摘要：2011年之前热火朝天设立的私募股权基金们，正处于集中退出的时间点。而伴随经济转入下行期，在“钱紧”氛围弥漫的境况下，十年繁荣后泡沫消退的PE市场，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）们正深陷退出困局。“我们是做‘接盘’基金的。”在今年的各种私募股权投资论坛上，总活跃着一群人向各投资机构的高管们递上名片，并附上上面这句简单的介绍。这些人口中所说的基金，便是被业内俗称为“接盘侠”的S基金（Sec-ondary　Fund），即专门参与PE二级市场投资的基金。2011年之前热火朝天设立的私募股权基金们，正处于集中退出的时间点。而伴随经济转入下行期，在“钱紧”氛围弥漫的境况下，十年繁荣后泡沫消退的PE市场，GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）们正深陷退出困局。救场者S基金应运兴起，成为市场中为数不多的热点。不少有名气的投资机构们推出了专项S基金，一些专门管理S基金的基金管理人开始出现，而母基金、第三方财富管理公司等也纷纷把S基金变成了重要的布局。一时间，过去几年时间里一直不温不火的S基金迅速兴起并大放异彩，甚至不乏让一些从业者们开始有S基金“过热”的感觉。迅速兴起北京某第三方财富公司机构合作专员张玲便是活跃在各个股权投资论坛上换名片和推销S基金的人之一。她工作年限并不长，对股权投资领域也无太多积累，因此“跑会”已经成为了她今年年中以来的重要工作之一。她的任务就是要同市场上主流的股权投资机构们建立起联系并协助公司建立信息数据库，帮助公司从这些GP手中寻找到接盘LP投资份额的机会。张玲所在的第三方财富管理机构，目前成立了多只关注私募股权投资的母基金，母基金当前关注的一个重点方向便是PE二级市场(PE　Sec-ondary　Market)的投资机会。通常来说，PE二级市场主要指从原有私募股权投资基金的LP手中购买相应的投资权益，也包括从GP手中购买私募股权基金持有的部分或所有的投资组合，S基金即是专门参与这些交易的基金。S基金起源于欧美市场，尽管历史也不长，但发展迅速，现在已经比较成熟，成为一级市场中一个非常常见的群体。而中国的S基金和PE二级市场则仍然处于市场摸索阶段。事实上，国内S基金从2013年之后开始逐渐发展，投资机构、交易所、第三方服务机构等曾纷纷试水，但市场并不活跃，募集数量和募集规模一直比较缓慢，整体规模不及欧美市场的十分之一。投中信息在今年上半年的一份研究报告称，中国股权投资市场募集的基金类型以成长期投资和创业投资基金为主，国内显少见到S基金，国内S基金规模大约在200亿左右。但今年，S基金时来运转，转眼成为了在哀声一片的一级市场中，难得的明星。目前最新的消息是，深创投正在募集一只专项S基金，目标规模是100亿元，这凸显深创投对S基金的信心。在当前的环境下，要募集到一只100亿元的投资基金，难度非同一般。作为国内最早探索S基金投资的基金管理人之一，歌斐资产也正在募集最新的一期S基金。歌斐资产自2013年成立第一期“S基金”开始，目前已经管理了4期人民币“S基金”，其中也不乏一些大型保险机构参与。“我们一直在布局PE二级市场的业务，这对母基金来说是很常规的一种业务类型。”另一家大型第三方财富管理公司总裁称。事实上，目前国内从事S基金业务的机构有一些知名GP、母基金和一些财富管理公司，也纷纷将S基金作为一个重点的布局，整个一级市场对S基金的认知度也越来越高。好时机？“PE/VC基金今年募资特别难，尤其是个人LP们现在都比较保守，我们下半年重点推的就是S基金，当成是一个特殊时期的特殊投资机会来推，对LP们来说吸引力就变大了。”张玲称。S基金的逻辑并不复杂。私募股权基金的LP在基金清算前由于各种原因出现了转让出资份额的需求，或者私募股权基金投资的未上市公司股权有转让的需求，这给S基金提供了以一定折价来购买这些资产的机会。客观而言，能以一定的折扣价购买目标资产，避开了前期项目的资金投入期，因此，S基金有效降低J曲线效应，也可获得更短的回报周期、更高的回报率。投中信息的前述研究报告调研的信息显示，S基金IRR平均表现比VC/PE基金高，一般在16.7%左右，VC/PE基金在12.6%左右。当前，国内A股市场表现低迷，PE/VC投资项目退出不畅，作为人民币私募股权投资基金主要LP群体的民营企业主们中不少都面临流动性困境，这使得这些LP们转让变现投资权益的需求异常迫切。而一个更严峻的事实是，中国的私募股权基金存续期大多数是7年，加上一定的延长期，2011年之前设立的基金已处于必须要退出的时间点，但退出渠道有限，一级市场的“堰塞湖”现象愈发凸显，GP和LP都有寻求退出路径的强烈需求。投中信息统计数据显示，2008年起至2013年，中国市场上共成立5029只私募股权基金，募资规模达3717亿美元。“2011年、2012年成立的基金是非常多的，但后来资本市场情况也并不理想，所以他们面临很大的退出难题，这就带来了S基金未来几年比较好的投资机会。”TR资本合伙人修志明称。TR资本是一家专门从事PE二级市场业务的投资机构，其创立于2007年，总部设在香港，聚焦于亚太市场。PE二级市场业务是一个周期性非常明显的业务，尤其是宏观经济形势低迷的时候，反倒是二级市场繁荣的时机。TR资本成立时，正是次贷危机之时。“2008、2009年的时候，是非常好的二级市场投资机会，从当时的二手市场基金来看，整体业绩很不错。TR资本在2007年成立的第一期基金也同样取得了很不错的回报。”修志明称无法披露当时这支基金的确切业绩，“但一个可以佐证的事实是，我们第一期基金的LP中有90%都继续投资了我们的第二、三期基金。”S基金的出现也的确为PE/VC基金的退出增加了一个渠道。“今年我们近30%以上的投资组合是出售给了S基金买家，这在以前来看都是不现实的。”国内某知名PE机构负责人称。挑战与机会S基金的大热，为中国PE二级市场带来了更多生机，但依旧前路漫漫。“现在S基金很热，既开心又恐慌，开心的是大家都在谈这事，和前几年谈母基金一样，担心的是又怕一拥而上。”歌斐资产私募股权投资合伙人饶智感慨称。饶智的顾虑不无根据，即便只是快速发展了短短一年时间，但S基金大热的问题已经开始显现。“比如我接触到的一些二手份额，资料包都还没看完就被别人抢走了，这是一个完全非理性的状态。对于机构来说，要评估这些资产包的价值、退出能力等，只是现在这个还没开始做，别人一看打折就抢走了，这里面究竟有多少是坑？”但事实上，PE二级市场交易的资产评估、估值谈判并非易事。一级市场存在严重的信息不对称，且私募基金投资组合较大，更难以进行准确的价值评估。此外，目前中国境内能够起到发展和完善私募股权二级市场的中介机构较少，多数财务顾问、咨询顾问、会计师、律师事务所并不具备相关的交易经验。这也是前几年中国PE二级市场发展缓慢的原因之一。多位S基金从业人士也都坦陈，当下中国市场的S基金之间同质化竞争激烈。S基金参与交易的资产购买一般会要求原资产持有人给予一定的折扣，而这个折扣的幅度取决于项目的估值情况及市场供求关系。对于头部PE/VC基金的LP份额转让，在市场上关注的机构众多，很多时候就变成了价高者得的游戏。“有时候因为意向买家过多，我们甚至都考虑过要委托专门的投行来进行操作。”前述国内某知名PE机构负责人称。但从国外成熟市场来看，PE二级市场业务并不简单只是LP份额转让、未上市公司股权转让这么简单。修志明对经济观察报记者表示，以TR资本为例，其目前已进行超过34项交易，在PE二级市场业务方面积累了较多的经验，除了购买其他GP持有的未上市公司股权（买老股）、购买其他基金的LP份额外，另外一个重要的业务类型是对其他基金进行整体性的重组。修志明称，有GP管理的基金存续期快到了，这个基金运营的情况并非特别优秀，基金的IRR很多时候低于8%，但其中也还有些不错的资产。这种情况下，GP就面临很尴尬的现实，一方面，由于基金业务未并不算理想，GP很难获得超额收益分成（CARRY），另一方面，GP很难吸引到更多LP再募集到新的基金。而他认为这时重组这类基金的大好机会就出现了，“因为存续期快到了，基金会考虑变现。如果只是把持有的资产卖掉，很有可能变成GP、LP多输的局面。”而TR资本则会对这类基金持有的资产进行深入分析，去评估其中资产的真实价值，若发现这些资产还是有很大的吸引力，便会考虑介入，而介入的方式便是整体性的对基金进行“重组”。由于考虑到原GP对其持有资产的熟悉程度较高，大部分情况下TR资本会和原GP合作，再给GP两三年时间，让其继续管理这些资产，但TR资本会积极参与退出策划，并会给GP一部分管理费，同时，按照重新计算TR资本进入后的IRR水平，如达到一定的水平，TR资本也会给予GP进行激励，这相当于是给了这个GP一次重生的机会。当然，这类业务是一个更加复杂的业务，资产包里面的资产很多，需要分别进行很深入的评估。而从操作的流程来看，原来基金背后都有很多LP，还是要费很多功夫说服这些原来的LP接受方案，往往需要花半年以上时间来完成交易。“欧美市场PE二级市场交易是非常成熟的，中国还是一个相对新兴的事物。国内大多数做PE二级市场业务的机构其实做LP份额转让的更多，并没有经验去做买老股、整体重组。”修志明认为。事实上，对国内一级市场来说，这还有些距离，一个细节是，投中信息的调研数据显示，超过半数以上的PE/VC机构称暂不考虑参与PE二级市场业务，“接盘侠”的成长还有很长的路。（文中张玲系化名）...

