如今不少投资机构人士表示离场，不再以Pre-IPO项目作为发力重点。 5月30日受外围市场等多重因素影响，A股经历惊心一跳。沪指下跌2.53%，成为今年以来单日最大跌幅；中小板指与创业板指亦大幅下探，分别下滑2.35%与2.67%。 这一跌也凉透部分创投机构的心情。根据21世纪经济报道记者梳理发现，华夏航空（002928.SZ）当天一度跌停，跌至30.40元，与当年创投机构投资Pre-IPO时的价格出现倒挂，彼时投资机构进场33.75元/股。 Pre-IPO盛宴已经成为过去时；狂欢后遗症显现。 多名PE人士表示，Pre-IPO吸引力不再，一方面由于估值高而导致收益缩水；另一方面IPO监管从严，“红线”较多，上市不确定性大增。如今不少投资机构人士表示离场，不再以Pre-IPO项目作为发力重点。 价格倒挂 A股市场的持续震荡，正逐渐暴露Pre-IPO投资机构的尴尬境地。 5月30日A股三大指数下滑幅度均超过2%；一度作为热门炒作题材，次新股板块也“熄火”，根据wind统计，次新股指数在30日下滑7.82%。 21世纪经济报道记者注意到，除养元饮品（603156.SH）早已跌破发行价外，另有一只次新股表现不佳。华夏航空（002928.SZ）虽未破发，但30日价格已经跌破投资者Pre-IPO时的进场价格，出现价格倒挂的一幕。 具体而言，华夏航空股价30日低开，全天表现低迷，盘中一度跌停，最终以30.40元的价格收盘，跌幅9.28%。 公司在今年3月2日上市。根据招股说明书显示，公司在上市前，即2016年5-6月期间进行过股权转让，新增8名股东，其中5家为投资机构，3名为自然人投资者，他们是金风创投、庄金龙、温氏投资、金乾投资、周永麟、银泰嘉福、陈莲英、朗泰通达。 招股说明书中提到新增投资者Pre-IPO的进场价格。参考当时投资市场平均市盈率水平，以2015年净利润为依据，按约10倍市盈率协商确定对华夏航空的估值为27亿元，确定交易价格为33.75元/股。如今股价已经跌至30.40元/股，价格倒挂出现，这8名新增股东或备受煎熬。 国金证券分析师苏宝亮在26日提出对公司股价的看法，认为公司支线战略坚定，预测2015~2020 年内生增速将达到 38.9%，2018年PE估值38.9倍对应股价42.5元。 但从公司3月上市后的股价表现来看，上市初期股价在半个月内冲高至49.30元价位，随后一路下滑。 告别Pre-IPO 上述一幕的发生，在业内看来，与创投机构Pre-IPO时价格高有关系。这也是在多名PE机构人士认为，Pre-IPO投资收益大不如前的原因。 首先表现在一级市场投资时，PE进场价格较贵。深圳一家中型PE机构的投资经理30日向记者表示，“当年大家觉得Pre-IPO项目几乎是无风险套利的投资，因此大量资本投入抢项目，估值水涨船高。” 除了华夏航空以外，另一个案例中，尽管股价已经出现连续涨停，但创投机构还在浮亏。欣锐科技（300745.SZ）5月23日上市，已经连续5天涨停，截至30日以来尚未开板，30日收盘价为27.03元。 根据招股说明书显示，公司同样在2016年引进新股东。主要通过两种方式，第一种是以每股42.50元的价格引进8名机构投资者，分别有达晨创坤、达晨晨鹰、歌斐惟忠、歌斐惟朴、世纪金源、比特时代、海门时代、鼎晖新趋势。上述基金的执行事务合伙人涉及达晨创投、歌斐资产、时代伯乐等国内排名靠前的PE机构。第二种方式则是以股权转让方式，以每股46.58元的价格引进投资机构深圳紫金港。 根据21世纪经济报道记者估算，上述9只基金目前仍处于投资浮亏，公司股价要连续10-11个涨停，才能刚好“回本”。 但今年次新股表现来看，21世纪经济报道记者统计，截至5月30日，今年以来共有54只新股上市，除去尚未开板以外，已经开板共有50只，开板以前平均涨停天数只有8天。超过10个涨停板的新股仅有14只，占比26%。 前述深圳PE机构投资经理对于上述两个案例并不感到意外，“如果前期PE进场价格贵，就有可能出现上市后收益不及预期，甚至价格倒挂的情况。”在该人士看来，如果公司基本面较好，短期价格倒挂表现不影响长期收益，但Pre-IPO投资机构浮亏的案例，一定会出现。 他告诉记者，目前公司不会主力投资Pre-IPO项目。“Pre-IPO估值太高了，不一定能挣钱，还不如在二级市场买行业龙头的股票，估值可能比一级市场要便宜。” 另一方面则是风险影响Pre-IPO的投资收益。随着监管审核从严，IPO项目申报难度加大，首发上市过会率不高；这让投资机构感到风险较高。 另一名中型私募基金的合伙人向记者表示，“我们不敢做Pre-IPO项目了。发审委太严了，现在做套利的不确定性太大。” 他表示目前手上的IPO项目还未申报，因为监管层窗口指导较多，项目尚未达到IPO“红线”。“我们在寻找其他方式，看看有没有并购机会可以退出。”他谈到，处理完手上IPO项目以后，未来不再跟进这块领域做投资。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
今年以来债券市场爆雷事件不少，其中一些债券爆雷还引发了一系列连锁反应！ 近期就有这样一个案件因北京市第四中级人民法院一份判决文书和此前银河证券的公告而被曝光。 事情是这样的：2017年6月份，银河证券和太平基金做了四笔回购交易，回购金额超过1.4亿，谁知协议到期后，未进行还款，而银河证券之后真正交易的是用银河证券名义的一个私募基金公司易禾水星旗下产品。 而这四笔回购交易到期出现了未还款情况，虽然太平基金和那个私募易禾水星都不愿意承担损失，太平基金公司在2018年1月向银河证券提起仲裁诉讼，要求银河证券偿还融资款和利息合计1.45亿。 而法院裁判文中的内容显示，银河证券以只提供通道为理由，向法院申请当初签订的《上海证券交易所债券质押式协议回购交易主协议》无效，这一申请被法院驳回。 最终这1.45亿债券回购违约，谁将承担责任？银河证券、太平基金还是私募易禾水星，基金君将继续跟踪报道。 银河证券今年3月公告 涉及太平基金1.45亿仲裁 今年3月底，中国银河发布了一则子公司涉及约1.45亿元仲裁的公告，涉事双方分别为子公司银河金汇证券资产管理有限公司与太平基金。 该公告称，2018 年1月19日，太平基金管理有限公司向上海国际经济贸易仲裁委员会提请仲裁，请求公司偿还四笔回购交易项下融资款共计人民币1.4467亿元，偿还融资利息共计人民币39.8万元，并自四笔回购交易到期结算日起分别按日计算偿付补息及罚息。 经公司核查，与太平基金进行债券质押式协议回购交易的交易对手方为公司子公司银河金汇证券资产管理有限公司的定向资产管理产品银河汇达易禾109 号定向资产管理计划。易禾 109 号为公司经纪客户，公司为易禾 109 号提供交易指令申报服务。 太平基金因无法就违约处置方案与易禾 109 号委托人协商达成一致提请仲裁。 直白一点的解读就是：银河证券参与的这个债券质押式回购是定向资产管理产品银河汇达易禾109号，发生交易纠纷了，太平基金协商不成，把银河证券给告了，要求偿还本息1.45亿。 科普一下：债券质押式回购交易，是指正回购方在将债券出质给逆回购方融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。正回购方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；逆回购方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。债券所有权并未实际交割。 通俗的说，就是债券正回购方将债券抵押给逆回购方，融入资金，回购期满时，逆回购方归还正回购方质押的债券，收回融出资金并获得一定利息。 北京市第四中级法院判决显示： 已驳回银河证券《主协议》无效请求 近期，基金君从中国裁判文书网上看到了一则法院的民事裁定书，正好也是和这个案件密切相关。 