫眼与微影合并，根据招股书，微影旗下多家公司合计共持有猫眼娱乐20.62%的股份。此外，CMC Sports Investment Limited持股3.02%，公司执行董事兼行政总裁郑志昊持股2%，华谊兄弟持股0.50%。国内某知名院线企业高管向第一财经记者表示，猫眼能否有六成以上市场份额不好判断，因为的确有较好的平台支撑，如果一旦上市募集资金成功，市场份额有可能进一步扩大，那么就有更多的资源进一步垄断市场，让整个电影产业链的上下游“出更多的血”，最终可能不利于行业发展。他认为，某些互联网企业对市场的过度垄断，造成各种隐患就是教训。针对猫眼娱乐的前景，上述院线高管表示，猫眼娱乐更大的隐患在于，国内主要院线企业一旦联合起来，未来可能会成立自身联盟的票务代理平台，对抗其他互联网平台。虽然猫眼娱乐市场份额有很大优势，但并没有较好的护城河，如果其他平台有更大的优惠折扣，消费者自然会转向其他平台。电影票房5年复合增长17.5%还是9.7%？根据艾瑞咨询的报告，中国的娱乐市场规模将逐年增长，预测2022年将从2017年的1.3万亿元增加到3.2万亿元。如此预测数据，也让市场人士有所质疑，虽然娱乐市场尚在增长，但这个增速预测是否过于积极？“根据艾瑞咨询报告，预期中国电影市场的快速增长趋势将会持续，综合票房预期于2017年至2022年将会按17.5%的复合年增长率增长。按票房计，中国将于2019年超越美国成为最大的电影市场。”其中票房收入将在2022年达到1253亿元人民币，在招股书当中，猫眼娱乐如此描述。不过，知名审计咨询机构普华永道对此却有不同看法，远远没有艾瑞咨询这么乐观。普华永道发布的《2018-2022年中国娱乐及媒体行业展望》显示，2017年，中国电影票平均售价为5.07美元 ，而美国为9.15美元。预计到2022年，中国票房总收入将达142亿美元，年均复合增长率为9.7%。到2022年，美国票房总收入预计为123亿美元，年均复合增长率为1.8%。因此，中国电影总收入预计在2022年末将赶超美国。《2017年中国电影产业发展分析报告》（作者尹鸿、孙俨斌，来自北京电影学院）显示，2017年，网购票务市场占比超过80%。一方面表示大多数消费者已经养成了线上购票的消费习惯，在线票务平台拥有绝对的渠道话语权；但另一方面也显示，这个服务上升空间较小，很难有更大突破，平台的对战可能会进一步升级以划分市场。分析报告在对资本市场的分析时也指出：“从整个资本市场的情况来看，政策监管的收紧、明星资本的遇冷、跟风者的退场，使资本对看似光鲜靓丽但险象环生的电影行业有了更为理性的认识。同时，监管部门也强化了对文化资本市场的管控。证监会和监管部门收紧了影视行业IPO审核的尺度，在A股428家公司（2017年）完成IPO的数量创历史新高的大环境下，影视行业中只有横店影视、金逸影视和中广天择3家公司成功IPO。”由此可见，艾瑞咨询的乐观预测，并没有得到其他市场咨询机构和业内人士的认同。另一方面，票补政策可能会发生重大变革，变革的预期包括：发行方、制片方、院线方不允许进行网络售票平台补贴投放，销售价不能高于结算价，也不能低于最低票价，另外还有其他限制措施。国金证券预测，如果按上述方法进行限价，以2018年上半年的数据为基准，猫眼娱乐总收入预计会下滑11.32%左右，毛利率可能由62.6%下滑至51.6%左右。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

经过一个月的公开征求意见、两个多月的修改完善，修订后的《上市公司治理准则》（下称《准则》）于9月30日正式发布实施。“立足中国国情，借鉴国际经验”，证监会相关负责人表示，新规在保留原《准则》对上市公司治理主要规范要求的基础上，适应境内外市场变化和公司治理发展趋势，增加了一系列新要求。此次修改主要体现在三个维度，一是在上市公司内部，从董事会、股东会制度予以完善，特别是对于中小股东权利保护做了多项专门规定；第二层是独立董事制度，强调了独立董事的特殊职权；第三层在外部，对中介机构提出更高要求，新规规定中介机构在提供专业服务的同时，还要积极关注上市公司治理问题。“对于市场影响恶劣的、让投资者损失惨重的乱象，这些都是近年监管层打击的重点。而强监管之后，完善制度规则就是必须跟上的动作。”一位投行人士对第一财经记者表示，上市公司是证券市场的基石，如果没有完善的公司治理，中小投资者的利益就很难得到保障。投资者保护新举措证监会主席刘士余曾对A股上市公司用过两个形容词，一个是比作珍珠，另一个则是“吃相难看”。前者是美好的象征，是监管层对上市公司的希冀；后者是现实情况，是需要出台措施予以解决的问题。在去年的上市公司协会代表大会上，刘士余曾说，公司治理水准是上市公司质量的重要标志，经过多年努力上市公司治理水平明显提高，但是，相当一部分公司治理“形似而神非”的问题依然突出。彼时，《上市公司治理准则》（下称《准则》）正在修订中，他透露，要在新规当中体现两大要求，一是突出董监高的权、利、责；二是更要突出强调加强上市公司党的建设。针对我国资本市场投资者结构特点，修订后的《准则》进一步加强对控股股东、实际控制人及其关联方的约束，更加注重中小投资者保护，发挥中小投资者保护机构的作用。其中单列一条，明文规定“在上市公司治理中，应当依法保障股东权利，注重保护中小股东的合法权益”。针对分红问题，新规要求上市公司积极回报股东，在公司章程中明确利润分配办法尤其是现金分红政策，具备条件而不进行现金分红的要充分披露原因。针对实践中部分控股股东、实际控制人滥用控制地位,损害 中小股东合法权益的情况，提出了禁止性要求。比如，第六十三条规定，“控股股东、实际控制人不得利用其控制权损害上市公司及其他股东的合法权益，不得利用对上市公司的控制地位谋取非法利益”；第六十五条规定，不得“干预上市公司正常决策程序，损害上市公司及其他股东合法权益”，等等。值得注意的是，修订后的《准则》还对中小投资者保护机构专门增加了一条规定，为下一步探索预留了空间。目前，以中证中小投资者服务中心为代表进行的持股行权正在实践中，此次修订则将这一方式写入了规章，明确“中小投资者保护机构应当在上市公司治理中发挥积极作用，通过持股行权等方式多渠道保护中小投资者合法权益”。监管层反复强调保护中小投资者的一个背景是，上市公司实际控制人、控股股东等优势方频频出现的违法违规。数据显示，仅2016~2017年，证监会就对32名实际控制人、董事长立案调查，涉及主板上市公司13家、中小板上市公司11家、创业板上市公司2家。这些案例当中，有的与私募机构等内外勾结、联手操纵，有的伙同亲友、同事实施内幕交易，还有的指使下属炮制、传播虚假信息。有的控制多家上市公司实施多项违法违规，演变为“里应外合”式产业链，虚假陈述、信息操纵、内幕交易、违规减持交织复合，严重损害投资者利益，社会影响十分恶劣。一位监管人士告诉第一财经记者，近年来证监会打击违法违规的力度在加强，但是一线监管人员也感到“疲于奔命”，只有在打击完乱象之后，通过制度规则将已经取得的成果固定下来，完善制度环境，才能在做到防患于未然。