　　备受关注的《个人所得税专项附加扣除暂行办法》公布，相较10月的征求意见稿，有了一些变化：京沪等地房租扣除提高了300元；大病最高限额由60000元提高至80000元；子女在海外上学也可扣除。　　12月22日，国务院对外印发《个人所得税专项附加扣除暂行办法》，六项专项附加扣除的条件和标准得以明确。　　具体而言，子女教育、继续教育、住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出为定额扣除，扣除额度分别为1000元/月、400元/月或3600元/年、1000元/月、1500元/月或1100元/月或800元/月、2000元/月；大病医疗为据实抵扣，每个纳税年度内，纳税人发生的自负医药费用超过1.5万元的部分，可在8万元/年的限额内据实扣除。上述全年抵扣额度=月度额度×12。　　这个扣除标准并非一成不变。《办法》指出，根据教育、医疗、住房、养老等民生支出变化情况，适时调整专项附加扣除范围和标准。　　专项附加扣除，是针对人群不同的实际负担，进行差异化的扣除。继10月份个税基本费用扣除标准（即起征点）提高到5000元、优化税率结构之后，2019年1月1日专项附加扣除的正式落地，有相应支出的纳税人将迎来第二波减税红利，个税负担将进一步减轻。　　对于在大城市发展的年轻人，住房租金等专项抵扣将带来普遍的减税；对于上有老、下有小、还有房贷或房租支出的青壮年人群，引入专项附加扣除后，个税扣除标准将提至9000元/月甚至更高。　　　　　　　　　　　　　　　　来源：新华视点　　部分抵扣标准提高　　附上六项专项附加扣除的具体内容：　　　　　　相较征求意见稿，正式公布的办法主要有以下几处变动：　　1、标准有所提高。包括住房租金的前两类主要城市的标准，从原来的1200元/月和1000元/月，分别提高到了1500元/月和1100元/月；大病医疗的扣除限额从原来的6万元/年提高到8万元/年。　　2、拓展了抵扣范围，允许家人代为抵扣。包括继续教育可以选择由父母扣，也可以选择由本人扣；大病医疗支出，纳税人发生的医药费用支出，可以选择由本人或者其配偶扣除；未成年子女发生的医药费用支出，可以选择由其父母一方扣除。　　3、限定了期限。如同一学历（学位）继续教育的扣除期限不能超过48个月；住房贷款利息扣除，是在实际发生贷款利息的年度，期限最长不超过240个月等。　　4、明确了首套住房贷款利息的认定标准。（详见文末介绍）　　更多人群免交个税　　2019年1月1日，个税综合制改革将正式摊开，居民工资薪金、劳务报酬、稿酬、特许权使用费所得这四类收入将按年合并计税。　　综合所得应纳税所得=年度收入额-免税收入-基本减除费用（6万元）-“三险一金”等专项扣除-专项附加扣除-依法确定的其他扣除　　附上，综合所得税率表：　　来源：图虫　　放到2019年1月1日后的语境下，让我们来看看专项附加扣除带来的具体减税案例：　　1、更多人可以免税　　以李刚为例，在地级市工作，扣除“三险一金”后年收入10万元，膝下有两名年满3岁的子女，名下拥有一套享受首套住房贷款利率的住房，目前仍在还贷期间，和妹妹共同赡养年满60岁的父母。　　李刚与妻子约定，两名子女的教育支出由李刚100%扣除，房贷利息支出也由李刚抵扣；与妹妹约定，两人均摊赡养父母的抵扣。　　这样，李刚每月专项附加扣除=1000（子女教育）*2+1000（住房贷款利息）+1000（赡养父母）=4000元，个税扣除标准（基本费用扣除+专项附加扣除）提到了9000元，李刚可以免交个税。　　在目前起征点提至5000元、税率结构调整后，但未引入专项附加扣除的情况下，李刚适用10%的税率，全年交税1480元。　　相较之下，引入专项附加扣除，帮助李刚每年减税1480元，减税幅度为100%。　　2、部分减税幅度大　　以已婚夫妻志明与春娇为例，在深圳工作，在深圳无自有住房、处于租房状态，膝下有一名年满3岁的孩子，两人均为独生子女，志明父亲已经年满60岁，春娇目前在读在职硕士，志明与春娇扣除“三险一金”后的年收入分别为25万和18万。　　两人约定，子女教育由两人各扣50%，住房租金由志明扣；志明父亲的赡养支出，只能由志明抵扣；春娇的继续教育也只能由本人抵扣。　　这样，志明每月专项附加扣除=1500（住房租金）+500元（50%的子女教育）+2000元（赡养父母）=4000元；春娇每月专项附加扣除=500元（50%的子女教育）+400元（继续教育）=900元，　　相应的，志明年度应纳税所得额=25万-6万（基本费用扣除）-4000*12=14.2万元，适用10%的税率，年度纳税额为11680元；春娇年度应纳税所得额=18万-6万-900*12=10.92万元，适用10%的税率，年度纳税额为8400元。　　在目前起征点提至5000元、但未引入专项附加扣除的情况下，志明适用20%的税率，全年需缴税21080元；春娇适用10%的税率，全年需缴税9480元。　　相较之下，引入专项附加扣除，志明减税幅度约45%，春娇减税幅度为11%。　　首套房确定“认贷”　　围绕首套住房贷款利息，此前争论较多。比如“认房”还是“认贷”，即究竟是“名下首套住房”，还是“首次使用贷款的住房”？办法对此进行了明确。　　纳税人本人或者配偶单独或者共同使用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房，发生的首套住房贷款利息支出，在实际发生贷款利息的年度——允许进行住房贷款利息抵扣。所谓首套住房贷款，是指购买住房享受“首套住房贷款利率”的住房贷款。　　21世纪经济报道记者获取的税务部门培训材料显示，住房贷款利息支出是否符合政策，可查阅贷款合同（协议），或者向办理贷款的银行、住房公积金中心进行咨询。　　住房贷款利息支出是否符合政策，可查阅贷款合同。如果是首套住房贷款利息，贷款合同上会标明类似“该房屋系借款人使用贷款所购的第1套房产”等字样。　　是否享受“首套住房贷款利息”，各地执行的信贷政策不同。像北京这轮调控，严格执行“认房认贷还认离”，即对于名下有房、曾经有贷款记录、离婚不满一年者，商贷和公积金贷款均按二套房信贷政策执行。　　这也意味着部分“不是首套房、但享有首套住房贷款利息的住房”其贷款利息是可以进行抵扣。此前有业内人士指出，以“首套房贷利率”加以区分，依据银行提供数据，技术上更容易操作。为了避免该政策的滥用，办法明确“纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除”，即每个人毕生只有一次抵扣机会。　　夫妻法律关系的确定，会影响首套房贷的认定。办法指出，夫妻双方婚前分别购房住房发生的首套住房贷款，其贷款利息支出，婚后可以选择其中一套购买的住房，由购买方按扣除标准的100%扣除；也可以由夫妻双方对各自购买的住房，分别按扣除标准的50%扣除。　　　　...

这或许是史上最戏剧性、最离奇的退市原因。今年9月，公司创始人称被合伙人（现任董事长）绑架并监禁虐待13个月，公司资产被贱卖。两人的纠纷拉锯战不仅使得公司股价暴跌，连公司的投资方都可能吓走了。如今，公司股价较年初跌幅超96%，最新股价为0.15美元每股，于近日被暂停交易，启动退市程序。这家公司叫凌动智行，此前名为网秦移动有限公司。如今，两任董事长的纠纷仍在继续。A股的中弘退今年以来股价暴跌88%，相比之下，这只中概股的跌幅远比中弘退还要大！如果从2013年四季度的高点25.9美元算起，到停牌前的0.15美元，短短5年时间股价暴跌了约99.5%.凌动智行被退市股价一年跌去96%据新京报报道，12月22日凌晨，纽约证券交易所确认，凌动智行将被暂停交易，同时其退市程序已经启动。纽约证券交易所表示，纽约时间12月20日，交易所监管部门的工作人员已经决定对凌动智行启动除名程序，该公司的股票在纽约证券交易所已被立即停止交易。而前一天，联席董事长迟睿辞去董事职务，凌动智行股价大幅走低，临近收盘前跌至0.15美元，随后纽约证券交易所停止其股票交易。目前股价定格在0.15美元每股，相较于年初近4美元每股的股价，跌去96.17%。根据美国纳斯达克退市标准，股价连续30天低于1美元就必须退市。从2000年到2014年，纳斯达克上市3481家公司，退市5534家公司，而如今，凌动智行“异常低”的股价已不足以维持上市公司水平。纽约证券交易所表示，凌动智行有权申请复核纽约证券交易所董事委员会的退市决定。在完成所有程序后，纽约证券交易所将向美国证券交易委员会申请将凌动智行的股票退市，其中包括公司就退市决定提出的任何上诉。事实上早在今年8月底以来，凌动智行股价就一直在1美元以下。并于9月24日，收到美国证券交易所纳斯达克警告。不过，彼时凌动智行股东代表组织LKM forward声称，公司已获得纽交所的宽限期，但具体时长并未披露。如今3个月过去了，股价不仅没有起色，还节节下挫，纽交所已确认其退市程序已经启动。董事长绑架罗生门股价的跌跌不休，和两任董事长绑架罗生门有关。今年9月11日，凌动智行（前称网秦）创始人林宇微博喊话公司现任董事长史文勇，“我回来了，你却走了，史文勇。我现正在网秦办公室，担任联席董事长和CEO，你在哪呢？虽然你已被董事会和公司免职，我还是希望你能回国，回北京，回网秦办公室，当面对质？真假不就明白了吗？”怎么一回事？林宇表示，现凌动智行董事长史文勇涉嫌绑架其13个月，林宇还称警方对此已经正式立案。林宇在接受媒体采访时说，这13个月度日如年，生不如死。并在微博这么描述自己的经历：24小时拷着20公斤手铐，在2米内生活，那是把人活活逼得自杀的生活！你知道被电得遍体鳞伤的感觉吗？匪徒说我瘦的70斤，像被养狗。你试过半年没刷牙吗？尿急让憋住尿在裤子上吗？没有真实经历，我都写不出这些。蹊跷的是，林宇发微博的同一天（9月11日），史文勇表示“林宇在恩将仇报”，并澄清自己仍在正常履职。林宇称，2016年10月的时候发现，在2016年1月份，史文勇在其不知情的情况下将林宇所持飞流（网秦科技曾全资收购的一家公司）的78%股权划走。而正在他要对此提出法律诉讼的时候，突然被绑架，因此史文勇有很大嫌疑。史文勇则回应称，对此事不知情，并且“到目前为止，没有收到任何公安协助调查或问询的要求”。据悉，史文勇与林宇曾是同学关系。2005年，史文勇与林宇及另一位合伙人共同创立了网秦公司。林宇一直担任公司董事长，直到2014年，林宇辞职。此后便一直由史文勇担任公司董事长。而在他“消失”的这段时间里，网秦陆续出售了飞流九天和秀色直播等核心资产，同时更名为“凌动智行”，向网约车领域转型。股价崩盘，投资方入股疑“泡汤”林宇爆出现董事长绑架案后，双方便陷入无尽的纠纷拉锯战。这过程中，公司的投资方入股计划一直没有落地，股价跌跌不休，如今更是直接进入被退市的阶段。此前7月，凌动智行发布的公告显示，China AI Capital以总对价2000万美元购买了公司70175439股B类股票，其中的1000万美元作为初始投资已在签订协议时支付，剩余的1000万美元将于今年9月19日前支付。通过这笔收购，China AI Capital将获得凌动智行有效控股的地位，当时凌动智行还宣布任命迟睿及李宇为其董事会新成员，迟睿出任凌动智行联席董事长一职。公开资料显示，迟睿和李宇为China AI Capital创始人。不过9月11日，两任董事长绑架罗生门曝光，这笔交易则一直悬着。9月26日，凌动智行发布公告称，公司获China AI Capital Limited(简称China AI Capital)一事将延期完成。公告称，由于凌动智行仍未能按照认购协议的要求履行相应条件，凌动智行和China AI Capital同意将关闭日期延长至今年11月19日，以满足所需的投资条件。对于凌动智行年报无法发出，史文勇此前接受媒体采访时将原因归咎于林宇：“网秦今天发不了年报最主要的原因和责任就在他，因为他不停地威胁公司，制造各种各样的指控，我们不得不去应对。”如今，China AI Capital投资意识估计泡汤。12月19日，公告称China AI Capital创始人迟睿辞去凌动智行董事职务。该消息发出后，凌动智行股价大幅走低，临近收盘前跌至0.15美元，随后纽约证券交易所停止其股票交易。公司业务和现状资料显示，凌动智行前身为网秦移动有限公司。成立于2005年，于2011年5月在美国纽交所上市，是第一家成功登陆纽交所的移动互联网企业。公司的主营业务从开始的移动安全正在往智能汽车发展。2005-2012年，网秦产品全部围绕移动设备安全，推出网秦安全、私密空间、家庭卫士、防盗宝等针对性安全产品。2015年5月，网秦形成了以移动安全、移动企业（国信灵通）、移动医疗为主的技术类业务线（即N线）和以 移动娱乐（秀色）、移动游戏（飞流）为主的娱乐类业务线（即Q线），简称蓝莓战略。2017年，网秦对业务格局进行调整，锁定智能汽车为公司未来新的发展方向。2018年2月于香港举行的特别股东大会上，正式更名为“凌动智行有限公司”，股票代码由NQ变更为LKM。从业绩来看，2016年年报的营收为23.8亿元，但到2017年底则只有3.76亿元。...