案件中银河证券的民事请求为：申请《上海证券交易所债券质押式协议回购交易主协议》无效。 银河证券给出的理由是：1、太平基金提起仲裁的依据是太平基金签署的《主协议》。然而该份协议仅有太平基金盖章，银河证券并没有盖章。 2、仲裁案件中所涉的交易实际为银行证券的经纪业务，涉案回购交易是由北京易禾水星投资有限公司委托银河金汇证券资产管理有限公司通过银河证券提供的通道在上海证券交易所的系统进行的申报交易，因此，真实的正回购方实为易禾水星，太平基金对此也是明知的，银河证券只是提供了交易通道，做了经纪业务，并非实体交易中回购双方的任何一方，故不应受到《主协议》仲裁条款的约束。在案的由银河证券盖章的《主协议》是银行证券为自营业务而签订的，与涉案交易无关。 太平基金针锋相对，提出了自己的2点理由。 1、银河证券签署了《主协议》，备案在上交所，故其应受到《主协议》的约束。 2、根据《主协议》第四条的约定，正、逆回购双方均需签署《主协议》，通过上所系统进行申报、系统确认、生成成交数据，太平基金与银河证券都分别签署过《主协议》，再结合太平基金提交的系统成交数据，正、逆回购双方直接指明是银河证券和太平基金。对于银河证券所述实际交易主体是其他公司太平基金并不知情，在交易时也不能获知交易对手并非银河证券，相反在交易过程中银河证券有足够的机会表明其并非正回购方但均未为之，根据《中华人民共和国合同法》第四百零三条之规定，交易发生时若交易一方没有披露自己的身份，相对方有权选择向该方或其代理人主张权利，即太平基金有权选择向银河证券主张权利。 通俗一点来说：银河证券说这个主协议没盖章，并且太平基金知道是那个私募基金在交易，所以银河证券这个主协议应该是无效。太平基金则说，主协议后是在交易所进行的各项交易，相当于默认了主协议，太平基金并不知道这个交易背后实际交易主要是私募易禾水星。 法院通过审理后认为，申请人银河证券提出的仲裁协议无效的理由均不属于法定事由，不能成立，对其申请确认仲裁协议无效的请求，本院不予支持。 最终，法院驳回中国银河证券股份有限公司确认太平基金公司于2016年10月14日签署的《上海证券交易所债券质押式协议回购交易主协议》中的仲裁协议无效的申请。 这个案件的法院审理结果支持了太平基金的观点，认为这一主协议有效，后续太平基金能否向银河证券追偿1.45亿债券本息，还要看相关方进一步的法律行动。 背后私募参与质押股暴跌80% 用银河证券的通道进行交易的北京易禾水星投资是一家以债券投资为主的私募基金，成立于2010年11月，注册地在北京市石景山区，注册资本1500万元。 据官网介绍，公司多名核心成员均有外资行固定收益投资背景，公司法定代表人原任法国东方汇理银行执行董事和中国北方资本市场主管，负责中国北方地区企业和金融机构的固定收益产品的投资、销售和交易。加入法国东方汇理银行之前，在中国远洋运输总公司担任金融处处长及首席交易员，负责管理中远集团金融市场投资及外汇、利率等衍生品交易。 基金业协会备案信息显示，易禾水星共备案了包括水星高收益债券2号私募证券投资基金在内10多只私募产品，包括易禾虹越债券私募证券投资基金、水星奔腾固收增强4号私募证券投资基金、易禾飞越债券私募证券投资基金等超过10至基金均是由银河证券担任托管人。 据悉,2016年11月2日公告显示，亿阳信通大股东亿阳集团以亿阳信通的5.85%股份质押给北京易禾水星投资有限公司，用于资金周转需要。当时，亿阳集团质押的股份数就已占其持有股份总数的99%。 质押时，亿阳信通股价在15元左右，2018年年初该股复牌后连续15个跌停，随后继续震荡下跌，目前股价只有3.14元，只有当时质押时股价的20%多一点。 今年1月多只债券爆雷 从这一事件来看，真正的导火索或是用于质押的债券出问题，如果当时质押式回购的债券没问题，无论是太平基金、银河证券还是私募易禾水星都可以在二级市场卖出，不会出现那么大的问题。 太平基金的诉讼申请发生在2018年1月，而那一个月也是中国债券密集爆雷的时期。 Wind数据显示，2018年前三个月至少有11只债券爆雷，其中1月份爆雷最多，包括15川煤炭PPN001、16大机床MTN001、15丹东港PPN001、16丹港01和16亿阳01。 88 其中， 16亿阳01和16丹港01这3只债券是公开发行的公司债。 2018年1月30日，丹东港公告称，1月27日为16丹港01付息日，由于公司资金紧张，未能按期支付该期债债券利息1.1亿元。公司正积极筹措偿债资金，争取尽早完成兑付。 丹东港集团首次违约要追溯到2017年10月30日，名称为14丹东港MTN001，是丹东港在2014年度发行第一期中期票据，直至2018年3月13日，丹东港公告13丹东港MTN1的本金和利息未按时足额划至托管机构，已构成实质性违约，丹东港集团发生的债券违约事件已达5起。 2018年1月27日，本金2.09亿元的16亿阳01回售兑付违约。16亿阳01发行额2.09亿元，发行人为亿阳集团。1月18日，16亿阳01回售结果公布，全部投资者均选择回售，亿阳集团应于1月27日兑付本期债券回售款本息合计2.2385亿元。兑付当日，亿阳集团发布《16亿阳01无法按时兑付兑息》的公告，称正积极推动重组事项，待重组完成后一并处理本期债券兑付事宜，因此公司无法按时支付本期债券回售款、利息和手续费，16亿阳01正式违约。 此前类似的逆回购违约事件 在2017年一季报中，一只货币市场基金披露了2016年底基金参与债券质押逆回购业务遭遇对手方到期违约一事。 这只货币基金与另一基金公司旗下的乾元2号资产管理计划在2016年12月7日达成一笔交易金额为5000万元的债券质押式逆回购业务，然而，截至到期结算日2017年2月7日，乾元2号未履行回购义务，导致基金公司自掏腰包，使用固有资金垫付该笔逆回购业务到期本息。 2017年5月，证监会通报了基金专户业务风控事件的处理结果。证监会决定暂停这家基金公司办理特定客户资产管理计划备案；暂停公募产品申请6个月；对负有责任的董事长、总经理、督察长出具警示函。 证监会通报内容还显示，2016年12月20日乾元二号特定客户资管计划，受持有信用债券违约和高杠杆叠加影响，发生大额质押回购到期无法偿付。截至目前相关回购已全部解除，质押杠杆全部消化。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
近期，新三板市场首只集邮概念股新天药业（002837.SZ）宣布IPO前发行的部分股票解禁，这也意味着在当时在新三板二级市场投资了新天药业的投资者可以卖出获取收益。但新天药业的年化复合收益率只有28%，远远不及此前市场的预期。 IPO盛宴的“炎症”，至今依然潜伏在各个市场领域，比如一度被转板IPO所刺激的新三板。2016年底，新三板挂牌企业开始了一轮轰轰烈烈冲击IPO的大潮，与之一同诞生的是新三板市场IPO集邮投资策略。 至于IPO集邮投资策略就是指新三板投资机构或投资者通过二级市场或定增批量买入拟IPO企业的股票。 首家收益不及预期 新天药业在挂牌新三板之时，在册股东共有145名，记者分别梳理了其挂牌后在2014年至2016年间披露的年报，数据显示在挂牌后公司在册股东分别为146名、171名和172名。 在挂牌新三板的几年时间里，新天药业并未进行过一笔定增或老股东的股权变更，因此新天药业的27名新股东全部来自于其有成交的41个交易日中。 “新天药业IPO成功的时候对于支持新三板集邮概念的投资机构或者投资者来说是非常大的鼓舞，这意味着新三板投资者可以享受到跨市场的套利机会。”一位北京地区新三板资深投资者5月30日对记者表示。 那么，这一批27名投资的收益到底如何。 按照规定，新天药业提交IPO申请材料之后便要在全国股转系统停牌，也就是说证监会受理其材料的前一天是其在新三板市场的最后一个交易日，2015年6月17日，新天药业的收盘价为23.81元每股。 