“前期经历一些问题后，注册制下新股发行、定价、承销规则又迎来一轮修订，也是监管查缺补漏不断推进注册制改革的过程。”对于近期监管层的种种举措，有北京地区资深投行人士如此向21世纪经济报道记者评述。继上周沪深交所优化调整部分科创板和创业板股票发行定价机制之后，近日，中国证券业协会也就《科创板和创业板首次公开发行股票承销规范》（简称《承销规范》）向各家券商征求修订意见，目前，新规征求意见阶段已告结束。从修订内容来看，《承销规范》拟将一对一预路演主体范围扩大到“具备一定投资实力的潜在投资者”，以增进投资者对发行人的了解。考虑到发行人对自身股票的定价权，允许发行人进入簿记现场。证券业协会还规定主承销商每年定期对发行簿记工作及其是否存在违规行为进行自查自纠。另外，投价报告方面，证券业协会拟不再要求投价报告给出发行人本次发行的每股估值区间，可以合理给出发行人上市后远期整体公允价值区间。主承销商则应当制定投资价值研究报告专项内部制度，并指定研究部门高级管理人员负责相关工作。新股承销环节制度调整重塑在注册制新股发行承销环节，证券业协会曾分别于2019年和2020年发布《科创板首次公开发行股票承销业务规范》《创业板首次公开发行证券承销规范》，而此次征求意见的《承销规范》即是要统一承销环节的执业要求和标准。按照此前规定，拟上市公司注册申请文件受理后，可以和主承销商与战略投资者进行一对一预路演推介，介绍公司、行业基本情况，但路演推介内容不得超出证监会及交易所认可的公开信息披露范围。而征求意见稿内容来看，证券业协会拟将一对一预路演的主体范围由“战略投资者”扩大为“具备一定投资实力的潜在投资者”，以增进投资者对发行人的了解，同时规定路演推介内容应当符合相关法律法规、监管规定及自律规则的要求。对此，资深投行人士王骥跃认为，这一修订实际上是预路演合法化了。此前在发行人拿到批文之前，发行人和主承销商只可以对战略投资者一对一路演，但不可以对参与网下询价的一般投资者，如今该规则修订了，允许向战投以外的潜在投资者一对一路演了。“实际上就是放开，目的是让更多的投资者去提前了解发行人，之后网下询价的时候给出的价格可能会更准确一些。”有国内头部券商投行业务相关负责人称。另外，王骥跃也表示，此前之所以未将具备一定投资实力的潜在投资者纳入一对一预路演范围,可能是一对一路演或存在私下勾兑价格的行为。对此，证券业协会也拟要求路演结束后，发行人和主承销商应当与投资者签署路演推介确认书，确认路演推介内容符合相关法律法规、监管规定及自律规则的要求。相关路演推介确认书应由各方分别存档备查。而考虑到发行人对自身股票的定价权，《承销规范》还拟允许发行人进入簿记现场。所谓“簿记”指的是，主承销商应当对网下投资者的报价进行簿记建档，记录网下投资者的申购价格和申购数量，并根据簿记建档结果确定发行价格或发行价格区间。“发行人可以进簿记现场，只需把手机信号屏蔽即可。”王骥跃对于修订后的新规也表示理解。按照征求意见稿，那日，凡知悉投资者报价和定价信息的人员，不得对外泄露报价、定价信息，并应当向主承销商合规人员报备全部手机通讯号码。主承销商则应当每年定期对发行簿记工作及其是否存在违规行为等情况进行自查自纠，对自查发现的问题和隐患及时整改。不过，采访中也有券商投行人士认为发行人进入簿记现场并不会产生太大的实际意义。上述投行业务负责人即透露称，此前监管规则也未对发行人进入簿记现场进行限制，实际案例操作过程中也有发行人成功进入簿记现场的情况。“即便发行人进入了现场，IPO簿记的价格信息也会被交易所屏蔽，只有询价结束才能看到价格，实际影响不大。”改革、优化发行定价机制无论是允许发行人进入簿记现场，还是一对一预路演投资者类型扩容，实际都是在从承销环节推动对注册制下新股定价机制的优化。“注册制改革已进入关键推进期，要继续扎实细致做好各项准备。重点推进改革优化发行定价机制、提高招股说明书披露质量、进一步厘清中介机构责任、健全防范廉政风险的制度机制等工作。”在近期证监会举行的2021年系统年中监管工作会议上，“为全市场注册制改革打牢坚实基础”被列为下半年证监会系统的头号工程，改革优化发行定价机制又排在其中第一位。8月初，面对注册制下部分网下投资者重策略轻研究，为博入围“抱团报价”，干扰发行秩序等新情况，证监会即拟修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》，未来新股发行价格超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的，或无需与申购时间安排和投资风险特别公告次数强制挂钩。上周五，沪深交易所又同步就修改科创板、创业板新股发行承销相关配套业务规则，并向社会公开征求意见。相关修改包括：调整最高报价剔除比例，即高价剔除10%下调到不超过3%；调整“四个值”定价要求，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求；强化报价行为监管。有接近监管的资深投行人士对21世纪经济报道记者表示，降低高价剔除比例将缓解投资者自主报价被剔除的心理顾虑，鼓励主承销商充分发挥承销能力，引导网下投资者独立研究、自主报价，积极表达真实投资意愿。”另外，在之前的定价规则下，突破“四个值”的时间成本较高，同时投资者抱团报价导致可以向上突破的幅度有限，发行人在多种因素的制约下，其实定价自主权相对较小。“调整后，将有效扩展发行人与主承销商的定价决策空间，尤其在报价相对分散的情况下，有利于提高卖方博弈能力、提升定价效率。”上述资深投行人士表示。除此以外，在拟修订的《承销规范》中，也对发行定价环节制度进行了修改。其中，证券业协会将不再要求投资价值研究报告给出发行人本次发行的每股估值区间，可以合理给出发行人上市后远期整体公允价值区间。“现在网下询价机构投资者习惯性的就往发行定价区间的下限去报价，面对新股定价环节存在的压价情况，新规还是希望给出更远期的估值预判，影响投资机构对新股价值的认知。”上述资深投行人士认为。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

为蓝山科技提供服务的主办券商、审计机构、法律机构、估值机构等都难逃其咎。诡异的一幕在上演。北京海淀区花园路2号数字电视国家工程实验室的蓝山科技办公场所早已不见踪影，公司新地址北京顺义区裕安路22号蓝山国际的办公电话始终无人接听。21世纪经济报道记者多方调查发现，曾经名噪新三板市场的明星公司蓝山科技基本处于失联状态，蓝山科技涉嫌违规信披引发的A股市场震荡还在持续。据21世纪经济报道记者初步统计，截至目前，因蓝山科技违规事件被牵涉的上市、拟上市公司已经多达62家，其中34家创业板、8家科创板和10家主板拟上市公司IPO申请被中止审核，5家创业板和1家科创板企业的再融资申请被暂停，2家创业板和2家主板公司的重大资产重组被搁置。虎兕出于柙，龟玉毁于椟中，谁之过？一家新三板创新层公司爆雷，引发A股市场几十家公司正常业务停滞，为蓝山科技提供服务的主办券商、独立财务顾问华龙证券，审计机构中兴财光华会计师事务所，法律机构北京天元律师事务所，估值机构开元资产评估有限公司难逃其咎。蓝山科技被监管层立案调查后，华龙证券、天元律所、中兴财光华会所、开元评估相继被证监会调查。值得注意的是，自2014年6月蓝山科技挂牌新三板，华龙证券、天元律所和中兴财光华会所服务蓝山科技长达7年，在蓝山科技被调查前却从未见对公司经营提出任何异议，提示相关风险。服务机构集体“躺倒”公开资料显示，蓝山科技案发应始于2020年2月17日公司申请股票挂牌精选层首发上市。2020年2月14日，蓝山科技挂牌精选层首发上市备案申请获得北京证监局正式受理，3月31日，公司的申请被北京证监局验收通过。当年4月29日，蓝山科技收到新三板首发挂牌精选层受理通知，公司的问题就此被揭发。2020年5月13日，蓝山科技收到监管机构问询，公司研发模式、研发支出资本化、研发费用高于同行业上市的原因及合理性等共计40项问题被重点审查。值得注意的是，截至目前蓝山科技和其服务机构均未对上述问询作出回应。四个月之后，9月22日，蓝山科技紧急主动提交终止精选层挂牌申请，但未能阻止公司问题东窗事发。2020年11月27日，证监会出具的蓝山科技调查通知显示，公司因涉嫌信披违法违规被立案调查。21世纪经济报道记者注意到，蓝山科技在被监管层问询后，公司连续发布多名董监高辞职、资产被司法冻结和重大诉讼等事项报告，并补发蓝山科技及子公司北京中经赛博于2020年9月30日被列入被执行人、被限制高消费等公告。