鼓励机构参与公司治理此次修订《准则》的一大亮点是与国际接轨。修订启动之后，证监会成立了专项工作小组，还举办了公司治理国际研讨会。2017年9月，证监会又应邀以“参与方”身份加入OECD（经合组织）公司治理委员会，并在涉及G20/OECD《公司治理原则》实施工作时升级为“联合伙伴方”。与国际接轨的一个重要方面，就是更好发挥机构投资者在市场当中的作用。“为适应资本市场双向开放不断深化的趋势，倡导长期理性投资和价值投资理念，引导投资者更关注公司内在价值，新规鼓励机构投资者参与公司治理，依法行使股东权利，并对外公开参与公司治理情况及效果。”证监会相关负责人在发布新规时称。基于此，新规第七十八条明确规定，鼓励社会保障基金、企业年金、保险资金、公募基金的管理机构和国家金融监督管理机构依法监管的其他投资主体等机构投资者，通过依法行使表决权、质询权、建议权等相关股东权利，合理参与公司治理。值得一提的是，新规还对中介机构提出更高要求，称“证券公司、律师事务所、会计师事务所等中介机构在为上市公司提供专业服务时，应当积极关注上市公司治理状况，促进形成良好公司治理实践”。而这一规定的目的，正是为了强化形成公司治理的外部约束。近两年来，公司治理是A股市场一个热门关键词，与之相关联的是“宝万之争”等一系列公司控制权争夺事件。而当上市公司出现“打架”时，中小投资者往往是爱莫能助。此次针对上市公司控制权变动导致上市公司治理不稳定的情况，新规也明确提出，不得通过公司章程、股东大会决议或者董事会决议等剥夺或者限制股东的法定权利、要求董事解聘的补偿条款内容公平合理、上市公司控制权变更过渡期内有关各方应保持公司稳定经营等。同时，强化独立董事的作用，新规明确，独立董事享有董事的一般职权，同时也明确享有“特别职权”。而当上市公司股东间或者董事间发生冲突、对公司经营管理造成重大影响的，独立董事应当主动履行职责，维护上市公司整体利益。目前证监会正根据新《准则》，研究完善相关规章、规范性文件，指导证券交易所、中国上市公司协会等自律组织制定、修改相关自律规则，以逐步完善上市公司治理规则体系。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

正所谓一根阳线改变节操，三根阳线改变信仰，开始于中秋节前的三根大阳线，以及节后四天的上涨，上证指数重新站上2800点，让失望已久的投资者突然信心大增，更加期待国庆节后行情。　　股民人心思涨，久矣！不知道有多少股民在节前的反弹行情中已经杀进去，一把梭，满仓干了。　　　　虽然在动笔写这篇文章之时，我还不知道大家会怎么选择，不过我相信选B和C的居多，别问我为什么知道，因为这就是人性，绝大多数A股股民深入骨髓的秉性。　　1　　勤奋的韭菜　　A股股民，也许是这个世界上最勤奋（爱折腾）的动物，但这种美德在股票市场并没有得到与之对应的回报。　　前段时间上交所公布的《上海证券交易所统计年鉴2018卷》显示，截至2017年12月31日，沪市一共有投资者1.95亿人，其中机构投资者64.3万人，自然人投资者1.94亿人，也就是说散户们占比超过了99%。　　　　大部队中绝大部分都是持股市值不足50万元的小散们，超过了投资者总数的85%。其中投资低于10万以下的最多，占比55.28%。　　　　尽管散户占比很高，但持股总市值只有59445亿元，占比21%，也就是说99.78%的个人投资者贡献了21%的市值。　　而在“漂亮50”行情主导下的2017年，自然人投资者整体盈利3108亿元，专业机构整体盈利11156亿元，机构整体盈利金额是散户的3.6倍，且散户的盈利只有不到沪市总盈利额的一成。但从交易情况来看，个人投资者的交易金额却占到2017年交易总额的82.01%，而机构投资者只有14.76%。也就是说散户们贡献了相当于机构投资者5倍的交易额，但却只赚到了不足机构30%的盈利。　　真可谓是：一顿操作猛如虎，盈利只有两块半……　　　　　　这还是A股整体上涨的2017年数据，如果2018年的数据出来，也许更加惨不忍睹。　　买了套，套了割，割了买，反复买，反复割，牛市赚小钱，熊市亏大钱，直到被跌市套牢成为大闸蟹无法动弹，是千千万万个喜欢穷折腾的韭菜们的真实写照。　　　　韭菜自诩是生命力最旺盛的生物，无论怎样割，都信心满满，前赴后继，茁壮成长，A股新增开户数也被戏称为“韭菜指数”。　　曾经，我一度很纳闷：一般愿意开户炒股的人都是聪明人，都说吃一亏长一智，但是，市场经历了那么多牛熊轮回，韭菜们还是一样记吃不记打，同样的错误反复的上演呢？后来我才明白：韭菜并没有他们想象中那样生命力旺盛的，没有多少韭菜是经得住反复收割的，除了少数人真的弄明白了投资之道，通过进化脱离了韭菜的队伍，更多的，在一轮熊市收割后已经沦为了炮灰，成了僵尸账户。后来者都是新鲜的韭菜，他们没有经历过市场的洗礼，又怎么会知道市场的凶险呢？　　2　　排头兵　　不知道读者朋友里面有没有人喜欢看战争片的，我第一次知道排头兵这个称呼是在《我的团长我的团》里。我私以为，这是目前国内战争题材最真实，最震撼人心的电视剧。　　　　所谓的排头兵，按照字面上的意思理解就是打战时每个队伍走在最前面的那一个或者几个士兵。　　古语有云：当兵不当排头兵。因为当排头兵就一个特点：危险，危险，很危险。不管是冷兵器时代还是枪炮时代，排头兵基本上就是肉体盾牌，九死一生。　　在《我的团长我的团》里，有一个角色令我印象很深，那就是“心比天高，命比纸薄”的孟烦了，他是一个特别矛盾的角色，而且曾经是一个可耻的逃兵，从北方一路溃逃到西南一隅的禅达小镇。记得有一次孟烦了在战败逃亡的时候哭着笑着和战友们开了这么一个玩笑：你知道我是怎么活下来的吗？我们忽悠那些愣头青去当排头兵，用保卫国家的热血激情亲手把他们送到了日本人的抢眼下，然后才突围出去的。　　他说这句话的时候是洋洋得意的表情，但是说完他就哭了。他接着说：那些个傻子，屁也不懂，就这么见阎王爷去了。我挺羡慕他们。　　死了的人悲哀，活着的人更加悲哀。没有谁是不怕死的，只是，在那个残酷的岁月里，正是这些先烈们怀着对国家和这片土地的热爱，用自己的肉身为后面的战友铺开了前进的道路。他们是令人尊敬的英雄。　　而资本市场上，排头兵却是十足的炮灰，而且动机一点都谈不上高尚。　　如果有留意过熊市的市场走势，甚至还不用去统计，你就会发现熊市多长阳，而且多数都是陷阱，因为这些长阳是市场情绪被压迫到极限的一种强烈释放。　　　　指数长阳多数发生在熊市寻底期间　　急跌（黑天鹅）→阴跌（市场情绪压抑）→长阳（市场情绪释放）→阴跌（情绪释放后失去动力）→急跌（黑天鹅），这个过程可以打乱，但是不会改变那些看到阳线就冲进去抄底的炮灰命运。　　在股票市场待久了，你就会知道，十个底部九个都是漫长的圆底，都需要做好持久战的准备。熊市的反弹，多数都是韭菜们的致命陷阱。市场的每一次企稳和反弹，总是让部分投资者重新燃起希望，然而令他们始料不及的是，这往往是下行周期短暂休整，而非反转。多数期望都将归于幻灭，迫不及待参与抢跑的投资者，多数都有可能在接下来的一个急跌中被闷杀。　　