近期，新天药业宣布部分股票解禁的当天，其股价为52元每股，如果投资者在当天就选择卖出的话，考虑到个人所得税的问题，投资者三年以来的复合收益率为30%左右。 作为对比，新天药业2014年当年业绩为3312万元，而2017年年报披露的数据显示，新天药业的净利润为6611.68万元。 不难看出，新天药业股价涨幅即投资者收益率同公司业绩的涨幅比例近似，这些投资者的收益率并没有如预期中的一飞冲天。 “2015年的时候新三板还没有IPO集邮这个概念，因此新天药业当时的估值并不算太高，差不多在30倍左右。另外，根据解禁当天的股价来看，新天药业上市之后估值差不多到了48倍左右，这个增幅实际上并不算快，因此投资者尽管是有一定收益的，但一倍左右的收益显然并不是市场之前所期望的。”5月30日一位天堂硅谷的人士对记者表示。 高估值集邮失败 新天药业收益不及预期更是给新三板集邮概念泼了一盆冷水。 “2015年的时候很多投资者并不是抱着企业能够冲击IPO的心态去买的，很多拟IPO的公司并未在二级市场引发热炒，因此如新天药业这类的公司还能够有一些不错的收益。但市场开始意识到IPO数量增加，有系统性跨市场套利的机会时，资金蜂拥到众多拟IPO企业中，很快这些企业的估值被抬得很高。”前述北京地区资深投资对记者表示。 挂牌公司金丹科技是当时比较知名的一家IPO集邮概念股，在被市场关注到之后，该公司在2016年9月到12月底的时间里，股东人数由60人快速飙升到近300人，股价也由8元每股左右一路飙升至最高45元每股。 最终，金丹科技的股价在提交IPO材料前的一个交易日报收于34.59元每股，对应的估值也由最初的20倍被拉高到了87.5倍，2018年初金丹科技宣布闯关IPO失败，其股价在复盘后的连续两个交易日累计下跌99%。 “即便金丹科技最终IPO成功，之后疯狂买入的投资机构或投资者也没有什么收益可言，在新三板的时候这家公司的股价已经疯狂透支了投资者未来的收益。”前述天堂硅谷人士对记者表示。 金丹科技的例子是众多新三板集邮概念股的缩影，数量众多的新三板公司抱团冲击A股，这也让新三板市场的投资者距离PRE-IPO更近一步，但很大程度上这也使得新三板市PRE-IPO的泡沫要比非公开市场严重很多。 “当时新三板拟IPO企业的泡沫已经很大了，即便是通过定增方式买入的投资者或投资机构来说，拟IPO企业的估值在这一时间段内要超出平均水平很多，到2017年下半年开始我们已经不敢再投拟IPO企业了，因为发现即便是企业成功上市我们也没有多少收益可言，另外还要承受最少2年以上的锁定期。”泽浩投资投资总监曹刚5月28日回忆道。 到此，无论是追逐到成功IPO的企业，还是集邮遭遇诸多闯关IPO失败的挂牌公司，从收益或者潜在收益的情况来看，彼时火热的新三板集邮概念或者集邮策略已经被市场证伪。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
在叫停了新设网络小贷公司审批后，小贷公司也面临着整顿。 5月29日，四川省金融工作局发布通报称，该局在今年4月、5月组织各市（州）金融局（办）对全省小额贷款公司开展了合规经营检查工作，共计71 家公司受到了停业整顿和取消业务资格的处罚，是历年力度最大、执行最严的一次。 据互联网金融新闻中心了解，这71家小贷公司中有25家小贷公司将停业整顿，46家小贷公司将被取消业务资格。四川省金融工作局表示，取消业务资格类公司。不得继续从事小额贷款业务，各市（州）金融局（办）负责监督公司依法做好资格取消相关后续工作。 整顿期间不得新增业务 而对于停业整顿类公司，根据相关文件要求，在停业整顿期间（2018年10月2日前），一律暂停开展新的小额贷款业务。 四川省金融工作局表示，停业整顿类公司需整改到位后，经市（州）金融局（办）验收合格并报省金融工作局同意后方可恢复营业。除涉及民间融资风险处置需要外，停业整顿期满未整改合格的公司，一律取消业务资格，不得从事小额贷款业务。 其中，四川瑞信小额贷款公司的注册资本最高，为8亿元，成都市锦江区新融鼎小额贷款公司、成都市温江区金穗信小额贷款公司、成都市蒲江县荣兴小额贷款公司、成都曾旺小额贷款公司、简阳融通小额贷款公司、成都市锦江区久益小额贷款公司、泸州市江阳区盛鑫小额贷款公司、资阳市融汇小额贷款公司与阿坝州马尔康民商小额贷款公司的注册资本都在3亿元（含）以上。 此外，四川省物流产业小额贷款股份有限公司因2015年度合规经营检查属于停业整顿不到位类，且从2016年至今未开展业务，公司存在较大风险隐患，被监管部门取消业务资质。 根据川金发〔2017〕22号第五条中第二小点的规定，凡是经营时间满一年，且2016年未开展小额贷款业务或自行停业连续6个月以上和2015年合规经营全面检查整改类公司整改不到位且存在较大风险隐患的情况均属于取消资格类。四川省金融工作局在通知中表示，经研究，现决定取消该公司小额贷款业务资格。从本通知发文之日起，不得继续从事小额贷款业务，并依法依规做好资格取消相关后续工作。 据互联网金融新闻中心此前报道，2017年12月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室与P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室联合发布《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》（下称《通知》），叫停了新设网络小贷公司审批，同时要求对已经批设小贷公司审查资质。 《通知》明确规定，小额贷款公司监管部门暂停新批设网络（互联网）小额贷款公司，暂停新增批小额贷款公司跨省（区、市）开展小额贷款业务；已经批准筹建的，暂停批准开业；小额贷款公司的批设部门应符合国务院有关文件规定，对于不符合相关规定的已批设机构，要重新核查业务资质。 加强小额贷款公司资金来源审慎管理。禁止以任何方式非法集资或吸收公众存款。禁止通过互联网平台或地方各类交易场所销售、转让及变相转让本公司的信贷资产。禁止通过网络借贷信息中介机构融入资金。以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合并后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定。 《通知》提出“各地应加强组织领导和统筹协调，由地方金融监管部门牵头，明确各类机构的整治主责任部门，摸清风险底数，制定整顿计划”。 小贷公司迎接整顿“风暴” 分析认为，除了对网络小贷公司进行严厉整顿，传统的小贷公司也将受到监管限制，而四川或许仅仅是开始。实际上，重庆等地也加强了小贷公司的监管力度。 5月23日，重庆市金融工作办公室发布了《重庆市金融工作办公室关于印发重庆市小额贷款公司银行账户管理指引的通知》（下称《管理指引》），要求小额贷款公司银行账户的开户银行应是在渝商业银行及其在渝分支机构，若因融资业务需要在市外开立银行账户的，只能用于核算相关融资资金，并在偿还融资后10个工作日内撤销。 小额贷款公司已经开立的银行账户，应当于《管理指引》施行之日起1个月内，按照相关规定备案相关资料；已经开立的银行账户不符合有关要求的，在《管理指引》施行之日起3个月内完成整改。 《管理指引》还要求，小贷公司每半年后1个月内向市、区县两级监管部门报送由公司基本存款账户开户银行打印的《已开立结算账户清单》。数据显示，截至2018年3月底，重庆辖区共成立互联网小贷公司53家。 在小贷公司与网络小贷公司监管趋严的同时，也有不少上市公司的相关投资计划夭折，包括步森股份、海联金汇与暴风集团等先后宣布停止设立小贷公司，“无奈”选择放弃牌照的上市公司已有10家。 日前，证通电子也公告称，在综合判断国家相关行业监管政策形势、资金导向及相关筹措实际变化情况后，公司经与各相关出资方讨论，一致决定终止投资设立小贷公司，并于5月24日签署了《终止合作协议》。 ...
