前言：团贷网爆雷，雷掉的不仅仅是这个平台，也雷掉了投资人对P2P行业仅存的一点信心和幻想。前几年P2P行业各种所谓的第三方网站给团贷网背书，给予优越评级、推广返利、战略合作等等，唯有网贷财经wdcj.cn（权威财经门户，现在已全面升级为财经钻www.cjz.vip）提示团贷网风险，和网贷财经（升级后的财经钻）预测其它事项正确一样，团贷网成为2019年首个P2P大雷。3月27日晚，一则关于团贷网总部被经侦封锁的消息在多个微信群疯传。3月28日上午，东莞市公安局官方通报，团贷网实控人唐军、张林投案自首，警方以涉嫌非法吸收公众存款立案侦查。同时，警方在通报中呼吁团贷网投资人报案登记。目前，公安部非法集资案件登记平台已开通“团贷网案件窗口”，登记期限显示为2019年3月28日至2019年9月27日。3月27日晚间，根据微信群疯传的短视频显示，大量特警出现在团贷网总部所在的东莞众创金融街。就此，每日经济新闻记者以投资人身份联系团贷网官网客服，客服回应称：是（团贷网总部所在）金融街整栋例行检查，目前平台正常运营中。而此时拨打唐军电话，已无人接听。据团贷网官网显示，截至2019年2月28日，团贷网历史累计成交量达1307.70亿，借贷余额超145亿，待偿金额118.9亿。当前出借人数达22.2万人，借款人数达37.2万人。在所谓的第三方评级网站网贷天眼上（网贷天眼业界戏称网贷天雷，推广和合作的诸多平台已经爆雷），团贷网评级为A级，借贷余额排名为十四名，属于网贷行业内影响力较大平台，因此，在此次“爆雷”后引发业界广泛关注。刘勋是一名团贷网的出借人，两年前在某互金自媒体公众号的推广下“上了车”，随后发现团贷网收益确实不错，至今一直坚持投入，甚至为了享有各种福利还分了多个账号同时投资。3月27日临睡前，刘勋习惯性地浏览几个互金微信群，猛然发现一段关于经侦封锁东莞团贷网总部的短视频。他联想起前几天团贷网刚刚召开了一场大户（大额出借人）会议，会上，唐军明确表示公司会压缩网贷业务，要转型线下。刘勋顿时觉得心里很不踏实，马上把自己手上的所有债权共计30余万元进行了转让，在亏损几千元的利息后，转让很快成功，他又马上申请了提现。按照刘勋的打算，3月28日他就可以提现成功。然而，一觉醒来，他等到的是团贷网被立案的消息，而他的账户也已经被冻结，提现状态仍显示“审核中”。现在，他只能自我安慰——起码资金已经在自己的存管银行账户中。根据此前他踩雷另外一家网贷平台牛板金的经验，如果已经在账户里的钱或许隔几天就允许被提现。相比之下，家在山西小城的年轻妈妈时棋则没这么“幸运”，由于去年直接投了一整年，时棋在团贷网的11万元要到今年五月份才到期。目前除了报案和等待，她没有任何办法。而此时，团贷网的遭遇让她也对在其他平台投资的钱表示担心，生怕受到波及。“我现在完全不相信网贷了，这些钱加起来够买套房子的首付了。”时棋欲哭无泪。而刘勋和时棋都不算团贷网的大户，据刘勋透露，团贷网有一个大户群，群内前期已经曝出亏了5000万元左右，目前统计还未结束。团贷网立案之后，其关联的上市公司派生科技也在今晨紧急停牌。随后派生科技发布公告称，公司的实际控制人唐军（未在公司担任职务）、董事长兼总经理张林、董事余军、副总经理兼董事会秘书晋海曼，因涉嫌非法吸收公众存款被公安机关采取强制措施，现案件正在调查过程中。公告同时表示：目前，公司日常生产经营运作正常，上述事件未对公司的正常生产经营产生影响。公司于2018 年底出售鸿特普惠和鸿特信息两家金融科技信息咨询业务全资子公司后，已经完全剥离了互联网金融相关业务，消除了互联网金融行业未来政策不确定性对公司发展的影响；公司今后将聚焦科技实业，以智能制造、环保制造为发展方向。值得注意的是，派生科技自3月28日停牌，停牌前两个交易日，3月25日和26日股价大跌，约12亿资金出逃。自上市以来，派生科技经历过多次更名，2018年5月由“鸿特精密”更名为“鸿特科技”，再于2019年2月更为现名。但这丝毫不影响派生科技“A股最牛庄股”地位。据中国基金报，派生科技从2015年低点到如今，股价涨幅已经超过10倍。至停牌时，派生科技每股股价52.5元，总市值达203.32亿，流通市值为195.53亿元。虽然股价虽高涨，但股东近期却纷纷质押股权，包含大股东广东硕博投资发展有限公司（以下简称广东硕博）和派生实控人唐军。3月22日，广东硕博将持有的8339万股质押，质押股数占其所持股份比例的91.42%市值约40.70亿，3月28日又将剩下的783股全部质押； 3月26日唐军将597万股进行质押，市值约3.04亿元，质押股数占其所持股份比例的99.89%。两次的质押方均为中融国际信托有限公司，质押金额合计43.74亿，质押目的均为贷款。图片来源：东方财富网企查查信息显示，唐军是广东硕博投资发展有限公司的实控人。有行业人士透露称，此次团贷网事件是唐军打算质押所有派生科技股份，然后带40余亿资金出境，然而计划并未成功便被银行拦截，从而导致了这次的收网。也有行业人士表示上述说法并不可信，因为股权质押涉及金额较大，会有一个较长的放款周期，唐军不可能短期内拿到这么大的金额并带出境外。团贷网此次问题或与资金链断裂有关，祸起派生科技线下“小黄狗”项目。据百度百科，小黄狗环保科技有限公司成立于2017年，是派生科技集团旗下的全资子公司，主要业务是以有偿方式回收市民的生活垃圾，提高再生资源利用。企查查显示，唐军为小黄狗董事长。截止到团贷网爆雷前，小黄狗一直处于激进扩张中，截至2018年7月，小黄狗项目已经覆盖北京、上海、广州等城市，目标是覆盖全国。2018年6月23日，唐军在接受金融界采访时曾表示：我们2019年的目标是铺设30万台，2020年是50万台，整个五年内的时间是100万台。如果我们100万台全部铺设下去，并且运营起来以后，每天的收入是会超过1.5亿，一年的收入是会超过500亿。小黄狗的快速扩张靠的是全国招商加盟，据其官网介绍，预定回收机即可在3年内与公司分享对半分享利润，但加盟商需要预订其垃圾回收的智能设备，10台起步，每台租金500元/年，押金5万元/台。这意味着每个加盟商至少要预付50万元，而如果他们100万台的计划完全实现，将形成大量的资金沉淀。浙江一家制造同类设备的设备制造公司向野马财经表示，小黄狗的垃圾回收机制造并不复杂，成本大概在2万-2.5万之间，100万台的目标将形成200亿元左右的设备制造订单。而设备制造的钱，小黄狗也能赚，因为其投资方上市公司易事特正是环保设备制造商。理想很丰满，现实很骨感。据野马财经，一位废品回收从业人员表示，废品回收行业是长链行业，分为前端回收、中端物流清运、后端集中处理三个阶段，智能设备只是做到前端低价回收，只有在中端和后端投入大量资金和人力，才能做到城市废品处理的相关规范。但目前，看不到小黄狗在中后端有任何的优势，也看不到他的盈利模式。2018年10月26日晚间，上市公司易事特发布公告称，拟以自有资金 1.5 亿元人民币对小黄狗进行增资。但易事特的增资是有条件的，要求标的公司即小黄狗保证以合理价格向易事特采购智能垃圾分类回收设备，2018 年最低完成不少于1亿元、2019 年最低完成不少于10亿，2020年最低完成不少于9亿，2021 年最低完成不少10亿元。否则就要支付1.5亿元违约金。而据网贷天下报道，小黄狗环保科技2018年前三季度的营业收入仅为39.77万元，亏损608.96万元。如此的业绩差距，目前来看，小黄狗或要违约了。某互金从业者集中的微信群中，一位互金公司高层对此评论：“唐军是想做个资本的局，一手环保科技小黄狗，一手上市公司派生科技，中间还有网贷平台作为资金端，可惜，玩砸了。”而在因非法吸收公众存款立案之前，团贷网也曾是资本市场的宠儿。企查查显示，成立于2012年的团贷网迄今已经经历了四次融资，并通过光影侠曲线上市新三板。2016年3月，知名艺人王宝强宣布担任团贷网首席体验官，并以形象代言人的身份，大力推广团贷网品牌形象。图片来源：广告视频截图作为曾经的网贷头部平台，团贷网也曾获得许多奖项。包括2018年5月，广东科技厅发布公示，团贷网入选广东省2017年高新技术企业培育库入库企业(第二批)，并获得300万元的奖励补贴。今年315，团贷网还得到了消费日报“20193.15中国消费者行业影响力品牌”奖。而团贷网创始人更是85后金融精英典范。根据公开信息显示，唐军和张林两人作为团贷网创始人，同时也是校友，同毕业于北京航空航天大学，均为1987年出生。唐军的履历十分精彩，曾就读于北航北海学院经济管理学院市场营销专业，未毕业就回到东莞做起金融中介生意，而后创业。根据百度百科，2012年12月，唐军以213万元的价格拍下了史玉柱的“天价午餐”，并将该款项捐赠中国少年发展基金会与爱佑慈善基金会。此次见面后，唐军也由此进入史玉柱的社交圈。据金融派报道，史玉柱和唐军见面后，对这个年轻小伙印象不错，向唐军引荐了很多人，其中包括当时的民生银行董事长董文标等。图片来源：网络唐军看起来热衷慈善事业，2016年10月，爱佑慈善基金会举办的年度慈善晚宴上，支付宝一天的开屏广告经过三轮举牌，被唐军4100万元拍得。整个慈善晚宴，唐军共捐出5200万元善款支持爱佑慈善基金。此外，唐军个人还入选2017福布斯中国30位30岁以下精英榜、《2018胡润80后白手起家50强》榜单。遗憾的是，属于唐军和团贷网的一切的荣光，在今天戛然而止。（应受访者要求，文中刘勋、时棋为化名）...