所以，熊市里的每一个反弹或许都是下车的时间窗口，就像牛市里的每一个回调都是上车的时间窗口。当你听到“老乡，别跑”的时候，最好的策略其实是先下车。　　3　　股市的钟摆以及当下的A股　　投资市场遵循钟摆式摆动：投资者在贪婪与恐惧驱动下，上涨兴奋，下跌沮丧，完成股市低谷→泡沫→低谷的轮回。只要钟摆摆动到接近端点时，钟摆迟早必定向另外一个极端摆动。　　　　所以，价值从来不会缺席，树木也不会涨到天上去，这是常识。但是，没有办法预计的是：钟摆从这头摆动到那头会需要多久，最关键的是，钟摆会在端点停留多久。　　我上一篇文章提到，经历了前三季度的下跌后，A股的总市值竟然只有苹果公司市值的6倍多一点，作为GDP占全球15%的中国，中国股市总市值占比仅全球股市市值9%。而占全球GDP 总量24%的美国股市市值占全球主要国家总市值的50.3%，仅占全球GDP总量6.0%的日本股市全球占比也比中国多，为9.5%。日本股市的市值已经超过中国，跻身全球第二大。中、日、美三国股市的反差，在2018年相当的戏剧化，到底是美股和日本股市涨过头了，就是A股跌过头了？　　很多投资者倾向于是A股跌过头了，我也赞同这样的观点，无论是从估值的角度，还是中国整体的经济情况，A股跌到如今这个水平，显然是太过于悲观了。　　只是，审视当下的市场，令人不安的消息依旧阴云不散：　　1）中美贸易冲突，似乎随着美国中期选举的临近而向更严重的方向滑行，彭博的一则消息就令港股的联想集团下跌15%，中兴通讯H股跌10%。　　　　联想集团周五股价走势　　　　中兴通讯股价走势　　2）2013年以来疯狂加杠杆的单还没有埋完。只是这次的主角不再是散户，而是上市公司的大股东、创始人。　　在上一波杠杆牛市中，股权质押成为众多民营企业的融资利器，然而，随着杠杆牛市崩盘，股价大跌后，曾经的利器变为民营企业出现致命毒药。自6月份之后，沪指跌破3000点，进入2时代，众多中小市值个股下跌得尤为惨烈，这一波下跌中不断传出大股东股票质押爆仓危机。不少民营上市公司纷纷陷入资本困境。卖壳求生成为不少上市公司的大股东无奈的选择。　　2018年至今已有近160家上市公司的大股东签署了股权转让协议，其中22家接盘方均为国资，接盘总市值已超过1330亿元据报道，最近说到国进民退，一篇很业余的网文竟然能惊动到让央媒发生辟谣的程度，可以说是风声鹤唳了。而2018年四季度和2019年一季度，是股权质押到期高峰期，这让人不由得想到十年前让人谈之色变的“大小非解禁”。　　3）还有一颗雷也是中小创疯狂牛市埋下的：疯狂并购后多少公司能够兑现承诺？　　这些雷，每一颗都不好拆，貌似也不是短期内能够拆除，也似乎意味着我们面对的会是一个很长的圆底，类似2012—2014年。　　难熬不过当下。A股从两市交易所成立来20多年里经历了：97-98年亚洲金融危机；90年代末国有企业倒闭，企业职工下岗潮；四大国有银行坏账严重，可以说事实上破产了；2003年非典；2008年全球金融危机；2015年去杠杆股灾……每一次不都是困难重重？现在会比当时还糟糕吗？　　而经过前三季度的轮番下跌后，A股估值离历史最低估值点位已经近在咫尺。万得全A指数历史PE低于20倍算低估区域，2008年金融危机下最低点为13倍，2014年曾创出新低11倍左右，而目前为14.9倍。2008年PB最低点为1.94倍，2014年最低点为1.44倍，目前为1.63倍。　　　　万得全A指数与历史PE　　　　万得全A指数与历史PB　　从估值角度，我们知道A股已经在钟摆的下沿，接下来的问题是：这个下沿的幅度有多大以及会在这个区间待多久。　　所以，朋友问我A股到底没，能不能买时，我的回答都是：A股应该在底部区域了，破不破2638我不知道，也不重要，如果买指数，可以分批做定投。如果是要买个股，不要碰高质押股，不要碰前两年疯狂并购的中小创股，不要碰ST股和问题股，边看边买，而且不要一把梭，一下子买进去。总之，一定要有耐心。　　看见一根阳线就冲进去抄底，很有可能会被两头打脸。　　4　　结束语　　巴西人若热·贵诺被称为上世纪最后一个真正意义的花花公子，出生在巴西最富有的家庭。他的父亲从法国移民巴西白手起家，赚得按当今币值换算约20亿美元的家产，拥有巴西最大的港口。作为这笔财富的继承人，他花天酒地，挥金如土，同玛丽莲？梦露、丽塔？海华丝、简？曼斯菲尔德等女星都传出绯闻，最后，他把父母留下的财产挥霍一空。　　在他生命的最后20年，贵诺的境况日益凄凉，只能靠政府救济和朋友借贷度日。贵诺2002年说过：“幸福生活的秘诀是在死的时候身上不留一分钱，但我计算错误，过早就把钱花光了。”　　这位巴西贵族的失算，重现了人世间最大的悲剧就是——人活着，钱没了。对投资者而言同样悲剧的是：股价更便宜了，但是子弹打光了。　　米兰·昆德拉曾说：“在时间的乱山碎石中流过，两岸的景致并不重要，重要的是溪流将流向沃野还是沙漠。”每个周期回过头来看，机会真的是跌出来的。而且，成功的投资者，都是具有逆向思考能力和投资能力的。巴菲特，彼得林奇，吉姆罗杰斯，约翰聂夫，赛思卡拉曼……这个名单还可以开出很长。　　“别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧我贪婪”的道理好懂，但是真正在跌市中，谁都没有上帝视角，要克服群体效应和惯性思维，在压力之下作出理性的决策并不容易，如何在跌市中尽量让自己的情绪不被市场伤害，或者让市场对你的伤害保持在阈值之内，是每个投资者需要去面对和思考的，我宁愿用90%的时间去思考如何不输，然后再用10%的时间来交易。正如索罗斯在《金融炼金术》中所言：如果我必须总结我的实际技能，我会用一个词：生存。　　而理解市场，理解投资的本质，理解自己，是每一个想在市场中获取财富的投资者不能绕过的路，更多的反省，更多的学习，没有捷径。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　永续债的偿付顺序一般都比较靠后，次于公司的普通债务而优于优先股和普通股。而且，永续债可以设置利息延期支付条款，即公司不支付当期利息时不构成违约。由于永续债的这些特性，它们往往被计入权益而不是负债。“债券之名，权益之实”是永续债产品的灵魂。永续债券在国外已经有很悠久的历史，在国内也有了较多的案例，故本文先对永续债券情况进行介绍和简评，然后在以此为基础对信托公司开展永续债业务的相关内容进行介绍。　　一、永续债券　　(一)概念　　永续债券，又称无期债券，是非金融企业(发行人)在银行间债券市场注册发行的“无固定期限、内含发行人赎回权”的债券。永续债的每个付息日，发行人可以自行选择将当期利息以及已经递延的所有利息，推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制。　　(二)特点及条款设置　　1。永续债具有一定权益属性的债务工具。满足一定条件下可以在财务报表中体现为权益工具而非债务工具。　　2。 永续债附加赎回及利率调整条款。大多数永续债均设有赎回或利率调整条款：　　(1)实际上，永续债券一般都带有赎回条款，即发行人在条款约定的时间点或者时间段内拥有按某种价格赎回永续债券的权利。