蓝山科技是否涉及财务造假等重大事项有待进一步调查。十分蹊跷的是，在公司被正式立案调查前，公司的主办券商、审计机构、律师机构集体失声，没有发布任何风险提示性公告。直至公司发布被证监会立案调查公告，主办券商的华龙证券才发出首次风险提示，称2020年11月27日收到调查通知书，蓝山科技被调查，可能会对公司经营、财务等产生不利影响，提醒广大投资者注意投资风险，并表示，将持续跟进上述调查进度，后续如有新的进展将及时督促公司进行披露。2021年3月2日，华龙证券发布的第二份提示风险公告称，作为蓝山科技的持续督导主办券商，近日通过查询公开网站了解到蓝山科技、实际控制人之一谭澍等被列为被执行人，提醒广大投资者注意投资风险。此后，华龙证券连续发布8篇风险提示公告，先后披露蓝山科技被降层、被摘牌等风险。21世纪经济报道记者调查发现，华龙证券的提示公告全部姗姗来迟，部分风险提示公告的内容距离蓝山科技相关事项发生日甚至长达一年之久。而事发后仅半年时间，华龙证券针对蓝山科技发布的公告数量就占了其7年服务期对公司公告的近一半。据21世纪经济报道记者初步统计，2014年蓝山科技挂牌之后，累积发布公告612份，其中华龙证券针对公司的公告仅有二十余份。蓝山科技挂牌前后，华龙证券曾密集出具推荐报告、合规性意见等多份报告，2015年为蓝山科技定增募资、重大资产重组等事项出具多份报告。2016年6月后，长达四年时间，华龙证券对蓝山科技的督导性报告全然不见踪影。事实上，从蓝山科技申请精选层挂牌起，公司内部就有异动，公司多位董、监、高管理层先后集体离职，蓝山科技董事会、监事会一度因不够法定人数停摆。蓝山科技的服务机构均对此视而不见，没有任何质疑声音。更让投资者不解的是，蓝山科技已被立案调查，截至目前，公司的审计机构、法律服务机构仍没有出具任何针对性公告。此次，若不是新三板自律审查及证监会于现场检查过程中发现蓝山科技信息披露真实性存疑，蓝山科技的服务机构或许还在集体沉默。为何蓝山科技的中介服务机构集体“躺倒”，就此疑问，21世纪经济报道记者分别向天元律所、中兴财光华会所、开元评估等机构咨询，截至发稿没有获得相关机构任何回应。中介违规须重拳治理多位业界投行人士向21世纪经济报道记者指出，按照新三板市场监管要求，挂牌公司需要专业的主办券商、审计、法律和评估机构出具专业意见，但是执行过程中，新三板基础层、创新层的督导、审计、评估程序实质上流于形式，中介服务机构多是简单给挂牌公司做监管背书。21世纪经济报道记者梳理蓝山科技2016年至2019年年报发现，相比A股上市公司年度报告需要券商、审计和法律服务机构出具专业意见，新三板基础层和创新层的挂牌公司年报仅需要会计审计机构出具审计意见。挂牌以来，蓝山科技在中兴财光华会所审计下一路绿灯，年报均被出具标准无保留意见审计。查阅监管层公开信息不难发现，事实上，中兴财光华会计师事务所近年来已先后多次因为没有尽职审计被监管层处罚。2019年12月，该所及其注册会计师姚更春、王新文因对洪业化工2013年至2015年财务报表审计违规，被山东证监局出具警示函。2020年5月，该所和会计师孙国伟、许洪磊因为为新绿股份出具的2015年审计报告存在虚假记载等事项被证监会责令整改、罚款、警告。蓝山科技的主办券商和律所在近年来同样被监管层处罚。2020年9月，华龙证券及石培爱、胡林两名员工因为保荐兰州庄园牧场非公开发行股票过程中，对申请人董事长涉嫌行贿事项未进行核查，被证监会出具警示函。2017年5月，北京天元律师事务所及其史振凯、刘冬等4名责任人员，因对鞍山重型矿山机器与浙江九好办公重大资产重组项目出具的《法律意见》存在虚假记载及重大遗漏等被证监会罚款、警告。东北证券的一名前投行人士向21世纪经济报道记者表示，新三板基础层、创新层的服务机构问题更是监管缺失的灰色地带，仅靠中介机构自觉监督督导，作用有限。上述投行人士认为，基础层、创新层不是公开市场，相关公司很少受到投资者和监管层注意，相关监管政策并不完善；其次，相比主板、创业板、科创板市场，在新三板挂牌的服务费用要低很多，主要中介机构的总体费用在130万左右，而挂牌后，挂牌收购仅需要每年向主办券商支付每年几万元的督导费，审计机构新三板年报的审计费用也仅在十几万上下。其认为，这造成了新三板中介服务机构很难尽职尽责，相关监管措施急需要跟进完善。此次，证监会向蓝山科技四家中介服务机构开刀，希望在严监管政策下能祭出重拳，严查中介机构失职责任，处罚不要停留在警告层面。新三板制度补丁如何补？“中介机构失职问题仅是此次新三板蓝山科技爆雷的一个方面，新三板中介机构与挂牌公司深度绑定的利益关系才是机构集体失声的关键问题。”某亚太国际性会计事务所会计师向21世纪经济报道记者指出了新三板存在的另一制度短板：新三板的做市商制度允许主办券商参与其服务公司的做市运作，实质上是允许主办券商既“当裁判又当运动员”。主办券商是代办股份转让业务的证券公司，其职责是代办挂牌公司的股权转让，并持续督导挂牌公司履行信息披露、规范运作、信守承诺等义务，不断完善公司治理机制。做市商是经新三板同意，在新三板发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务的证券公司或其他机构。目前的新三板市场一方面要求“主办券商及其持续督导人员不得通过持续督导工作谋取不正当利益”，另一方面又允许主办券商开展推荐、经纪、做市等业务。“这种允许券商和挂牌公司深度绑定的利益关系存在明显漏洞。”上述会计师指出，主办券商为自身利益难免做出违规事项。21世纪经济报道记者注意到，此次蓝山科技爆雷中，券商失言与此难脱干系。2014年6月华龙证券主办蓝山科技在新三板挂牌，当年8月就成为蓝山科技的做市商之一，直至2020年11月11日，蓝山科技被正式调查前夕，华龙证券才退出为蓝山科技提供做市报价服务，其间华龙证券长期位列蓝山科技前五大普通股股东。21世纪经济报道记者调查发现，2019年年报中，华龙证券位列蓝山科技普通股股东第四位，持股1298万股，占比3.84%。2020年半年报中，华龙证券持股949.20万股，持股比例2.80%，位列蓝山科技第三大普通股股东。值得注意的是，2020年上半年正是蓝山科技爆雷期，华龙证券大幅减持了348.80万股，此后，在其对蓝山科技提示风险前，大批做市商集体退出。是因为做市商身份，考虑自身利益选择对蓝山科技的违规行为避而不见，还是华龙证券的持续督导能力不足？其背后的用意难免受到质疑。据了解，华龙证券投行业务重点就在新三板，2020年其在新三板督导的企业有近70家，其中十几家是创新层公司。此次蓝山科技爆雷，虽然四家机构同时被查，但是受影响最小的却是华龙证券，其受影响的A股项目仅有1家，但是其他机构的项目却大面积停摆。做市商制度允许主办券商主导做市业务的风险累积可见一斑。此次监管层果断出手，是否会对做市商制度的短板问题作出修改，同样受到市场的期待。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

25日，理财公司、代销行、投资经理、分析师，他们所代表的资管市场的不同机构主体、不同职责岗位，都在关注同一个问题——六家国有大行理财公司发行的理财产品，投资的资产将不再允许用摊余成本法和成本法（既买入成本法/历史成本法）估值了。领会并传达监管精神——开会评估大概影响——制定初步整改方案，这是一家大行理财公司固收、运营等相关部门从24日晚到25日的工作状态。与代销产品的管理人（大行理财公司）迅速沟通，让对方统计潜在受冲击的产品净值波动幅度等事项，这是一家大型股份行负责理财销售的部门全天的工作状态。“非标资产，没有市价的，应该咋估值？按现金流折现法？我以后又该怎么控制净值的波动？好多没有交易价格的资产怎么个公允法？”这是很多理财投资经理昨天一天都在思考的问题。“大行已经被管起来了，那下一个是不是该轮到股份行和城农商行理财公司？现在是债牛，振动还不会很大，可长期来看购买长期债券的需求会下降，一些中小银行的资本债券发行难度会加大吗？”这是某知名银行分析师思考的问题。银行理财行业巨震。重磅发酵24小时，难凑的信息拼图券商中国记者在8月24日午后，得知当日银保监会大行部对六家大行定点发文，规定其理财产品所投资产不得用成本法估值。内部人士这条模糊的线索，因为所涉内容过于重磅，须极度谨慎对待。记者从接近监管的人士处获悉了一个数字——截至今年六月末，6家大行（集团口径，含理财公司）管理的理财产品存续规模约为9万多亿。