　　今天本不想写文章，太忙。　　然鹅，广发证券一个大瓜又让我有动于心，不得不写。　　这正是：长恨此身非我有，何时忘却营营；文章本天成，奈何瓜太多、奈何瓜太多。　　对冲基金做成对坑基金　　TVB热门剧《再创世纪》里，首富继承人方孝聪玩高风险的累计期权，方孝聪打算藉此机会吞并方松荫的天荫集团，最后巨亏100多亿，无法翻身，命运悲惨。　　去年12月，我将这一幕用在中石化期权巨亏百亿的案例分析上，这一次，又戏剧性套用在作为国内券商巨头、市值超千亿的广发证券身上，令人哭笑不得。生活，永远比戏剧来得夸张、匪夷所思。　　与中石化亏损只殃及自身相比，这次广发证券香港公司的亏损更为离奇，公司对冲基金本金9006.77万美元亏光，还存在倒欠，净值做到负数，还被主经纪商通知追加保证金1.29亿美元，可能涉及诉讼。　　不光如此，广发香港对冲基金巨额亏损，使得广发证券年初启动降薪、遭受证监局行政监管，还使得合作伙伴——美国花旗面临1.8亿美元的损失，主经纪商(PB)业务负责人Sanjay Madgavkar被要求辞职，而 Madgavkar已在花旗工作超过20年。　　过去，都是外资机构坑中国客户，这一次，广发香港不但自己亏损，还把经纪商坑惨了。可以说，这已经不是对冲基金，该叫对坑基金了。　　让我们看看，这上10亿人民币离奇亏损坑了多少人，又怎么发生的呢？　　离奇巨亏市场侧目　　根据广发公告，全资子公司广发控股香港的下属全资子公司广发投资香港，在开曼注册成立了一隻以衍生品对冲策略为主的多元策略基金Pandion。　　2018年度，由于外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等原因，该基金遭受了重大投资损失。　　Pandion基金成立以来，广发投资香港对其共有三次自有资金投资行为，从初始的5000万美元陆续增资，截至2018年12月31日，广发投资香港以自有资金累计投入9006.77万美元，占该基金权益99.90%。　　由于Pandion基金纳入公司合并财务报表范围，该基金于2018年12月31日的净值-0.44亿美元及2018年度亏损1.39亿美元在公司经审计的合并财务报表中反映，减少公司2018年合并净利润为人民币9.19亿元，已超过公司2017年度经审计净利润的10%。　　同时，Pandion基金收到主经纪商追加保证金的通知，2018年12月31日该金额为1.29亿美元(含初始保证金0.30亿美元)。根据开曼律师事务所Campbells的法律意见，该基金的投资人以其在该基金的投资金额为限承担有限责任；广发控股香港有关子公司后续存在潜在诉讼或潜在被诉讼的可能性，相关诉讼结果具有不确定性。　　与此同时，广发证券昨天公布，于2018年度，该公司收入228.17亿元人民币，同比减少20.26%；归属于母公司股东的净利润为43亿元，同比减少49.97%；每股收益0.56元。　　广发证券被采取行政监管　　广发证券同时公布，公司收到监管函，广东证监局指出，广发证券存在对境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题，依照《证券公司监督管理条例》第七十条的规定，决定对公司采取责令改正的行政监管措施，同时决定对公司采取责令改正的行政监管措施，公司应于2019年6月30日之前予以改正，并向广东局提交书面整改报告。　　具体整改措施包括：　　一是充分履行股东职责，依法参与境外子公司的法人治理，健全对境外子公司的风险管控，形成权责明确、流程清晰、 制衡有效的管理机制。　　二是加强信息系统投入和人员配备，提高合规风控与内部控制管理水平。　　三是建立健全对境外子公司的稽核审计制度，检查和评估境外子公司内部控制的有效性等。　　四是严格追究导致境外子公司出现重大风险的相关责任人员责任，并向广东局书面报告问责结果。公司应切实采取措施建立并持续完善覆盖境外机构的合规管理、风险管理和内部控制体系。　　广发全员降薪、涉及近万人　　与这笔巨亏对应得是，广发证券1月25日公告称，公司于1月10日披露了《2018年12月主要财务信息公告》后，鉴于公司经营所涉及的风险事件，公司全面评估后决定整体调减2018年度薪酬费用，并相应调整公司已披露的2018年12月相关财务信息。　　公告显示，广发证券12月和全年的营业收入分别为10.40亿元和95.89亿元，调整后12月的净利润由3.25亿元调整为5.15亿元，全年净利润由37.23亿元调整为39.12亿元。　　调整前的12月财务信息　　据报道，因为花旗银行面临高达1.8亿美金的损失，因其亚洲一家对冲基金客户在波动率极高的外汇交易中出现亏损。市场称这家对冲基金是广发证券旗下香港子公司。　　花旗集团董事会已就此事展开讨论，并要求花旗全球外汇主经纪商(PB)业务负责人Sanjay Madgavkar辞职。 Madgavkar已在花旗工作超过20年。　　据报道，广发香港和花旗集团正就外汇交易头寸进行风险评估。目前这些头寸情况不稳定，最终损失还无法确定，也存在损失降低的可能。这些都取决于交易头寸的平仓情况。　　这一事件的讨论已上升到花旗集团董事会。花旗还准备重组其PB业务，主要预计将受到金融冲击。据花旗一份备忘录显示，该银行正在将外汇PB部门从外汇交易部门中撤离，并将其放在金融和证券服务部门之下。　　事实上，早在2018年12月5日，花旗CFO John Gerspach就曾有过模糊暗示。他当时表示，花旗的交易和投行业务收入四季度预计将会下滑，其中一个关键财务指标可能达不到目标。　　在这之前，花旗固收和外汇业务经历了强劲增长的三季度，因而花旗也预计这种情况会延续到四季度。但Gerspach表示，最初的这一期待并未成为现实。　　涉及原华夏基金总经理　　去年5月下旬，广发证券内部发文称，“经研究决定，委派汤晓东先生担任广发香港董事，并推荐其担任广发香港总经理职务”。此前的4月28日凌晨，华夏基金发布公告称，汤晓东因个人原因辞任该公司总经理一职。　　汤晓东履新后，广发香港在当年爆出巨额亏损。广发证券在任命汤晓东的当时，是看中他有丰富的海外工作经验，尤其在衍生品和程序化交易领域，有着丰富的国际经验，又曾执掌华夏基金4年时间。　　但不幸的是，在汤履新后，该对冲基金出现巨额亏损。目前外界不知道，导致该对冲基金亏损，具体的决策者，到底是谁。　　在2017年，广发香港营收还为10.19亿元，净利润为3.2亿元。仅过了一年，2018年，公司实现营收-3.59亿元，实现净利润-8.35亿元，亏损严重。　　从汤晓东简历看，在美国取得若干个硕士学位后，他辗转在美国荷兰银行、苏格兰皇家银行等机构，9年海外大型金融机构从业经历，使他在风险管理、金融衍生品开发、资金运作等方面积累了经验。　　2009年1月17日至19日，中国证监会在美国纽约展开了为期3天的招聘活动，面试了约150位华尔街金融高管，由于履历，回国后，汤晓东在引入的20名人才中职位最高。　　2013年1月，汤调任证监会国际部担任副主任。　　2014年8月，汤从证监会辞职，应中信集团邀请赴华夏基金担任总经理。　　2018年5月，汤担任广发香港总经理。　　国内机构屡遭血洗　　广发香港外汇对冲巨额亏损，这一事件表明，全球地缘政治不确定性、世界经济表现不一以及美联储持续升息等风险事件，令外汇等高风险资产价格波动剧烈，这也让一些对冲基金出现决策上的失误与意外亏损。　　目前并不知道导致Pandion基金亏光6亿本金、还倒欠8亿的具体操作和合同内容，但是直觉告诉我，这和11年前导致中信泰富186亿的衍生品亏损极其相似，当时的巨亏使得曾经的首富荣智健黯然下课。　　中信泰富当时公告称，其与银行签订的澳元累计目标可赎回远期合约(AUD target redemptionforwardcontracts)，因澳元贬值而跌破锁定汇价，按公允价值计，损失约147亿港元。　　公开披露信息显示，中信泰富在08年7月密集签署了16份每月累计外汇远期合约。合约杠杆倍数绝大多数为2.5倍。当价格对中信泰富有利时，每月的购买量为3000万澳元到416万澳元不等。合约规定，中信泰富须以固定汇率(加权汇率0.87美元/澳元)，每月买入一定数额的澳元，到期日2010年10月，累计最大买入数额为90.5亿澳元；其中每一份合约都有最大收益终止(KnockOut)条款。　　中信泰富的这个外汇合约可以分解成两种障碍期权组合，一种是向上敲出的看涨期权(Up-and-OutCall)；另一种是向上敲出的看跌期权(Up-and-OutPut)。从障碍期权结构看，看涨期权和看跌期权的条款是一样的。通常这种合约在签订之时，双方没有现金支付，相当于在未来两年内的每一个月，中信泰富获得1个向上敲出的看涨期权，同时送给银行2.5个向上敲出的看跌期权作为对价。　　据蒙特卡罗(MonteCarlo)方法定价测算，按汇率历史波动率(约15%)模拟，上述研究者高达十几万次的运算结果表明，中信泰富在签订这单笔外汇合约当时就亏损了667万美元。　　其原因就是中信泰富得到的1个看涨敲出期权的价值远远小于其送给交易对手的2.5个看跌敲出期权的价值。正常情况下，如果一个合约是“公平的”，签订时合约双方没有现金支付，那么在合约签署时，其价值应为零，即合约双方都没有占对方便宜。但这笔合约，投行却占了非常大的便宜。　　中信泰富签订的这些外汇远期合约实质上就是Accumulator(累计期权) ，按谐音，香港称之为“I will kill you later”。　　这种合约具有很大的欺骗性，尤其在牛市中。很多投资者认为只要价格不会大幅下跌，就可包赚不赔。在牛市末期，投资者通常比较亢奋，风险意识较低，容易上当。