青岛证监局发出一则对私募公司采取警示函监管措施的决定。其中一个原因是公司投资项目出现重大风险。具体情况是什么？基金君给你简单讲讲。青岛证监局在12月时对青岛中金卓越基金管理有限公司期存在问题整改及风险化解情况等进行了专项检查。经查，发现存在以下问题：一是你公司作为私募基金管理人，未能根据《私募投资基金监督管理暂行办法》（以下简称《办法》）第四条之规定恪尽职守，履行谨慎勤勉义务。二是针对你公司私募基金投资项目所出现的重大风险，未能根据《办法》第二十四条之规定和基金合同之约定，及时向投资者履行信息披露义务。根据《办法》第三十三条，证监局决定对其予以警示。随后基金君从中基协网站发现，在该私募的机构诚信信息处， 中国国际金融有限公司表示：该机构与中国国际金融有限公司无关联关系。青岛中金卓越基金成立于2010年05月27日，注册资本1000万，类型为私募股权、创业投资基金管理人。法人代表为高翔。而天眼查数据显示，该机构的股东为青岛中金惠仁财富管理有限公司和自然人高翔，分别出资700万和300万。同时高翔是青岛中金惠仁财富管理有限公司主要人员，担任监事一职。此外，协会显示，该私募目前共有3只产品备案，分别是：中金明星创富1号基金、中润国盈-云金preipo私募投资基金二号和中润国盈-云金preipo私募投资基金一号。其中中金明星创富1号基金已经提前清算，其它两只仍在运作。...

本周以来，预报2018年年报巨亏的公告可谓此起彼伏，虽然既有制度性安排的原因，但同样也有上市公司出于“财报大洗澡”的原因主动选择的因素，市场个股出现跌停的家数也因此出现大幅增加。不过即便是表面看起来靓丽的年报，有时候也同样隐藏着“雷区”，方大集团（000055.SZ）29日晚间公布的2018年年报就是一个典型的例子，公司股价也在周三遭遇一字跌停板。1月29日晚间，方大集团公布了2018年年报。年报显示，公司2018年实现营业收入30.49亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润22.46亿元，同比增长96.27%；但扣非后的归母净利润仅为2117.11万元，同比下降94.22%；基础每股收益为1.91元。公司拟向全体股东每10股派发红利2元（含税）。截至报告期末，公司订单储备46.35亿元(不含房地产销售)，较上年末增长14.02%。分季度来看，公司2018年四个季度分别实现净利润9838万元、1.32亿元、9134万元和19.25亿元。其中第四季度实现的净利润占全年净利润的比例高达85.71%。翻看方大集团的年报可以发现，第四季度净利润数之所以出现大增，主要原因是公司在年末时将方大广场项目“1#楼”转为投资性房地产，按公允价值后续计量产生的公允价值变动达到29.14亿元，所以才会出现净利润单季度大幅增加的情况，而实际第四季度扣非后的净利润则为-2.74亿元。而在扣除这类非经常性损益项目的影响来看，方大集团2018年实现的扣非后归母净利润仅为2117.11万元，同比下降94.22%，这也使得市场对于方大集团的年报质量大失所望，公司A股股价也在周三出现一字跌停板，报收于5.78元/ 股，成交3438万元。对于这样的结果，一位私募基金人士表示，虽然方大集团也曾预告过业绩增长的原因是公司幕墙系统及材料业务订单、收入、利润增长；深圳方大广场项目“1#楼”确认为投资性房地产，期末评估增值产生公允价值变动收益。但还是没有想到扣非后的净利润会出现这么大幅度的下滑，这也和其前三季度单季盈利都在1亿元左右差别太大。虽然可能有年底财务数据处理的原因，但下滑力度还是超出了预期。“所以股价出现跌停也就不奇怪了，毕竟此前因为业绩预报大增股价出现过四连板，现在就该还欠账了”。该人士称。...