所以如果上述传闻成立，如此巨量的银行理财运作将面临整改。发文，“文”是什么文？仅是征求意见稿，还是来函，或者干脆就是一个有约束力的决定？发文的主体是大行部，针对的是大行，但按消息性质判断，应该是要针对全行业，所以有没有可能，大行部只是发文的部门之一？“理财产品所投资产不得用成本法估值”，是新老划断，还是存量也要整改？有无执行的时限？这些都是一一待解的疑问。但可以确定的是，这个“文”接触的相关人士并不会太多。而信息在不能泄露原文的前提下口口相传，容易产生信息偏差。而且每个被发文的对象仅能确定自己收到的指引，不能保证其他同业是否也已收到。每个人都只是信息的一块拼图。所以，对这个消息本身的追问，成了一场厘清监管对银行理财估值方法态度的复盘。券商中国记者在25日中午求证过程中，曾从一名大行知情人士处获得的一个较为具体的说法：除现金管理产品以外，所有理财产品投资的资产用市值法估值。也就是说，ABS、ABN和私募债成本法估值都要改。自9月1号起，所有通过专户投资的资产，非上市公司股权除外，不能使用买入成本法（既“成本法”）估值；已经使用买入成本法估值的账户，10月底之前完成整改。而到当日下午盘后，若干资管机构投资群传出消息：大行发行的理财产品，自9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已使用成本法估值的产品，应于今年10月底前完成整改。两条消息主干一致。券商中国记者就市场消息再向上述大行人士复核，该人士帮记者又补上了信息缺失之处：需要整改的资产，是已经使用成本法，且和产品期限不匹配的资产。要同时满足两项条件的资产，才需要整改。监管的指示这才有了完整的轮廓。而我们之所以在此复盘追索信息的过程，是因为直到本文发出的这一刻，记者依旧未能完整看完监管发出的文件。也就是说，上述信息拼图，仍旧有可能存在个别重要信息缺失的情况。对这一重磅消息的解释权，当然也仍在监管手里。人为平滑产品净值波动，变得很难“该来的总会来，其实就是要跟公募基金的管理拉平。每家银行估值偏离度情况肯定不一样，这个不好说究竟影响多大规模的资产，但肯定是大的。”一名银行理财投资经理如此表达他对这一重磅信息的感受。监管希望看到的是：银行理财产品达到真正的净值化，少一些前段时间被开罚单的“伪”净值产品，在运作逻辑上更加贴合公募基金。而各家行对此也有充分认知，所以今年以来，老产品的压降和整改确实是在提速。截至6月底，净值型理财产品存续规模20.39万亿元，占比近八成，同比提高了23.90个百分点。为了不至于大量流失风险容忍度低的零售老客群，监管在鼓励使用市值法的同时，此前也为部分资产使用成本法（尤其是摊余成本法）留有余地。现在这扇窗要缓缓关起来了，这部分资产不能够再用成本法计价了。到底是哪些资产将要被转换估值方法？有银行分析师帮券商中国记者梳理了商业银行理财产品估值指引（征求意见稿），他分析称，允许以摊余成本计量的金融资产，包括固收类证券和非标准化债权类两大类资产。固收类证券包含银行间、沪深交易所及证监会认可的其他交易场所上市或挂牌转让的国债、中央银行债、政策性银行债、短期融资券、中期票据、企业债、公司债、商业银行金融债、可转换债券、可交换债券、中小企业私募债、证券公司短期债、资产支持证券、非公开定向债务融资工具、同业存单等债券品种。简单来说，允许使用摊余成本法估值的金融资产，可以理解为“固收+非标”。但必须要明确的是，并不是说固收和非标只能用摊余成本法估值。因为它们之中的大部分资产，也可以使用市值法计量。总之，转换估值方法这个事，有难度，但银行理财是肯定做得到的。比如ABS在实操里通常会被用摊余成本法估值，因为它价格波动不大。但以后，它就得改用市值法或者第三方估值了。“其实一直以来，我们也在探索多配标准化资产。比如权益类证券、证券投资基金，这两类不涉及转换估值方法问题，也是监管鼓励的方向。但要个过程，受众的接受度要先跟上。银行理财客群的风险容忍度还是比基民低很多。”一名股份行理财人士说。他还指出，改资产的估值方法还涉及一个待明确的问题：很多理财投资用成本法估值的资产（比如PPN、私募债、交易所非公开发行公司债、ABS、银行二级资本债），是借道信托和券商等专户。以后在操作过程里，双方合作转换估值方法的具体路径还待讨论。那么，相关资产的计价方式全部整改为市值法后，对于承载它们的理财产品，究竟意味着什么？可喜的是，有投资经理并不悲观。“短期来看，对于一些产品其实是利好。因为我们之前基于牛市，积累了一些浮盈。转为市值法后，其实是释放出前期积累的安全垫收益。长期来看，没有摊余成本法‘保护’后，对流动性的要求提高了，我们很难再人为平滑资产价格的波动。简单来说，产品的净值波动会加大。”一名理财公司内部人士告诉记者。“长期来看有挑战，因为原来摊余成本法可以部分控制回撤。改变估值方法后，产品为求净值稳定，购买长期债券的需求会下降。我个人认为一些中小银行的资本债券发行难度会加大。但好在现在是债券牛市，大家资产荒，能抵消一部分影响。”上述知名银行分析师对记者说。影响外溢至城商行，银行理财过渡期困难不少“这个文应该是会里下给了地方局，就看各个局的执行力度。除了几家大行，其实有几家城商行也被传达了一下精神，估计它们也要着手整改。”前述某银行理财人士向记者透露。如果其所言不虚，那么这条消息背后代表的真正深意是——不止大行理财将被限制使用成本法，影响已经外溢，相信将来股份行、城农商行（含其理财公司）所投资产都会被要求使用市值法估值。截至2021年6月底，银行理财投向债券类资产19.29万亿元、非标准化债权类资产 3.75万亿元、未上市企业股权等权益类资产1.17 万亿元。除开未上市的企业股权，也就是说，剩下的23.04万亿的存量资产，将有可能全被要求使用市值法估值（当然，据估计目前应该大部分已经是市值法估值，后续剩下的小部分也有可能转为市值法）。转换估值方法这个事，还对银行理财埋下一个较为深远的影响——它可能会影响现金管理类产品替代品的收益。听起来有点绕口？逻辑是这样的：虽然设置了延至2022年年底的过渡期，但现金管理类理财新规已低调发威。各家理财公司都已经制定或开始制定整体压降统筹安排，现金管理产品很难再支撑全行理财规模的快速扩张了。那么，为了填补现金管理类产品规模缩水后，让出的低风险、高流动性产品需求，有理财公司的初步设想是：把客户往短期封闭、定开、最低持有期产品引导，这些底层资产部分配置成本法估值的信用债、交易所非公开发行公司债、PPN（ 银行间非公开定向债务融资工具）、ABS（资产支持证券）、银行二级资本债等资产，以及一些短久期的市值法资产，以保证净值处于稳定区间。而现在，上述成本法估值的资产，都必须转为市值法估值。也就是说，现金管理替代品的净值波动，也很难做到平稳了。当然，这些都是目前理论上的探讨。具体后续事件走向和影响，我们持续关注。...

据路透报道，韩国可能会禁止谷歌和苹果向软件开发商收取应用内购的佣金，这是一个主要经济体的首次此类遏制措施，可能会损害科技巨头有利可图的收入来源。报道称，韩国议会立法和司法委员会预计将在周二批准被称为“反谷歌法”的《电信业务法》修正案，禁止具有市场支配地位的应用商店运营商强制使用某些支付系统。如果该法案得到委员会的批准，将在周三进行最终投票。韩国的立法者从去年年中开始提出科技巨头的佣金结构问题。IT之家了解到，苹果和谷歌都面临着全球的批评，因为他们要求使用其应用商店的软件开发商使用专有的应用内支付系统，对应用内购买收取高达 30% 的佣金。欧盟去年提出了《数字市场法》，瞄准了应用商店的佣金。路透社 6 月报道，这些规则旨在影响大公司，但一些欧洲立法者赞成收紧这些规则，以专门针对美国科技巨头。本月早些时候，美国两党的三位参议员提出了一项法案，将控制那些他们认为施加了太多市场控制的公司的应用商店，包括苹果和谷歌。根据去年公布的一份政府报告，在安卓手机制造商三星电子的本土市场韩国，谷歌应用商店在 2019 年的收入接近 6 万亿韩元（约 331.8 亿元人民币）。今年早些时候，谷歌表示，将把向其应用商店的开发者一年内收入的前 100 万美元收取的服务费从 30% 降至 15%，苹果也采取了类似的举措。对苹果来说，应用内购的佣金也是其 538 亿美元服务业务的一个关键组成部分，也是一些应用开发者的主要支出。今年 5 月，流行游戏《堡垒之夜》的制造商 Epic 对苹果公司提起的反垄断诉讼显示，该游戏制造商在两年内向苹果公司支付了 1 亿美元的佣金。...