而这种合约时间跨度较长，为市场反转预留了足够空间，这就是为什么这种产品也称作“Iwillkill you later”。 而中信泰富与国际银行签订的合约已经不是我以后杀死你，而是我现在就杀死你(I will not kill you later， Instead， I am killing you center now)。　　中信泰富从这些合约中得到的，除了向上利润有限、向下亏损要加倍无限以外，更可怕的是，一旦每月利润超过一定额度，则交易对手可选择取消合同，导致仅有的利润也化为乌有。　　对冲基金变成高风险游戏　　过去，人们把“金融期货”和“金融期权”称为金融衍生工具，它们通常被利用在金融市场中作为“套期保值”、“规避风险”的手段。　　但是，随着时间的推移，在金融市场上，部分基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织便被称为对冲基金。　　目前，对冲基金早已失去风险“对冲”的内涵，相反的，现在人们普遍认为对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。　　中国企业进入衍生品市场，进入对冲基金，是近20年发生的事情。　　然而，无论是中信泰富、国储铜、中航油，还是现在的中石化、广发香港，一笔笔数十亿、甚至上百亿的巨亏，触目惊心。　　一个原因在于，国企领导缺乏对金融衍生品的认识，却又盲目自信。欧美的衍生品市场已经发展了百余年，高盛对市场规律的了解程度，对操作策略和工具运用的熟练程度，以及对市场规则的把握程度都是我国央企所不能比拟的。　　第二个原因，国企衍生品投资巨额损失主要来自于投机而不是套期保值，而国企的钱，一旦放在境外，缺乏监管。　　需要指出的是，一些中国公司的境外期权账户往往是公私不分，换句通俗的话说，赚了钱是自己的，亏了钱是企业的。这也正是中国公司在国际期货市场上出手“贼狠”的原因，反正亏了钱是国家的，怕什么？　　先用个人资金建仓，再用公有资金推动大市向自己建仓的方向走，在公有资金的掩护下，安全地赚钱，因做法过于卑劣，故以老鼠仓称之。　　如果不是这样，很多问题是难以理解的。　　比如在1997年的“株冶”事件中，国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员，在LME大量卖空锌期货合约，卖出多达45万吨锌，而当时株冶全年的总产量也才30万吨。如果是正常的套期保值交易，全年总产量30万吨至少是一个不能逾越的底线！　　最后，由于空单超出株冶全年总产量的50%，中国除了斩仓别无选择。仅三天，中国便损失了1.758亿多美元，折合人民币14.591亿多元！　　而2004年的国储铜事件，国储操盘手刘其兵，据当时披露，光是刘通过在期铜上的投机，就给自己的小金库增加了上亿美元的收益。假如不是此次空单被套，这些重重黑幕，恐怕永远不会进入公众的视野。刘一度意图自杀谢罪，但最后，只判了七年。　　这给中国提出了巨大的警示，不要忘记，2015年股灾的时候，司度等境外公司利用金融衍生品，扰乱中国市场，获取暴利。反过来说明，与境外对手相比，大陆的脆弱，提高金融监管水平的必要性和紧迫性。　　金融衍生品业务涉及期货、期权、远期交易、委托理财等市场，而这些对口的监管部门包括证监会、银保监会、外管局、国资委等多个机构。各监管部门如果不能协调好各自的工作范畴，就无法有效防范风险。　　结语：你拿什么拯救，当MONEY覆水难收　　广发香港对Pandion基金的操作细节目前并不知晓，何人负责、如何负责外界也不知道。但是，该公司起码在三个方面的是显而易见的：　　第一、外汇交易，出现亏损，这说明方向错了。该做多的做空了，该做空的做多了。　　第二、没有止损机制。可以看到，广发香港对Pandion基金共有三次自有资金投资行为，从初始的5000万美元，陆续增资，截至2018年12月31日，广发香港以自有资金累计投入9006.77万美元。这说明出现亏损后，不但没有止损，反而加大本金投入、放大亏损。侥幸心理可见而知。　　第三、监管不力，Pandion基金注册在开曼群岛，广发证券本部对它缺乏监管，导致亏损一步步扩大，不但本金亏完，还被追讨1.29亿美元保证金。　　这使人产生更大的忧思，温室养大的中国券商内战内行、外战外行，大而不强、内在虚弱，而证券业又在对外资一步步放开，如何竞争？优势何在？难道只能成为待宰羔羊？　　无独有偶，3月19日晚间，光大证券公告计提15.21亿元预计负债及资产减值准备，同时公布业绩预告修正公告，将原本净利润同比下降55%的业绩预告情况，更正为同比下降96.6%。　　光大证券业绩为何大幅缩水？光大证券在公告里也给出了答案，由公司全资子公司光大资本投资有限公司下属子公司光大浸辉担任执行事务合伙人的浸鑫基金投资期限于2019年2月25日届满到期，因投资项目出现风险，浸鑫基金未能按原计划实现退出。经公司进一步认真核查和评估，基于谨慎性原则，计提了相关预计负债及资产减值准备。　　光大证券全资子公司光大资本和光大浸辉总投资7175万元，(其中6,000.00 万元为光大资本作为劣后级合伙人的出资)，而劣后级投资者有承担被投资公司亏损的义务，这就导致了光大证券子公司光大资本6000万的投资一项就亏损14.6552亿元。　　6000万的投资，损失竟然高达14亿元，间接杠杆高达20倍以上，比配资的杠杆还高。　　这就是国内券商的水平？今天的许多中国券商虽号称市值千亿、员工近万，但空有其表，外强中干，并没有成长为真正的投行。　　简直是悲哀。　　我喜欢看《原则》，达里奥在30年前，就实现了1000种不同收益来源的资产组合，分散化、低CORREALTION、高ALPHA，对冲、杠杆、外汇，以万物为己用，正是这种大视野的操作和格局，成就了桥水今天世界第一的地位。　　与这些竞争对手相比，中资券商的机会在哪里？难道还沉迷在造概念、割韭菜？包装一个个垃圾公司上市圈钱？留给你们的时间恐怕不多了。　　最后，让我们回顾海恩法则：任何不安全事故都是可以预防的。　　海恩法则指出： 每一起严重事故的背后，必然有29次轻微事故和300起未遂先兆以及1000起事故隐患。　　按照海恩法则分析，当一件重大事故发生后，我们在处理事故本身的同时，还要及时对同类问题的“事故征兆”和“事故苗头”进行排查处理，以此防止类似问题的重复发生，及时解决再次发生重大事故的隐患，把问题解决在萌芽状态。　　为何黑天鹅不断发生，为何中资海外巨亏此起彼伏，为何故事越来越曲折离奇，这一幕幕，值得每个当事者，行业从业者，更多的思考，和自责！...

导读“吉林信托给出的资产收益依据是中科建设方面通过的租赁合同，但为什么连‘租一年送一年’都没有明确在尽调报告上？这里面是有折价的。”资产处置陷入停滞，兑付期限一拖再拖，被质疑尽调存在漏洞，是深陷中科系兑付泥潭的信托机构当下面对的窘境。近日，21世纪经济报道记者从投资者处了解到，吉林信托一款融资方为中科系公司的产品，已出现屡次延期兑付利息。这款产品的抵押物被质疑存在虚报价值，对融资方和担保方在信托资金的使用监管上也出现真空。针对投资者的质疑，双方各执一词。利息承诺遭反悔21世纪经济报道此前曾报道，中科院行政管理局100%持股的中科建设开发总公司（下称“中科建设”）自2018年5月出现兑付危机以来，截至2018年12月，该公司总负债高达560亿元，涉及债权人178家，而该公司全部账户陆续被查封冻结，债务危机无力化解之时又陷入生产停顿。受风波影响较为严重的金融机构就包括吉林信托。上述吉林信托的“汇融38号中科建设特定资产收益权集合资金信托计划”成立于2017年9月，规模为4.5亿元，期限2年。根据合同，信托计划资金中4.5亿资金其中1个亿用于还金融机构借款，3.5亿资金用于上海青浦区的中科意邦国际项目三期B酒店公寓的装修工程款。信托收益回报为年化8%-8.6%不等，投资者约上百人。该项目的主要还款来源是中科意邦国际家居博览中心项目三期销售收入，第二还款来源是中科建设开发总公司的主营业务收入。该项目由中科建飞投资控股集团有限公司（与中科建设同为中科院行政管理局下属公司）提供不可撤销的无限连带责任担保，同时融资人集团旗下上海意邦置业有限公司提供部分物业资产作为抵押担保。该项目本应2019年9月到期，但2018年6月第三次付息时就出现延期。当时中科系已经出现了“华创中科金一号集合资产管理计划”兑付问题和银团贷款违约情况，大面积的危机已经初现苗头。截至21世纪经济报道记者发稿，这笔付息尚无消息。对此，去年12月吉林信托曾向投资者发布公告称，中科建飞处置资产有一些进度，包括浙江象山和武宁的两个项目的承债式股权收购，以及6个项目正在被收购方尽调。另外，项目抵押物上海意邦建材市场有重大利好。当时吉林信托还称，中科建飞承诺，2019年1月会有部分利息到账，并且将吉林信托债务放在第一梯队解决。但这一承诺并未兑现。1月24日，178家债权人成立了债委会，吉林信托担任副主席。3月4日，吉林信托再次通知投资者，中科建设正与多家国企、央企洽谈混改，并寻求中科院行管局的帮助。另外，去年9月已向吉林省高级人民法院起诉，超标的对融资人及保证人的物业、股权和账户进行查封。1月22日此案开庭，目前尚无进一步庭审消息。尽调未反映“折价出租”这款产品的投资人向21世纪经济报道表示，他们认为吉林信托失职主要基于三点：一是中科建设在项目成立之前就已有多条被执行信息，涉及多项官司，而吉林信托不顾风险仍成立该项目；二是尽调方面，对抵押的物业缺乏了解，光凭融资方的说辞就对抵押物定价，未告知投资者这些商铺“租一年送一年”，并且出售困难的现状；三是资金是否被用于合同约定的装修存疑，吉林信托对融资方资金运用管理失职。