5月30日，停牌半年后复牌的凯瑞德控股股份有限公司(凯瑞德，SZ.002072)在遭遇8连跌停后 ，最低到12.44元，随后从跌停板打开，收报13.84元，最新市值仅为24.36亿。 伴随着暴跌还有剧烈的换手。5月30日晚，凯瑞德公告称股票日均换手率 连续 1个交易日与前 5 个交易日日均换手率比值达141.01倍，且累计换手率达 36.32%， 属于股票交易异常波动情形。 金小鲸(id:lanjinghj)计算得知，连续8个跌停后，凯瑞德的市值和股价只有停牌前的43%， 即使以今日的收盘价计算，凯瑞德的市值和股价也已比停牌前超过腰斩。 去年10月25日，张培峰为支持全资子公司深圳市丹尔斯顿实业有限公司的融资需要， 将其持有的凯瑞德股票全部质押给自然人赵俊，并于2017年10月26日在中国证券登 记结算有限责任公司办理完成了全部股权质押登记手续。 股票质押前5个交易日的股价均价为30.44元/股，当时股份平均质押率为42.08%，考 虑到近两年融资成本上升，按10%的利率成本计算，张培峰此前质押股票的平仓线在 15元左右，结合如今13.84元/股的股价，张培峰股权质押或已爆仓。 4月28日凯瑞德披露的2017年年报显示，报告期内凯瑞德实现营业收入7802.09万元 ，同比增长131.97%;归属于上市公司股东的净利润为-3510.96万元，同比下降344.56% ;扣非后净利润为-3447.02万元。 年报中，公司实际控制人张培峰和其一致行动人共持有凯瑞德12.32%的股份，对应的 市值仅有3亿。相较停牌前张培峰手中的这部分股份值7亿，短短一周的时间缩水4亿。 除了身价大幅度缩水外，一个月前，张培峰还为凯瑞德前实际控制人的历史遗留债务问 题担保和垫资了5000万。 年报称，张培峰2017年4月当选公司董事长以来，与资产出售交易方德棉集团、原公司 控股股东浙江第五季实业有限公司进行了协商和沟通，全力推进纺织资产出售的后续资 金回收事宜以及其他历史遗留问题。 2018年4月25日，张培峰以上市司债权抵顶方式和现金方式代为支付承诺担保款项合计 5001万元，张培峰承诺：将继续督促德棉集团及第五季实业于2018年12月31日前支付 余款，并承诺继续为上述余款的支付提供担保。 深交所曾在5月8日对凯瑞德发布年报问询函，其中提到，截至2017年10月28日，张培 峰将其持有的公司股票9143134股全部进行质押，深交所要求逐笔说明截至目前张培峰 及其一致行动人所持股票质押的具体情况，并说明张培峰及其一致行动人针对未来潜在 平仓风险拟采取的应对措施。截至今日5月底，凯瑞德在连续两次延期回复后依然缄默。 2017年12月，凯瑞德因重大资产重组停牌，在停牌期间，公司12月19日收到中国证券 监督管理委员会《调查通知书》，因公司信息披露涉嫌违反证券法律规定，根据《中华 人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。今年5月25日，凯 瑞德发布了股票存在被暂停上市风险的提示性公告。 与互金相关的是，2017年7月，爱钱帮获得A股上市公司凯瑞德董事长张培峰个人5亿投 资，彼时金小鲸(id：lanjinghj)对爱钱帮的“卖身”进行了独家深扒《一个月花8亿 入主凯瑞 德、控股爱钱帮的张培峰是谁?》。 近日，张培峰面临凯瑞德暴跌、身价缩水、陷入前股东的债务担保困境，其控制的爱钱 帮也被爆人员的大面积离职，随后又被第一财经报道陷入民间借贷纠纷，令卖身后的爱 钱帮风险进一步加大。 据布谷新金融5月道，爱钱帮运营团队有大批员工离职，团队出现大换血。不同信源均 表示，离职原因在于与新股东理念不合，爱钱帮的资产端被新股东接手后，发生了较 大变化。 布谷新金融从大量标的分析，有多数标的都是在公司刚刚成立一个月后借款，且多家企 业法人监事存在交叉任职现象。 另据第一财经3月报道，对爱钱帮的5亿出资是否已到位，张培峰秘书柳女士对第一财经 记者表示：“(投资)陆陆续续到位吧，(出资进度)根据技术和人才的需求来的，我知道一开 始投了1个亿，后来投了多少我不太清楚。” 凯瑞德和爱钱帮两项大手笔交易，均为高溢价收购。按上市公司提供的数据计算，张培 峰收购凯瑞德的价格在每股27.30元左右，而凯瑞德每股净资产只有五毛钱，收购溢价超 过50倍。而爱钱帮2016年的净资产仅为817万元，收购溢价高达86倍。 高溢价收购后，张培峰一边承诺增持股份，一边却频繁质押套现。 第一财经报道，张培峰陷入民间借贷纠纷。 2018年1月底至2月初，一些社区论坛、网站相继出现了“福建帮”公开向张培峰讨债的资 料。而位于北京市东城区南新仓商务大厦，爱钱帮办公场所，最近也常聚集一些拉横幅 的讨债者。一位在该大厦上班的人士向记者表示，多的时候，有30多个人打着横幅坐在 走廊。 柳女士对第一财经表示：“张培峰并没有欠钱(民间借贷)，不知道对方是什么人，应该是 雇了一群农民工，每天躺在走廊上。网络上也一直有人在抹黑公司，公司也一直在处理 这个事情。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
2018年以来，A股市场“破净”股数量不断上升。昨日，沪深两市均大幅调整，证券板块跌幅居前，海通证券成为券商板块中首只跌破市盈率的股票。 昨日，海通证券跌4.19%，收于10.28元/股。值得注意的是，截至今年一季度末，海通证券的每股净资产为10.35元。以此计算，海通证券昨日收盘的市净率为0.99倍，已经“破净”。 在30家A股上市券商中，还有3家公司处于“破净”边缘，分别是东吴证券、东北证券和光大证券。截至昨日收盘，上述三家公司的市净率分别为1.05倍、1.06倍和1.09倍。此外，市净率在1.2倍以下的还有国元证券、兴业证券和国海证券。而市净率最高的是第一创业，也仅有2.6倍。 据《证券日报》记者统计，今年以来，海通证券股价已经累计下跌20.25%，在30家上市券商中处于中游水平。除海通证券外，累计跌幅超过20%的还有浙商证券、第一创业等13家公司。而今年以来股价累计涨幅为正的只有中信证券和华西证券两家公司。 对于今年以来券商板块“跌跌不休”，多只券商股处于“破净”边缘，中信证券研报表示：截至2018年5月28日，A股证券股整体PB估值为1.43倍，短期来看，已低于2014年9月份的熊市尾部与2016年初股市熔断后的低点。长期来看，估值也处于2003年以来的历史底部。站在目前时点，A股券商股的估值水平已进入安全区间，券商龙头也位于估值底部。 中信证券还表示，A股券商股有估值底支撑，向下空间有限。在悲观情形下，券商股的价值也包括了保本的净资产、附加牌照价值。且作为牛市中的高Beta品种，券商股相当于同时具备一个看涨期权的价值。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
女客户花500万买的理财产品到期了银行赎不回，客户向广发银行镇江分行追讨，银行称是理财产品“出了问题”，目前已部分到账。 “我这500万购买的一年期理财，今年5月10日就应该赎回到账，但现在还‘生死不明’！”昨天，镇江张女士告诉扬子晚报记者，去年5月8日，她用其家人的广发银行镇江分行的账号，在广发银行镇江分行购买了500万的一年期理财，另外付了4万元的手续费。 张某说，但是，已经逾期近20天了，本息还没有到位。而且，广发行方还告知她：其购买的这款产品，因被大面积赎回，相关公司面临资产变卖，何时卖掉何时才能兑现！ 500万元的巨款，一下变得“漂浮不定”生死未卜，张某及家人都慌乱不已。多日来，他们一直在多方向广发银行镇江分行“讨钱”。 事件回放 女客户提供“验证码” 银行代买500万理财 张某给记者讲述了购买这笔理财的经过：去年5月6日，她接到自己的理财师、广发银行镇江分行庄经理的电话和微信，称银行有个产品，年化收益不低于8.5%，推荐张某购买。事后经庄经理微信解释，她才知道，这个理财产品叫“长安青骓强债1号”。5月8日，庄经理让张某打款。 “因为一直都在广发行购买理财产品，庄经理有我的账号和网银登录密码，”张某告诉记者，自己就将手机上的“验证码”发给庄经理，然后就成功购买了1000万的“长安青骓强债1号”理财产品。 张某实际支付了1008万元，其中庄经理称8万元是购买这一产品的手续费。 8日下午，因为对产品不了解，加上投入资金量太大，张某很不放心，她赶紧又联系了庄经理，问购买的产品是否有风险。