比如发行结束3、5或10年以后开始设置发行人赎回权。不少永续债的赎回权还不止一个，赎回价一般为面值，有的还规定了最后赎回日，这使得多数永续债的实际存续期并非“永久”，甚至在第一个赎回点就被全部赎回的永续债也不少见。　　(2)利率调整条款一般有两种形式：第一种是将固定利率调整为浮动利率，浮动利率基准通常参考LIBOR(London InterBank Offered Rate，伦敦同业拆借率，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。同时，浮动利率长期贷款的利率也会在LIBOR的基础上确定。)等；第二种是设置票息率“递升”。永续债券的票息通常较高，主要分布在5%-8%之间。设置利率重置条款是为了达到刺激发行人赎回债券的效果。　　3。 永续债具有长久期性。对利率风险非常敏感的具有超长久期的债券，为市场提供了一种方便调节组合久期的工具。期限安排是永续债券最突出的特征，它们没有明确的到期时间或者期限非常长。　　4。 清偿顺序：国外永续债的清偿顺序一般为次级债务，优先于普通股与优先股，也有一些设置为和普通债券清偿顺序一致。　　5。 利息延迟支付：永续债的发行人可自主决定延迟支付利息或在一定条件下强制延迟支付利息，且一般还约定下列相关条款：延息累计/免除：延迟的利息可约定累计(复利/单利)，也可约定免除(有条件/无条件)。　　6。 股息推动和停发机制：永续债的发行人向清偿顺序相同或靠后的证券派息时，必须向永续债券付息。永续债券利息未获全额清偿前，清偿顺序相同或靠后的证券亦不得派息。　　7。 无担保：永续债存在次级属性，加上为满足计入权益所需要的诸多条件，一般不设置担保等条款。　　8。 无违约/交叉违约事项：除有明确期限产品的到期偿付外，无任何事项(比如票息推等)可构成发行人在永续债券项下的违约/交叉违约。　　(三)合作模式　　1。 银行+基金子公司模式　　2。 券商集合资产管理计划或信托公司信托计划+基金子公司模式　　3。银行+有限合伙模式　　(四)小结　　在近年来我国债券市场高速发展的背景下，永续债券的及时推出既有利于拓展融资方的融资渠道，又能丰富我国债券市场产品结构，为境内发行人和投资者提供国际上先进的债务融资产品，满足其多样化的投融资需求。首先，凭借永续债一定的权益属性，在境内发行永续债券有助于我国商业银行业通过多种资本工具满足巴塞尔III标准；而对于实业企业，发行权益型长期限含权债券则是提高权益水平同时又不摊薄股东权益的理想选择。　　其次，相对于其他债券品种，永续债票面利息较高、久期较长，有助于投资者通过多种手段灵活调整投资组合。最后，长期限含权债券特别是永续债券已经成为国际市场上成熟的债务融资工具，近年来发行规模扩张明显。在境内市场开展永续债券等长期限含权债券的创新产品，有助于丰富我国债券市场产品序列，建立多层次债券市场，并进一步加快我国债券市场与国际市场接轨的步伐。　　二、信托公司开展永续债业务　　(一)优势　　信托业作为中国第二大金融服务行业其参与永续债的发行具备得天独厚的条件。首先，信托的牌照优势可以直接向企业发放贷款，避免了上述基金子公司模式、券商模式以及有限合伙模式需借到银行发放委托贷款的问题，使得交易结构更加明晰。此外，因无需借道银行发放委托贷款也减少了相关费用的支出，节约了融资成本。　　(二)业务开展模式　　永续债没有固定期限的特点而家族信托的管理期一般都在30年以上。因此，永续债可以很好的与家族信托结合起来。这样既能满足富人的财富规划及传承目标又能满足企业融资需求。此外，信托作为资产管理行业的领头羊与刚介入资管领域的基金子公司、券商、有限合伙等模式相比信托的风险控制能力、管理水平等方面都具有较强的优势。　　信托公司参与永续债的发行，其模式既多样又灵活，既可以直接参与永续债的发行，也可以通过组合模式通过有限合伙参与永续债发行，此外信托公司还可以与银行、券商、基金子公司等金融机构合作参与永续债的发行。信托参与永续债发行其信托计划要素与一般信托计划要素具有较大的区别，信托计划存续期限应为无固定期限如果信托计划设计存续期限的应当与融资方约定具体的赎回期限，信托计划的资金应当专项用于某项目的开发，一个信托计划可对应多个项目亦可以只对应一个项目。信托收益主要来源于项目的收入或担保方的资金补足，若约定赎回条款信托收益应当包括融资方赎回永续债的资金。信托计划可以是分期的也可以是不分期的，也可以约定不同类别的信托单位。　　(三)风险　　1。偿债顺序劣后风险　　因为类永续债对融资方而言是权益性融资，类永续债没有固定的到期日，甚至利息也可以递延支付，显然受偿次序将是排在所有债权之后。一旦融资人发生违约风险，本笔类永续债在资产保全和追偿上将处于劣后位置。　　2。 流动性管理风险　　在类永续债交易结构中，出资方不能主动要求企业提前还款，而是将固定利率调整为浮动利率并设置票息率“递升”的利率调整条款来实现永续债的结束。到期后，如果融资方没有按照预期还款，而选择高成本延续，将会增加资金方的流动性风险。因此还款要约的不确定因素将给出资方的资产期限与流动性管理带来难度。　　3。 市场利率风险　　类永续债的利率调整条款设置暗含了一个给融资方的利率看涨期权。融资期满后，融资方可以选择还款，也可以选择行权。如果融资利率大幅走高，甚至高于“行权价”，融资方很可能会选择延续，而出资方则需要承担流动性风险的同时，还承担相应的利率风险。　　4。 政策监管风险　　由于国内环境不支持无期贷款，因此当前市场中“永续债”需借道资管计划和委托贷款等环节，其形成资产在监管框架内仍将作为非标资产出现。由于目前非标资产受到的监管日趋严格，该类业务的可持续性也面临一定不确定性。　　(四)典型案例　　(五)业务开展的风险控制　　信托公司在开展永续债业务时，应当特别注意风险控制，根据具体的业务类型应该注意具体项目要符合具体的监管和法律法规要求。比如，如果是发行永续债的交易对手是房产企业需要看交易对手是否符合相关监管部门的要求，要对项目的基本情况进行审核，包括但不限于项目已取得证照，项目总投资预算及交易对手拟投入或已投入资本金比例，项目所在城市，项目所处地段，户型设计，房屋质量设计标准，项目供水、供电、和雨水、污水排放，物业管理水平，周边环境，该等城市同类项目销售(出租)情况，项目销售策略，是否存在与项目有关的纠纷或者诉讼、仲裁等问题。　　(六)关于永续债的赎回问题　　目前国内的存量永续债大都设置了300BP以上的利率跳升机制，在正常情况下对发行人有足够的赎回激励。　　永续债的次级性主要体现在利息的递延支付和发行人可选择续期上。由于利息递延支付和续期选择权均为发行文件中规定的发行人权利，因此即便发行人宣布利息递延或债券续期并不构成法定意义上的违约，也不会直接触发信用评级的调整。但在市场融资环境变化或企业自身资信变化的情况下，发行人也是有可能会选择续期而非赎回。例如上文分析的15陕煤化MTN002，如果是在目前的市场环境下到期的话续期融资成本可能还要低于新发债券的融资成本。　　