针对第一条原因，在信托投资合同上的“交易对手经营风险”条目中提到：中科建设及相关分公司被执行信息5要，但主要是分包纠纷和劳务纠纷，案件涉及金额相对较小，属于建筑行业的特征之一，对中科建设的发展经营不会造成很大影响，但诉讼持续增长，可能导致信托财产的收益与本金损失。数位投资者曾于去年9月和12月前往抵押物中科意邦国际家居博览中心实地探访，发现一楼出租率尚可，但二楼三楼基本空置。当地商户还证实，商铺是“租一年送一年”，因此资产收益堪忧。另外，资金用途中有3.5亿应当用于公寓楼装修，投资者探访时现场并无装修工人，也没有装修迹象，投资人认为资金被融资方挪用。投资者询问了建材市场租户，一楼租金为每天每平米3.5元，二、三楼只租了3间，租金为0.6-0.7元。这已与信托公司的尽调报告产生分歧，后者显示一楼租金6元，二楼4.5元。去年8月，中科意邦方面曾对投资者表示，将来这部分物业出售，只要每平米卖到1.9万元就可还上项目本金，卖到2万元就可覆盖本息。但投资者对抵押物的价值表示怀疑，2018年末向吉林信托总部所在地的吉林省银保监局提交投诉函。根据21世纪经济报道获得的一份吉林银保监局1月31日出具的信访答复意见，确认吉林信托尽职调查中抵押物租金价格数据来源于融资方提供的抵押物租赁清单和部分商铺租赁合同；抵押物价值的依据是上海国众联土地房地产咨询估价有限公司出具的报告，评估总价值为7.11亿元。“吉林信托给出的资产收益依据是中科建设方面通过的租赁合同，但为什么连‘租一年送一年’都没有明确在尽调报告上？这里面是有折价的。”一位投资者对记者称。对此21世纪经济报道记者询问了吉林信托的项目经理，他称：“事前做了尽职调查。”但拒绝给出更多细节。此处抵押物的变现还存在难题。一方面，抵押物的产证只有一个，但把中科建设物业拆分下来抵押给了多家金融机构，多家债权人需共同协商方能统一处置。另一方面，该资产已被法院查封，寻觅买家尚待时日。再者，土地性质转为商住用地，国企收购这些说法暂无下文。21世纪经济报道记者从裁判文书网查询得知，中江信托也就一未到期的信托项目曾起诉中科建设，涉诉产品的抵押物也来自中科意邦。今年1月江西省高级人民法院支持了原告的请求，判决项目提前到期，中科建飞偿还其本息3.12亿元，并支付违约金2400万元。抵押物拍卖、变卖后，中江信托优先受偿。去刚兑仍需担责？21世纪经济报道记者从一家第三方理财代销机构处了解到，虽然中科系债务化解遥遥无期，但已有部分信托公司将相关产品兜底兑付：中江信托已在1月兑付了延期利息，并承诺2019年9月前分批兑付全部本金；山东信托也在去年年底兑付了本息。上海市律师协会信托业务研究委员会副主任叶家平律师对记者表示，虽然资管新规禁止信托公司刚兑，但如果吉林信托存在尽调失职，或是信托财产管理过程中没有尽到合同约定的受托人义务，包括信托资金未能有效监管等，吉林信托仍需担责。“信托兜底，并不是要信托保本保收益，而是信托公司违反了受托人义务，投资者如果提起诉讼，法院可能判其赔偿。”叶家平表示。但他也指出，吉林信托是否失职，需等待监管部门和法院认定。在此前1月24日的中科系债权人大会上，监管部门人士曾对中科系和金融机构“各打二十大板”，认为除了中科建设盲目多元化的自身原因之外，金融机构没有做好尽职调查，甚至对其三级、四级子公司贷款时，都不知道中科建设并未实行统一的财务管理，只是冲着“中科院”的品牌，就贸然提供融资。一位接触过中科院行管局的知情人士表示：“目前中科系公司管理混乱的问题尚未解决，曾经发生过前一天发现有抵押物可以出售，第二天旋即被人冻结的内部泄密情况。”21世纪经济报道记者联络了负责该项目的一位吉林信托高管，但截至发稿，未收到回复。...

现在，暴风集团已经成为资本市场的弃儿，市值一落千丈，冯鑫也负债累累，自顾不暇，这个52亿元的烂摊子将如何收场？三年前一笔看似稳操胜券的海外投资，如今掀起了巨大风浪。由于投资英国体育版权巨头MP&Silva Holding S.A.（以下简称“MPS”）项目巨亏，招商银行28亿理财产品产生偿付风险，光大证券计提15.21亿元预计负债及资产减值准备，暴风集团创始人冯鑫技术性破产。被各方高度看好，估值达14亿美元的MPS为何突然破产？这笔交易留下的52亿元烂摊子最终将如何收场？01光大证券的难题3月27日晚，光大证券发布2018年年报，营收77.12亿元，同比减少21.61%；归属于母公司股东的净利润1.03亿元，较上年同期减少96.57%。创下了其自2006年以来的最低盈利记录。光大证券业绩骤降的罪魁祸首正是MPS公司的破产，这让光大证券大幅计提预计负债及资产减值准备，共计减少2018年度合并利润总额约15.21亿元，减少合并净利润约11.41亿元。2016年，光大证券旗下光大浸辉联合暴风集团牵头设立上海浸鑫投资咨询合伙企业（以下简称“浸鑫基金”），收购英国体育版权公司MPS 65%股权。光大浸辉担任浸鑫基金的执行事务合伙人。浸鑫基金优先级有限合伙人出资人民币32亿元、中间级有限合伙人出资人民币10亿元、劣后级有限合伙人出资人民币10亿元。2018年10月，MPS公司破产。风暴刚刚来临时，由于光大证券在信息披露上的遮掩，并未引起太多关注。风险首次显露于光大证券2018年第三季度报中一条不甚起眼的仲裁信息：2018年10月22日，上海华瑞银行股份有限公司（下称“华瑞银行”）因与光大浸辉的《上海浸鑫投资咨询合伙企业（有限合伙）合伙协议之补充协议》争议事宜，请求裁决光大浸辉向其支付投资本金、投资收益、违约金、律师费、仲裁费等合计约4.52亿元。至于双方因何产生纠纷，光大证券当时并未披露更多细节。券商中国称，华瑞银行通过爱建信托的通道参与投资浸鑫基金4亿元，与投资28亿元的招商银行（通过招商财富出资）同为优先级投资人。根据《差额补足函》，优先级合伙人不能实现退出时，由光大资本承担相应的差额补足义务。3月1日晚，光大证券就光大资本向浸鑫基金的投资进行评估后，计提减值准备6000万元。并未对差额补足义务涉及的或有金额进行计提减值，且未披露涉及金额。直至3月19日晚，光大证券方才披露，两名优先级合伙人出资本息合计约35亿元，并进行相应计提准备。不过，在计提减值准备时，光大证券并未对差额补足部分进行全额计算。光大证券认为，差额补足义务的性质判断存在不确定性，最终须承担的具体责任仍须经法律程序或其他必要程序后再行明确。此外，计提减值计算还综合考虑了暴风集团及其实际控制人冯鑫与光大浸辉签订的回购协议、冯鑫向光大资本和光大浸辉出具的《承诺函》、冯鑫质押给优先级合伙人的股权市值以及正采取的海外追偿措施等情况。最终，光大证券计提14亿元预计负债，约占35亿元的40%。此外，光大证券对光大资本和光大浸辉投资成本计提长期股权投资减值准备6552.45万元，对光大浸辉应收浸鑫基金管理费和其他应收代垫费用等相应计提应收款项信用风险减值准备5533.81万元。市界以投资者身份致电光大证券，询问对两名优先级合伙人的补偿事宜，接线工作人员回应称，一切以公司公告为准，并表示会督促相关子公司采取积极的海外追偿、诉讼等措施，维护公司和投资者的利益。对于暴风集团和冯鑫的回购承诺，该工作人员表示，目前暴风方面还未履行相关的回购义务。至于公司是否对作出投资决策的人进行处理，该工作人员称，以公告信息为准。▵光大证券营业部此事对光大证券产生的影响已显现。2019年1月中旬，光大证券宣布重要人事任命。闫峻出任光大证券党委委员、书记，免去薛峰光大证券党委书记、委员职务。薛峰继续担任光大证券董事长。3月18日，上海证监局发布《关于对薛峰采取监管谈话行政监管措施的决定》。《决定》称，光大证券对子公司管控机制不完善，对重大事项未严格执行内部决策流程，薛峰作为公司时任总经理，对上述问题负有领导责任和管理责任，因此对其采取监管谈话的行政监管措施。巧合的是，薛峰的上任也和危机有关。2013年，光大证券爆发“816乌龙指”事件，被证监会罚没5.23亿元，原总裁徐浩明引咎辞职。薛峰临危受命，2014年1月承担起光大证券总裁职责。2016年11月，董事会会议选举薛峰担任董事长。2016年12月20日，薛峰在“光大证券财富管理年会”表示，“我们今年上半年拿下了全球最大的体育赛事公司之一MPS 65%的股权，非常开心。如果不出意外的话，我们这家重孙公司会拿下美洲杯的主办权，然后我们还在策划世界网球锦标赛，这个赛事纳入到中国等等。”当时谁都没想到，这项收购数年后竟会这样落幕。从乌龙指事件到这次投资爆雷，风控仍是光大证券的难题。02谁为巨额损失买单？亏损带来的不良结果已经开始蔓延。在上海钜派投资集团有限公司的百度贴吧中，投资者们一片哀鸿遍野，或苦苦求助，或振臂维权。有投资者表示，“收购MPS的前两年半来，所有投后报告均披露项目运行完全正常，然而2018年9月底突然于季报披露此项目是一个大骗局，2018年10月MPS被英国法院判决倒闭，投资人血本无归！！！”在这次亏损中，上海钜派投资所涉及的是两只私募股权产品，分别成立于2016年4月和6月，总规模为3.16亿元左右，即使算上一年的延长期，也马上就要到期了。该基金投资方向为受让上海宝易渲投资中心（有限合伙）持有的鹰潭浪淘沙投资管理合伙企业（有限合伙）人民币1.5亿元的有限合伙份额。鹰潭浪淘沙购买了浸鑫基金的劣后级有限合伙份额。当然，上海钜派投资并非损失最惨烈的。天眼查显示，浸鑫基金14位出资方中，出资最多的是招商基金全资子公司招商财富，出资28亿元，持有浸鑫基金53.82%的股权；其次为嘉兴招源涌津股权投资基金合伙企业（有限合伙），出资6亿元；其他出资人还包括上海爱建信托、光大资本、深圳科华资本等公司。最后，真正买单的是这些投资机构的理财客户。