美国食品和药物管理局（FDA）周一全面批准了辉瑞和BioNTech共同研发的新冠疫苗。该疫苗的正式批准适用于16岁以上的美国人，而紧急使用授权对12至15岁的人员仍然有效。辉瑞疫苗成为第一个获此殊荣的新冠疫苗。这大大的提高了更多企业，学校和高等院校接种疫苗的信心。辉瑞的mRNA新冠疫苗（名称：Comirnaty）于去年12月被FDA授予紧急使用权。根据美国疾病控制和预防中心（CDC）统计数据，到目前为止，已经有超过2.04亿剂辉瑞疫苗投入使用。今年5月7日，辉瑞和BioNTech向FDA提交了一份生物制品许可证申请，寻求16岁及以上的人员接种疫苗获得全面批准。最初，对疫苗全面授权的批准时间预测是在9月。不过，联邦卫生官员们受到来自科学界和疫苗倡导团体的越来越多的压力——要求FDA全面批准辉瑞和BioNTech的疫苗。拜登政府在近日也给FDA加大了压力。据FDA，FDA的科学家们评估了“数十万页”的疫苗数据。全面批准为几项在“紧急状态”时被禁止的行为敞开大门。例如，辉瑞公司现在可以为该疫苗做广告，而且即使在新冠“紧急状态”结束之后，它也可以继续为人们接种疫苗。辉瑞公司现在还可以提高疫苗在美国市场的价格。他们已经在欧盟提高了疫苗的价格。尽管美国60%以上的人口已经接种了至少一剂新冠疫苗，但许多美国人仍然表示对接种疫苗犹豫不决，哪怕是在当前具有高度传染性的Delta病毒蔓延的情况下。美国总统拜登表示：在接种新冠肺炎疫苗方面，没有时间可以浪费。那些疫苗接种行动落后的州出现改观。更多的公司必须加强对员工接种疫苗（之后再重返办公室工作）的要求。请大家今天就完成疫苗接种。FDA代理局长Janet Woodcock在一份声明中说：辉瑞公司的疫苗符合FDA对“安全性、有效性和生产质量的高标准要求”。虽然数以百万计的人已经安全的接种了新冠疫苗，但我们认为，对一些人（未接种疫苗者）来说，FDA的批准可能会给他们更多的信心去接受疫苗接种。医生和流行病学家认为，FDA的全面批准可能会使一些美国人相信这些疫苗是安全的。据CNBC援引凯撒家庭基金会（KFF）的一项调查：有三成比例的未接种疫苗的人群表示，如果其中一种疫苗获得FDA全面批准，他们更可能会接种疫苗。宾夕法尼亚大学教授、FDA疫苗顾问小组投票委员Paul Offit博士表示：全面批准比任何其他措施都更具有心理意义。已经有超过3.2亿剂的疫苗注射。疫苗已经有了巨大的安全性和有效性。FDA对疫苗的批准，也可能会刺激美国企业新一波的疫苗接种，强制接种箭在弦上。许多大型公司，如迪士尼、沃尔玛等，已经告诉他们的部分或所有员工，他们必须在今年秋天完成接种新冠疫苗。摩根士丹利和花旗等银行要求接种过疫苗的人才能回办公室，而纽约证券交易所则强制交易大厅人员接种疫苗。美国国防部早前表示，如果FDA全面批准新冠疫苗，将在“不晚于”9月中旬、甚至更早，强制为军人接种疫苗。在疫苗支持者庆祝辉瑞新冠疫苗全面获批这一消息时，反疫苗人士却依然保留意见。著名的怀疑人士Alex Berenson提出一个问题：在我们甚至不知道什么是最佳剂量的情况下，怎么能完全批准一种疫苗？周一，虽然美国FDA正式批准辉瑞新冠疫苗已有预期，辉瑞和BioNTech股价依然大涨，且推动美股大盘走高。新冠肺炎疫苗概念股中，辉瑞制药涨约2.5%，BioNTech收涨将近9.6%，诺瓦瓦克斯涨超8.7%，莫德纳涨超7.5%，CureVac涨约6.3%，Vaxart涨超5.5%，阿斯利康则跌约1.0%。抗病毒药品研发公司礼来制药跌超1.1%。此前，辉瑞公司和BioNTech公司都预计，他们的疫苗销售有望获得数十亿美元的收入。...

注册制板块的新股市场将发生哪些变化？8月24日，创业板实施注册制满一周年，科创板试点注册制也已两年有余。在注册制板块的多项改革之中，新股发行承销的改革是其中重要的一个环节，也备受市场关注。最近一年来，注册制板块网下询价出现“抱团压价”等乱象，有123家公司的首发市盈率低于23倍，平均值在17倍左右。同时，今年以来有68%的IPO公司未能足额募资。对此，证监会和沪深交易所分别在8月6日、8月20日就新股发行规则部分条款修订向社会公开征求意见。此次拟修订的内容主要是将最高报价剔除比例由10%调为3%、 调整“四个值”定价要求、强化报价行为监管，集中于解决“抱团报价”问题的询价、定价和监管处罚等环节。另外，在这之前监管层已建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制。定价规则修订配合严监管举措，组合拳之下，注册制板块的新股市场将发生怎样的变化？第一财经记者从多方获悉，规则的修改将提高发行人及承销商的定价自主权，新股定价中枢可能上移，新股上市初期涨幅将有所下降，短期打新收益或将下行。这对于以投研作为投资决策依据的网下打新机构而言，投研实力强者更具有优势，不然则需要进一步提升自身的定价能力。当然，在业内看来，坚定市场化方向的注册制，新股发行与承销改革方面还可进一步增加买卖双方博弈空间。乱象之下的改革之需作为注册制下的重要一环， IPO新股发行定价也随之改革，主要方式是通过向网下投资者以询价的方式确定发行价格（不受23倍市盈率的限制）。目前已在科创板实施两年有余，在创业板实施了一周年。根据Wind资讯数据，截至8月24日，科创板和创业板合计513家上市公司，有495家公司披露了首发市盈率（摊薄）数据，其中，124家公司的首发市盈率低于23倍，平均值为17.68倍。值得注意的是，这124家公司中，除中国通号（688009.SH）是2019年上市外，其他123家公司的上市时间则是在2020年8月24日至2021年8月24日期间，基本分布在这期间的每个月。其中有110家公司在2021年上市，占比达到89.43%。就在2020年9月份，上纬新材(688585.SH)遭遇2.49元/股的超低首发价格、12.83倍的首发市盈率，一度让各方对新股报价的分歧公开化，该公司高管出面“叫屈”、各家投行控诉“报价合谋利益链”，买方机构则纷纷匿名发声辩解没有“串价”。由此也引发监管层、市场各方对“抱团报价”等新股发行定价问题高度重视。第一财经获悉，自2020年9月上纬新材舆情事件以来，上海证券交易所建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制。自2020年10月起，已针对网下投资者报价违规问题开展3轮现场检查、1轮监管约谈，涉及机构数量近40家，就报价过程中存在违规行为的主体共采取监管措施11次，发送监管工作函近20份。“科创板率先试点注册制，建立了以机构投资者为主体的市场化发行定价机制，新股发行价格通过市场博弈形成，未出现历史上市场化改革阶段被诟病的‘三高’等问题。然而随着新股常态化发行深入推进，实践中也出现了部分网下投资者重策略、轻研究，为追求打新收益‘抱团报价’等现象。”有业内人士称。金浦智能副总裁舒畅也对第一财经记者称，在网下询价最高报价剔除比例 “不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”这一背景下，目前网下报价出现了两大乱象：一是网下机构投资者报价高的（前10%）无法成为有效价格，并且无法认购发行人IPO新股发行股份；二是网下机构投资者串通报价，压低发行人新股发行价格。在一些新股询价的过程中，出现了网下机构投资者报出的价格高度一致，新股发行价格严重偏低，新股上市后当天价格暴涨数倍甚至10倍以上的情形。“现在的特征很明显，就是少数几家大机构掌握了定价权，其他机构跟随报价，报价集中度特别高，上市首日涨幅夸张，所以需要改革。” 前资深券商保荐代表人王骥跃称。舒畅认为，对于新上市企业来说，募集资金金额是与发行价格直接相关，发行价格过低和上市后股价暴涨显现出了发行定价不合理，并且严重损害了企业的直接利益，甚至有可能影响企业的经营业绩和发展速度。根据Wind资讯数据，513家注册制板块上市公司中，有254家公司的首发募集资金低于首发预计募集资金，占比达到49.51%。