12月21日，厦门金融办官方发布《厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室关于做好厦门市网络借贷信息中介机构良性退出工作的通知》，要求建立网贷机构退出申报机制，及时了解辖内网贷机构退出意向，对暂不选择退出的网贷机构，要求其设定“生前遗嘱”式退出计划，确保退出工作实现机构全覆盖。附全文：厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室关于做好厦门市网络借贷信息中介机构良性退出工作的通知市网络借贷风险专项整治工作领导小组各成员单位、厦门市地方金融协会：为进一步深化我市网络借贷风险专项整治工作，稳妥化解网络借贷信息中介机构（以下简称网贷机构）存量风险，保护各方当事人合法权益，推动引导网贷机构无风险良性退出，维护社会稳定，现就做好我市网贷机构良性退出工作通知如下：一、工作原则（一）坚持市场化、法治化原则。网贷机构退出方案的制定应遵循市场化准则，运用市场手段选择合理退出路径，退出全过程要严格遵循法律法规，坚持公开公正透明，杜绝违法违规犯罪行为。（二）坚持最大限度保护投资者合法权益原则。网贷机构应合理处置资产、妥善清退投资人资金，为投资人确认债权、追偿债务提供便利。（三）坚持打击犯罪、维护稳定原则。公安部门根据金融管理部门移送的线索，依法严惩各类违法犯罪行为，切实维护社会和谐稳定。（四）坚持积极稳妥、分类施策原则。各区在退出过程中要把握好退出力度和节奏，在退出方式上，要根据网贷机构情况，因地制宜，分类决策。网贷机构应按规定及时汇报情况，自觉接受指导监督。（五）落实属地责任、加强协作配合、发挥监督作用原则。各区要严格落实防范处置风险的属地责任，做好注册地在辖内的网贷机构良性退出工作。网贷机构退出必须接受区金融监管部门指导及厦门市地方金融协会（以下简称协会）的监督，并在监督下完成退出工作。对于注册地与经营地分离、所在地与投资人、借款人所在地分离的，由网贷机构注册地所在区牵头，各相关区加强协作配合。二、参与主体及责任（一）各区组织成立专班。各区应协调金融管理、公安、市场监管、通信管理、信访等部门选派人员组建网贷机构退出专项工作组（以下简称各区退出专班），指导监督辖内网贷机构退出工作。各区退出专班主要承担以下职责：1.建立网贷机构退出申报机制，及时了解辖内网贷机构退出意向，掌握辖内网贷机构退出进程，加强资金异动监测，防范集中性风险和处置风险的风险。2.对暂不选择退出的网贷机构，要求其设定“生前遗嘱”式退出计划，确保退出工作实现机构全覆盖。3.及时向市网络借贷风险专项整治工作领导小组报告辖区内网贷机构退出工作进展情况和存在问题。4.及时总结推广辖区内网贷机构良性退出的典型案例和经验做法。5.及时对提出退出申报的网贷机构进行监督，确保网贷机构退出过程的合规、合法。6.公安部门要负责网络借贷服务安全监管，依法查处违法违规活动，打击网络借贷涉及的金融及其他犯罪，防范恶意退出可能引起的实际控制人或股东出逃等风险。7.对于可能出现恶意退出行为的网贷机构，各区应第一时间向市网络借贷风险专项整治工作领导小组提示风险，并商请人行、银保监等部门对其进行账户监控，必要时采取冻结机构或法人银行账户等措施。（二）网贷机构成立退出工作组。网贷机构决定终止网贷业务、退出网贷行业的，应立即组建退出工作组。退出工作组应由网贷机构股东、高级管理人员、财务人员、法务人员组成，必要时聘请律师事务所、会计师事务所或资产评估机构等第三方专业机构参与退出工作。在退出期间，退出工作组为网贷机构的管理机构，退出工作组应包括退出进度监督部门、业务处置部门、投资人沟通部门。退出工作组主要承担以下职责：1.制定退出方案；2.关闭发标、放款及出借人充值、投标等功能，确保还款、提现等功能的持续运行；3.做好投资者沟通工作，确保投资者的相关权益得到保障；4.妥善处理已撮合存续的借贷业务，按照法律法规的规定开展清算工作，并及时向相关部门报送恶意逃废债信息；5.做好机构内部员工的安抚工作，化解退出过程中的争议纠纷，应对和处理不稳定因素，维护社会稳定；6.妥善保管档案资料，以备出借人（或授权代理人）申请查阅，并配合监管部门查档调查工作；7.接受区金融监管部门和协会的监督，按要求及时向区金融监管部门和协会报送相关材料，并在金融监管部门的同意下完成退出工作。（三）压实网贷机构股东责任。网贷机构的股东违反法律法规规定，应承担相应的连带责任。在退出过程中网贷机构自身运营资金不足时，股东应对网贷机构提供资金援助，确保机构正常运转，顺利完成良性退出工作。（四）加强第三方机构合作。网贷机构应加强与律师事务所、会计师事务所、第三方不良资产管理处置公司、融资担保公司等第三方专业服务机构合作，由第三方专业服务机构对退出方案进行合规分析和法律服务支持，协助资产评估变现，组织参与资金清退等工作。（五）发挥行业协会自律力量。协会应积极发挥自律管理优势，设立投诉举报平台，协助会员单位拟定退出方案，并实施监督。三、退出程序（一）退出程序的启动。一是网贷机构可根据自身经营情况主动选择良性退出，并向各区退出专班进行退出申报。二是各区退出专班经与网贷机构商议后，可引导机构良性退出。三是对于风险较大的机构，各区退出专班应责令其终止业务、开展退出工作，对于未按相关要求开展退出工作、造成不良影响的机构依法予以严厉处罚。（二）成立退出工作组。网贷机构应当在做出退出决定后3日内，组建退出工作组，开始退出工作。启动退出工作的机构应关闭发标、放款及投资人充值、投标等功能，保留还款等功能的持续运行。在退出方案实施期间，网贷机构不得注销，不得开展新业务，经营地址不得搬迁，网站不得关闭，股东及高级管理人员不得失联。（三）编制存量业务清单。网贷机构应清理并编制存量业务清单，包括但不限于：借款人、借款金额、待还金额、到期时间、是否正常还款、是否存在抵押物（担保情况）、清收情况等，并根据是否到期、是否正常还款、是否存在抵押物（担保情况）、清收处置情况等信息编制分类汇总表，对于已形成不良、已可确认为损失的业务分别予以标注。（四）编制出借人清单。网贷机构应在退出工作组组建后10日内通知出借人，并通过机构官网、APP、协会官网及其他渠道发布公告，出借人应当自接到通知后10日内，未接到通知的出借人应当在公告发布之日起20日内，向退出工作组申报其债权。在此基础上，网贷机构应编制出借人清单，包括但不限于：姓名、身份证号码、住所地、出借金额、到期金额、未到期金额、出借项目等，并根据活跃度、出借金额等信息编制分类汇总表，对于大额出借人予以标注。（五）制定退出方案。网贷机构应在退出工作组组建后30日内，制定退出方案。退出方案应至少包括以下部分：1.存量业务规模、投资人数量、借款人数量、担保情况等；2.债务清偿方案，包括清偿资金来源、清偿步骤、清偿时间表；3.存量业务处置计划；4.投资人沟通反馈、信息公告计划、纠纷解决机制等；5.业务清偿和存量业务处置团队组成；6.机构股东、实际控制人、高管承诺。（六）合理开展债务清偿。网贷机构制定债务清偿方案应充分考虑投资者权益保护、各类投资者损失承担能力、机构审慎经营要求、预期社会反应和相关合同约定等情况，合理确定债务清偿顺序和比例，保障公正透明。（七）及时报送材料。网贷机构应于制定退出方案后5日内，向各区退出专班和协会报送相关资料（材料清单见附件）。（八）告知退出信息。网贷机构应在风险可控的前提下，尽快将退出决定、退出工作组成员、退出方案、承诺函、办公地点、客服电话、投诉渠道等信息通过官网、APP等线上有效渠道及移动电话等方式向出借人和借款人公示告知，做好出借人的接待和宣传解释工作。（九）发布退出公告。在完成业务清偿后，网贷机构应向各区退出专班报送清偿报告，经各区退出专班确认后，发布退出公告。网贷机构除在官网及APP上发布退出公告外，还应通过协会官网对外公示30天。公示期结束后，若无投诉及举报情况，网贷机构可退出网贷行业，进行业务转型或公司清算注销。（十）工商注销。机构完成业务清偿后，按照《公司法》等相关规定依法进行清算，并向市场监管部门申请办理企业注销。（十一）公司破产。网贷机构资不抵债，可依据《破产法》的规定进入破产程序，但在破产过程中仍应按照本通知要求妥善处理业务清偿、处置及其他退出事宜，维护业务有效性，保护出借人权益。四、资产处置（一）资产处置方式。网贷机构可根据市场情况，采用多样化的方式进行项目处置，最大限度提高债务清偿率，包括但不限于：1.自行清收或委托外部清收；2.出借人自行催收；3.通过债权转让、债权托管等方式，取得资产管理公司等金融机构的流动性支持；4.协调投资人和借款人进行债转股；5.通过并购重组等方式筹措资金。出借人自愿采用自行催收方式的，退出工作组应及时将合同等资料提供给出借人，为出借人提供协助和支持。对于恶意逃废债等行为，退出工作组应及时报送相关部门，并协助出借人启动司法程序。（二）重大风险项目处置。对于存在逾期风险或已逾期的项目，网贷机构应根据实际情况，立即拟定处置方案，寻求有效途径对不良资产进行处置，最大限度保护投资人合法权益；对于风险较大但尚未到期的项目，网贷机构应督促借款人按照合同约定如期还款或提前还款。对于机构退出前恶意隐匿、转移财产的，应依法予以追回。（三）网贷机构因涉嫌犯罪被公安机关立案侦查，在未被采取冻结、查封等限制措施之前，仍应按照退出方案推进存量业务处置与债务清偿工作。五、投资者保护与教育（一）完善投资者维权诉求回应机制。网贷机构应建立沟通机制，提高经营透明度，畅通接待渠道，介绍机构情况，倾听投资者诉求，合理开展债权清偿，并将相关资料置备于机构经营场所提供相关当事人及各区退出专班查询、调查。（二）畅通投资人投诉维权渠道。各区应设立沟通窗口，建立网上维权举报平台，解析政策、回应诉求，协调各方力量最大限度降低投资人损失。（三）引导投资者理性维权。各区应持续加强投资者教育，强化“买者自负、风险自担”理念，通过以案说法等方式，引导投资人不要盲目跟风，鼓励投资者通过正当渠道维护自身合法权益。六、违法违规行为惩戒（一）严惩违法犯罪。对于恶意转移财产、退出经营、“跑路”、抽逃资金等性质恶劣的行为，要依法严厉惩治。对于夸大事实、进行不实报道，以及对网贷机构进行敲诈勒索的自媒体，将根据情节轻重，按程序移送相关部门进行重点治理、严厉查处。（二）加强失信联合惩戒。对存在严重违法违规问题的网贷机构高管、不配合风险处置的股东及恶意拖欠网贷机构借款的企业和个人，将其列入涉金融领域黑名单，纳入征信系统，同时纳入全国信用信息共享平台，通过“信用中国”网站等向社会公布，加大失信惩戒力度，提高企业和个人失信成本，全面提升互联网金融行业诚信意识和信用水平，营造诚实守信的金融生态环境。厦门市网络借贷风险专项整治工作领导小组办公室（厦门市金融工作办公室 代章）2018年12月21日（此件主动公开）附件拟退出网贷机构报送资料清单（一）网贷机构基本情况。包括但不限于：注册信息、股东信息、备案信息、高管团队、分支机构与关联企业信息、官网与APP信息、其他相关信息。（二）退出决定及退出原因说明。（三）退出工作组人员名单、联系方式。（四）退出方案。（五）存量业务清单、出借人清单、财产清单。（六）业务风险分析报告。明确风险隐患、已有风险、或有风险、风险敞口等。（七）财务审计报告。经营3年及以上的，提交近3年的财务审计报告；经营未满3年的，按照实际从业年限提交。（八）应急预案。包括但不限于：网站公告计划、咨询协商渠道、出借人沟通与接待方案、防范应对群体性事件方案等。（九）经签字（盖章）的股东承诺，经签字的实际控制人、董事、监事、高级管理人员及财务负责人承诺书。承诺书应至少包括以下内容：1.承诺不失联跑路，不随意损害投资人权益处置资产，不损坏账务文件资料，不恶意转移、隐匿财产；2承诺将执行退出方案，履行对出借人的责任；3.承诺将真实、准确、完整地上报机构经营状况、风险状况，不瞒报、不虚构；4.承诺将及时上报退出方案执行过程中遇到的各类问题、新增风险因素等；5.承诺将及时上报对退出方案的任何更改、变动。（十）其他相关资料。如有半年内律师事务所、会计师事务所出具的合规法律意见书、合规审计报告等需作为参考资料一同上报。...