▵招商银行财富管理中心针对28亿元理财产品的偿付风险，3月26日，招商银行副行长兼董事会秘书王良公开回应，背后资金来源于招行理财资金的招商财富，是浸鑫基金的两名有限合伙人之一，持有浸鑫基金53.82%的股权。不过他也表示，招行作为浸鑫基金的优先级合伙人，其理财资金有股权、股票、差额补足等多重保障措施。28亿元投资金额巨大，招行将通过积极沟通，推进各方履行合同义务，维护投资人合法权益。而在此前的2月2日，光大证券曾发布公告称，《差额补足函》的有效性存在争议，光大资本的实际法律责任尚待判断。关于事件将如何进展，谁将来承受损失，众说纷纭。市界分别致电招商财富、钜派投资、爱建信托，截止发稿时，均没有得到回复。03MPS公司暴雷始末事情的起源还要从暴风集团上市说起。2015年3月，暴风集团上市，随后连续29个交易日涨停，打破此前新股上市后连续涨停纪录，3个月内股价一度涨至327.01元/股，成为2015年牛市第一股。除了暴风影音，暴风集团还在VR、互联网电视等领域风光无限，成为资本的宠儿。▵暴风集团CEO冯鑫为了进一步提升公司实力，完善DT大娱乐战略布局，暴风集团看上了体育业务，看上了MPS。彼时，MPS是一家体育版权经纪公司，其拥有的版权资源包括2018及2022年足球世界杯、2016年欧洲足球锦标赛、意甲联赛、英超联赛、西甲联赛、法甲联赛、英格兰足总杯、巴甲联赛、法国网球公开赛、国家橄榄球联盟、一级方程式赛车、世界棒球经典赛、NBA和西班牙篮球联赛等赛事。曾是全球体育版权市场的霸主之一。在投资者的热烈追捧下，收购MPS对于暴风来说只是顺势而为的一件事。2016年5月，暴风科技与光大证券联合成立的浸鑫基金，收购了MPS 65%的股权。此后，暴风科技还与MPS签署《战略合作备忘录》，双方将在体育媒体权利的管理，与体育媒体版权管理相关的咨询服务等各方面展开合作互补。暴风集团CEO冯鑫对此寄予厚望，将收购MPS形容为入局体育产业的“最后一张入场券”。但MPS自身存在的一系列局限性，并没有给暴风集团在业务上带来预期的帮助。一方面，MPS所拥有的的意甲、法甲、苏超等联赛在国内市场关注度相对较低，而关注度较高的英超版权又仅限于除中国之外的亚太地区。另一方面，在浸鑫基金收购MPS之前，乐视体育在2015年已经与MPS签订了战略合作协议，从MPS手中获得了一大批热门赛事在中国大陆地区的独家版权。暴风并不能使用。除此之外，在被中资收购之时，MPS手中的主要体育版权大多都面临着即将到期的问题。不过，最为致命的是：收购完成后，这个占股65%的大股东却不大管事。对于MPS的衰败，有外媒直指中资的入驻是主要原因，一方面MPS的三位创始人已经不再参与关键决策，而是将重要事务都移交给中资一方，导致决策效率大不如前; 另一方面，浸鑫基金的两大股东光大资本与暴风科技，无暇顾及版权业务的争夺。MPS最终每况愈下。2018年10月，在接连不断的官司之后，英国高等法院宣判MPS正式破产清算。浸鑫基金的投资可能都打了水漂。2019年3月13日，光大浸辉作为浸鑫基金的执行事务合伙人，与浸鑫基金共同作为原告，将暴风集团及其实际控制人冯鑫告上北京高院。因暴风集团及冯鑫未履行相关协议项下的股权回购义务而构成违约，光大要求被告赔偿因不履行回购义务而导致的部分损失，包括浸鑫基金下设特殊目的公司的银行贷款利息、已向相关投资人支付的利息以及其他费用，合计约为 7.5亿元。现在，暴风集团已经成为资本市场的弃儿，市值一落千丈，冯鑫也负债累累，自顾不暇。这个52亿元的烂摊子将如何收场？...

3月28日，东莞市公安局发布情况通报，3月27日，东莞团贷网互联网科技服务有限公司（简称“团贷网”）实际控制人唐某、张某主动向东莞市公安局投案。为保护投资人合法权益，东莞市公安局已对“团贷网”涉嫌非法吸收公众存款案立案侦查，并依法对“团贷网”实际控制人唐某、张某采取刑事强制措施。目前，案件正在依法侦办中。资料显示团贷网于2012年正式上线，是一家专注于小微企业融资服务的互联网金融信息平台，2013年11月，团贷网顺利完成股份制改造，成为国内首家注册资本一亿元的股份制互联网金融公司。此前团贷网已完成三轮融资共计6.75亿元，其中B轮2亿融资由九鼎投资领投，巨人投资、久奕投资和沈宁晨等跟投；C轮3.75亿融资由宏商光影领投1亿。2016年3月，团贷网投资进行了全面改组，成为新三板企业光影侠（股票代码：831138）旗下的全资子公司。...

曾被视为互联网企业超级工具的大数据现在成为消费投诉的靶子。3月27日，北京消费者协会（以下简称“北京消协”）发布大数据“杀熟”问题调查结果，过半被调查者遭遇到大数据“杀熟”，但是收集维权的证据却非常困难。值得注意的是，大数据“杀熟”的说法从法律上来讲目前没有一个精确的概念。在北京消协公布的相关案例中，部分企业表示这是企业的合理行为。律师认为，舆论对大数据“杀熟”的关心更深层次隐藏的是消费数据归属权、消费者的知情权和公平交易权，这是目前相关法律法规没有涉及到的地方。此外，大数据“杀熟”本质反映了部分经营者对消费者个人信息的过度采集和随意使用。过半被调查者遭遇过“杀熟”北京消协委托北京阳光消费大数据技术研究院开展的大数据“杀熟”问题调查显示，88.32%的被调查者认为大数据“杀熟”现象普遍或很普遍，认为大数据“杀熟”现象一般或不普遍的被调查者仅占11.68%。此外，有56.92%的被调查者表示有过被大数据“杀熟”的经历。被调查者认为网购平台、在线旅游和网约车等消费大数据“杀熟”问题最多。调查结果显示，44.14%的被调查者经历过购物类App或网站大数据“杀熟”，39.5%的被调查者经历过在线旅游类App或网站大数据“杀熟”，37.17%的被调查者经历过打车类App或网站大数据“杀熟”。相比消费者遭遇“杀熟”的普遍性，事后维权的并不多。调查结果显示，遭遇大数据“杀熟”后，26.72%的被调查者选择向消协或市场监管部门投诉，25.56%的被调查者选择不再去这个商家消费，17.43%的被调查者选择忍气吞声、自认倒霉，11.71%的被调查者选择与商家理论，要求赔偿。这源于维权取证的难度系数比较高，经营者通常以商品型号或配置不同以及享受套餐优惠不同、时间点不同等理由进行自辩，同时又不对外公布具体算法、规则和数据，所以消费者遇到类似问题后，维权举证往往非常困难。企业、协会众口不一北京消协表示，本次体验发现，部分新老用户同时在同一平台购买同一商品或服务，确实存在价格不同的现象，但原因主要是因为新用户拥有优惠券、老用户自动开启了会员资格或推送的商品配置或服务内容存在差异等，只有个别价格不同行为涉嫌大数据“杀熟”。例如，2名体验人员同时通过飞猪旅行网预订麗枫酒店（昌平体育馆店）的高级大床房，老用户的房费不含早餐291元，而新用户的房费不含早餐286元，另享受4元买立减优惠。飞猪方面向北京商报记者表示，在线旅行平台上，同一商品不同人购买时价格不同、同一人在不同时间购买同一商品时价格不同等情况，常被社会误解为大数据杀熟。实际上，这些情况往往是由于促销红包、新人优惠、酒店和航班库存变化带来实时价格变动等原因造成的，并非“大数据杀熟”。作为平台，飞猪从来没有也永远不会利用大数据损害消费者利益。同样遭到“点名”的去哪儿网回应称，“去哪儿网会针对新用户以发放优惠券的形式进行拉新活动，同时也会对老用户发放不同会员等级的优惠券。所有的优惠活动，均向用户明确展示”。去哪儿网认为，以上对于互联网企业而言是完全合理合法的自主经营行为。2018年以来，大数据“杀熟”问题备受关注。但每次涉事企业都否认利用大数据技术“杀熟”，最后结果也都往往不了了之。实际上，所谓的大数据“杀熟”，目前还没有明确统一的定义，北京消协认为，本次调查结合现有情况、专家建议将大数据“杀熟”定义为经营者利用大数据技术釆集用户信息、建立用户“画像”，并以谋取利益为目的，根据用户“画像”提供特定（非可选性）商品或服务的损害消费者权益行为。针对部分企业在数据发布之后的北京消协表示，“目前正在收集信息，有进一步的解释会统一发布”。监管亟待加强大数据是互联网企业实现“千人千面”的重要工具，通过大数据可以为用户提供更加个性化的搜索推荐，实现用户对商品需求的精准化。但是由于大数据“杀熟”的概念具有主观性和模糊性，形式具有多样性和隐蔽性，消费者越来越难发现大数据“杀熟”问题，即使发现被大数据“杀熟”，维权举证也比较困难。北京汇佳律师事务所主任、北京市法学会电子商务法治研究会会长邱宝昌认为，从深层次看，大数据“杀熟”其本质则反映了部分经营者对消费者个人信息的过度采集和随意使用，消费者的知情权、选择权、公平交易权、个人信息受保护的权利未得到充分尊重和有效保障。他建议，尽快完善现有法律法规，明确对大数据“杀熟”的判断标准，对大数据的法律属性和使用范围予以规定，在出台《个人信息保护法》前，将数字信息网络中不断涌现的个人信息种类纳入到保护范围内，如网络用户注册信息、搜索记录、定位信息、消费偏好等。尽快出台《电子商务法》相关实施配套条例，完善《网络安全法》、《互联网信息管理办法》等相关法律法规，将大数据“杀熟”行为列入法律治理范围内。同时完善《价格法》有关规定，清晰明确界定“价格歧视”行为，探讨是否将大数据“杀熟”列入价格歧视范畴。同时，邱宝昌认为，由于当前有关法律法规还不够完善和不够细化，建议有关监管部门建立相应的大数据网上监管平台，针对网络信息平台进行全天候的在线监管，提高对各种隐性大数据利用违法行为的查处能力。同时加强日常监管与开展专项整治相结合，建立诚信激励和失信黑名单制度，一旦发现企业存在通过大数据“杀熟”损害消费者知情权、选择权和公平交易权的行为，不仅要对其给予行政处罚，还要将其纳入诚信黑名单。...