尽管得到了庄经理的肯定回答，张某仍旧很不放心。她打电话给广发银行镇江分行汤副行长。汤副行长听后，建议其购买一半。张某当即联系庄经理，将购买份额缩减至500万，另外支付了4万元的手续费。 采访中，汤副行长告诉扬子晚报记者，她接到张某电话后，就提醒她减半购买。同时，因为1008万的买入已经生效，最后还是行内出具申请盖了行章手续，到基金公司才划回了504万。 当事双方说 客户：理财产品到期了，钱却没到账 按照约定，这一理财产品的期限为一年。张某告诉记者，今年5月10日应该就是500万的赎回到账日，但与以前不同的是，她没有收到到账的短信提醒。“加上8.5%的利息，一共应到账546.5万元，但到了5月13日还是不见动静”，张某说，自己慌了，毕竟这么一大笔钱，而且家人还等这笔钱购房及拍卖投资，故此十分着急，就联系了庄经理。庄经理称问了总行，还要等一等。 15日，还没有见到钱后，张某就赶到广发行。“庄经理说这个产品出现了问题，被大面积赎回，导致这家公司要清盘，面临资产变卖。何时卖掉何时兑现，没有明确日期，”张某说，听到这席话，自己呆掉了！ 当扬子晚报记者问张某，其账号银行密码，何以会告诉庄经理？张某说，因为自己跟汤副行长的闺蜜关系，10多年来自己一直跟着闺蜜理财。并且，相关密码自己对应的理财师都知道，产品的买卖也一直是他们操作的。 张某还坦言，由于多年前其购买基金，亏了上百万，所以此后对这些风险大、伤及本金的基金再也不碰。并且，作为人之常情，自己只关心收益，同时在不承担风险的基础上追求更高收益，也是每个客户的正常心理。“这一点，汤副行长也知道，”张某说。 所以，500万理财一下面临这种“困境”，她及家人措手不及，实在无法接受。 银行：产品遇问题，本息无法按市值变现 28日，在广发银行镇江分行，记者见到了庄经理。 庄经理告诉记者，张某是行内的高端客户，“长安青骓强债1号”也是为这些大客户配置的。纵观这款产品的打理团队，所操作的产品风险都比较小，且历史年化收益未低于8.5%。根据总行资料，张某购买的产品的存续期为三年，首次赎回为2018年5月11日。但是，其首次开放日净值1.024，即每元钱增值0.024元。 “净值没有预期高，产品遇到了问题，很多客户赎回，触发产品提前终止并进入清算条款，而其收益根本达不到历史收益8.5%”，庄经理强调说，自己从未跟张某表述过收益8.5%，只是讲这个公司团队运作的其他产品，历史回报率没有低于8.5%的。 庄经理说，5月16日产品管理人对所有产品委托人发送了产品终止通知短信，并按照合同约定，在后续10个工作日内，公告清算报告。而在清算资产变现过程中，由于近期债市流动性紧张，该产品资产变现难度大，需要一定处理时间，客户投资本息无法完全按市值变现。 庄经理还表示，广发行作为销售机构，正全力协助资产变现，并将及时告知处理情况。 记者获悉，张某的1008万是分两次流水购买成功，后来撤了一单。当记者反复问及是谁帮助张某操作购买成功的，庄经理始终不语，并称“自己记不清了”。但就撤回的504万，庄经理承认是自己操作的。同时，就这款产品的购买及撤单，庄经理称其均没有在银行网点接待过张某。 随后，营业部的王副总及汤副行长，表述情况大致相同。 最新进展 156万已打给客户 还签了200万“垫付”协议 记者查阅资料后得知，2017年10月20日起，银监会下发了《银行业金融机构销售专区录音录像管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）正式实施。《暂行规定》要求银行业金融机构实施专区“双录”，即设立理财产品销售专区，并在销售专区内装配电子系统，对自有理财产品及代销产品销售过程进行同步录音录像。 那么，镇江广发行就张某购买500万元的理财，有无“双录”？张某表示，自己购买这笔理财产品，根本就没有到银行，自然谈不上在专区“双录”。 而在问及在广发行购买理财产品是否需要“双录”时，庄经理等均称：在银行网点均会“双录”，但客户自行操作则无法进行“双录”。 发稿前，扬子晚报记者从广发银行镇江分行及张某处均获悉，目前已有156万元打入张某家人账户内。另外，记者还看到了一份“申请函”，函中称“该产品发行公司愿意先行垫付部分款项200万”，并通过广发行支付给张某。但函中没有支付的具体时间。 如果说200万元能及时支付，这样就有356万元入账。但不算利息，还有144万元本金未到账。张某还称，这500万元资金不可能一年没有收益，她在本金到位后，肯定会向广发银行镇江分行主张5.6%的大额保本利息。 那么，张某的500万本金，何时能全部到位？其主张的利息，最终又将如何解决？ 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
昔日的重组败局被曝出内幕交易，正在停牌重组的智慧松德再次站在聚光灯下。 近日，证监会一纸行政处罚将80后自然人陈汉腾内幕交易智慧松德的细节曝光：三通电话、一起看房成为泄密内幕信息的关键。 陈汉腾因此自食苦果，被没收违法所得的同时，被处以3倍罚款。 看房中泄密内幕信息 该起内幕交易源于2016年4月智慧松德所筹划的重大资产重组，公司拟发行股份6.5亿元收购富江机械制造有限公司100%股权。 据了解，2016年1月，智慧松德实际控制人郭某松经深圳市向日葵投资有限公司总经理卫某平、深圳市中广资本管理有限公司总经理李胤某某介绍，到富江机械了解情况。 郭某松透露，智慧松德一直有意并购装备制造企业，并表示对富江机械有兴趣。 2016年3月，富江机械董事长李某奇应卫某平、李胤某某的邀请，到向日葵投资和智慧松德考察，郭某松和李某奇等人就收购条件和流程等事宜进行了座谈。 同年4月8日至9日，郭某松、李某奇、卫某平、李胤某某及相关中介机构人员在富江机械就并购事项开展工作。 紧接着，智慧松德11日停牌，12日公告透露，正在筹划发行股份购买资产事项，标的公司主要从事军工装备特种轻质合金材料的研发、铸造、加工及相关服务。同年8月，公司披露重组预案，股票复牌。 证监会认为，上述发行股份购买资产事项属于证券法规定的重大事件，在信息公开前构成内幕信息。 2016年3月16日，收购意向形成并开始实质性推进，内幕信息形成。 同年4月12日，内幕信息主要内容公开。 内幕信息敏感期为2016年3月16日至2016年4月12日。 李胤某某介入收购事项较早，且持续参与项目的商讨、论证，属于内幕信息知情人。 本次内幕信息就是经李胤某某泄露给陈汉腾。 证监会调查发现，陈汉腾因与李胤某某有过业务和经济往来，彼此较为熟悉。 在内幕信息敏感期，陈汉腾曾与李胤某某在3月16日有三次通话记录。 李胤某某称，2016年4月8日前的几天和陈汉腾见过面，可能是为了陈汉腾帮他租赁办公楼的事。 顾某提供情况说明，2016年3月至4月，其曾两次陪同李胤某某、陈汉腾一起看房。随后，陈汉腾就着手在智慧松德停牌前后精准交易公司股票。 由此来看，3月16日收购意向形成时的三通电话，以及李胤某某与陈汉腾等人一起看房，成为这起内幕交易形成的导火线。 内幕交易被处3倍罚款 证监会进一步调查发现，陈汉腾在2016年4月7日、8日通过其控制的平安证券账户、信达证券账户，共计买入智慧松德13.41万股，成交金额216.29万元。 2016年8月25日，上述两个账户持有的智慧松德全部卖出，成交金额共计251.6万元，扣除税费后实际获利34.93万元。 对此，证监会认为，陈汉腾在内幕信息公开前与内幕信息知情人李胤某某有通讯联络、见面，之后即大量买入智慧松德，停牌日主要持有智慧松德，交易行为明显与历史交易习惯不同，但与内幕信息形成、变化、公开的时间高度吻合，且其本人不能提供合理说明或者提供证据排除其存在利用内幕信息从事该交易活动。故陈汉腾的上述行为构成内幕交易行为。 根据陈汉腾违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定对陈汉腾没收违法所得34.93万元，并处以违法所得3倍的罚款104.8万元。 事实上，在陈汉腾因内幕交易自食苦果的同时，上述重组案也以失败收场。据悉，因交易对方涉及的股权转让纠纷案一直未达成和解，存在诸多不确定性，故智慧松德去年4月宣布终止本次发行股份购买资产事宜。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...