这种血淋淋的筹码，不知道吃的是否安心。12月22日，P2P平台温商贷发布“小额债权转让方案”，方案称，从当天开始，平台将为债权投标本金≦50000元的平台小额出借人开放债权转让权限，出借人可根据自身情况发起债转申请。值得注意的是，债转的折让率由平台出借人自由设置，折让率浮动区间为0%—99%。探长发现，平台债权转让列表中，出借人最高转让折扣为5折。由于无法查看债权转让承接记录，因此无法判断以往承接方身份。但如果平台或委托第三方以5折承接的话，也等于半价收割了投资人。可以预见的是，放开折让率浮动区间后，不排除有着急用钱的投资人以低于5折的价格转让债权，而以温商贷的现状，有勇气承接债权的普通投资人估计寥寥，届时平台方可以顺利以最低价回购债权。实际上，自从逾期以来，温商贷已经先后推出了五种债权置换方案，探长逐一浏览了各方案的细则，发现无论选择哪种方案，投资人都要亏损至少3—5成本金。从这些方案看，平台收割投资人的意图昭然若揭。更荒唐的是，温商贷的五大债权置换方案，依据不同投资人的投资金额高低贴身设计，不管你投资多少，必有一款适合你！公开信息显示，温商贷累计借贷金额389亿元，待收金额62.82亿元，当前出借人235960，借款人数量7435。一、商品置换方案温商贷对投资金额低于5000元的投资人，推出了商品置换方案。参与置换商品的出借人，需要先将账户所持有债权全部转为债转商城的兑换币（1:1等额兑换），然后再使用兑换币兑换相应的商品。需要注意的是，温商贷此处设置了一个陷阱，即投资人一旦将债权置换为兑换币后，就只能兑换商品，不可撤销。选择兑换商品后，也不可更改和撤销订单。目前商品兑换里目前有11款商品，皆为古廊桥的白酒和果酒。商评君注意到，古廊桥在京东和天猫上均有官方旗舰店，不过，两家店的销售都比较惨淡，京东店铺里，20多款酒中，点评最多的才20名买家留言，大部分商品都是0留言。有意思的是，温州古廊桥酒业是温商贷母公司李山投资集团的子公司，也就是说，温商贷和古廊桥是兄弟公司。探长注意到，2017年4月17日，新三板上市公司原态农业发布公告称，公司以1.32元/股的价格成功发行1847.65万股，募集资金2438.89万元，发行对象为李山投资集团有限公司。发行完成后，李山投资集团有限公司持有公司61.59%，成为公司控股股东。公告还显示，原态农业2014年、 2015年及2016年1-6 月，公司的营业收入分别为 701万元、 1121万元、 401万元。探长注意到，在募集资金用途中，其中240万用于收购温州古廊桥酒业有限公司100%股权！由于公告没有披露古廊桥酒业审计报告，无法判断其营收和估值，但从收购价格看，其营收估计在百万元级别。温商贷此次用滞销酒置换投资人债权，应该轻松替母公司收回2400多万的投资，而且还控制了一家新三板公司和一家酿酒公司，空手套白狼的功夫可谓炉火纯青！二、房产置换最高亏70%根据温商贷公布的房产置换方案，温商贷出借人可使用温商贷平台内90%的债权+10%的现金，通过线上发起债权置换，线上签署《债权置换房产协议》，线下办理相关手续的方式置换凯瑞·国际广场的等值商铺。其中，用户可单人发起置换，发起置换的用户待收需完全覆盖置换的房产价值，如果不能覆盖仍想置换者，可用现金补全房产置换后的差价。根据平台披露信息，置换商铺来自山东菏泽凯瑞·国际广场，受让方为菏泽市富川房地产开发有限公司。商铺均价38000元每平米，每套商铺建筑面积最小的16平方米，单一投资人置换的话，需要缴纳6.22万元现金，另加56万元债权。拼团置换，则单一投资人需在平台拥有5万元以上债权。但是，房天下数据显示，菏泽政务中心区所在的牡丹区，最好的商铺目前均价也只有1.7万—2万元每平米。而凯瑞·国际广场位于菏泽开发区内，目前商铺均价最高的菏泽火车站也只有2万元每平米，开发区商业住宅底层商铺均价约1万—1.5万左右。这跟温商贷公布的38000元每平米的价格相差悬殊！温商贷商铺置换方案中，置换价格为38000元每平米，比商场均价高出至少1倍，意味着平台实际上以5折的价格廉价收购了投资人的债权。此外，在这一方案中，投资人还要额外支付10%的现金。按照置换协议，如果本金不够一套商铺价格，投资人需现金补足差价，或者多名投资人联合置换。无论哪种方式，折算下来，等于温商贷联合平台借款方以30%—40%的价格收购了投资人的债转！探长计算了一下，如果投资人在平台有55万本金，如果要置换上述1004号商铺，则投资人还需缴纳6万元现金。而即便按该区域商铺均价计算，该商铺实际价值也才24—32万元，投资人债权部份损失23万—31万元，加上现金部分，共损失29万—37万元，损失率50%—70%！温商贷的房产置换方案还有一个底层资产为温州万豪置业有限公司持有的平阳万豪项目。从项目方案看，该线下债权转让方案已经是第二期，执行时间为2018年12月3日，债权总额为2亿元。债权转让协议显示，投资人将债权全部转移给温州万豪置业。转让后，投资人的债权本金按照年化利息15 %计算，本息均由温州万豪置业承担，后者同时承诺自合同签订2年期满予以一次性偿还本息。也就是说，投资人同意，通过温商贷借给温州万豪置业开发房地产的资金展期两年，期间以15%的年化收益率支付给投资人。公开信息显示，温州万豪置业有限公司位于平阳县昆阳镇兴良路口，目前在售均价为1.2万元每平米。置换方案称，平阳万豪旗下资产市场指导价4亿元，此次开放债权如果完全置换，将承接一半的楼盘。对一个三四线县城的小开发商来说，能够以此种廉价方式迅速去化，算是福从天降，不仅节省了大量的人力和营销成本，15%资金成本更是低廉。据华尔街见闻报道，大中型房地产商今年下半年通过信托公司的融资成本已经超过13%，个别项目超过15%。大多数中小地产商则根本借不到钱。三、股权置换方案除了置换住宅和商铺外，温商贷还推出了股权置换方案。该方案的债权受让方为温州峰仁企业管理合伙企业（有限合伙），底层资产为浙江天玖王酒店，出借人债权总额大于5万的可以通过持有有限合伙企业股权，成为浙江天玖王酒店的股东。根据置换方案，协议签订之日起两年内，公司保证年度分红最低10%；2年后，公司年度分红最低5%。根据方案，协议签订之日起满两年内，出借人如若想退出，由浙江天玖王酒店股东或浙江天玖王酒店股东指定的第三方直接回购出借人股权，按照本次置换股权的债权金额无息进行回购。也就是说，2年内借款方继续以10%的年化收益率给出借人利息，2年后，年化收益率降为5%，本质上相当于一个展期方案。房地产公司能以这么低成本借到钱，也是厉害了！要知道，中国首富恒大地产老板许家印10月底在境外借美元债的成本都达到了11%—13.75%。平台披露资料显示，天玖王酒店总建筑面积55408平方米，楼体为15层框架结构，拥有 191间（套）客房。该项目资产评估价值6.05亿元，市场指导价7.5亿元，于2015年7月7日开工建造，计划于2019年1月份开始试营业。这个酒店还未开业，实际营运利润的回报率目前无法测算，但无论最终是否赚钱，温商贷的大股东已经通过这种方式借助投资人的钱去玩了一把商业地产。为什么这么说呢，此前曾有媒体报道，浙江天玖王酒店实际上是温商贷母公司李山投资集团的产业。李山投资集团成立于2009年，总部位于上海，旗下拥有天玖王系列酒店、天玖王石业、原态农业、古廊桥酒业、小哥出行、唯新食品、温商贷等十多家企业。天玖王酒店和古廊桥酒业都在温商贷的债权置换方案中，算是肥水不流外人田。尾语从本质上讲，温商贷的大股东利用P2P平台融资投资房地产和实业，最终借新还旧模式无以为继，资金链断裂导致逾期。现在推出的5大债权置换方案，是大股东试图为自身产业续命！但是，其方式并不是很厚道，债转价格用投资人的话说，真的是把投资人打到骨折！按照上述温商贷5大债权置换方案，温商贷可能只需要20亿-30亿就可以轻松买断所有投资人的债权。如此算来，温商贷上线5年时间可净赚30多亿，平均每年6亿多亿润，比做实业赚钱多了！只是可怜了为平台买单的20多万名投资人。...

　　摘要：“如果有办法，谁愿意那么多钱打水漂啊？一套房的首付就是上百万，断供一套就是亏个首付，你知道么，就这么几个月，什么抑郁症心脏病高血压感觉我都快憋出来了，一分钱难倒英雄汉，何况我又不是什么英雄。”徐坚强称，银行打来电话确认的时候，他的“心在滴血”。　　房产售出无望、新工作杳无音信，徐坚强选择了“断供”。　　“你等会儿，我先去切两片生姜，一说到这事儿我就燥得很，抓头挠皮，得往脑门上贴两块姜。”徐坚强(化名)称，在焦躁失眠的这几个月里，生姜和风油精是他提神醒脑的最佳伙伴。　　2018年7月，徐坚强正式成为了“失业大军”的一员，此前，他是一名培训机构的特级培训师，专门为江浙一带的中小外贸企业老板做“高端培训”，包括外贸整合营销、企业管理技能、市场开发拓展、跨境电商培训等等，平均每月收入超过二十万。　　然而，今年的市场环境让徐坚强的“金领”生活走到了尾声，“以前我们最多的客户就是一些暴富的地方小外贸企业老板，稀里糊涂成功了，赚了点钱来镀镀金、探探资源，出手阔绰，买课都是全包，还经常请我去他们公司单独授课，但是今年小外贸企业太难做，到处都是倒闭的‘江南皮革厂’。”　　失业对徐坚强最直接的影响在于，其失去了用于偿还名下四套新增房产贷款的最可靠收入来源，“2017年年初的时候，和几个朋友一起跑了几趟外地，陆陆续续投资了四套房产，用了各种形式的贷款，连本带息总共贷了1100多万，平均每个月大概还十万的样子。”　　原本，十万的新增房贷只占徐坚强每月收入的30%，不会影响到他的日常生活开支，“我在杭州上海南京还有几套房子在租，每个月能收到六七万的租金，还有一些个人的投资在外面，一个月也能有四五万的回报，但是没了工作，这些也就刚好够还上新的贷款，关键是我之前还有两套房的贷款还没有还清，还有两个孩子、四个老人要养，现在压力巨大，每天早上起来看着一地的头发发愁。”　　11月初，在持有的名下房产售出无望、新工作杳无音信的情况下，徐坚强选择对其在安徽购置的一套新房“断供”，同时，也做好了对其在山东购置的新房“断供”的准备。　　“跌就算了，还卖不出去”　　“如果有办法，谁愿意那么多钱打水漂啊？一套房的首付就是上百万，断供一套就是亏个首付，你知道么，就这么几个月，什么抑郁症心脏病高血压感觉我都快憋出来了，一分钱难倒英雄汉，何况我又不是什么英雄。”徐坚强称，银行打来电话确认的时候，他的“心在滴血”。　　断供，即指房贷贷款人不再向银行支付每月所需缴纳的贷款本息，而原本贷款人贷款购买的房子则归银行处置，一般来说，银行会委托法院对该物业进行拍卖，所得款项用于归还银行欠款，如果清偿欠款后还有剩余会归还贷款人，如果不够清偿欠款，则银行还会查封贷款人的其他资产。　　在决定断供之前，徐坚强尝试了各种方式缓解现金流的困境，包括将在租的几套名下房产挂出交易、与贷款银行协商进行其他资产的抵押贷款等，但最终都无法解决他的燃眉之急。“很多房子我都降价几十万的挂出去卖，到现在也没有一套能成交的，看房的人倒是多，真想买的没几个，中介和我说，现在这个市场环境差，卖房的越来越多，买房的越来越少，要么就是再降价，要么就再等一等。”徐坚强表示，此前压根没想到市场会冷到这个地步。　　