其中，今年以来至8月24日上市的235家公司中，有160家公司未能足额募资，占比68.09%。监管重拳下的新股市场将有何变化？面对部分网下投资者重策略轻研究、博入围“抱团报价”、买卖双方博弈力量失衡等问题，监管层重拳出击，拟修改科创板、创业板部分发行承销规则，并公开征求意见。这将给打新市场带来怎样的变化？8月6日，证监会就修改《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》部分条款向社会公开征求意见，拟取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求。同时删除累计投标询价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业务规则中予以明确。8月20日， 沪深交易所也纷纷公告，拟修改科创板、创业板发行承销规则，主要修改三方面的内容： 一是调整最高报价剔除比例，由10%调整为3%； 二是调整“四个值”（即网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值））定价要求，取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求；三是强化报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。一边是监管层建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制，一边是监管层拟修改科创板、创业板部分发行承销规则，双重作用之下，注册制板块的新股发行、定价、网下打新将迎来怎样的变化？又将给相关的网下打新机构带来怎样的影响？中金公司近期发布研报认为，此次规则调整，可能带来这几个方面的影响：一是提高了发行人及承销商的定价自主权， 预计整体的发行节奏较年初以来可能进一步提升；二是“高剔”规则的调整和“四孰低”约束的下降将导致新股定价中枢上移，新股上市初期涨幅将有所下降；三是，网下配售对象整体数量短期不会有明显的变化，入围率有所下降；四是，随着入围率的变化，中签率大概率也会出现先升后降的趋势，整体上可能小幅高于目前的水平；四是，短期打新收益贡献或将下行，但仍值得参与。“新股定价总的趋势是与新股数量有关，与规则调整关系不大。但规则调整会拉大有效报价区间，缓解报价过于集中的情形，所以价格会稍微上调一些。”王骥跃称，网下打新机构方面，投研实力强的机构更具有优势。一家公募基金的相关人士对第一财经记者称，规则修改以后，网下机构打新的难度可能会提升，将会对打新策略、收益有影响，不过这取决于机构是继续纯套利还是会提升新股定价的能力。一家量化私募的相关人士则称，“从这次科创板、创业板发行与承销规则拟修改的内容来看，对量化私募方面影响不大，网下询价基本上和以前一样，因为我们有一套自己开发的估值模型，根据历史数据、基本面因子等量化因子建模。”注册制板块新股发行规则带来的影响是否会传导到一级市场？舒畅认为，短期来看，此次询价发行规则的改变短期内不会直接影响一级市场的价格，因为目前新股上市后的价格波动情况还相对较大，流通盘的比例不高、有一定的炒作行为及市场情绪都影响了新股上市的股价。“对于我们来说，比较有参考意义的是当上市公司大部分股份进入流通后，公司市值在什么水平可以帮助我们合理判断一级市场上同行业或同类型的公司估值是否合理，这时候公司的股价和市值也能更好地反映出公司价值。”舒畅称。尚待完善的方面“总体来看，本次改革初衷是好的，规则调整符合市场需求和预期，效果如何还有待观察。比较积极的方面是监管看到了目前新股发行定价的一些乱象，对市场情况时刻关注和高度重视，也做出了相应的改革尝试。希望通过这些改革能使得新股发行价格的定价更加科学与合理。”舒畅对第一财经记者称。他同时称，从实操层面看，降低高价剔除比例，将鼓励投资者自主报价，一定程度上缓解对于高报价剔除的担忧；另外，对于恶意串通报价等询价报价过程中涉嫌违法违规的，加强处罚力度有利于资本市场的健康长远发展。当然，中金公司在研报中指出，该研究团队将此次调整后的规则与2009年~2012年市场化发行阶段，特别是2012年5月28日《关于修改<证券承销与管理办法>的决定》中对关于询价、定价、监督与处罚、跟投的条款进行了对比，尽管有一定相似之处，但整体来看并未从“完全买方市场”转向“完全卖方市场”。那么，除了上述拟修改的规则内容之外，注册制板块的新股定价或者询价机制还有哪些可完善的空间？在王骥跃看来，在完善新股定价机制方面，可以剔除一些极端低的报价，给每个报价机构的权重设上限，以及进一步增加买卖双方博弈空间等。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在注册制板块新股定价方面有两个环节需要改革，第一是在网下询价环节，可取消对最高报价的限制，由价高者得，并买者自负，这样可以避免网下询价机构为了博入围而抱团报价和集体压价的情况。第二个方面则是网上申购环节，董登新建议，废除市值配售的打新方式，改用预缴资金、冻结资金才能申购新股的方法，当前有市值门槛的股民都可以进行打新，这样市场只要有新股发行便都参与申购，而股民并没有风险意识，也不会去识别新股质地的好与坏。在上述公募基金的相关人士看来，注册制新股定价的市场化，还需要市场各方提升定价能力，以对新股进行合理定价。...

公募基金经理离职数量又创纪录。Wind数据显示，今年以来截至8月24日，已有207位基金经理离职，相比去年同期的数据增加17.6%。8月24日，鹏华基金旗下又有基金经理宣告离职。公告显示，鹏华价值精选、鹏华动力增长混合基金的原基金经理张航因个人原因离任，同时未转任公司其他工作岗位。21世纪经济报道记者注意到，同步公告的还有鹏华基金旗下基金经理罗捷以及刘太阳因公司工作安排离任相关基金基金经理的情况，其中刘太阳仍担任基金经理，罗捷则转任公司其他工作岗位。“这两年市场表现好，行业的人才流动也比较频繁。”华南一家大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者，“一方面公司有基金经理因为种种原因离任，另一方面也不断有新人涌入，大家都是为寻求更好的发展。”从数据来看，离任基金经理的去向仍然较为固定，去往同行、奔向私募，或者券商行业等。基金经理离职数再创新高整体来看，全市场147家基金管理人中，有101家年内发生基金经理离任，占比69%。Wind数据显示，离任基金经理人数在3人以上的共有29家公司。其中离任基金经理人数最多的是嘉实基金、新华基金以及北信瑞丰基金，3家公司均有6位基金经理离任。此外，国投瑞银基金、银华基金以及前海开源基金3家公司均有5位基金经理离任；鹏华基金、光大保德信基金、招商基金、博时基金等6家基金公司则均有4位基金经理离任。具体来看，嘉实基金今年离任的基金经理有颜媛、陈叶雁南、高峰、张淼、尹页以及国歌共6人，其中张淼的任职年限最长，超过6年；新华基金旗下离任的基金经理则有王浩、申峰旗、王滨、钟俊、于泽雨等，其中于泽雨是一位任职超过8年的老将。事实上，新华基金在股权变动之后人事变动一直比较频繁。今年4月，翟晨曦接替张宗友成为新华基金董事长；5月，翟晨曦又接替张宗友成为新华基金法定代表人。而早前在2020年11月，新华基金原总经理刘全胜离任，彼时翟晨曦代任总经理一职。2020年，新华基金全年有4位基金经理离任。其中知名的是新华基金原副总经理兼投资总监崔建波，崔建波自2010年3月起担任新华泛资源优势混合基金的基金经理，至其从新华基金离职，崔建波已有超过10年的公募投资经验。北信瑞丰基金今年离任的6位基金经理中，在公司任职年限最长的是于军华，其在北信瑞丰任职基金经理超过6年。值得一提的是，在6位基金经理离任的同时，北信瑞丰基金新聘任4位基金经理，而该公司目前仅有8位基金经理。