随着年报的披露，先是光大证券（601788.SH）爆出海外投资项目巨亏，2018年计提预计负债14亿元，3月27日又爆出广发证券（000776.SZ）香港子公司投资管理的Pandion基金巨亏，导致减少公司2018年度合并利润9.19亿元。头部券商业务出海曾经是一股潮流。而今，踩雷巨亏的名单逐渐拉长。截至2018年12月31日，Pandion基金2018年度亏损高达1.39亿美元，净值为负数，这也意味着其发生了少见的穿仓经历。同日发布的年报显示，广发证券2018年实现净利润43亿元，同比下降49.97%。在Pandion基金从逾9000万美元本金一亏到底并击穿0的过程中，广发证券对香港子公司的管控缺陷以及香港子公司本身的风控缺失也随之暴露，广东证监局近日对其下发责令改正监管措施决定，责令其6月30日前予以改正并提交整改报告。3月27日，21世纪经济报道记者多番拨打广发证券披露的证券部电话，均无人接听。基金穿仓惊魂所谓穿仓是指账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱，这一极端状况并不常见。而这次Pandion基金就遭遇了剧烈的穿仓历程。公告显示， 2018年12月31日，Pandion基金的净值为-0.44亿美元，2018年度亏损1.39亿美元。“粗略计算，Pandion基金的本金逾9000万美元。倒亏导致净值出现负数，形成负债。”3月27日，南方某券商衍生品研究人士对21世纪经济报道记者表示，这种惨烈的情况应该是方向做反了，后期也没有及时有效地平仓。根据记者了解，该基金的几乎所有的资金都来自于广发投资香港。设立之初，广发投资香港投入5000万美元，此后陆续增资，截至2018年末，广发投资香港以自有资金累计投入9006.77万美元，占该基金权益的99.9%。从投资方向看，成立之初，Pandion基金主要投资场内股票衍生品，逐步扩展到投资利率产品、外汇衍生品以及外汇波动率方差互换。这一转变也为后期的巨亏埋下伏笔。2018年8月前，该基金业绩表现比较平稳。自2018年8月起，受外汇剧烈波动和相关市场流动性缺乏等因素影响，Pandion基金受到重大损失。“外汇衍生品跟股票衍生品不一样，股票衍生品杠杆较低，而外汇衍生品杠杆要高很多，有的能高到百倍左右。”上述衍生品研究人士表示，这款基金使用的杠杆应该很高，加上方向做反了，很容易出现巨亏。为其提供杠杆资金的另有其人。据多家外媒报道，花旗银行因为亚洲一家对冲基金客户在波动率极高的外汇交易中出现亏损将面临高达1.8亿美金的损失，市场称这家对冲基金是广发证券旗下香港子公司。Pandion基金的巨亏令广发证券的利润受到重创。公告显示，该基金亏损将减少广发证券2018年合并净利润9.19亿元，超过公司2017年度净利润的10%。麻烦远未结束。Pandion基金收到主经纪商追加保证金的通知，2018年12月31日该金额为1.29亿美元（含初始保证金0.30亿美元）。广发控股香港有关子公司后续存在潜在诉讼或潜在被诉讼的可能性。“1.29亿美元的保证金估计是因为爆仓，头寸太大没有对手方，也导致中介机构出现了保证金亏空，从而向Pandion基金追要。”上述衍生品人士表示。管控不到位一般基金都会设置预警线和平仓线，Pandion基金为何却一亏到底，不及早止损？不仅如此，还进行了两次追加投资，直接扩大了亏损？“广发刚开始只投资了5000万美元，后来不断追加，累计追加到9000万美元。虽然具体追加动机不清楚，不过不外乎想弥补亏损翻盘等原因，一般亏损了，追加投资，扳回的可能性比较大。”广东某期货人士对21世纪经济报道记者表示，这也是赌徒的心理特征之一。对于一亏到底的原因，公告中提到“市场流动性缺乏等因素”。“这也是有可能的。亏损幅度加大，他们想卖也得能找到对手方。”上述研究人士表示。在北京某银行外汇研究人士看来，无论是基金管理还是后期的跟踪、追加投资、亏损后的处置等，说明涉事公司风控存在一些问题。“不及时汇报，不及时止损，等篓子捅大发了，为时已晚。”广东证监局因为基金巨亏一事也给广发证券下了责令改正监管措施决定。其指出，“公司存在对境外子公司管控不到位，未有效督促境外子公司强化合规风险管理及审慎开展业务等问题等。”此外，广东证监局要求广发证券依法参与境外子公司的法人治理，健全风险管控，提高合规风控与内部控制管理水平，严格追究导致境外子公司出现重大风险的相关责任人员责任等，并要求广发证券应于6月30日前予以改正并提交整改报告。广发证券称，“目前，公司正全面核查评估相关情况及其影响，并积极督促广发控股香港及其有关子公司采取各项措施，稳妥化解风险。”...

　　3月27日，中国基金业协会（以下简称中基协）公告了新一批因公示期满三个月且未主动联系协会，而被协会注销的失联私募机构。浙江投融谱华资产管理有限公司等47家机构达到注销条件。按照规定，这些私募注销后不得重新登记。”　　眼看他起朱楼，眼看他楼塌了。在新一批被公示的私募机构中，记者观察到，有个别私募暴雷违约金额超十亿，也有不少与去年的P2P爆雷潮有关，打着私募名号实施诈骗。包括中精国投踩雷18亿元，实控人外滩控股销声匿迹；10亿产品违约警方介入调查的国盈控股等。　　中精国投：卷款18亿、实控人人去楼空　　去年7月，中精国投被爆出兑付逾期，18亿资金下落不明，实控人人去楼空。　　中国证券投资基金业协会公示信息显示，公司全名为“深圳市前海中精国投股权基金管理有限公司”，注册地为广东省深圳市，注册资本为5000万元，管理基金类别为“其他私募投资基金管理人”。协会登记的公司法定代表人为校华，担任公司总经理。　　中精国投一共发过10只基金，其中中精壹号基金1期私募基金是股权投资基金，2016年12月成立，无托管人，已提前清算。其他9只为其他类私募基金，8只托管人为恒丰银行。根据中精国投的合同，6个月的利息是8.3%，12个月是9.3%，合同都是按12个月来签，利息都是按照合同给，每月付息。　　而在2018年6月，兑付危机开始出现。有买了保理票据产业私募基金的投资人称，6月7日产品到期后，本金和利息都突然无法兑付了。然后一个月前，这家私募背后的实控人——“外滩控股”被爆出，已经人去楼空。这次涉事客户资金共有18亿，其中一家机构客户投资金额高达7.8亿元，其他多数是散户。　　据随后媒体扒出，中精国投其实是外滩控股旗下子公司，去年外滩控股收了这家私募的壳，而中精国投的“资金被拿去炒股”，导致基金兑付不了。而在被爆出兑付不了之后，外滩控股的办公室已经人去楼空。　　国盈资产：基金10亿产品违约　　据悉，国盈资产和国盈基金的主体均为国盈控股。国盈资产为国盈控股旗下证券类投资基金管理人，国盈投资为私募股权、创业投资基金管理人。　　而去年8月，随着国盈投资旗下产品逾期违约一事而被警方介入调查，随后国盈控股庞大资本局被牵扯出水面。　　据当时知情者透露，国盈基金的逾期产品规模已达10亿元左右，并且逾期风险并没有得到有效控制。彼时警方已经介入对国盈基金及其相关负责人的调查。　　而随着事情的发酵，媒体分析国盈控股的股权结构十分复杂，循环持股的现象严重，而且募集到的资金多投向了关联方，信披缺失，存在“自融”的嫌疑。　　多家打着私募名号，进行非法融资　　此外，还有不少私募打着私募的名号，干着非法融资的勾当。　　如浙江投融谱华资产，其为暴雷P2P投融家案件线下投资公司。公开信息显示，浙江东融股权投资基金管理有限公司法人为叶振，而叶振此前曾为东融集团（前身为P2P平台速贷邦）创始人和最大股东，持股比例80%。2018年8月，东融集团出现严重兑付危机，负债总额近75亿元。旗下P2P平台欢乐合家、聚友宝接连暴雷，待还金额23 亿元。　　上海哲诺股权投资基金管理有限公司法人张哲仁关联公司29家，其中，合盘金服于2018年7月被警方立案。根据警方公告，除合盘金服外，孚汇资产、金蜂财富、网格金服等关联平台均已涉案。2018年11月，张哲仁在境外被抓捕归案。　　北京汉泰基金管理中心（有限合伙）法人原旭霖，同为耀盛投资旗下p2p九斗鱼实控人。原旭霖已于2018年7月失联，而九斗鱼也遭立案侦查。　　北京常赢财富投资基金管理有限公司旗下P2P平台火球网，被称作第一家网贷基金平台，即投资人先将钱投给网贷基金公司，基金公司再把融资来的钱投给甄选的网贷机构。后监管政策调整后，该业务被认定为违规。目前，火球网已被立案侦查。　　信广银汇基金管理（北京）有限公司法人林学思关联平台信广立诚贷，2018年7月宣布清盘。信广立诚贷目前尚未兑付的借款余额本息共计约5.32亿元，预计在三年内完成兑付。同时，霍尔果斯柚子创业投资有限公司关联大王理财，已在2016年宣布兑付完毕关闭。　　附件：期间届满未提交专项法律意见书的私募基金管理人注销登记名单...