以徐坚强在上海的一套房产为例，是位于上海静安区的85平米小户型，在二手房交易市场上是备受关注的“硬通货”，周边小区房源挂牌价格均在750万左右，而他的价格已经挂到了不到690万，“已经比高点的时候降了一百多万了，再让我降是不可能了，我宁愿不要那几套外省的新房，这是一线城市，长远来看，我觉得还有空间。”　　记者统计上海中原地产、贝壳找房等中介机构的数据发现，上海楼市在2018年进入了长期地位徘徊的冷冻期，二手房成交量、成交均价均处于历史低位。上海二手房指数办公室发布的数据则显示，上海二手房指数已经连接11个月环比下行，11月上海二手房成交量为1.3万套，与2016年同期相比近腰斩。　　不仅是上海，徐坚强称，其名下分布于浙江、安徽、江苏、山东等地的房产今年大多以跌为主，仅有位于三线城市的两处房产仍处在缓慢的上涨中，且其涨价与当地的城市规划有很大关系。　　在一轮又一轮的房产调控政策下，一二线城市的楼市过山车纷纷踩下刹车甚至挂上倒挡，中国社科院12月发布的《中国住房需求报告》(下称报告)显示，2018年以来，房地产调控政策不断加码，全国房地产调控次数高达405次，同比2017年上涨近80%，创下历史记录。　　与调控的谷峰对应，一二线楼市在下半年一路下滑，社科院报告显示，今年前三季度，一线城市、二线城市房价增速同比显著下滑，一线城市房价同比增长自从2018年3月下降到-1.12%后，基本全部保持负的增长率，二线城市同比增速也由2017年11月的22%逐渐降低到2018年7月的-3%。　　楼市的遇冷使得“买涨不买跌”的购房者观望情绪愈发浓厚，多家中介机构给出的交易数据均显示，由于一二线城市房价出现的下滑趋势，全国重点城市的带看量、成交量出现明显下滑，同时，购房者的平均成交周期出现显著拉长，例如，上海链家的客源成交周期相比低点已经拉长超过21天，周期涨幅达到83%。　　断供案例增加　　与徐坚强不同，尽管同样面临稳定收入骤降的问题，在杭州一家大型券商投行部担任高级客户经理的周铭还没有下定断供的决心。“一断供，不但首付没了，房子也没了，之前的房贷相当于白还了，我和妻子都很不舍得，我倒还好，妻子压力特别大。”　　2016年底，尽管名下已经有了三套房产，但禁不住家中老人的百般劝说，周铭和妻子一起在厦门再次投资了两套住宅，“妻子本来就是厦门人，老人在厦门的买房名额也一直在，当时厦门的房价又一直涨，两家人一咬牙，决定拿出所有积蓄再投资两套。”　　然而，妻子的失业、自身的降薪以及厦门楼市的遇冷，使得周铭不得不考虑舍弃其中一套房子，“今年8月的时候，妻子所在的P2P公司倒闭了，出来之后一直找不到合适的工作，我也自身难保，算上基本工资和应该有的业务提成，大概工资能拿到去年的一半，这都是乐观的，关键是厦门的房价也跌起来看不到头。”　　2017年3月，厦门出台了“最严限购令”，对厦门户籍、外籍户口买房都进行了严格限制，厦门楼市出现转折。记者统计了国家统计局近年发布的70个大中城市商品住宅销售价格变动情况表发现，厦门二手房价自2017年4月开始，已经连续下跌20个月。　　周铭所买的一套集美区住宅在今年10月跌破了其购买价格，这击碎了周铭的最后心理防线，“每隔一段时间中介就来告诉我，这个小区又降价了，隔壁业主挂牌价又低了几万，有一次他发短信过来的时候，正好那个月的工资短信也发过来了，不到一万，整个人都要崩溃。”　　与投资厦门住宅时的工资水平相比，周铭觉得自己几乎生活在两个不同的世界，“2015年的大牛市，一个月十几万的收入也有过，2016年平均一个月也有三万多，2017年比较惨，大概是一万五到两万的水平，但是真没想到，现在惨到只能拿基本工资，我们公司还有一些新入行的直接被裁了，真不敢想明年会怎么样。”　　周铭称，其所在的券商行业正在进入难熬的寒冬，中小型券商都面临着裁员降薪以保住利润的境地。记者计算对比了31家上市券商的2017年及2018年半年报数据发现，有9家券商员工数量同比下降，超过20家券商支付的职工薪酬同比下滑，其中国海证券下滑32%，国元证券、国金证券、浙商证券、西部证券、海通证券下滑比例均超过20%。　　一些在经济转型中，率先感到寒意的行业正传出裁员、降薪的消息，经历转型阵痛。例如，仅12月单月，互联网行业就有美团、知乎、京东、斗鱼、ofo等企业被爆出裁员风波，此外，滴滴也传出员工年终奖减半、高管无年终奖的消息。　　周铭妻子的P2P行业更是在一轮又一轮的爆雷后成为了谈之色变的“雷区”，周铭称，因为在P2P公司的从业经历，为其妻子后续的求职带来了极大不便，“我妻子是做销售的，去应聘其他行业的公司，人家都觉得你这几年积累的客户资源被P2P坑完，已经没有潜力可挖了，P2P很多失业的，好几个月的补偿金和工资拿不到。”　　杭州民生银行一名个人信贷业务经理对记者表示，今年年末，咨询断供的贷款人数量大幅增加，“大部分贷款人都是近几个月失业了，打电话过来问断供的事，如果是信誉比较好、我们评估觉得还有能力还贷的贷款人，在解释情况后，一般我们会做延期的处理，今年(断供)的数量比往年是要多，我们觉得有一些特殊性。”　　追逐暴利成幻影　　除了徐坚强、周铭这样因“中年危机”失去稳定收入而不得不断供的群体，P2P、比特币、股市、投资的失利也“套牢”了一批炒房客。　　杭州我爱我家的一家门店经理齐飞告诉记者，在P2P爆雷的那段时间里，有不少投资客想让他帮忙寻找合适的买家，“炒房的人，基本上是以房养房的，用房子和收入加杠杆，每一笔收入到了手里马上就转成支出，资金链很紧凑，我的一个大客户，除了投资房产，还投了P2P，结果P2P这一环出了问题，钱拿不到，他的整个养房链条就垮了，负债越积越多。”　　齐飞称，他的这个大客户目前把手里的五套房源全部交给他低价出售，其中有两套未还清贷款的房源需要他帮忙找到转按揭的靠谱人选，“虽然价格都比市价低很多，但是还是比较难出手，转按揭的房子存在比较大的风险，纠纷很多，而且也比较难申请贷款，购房者一般不愿意接受这样的房子，再有一两个月卖不出去的话，他就只能断供了。”　　刘敏称，其在2017年12月买入了六百万的莱特币，短短几天一度涨到一千多万，但如今只剩下一百多万。记者查阅火币网莱特币价格发现，2017年12月，莱特币由76美元暴涨至369美元，后又连续大跌，如今价格为不到30美元。　　徐坚强也对记者称，江浙一带数量众多的小微外贸企业已经出现了不良反应，“尤其是做一些简单的机电零配件的厂子，还有一些做塑料加工、纺织的厂子，不少都停工了，这些厂子的老板，副业就是炒房投资，我发了断供的朋友圈，第二天就有不少小老板过来问我，断供会有什么负面影响，也考虑断供。”　　2018年7月，美国连续公布了两轮对中国商品的加征关税清单，江浙一带小型外贸企业的主营业务——机电音像产品、轻工纺织、家具寝具成为了加税名单中的重点，其中，两轮加税清单中纳入了累计1261.9亿美元的机电、音像设备，预计带来行业损失121.99亿美元。而根据杭州海关发布的数据，1-11月，浙江省出口机电产品占全省出口总值的43.5%。　　招商银行一位负责小微企业贷款的业务经理对记者表示，“浙江省这两年也一直在推进出口贸易结构的调整，要从简单的加工产品向高新技术产品转型，所以实际上做简单加工的小微外贸企业本身今年就面临很多挑战。”　　不过，对于由此引发的断供，该业务经理坦言，“其实每年都有断供的人，今年比往年有一定的增加，逾期的贷款中个人住房贷款比例有所提高，主要和今年的经济形势有关系，但总体个人住房贷款不良率还是处于比较低的水平，更到不了之前外界传言的深圳‘断供潮’那种地步，我就是从深圳调过来的，房贷还是深圳各银行很看重的优质资产。”　　11月，一篇题为《断供潮！深圳大量房子被七折拍卖！》的文章引发了热议，随后，相关部门进行辟谣称，法拍房数量大幅增加是由于年内加大司法网拍推广力度，网上录入拍卖房源数量增加，而非断供人数暴增。　　前述民生银行个人信贷部业务经理表示，具体有没有出现断供潮，还要看各大银行年末统计的逾期个人住房按揭贷款总量，但从业务层面来看，有断供意愿的炒房一族有所增加，而从近年住建部发布的住房公积金贷款逾期率来看，商业个人住房贷款及住房公积金贷款的不良率也在逐年上升。　　记者查阅住建部发布的2016年及2017年《全国住房公积金年度报告》发现，2017年公积金贷款逾期总额为10.58亿元，同比上升34.6%，与此同时，发放的公积金贷款数量为9534.85亿元，同比下降了24.93%，也就是说，贷款发放数量减少的同时，逾期的数量在增加。...

一则基金经理招聘火了。图中一家投资管理公司的基金招聘条件把吃瓜群众们逗乐了。话不多说，上图。这几条简而言之：不能太胖！不能太丑！不能太老！当然，还不能太差！在股市没法看的周末，吃瓜群众对此表示乐不可支。半夏投资是什么机构呢？其创始人李蓓原是交银施罗德基金专户投资经理。履历如下：2005年毕业于北京大学元培学院；2007年，毕业于北京大学光华管理学院，获金融学硕士学位；2007年-2011年就职于交银施罗德基金，先后任研究员，专户投资经理；2011年-2017年管理泓湖重域宏观对冲基金，投资总监，负责宏观和大宗商品研究。李蓓在业界此前以“年轻机灵又勤奋，绰号小魔女”闻名。基金君来简要罗列一下半夏的要求：一、不能太胖，不能太丑。“外形在人群的前1/2”，既然以号称俊男美女扎堆的机构，基金君不得不贴上李蓓的颜值。美丑无法主观衡量，但是不能胖就请参考国家肥胖标准自行衡量吧。二、不能太老，不能大过李蓓。李蓓2005年本科毕业，保守估计应该在34岁左右。也就是说基金经理不能大于35岁。这对于一个年轻的机构而言，倒也正常。三、不能太差，走基本面分析路线，把握周期波动；或积极把握利率和信用市场的趋势和变化，而不是买一堆信用债躺着滚隔夜吃carry。半夏投资此次引得吃瓜群众将目光投向投资，可算是其一次品牌营销。李蓓此前被业界熟知，除了其投资经历外，还来自于其前夫梁文涛——曾在2002年4月至2007年1月担任易方达基金科汇基金和平稳增长基金的基金经理，同时主管研究部。两位曾是金融圈最著名Couple，但在2017年离婚。好的基金经理认证标准远不止于此，权威媒体竟然还有研究结果——脸还不能太大！今年春节档口，一向以严肃见长的《经济学人》发了张图：《经济学人》一份关于睾丸酮与对冲基金经理的研究表明：脸大（面部宽高比高，睾丸酮水平高）的基金经理交易更频繁，更加倾向于高风险证券，也更能容忍亏损。结果就是：男人脸的宽度与睪酮素呈正相关，但作为一名对冲基金的基金经理，脸越宽越好斗，基于1994年至2015年间3868份样本的统计显示，脸大的基金经理业绩比脸小的更差，脸宽的PM业绩每年约落后脸窄的PM达到5.8%！那么一个优秀的基金经理除了出众的头脑之外，可能还具备哪些特征呢？体型健康：老虎基金的创办人Julian Robertson，在美国海军服过役（说明身体素质肯定很好），退役后成为金融业从业人士。多年始终坚持锻炼。这是2016年网球场上的Bill Ackman， 50岁。不过，也有特别的。美国对冲基金一哥Steve Cohen，这张照片拍摄于2016年。似乎一同推翻了脸大理论……...