21世纪经济报道记者梳理发现，北信瑞丰基金目前共有25只基金，管理规模为78.17亿元。虽然这两年公募市场火热，但该基金公司的管理规模却呈现下滑趋势。数据显示，北信瑞丰基金的管理规模在2020年一季度末达到了最高点的133.95亿元，但随后则出现波动下滑，在2020年三季度末就跌回81.27亿元。而在2020年年末出现小幅上升之后，管理规模在今年一季度末又下滑至69.4亿元。“同业跳槽、奔私以及末位淘汰等等都是基金经理离任的原因，在市场火热的背景下，变动频繁并不奇怪。比如上一个基金经理离职高潮就是在2015年。”一家大型公募基金人士表示。基金公司的人才战虽然超过两百多位基金经理离任，但与此同时，今年以来新聘任的基金经理人数还有398位。事实上，21世纪经济报道记者调查发现，一些大型基金公司在人员流动上也更加频繁。不少公司均有针对热门赛道重塑投研体系，而新鲜血液自然不可或缺。譬如嘉实基金，嘉实基金不仅是基金经理离任人数最多的一家公司，其还是今年以来新聘基金经理人数最多的一家公司。数据显示，今年以来截至8月24日，嘉实基金新聘了14位基金经理。“自去年投研体系升级之后，嘉实基金内部确实有一些人员流动，一些基金经理离职，更多则是人员补充，这部分除了公司内部培养之外也有引入的外部优秀人才。”一位接近嘉实基金有关人士告诉21世纪经济报道记者。据21世纪经济报道记者了解，嘉实基金推出的“新十年”投研战略着重打造一系列精品股票投资战队。其精品股票策略覆盖全市场赛道、行业赛道、大周期股债联动投研团队，并深化对科技、大健康、消费和制造这四大最能代表中国经济发展方向的基本面研究。譬如任命归凯为成长风格主基金经理；任命姚志鹏为制造投资主基金经理等等。除了嘉实基金之外，新聘基金经理人数超过10人的还有鹏华基金、广发基金、安信基金以及华夏基金。其中鹏华基金新聘13位基金经理，离任4位基金经理；广发基金新聘11位基金经理，离任3位；华夏基金新聘10位基金经理，离任3位；安信基金仅新聘任10位基金经理，没有基金经理离任。“这两年不少基金公司借着权益基金发展的热潮发力权益投资，就有不少从外部挖角优秀投研人才，这导致一段时间人力报价都有所增长。”前述公募基金人士表示，“因为过去两年市场上明星基金经理号召力十分明显，大家对于人才的渴望自然更加强烈。”财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

近日有消息指出，作为社区团购“老三团”之一的十荟团，已陆续关闭多城业务。随后，十荟团的创始人陈郢发出内部信，呼吁理性看待社区团购，同时宣布区域仓配、团长运营等方面将与阿里MMC进行整合。消息一出，也被外界视为社区团购或将再度“凉凉”重要信号。对于相关企业而言，今年的确是“社区团购”最关键的一年：一边是新选手入局，一边是早期布局的企业不断退出，让一度站上风口的社区团购行业前景成谜。近期还有不少社区团购用户发现，在不久之前疯狂开启“撒钱”模式的各大平台，无论是优惠券的发放频次还是商品优惠、折扣力度都在骤减。同时引人关注的现象是，曾号称月入上万、甚至几万元的社区团长们，似乎都开始销声匿迹了。对于未来的社区团购行业而言，团长拉新的打法是否已经没有意义？个人团长正在批量消失？懂懂笔记在微信上打开十荟团小程序后，系统提示“常用团长已关闭”，如果要下单需另行选择团长。然而，当再次选择附近几位曾下过单的团长时，显示出来的都是“团长休息中”。为了一探究竟，懂懂笔记通过微信与曾经联系过的团长取得了联系。团长“阿芸”无奈地表示，早在一个月前，她便已经退出了社区团购平台，为期一年的团长身份彻底地画下了句号。“实在是没有办法，我手里团购订单的量，从年中（五一节后）便越来越少，收入不到以前的五分之一。”她透露，原先平台承诺给她的下单佣金为12%。去年十月到今年初春节后，每天找她下单的用户有将近100人，平均客单价30元，每天收入就能达到350元左右。以此计算，她每月的收入确实能达到10000元左右，这份收入算是赚得比较轻松自由。只不过，从今年五月份开始，阿芸发现每天找她下单的用户量都在不断减少，“这两个月平均每天二、三十单的样子，而且极不稳定，最低一天只有六单。”与此同时，用户下单的平均客单价也开始走低，有的用户下单时只叫了十几二十元的特价商品，没有特价就不下单。这些现象导致阿芸月收入锐减，在关闭团长身份的最后一个月（7月份），她的佣金仅不到千元，连站点的房租都支撑不了。“不只是我呀，现在社区内的个人团长，大部分都退出了（社区团购）。”阿芸向懂懂笔记透露，她在成为社区团长之后，也时常会关注其它平台、团长的动向，从今年三月份开始，社区里好几个团购平台的团长都在陆陆续续退出。如今，用户想在平台上下单购买生鲜、日用品，唯一能选择的只有提货站点（找不到附近的个人团长）。为了验证阿芸的说法，懂懂笔记在几家社区团购APP上查询附近的团长，得到的结果几乎都是社区便利店、快递驿站、药店加盟的提货站点。也就是说，几乎已经找不到住在社区内、出租屋里的个人团长了。显然，曾经为了获取更高收入而选择加入社区团购平台的团长们，如今正因为订单数量下滑、收入锐减而纷纷退出。既然如此，那些加盟站点的便利店、快递驿站、药店为何仍坚守？难不成相比个人团长，这些加盟的提货站点更能赚钱？还真不是。“对于个人团长而言，佣金是生活来源。但对于加盟站点，佣金只是额外的创收。”相关社区团购圈内的行业人士分析指出，一旦社区团购订单量明显下滑，团长的佣金锐减，会对其造成生存压力。但对于众多加盟站点而言，只是外快的部分减少，原本他们也不是依靠团购的佣金维系自身经营，“除非让加盟站点倒贴，不然人家就是挂着收货，怎么算都不会亏。”可见，主营收入的减少，是压倒将团购佣金当做主要收入来源的个人团长的最后一根稻草。为了维系生活收支，越来越多的个人团长不得不另觅出路，挥别曾经站在风口上的社区团购行业。那些，究竟是什么内在原因导致个人团长的团购订单快速减少？拉新见顶，优惠不“增人"最近一年多，经常有新闻媒体报道一些一线城市的社区团长，能够月入十万甚至数十万元。这也让社区团长一时间成为了“高薪职业”中的一员，可如今看来这只是“时势造英雄”罢了。“疫情一开始发生时，社区住户都不出门了，刚好有团购生鲜、日用品的需求，所以才有了个人团长的涌现。”回忆起最初加入团长行列，家住深圳黄贝岭某大型社区的陈曼妮（化名）仍充满怀念。去年四月初，她通过扫楼方式仅一天就邀请到了社区内近千住户，注册了其加盟的团购平台，“当时每天团购的销售额高达几万元，生意真的是太好了。”或许是看到疫情之下社区居民都开始认可团购的模式，很多创业企业与互联网巨头都纷纷冲入赛道，短短几个月之内，社区团购价格战全面打响，团长也开始迎来了抢人大赛。“那时候拉新很简单，只要平台的商品价格低，优惠力度大，团长就能快速说动居民注册平台。”尽管她发现通过优惠（补贴）转化的消费者都毫无忠诚度，但是，源源不断加入的新用户，仍在去年下半年给她创造了很高的收入。只不过和阿芸一样，从今年的四、五月份开始，她同样发现了订单量锐减，收入也出现大滑坡。和附近的社区、同平台的团长交流后，大家也都反映了类似的问题。至于其中的原因，陈曼妮分析，这与几个月前外部的竞争、市场的调整造成平台“缺乏新鲜血液”有关。“为了吸引用户下单，好多平台会推出新人专属优惠。但享受了新人补贴优惠之后，部分消费者就不再下单了，而是继续换新的团购平台，继续享受新人优惠去薅羊毛。”同时，由于她所在社区几乎人人都注册了相关团购平台，因此新用户开发的难度巨大。没有“新鲜血液”的支撑，订单量自然出现持续下滑。实际上，很多社区团长的收入，就是靠新人优惠下单贡献的。与此同时，随着社区团购价格战遭有关部门叫停，加上部分企业资金链开始紧张，因此超值优惠、促销活动也迅速减少，这也导致用户对社区团购的欲望进一步降低，“除非是新人，不然团购的商品价格有时要比超市、市场还高呢。”除此之外，也有社区团长透露，今年上半年部分团购平台开始“去团长化”，平台通过后台通知、发放优惠、折扣券等方式邀请社区用户，跳过了所属团长，这导致团长手头的订单和收入减少，颇有一番“卸磨杀驴”的嫌疑。