记者从郑州市不动产登记中心获悉，自今年2月1日起，郑州市不动产登记中心将在郑州市区范围内，启用不动产登记电子证书（房屋首次登记）和不动产登记电子证明（预告登记）。据了解，不动产登记电子证书（房屋首次登记）和不动产登记电子证明（预告登记）启用后，与纸质不动产登记证书、证明同时并行使用，与纸质不动产登记证明具有同等法律效力。企业可通过郑州市不动产政务服务网进行查询、下载。郑州市不动产登记中心负责人表示，两项业务的电子证启用后，将大量减少证明、证书的打印量，不仅减少了纸张使用，还提升了安全性，更方便了群众办事。...

距离货币基金“T+0赎回提现业务”整改新规发布已经过去了半年多的时间。如今，半年整改过渡期已到，基金公司也在积极筹划上线新系统。“我们最近一直在为‘T+0赎回提现业务’做筹备，争取春节后完成并重新上线快速赎回业务。去年6月监管层发布了垫支模式整改要求后，我们就开始准备，不过由于涉及的操作细节较多，所以未能赶在过渡期前完成，但我们的新系统也会很快上线。”1月28日，北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。去年6月，中国证监会与中国人民银行联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（以下简称《指导意见》），对“T+0赎回提现业务”实施限额管理，并要求除具有基金销售业务资格的商业银行外，基金管理人、非银行基金销售机构等机构及个人不得以自有资金或向银行申请授信等任何方式为“T+0赎回提现业务”提供垫支，任何机构不得使用基金销售结算资金为“T+0赎回提现业务”提供垫支。大部分已整改结束根据规定，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额设定不高于1万元的上限，对于存量的“T+0赎回提现业务”，相关机构应在2018年7月1日完成规范整改。对于垫支模式的整改，《指导意见》则给予了6个月过渡期，要求存量“T+0赎回提现业务”在2018年12月1日前完成规范整改。“垫支模式的整改我们在去年12月之前已经做完，没有影响到业务的持续开展。根据监管层的要求，没有按期整改完毕的业务要全部下线的。”1月28日，北京某大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。事实上，货币基金“T+0赎回提现业务”是基金公司为投资者提供的一项增值服务，为满足投资者快捷便利的取款需求，垫支则是基金公司为了实现“T+0”模式而做出的应对手段。“我们之前是通过银行和基金公司自有资金垫支两种模式都有，新规出来后已经全部转向由托管行垫支。”1月28日，华南某公募基金人士表示。对于限制货币基金“T+0赎回提现业务”的原因，此前监管层有关负责人指出，近年来由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素，货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模，进行夸大性、误导性宣传，信息披露不完整，给投资者带来无限流动性预期，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性，忽视普通赎回安排，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。据21世纪经济报道记者了解，不少未能在2018年12月1日前完成整改的基金公司已经在去年11月底提前发布了暂停相关货币基金“T+0”快速赎回业务的公告。不过，这并不意味着完全退出为投资者提供“T+0赎回提现业务”服务，而是仍在继续筹备模式整改，整改完毕后仍会上线。“对于基金公司来说这样的增值服务是为投资者提供便利，投资者对货币基金‘T+0赎回提现业务’的需求也较大，如果不提供这项服务也会影响规模。”前述基金公司人士指出。各方加紧筹备新系统因此，不少基金公司在这段时间内都加紧推进新模式下系统的改造升级。前述北京某公募基金公司人士在回应21世纪经济报道记者时亦表示，“公司虽然此前公告暂停‘T+0赎回提现业务’，但仍有计划后续筹备重启，只不过新系统调试耗时较长，公司计划稳定后再上线推广。”而对于银行方面来说，为货币基金“T+0赎回提现业务”提供垫支的意愿也较高。“我们在与银行沟通的时候对方的意愿其实比较强。因为客户T日申请T0赎回，T日银行垫支给客户到账。实际上资金离开基金是T+1日，所以T日的收益就归银行。”前述大型公募基金人士表示。华南某公募基金人士亦指出，“一方面客户快赎当天的收益归垫资行所有，对银行来说是中间业务收入；另一方面限制了基金公司货币基金‘T+0赎回提现业务’的扩张速度，对以后尤其是理财子公司是重大利好。”事实上，在近年来的商业银行转型升级大潮中，低风险低资本耗用的中间业务的作用越来越大，发展中间业务也被视为提高核心竞争力的关键。因此，中间业务也在各家银行的发展战略中扮演着重要的角色。从目前21世纪经济报道记者从多家基金公司获得的反馈来看，基金公司合作的垫支银行类型较多，有的直接与托管行挂钩，有的则和代销渠道有关，由代销银行垫支。“垫支模式的调整其实难度不大，不过现在关于‘T+0赎回提现业务’每日限制额度最高一万的要求可能会影响一部分投资者的实际需求。”前述公募基金人士表示。据其介绍，“针对这种情况，我们有一个类似货币组合的投资方式，相当于原来投资者买入平台上一只货币基金，每日只有1万的‘T+0’快速赎回额度，现在如果买入5只货币基金，每天就有5万的快速赎回额度。”...