对于强周期行业来说，自身经营业绩和信用资质波动都很大，信用利差能否充分覆盖未来可能续期及票息递延的风险很难确定。此外由于投资者没有回售权，也没有明确到期日，可能会导致发生信用风险事件后债券的实际到期日延后于其他普通债务，使得投资者在追偿和资产保全等方面处于被动地位。　　但对于弱周期行业的企业来说，信用资质相对稳定，发行人一般不会无故递延支付利息或选择债券续期。因为市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小，因此实际风险较小。综合考虑，在目前“资产荒”的市场环境下，弱周期行业永续债50BP左右的超额利差风险收益比很高。　　(七)结论　　目前关于信托公司开展永续债业务并没有专门的法律规定和监管意见，关于永续债的规定多为会计处理方面的规定，在金融监管部门对永续债发布新规定之前，信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查。于目前信托公司应按照普通信托融资业务对永续债资金用途合规性进行审查，信托资金用途应当按照信托贷款业务的标准审查具体用款项目的合规性问题，比如不得用于土地储备、两高一剩行业、股票、股指期货等领域，如果涉及房地产开发，则应符合房地产开发贷款的监管政策等等。　　根据目前已经发行的永续债券和永续信托来看，可以得出以下几个结论：　　1。从信托公司已经发布成立公告的案例来看，尽管是永续债，大多数信托/信托计划都分配了信托收益(或已经清算)，也就是说所谓的可以“无限递延利息和延期”并没有实现。而且，部分名为“永续债信托”的信托产品实际上是有固定到期期限的。　　2。从交易对手发布的永续债公告(并未找到信托成立的公告)来看，永续债信托的资金用途多为基础设施建设、PPP项目开发、偿还借款等。我们作为信托公开在开展此类业务时，要注意资金用途是否违反目前的法律法规和监管规定。　　3。从永续债的特点来看，开展此类业务时交易对手拥有选择延期和递延支付利息的权利，最终本息的偿付往往要取决于交易对手的自觉性(市场一般会将利息递延支付视为较为严重的负面信号，从而导致发行人融资困难和信用评级的间接调整，对发行人而言故意选择递延或延期的可能性较小)，这种情况下需要做到充分的风险披露和揭示，否则很难被认为是履行了受托人的义务。　　4。最后，从以往的案例来看，建议在开展此类业务时可以设置相应条款(包括但不限于风控措施)以实现信托利益，比如誉和景明12号-海航航空永续债投资信托要求海南航空(上市公司)承担差额补足义务：如海航航空在本次投资期间行使递延支付利息的权利，海南航空应按照被投资人未行使该项权利情形下应支付的当期利息履行补足义务；新华航空股权质押：海南航空以其持有的新华航空股权作为质押物为其履行差额支付义务进行质押担保，综合质押率不超过50%。　　靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　今年，银行股权似乎被嫌弃了。　　上证报记者近日梳理发现，今年以来，江苏银行、贵阳银行、上海银行等A股上市银行股票在二级市场被其他上市公司多次出售。不仅如此，通过阿里司法拍卖平台、地方产权交易所出售/转让的银行股权也比比皆是。　　分析人士表示，上市的金融机构资产变现比较容易，可以此快速缓解企业资金压力。此外，部分转让原因或与商业银行股权管理有关。　　银行股在二级市场频繁被减持　　国庆前夕，模塑科技以集中竞价交易方式分次出售其持有的江苏银行股票合计700万股，获得税前投资收益合计约3950万元。　　这已不是江苏银行第一次被上市公司减持。今年二季度以来，苏常柴A、华光股份、江苏吴中频繁减持江苏银行股票。其中，江苏吴中在6月和9月两次减持合计约2191万股，实现投资净收益9198.09万元。　　贵阳银行、上海银行、宁波银行在今年也先后被上市公司减持。海特高新今年2月以均价17.2065元/股出售贵阳银行大约411万股，实现投资收益约6249.2万元；豫园股份在今年上半年合计出售上海银行1269.52万股，实现投资净收益约1.23亿元；杉杉股份则在8月和9月多次减持宁波银行合计约1003万股，获得税前投资收益约1.66亿元。　　对于上市公司减持上市银行股票的原因，公告常见解释为满足公司经营发展的资金需求。如两次减持江苏银行的模塑科技就明确表示，为有效盘活资产，提高资产流动性，加快营运资金周转速度。　　交行金融研究中心首席银行业分析师许文兵向记者表示，现在许多企业资金状况比较紧张，中小金融机构的股权变现相对方便，可以此缓解企业资金压力。　　通过出售股票类金融资产实现的投资收益，堪称上市公司富矿。如豫园股份通过出售上海银行股票获得1.23亿元，占该公司归母净利润的17.63%。　　不过，择机出售股票类金融资产并非易事，尤其今年银行股估值跌至两年来低点，三分之二银行股股价下跌。记者注意到，苏常柴曾经调整过江苏银行股权的交易方案，出售价格由不低于7元/股，调为不低于6元/股。不过截至节前最后一个交易日，苏常柴并未完成股权出售交易。当日江苏银行收盘价报6.46元/股。　　银行股权不吃香了？　　不仅上市公司多次减持上市银行股权，今年以来，有大量银行股权正在通过阿里淘宝网司法拍卖平台、地方产权交易所拍卖/转让。　　据记者不完全统计，在淘宝网司法拍卖平台上，仅国庆长假最后一日，就有四川简阳农商行、山东临清农商行、云梦楚农商村镇银行、四川阆中农商行等7家农商行部分股权在拍卖中，以起拍价计，合计金额约为4235万元。而即将进入拍卖中的还有至少10个农商行股权标的。　　通过地方产权交易所出售的银行股权也不在少数。例如，在北京产权交易所官网上，今年已挂牌7个银行股权转让标的，分别为龙江银行、成都农商行、昆仑银行、广发银行、大兴安岭农商行、宁夏银行，而去年该交易所仅挂网1个银行股权类标的。该交易所挂网的最新一单是中粮资本投资有限公司出售其持有的龙江银行6.104亿股股份，转让底价约为21亿元，且需要一次性支付。　　在许文兵看来，随着中小银行上市的数量开始增加，股权转让的数量也会增加。　　也有市场分析认为，股权转让或跟商业银行股权管理有关。今年1月下发的《商业银行股权管理暂行办法》，对商业银行股东实行两参或一控，即同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行的数量不得超过2家，或控股商业银行的数量不得超过1家。　　据了解，在中小银行扩张时期，尤其城商行、农商行增资扩股时，大量企业热衷买入多家银行股权。在上述要求下，一些企业不得不卖出部分股权。然而这并不容易，在当前形势下接盘者寥寥。例如，2017年就在北京产权交易所挂牌转让的贵州银行大约6500万股股份，转让底价为1.23亿元，参考其披露的转让条件，可推测这笔股权至今尚未卖掉。　　而上述处于淘宝网司法拍卖进程中的银行股权，目前有多人围观，但无人报名参与竞拍，且多个项目已是数次拍卖。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航!...