IIF认为，今年以来美国长端收益率的上涨幅度还不及在2013年引发削减恐慌的水平的一半，已有新兴市场货币表现得比彼时更差，因此新兴市场整体潜在的脆弱性不容小觑。 警惕金融危机再度来袭之新兴市场 1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机，又一个十年过去了，现在全球主要经济体的负债率都超过以前，资产估值也较高，同时主要经济体的利率都在上升，流动性由松转紧，意味着泡沫可能破灭，危机可能正在酝酿。 尤其眼下，美元不断走强，阿根廷、土耳其等国货币大幅贬值，已经引发当地汇市、债市、股市多重动荡。诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼甚至发文称，“1997年的危机会再次来临么？新兴市场正在发生一些变化，至少有一点老式金融危机的意味。” 危机到底会不会来？来的话有多近、影响会多大？该如何防范乃至应对？从这期开始，世界经济观察推出“警惕金融危机再度来袭”系列专题，敬请关注。（辛灵） “历史不会重演，但总会惊人的相似。”近期强势的美元，大有再次在新兴市场导演一出 “汇债双杀”大戏之势。 这次第一个倒下的货币是阿根廷比索，今年迄今，阿根廷比索兑美元已大跌超30%，其中5月的跌幅更是达20%，面对“一泻千里”的比索，阿根廷政府发起了汇率“保卫战”，十天内连续加息三次将基本利率从27.25%上调至40%，六天内动用50亿美元干预汇市，然而难抑颓势，据彭博报道阿根廷政府已向国际货币基金组织（IMF）寻求300亿美元的信用额度。 接着倒下的是土耳其，今年以来，土耳其里拉兑美元跌幅已超21%，光是5月份就下跌了超过13%。 此外，巴西、俄罗斯、南非和波兰等新兴市场货币也出现了不同程度的贬值。与此同时，自4月中以来，美元指数一路高歌猛进，由89.516的低谷节节攀升，并在5月21日突破94关口，涨幅已突破5%，截至5月29日截稿，美元指数继续上涨，向上方测试95水平。 强势的美元是引爆上述新兴市场风险的导火索，但藏在表面之下的则是在这些经济体积聚已久的长期问题。分析指出，在美元走强之下，货币贬值对外部融资需求较高的主权带来的风险最大， 因为强势美元将增加这些国家对外融资成本和外债负担。 强势美元引爆外债高企 “在美债收益率攀升和强劲的美国经济增长两者作用之下，引发了全球投资组合的调整，这引爆了一些新兴市场的风险，导致资本流出。阿根廷和土耳其部分的问题源于本土。不过，新兴市场近期整体上维持得还行。”标普全球评级首席经济学家龚华德（Paul Gruenwald）对21世纪经济报道记者表示。 阿根廷在债务的问题是长期名声不佳，还在2001年爆发过史上最大的主权债务违约。但近年来，该国的外债水平出现扩张，据阿根廷国家统计局此前公布的数据显示，该国的外债规模在2017年扩张了20.3%，达到了2160亿美元。另据国际金融协会（IIF），该国的公债和企业债中外汇计价的债务占比超过6成。长期依赖外部资金的根源在于财政和经常账户存在双赤字的问题，据IMF，阿根廷2017年的财政赤字为GDP的6%，经常账户赤字为GDP的5%。 据IIF此前分析指出，阿根廷风险爆发的根源在于该国一系列的政策导致了经常账户赤字的快速恶化，经常账户赤字加上高企的通胀，使得该国比索汇率大幅高估。尽管阿根廷比索近期的下跌缓解了高估的程度，但IIF预计目前该国货币只跌去了一半的高估水平。因此，对于该国来说，如果寻求外部救助的目标是将汇率稳定在目前的水平，那么可能需要一笔更大的纾困资金。 如果未来不发生实质性的资本外流，债务顺利得到展期，经常账户赤字有一定的好转，IIF预计阿根廷2018年全年的外储流失为150亿美元，那么IMF300亿美元的纾困规模是可以稳定汇率的。不过，如果该国和IMF之间的谈判遇阻伤及投资者的信心，后果会比较糟糕。 和阿根廷类似的是土耳其也同样受到财政、经常账户双赤字问题的困扰，另外也严重依赖外部资金。 一些新兴市场进入脆弱时期 那么，土耳其和阿根廷是个别案例，还是新兴市场风险的冰山一角呢？ 据国际金融协会（IIF）公布的数据显示，自2008年以来，新兴市场的外币债务（大部分是美元计价债务）已攀升至8万亿美元，规模几乎增长了三倍，这背后的一大推动力就是金融危机后美国、日本和欧洲等大规模的货币宽松政策，导致全球流动性泛滥，廉价的资金无孔不入地到处追求收益，还有很多的套利交易资金流向新兴市场。 不少人对于过去十年来不断膨胀的债务规模表示担心，哈佛国际金融教授Carmen Reinhart近日在接受彭博新闻社采访时表示，和 2008年金融危机和2013年削减恐慌相比，目前新兴市场的前景恐怕会更为暗淡。 “2013年，市场出于避险情绪，那些拥有大规模经常账户赤字的货币遭到了投资者的抛售，包括巴西、印度、印度尼西亚、南非和土耳其。在后续的几年里，这些国家，或者说新兴市场整体都在控制外部失衡的水平。现在不太可能见到削减恐慌的重演，不过一些新兴市场确实进入了脆弱时期。我们密切关注那些外债（美元债务）高企、债市外资参与程度高、大量外债短期到期的国家。”龚华德说。 “2013年，一些投资者提出了‘脆弱五国’的叫法， 包括巴西、印度、印度尼西亚、南非和土耳其，这些国家当时都有严重的经常账户赤字，经过多年改进，印度和印尼已脱离这个行列，但其他三国依然脆弱。总体来说，新兴市场整体情况相较五年前有所改善。”荷宝董事总经理、新兴市场股票主管Wim-Hein Pals对21世纪经济报道表示。 IIF的报告指出，和2013年削减恐慌发生时的5月到8月相比，大部分新兴市场货币今年2月到5月的跌幅还是有限的，只有一部分的货币包括土耳其里拉、阿根廷比索、俄罗斯卢布等货币的跌幅超过前述时期的跌幅。但IIF认为，今年以来美国长端收益率的上涨幅度还不及在2013年引发削减恐慌的水平的一半，已有新兴市场货币表现得比彼时更差，因此新兴市场整体潜在的脆弱性不容小觑。 “美元如果再次出现快速升值，引发融资环境的进一步收紧，那么将冲击新兴市场尤其是债市。” FXTM富拓首席市场策略师Hussein Sayed对21世纪经济报道表示。 美元长期趋势料将受限于基本面 相较土耳其和阿根廷，南非兰特今年以来的跌幅较小，今年年初该国的政府换届一度提振了投资者的信心，但此后美元走强，4月以来，兰特兑美元下跌近7%。一方面，该国也受到财政、经常账户双赤字的困扰，另外据南非财政部数据显示，外资对于该国债务的持有比在3月份达到了43%，几乎为新兴市场平均水平的二倍，而十年前（即2008年金融危机时点）的外资对该国债务持有比仅超10%。 在2013年夏天发生削减恐慌时，南非兰特三个月内下跌超10%，10年期国债收益率上涨200个基点。 “作为新兴市场货币，南非兰特对于主要货币尤其是美元的变动比较脆弱。但目前有几个有利因素增加了信心，包括大宗商品市场有了一定程度的复苏，这让作为贵金属出口国的南非状态有所恢复，本土的制造业也有所复苏等。但因为自由浮动利率机制，当外部冲击来临时，就会出现一个消化冲击的过程。在制定国内的政策时，确实需要考虑外部环境的变化，尤其是美国的经济，但也要考虑本土的情况。目前全球的货币政策正在收紧，但收紧的节奏并不如一些观点所说的那般激进。”南非财政部长Nhlanhla Nene在5月29日接受21世纪经济报道记者采访时表示。 有观点指出，美元近期的走强是短期反弹，并没有形成趋势性的逆转。 “我们认为目前美元已经过强了，美国面临着财政和经常账户双赤字的问题，依然很大程度地依赖着来自日本、中国和其他国家的外部资金。从长期的基本面角度看，美元趋于疲软而非强势，所以我们依然看好新兴市场资产，更为扎实的全球经济增长利好新兴市场。”Wim-Hein Pals说。 此外，也有新兴市场国家在摸索美元体系之外的空间。 “这次的新开发银行年会上我们有讨论到美元走势的影响，目前美元是我们的投资货币，但我们也有设想以后在各个成员国推行项目时，更倾向于用本币投资，现在还需要敲定具体的施行机制，是做货币掉期还是发行本币债券，这都要考虑所带来的融资成本。所以我们还在想如何才能达成一套最大幅度满足五方（南非、巴西、中国、印度、俄罗斯）共同利益的方案。长期以来，可以说是一种货币主宰了整个系统，尤其是作为新兴市场的一员，人民币的国际化是可喜的发展，我们欢迎相关举措。”Nhlanhla Nene说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