　　摘要：在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　编者按：2018年是个历史“大年”。　　这一年，正值改革开放40年周年。一个宏大却关系到社会民生的时代烙印，带给我们众多思考和前进动力；　　这一年，宏观经济和各个行业都在发生显著变化，从金融行业去杠杆到资本市场大波动，从地产调控深水区到消费领域新格局，我们各个生活侧面也在随之调整；　　这一年，互联网创业公司上演了一场集体IPO盛宴。这股新生力量正在成熟，改变着中国商业的生产力方式和生产关系结构；　　临近岁末，同时处于这个信息泛滥但优质信息稀缺的时代，《棱镜》希望从金融业、资本市场，以及地产、消费、文娱等重点产业领域入手，复盘他们的这不平凡的一年。我们希望，这一叠历史底稿的作用不仅仅是总结过去，更重要的，是让我们砥砺前行于未来。　　是为“2018这一年”系列第三篇。　　“2018年是看不到希望的一年，也是划句号的一年。”　　北京一家中型网贷平台CEO姚方(化名)这样向《棱镜》来总结，这是他互金创业的第五年，他感觉自己已经站在了悬崖边。　　从最初被创业者和风投竞相追逐的风口，到如今“谈互金色变”，不过短短四、五年时间。12月份刚刚赴美上市的360金融，其高管在上市典礼上自嘲道，现在在外面都不好意思说自己是做互联网金融的，并呼吁媒体和社会不要“一棍子打死”，多给予一些鼓励。　　连监管层也注意到了这种变化。“短短几年时间，怎么会让人感觉到一提互联网金融就好像是骗子，或者有很多的骗子混入其中？”在12月份举行的第二届中国互联网金融论坛上，中国人民银行副行长潘功胜提出疑问。　　在经历了2018年的爆雷潮、股价腰斩潮、裁员潮、去金融化等一系列剧变之后，互金行业剩下一地鸡毛。　　未来还会好吗？　　网贷行业超5000家平台已“爆雷”　　作为撮合借贷双方的中介平台，P2P网贷一度成为互金行业中里的“扛把子”，先后成立了近7000家平台，成为创业平台数量最多的互金子行业。　　然而，这一数量庞大的群体，在2018年年中，迎来史上最大的“爆雷潮”。　　4月中旬百亿级平台善林金融的爆雷，推到了网贷行业连环炸的多米诺骨牌，紧接着，唐小僧、联璧金融、牛板金、投融家、钱爸爸……一连串不绝于耳的“雷声”。　　根据统计数据，截至2018年11月底，网贷行业累计停业及问题平台达到5245家，问题平台历史累计涉及的投资人数约为200.9万人(不考虑去重情况)，涉及贷款余额约为1612.5亿元。　　而按照融360大数据研究院的统计，从2018年2月1日至2018年11月13日，全国共新增841家问题平台，仅7月份就有250家问题平台。截至2018年11月，正常运营的网贷平台仅剩1109家。来源：融360大数据研究院　　为何会出现此轮“爆雷潮”，业内普遍认为，从整个大环境来看，金融去杠杆，银根收缩，债券违约，投资人的风险偏好在发生变化；从网贷平台自身而言，错配和自融是平台倒闭的两大最主要原因。而除了上述原因之外，网贷备案的延期，则被视为压垮骆驼的最后一根稻草。　　8月中旬，银保监会下发《关于开展 P2P 网络借贷机构合规检查工作的通知》，合规检查将分为机构自查、自律检查、行政核查，应于 2018年12月底前完成；并配套发布《网络借贷信息中介机构合规检查问题清单》，要求网贷机构对照108条细则进行合规整改。“合规检查”的文件下发后，已经连续4个月没有新平台上线。　　据不完全统计，目前已经有220家平台已经提交了平台自查报告。离12月底的检查大限已不足半月，一家上市平台的负责人告诉《棱镜》，原计划12月底做的省级检查目前尚未有什么动静。　　上市非上岸股价最高跌去七成　　在姚方看来，网贷行业已经被监管层“战略性放弃”。 在P2P行业摸爬滚打这几年，姚方最大的感悟是：草根真的不能做金融，他开始有点心灰意冷。　　上市对于创业公司而言是一个阶段性的目标，而对于风投扎堆、赛道竞争惨烈的互金行业而言，上市更是一种渴求和信仰。　　于是，从2017年开始，中国的互金行业开启一轮赴美上市潮：信而富、趣店、拍拍贷等6家互金平台先后登陆美国资本市场；即便是市场并不那么景气的2018年，也先后有点牛金融、品钛、360金融等6家平台选择“流血上市”。　　这其中，不少现金贷款平台代表了互金的另外一种模式，其特点区别于撮合借贷双方的P2P，现金贷款平台只做资产端，不做理财端，不碰出借人的钱，资金主要来源于旗下的小贷公司以及合作的金融机构等。　　获客和风控成本低、客户基础庞大，更主要的是，盈利能力非常强。上述现金贷款模式一度被认为代表了互联网金融领域“最先进的生产力”。以趣店为例，仅2017年上半年的净利润就达9.74亿元。　　然而，强金融属性的特征，让监管风险成为互金行业最大的不确定风险。从2017年11月起，中国监管层针对“现金贷贷款”出台一系列政策，从暂停批设小贷公司，到非持牌机构不得从事放贷业务，直至12月1日出台《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，监管靴子正式落地，现金贷款行业几乎被“一刀切”。这也让互金“最先进的生产力”遭受重挫。　　叠加宏观经济环境等诸多因素的影响，2018年以来，互金上市公司股价持续低迷。据《棱镜》不完全统计，截至美东时间2018年12月18日，在美国上市的13家互金公司里，有9家公司都已经跌破发行价。其中，信而富、趣店、拍拍贷、和信贷等几家平台，股价跌幅较年初已超70%。　　危机之下，没有一方能幸免。在“强监管”下，曾被资本疯狂追逐的P2P概念已然褪色，投资人也不再买账，一些曾与P2P平台“联姻”的上市公司也开始纷纷退出这一行业。　　据融360统计显示，共有79家上市公司参与投资了98家P2P平台，而截至目前，这98家平台中已有34家出现问题。为了及时止损，避免P2P平台逾期等负面因素冲击上市公司的股价，上市公司只能将入股的P2P平台拱手让人或者退出。　　据《棱镜》不完全统计，今年以来，至少有5家上市公司股东出售网贷平台。其中包括被赫美集团控股的联金所，以及获得凯瑞德董事长张培峰个人投资5亿元的爱钱帮。　　在前期互联网创新的驱动下，互联网金融早已不是创业平台的专利，一些互联网流量平台也早已将金融业务作为自身“标配”。这其中，既包括BATJ这样的互联网巨头，也包括像携程、去哪儿网、美团、蘑菇街、今日头条这样的互联网细分行业头部平台，不一而足。　　但据互金行业资深从业者李林(化名)观察，上述趋势在2018年开始发生一些变化。在金融严监管的背景下，互联网巨头们开始选择“去金融化”，即自身不碰资金，只做流量、数据等业务。他以蚂蚁金服旗下的“借呗”为例，以前该产品主要由阿里小贷提供资金，但现在转为跟各家银行合作。　　一家持牌消费金融机构市场部的人士也持有相同观点。他明显感受到，2018年上门来找他们合作资金的互联网公司越来越多了，目前他们已经接入了蚂蚁金服、京东金融、去哪儿网等超过30家互联网流量平台。“他们自己都不碰资金了，这也很符合后续P2P整改的精神。”该人士称。　　京东金融CEO陈生强在2018年博鳌亚洲论坛上公开表示，未来京东金融将不再持有金融产品，而是由金融机构直接去做资产、资金以及用户运营，自己提供科技输出。他将之总结为从做自营金融的1.0阶段到服务金融机构的2.0阶段。　　不过，虽然选择和持牌金融机构合作，意味着资金成本的上升。但上述两位人士均表示，由于是头部流量平台，加上自身强大的风控能力，一些互联网巨头仍然很强势，在合作中的谈判议价能力很强，与金融机构的利润分成比例也可以调得比较高。　　李林对《棱镜》感慨称，在兜兜转转一圈之后，金融业务又回到了传统金融机构手里。　　作为后起之秀，银行开始在互金方面加大投入，例如中行、招行都在业绩发布会上表态称，每年将拿出净利润的1%投入到金融科技上来。今年4月，建行宣布已成立建信金融科技公司，成为国有大行中首家全资金融科技子公司，正如建行董事长田国立在2017年业绩发布会所言：“近年来，传统银行一直备受金融科技公司的折磨，现在我们可以说，老银行也要颠覆它们了。”　　行业为何会走到这一步？未来的出路在哪里？如何规范健康的发展？在前述中国互联网金融论坛上，潘功胜提出一系列振聋发聩的问题。这也意味着，在经历了5年多的发展与整顿之后，监管层开始全面反思与总结经验教训。　　他在肯定中国互联网金融取得进步的同时，也点名了前期部分P2P网借平台的风险事件令人深省。例如一些平台的发展方向偏离行业初衷，原本被定位为金融信息中介的网络借贷平台，在实际经营中多出现了私设资金池、拆标打包、期限错配等问题，异化为信用中介；一些平台风险管控有名无实，信息科技的作用无从谈起；有的平台甚至演化为庞氏骗局。　　此外，“现金贷”、“校园贷”曾一度乱象频出，引发过度借贷、暴力催收、超高费率、侵犯个人隐私等诸多问题。为快速做大规模，一些机构诱导客户过度借贷、多头借贷，甚至借款给无收入的群体，一些机构形成的高利率、高收费、暴力催收的经营模式，还有的机构非法买卖、滥用客户个人信息，侵犯公民合法权益。　　在他看来，互联网金融和金融科技并未改变金融的风险属性，其与网络、科技相伴生的技术、数据、信息安全等风险反而更为突出。从这个意义上讲，互联网金融或金融科技应该接受更为严格的监管。　　而从过去这些年对第三方支付、现金贷、虚拟货币交易场所和ICO清理整治的实践来看，快速识别、及时应对和严格监管的业态和领域都避免了相关风险的集聚和蔓延，“这个思路也应该成为未来进行风险防范和化解的主基调。”潘功胜强调称。　　在谈到如何开展互联网金融长效监管机制建设方面，潘功胜提出四点建议：一是金融活动必须接受严格的市场监管，任何金融活动都不能脱离监管体系；二是依法严厉打击非法金融活动；三是充分应用信息科技手段，提高互联网金融监管的技术支撑能力；四是发挥好行业自律对行政监管的补充和支持作用。　　在网贷行业如履薄冰的姚方不是没想过换一条赛道，但环顾一圈他发现，现在的赛道都挨着悬崖。在他看来，前几年围绕金融方面的创业红利已经彻底消失。　　坏消息还在不断传来，早期作为受风投追捧的风口行业，互金行业以高出其他行业30%—50%的高薪，吸引了大批来自金融、互联网、甚至媒体行业的人才加入。　　而随着风光褪去，行业裁员潮已经来袭，近期宜信等头部互金平台纷纷传出裁员消息。上述持牌消费金融机构人士注意到，近期自己朋友圈里从互金行业转向微商和保险的人越来越多，他随便翻了一下，就数出十来个。　　他深呼一口气，这个冬天，似乎格外寒冷。...