公募、私募和资管等机构最新管理规模曝光。中国基金业协会近日公布8月份证券期货经营机构(券商资管、基金专户、基金子公司、期货资管)资管产品备案月报数据，而9月28日公布了8月份公募基金规模变化数据，再加上月初公布的8月份私募规模，六大类资管最新规模变化浮出水面。基金君第一时间为大家梳理其中看点。看点一8月底六大类资管规模合计达51.7万亿公募私募增长，其他资管缩水统计显示，截至8月底，公募基金、私募基金、基金公司专户(不包括社保和企业年金，下同)、基金子公司专户、券商资管和期货资管等各类资管机构合计管理规模达到51.7万亿元，比7月底缩水2587亿元，其中公募基金、私募基金和期货资管规模出现不同程度增长，但券商资管、基金专户和基金子公司规模均有一定缩水。公募基金规模主要依靠货币基金推动，而私募基金规模增长来源则是股权和创业投资类私募。券商资管、基金专户和基金子公司则继续因去通道带来规模缩水。看点二前八月六大类资管总体规模陷入滞涨单个月份的变化毕竟是有限的，而如果从前八个月的情况来看，各类资管规模分化则更为严重。去年底相比，六大类资管前8月规模小幅缩水了约562亿元。其中公募基金和私募基金分别增加了2.48万亿元和1.7万亿元。两类资管的规模增长动力分别来自货币基金和股权创业投资私募。相比而言，券商资管和基金子公司管理规模缩水较为明显，前八月分别减少了2.32万亿元和1.51万亿元。看点三8月份资管备案情况：新设产品环比增长虽然整体规模持续缩水，但券商资管、基金专户、基金子公司和期货资管等机构8月份新设规模却出现较大增长。根据中国基金业协会披露，2018年8月1日-8月31日，上述四大类证券期货经营机构共备案667只产品，设立规模1120.96亿元，较7月份增加516.9亿元，增长85.57%。其中，证券公司及子公司备案338只，设立规模627.42亿元，占比55.97%；基金公司备案156只，设立规模382.8亿元，占比34.15%；基金子公司备案117只，设立规模100.74亿元，占比8.99%；期货公司及子公司备案56只，设立规模10亿元，占比0.89%。按照产品类型划分，一对一产品共377只，设立规模600.59亿元，占比53.58%；一对多产品共290只，设立规模520.37亿元，占比46.42%。按照投资类型划分(不包含券商定向合同)，权益类产品43只，设立规模16.61亿元；固定收益类产品353只，设立规模674.34亿元；混合类产品80只，设立规模116.67亿元；商品及金融衍生品类产品11只，设立规模0.81亿元。看点四管理人资管规模分布情况截至2018年8月底，证券公司资管管理规模主要集中在100-2000亿元，基金公司专户管理规模主要集中在0-300亿元，基金子公司专户管理规模主要集中在100-1000亿元，期货公司资管管理规模主要集中在0-5亿元。...

“烟花易冷”，“影视”难玩，“爱跨界”的熊猫金控（彼时为“熊猫烟花”），乘着互联网金融风潮，曾欲“豪掷”5.5亿元布局P2P、网络支付、众筹、大数据、小贷等互联网金融业态，其股价也一度被“推上”58.57元的历史高位。　　如今，潮水退去，熊猫金控的支付业务已无踪影，众筹、大数据业务形同虚设，P2P则自曝“发生挤兑”，熊猫金控整体业务增速放缓，股价也回落低位。　　在此背景下，熊猫金控拟剥离“抗风险能力略弱”的P2P平台熊猫金库，以此降低经营风险。“兜底”方及实际控制人赵伟平称，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　1　　进击：野心初显　　作为A股烟花行业唯一上市公司，熊猫烟花在2014年推出P2P网贷平台银湖网，注册资金为1亿元，此后增加到2亿元。熊猫烟花实际控制人赵伟平曾公开表示，互联网金融是其未来最看好的行业，要把金融业务做大做强，并开出千万元年薪招募旗下P2P平台银湖网CEO。　　2015年3月，熊猫烟花宣布拟变更证券简称为“熊猫金控”，并开始大举进军互联网金融行业。在3月23日至30日的7天内，熊猫金控连续召开三次董事会，通过多项议案，拟出资5.5亿元全面布局互联网金融。　　当年3月23日，熊猫金控对外公告，公司董事会全票通过设立北京市熊猫金融信息服务有限公司（下称“熊猫金融信息”）、熊猫众筹科技有限公司（下称“熊猫众筹”）、熊猫小额贷款有限公司（下称“熊猫小贷”）的议案。公告显示，公司拟由子公司熊猫资本管理有限公司投资1亿元设立熊猫金融信息，投资1亿元设立熊猫众筹，投资2亿元设立熊猫小贷。　　4天后，熊猫金控董事会又审议通过投资5000万元设立全资子公司熊猫科技投资有限公司（下称“熊猫科投”）的议案，熊猫科投将主要从事高新技术产业股权投资业务。又过了不到一周，熊猫金控再次发布公告称，拟由熊猫资本投资1亿元设立熊猫网络支付有限公司（下称“熊猫支付”）。　　对此，熊猫金控在年报中表示，受宏观政策、雾霾天气、民众环保意识加强等因素影响，传统烟花业务不断萎缩，考虑到互联网金融良好的行业前景，公司将继续对烟花业务相关资产以租售、关停和剥离等方式进行处置，及时把握互联网金融新蓝海机遇，将互联网金融领域作为公司未来重点发展方向。　　此后，熊猫金控“加速”进入互联网金融行业步伐。2015年4月13日，熊猫金控宣布拟通过支付现金的方式收购网贷平台你我贷51%的股权；2015年12月，为进一步支持线上金融平台的发展，以2.6亿元收购莱商银行5%的股份。2016年3月，又投资1亿元成立熊猫金库；2016年8月，投资1亿元设立西藏熊猫小额贷款有限公司。　　年报显示，2015年熊猫金控在互联网金融方面的布局已初见成效。2015年，互联网金融业务部分营收超过1.55亿元，比上年同期增长679.59%。金融或理财产品的营收已超过烟花产品收入，占总营业收入的52%，而成本占总成本比例仅为14.97%。　　2　　质疑：炒作概念　　在传统业务遭遇发展瓶颈时，“及时把握互联网金融新蓝海机遇”的熊猫金控，从烟花业到影视业再到互联网金融业的每一次“转身”都伴随着“蹭热度”、“炒概念”以此拉升股价的质疑，监管机构对其也密切关注，接连问询。　　一位不愿具名的券商分析人士对《国际金融报》记者表示，熊猫金控进军当时最火的影视业，没过多久就宣布终止收购影视公司华海时代，后又大举涉足互联网金融业，并宣称是其未来重要发展方向，也有“赶时髦”的嫌疑。　　记者了解到，2014年中旬A股启动了一轮波澜壮阔的牛市行情，不少上市公司通过涉足当下热门的“影视”、“互联网金融”等行业，或发布跨界重组收购通告，或简单的更名，以此将公司股票与当下热炒的“概念”关联，以达到推高股价的目的。　　上述分析人士指出，2014年至2016年间，在“影视”、“互联网金融”等概念大热的时期，熊猫金控频繁向市场发出进军影视、互联网金融的声音，致使其股价持续被推高。如今来看，略显仓促的跨界重组，多次上演重组告吹的“剧情”，熊猫金控难以摆脱炒作概念的嫌疑。　　记者注意到，2014年9月13日，在其股价短期飙涨八成之后，熊猫金控（当时为“熊猫烟花”）公告称，“公司正在就拟终止2014年3月13日公司董事会审议通过的重大资产重组事项与相关各方进行沟通”，即宣告终止跨界影视业。　　在跨界影视业告吹后，熊猫金控收购互联网金融公司你我贷51%股权也宣告流产。在抛出“橄榄枝”不到两个月后，熊猫金控对外宣布，鉴于公司与交易对方就本次交易涉及的转让条款等事宜仍存在较大分歧，经慎重考虑，双方决定协议终止本次重大资产重组事项，并签署了《终止协议》。　　期间，由于涉及互联网金融概念，熊猫金控的股价一度飙升至36.71元，股价翻了数倍并不断创下历史新高，引发市场各方的高度关注，导致上海证券交易所发函问询此次收购事项的相关细节。　　此前，你我贷创始人严定贵在接受媒体采访时就多次表示，熊猫烟花（即“熊猫金控”）公告发布过于“急”，目前只签订了框架协议，协议中尚有多方利益关系未理顺。　　此外，熊猫金控收购莱商银行股权的动机也让人质疑。