车险全行业70%公司亏损，已经不新鲜了，即便大品牌稍有赢利，也是艰难至极。在车险整个链条中，除了终端渠道，几乎没有人高兴，保险公司亏损，专业中介赚微薄的利差，客户保费高，理赔也不方便。 有人说车险是保险界的哥德巴赫猜想，谁能破解，谁就能获得诺贝尔奖，有点夸张吧？可见长期亏损的无奈多严重。 过往的历史中，不少保险公司尝试过，试图改变现状。其中华泰曾经在2002年做过尝试，做法就是：区分客户层，第一类是党政机关公务次，费率调低到55％；第二类是事业单位，银行国企系统，下调至35%；第三类是普通个人乘用车，下浮25%，想以这种降价的方式，圈进更多客户提高整体保费（保险公司竟然认为政企的人就出险率低，我只能说好单纯）。 结果保费不但没高，反而业务量下降了10%，保费收入下降了50%。原因就是所有让利的部分都被渠道拿走了，并没有分给客户。 其实十多年后的现在，状况并没有改变多少：保险公司依旧受到渠道控制，行业平均30-40%的渠道佣金，谁也不敢降低渠道费，目前4S店渠道，在车险中大概占比50%，一旦降低就会危及到保费。同时赔付率又维持在50-60%之间。上述两项合计已经是80％－100%的综合成本率，那么保险公司的运营费用又在哪里？答案当然是亏损补贴运营。 那么问题来了：渠道为什么这么强势呢？ 在想这个问题之前，可以先思考下快速消费品行业，例如康师傅，农夫。这些行业的经销商，基本都是现款提货，不给账期，品牌商非常强势，在利益格局不被大幅度打乱的情况下，下游都得老老实实听从（终端直接to c的环节除外）。汽车行业也类似，主机厂非常强势，4s店非常弱势。主机厂在卖车上还有利润（如下图），但是4s店卖车却不挣钱，只好去研究二手车，汽车金融，保险，装饰，从这些业务上赚钱。 为什么有的行业品牌商强势，渠道商弱势（比如农夫，康师傅，主机厂），而有的行业品牌商弱势，渠道却如此强势呢（比如车险公司，以及大部分没品牌的各种小厂家）？ 仔细观察，你会发现其中最大的不同是：那些极度强势的品牌商都是真正拥有C客户的。他们通过高频广告，巨额费用，把C客户的品牌心智占领了。 一个车主去买车，首要考虑是品牌，至于去哪个4S店买，其实无所谓。客户去买水，买方便面，也是考虑品牌的。在康师傅和其他不知名品牌的选择中，一般是选择康师傅的。 而那些极端弱势的品牌商，都是因为没有C客户。像是快消品行业里那些不知名的品牌，渠道要账期就得给，渠道要促销方案就得给，渠道要压低价格，还得忍。 保险公司在车险上，像极了那些不知名的快消品牌。但是有一点，比那些快消品更差的，就是对维修费用的失控。这也是车险亏损，赔付率高的最重要原因。具体来说，至少两个原因： 一是渠道维修时有意无意（肯定是有意）的扩大维修，该2000块修好的，4000块修好，或者副厂件，拆车件维修，修了2000块，报了3000块。 二是在报案维修的整个过程中，交警，保险公司的理赔人员（包括前台后台，甚至保险分公司高管），都少不了分一杯羹，这一杯羹是配合上述维修渠道的回报。赔的是保险公司，而保险公司不是当中任何人的。 第一个原因，其实从技术上，早就可以解决，比如通过建设完善的车型数据库系统，把理赔管理精细化，尽可能的识别哪些该修，哪些不该修。而且保险公司也试图尝试了，通过系统精细化修车部件，或者自己建立配件体系，只给维修渠道工时费，提高工时费，分一部分利益给渠道，整体降低赔付。 但是上述做法不解决根本问题，根本问题还在于保险公司和4S店渠道的利益博弈，这个背后还有主机厂和4S店利益博弈，这两者中，4S店完败，但是在转过头跟保险公司的博弈中，4S店完胜。这个利益格局难以撼动，有三个原因： 一是渠道，其实也就是4S店，是一定要从修车上赚钱的，因为主机厂品牌的压榨，卖车实在挣不到钱。而修车主要是事故车，靠保险公司买单，不去压榨保险公司，哪里来的利润呢？ 二是4S店从一张保单上赚到的钱，无非是两个：保费佣金，维修费用。而且维修费用是大头，是核心的利润来源。想多赚维修费用，自然会想办法搞定理赔链条上的各色人等，碰巧，保险公司又大多是国有体制，这个链条的人是有可能被“搞定”的。 三是如果保险公司在维修费用上卡的太死，4s店赚钱少了，就会放弃这家公司的保单，转而去卖别家的保单。目前车险的主流渠道（大概50%份额）仍旧是4s店。这么大的渠道，对保险公司保费冲击太大。一旦降低了这个渠道的保费，是要了命的，保费做为一个公司的核心考核指标，很少有高管敢承担得起这个责任。 这个链条有没有可能被打破？ 假如保险高层有魄力要动这个链条还是有可能的，但是需要时间，和承担降低保费的压力。慢慢把赔付率降低，把好的业务释放出来。对于国企保险公司来说，能够给这个时间窗口的公司是不多的，也许做上2年，效果还没有显现出来，就被调岗走人了。 同时保险又是一个离钱比较近的行业，容易出事，管的如此之严格，还陆续有人“进去”，如果再稍微放开，后果很难预测，所以短期来看，体制变化的可能性不大。 第二个路径是渠道分布的改变。目前国内汽车流量，主流还在4S店，卖新车绑定保险，就意味着未来2－3年，再稍微做点老客户，基本就占了大部分保险份额。这个情况可以简化为：保险销售＝汽车流量。既然车子大部分都出现在4S店，包括买车，保养，修车等，那车流出险在哪里，保费也就产生在哪里。 那么车流的分布有没有可能变化？之前多年都变化不大，而这几年还是有机会变的。这有赖于金融杠杆对普通消费者的渗透。像房子和车子，都属于大额消费，没有金融的加持，是很难大规模爆发的。 大概2001年，因为银行的介入，完善了汽车链条上的金融服务，把4S店库存车拿过来抵押，带来的是4S店大规模爆发，于是新车销量也开始攀升。 过去十多年，消费贷的金融渗透有赖于主机厂金融和银行，目前平均渗透大概在35%，给一二线城市汽车销售带来支持。 现在又有新的情况：过去几年p2p，和各色三方金融（蚂蚁花呗，京东白条等等）的普及，把普通消费者（几乎是全民）洗了一遍，人们发现借钱消费，可以变成主流的消费方式了。这个已经很倾向于美国消费模式了。 汽车消费领域，再一次有各种新的金融因素大规模进入。这其中比较大的变数可能有几个： 融资租赁的出现（分布1，2，3，4线），会带走较大的一批新车流量场景。美国融资租赁的车子50%左右的份额，国内这两年刚开始，机会较大。 新车二网在3，4线城市，甚至村镇的普及，形成另一批新车流量场景，单纯二网一般都带有各色金融服务。 二手车份额的逐步扩大。