　　编者按：圣诞来临，元旦将至，该是挥手作别2018年的时刻了。诗人徐志摩在《再别康桥》中写道，“我挥一挥衣袖，不带走一片云彩。”然而，对于金融行业的从业者来说，想不带走“2018的云彩”谈何容易。有人说，2018年是最困难的一年。不过这也只能等待时间去验证。不管是最困难也好，还是最好过也罢，回顾过去一年，展望新的一年，则是年底媒体做的“常规动作”。因此，从今日起，《证券日报》金融机构中心特别推出金融行业年终大盘点系列，基金行业为开篇。　　权益基金尴尬收场　　仅3只基金收益率超10%　　2018年，A股市场经历了长期的调整行情，证券市场主要指数均回落至历史低位：截至12月21日，上证指数在震荡中累计下行了23.92%，深证成指在震荡中累计下行33.54%，创业板指在同期下跌了27.52%。　　因为要配置较高比例的股票市场，权益基金的业绩表现与A股市场表现出强烈的相关性。《证券日报》记者梳理发现，截至12月23日，距离2018年收关仅剩5个交易日，排除年内新成立的次新基金外，能够获得正收益的权益基金占比仅有一成，所有权益类基金在年内的平均回报率为-14.91%。　　A/B/C类合并统计后，公募基金市场上共有2071只权益类基金(按照银河证券分类，权益类基金包括普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置型基金)成立于2018年之前。在这2071只权益类基金中，仅有256只基金在年内取得了正收益，占比仅有12.36%，目前，仅有3只权益基金的年内收益率超过了10%。　　剔除净值异常波动的基金外，年内回报率暂时领先的是中邮尊享一年定期灵活配置，该基金在今年以来的累计回报率达到15.64%。除此之外，富国精准医疗混合和富国新动力灵活配置的年内回报率在10%以上，分别达到11%和10.9%。今年以来业绩表现最差的1只权益基金已经亏损了79.67%，另外还有10只基金在同期亏损了40%以上。　　一则清盘公告的出现，使得2018年度权益基金收益冠军的争夺更加激烈：12月3日，中邮尊享一年定开混合基金发布公告称，根据基金合同规定，基金合同生效满3年之日(2018年12月25日)，基金资产净值低于2亿元，《基金合同》自动终止，且不得通过召开基金持有人大会的方式延续。　　这也就意味着，如果在明日（12月25日）该基金的净值仍然低于2亿元，中邮尊享一年定开混合就不会再公开披露其基金净值，也无法参与2018年度基金排名战的争夺。排名紧随其后的权益基金，收益率之间的差距并不大，年度收益冠军花落谁家，在最后5个交易日内仍有很大的悬念。　　权益基金的普遍亏损，基金管理人是否有效地发挥了其资产配置能力？《证券日报》记者注意到，在权益基金长期未能取得正收益的背景下，针对基金产品业绩的媒体负面报道、第三方基金销售平台的评论板块，投资者指责不断，对基金公司的资产管理、投资能力提出了质疑。　　事实真正如此吗？答案是否定的。　　在市场波动比较大的市场环境下，衡量基金公司的资产管理能力并不能只关注基金的绝对收益，而是应该更多的关注基金在长期内的业绩表现与其业绩比较基准之间的差别。这也是衡量在一段时间内，基金经理的管理能力是否真正有效的方法之一。　　《证券日报》记者统计发现，今年以来截至12月21日，拥有数据统计的2071只权益类基金中，有1331只基金在年内的回报率均跑赢了其业绩比较基准。这也就意味着，公募基金管理人在今年的资产管理能力和投资能力仍有效率，超六成权益类基金背后的基金经理采用了有效的投资策略。　　观察绩优基金在今年前三个季度的基金重仓股也不难发现，今年业绩较好的权益基金主要分为两类：医疗主题基金和低仓位运行的灵活配置基金。　　得益于医药生物板块在今年上半年的“一枝独秀”行情，医疗主题基金势必会在最终的2018年度业绩排名中占据一席之地。如富国精准医疗混合、上投摩根医疗健康股票和富国医疗保健行业混合等，均在今年以来有较好的业绩表现，即便是非医疗主题的权益基金，其基金重仓股中也不乏医药行业龙头股的身影。　　另一方面，《证券日报》记者也对权益基金的持股仓位和业绩表现做了一组对比：截至今年三季度末的仓位数据，按照基金仓位从高到低的顺利排列，2071只权益基金中，持股比例在前1/3的690只基金在年内的平均回报率为-16.44%，而持股比例在后1/3的690只基金在年内的平均回报率为-12.62%，低仓位运行的灵活配置基金业绩明显优于较高仓位运行的权益基金。　　养老目标基金接连获批　　第二批养老FOF发行“接棒”　　2018年8月6日，首批养老目标基金获批的消息“刷屏”基金行业。华夏、南方、博时等14家基金公司先后传来消息，称公司旗下申报的养老目标基金已经正式获得证监会的发行批文，这意味着公募基金助力养老金第三支柱建设正式拉开帷幕。　　目前，首批获批的14只养老目标基金已有9只正式成立，合计首募金额达到29.36亿元，另外，广发基金和易方达基金旗下的养老目标基金还在募集过程中。第一批养老FOF的发行已经接近尾声，第二批养老目标基金的发行已经准备“接棒”，《证券日报》记者了解到，建信基金、兴全基金等多家基金公司已基本完成准备工作。　　今年8月6日，14家基金公司旗下的养老目标基金分别获得证监会批文，正式进入准备工作。14家基金公司分别是华夏基金、广发基金、中银基金、博时基金、嘉实基金、富国基金、南方基金、万家基金、中欧基金、易方达基金、鹏华基金、银华基金、工银瑞信基金和泰达宏利基金，这些公司均是最早申请养老目标基金并获得意见反馈的公司。　　华夏基金率先发力，在8月28日正式开始发行华夏养老2040三年持有混合FOF，在只通过华夏基金自己直销渠道的背景下，9月11日提前结束募集，共历时15天。该基金成立公告显示，华夏养老2040三年持有混合FOF首募规模达到2.11亿元，有效认购总户数为37585户，户均认购规模为5627元。　　随后，中欧基金、泰达宏利基金等基金公司旗下养老目标基金顺利进入发行阶段，最终首募规模均在2亿元-4亿元之间，认购户数在4万户左右。截至12月21日，已经顺利成立的9只养老目标基金中：富国鑫旺稳健养老首募规模最高，达到8.83亿元；鹏华养老2035混合FOF的认购户数最多，达到11.2万户。　　目前，广发基金旗下的广发稳健养老FOF和易方达基金旗下的易方达汇诚养老FOF仍在发行过程中，首批养老FOF的发行已经基本接近尾声。近日，《证券日报》记者了解到，第二批获批的部分养老目标基金已经计划在近期发行，银行销售渠道等准备工作已经顺利完成。据悉，有一只养老目标基金将会在本周一开始发行。　　稳健，成为诸多养老目标基金进行对外宣传的第一目标。从养老目标基金的基金名称上也能够看出，万家基金、富国基金、广发基金、博时基金和银行基金旗下的养老目标基金名称中均有“稳健”二字。　　根据海外运行养老目标基金的经验，养老目标基金将采用目标日期策略或目标风险策略运作，而两种策略都将养老目标基金的“稳健”运行考虑在内：采用目标日期策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例会随着时间的增长不断走低；采用目标风险策略的养老目标基金，对权益资产的投资比例保持稳定，从一开始就会严格控制基金运行的风险。　　监管部门此前要求FOF投资于货币基金的比例不得高于5%，对于养老目标基金来说，要达到“稳健”的目标也有很大的难度。目前来看，各家基金公司比较理想的做法是，对多类相关性较低的资产进行配置，从而达到分散风险的目的。　　《证券日报》记者此前采访万家稳健养老FOF的基金经理徐朝贞，了解到该基金的配置思路是对五大类资产进行集中配置：纯债型基金，固收增强类基金，股债稳健类基金，房地产信托投资类、稳健类QDII基金、稳健类互认基金等另类稳定收益类基金，股票多空类基金。五大类资产之间的相关度都很低，徐朝贞的思路是根据市场环境变化决定对各类资产的配置比例。　　而对采用目标风险策略的养老目标基金，面对波动较大的市场也有其应对策略。泰达宏利泰和平衡FOF的基金经理王建钦此前在接受《证券日报》记者专访时表示，“在市场风险扩大、在波动率扩大的时候，我们会增加仓位较低的偏股产品持有，它还是符合50%的权益资产持仓，但实际上对于股票资产的最终持有比例，可能会降到30%到35%。”　　避险资金涌入ETF　　宽基ETF迎来规模爆发　　要说起2018年“吸金”能力最强的基金产品，非ETF莫属。2018年，伴随着权益市场走弱，ETF成为了众多普通投资者和机构投资者资金的“避风港”，诸多ETF产品规模屡创新高，尤其是跟踪宽基指数的明星ETF产品，吸引了大量资金前来“入驻”。　　《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，在今年年初时，公募基金市场上共有155只ETF产品（剔除货币ETF，下同），合计流通份额达到831.96亿份，而到了12月21日，临近年底，　　公募基金市场上ETF产品的数量已经增至198只，合计流通份额达到1763.43亿份，较之今年年初已经实现了翻倍。　　所谓ETF，是交易所交易基金的简称，国内目前的ETF都是指数型基金和货币型基金。ETF属于开放式基金的一种，他结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF。ETF产品的高度透明性，也为其在今年的规模爆发埋下了伏笔。　　ETF产品总体规模在今年实现翻倍的背后，是不断有ETF产品的最新规模刷新着最高纪录。《证券日报》记者梳理发现，排除年内新成立的次新基金外，共有122只ETF在12月21日的最新基金规模是其今年以来的最高纪录，占比近八成。　　备受关注的几只明星ETF产品更是频频受到资金的青睐。如华夏上证50ETF，该基金在今年年初时的流通份额仅有133.21亿份，截至目前其流通份额已经增至211.82亿份；规模爆发最为明显的是华安创业板50ETF，该基金成立于2016年6月份，在今年年初时的流通份额仅有2.9亿份，截至目前其流通份额已经迅速增至202.58亿份，年内增长了近70倍。　　不仅是上面提到的华夏上证50ETF和华安创业板50ETF，包括目前规模较高的易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF等产品，都是属于跟踪宽基指数的ETF产品。而跟踪标的较为小众的ETF产品，如全指工业ETF、民企ETF、中证军工ETF等产品，虽然其规模在今年以来也有一定的增长，但增长速度较之宽基ETF相距甚远。　　实际上，从基金三季度披露的机构持股名单也能够看出，众多机构资金表现出了对宽基ETF的青睐。三季度末，险资、券商等主力资金也相继出现在多只ETF产品的机构持有人名单中，如华安创业板50ETF的前十大持有人名单中便新增了中国人寿、华夏人寿、平安养老保险等多家保险公司。　　进入四季度以来，多只规模较大的ETF产品出现了一定规模的资金净赎回，不过在近几个交易日，又有更多的资金申购这些ETF，使得规模较大的宽基ETF继续保持着规模的净增长。　　对此，也有基金经理坦言，今年涌入ETF产品的大量资金具备明显的风险偏好，在权益市场变现不佳时进入ETF产品，宽基ETF具备更高的透明性和稳定性，尤其受到各路资金的青睐。这也就意味着，在A股市场回暖时，一定会有部分资金重新回到权益市场，不过ETF产品也有留住大部分资金的优势。　　伴随着ETF这一指数产品火爆的同时，也有几家基金公司开始着手布局主题类ETF。有ETF基金经理在接受《证券日报》记者采访时表示：“与海外成熟市场上指数基金庞大的市场占比相比，我国公募基金市场上指数基金规模和数量依旧是“九牛一毛”，随着投资者教育工作的广泛展开、A股市场不断走向成熟，我国公募基金行业指数基金势必会迎来更大的发展机遇。”　　资管新规落地保本基金和分级基金落幕倒计时　　4月27日，四大监管部门联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（即资管新规）正式对外发布，开启了大资管行业的统一监管的新时代。其中，资管新规所提到的金融去杠杆、资产管理业务不得承诺保本保收益、打破“刚性兑付”等要求，也使得部分不符合监管导向的基金产品面临整改。　　保本基金由于具备保本保收益的特征，分级基金采用杠杆策略——成为今年以来公募基金行业重点清理的对象。截至12月21日，正进行转型或完成转型的分级基金有69只，正进行转型或完成转型的保本基金有45只。《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，各家基金公司对于旗下大部分产品的清理工作已基本完成，部分规模较大的基金会在“过渡期”进行整改。　　