有团长指出，个别背靠互联网巨头的社区团购平台，还给团长设置了任务考核，考核不达标者在一定时间内就予以清退。这些，或许都是“去团长化”的手段与措施。在一些团长看来，当平台、企业坐拥一定的流量之后，曾经为其“打天下”的团长们也就成了负担和累赘。目前，越来越多的团长，在发现行业变化趋势之后开始走上“再就业”之路，他们是否还会继续在社区团购圈子里“畅游”？个人团长的“自我革命”“尽管当团长成为这些平台的炮灰，但我并不后悔，我学到了东西。”聊及将近两年的社区团长生涯，家住惠州大亚湾的李迪（化名）感慨万千。她告诉懂懂笔记，由于团长佣金收入锐减今年7月底她退出了这份工作，同时寻找新的职业方向。一开始，李迪担心社区团长的经历会拖累其履历表现，可应聘的结果却是，社区团长的工作经验成了她求职时的加分项。在短短两周时间之内，有好几家企业已向她伸出了橄榄枝。“社区团购的团长经验，在面试销售岗位的工作时可谓如鱼得水，基本工资也比普通的销售高。”她坦言，如果不是借团长的工作履历，她很难在短期内结识社区里所有的邻居住户，大量的社区人脉资源也成了她求职的壁垒及优势。她更庆幸的是，当初成为社区团长时自己并没有严格遵照平台要求，与用户的联系只局限于平台之上——而是与很多消费者添加了好友，组建了自己的社群，算是打造了一个私域流量和区域化的人脉圈子。无独有偶，不久前脱离团长队伍另谋出路的，还有家住深圳龙岗南联的宝妈星姐。她是去年疫情发生不久，便通过申请成为了两家社区团购平台的个人团长，如今手里的“人脉圈子”可谓一笔宝贵的财富。“截止6月底退出平台，我这两个号都加满了社区以及周边的用户和居民，小900人了。”星姐表示，即便社区团购模式不退潮，订单量不走低，她也打算在积攒一定用户量后，自己“单干”做些更有价值的生意。目前，附近社区除了部分“只赚不亏”的提货站点之外，一部分个人团长、宝妈团长都退出了平台，他们当中有的人利用手上现有的人脉，重新做起了微商生意或者小本买卖。诸如星姐这样的宝妈，也利用人脉开始面向中青年女性推销起了美妆产品。“毕竟社区和周围能开发的人都在手里，看到新用户见顶了，平台也会在社区用户、消费者都掌握之后抛弃打天下的团长。与其这样，我们何不趁行业退潮离开平台，自己创业？”或许，她的说法代表了大部分已经离开、或打算离开社区团购的团长的心声。从去年年底的“九不得”开始，社区团购行业便开始经历阵痛期，无法低价补贴、跑马圈地的社区团购，也失去价格优势。当互联网巨头难以用财力碾压先行的竞对之后，随之而至的就是订单的锐减，消费需求的退潮。结束语退潮声中，利益最受影响的，或许正是曾经在一线冲锋的个人团长们。与此同时，一部分不甘成为平台“炮灰”的团长，也赶在企业“卸磨杀驴”之前离开团购平台，希望利用积攒下的人脉和私域流量，另谋生路做起自己的小买卖。但是无论他们怎样拼争和转型，个人团长仍然是这个市场“纠偏”趋势下首先消失的群体。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

从限制租金涨幅到实行佣金指导价、租金指导价，三条递进式措施是北京市首创。“租购并举”提出于2014年，但针对租赁行业的监管，于近两年开始明显升级，步伐愈加迅疾，力度也逐渐深入。8月24日，北京市住建委发布了《北京市住房租赁条例（征求意见稿）》（下称《意见稿》），对长租公寓、租金贷、群租房等热点问题予以规范，这也是继住建部公开住房租赁条例后，首部公开的地方性住房租赁条例。北京这份《意见稿》中，对诸多热点问题的整治措施都属于创举，如首次落实租金调控机制，室内装修空气质量不达标的房屋也首次被明确规定不得出租用于居住。去年9月7日，住建部发布了《住房租赁条例（征求意见稿）》，属于住房租赁的顶层监管文件；今年 4月15日，住建部等6部门联合印发《关于加强轻资产住房租赁企业监管的意见》，明确长租公寓企业基本经营规范，规制“高收低租”“长收短付”等经营模式；7月23日，住建部等8部门发布《关于持续整治规范房地产市场秩序的通知》，住房租赁也是整治的重要领域之一；近期，深圳、佛山等多个城市跟进了规范住房租赁经营行为管理。从中央到地方，住房租赁监管不断深化，面对长租公寓、租金贷等新业态、新模式，监管措施也在不断跟上步伐，以新方法解决租赁行业快速发展中出现的新问题。首次落实租金调控机制全国范围内不断加码的楼市调控政策下，一条针对价格的监管逻辑线逐渐清晰，从最初针对房地产开发商的新房限价举措，到2021年多个城市出台二手房成交参考价，调控终于深入对价格最为敏感的租房群体，北京本次《意见稿》拟建立租金调控机制。住建部发布的住房租赁条例，彼时已经提出了“对于租金上涨过快的，可以采取必要措施稳定租金水平”，北京版的条例则是探索出了系列实际举措。《意见稿》规定，建立租金监测和发布机制，住房租金快速上涨时，主管部门可以采取限制住房租赁企业经营房源的租金涨幅、查处哄抬租金行为等措施，调控住房租赁市场。必要时可以实行佣金或租金指导价。北京大学法学院房地产法研究中心主任楼建波表示，住房租赁市场的主体是散户对散户（C2C），住房租赁企业运营的规模（B2C）占比较小，租金调控的手段少、压力大。从限制租金涨幅到实行佣金指导价、租金指导价，这三条递进式的措施是北京市首创，充分体现了北京市调控租赁市场、稳定租金水平的决心。“第一条，限制住房租赁企业‘收房’的租金涨幅、查处哄抬租金，这个措施显然是针对当年各大租赁企业竞价收房的约束，防止这些企业在资本的助推下放大市场波动。”楼建波分析认为，而第二条实行佣金指导价，有助于减轻承租人的实际负担，特别是减轻换租的压力。租金指导价则是指由政府分区域规定租金的上限或涨幅，确保租金保持在合理范围，这个区域可能是某些价格上涨过快的区域，也可能是全部范围。楼建波进一步指出，从统计数据来看，近年来租金波动幅度较小，市场保持平稳，这种情况下无需政府干预。这个条款主要是针对“租金快速上涨”的应对措施，属于依法设定、用来稳定租金的调控工具。严管长租公寓、租金贷近年来，以蛋壳为代表的一批长租公寓企业爆雷事件，暴露了长租公寓的运营乱象，在资本的驱动下，长收短付、高收低租等问题不断，自如更是深陷甲醛房事件，严重损害了租客的经济甚至健康状况。据北京市住建委透露，现有法律文件层级和内容与现实需要的不匹配问题日益突出，亟需通过地方性立法加强北京市住房租赁的顶层设计，完善住房租赁管理制度体系。继住建部等6部门出台了规范住房租赁企业相关文件之后，北京此次发布的《意见稿》进一步体现了“严管”的思路。一是主体有门槛。要求长租公寓应当具备相应的人员、资金和管理能力，名称和经营范围均应当包含“住房租赁”相关字样，便于社会识别。二是从业要实名。规定住房租赁企业、房地产经纪机构的从业人员应当按照规定办理、使用从业人员信息卡，实名从业。住房租赁合同和房地产经纪服务合同应由提供服务的从业人员签字并注明从业人员信息卡号。“实名从业便于锁定人员的责任，为今后建立信用体系建立基础。”楼建波表示。三是资金要监管。规定租赁企业向承租人单次收取租金的数额不得超过3个月租金总和，超过收取的租金应当纳入监管，押金不超过一个月租金，并按规定通过第三方专用账户托管。四是违规有处罚。住房租赁企业及从业人员不得有哄抬租金、捆绑消费等扰乱市场秩序的行为；不得渲染、炒作住房租赁市场趋势、价格；不得未按出租人书面委托价格对外发布、展示、推广房源信息等。若出现违规行为，将按照情节轻重给予处罚。同时，针对引发过租客群体维权事件的“租金贷”问题，《意见稿》也给出了全面规范。规定住房租赁企业不得以隐瞒、诱导、欺骗、强迫等方式要求承租人使用住房租金贷款；不得在住房租赁合同中包含租金贷款相关内容；金融机构发放租金贷款，应当以备案的住房租赁合同为依据，贷款额度不得高于住房租赁合同金额，贷款期限不得超过住房租赁合同期限，发放贷款的频率应与借款人支付租金的频率匹配，租金贷款只能划入借款人账户。此外，《意见稿》也对群租房作出规范，规定出租住房应按照规划设计的套、间出租，符合人均使用面积和每个房间居住人数的要求，明确住宅的起居室、厨房、卫生间、阳台、储藏室等不得单独出租用于居住。楼建波认为：“这些规定与北京市2013年公布的居住管理规定是一致的，将群租房治理措施升格为地方性法规，并配套相应的处罚措施，将为治理工作带来极大利好。”“此前北京市已经着手对长租公寓的租金和押金进行了约束，此次更是将这些约束和监管纳入了立法，进一步防止住房租赁企业利用‘资金池’无序扩张。”接近北京住建部门的分析人士对记者如此表示。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