对于收购莱商银行股权的原因，熊猫金控的解释是为进一步支持线上金融平台的发展，决定参股莱商银行，以完善公司在互联网及金融领域的布局，获得线下传统金融平台的有力支撑，发挥线上与线下平台的协同效应。　　然而，上海证券交易所质疑其行为自相矛盾。熊猫金控曾于2014年以8300万元的价格处置浏阳农村商业银行5%的股权。相关公告表明“本次股权转让能有效加快资金周转，优化公司资产结构，促进公司持续稳定发展，符合公司和全体股东的利益”。　　上海证券交易所在《审核意见函》中质询，“公司短期内作出完全反向的处置、收购商业银行股权决定，是否进行了充分、审慎论证。”上海证券交易所要求熊猫金控进一步解释其完成收购后，线上和线下金融如何实现协同效应，并作出风险提示。　　3　　困境：转型遇阻　　风潮起时，“猪都能上天”；潮退后，“裸泳者”的尴尬境遇也逐步显现。随着监管对互联网金融业态的收紧，行业持续出清，网络众筹早已淡出视线，现金贷也逐步紧缩，支付牌照被炒成天价，P2P网贷则“雷潮”不断。　　在此背景下，“以互联网金融为主要业务”的熊猫金控似乎也处于转型的困境中。　　从最新的半年报看，熊猫支付已无踪影，熊猫众筹科技有限公司、熊猫大数据信用管理有限公司等早期布局的公司形同虚设，不贡献营收。目前，银湖网、熊猫金库及熊猫小贷构成熊猫金控核心互联网金融业务。　　而就在半年报发布的前一日（8月27日），熊猫金控实际控制人赵伟平通过直播表示，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现了挤兑以及逾期问题，预计会在两年内完成兑付。　　在直播中，赵伟平透露了银湖网及熊猫金库兑付危机的细节。赵伟平介绍，在2018年6月，公司原本计划收购一家上市公司，但在各类签约和筹资环节即将收尾时，旗下P2P平台出现挤兑及提前退出的情况，（提前退出的金额）每日都在两三千万元，公司已经用了四五个亿解决坏账问题。因此，原本用于收购的资金都用于处理互金平台的危机。　　当时在直播过程中，赵伟平强调，自己是熊猫金控以及银湖网的实际控制人，且是第一责任人，并且目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。但他也提及，如果有处理（熊猫金库），也是为达成还款。　　对于兑付的解决方案，赵伟平列举称，一方面会有应收账款到账；另一方面会用自己的钱垫付，以保证出借人资金退出。赵伟平在直播中承认，熊猫金库的流动性比较困难，很难有大笔的资金让用户退出，预计在今年年底前会收到以亿计算金额的债权。他还提到，四大资产管理公司处理坏账的事情属实，但卖给资产管理公司需将资产打折。　　而赵伟平的直播内容也引起了监管层的关注。9月21日，熊猫金控收到中国证监会湖南监管局对公司采取责令公开说明措施的决定，要求其说明银湖网、熊猫金库目前经营现状、可能存在的风险及公司拟采取的措施等事项。　　9月25日，熊猫金控发布公告解释称，网传的实际控制人赵伟平为平台进行刚兑，实质是通过受让部分债权为用户解决流动性问题，并非是规定所禁止的向出借人提供担保或者承诺保本付息行为。据赵伟平初步估算，累计受让债权金额约3亿元。　　对于媒体报道的所谓“挤兑”情形，熊猫金控则表示，是银湖网和熊猫金库出借人为解决自身流动性而发起的债权转让时出现的债转排队情形。熊猫金控指出，若发生逾期，公司将配合资产合作机构采取积极催收、由项目推荐人承担履约责任等方式保障借款人利益，上市公司经营平台不需承担兑付义务。　　据熊猫金控披露，截至2018年9月，银湖网当前出借人数约为3.9万人，借贷余额约为34.5亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年1月至2021年2月。熊猫金库当前出借人数约为3.1万人，借贷余额约为22亿元（以上数据以实际回款金额为准）。借款端回款资金周期集中分布在2019年3月至2020年12月。　　熊猫金控还表示，由于导致排队的原因是全行业性的债转困难，多数用户对此也可以理解和接受。随着合规自查工作的深入和检查、核查工作的启动，用户的信心日渐恢复，预计供给不平衡的情况将逐步得到改善。　　8月28日晚间，熊猫金控发布2018年半年报，报告期内，公司营收1.53亿元，同比下降29.79%；净利润为302.88万元，同比下降67.66%；归属于上市公司股东的净资产7.2亿元，同比下降0.5%。公司控股的两家P2P平台中，上市公司100%全资控股银湖网，70%控股熊猫金库。　　4　　剥离：“缓兵之计”？　　实控人自曝“兑付危机”后，熊猫金控火速启动剥离旗下P2P熊猫金库的程序。9月14日晚间，熊猫金控发布公告，将所持有的湖南银港咨询管理有限公司（下称“湖南银港”，“熊猫金库”运营主体）70%股权转让给上市公司实控人赵伟平，转让价格5712.3万元。　　然而，就在10天前，熊猫金库还在其官网发布公告，称熊猫金库的注册地多次迁移正是为合规检查而做出的努力，上市公司（熊猫金控）不会放弃熊猫金库。赵伟平也曾在8月27日的直播中表示，目前没有从上市公司剥离熊猫金库的计划。　　赵伟平9月14日晚在熊猫金库APP上发表公开信称，受让熊猫金库70%的股份后，加强了其与熊猫金库的法律关系，其将出任熊猫金库的总经理，此举是为了确保所有投资人的投资没有风险。　　据赵伟平公开信中的信息，截至2018年6月30日，湖南银港经审计总资产12839.33万元，净资产7893.9万元，2018年1至6月份实现营业收入3501.54万元，净利润1650.02万元。　　赵伟平表示，熊猫金库总体状况良好，存量已经持续下降，存量资产基本为小额个人借贷。平台资产目前基本未到期，到期资产回收的资金将全部归还投资人。“如果到期资产出现逾期风险，我承诺由我先行承担兑付责任”。　　“熊猫金库脱离上市公司后有百利而无一害，因两家公司的实际控制人没有变化，脱离上市公司不仅没有削弱熊猫金库的背景和资源，而且熊猫金库可以更加灵活高效，尤其是实际控制人和投资人之间的交流和合作不再受到信息披露等方面的监管约束。”赵伟平称。　　熊猫金控表示，公司拟将抗风险能力略弱的熊猫金库进行剥离，将公司持有的、熊猫金库所在的运营公司湖南银港70%的股权出售给实际控制人赵伟平，集中优势资源全力发展核心平台。　　熊猫金控指出，此次交易将有助于降低公司经营风险，提升公司可持续经营能力。该事项尚需提交公司股东大会批准。本次转让协议约定的付款条件为协议股权过户后6个月内支付2914万元，股权过户完成后24个月内支付2798.3万元，实控人将积极筹措资金，及时支付股权转让款项，避免侵占上市公司利益。　　苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言对《国际金融报》记者表示，自2017年10月份以来，上市互金平台普遍经历了估值的大幅缩水，P2P业务于上市公司而言，已经从之前的营收和估值贡献者变成了股价的拖累者。尤其是爆雷风波出现后，上市公司系的P2P平台虽然整体承受的压力要小很多，但资金流出的压力增大也是不争的事实。从这个行业背景看，上市公司纷纷剥离P2P资产可以理解。　　薛洪言指出，抛开短期周期性因素，寒冬之后，P2P的价值仍会显现，且因其稀缺性具有更高的估值空间。一些上市公司经营P2P业务多年，在低谷时放弃着实可惜。　　有业内人士对《国际金融报》记者分析，熊猫金控把熊猫金库剥离给实控人是“缓兵之计”，一方面可以让矛头不直接指向上市公司，让上市公司股价有回暖的“喘息时间”。另一方面，现在卖给实控人，以后等行业正规化运营，也可以收进上市公司，剥离出来也是为了“避避风头”。　　靠谱众投 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为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。【央行解读】1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。（完）...