摘要：在中国市场，芭比的文化认同感几乎为零，在人们看来只是个和学习无关的漂亮美国妞——和可口可乐、麦当劳、肯德基一样，都是美国消费主义的象征。在过去，中国的大多机场候机楼和城市火车站，你一定能找到一家玩具商店，里面会有出差模样的中年男子拿着和他穿着不符的粉色芭比盒子仔细打量。不用猜你也能想到，是买给孩子的。当他们到了家打开行李箱，孩子激动地从里面翻出一个全新的芭比娃娃——这个拥有金发碧眼和纤细腰肢的异国女孩，在之后的很长一段时间，便组成了女孩对远方和外国女孩的懵懂印象。自全球第一个芭比娃娃正式问世，过去的几十年中她一直稳居欧美女孩玩具心愿单的榜首；2002年的《经济学人》提及，全球平均每2秒钟就会卖出1个芭比娃娃，3到11岁的美国女孩平均人手拥有10个芭比娃娃，足迹遍布150个国家的芭比娃娃，一度帮母公司美泰坐上了玩具行业的头把交椅。1959年诞生的芭比娃娃今年60岁。但她在中国却未能像迪士尼那样，让更多的中国父母掏出钱包。事实上，二十年前，芭比娃娃就已经是中国女孩心中的“白月光”了。芭比母公司美泰当时并未建立中国子公司，只是通过大陆代理商进口的方式把玩具卖到中国，当时成套售价有的已超过百元，却依然是无数中国女孩的渴望。不过芭比娃娃始终没有融入中国文化之中。在人们对外来文化已经足够开放的当下，小女孩们也不会再以拥有一个芭比娃娃而感到骄傲——眼下，你可以看到更多的女孩们穿上《冰雪奇缘》中艾莎公主（Elsa）的服装，而不是怀里抱着一个芭比娃娃。芭比娃娃，闪亮登场21世纪前后美国文化大量输入中国时，芭比作为美国文化符号在中国受到的追捧达到了鼎盛。2003年《纽约时报》的一篇报道中提及，广州的白天鹅宾馆是不少来中国收养孩子的美国夫妇的下榻首选，而每对夫妇在入住领养孩子时，都会收到一只美泰赠送的芭比娃娃；酒店大堂的一楼有美泰赞助的儿童乐园。这就好像在说——看，你在美国的新人生从这只芭比娃娃开始起步了。到了2009年3月，芭比用一家上海最繁华地段的6层旗舰店，宣告在中国市场的正式华丽登场。这家旗舰店面积3500平方米，整体外观和店内装饰是鲜艳的芭比粉和闪闪发光的水晶灯泡，还有一个巨大的旋转楼梯。店内售卖1600多种芭比产品——电子产品、珠宝，还有餐厅和水疗美容中心。美泰将其定位成“独一无二的女孩购物体验中心”。芭比娃娃曾经在上海淮海中路的旗舰店美泰对芭比在中国市场的成绩深信不疑。旗舰店开张前夕，芭比娃娃的总经理Richard Dickson对媒体表示，“当你去上海时，那里的母亲对芭比娃娃简直是爱不释手。”芭比娃娃诞生于1959年3月，不过她并不是全球第一个玩具塑料娃娃。芭比的灵感其实来自于一个叫Bild Lilli的德国产成人玩具。美泰的创始人夫妻Ruth和Elliot Handler1950年代到瑞士旅游时，在一家酒吧看到了Bild Lilli。Bild Lilli最早是个漫画人物，这个性感女秘书常在酒吧喝到天亮且很爱谈性。一篇漫画中，有警察告诉Lilli两件套分体泳衣是禁止的，Lilli便回答“那你希望我脱掉哪一件？”以此做出的Bild Lilli玩具也多少有些性暗示的意味。那时Bild Lilli娃娃主要在酒吧和烟草店里售卖，配合漫画里Bild Lilli的大胆表现，不少人称她是成人玩具（sex toy）。Bild LilliRuth Handler却从中看到了新的商机。他们的女儿常和朋友们一起玩剪纸娃娃、给她们换衣服。不过塑化工艺在当时仍是德国领先，在美国，塑料娃娃还是新奇事物。他们买了三个Bild Lilli带回美国，并以此为灵感开发出了美国版娃娃Barbie Millicent Roberts——身高11.5英寸，土生土长的威斯康星州人，工作是个青少年时装模特。芭比最早的样貌和Bild Lilli很像——都是红唇烟熏妆，只是芭比的定位更符合儿童。这番争议随着后来美泰买断Bild Lilli的版权以后也逐渐没人再提。左为最早的Bild Lilli娃娃，右为最早的芭比芭比最早出现在1959年的纽约玩具展销会，第一年便卖了30万个。最早的芭比娃娃单个售价3美元，衣服则在1美元到5美元不等——如今芭比娃娃最贵的套装要199美元，1959年的芭比娃娃的拍卖价则已达到3万美元。此后芭比逐渐拥有了闺蜜Christie、男朋友Ken、双胞胎弟妹Tutti和Todd、姑妈、表妹、外公外婆等各种角色。到2004年，美泰甚至给芭比添了个澳大利亚籍前男友Blaine Gordon。而芭比的人设也在不断完善：逐步有了金发和棕发以外的红发芭比、黑皮肤芭比，还有超过100种的不同职业的芭比娃娃——飞行员、老师、医生，吸引消费者重复购买。芭比随着时间的脸的演变芭比和她的前男友Blaine Gordon美泰公司平均每年都会推出150多个新职业或主题的芭比娃娃，设计120多款新时装。不同职业的芭比娃娃受挫的金发美人芭比娃娃填补了当时的市场空缺。当时美国市面上的女孩玩具大多以布偶和婴儿为主，激发女孩的母性，让孩子扮演她们的妈妈；而芭比是第一个拥有独立事业的娃娃，还是个让人羡慕的人生赢家——胸大又有脑，拥有完美到不切实际的腰臀比例和圆满的家庭，代表女性拥有与男性一样的选择权。她诞生于女性开始追求自由幸福的战后繁荣年代，由此成了美国女孩的自我投射。芭比的多种职业可以让孩子在潜移默化中接触社会，也成了美国妈妈眼中良好的时尚和事业教育范本；成年女性眼中她则具有收藏价值。美国经济学家迈尔·麦科姆说，“芭比是晚期资本主义时代的女孩的化身。”各种芭比娃娃但在中国，这些设定却没有被太多人埋单。2010年，芭比上海旗舰店的销售目标从2009年3月开店之初下调了至少30%。到2011年，在开店仅两年后，这家旗舰店宣告停业。芭比娃娃的首家旗舰店遇挫——最直接的原因是她的确比同类玩具贵。当时，中国父母在当时对于玩具价格格外敏感。一个北京的玩具经销商说，“一个芭比娃娃最便宜也要69元，绝大部分是200元。我们卖一个更漂亮的（娃娃）才30多元，你说哪个卖得好？”此外美泰犯了个错。他们观察到幅员辽阔的家庭有大量的玩具需求，却忽略了中国父母更希望孩子（5至16岁）努力学习，而不是玩。“在中国，玩耍和学习就如同油和水，互不相容，”《华尔街日报》是这么写的。因此在中国，益智玩具永远卖的更好——到今天也是如此，美泰的几个主要产品线中，在中国销量最好的是婴幼儿益智玩具费雪（Fisher-Price），美泰正开发的智能玩具也是走“教育”路线的。那芭比呢？在中国市场，芭比的文化认同感几乎为零，在人们看来只是个和学习无关的漂亮美国妞——和可口可乐、麦当劳、肯德基一样，都是美国消费主义的象征。Ruth Handler赋予她的独立形象，并未植入中国消费者的心中。美泰其实为了上海旗舰店推出过一款叫“玲（Ling）”的芭比娃娃“玲”，但这个粉红色裙子、黑头发的上海女孩还是没能让中国消费者买账，她们觉得Ling是“美国人心中的上海女孩样子”。芭比的性感也成了“原罪”。在性教育和性别意识都发展更晚的中国，芭比的窈窕曲线和她的性感服装在中国妈妈看来都太过头了。《芭比在中国遇到的文化陷阱》分析，中国女孩是玩布娃娃长大的——它们往往毛绒绒胖乎乎的、被模糊了性别、折射出婴儿意象。芭比还有个男朋友Ken，有的家长在给孩子买了芭比娃娃后会拒绝给孩子买Ken娃娃——那个年代的父母很难接受，自己的女儿给一个仿真裸体男娃换衣服，还让他们谈恋爱。芭比和帅气男朋友Ken“我不在乎价钱，但是我不会给自己的孩子买这个娃娃。”有位中国妈妈对《中国经济周刊》说，“有些还穿着比基尼和超短裙，不利于孩子的早教”。甚至当时的成年女性也迷恋可爱的东西，对芭比也不感冒。中国市场研究集团的Shaun Rein在2010年便指出，“中国女士倾向于喜爱娇媚、少女般的粉红色衣服（比如Hello Kitty），听上去也许有点奇怪，但Snoopy品牌的服装、卡通标识等等，竟然深受进入白领阶层的女士的欢迎。”拯救芭比娃娃事实上，芭比娃娃在欧美国家的地位也大不如前。2012年起，芭比娃娃的销量便持续负增长，到2015年第三季度销量甚至下跌21%。最近的五个季度芭比的销量出现回升，但仍无法掩盖芭比销量大不如前的事实。2016年，芭比登上了《时代杂志》封面。但她不再是人们印象中的芭比了——她小腹凸起，腿型变得健美，头身比更像正常人。变胖的芭比这其实是美泰拯救芭比计划的缩影。2012年起，芭比娃娃在美国市场开始面临市场疲软和审美畸形争议。人们控诉芭比娃娃过于不真实的形象会让儿童感到自卑，并且她只是白人主导社会中男权审美的缩影；美国的母亲们担心芭比所代表的消费主义态度会让自己的孩子陷入“美丽就能获得成功”的圈套中，在女权主义逐渐崛起的背景下，这种价值观陷入质疑。