上市公司急急甩手互金平台已不是新鲜事，但是在贷款展期的情况下1元收购转手4亿卖出的就很少见了。近日，港股上市公司元亨燃气(00332.HK)公告显示，从广州基金国际控股(01367.HK)旗下公司获得的1.8亿港元贷款中，1亿港元已提前偿还，剩余的8000万港元的到期日延长至2019年7月25日(或贷款人与借款人经书面协定的任何其他日期)，年息10厘。对于申请展期的原因，元亨燃气认为，此举可以让公司继续具有更多可用的流动资金，若不作延长，流动资金须用于偿还贷款余额，展期付出的成本工作优于向其他方面寻求新融资或贷款融资。就在公告贷款展期的前一天，元亨燃气还补充了出售广州聚元投资发展有限公司(下称“聚元投资”)的公告。公告披露，广州元亨燃气有限公司(下称“元亨燃气”)拟作价人民币4.23亿元将聚元投资全部股权卖给朱亚晨，朱亚晨为独立于公司及其关联人士的第三方。扣除交易成本后，出售事项所得款的现金净额约为人民币4.21亿元，上市公司称待交易完成后，该所得款将用于偿还集团2019年部分贷款3.5亿元(倘有关贷款并无重绩)，余额用作集团现有石油及天然气买卖业务的一半营运资金。本次交易预计产生亏损100万元人民币。1元买入4亿卖，曾经卖方现成接盘侠值得一提的是，本次4.23亿接盘聚元投资的买方朱亚晨，正是在2017年将聚元投资卖给元亨燃气的卖方，是聚元投资此前的唯一股东及法人。由于聚元投资拥有总资产约为4.27亿元，包括应付放款人总负债约为4.23亿元，净资产约400万元及未缴之注册资本3000万元，最终该收购事项代价1元以现金结算。彼时公告显示，朱亚晨为上市公司股东，持有约2.8%已发行股份，及为独立于公司及其关联人士之第三方。但聚元投资与元亨燃气或许在交易前就存在关联。在聚元投资交易前的高管名单中，监事崔国琴同时在广州元亨运输有限公司(下称“元亨运输”)担任监事。尽管股权结构上元亨运输与元亨燃气并无直接联系，但二者高管曾出现交集。元亨燃气法人保军在东莞市银川能源实业有限公司(下称“银川能源”)中担任经理，银川能源和元亨运输实控人同为高威。出售标的入股草根投资，暴雷后上市公司忙脱手聚元投资有且仅有一项对外投资，持有广州汇垠沃丰投资合伙企业(有限合伙)(下称“汇垠沃丰”)19.9998%股权，而截至公告发布日，汇垠沃丰仅持有浙江草根网络科技有限公司21.06%股权。草根投资曾宣传的“十亿国资B轮融资”，正是出自汇垠沃丰。天眼查股权穿透显示，汇垠沃丰股东分别为常进文实控的常州凯佳投资中心(有限合伙)、聚元投资、广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司以及自然人张逸仑，最终受益人常进文在多家阜兴系企业担任高管，此前疑似草根投资借款人爆出的草根投资借款人名单中，常进文担任监事的杭州钡耐贸易有限公司位列第二，借款9.58亿元。去年10月19日，杭州警方通报称草根投资法人金忠栲投案自首，公安机关经初查后对浙江草根网络科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款案立案调查，公开资料显示，截至金忠栲自首时，平台超过97亿元未兑付。在2017年3月元亨燃气收购聚元投资时，上市公司认为鉴于网上金融平台之庞大增长潜力及通过互联网进行金融交易日益普及，当时的收购可令集团把握市场机遇，拓展业务机会。短短一年多，元亨燃气就试图扔掉这个“烫手山芋”，称董事会认为鉴于全球商业市场正在恶化，尤其若干主要工业化国家对中国网络科技公司所施加的显着政治压力，至少在中短期看来，于该等公司投资的吸引力及潜力已减少。...