今年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布资管新规，对公募基金的存量产品有着重大冲击。具体来看，公募基金市场上有5类产品不符合资管新规导向，面临整改，分别是保本基金、分级基金、灵活配置型基金、短期理财基金和部分货币基金。　　具体来看：首先，资管新规要求打破刚兑和“去杠杆”，具备保本属性的保本基金、采用杠杆策略的分级基金必然将退出，基金管理人只有清盘或转型两种选择；其次，资管新规要求混合类产品中任一类资产仓位不能超过80%，有部分灵活配置型基金的仓位可以在0-95%浮动；再次，部分采用摊余成本法的货币基金和短期理财基金要进行调整，需变更为封闭式产品继续运作或改用市值法运作。　　距离资管新规发布已经有近8个月的时间，《证券日报》记者从多家基金公司处获悉，目前对于旗下大部分不完全符合资管新规要求的产品已经完成整改，有些规模较大的保本基金将会在过渡期内完成改正。此前，相比之前发布的征求意见稿，资管新规给出了到2020年的过渡期，给予金融机构充足的调整和转型时间。　　较之对于资管新规要求下部分基金转型的从容，目前基金公司面临更大的挑战是银行理财子公司。　　华南一家大型基金公司对《证券日报》记者表示：“资管新规及理财新规落地后，公司的固收业务又需要面临同业之间的激烈竞争，银行理财子公司推出在即，我们现在只能与互联网平台、银行方洽谈新的合作模式。”　　自今年4月份到12月份，资管新规、理财新规以及《商业银行理财子公司管理办法》相继出台，为满足监管最新要求，推动理财业务回归资管行业本源，多家银行相继发布了设立的理财子公司动向。　　此前，长沙银行发布了拟设立理财子公司的公告，理财子公司的注册资本为10亿元。至此，有意设立理财子公司的银行数量已达26家，已披露的拟注册资合计达到近1300亿元。而工农中建交五大国有银行出手力度更大，注册资本金分别达到160亿元、120亿元、100亿元、150亿元和80亿元。　　不仅固收业务将面临银行理财子公司的挤兑，公募基金行业还面临着管理人员被“挖墙脚”的挑战。银行理财子公司成立之初，急需组建自己的投研团队，而除了从银行内部挑选人才外，公募基金行业的投研人士成为银行理财子公司“挖人”的重点领域。　　国际油价大跌、美股闪崩QDII基金海外花式“翻船”　　2018年的公募基金市场，也上演着“三十年河东，三十年河西”的产品兴替。　　截至今年一季度结束，大消费行业仍延续着2017年的慢牛行情，重仓新兴消费和大消费行业的主题基金业绩领跑；上半年结束，凭借着医药生物板块的一枝独秀，医疗主题基金高调领跑业绩榜单；到今年三季度末，QDII基金凭借着美股稳定的行情强势霸占业绩前20榜单。　　截至12月21日，伴随着国际油价大跌、美股闪崩，QDII基金在海外上演了花式“翻船”表演。前三个季度回报率超20%的28只QDII基金，在今年以来的平均回报率已经降至-4.89%。　　四季度以来，美股闪崩，三大股指集体下跌。截至12月21日，道琼斯指数在四季度以来已经下跌了15.17%，标普500指数下跌17.07%，纳斯达克指数在同期深跌了21.29%。更有投资者戏称，“美股结束十年牛市行情后，暴跌一天亏掉一个苹果。”　　对于国内投资者来说，参与美股市场投资较为简单的方式就应该是申购QDII基金了。从今年前三个季度QDII基金的业绩来看，选择申购或持有QDII基金的投资者不仅躲过了A股市场的长期走弱行情，还能够在QDII基金上大赚一笔：今年前三季度，共有28只QDII基金的回报率超20%，50只QDII基金的回报率超10%。　　进入四季度以来，受诸多因素影响，美股市场闪崩，波及QDII基金在海外“翻船”，原本在前三季度保持20%回报率的QDII基金，仅有几只产品能够勉强维持2%的正回报率，其余产品尽数亏损。而选择在四季度之初申购QDII基金的投资者，则面临着高达30%比例的大幅亏损。　　广发纳斯达克100指数(QDII)A，在前三季度的累计回报率为26.06%，经过四季度以来的净值回调后，该基金在年内的回报率已经降至2.8%。另外，国泰纳斯达克100指数(QDII)、嘉实美国成长股票(QDII)人民币在前三季度的累计回报率也有24.15%和24.06%，而截至12月21日，2只产品的年内回报率分别为2.07%和-0.06%。　　在今年前三个季度，油气类QDII基金的业绩表现更胜纳指QDII基金一筹。截至今年三季度末，嘉实原油、南方原油、易方达原油A类人民币以及国泰大宗商品在今年以来的回报率一度均超过30％。　　然而，11月份开启的油价暴跌模式，让此前风光无限的油气类QDII基金迅速跌下神坛。《证券日报》记者注意到，四季度以来截至12月21日，嘉实原油QDII等13只油气类QDII基金的净值均下跌了25%以上，也使得这13只油气类QDII基金在今年以来的回报率全部跌至-10%以下。　　11月以来，受到沙特、美国和俄罗斯三国原油产量创新高，以及全球石油需求走弱预期升温等因素的影响，国际原油价格出现暴跌。《证券日报》记者统计发现，四季度以来截至12月21日，纽约商品交易所2019年2月交货的轻质原油期货价格由72.9美元下跌至45.42美元，跌幅达到37.7％。　　截至12月21日，拥有数据统计的207只QDII基金在年内的回报率达到-6.6%，较之今年三季度末的1.94%已经下降了8.54个百分点。今年前三个季度回报率居前的油气类QDII基金，经历四季度国际油价大跌和美股闪崩后，年内的收益已悉数回吐，目前所有QDII基金年内回报均收负。　　380只基金清盘退场专家称“并非坏事”　　2018年，基金清盘正在变得常态化。随着长盛同禧债券基金在上周六宣布清盘，按基金份额合并统计，今年以来已经清盘或正在进行财产清算程序的基金已多达380只，超过历年清盘基金数量的总和：2014年至2017年，每年的清盘基金数分别为4只、31只、18只和103只。　　在公募基金规模增长模式单一、产品同质化严重、委外监管趋严等众多因素的共同影响下，今年以来清盘基金集体爆发。不过，有资深基金专家表示，“基金清盘并非坏事。每一只基金的清盘，都会让相关的基金公司痛定思痛，既能杜绝原先的错误，又能集中精力做好未来的工作。总体来看，清盘是有利于行业发展的。”　　今年3月份开始，A股市场开始进入调整行情，公募市场上基金清盘的集中爆发也是从今年3月份开始：从今年3月份开始，每月清盘基金的数量都在30只以上，今年8月份的清盘基金更是多达48只。　　357天之内，380只基金清盘，平均每天有1.06只基金清盘。今年以来，不仅权益基金面临着大面积亏损，基金产品大量清盘也成为公募基金行业的一大痛点。不过，得益于今年债券基金新发数量的增加，仍能保证公募基金产品数量稳步扩容。　　按照基金合同的约定，开放式基金清盘要面临两个条件：一个是连续20个工作日基金净值低于5000万元，一个是连续20个工作日持有基金的人数不足200人。对于后者，促成该条件的原因主要有两种：其一，基金遭遇持有人的大量赎回，这种情况发生在债券基金上更常见一些；其二，投资出现持续的亏损，投资者选择了赎回该基金。　　“基金清盘速度加快，一是委外资金赎回后，后续申购资金不足，导致产品清盘，同时也存在监管趋严的因素。”有业内人士指出，“基金清盘在成熟的资本市场中已经比较常见，除了业绩表现不佳的原因外，被清盘的基金也存在着管理成本高、运营效率低特征，这些产品也需要被市场淘汰，让一些管理较好、业绩较优的基金得到更多被投资的机会。”　　作为清盘基金“后备军”的“迷你基金”队伍也越来越壮大。　　伴随着今年以来A股市场的低迷，众多风险偏好明显的资金也在逐步撤出权益基金，使得权益基金的整体规模在不断缩水。另外，自去年以来申报发行委外定制基金难度逐步加大，一些被委外资金撤出的“壳基金”也在等待新的委外资金入场，今年市场更加紧张，也使得这些基金的整体规模长期处于较低的状态。　　《证券日报》记者梳理发现，截至今年三季度末，基金规模低于5000万元的“迷你基金”数量增至572只，其中，混合型基金成“迷你基金”重灾区，占到总数的一半以上。相比今年一季度和二季度的情况，“迷你基金”数量持续扩容：今年二季度末“迷你基金”有490只，今年一季度末时只有367只“迷你基金”。　　“迷你基金”数量的快速增加，与市场环境有很大关系。《证券日报》记者近期采访北京一家基金公司权益总监时了解到，就权益类基金来说，明显是受到今年市场行情的影响，大部分权益类基金表现不佳，赎回增多、规模下降；另外，从近几年基金发行的情况来看，基金公司已经不再追求出现“爆款基金”。　　需要提醒投资者的是，基金清盘开始常态化，也不必紧张。近期，多位业内资深人士均发声表示，“迷你基金”在今年以来的大量出清，是对产品同质化的有效缓解，同时也是公募基金产品端结构性改革的阶段性成果，有利于基金行业的规范发展、正本清源。...

　　各大银行纷纷宣告要设立理财子公司，这个冬天资管圈掀起了相关讨论热潮，公募有点紧张，私募则求合作。　　业内认为，理财子公司在销售渠道、固收投资等方面具备优势，而且新规放松理财产品购买门槛、投资范围等，未来可能对公募造成冲击。但也有人表示不用担心，将来理财子公司能否真正往市场化、投研驱动道路走，还要看银行改革的决心，打破固有思维。公私募跟理财子公司的关系既有竞争，当然也会有合作。　　公募担心受冲击　　私募积极求合作　　公募行业现在讨论的焦点是银行理财子公司。最近，上海一家“私募派”公募基金董事长表示，由于银行理财子公司职能和公募基金趋同，公募普遍担心理财子公司对行业形成冲击，公募行业竞争更加激烈。“作为公募的新兵，我们在运营、管理、渠道等方面尚缺乏经验，未来在资管行业去通道、去杠杆情况下，底层资产管理能力变得越来越重要。”　　某中型公募基金副总经理也表示：“一方面，固收是银行的传统强项，未来公募在固收、货币方面受到的冲击会比较大，另一方面，未来理财子公司也要做权益投资，权益的通道会更加拥挤。虽然不会那么快到来，但我们在思考出路在哪里，没有特色是活不下去的。”　　上海一家新锐公募市场部负责人也称，理财子公司对公募是很大的威胁，主要是银行面对大众理财，对基金公司冲击很直接。“因为银行是最直接接触客户的，如果未来理财子公司推出类似的产品，客户肯定先买他们的，没有动力再开别的平台的账户。银行理财子公司会极大影响公募基金的发行。”　　私募则看到了机会，积极谋求跟未来银行理财子公司的合作。“我们以往跟银行合作就比较多，最近关于投顾合作模式也有初步的接触和讨论，理财子公司以后体量也会很大，需要运用私募机构的专业化投资能力，对我们来说是有利的。”北京某中型债券私募投资总监告诉记者。　　上海某大型债券私募市场总监表示，现在委外在收缩，就等着理财子公司落地，以后可以做投顾。“虽然监管明确私募可以做投顾，但也要凭实力，以后银行资管以公司化考核，肯定跟原来要一个固定回报不一样，更看重业绩表现。”　　跟公募、私募　　既有竞争又合作　　截至目前，已经有25家银行公告拟设立理财子公司，包括工农建中交五大行、邮储银行、9家股份制银行、8家城商行、2家农商行。按照已披露的拟注册资本金算，最高的160亿，最少也有10亿。但最终理财子公司落地还有待监管部门的审批。　　记者了解到，一些银行资管部门已经在招聘人才，为理财子公司做准备。华南某大型股份制商业银行内部人士表示，最近资管部一直在招人，包括前中后台，“因为子公司以后要独立运营，面临销售和投研人员扩充、中后台建设等，银行传统强项是固收和非标，以后在权益类方面也会有补充，人才需求非常强。”　　前述公募副总说，现在也有些投资经理会考虑，未来如果理财子公司能够做大做强，公募空间可能被压缩，基于对职业生涯的规划和整个行业的判断，或许有意向去理财子公司。　　但是也有市场人士认为，银行理财子公司未必如大家想象的“可怕”，未来能否做好关键看各大行推进的决心和力度。　　上海某中型券商资管部负责人表示，虽然理财子公司优势在销售渠道，但仍取决于他们跟母公司如何联动，还有他们在投研能力上偏弱，“未来银行理财子公司真正想要往市场化、投研驱动的道路上走，还要看其改革的决心，毕竟原来商业银行的基因是靠负债驱动、赚取稳定的利差。以后要靠主动管理能力去赚钱，其实也面临挑战。”　　另外，业内人士认为，将来银行理财子公司和公募、私募的关系，更多是既有竞争，也有合作。前述公募副总表示，最近银行人员也会了解货币基金如何运作、估值等，想要以后发展现金管理类产品。　　另一家“私募派”公募副总坦言，未来还是要看专业分工，比如银行在债券投资上有优势，但是在权益上还要找外部机构，另外他们可能以后会把自己作为资产配置的角色，做FOF、MOM管理人。...