清华北大复旦交大，不知道从何时起，成了中国四大金刚的新生代代名词，若是家里有个清华毕业生，都是光宗耀祖的事情，在海归被五百强HR批判的各种“不接地气”的情况下，这四所学校的毕业生在寒风瑟瑟的百万大军中，显得异常夺目。小陈是我在一个创业论坛认识的孩子，北大本硕，光华管理，金字招牌，正因为是北大，本科横扫麦肯锡、中信的实习，而这次毕业的选择，他把苗头对准了VCPE(风险投资&私募股权投资)，在他眼里，那是金融金字塔尖的地方，不仅是金钱的光辉，更是所谓真正的价值缔造者。*图片来源：网络于是我小声问他：“投资有什么好？为什么不考虑其他行业呢？”他骄傲的回答我：“投资多有意思，能接触创业者，和高管沟通，投资创造的价值还能推动社会进步！”我继续追问：“往年北清复交的孩子都去咨询金融了吧？你不是之前在麦肯锡实习吗，不考虑进入咨询行业吗？”他接着说道：“呵呵，他们本质不解决问题，我想活得有色彩”。被投资圈洗脑的清北复交学生们我想活得有些色彩，94年学生站在我面前告诉我这句话的时候，我突然有一些开心交织着难过和失落的复杂心情。开心是现在的大学生终于为自己而活，或者大部分人可以顶着两套房父母的光环，肆无忌惮挥霍属于自己的时间，失落与难过是因为他把VCPE想的太简单，或者说把中国的创投圈：这个才诞生20多年的商业环境想得太简单。或者在这些孩子天真的想法里，创业者就是《从0到1》，创业者的心态就是《创业维艰》+《创业的36条军规》，然而他们所不知道的，是这些创业者与投资人在光鲜外表下的错愕与利益嘴脸。一级市场的投资不比二级市场，信息不对称，认知变现，你甚至分不清楚敌我，找不到方向，这些种种对于一个初出茅庐刚毕业满怀希冀的孩子而言，直面如此惨淡的社会，显得有些讽刺，如何告诉他们：“瞎说什么大实话，他们都是骗子”。病的究竟是毕业生还是行业？在6年前我从复旦毕业的时候，VCPE顶着科技创新的名号，在一级市场打得水深火热，13-15年资本募资容易，也不讲究服务体系，上市也不算难，税收也不算重，出现了一系列互联网+企业，比较有名的大家都还记得就是共享单车的彩虹车大战。*图片来源：网络共享单车这个20年前就有人做过失败的案例，因为一级市场的风口，也挂上了“解决出行最后一公里问题”估值一度上百亿，真格的出现，把天使投资带入了大众视野，金沙江一战成名，可能之前投资圈大部分人也都不认识朱啸虎，在这些错综复杂的人民币和美元基金背后，躺着的是更加复杂的LP以及利益纠葛。而也就在这个飞速发展的时期，顶级VCPE的准入标准第一条就是：北清复交或者藤校毕业。如果你不是，那么不好意思，我连和你说话的功夫都没有。这些伪优质资产的出现，让人人都在做投资的景象开始盛行，小的基金人数就是一个剪刀手，一年也要投出十几个项目，然而劣币驱逐良币，无论盘子大小，招人的标准都没有改变：我们只要北清复交。就前不久，东方富海董事长陈玮在复旦创投峰会上发表了“入行19年，现在投资圈的十大怪象”。“我是中国做人民币创投比较早的人，1999年进入这个行业，原来我是没有白头发，现在太多了。讲一下中国创业投资环境，我自己觉得现在是我从业19年以来是最难的环境，真的是非常难。”*图片来源：复旦大学管理学院官方微信他提到募资难（应届生也不懂）；上市难（应届生还是不懂）、行业乱（估计应届生还没有感触到）、监管严（这点估计也不理解原委）。其实总结来表达就是在资金流动性减少的当下，在GP遍地开花的现在，钱到底给哪个VCPE能有高收益率？投资不是一件光鲜亮丽的活儿，也不是出入五星级酒店（好吧，合伙人是这样）以及每天和CEO侃大山的活儿，这些守正出奇见招拆招才是现在投资圈的真实情况。所以作为一个北清复交的应届生，一毕业对任何行业任何细分岗位都没有认知的情况下，急速压缩成长周期，倒逼逻辑体系的急速搭建，看似简单的投资报告撰写，其实是对他们能力和未来发展的扼杀。投资是认知变现前段时间很火的文章《投资是认知变现》里面说到：“投资即决策，而决策差异背后的根本是认知水平（“认知是大脑的决策算法”）：投资就是对未来的不确定性下注，投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做平衡。”马云所说的，任何一次机会的到来，都必将经历四个阶段：看不见、看不起、看不懂、来不及，也是同样的逻辑。所以来自景林的前任投资总结感叹：“不要说小朋友认知没有办法变现，现在互联网日新月异，我都觉得我没有办法变现了。”小陈去顶尖PE做的第一个项目就是教育领域，顶着VP的巨大压力每天嘴里念叨的都是“市场规模，完课率，转化周期，规模经济”等特别假大空的词汇，再见到他的时候，他很恭敬的给我递了一张名片：“余总，有机会我们再聊一下对行业的理解”我苦笑的回答：“可以，就是不知道你想聊什么？”“行业，赛道，你们注册用户ARPU（每用户平均收入-Average Revenue Per User）多少？今年能赚多少钱？续费率如何？”*图片来源：网络其实他可能不知道，这样和企业沟通，不仅拿不到想要了解的细节数据，也发现不了企业真正的问题，悲催的是忙着招呼LP的合伙人，没有办法也来不及帮这些天资看起来高人一等的孩子形成他们的逻辑思考体系。如此，他们的认知就是片面的。也因此，那么多投资人的孩子第一份工作都不是做投资的，他们本就深谙此道。当然，我知道这篇文章改变不了任何VCPE招聘北清复交以及海归名校的要求，毕竟对于VCPE的招聘而言，清北复交踩到雷的概率很低，但是大学生们，我说的不仅仅是北清复交的孩子们，应届大学生不要一头扎进VCPE。优秀的公司向上引领候选人，而不是向下迎合我衷心的希望投资圈重新审视现在的招聘现状：Value strength rather than weakness，当选择清北复交候选人的时候，你就会发现其实那些985/211的学生会有很多类似的优点，每个人都有这些那些的缺点，没有缺点的均衡发展带来的是整体上的平庸，但是VCPE在应届毕业生集体没有办法靠认知变现的时候，更多的应该让这些有潜力的苗子去到实体企业，让他们在现实环境与问题里面找答案，形成自己对于事物的价值体系判断标准，了解一线的处事节奏，明白亲手打样的关键性。*图片来源：网络在我看来：优秀的行业以及公司一定是向上引领候选人，而不是向下迎合，所以以这个标准，VCPE纵有光环无限，也不一定是狭义定义上的优秀。北清复交的毕业生如果能更多的先接触实体企业，了解商业运作价值与规律，不要被拔苗助长，这样中国的创投圈也许才能健康可持续的长久活下去，并且获得好，毕竟，我也希望VCPE行业未来更好，因为他们才是真正带动科技创新的中坚力量，以及我们公司的融资，还靠你们呢。靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...