　　前阵子厂长在文章里就和大家预警了，随着财报季的来临，上市公司的雷雨季也随之而至，之前康得新的一夜ST仅仅只是个开始。不过在之前的诸多“事故”里，私募、信托往往扮演着受害者的角色。但厂长今天讲的这家情况正好相反——上市公司化身“投资鬼才”，买啥啥雷，光是理财上的亏损，居然都能把一年的盈利给坑没了……　　惊动深交所，首富理财亏损8500万　　厂长先简单说下这集故事的主人翁——扬杰科技的背景。　　扬杰科技是家典型的家族企业，公司高层大多与实控人梁勤沾亲带故。在最新的胡润富豪榜上，梁勤家族还以65亿的资产荣登扬州首富的宝座……而所谓的“扬杰”之名，也正是取自“成为扬州杰出公司”的意思。　　当然了，首富家闲钱多，买点理财，充分利用下资金也没什么。只不过这水平嘛，也不比P2P里不知深浅的大爷大妈们高明到哪里去。　　1月23日，扬杰科技发布了2018年年报，称公司去年营业收入上涨25%-30%——但公司归属于上市公司股东的净利润却下降了0-30%。　　究其原因，除了中美贸易摩擦这样的标准答案，这家上市公司也给出了比较另类的原因：　　“公司净利润下降主要是因为公司购买的3只私募基金——东融汇稳惠1号基金、岩利稳金2号私募基金、兴业观云109号私募证券投资基金全额计提损失，这三项投资给扬杰科技的减值损失达到8500万元。“　　简单来说，就是投资理财失败了，整整一年白干了。　　值得一提的是，扬杰科技隶属于近年来国内大热的芯片股，算是半导体器件和芯片生产的龙头股。　　因为科技股现在正蹲在风口上，舆论环境实在太好，所以在前阵子业绩公布、坦白理财爆亏的时候，这股非但没跌，居然还涨停了！　　直到上周五深交所“发函关心”之后，这只股才后知后觉地给了点利空消息的面子（有妖股潜质啊），1月28日开盘就下挫五个点，虽然中间有所反复，但最终收盘还是下跌5.27%。　　1.65亿产品接连踩雷，还被康得新截胡4600万　　厂长仔细看了下，这扬杰科技的投资史，可以用“衰神附体”来概括了：　　东融汇稳惠1号基金5000万、岩利稳金2号私募基金2000万、兴业观云109号私募证券投资基金1500万，这些都是此次深交所点名“关心”的。　　除此之外，还有新纪元开元57号单一资产管理计划5000万、九熙-诚誉2号智能电网私募投资基金3000万——在短短的三个月之内，扬杰科技就被爆出了五次踩雷事件。　　至于具体细节，厂长一个一个来说。　　第一颗雷是去年11月东融的一只产品，由朝阳永续推荐。　　东融集团算是我们的老熟人了，最早在文章《东融集团负债70亿，惹怒上市公司扬杰科技》里就扒过东融违约的烂摊子，厂长记得扬杰科技就是当初的那块背景板……不过这事到现在还没个定论，其私募机构也上了今年第一批的失联名单。　　第二颗雷，也是朝阳永续推荐的岩利私募基金，它和“中科建”的关系匪浅。　　根据公开信息显示，2017年7月，扬杰科技认购了上海岩利基金2号私募基金第五期，申购资金为2000万。根据推介时的宣传资料，这笔款项对应于“海西中科”应收账款的债券收益权，业绩基准为7.8%。在风控上，这项投资还有“中字头”中科建出具的《差额补偿承诺函》，承诺对这笔本金承担“不可免除”的差额补偿责任。　　不过话是这么说，但在海西中科因为流动性危机而兑付逾期的时候，此前信誓旦旦的中科建却正巧要搞“对内改制”，使得这笔债务一再展期。