一度登顶美国玩具行业首位的美泰的外界压力也愈来愈大。从2012年到2014年，芭比娃娃的销量下跌20%，而主要以积木玩具为主的乐高（Lego）在2014年取代了美泰成为全球最大的玩具公司。另一个玩具巨头孩之宝（Hasbro）则凭借与迪士尼的授权合作，开始生产迪士尼公主玩具——2013年《冰雪奇缘》大火，孩之宝生产的冰雪女王艾莎玩具让他们大赚一笔，《时代杂志》称，美泰错过的这场迪士尼公主的授权合作，让他们损失了至少5亿美元。到2013年前后，芭比高瘦的白人女孩形象越来越不吃香。那年碧昂丝在超级碗中长秀表演的《Run the World》里唱着“谁让世界运转？是我们女孩”，以女性力量成为全美最关注的舞台；金·卡戴珊家族成为各大电视台的综艺常客，她们的形象与纤弱的芭比截然相反。哪怕是《冰雪奇缘》中同样纤瘦的艾莎，人设都是能操纵冰雪的女王。Beyonce2014年起，玩具设计师出身的Evelyn Mazzocco担任芭比娃娃总经理职位，开始着手芭比娃娃的“改造”——她是三个女孩的母亲，这三个女儿也成了她的消费者观察对象。2016年，芭比推出了三个新体型——矮的（petite），高的（tall），丰满的（curvy）——这也是芭比最大的改变，她再也不只是一个腰细到不堪一折的瘦女孩了。丰满版的芭比也由此登上了《时代杂志》封面。左：原版芭比 右：丰满版芭比这些年，美泰一直在让芭比变得更“政治正确”。他们减小了芭比的胸围，新增了7种肤色、18种瞳孔的颜色和24款新发型，并在不断地推出新外观，好让每个女孩都能在无数个芭比中找到像自己的那个。芭比的职业越来越丰富，包括电脑工程师、建筑师、科研人员等现实中女性占比较少的职业；对于那些不赞同芭比的女权主义控诉，美泰CEO回应称，“这只是一个选择——我们的品牌代表着女性力量。芭比刚诞生的时候女人只能做家庭主妇，而她却鼓励女性拥有职业。”这的确有些讽刺——1965年芭比便推出了航天员职业，鼓励女孩们拥有梦想，但如今芭比营造的美好梦境却无法再说服众人了。各种职业和身材的芭比或许问题出在芭比本身。她太完美，以至于女孩们总忍不住拿自己与芭比作比较。芭比代表性的粉色装饰和金发让人们太过印象深刻，这也成了芭比的性别刻板印象。女权主义者Gloria Steinem说，“芭比代表了我们不想成为却被要求成为的一切模样。”2006年期刊《发展心理学》的研究表明，和接触其他娃娃的女孩比起来，幼年较多接触芭比的女孩更容易对自己的身材胖瘦产生焦虑。在中国市场，芭比的旗舰店关闭后，目前的销售渠道主要集中在玩具门店（比如玩具反斗城）和卖场中。他们也试图让芭比的形象与中国消费者更近：过去芭比曾推出以范冰冰为原型的娃娃，后来又为演员关晓彤、中国前女排队长惠若琪、华裔芭蕾舞者谭元元定制了芭比娃娃，作为鼓励年轻女性大胆追梦的宣传。但美泰在中国的市场份额一直落后于乐高，芭比娃娃也并不是公司在中国销售份额占比最高的。关晓彤出席芭比娃娃活动美泰之后再没能复制芭比的成功。近几年随着数字化对线下玩具销售的冲击，美泰一方面在开发更智能的玩具——比如可以全息投影的数字化芭比、可以声控的芭比小屋。另一方面，则将部分业务转移到影视IP开发上，去年美泰成立了电影部门，试图从玩具制造商转型成为“打造全球娱乐特许经营权的品牌公司”。比如芭比在过去就吃了没有尽快IP化的亏——在乐高等玩具厂商都开始迅速开发动画电影留住粉丝的时候，芭比仍然停留在单薄的故事设定上。尽管芭比的辉煌不再，但在过去60年中，我们不能否认，芭比一定在某个时刻，给予身处孤独、沮丧的女孩一点点抚慰。正如芭比的创始人Ruth Handler所说，“一个女孩能通过玩芭比成为任何她想成为的人，代表着女孩也有选择的权利。”Ruth Handler本人一生中有两个发明，一个是芭比娃娃，另一个则是到了后来——她得了乳腺癌，于是Handler又开发出一款给自己使用的乳房假体，并注册专利让更多有需求的女性使用。她多少代表了芭比的真正精神所在。...

　　年初以来市场大涨超20%，这对于去年集中爆发的股权质押风险起到了极大的缓释效果。受此影响，去年不少券商一度停止的股票质押融资业务又重新开张。据记者了解到，包括一些大型券商在内的证券公司近期已降低融资门槛，单一标的的融资规模大幅提高。　　多家券商降低融资门槛　　单一标的融资规模大幅提高　　去年因市场持续回调，不少券商暂停股票质押业务，融资门槛大幅提高。而随着今年股市的回暖，券商的股票质押融资业务又再度活跃起来。　　中国基金报记者多方了解，绝大多数券商已经恢复股票质押融资业务，不少券商还将门槛降低。　　据了解，某上市券商总部昨日发文，降低内部股票质押政策标准：融资主体门槛降低，质押率上调，单一标的融资规模大幅提高，市场化利率。　　1.质押比例上调：具体来说，单家上市公司整体质押比例不超过50%，单一大股东（持股5%以上）不超过75%，而此前的比例是不超过是60%；小股东可以更高。　　2.质押率上调：质押率上调，从此前的3-4折，现在上调到5折左右，具体如主板4-5折，中小板3.5-4.5折，创业板3-4折，根据具体公司情况再进行调整。　　3.单一标的融资规模大幅提高：之前最高2亿，现在最高增至5亿元。　　4.融资主体门槛降低：对融资公司的财务要求也降低了，此前是近3年不能亏，近一年5000万的净利润；如今近3年内有2年不亏，近一年归母净利润有1000万就可以入池了。　　该券商相关负责人向记者表示，虽然目前质押这块还没像两融的需求量那么大，但质押是券商现在重点做的业务之一。　　另一中小券商也表示2019年重点推进股票质押业务，“自有资金投放，折扣合理（3-5折，具体一票一议），成本较低，资金成本在9%以内”。　　此外一家前五大的券商也已经放开股票质押业务，半个月以前已经着手发展客户。　　虽然还有个别券商表示并未降低门槛，但已放开股票质押融资业务的券商，大概的门槛也基本陆续降低，只是在具体的细节上有些许差异。　　市场回暖，券商风险偏好提高业务恢复　　据华南一业内资深人士向记者分析，股权质押因为去年股价暴跌，很多被动补仓，因此比例特别高，有的还超过9成，很多证券公司都计提股权质押的减值准备，当坏账处理，股权质押的业务在去年开始收的很厉害，各大券商对于股东质押单票的比例、金额、对上市公司股东的要求很高，市场业务很难推。　　而2019年市场回暖，券商又开始把这个业务放开了。　　上述上市券商表示，公司去年门槛也收的很紧，很多停掉。但因为现在环境好了，股票商誉、利空出尽，经过去年一年，市场资金相对出清。环境好了，相应做出调整。　　在他看来，券商再度重视股票质押业务的主要原因有四个：　　一是股票质押新规从去年3月份开始实行，至今已超一年。这一年时间里爆了雷、市场出清了很多，商誉也减了不少，包括不少上市公司股价也跌不动了。　　二是市场的回暖，在2019年这波行情里，不少面临平仓的公司股价恢复，结构出现明显的优化。　　三是对后市行情、政策都预期比较好。股市本来是风险业务，风险比较小就激进一些，比较大就审慎一些。　　四是业务发展的需要。他表示，如果今年还收紧，业务落不了地，公司没有利润。“有些券商也在回暖，但是各家券商对市场的反应程度也不一样的，有些可能等上市公司一季报完全披露，再做一些内部流程的调整，我们这边抢先行动。”　　高爆仓风险显著下滑　　平仓需要股价再跌50%　　而据券商统计，自去年10月采取股权质押纾困行动以来，股权质押的风险得到有效控制。目前价格达到警戒线需股价跌幅 40%，平仓线需股价跌幅50%。　　据太平洋证券报告显示，截至2019年3月21日，约有4.98万亿股权质押未解押，占全A总市值的 8.16%，较前期2月15日的5万亿和9%均有所小幅减少。　　　　目前质押比例均值为16%，中值12%，仍有130 家上市公司质押比例超50%（2018年3月12日质押新规规定，单只股票整体质押比例不得超过50%），但质押比例较高的上市公司数量已较前期减少。　　　　按股权质押率30%、40%，以及预警线及平仓线150%/130%、160%/140%分情景来测算，价格达到警戒线需股价跌幅 40%，平仓线需股价跌幅50%，由此按质押期间股价跌幅 40%以上、20%-40%、20%以下，分别将未解押个股划分为高爆仓风险、中等偏高风险、低爆仓风险个股。　　　　据测算，截止2019年3月21日，高爆仓风险的质押笔数占比已较小，仅14%，在近1个月的时间里，较前期2月15日的28%显著减少，此外高爆仓风险的未解押市值也仅有1.4万亿、占比28%，较2月15日的2.2万亿、占比44%显著改善，显示目前局部高爆仓的个股风险也得到了显著缓解。　　...