中国规模庞大的房地产中介行业，或许正酝酿一场风暴的聚集。前几日，杭州官方二手房交易监管平台重推“个人自主挂牌房源”功能，该消息一出，网络即出现支持政府主导交易平台、反对中介的声浪。涌入官方平台的看客们，甚至让网络几度崩溃。有观点甚至预测，中介行业将迎来类似教培行业的暴击。与教培行业相似的是，房产中介行业也已逐步完成头部聚集，资本深度介入。当巨头贝壳找房赴美上市时，它的市场份额已经在10%左右，GTV（总交易额）仅次于阿里巴巴，它的身后站着腾讯、红杉中国、高瓴、软银、百度、鼎晖、华兴等一众资本。与在资本市场的光鲜形象形成对比的是，中国房地产中介的发展壮大，一直伴随着铺天盖地的负面评论。已经逝世的链家创始人左晖曾说：“尊严离我们这个行业太远。”截至2020年末，中国房产中介经纪人总数接近200万，中国住房市场总规模超过20万亿。这个与民生息息相关的行业，已经疯狂生长20年，涉及百万人就业。因此，当官方房产交易平台问世之后，中介人士仍然不愿意相信这条鲢鱼的出现会对行业带来实质性冲击，近日不少行业人士陆续发声，称“国内不太可能存在真正房东直售”。不过，官方平台目前所能承担的作用虽然微小，但这足以让市场各方看到了某种端倪：中介代理在房产交易中的作用真的面临弱化！官方在行动最近涉及整治房产中介的信号，确实有点多。去年在美国上市的行业巨头贝壳找房，在今年刚实现扭亏为盈后，就陷入“被反垄断”和“去中介化”疑云中，股价接连暴跌，从今年最高点计算，贝壳市值已经蒸发超过750亿美元。8月18日，杭州住保房管局发布文章称“房东直售房源来了！二手房交易监管服务平台上线新功能”，并称新功能打破依赖中介机构的房屋销售模式，为群众“手拉手”自主交易提供了更公平合理新渠道。杭州不是唯一一个要推广房东直售的城市，从已有信息来看，很多城市都在开展前期工作。比如6月深圳曾短暂上线了一个“二手房交易系统”，其中就有“个人自助卖房”这一选项，后被证实是一个新版网签系统正处于测试阶段，过一段时间会正式上线。去年5月，河南省永城市也建了一个官方二手房交易平台，并且承诺免费发布信息、免费房源核验、免费资金监管，保障信息真实、保障交易顺畅、保障贴心服务等，以此来打击“黑中介”。各地方政府对二手房交易平台的信息建设，符合国家的政策要求。今年7月23日，住建部释放了一个风向：未来3年，楼市要进行一场“大整顿”。其中，房产中介就是被重点整顿的对象之一。住建部特别提到了一些现象，包括：在房屋买卖领域，发布虚假房源信息；套取或协助套取“经营贷”“消费贷”等非个人住房贷款用于购房；协助购房人非法规避房屋交易税费；违规收取“茶水费”等费用，变相涨价；利用不公平格式条款侵害消费者权益；捏造、散布不实信息，扰乱市场秩序。这些乱象都指向了房产中介。此外，2020年5月，国家发改委就明确要求推进“互联网+不动产登记”，加快推进不动产登记和网上申报纳税工作，建立“一窗受理”的网上平台，推广使用电子证件照和电子材料。房产信息全部进行登记后，政府平台就拥有最真实、权威的信息，同时通过互联网进一步简化了流程和办理时间，为购房者自行办理手续提供了可能性。短期难以被取代杭州之所以被视为打响“去中介化”第一枪，是因为它释放了几个新信号。首先，对于购房者最顾忌的真假房源以及房产交易安全性，政府信用背书正在取代中介背书。其次，中介第一次被真正屏蔽在信息资源之外——新功能设置了用户身份智能分类功能，个人自主挂牌房源信息仅向个人实名认证用户开放，经纪人员无法查看，杜绝信息外泄，防止骚扰。而在过去，即便业主是在商业互联网平台自主挂牌，房产中介经纪人都可以无孔不入，通过不断打电话许诺提升售价等手段，几乎垄断了所有房源。针对中介机构称买卖房屋流程复杂，中介不可缺少，杭州官方确认“房屋买卖并不是必须通过中介”，政府官办平台可以引导买卖双方按照房源核验挂牌的规范流程开展交易。“虽然房产交易整个链条很长，但行业有一句说法‘得房源者得天下’，政府一旦控制住最核心的房源发布，就拿捏了中介的命脉。可以想象一下行业的未来：定价，未来都根据政府二手房指导价；房源，有政府信用背书，比中介信用更好；交易，有政府指导全流程。”上海一名资深中介人士对第一财经表示。“我们目前最担心的是，购房者通过中介机构看房，最后在政府平台上‘手拉手’交易。”另一位中介人士称。“政府出面构建二手房交易平台是一个可行的做法。互联网经济的崛起让去中介化有了可能性，借助互联网的力量，由政府在网站上形成平台，在这个平台上大家可以自主上传信息达成交易，由于政府具有公信力，可以成为一个真正的去中介化平台，从而有效地降低交易成本。这也是为什么当前不少城市开始进行试点的原因。”盘古智库高级研究员江瀚对第一财经表示。不过，政府面临的最大问题可能是运营平台的成本。在杭州发布新功能后，由于访问人数过多，网站曾数度崩溃。即便修复后，该网站也存在房源信息过于简单、重复挂牌等问题。因此，近日已有不少中介机构分析师撰文称，中介不会怕官办中介平台，过去类似平台对中介机构几乎都是零影响。易居企业集团CEO丁祖昱认为，杭州官办二手房交易平台，主要是表达一种态度，靠这个平台完成市场化交易，几无可能。“政府的平台到底收不收费？如果不收费的话，运营平台的大量成本、大量的后续交易服务到底该由谁来提供？所以在这样的情况下，一个政府房源平台彻底干掉房地产中介产业是不现实的。”江瀚表示。不过至少目前杭州的投入动作不会停止。根据杭州市房产市场综合管理服务中心的说法，接下来，政府平台还会推出新功能，包括个人求购的信息发布以及资金监管功能。逻辑或被改变过去，中介行业的一些乱象，确实带来了消费者极大的反弹情绪，而“天下苦中介久矣”背后最大的问题是抽佣率不断攀升、中介费过高。CIC报告数据，2014年至2019年，国内通过房产经纪机构完成的房屋销售与租赁总额由3.2万亿升至10.5万亿，渗透率由33%上升到47.1%；全国房屋经纪服务租金从636亿元增至2515亿元，平均费用率由2.0%上升到2.4%。中原地产首席分析师张大伟认为，10年前，房价1万/平方米的时候，中介费率2%，现在一平方米5万-10万元，部分城市费率上涨到了3%，的确酝酿出了行业的雷暴，二手房中介行业肯定会迎来更猛烈的监管。中介费率过高，也让房地产经纪行业过度膨胀。在近5年的时间里，房地产中介公司的数量增长了200%，中介从业者人数增长超过100%。去年全国二手房交易金额达7.3万亿元，即便所有交易都由中介完成，按照200万从业者计算，人均完成交易365万元，即人均年平均仅成交1-2套房子。上海一名中介业内人士表示，上海一个房产中介经纪人年平均仅成交1.5套，“一年不开张，开张吃一年”成了常态。而如果政府能够提供基础的房地产交易信息平台，那么许多中介机构将被驱逐出赛道。“最基础的房地产信息提供服务，其实已经不再需要房地产中介机构来完成了，从这个角度来说，贝壳们已经被过顶传球了。对于中介机构来说，需要提供更有价值的增值化服务，大多数只提供基础服务的中小中介很有可能会被市场淘汰。”江瀚认为。今年7月，一则“二手房中介费不得超过当地社平工资三倍”的消息曾经流传，但链家、我爱我家、中原地产等公司均回应“没有接到相关通知”，而目前各家中介费也未变动。张大伟也认为，杭州官办平台事件，背后反映了中介费的争议，也体现了这一轮房地产调控在重磅打击房地产二手房行业。也许在政府做好基础信息平台服务后，动辄数十万的不合理中介费将有望下调。...