目前国内二手车1200万台交易次数，减去重复计算，实际600万台左右，再减去一些远迁到边疆甚至东南亚的车子，本地消耗的量就更少（这个是早几年二手车挂了一大批的原因之一，表面上很热闹，数据也增长，可实际上盘子太小哇）。但是整体数据是在涨的，未来会形成一批4S店体系外的二手车流量场景，同样的，二手车也附带金融服务。 上述三个改变，会带来汽车销售的加速，而且他们是新场景，会分流4S店流量。最重要的是，他们都还有一个特点：这些渠道不具备维修的能力。一旦维修跟前端分销不绑定在一起，就有了改变的可能。保险公司（也可能是三方互联网分销公司）可以通过自己的网络，把维修做起来，打破原来保险公司跟4S店的链条（不敢整顿维修，是因为要靠渠道把保费卖出来），一但维修控制在自己手里，车险就有了降低赔付的可能。一旦赔付率降低，保险公司就有了盈利的可能。 除了上述方式，还有一个变局的点：是UBI。所谓UBI是按照驾驶人行为习惯付费的保险。自从2015年初开始，UBI热热闹闹的在国内发展了2年，拿了一波钱，做了一些事，到2017年，已经基本全部挂掉了。 挂掉的原因在于：UBI如果安装OBD硬件到车子上，是需要成本的，以目前车险环境如此恶劣，大家都不赚钱的情况下，这个成本是没有人大规模买单的。如果软件安装手机上，成本是降低了，精准度下降，同时如果UBI价格杀的比较低，对市场的冲击力度太大，监管方也比较敏感，怕扰乱市场。 UBI的底层逻辑是：开车少的人，和开车习惯好的人，出险的概率小，所以保费便宜。理论上，UIB可以做到给客户分层，通过后台数据，把好客户挑选出来，降低保费，而坏客户则提高保费。2017年启动的商车费改，核心变化参数，是出险次数和保费挂钩加重，也是这个逻辑。这是两种方式，一个是出险前控制，尽可能拿到多的行车数据，来预测出险情况，并跟保费挂钩，一个是出险后控制，把已出险次数跟保费挂钩。最终都起到筛选出好客户的效果。 上述逻辑，都是建立在整个市场变局不大的情况下。但是目前国内汽车市场最大的变数，不在上面，而在新能源汽车。 政府的决心很明显看得到。从大的方面说，降低燃油车，是降低对石油的依赖，有国际布局的需求。从小的方面说，降低污染，发展民族产业。 新能源车具有新的特点，就是对渠道来说，车的利润环节转移，不再靠修车赚钱，而是靠新车零售，金融，保险和二手车（如果有的话，目前还没看到）。燃油车的构造和电动车的构造决定了，耗损件很不同，电动车不需要保修维修这些环节。 一辆燃油车3-5万个零部件，一辆电动车几百个组件。这就意味着，维修环节的“重”会在未来变“轻”，电动车不需要维修，换组件即可，而组件大部分都是主机厂或者供应商的成品。燃油车的保险大约60%的赔付率，其中30%（估算）钣金喷漆，25%事故件维修，5%人伤。电动车的钣金喷漆和人伤跟燃油车一样，但是其中25%的事故件维修，会被主机厂分走更多的利润。 长期来看，电动车几大趋势：一是主机厂和渠道的利益会重新分配，出现三方渠道还是主机厂自建渠道都有可能。二是越来越便宜，看目前的整车成本和电子化进程而言，三是快来越成为消费品，而不是家庭资产。 这些特点情况下，电动车保险跟随主机厂和渠道的变化，也会重新分配，至于怎么分，要静待新的链条发展来看。 但是就时间节点来说，业内都认为，新能源车在未来的3，5年之内，还很难规模性爆发。大的变局，可能出现在未来10-15年。 综上分析，就近3，5年的节点来说，对保险公司还是利好的： 持续不掌握C客户，但是依赖下游渠道的分散化，削弱4S店的垄断力量，自己掌握维修（并不是自己开维修店，而是把在哪里维修的权限拿到自己手里，可以跟4s店合作，但这种合作，就不会被掐住）。由于以租代售，新车二网扩展，二手车增大体量，4S店渠道集中的车流会被慢慢冲散。 提高自己的网电销体验，以及品牌影响力，提高直销比例，直接掌握C客户。车险作为一个相对标准化的产品，是可以跃过渠道，直接成交的。即使新车被渠道掌握，还有存量车可以聚集到自己这里。这个方向，平安已经做的不错。如果再有品牌营销的加持，效果会更明显。 保险公司其实已经累计了一部分数据，拿不到行驶中的数据（电动车有），但是历史出险率有，2017年费改已经加重出险权重。这些是给客户做分层的底层数据。分层之后为不同客户提供对应的产品和服务，而不是像现在基本一个产品，一个服务。 对于想在车险行业做分销渠道的互联网创业公司来说（作为一线投资者来说，这才是我们关心的点），能够做事情的空间，暂时还集中在4S店之外，另外50%（预估）的市场份额。这里面包括美容洗车店，二类三类维修店，新车二网零售店，以租代售的连锁店，以及寿险代理人等等汽车流量出现的地方。 这些互联网分销渠道的公司，尴尬的地方在于：自己不能掌握C客户，因为没有下沉到直接对C，做一个B2C的平台（这个是要花大钱的，钱少了干不动）。同时保险产品是虚拟产品，又不需要物流，传统消费行业的大批发商好歹还能垫资做做压库存，做物流运输的活，因此获取自己在行业中生存的价值。保险分销连这个也没有。 所以很多个互联网分销平台都是靠补贴，让下游掌握C客户的渠道过来出单，一旦补贴没了，或者分的佣金少了，终端渠道就走了。 那么出路到底在哪里？ 那就要看链条上下游还需要什么，是可以去满足的。对于终端渠道来说，业务流程是：客户过来－算价－垫资（全额）－出单－收回垫资（净额）－开票－拿到佣金。 1.客户：是自己吸引过来的； 2.算价：靠系统（或人工），这个环节有做算价不错的公司（比如壁虎）； 3.垫资：终端垫资保费全额交给保险公司，一般通过刷个人信用卡的方式，量比较大的时候，信用卡搞不定，就需要常年预留垫资费用，资金占用较大； 4.出单：系统（或人工），三方互联网公司对接保险公司系统可以直接出单； 5.收回垫资：客户收到保单后，付费净额给终端渠道； 6.开票：终端渠道一般不负责开票，上游出单的互联网公司（持有牌照的经纪或代理公司）负责开票给保险公司； 7.拿到佣金：保险公司月结费用给到终端。 这里面能够做动作的，包括垫资，算价，出单，以及开票。开票太过复杂，有违规操作在里面，暂不讨论。算价出单通过系统提高业务效率，降低人工是一个点。垫资是金融，金融可以做两个事情：垫业务资金，和客户分期。如果终端渠道对于佣金过于敏感，就减少（或者放弃）赚这个环节的钱，能够拿到多少保险公司给的佣金，就全放给渠道，以此获得价格优势。同时把系统和金融做好，靠金融赚钱。 赚分销的佣金抽成，和赚金融的钱，其不同的地方就在于：分销的佣金抽成，需要极其大的分销量，才能在保险公司拿到足够多的佣金比例，国内第一家上市公司泛华做到100多亿的车险体量，还是在2017年把车险部分卖出去了。可见这么大的体量，还没有显现出有效的规模效应。而赚金融垫资和消费分期，则是需要有低成本的资金源（车险上游没有账期，保费是动用不了的），变成了金融公司的核心逻辑。 互联网分销公司的另一个方向，就是B2C,直接针对C客户，这样上述保险公司的第2，3个方向，也是可以做的。就是这个路径更花钱，更辛苦，如果没有比较巧妙的方式和足够的钱，不太容易。 最终，终结亏损魔咒的时机有没有到呢？考虑到又一波金融大举进入汽车，可期待的3，4，5线新车增量，二手车体量持续增加等因素，再加上新能源汽车这一巨大变数，我们可以认为，车险出现变局的参数正快速加大。未来3-5年，车险行业会有抓住这波机会的公司存在。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...