直到拖到最后的期限也就是今年的1月20日，但这笔款项依旧渺无音讯。　　这里厂长要多说几句，这个“中科建”的名头很吓人，看似是高大上的中科院下属子公司，但再华丽的帽子也掩盖不了其赖账成瘾的事实。　　根据RiskRaider风险雷达显示，光在2018年，中科建就有17条“失信被执行人”的信息记录，因未履行法律义务被法院强制执行47次，涉及金额达21.47亿元。　　另外还有家中字头“中城建”，16年以来更是有230亿的资金涉及违约，也是业内知名的“违约王”，这里厂长就不展开讨论了……总而言之，大家在做投资的时候也要留个心眼，不要对“中字头”和“伪国企”的背景过于迷信。　　第三颗雷，则是兴佳利业的私募产品。　　在中城建赖账的第二天（1月21日），扬杰科技再次发布公告，公司在去年5月投资兴佳利业1500万的私募基金——兴业观云109号也出现了兑付困难的问题。但和中科建的虚与委蛇不同，这笔钱恐怕是有去无回了……　　根据公开资料显示，其实早在17年扬杰科技就投过这家的私募产品，当时出资额为2000万，最后还净赚到了220万，也许是食髓知味，扬杰科技在18年5月又投入1500万再次入坑“兴业观云109号”，但根据扬杰科技最近发布的公告，这款产品的基金管理人兴佳利业已经资不抵债，濒临破产……而且在申请财产保全的时候，法院又以“涉嫌刑事犯罪”为由暂停了。　　第四颗雷，还不得不提到最近处于风口浪尖的康得新。　　厂长两周之前刚讲过康得新的“一屁股烂账”，然后一个礼拜后这只大白马就被光速ST了——当时我还强调过，这种大上市公司爆雷，往往会牵一发而动全身，能炸伤一大批信托和私募产品。　　根据公告信息显示，扬杰科技在2017年11月的时候，斥资5000万投资了新纪元开元57号单一资产管理计划，而这个产品正是投向于“投资康得新股票收益权”的一个信托计划，原本的到期日为去年11月13日，不过后来的故事我们也都知道了，康得新白马失蹄，股票暴跌，康得集团的债务危机也让这个信托计划的回款彻底泡汤。　　而且值得一提的是，这个产品和中科建的套路一样，也是有其他机构做风控担保的。　　具体而言，就是如果康得集团未能履约，那么将由新纪元期货的控股股东沣沅弘接盘扬杰科技的全部份额。而在实际操作中，沣沅弘也确实同意接盘了，但康得集团下面的这套操作却是亮瞎了厂长的眼：康得集团在去年11月27日就拿到了沣沅弘5600万的款项，但到手之后只还出了1000万，剩下的4600万竟然被其堂而皇之地“截胡”了！据说为了这事扬杰科技可没少“上门追讨”，但收效甚微……颇有种P2P爆雷投资者上门维权无果的即视感。虽然这只是扬杰科技的一面之词，但考虑到康得新因为俗事缠身，债多不愁，估计也不会公告“辟谣”了。　　当然了，虽说扬杰科技的讨债本领欠佳，但还是碰到了一个愿意还钱的“良心企业”。　　根据公告信息，扬杰科技在17年11月认购了九熙-诚誉2号智能电网私募投资基金，出资额为3400万，是个向广厦建设集团提供“流动性支持”的产品。到了去年12月7日，这笔款项出现了部分金额兑付逾期的问题，所幸到今年的1月16日已全数偿还。较为尴尬的是，这也是“扬杰科技五雷”之中唯一一个“得以善终”的债务。　　至于东融的5000万和兴佳的1500万，基本算是要不回来了；而康得新在一夜ST之后，这4000多万的款项十有八九也要跟着陪葬。那么，除了广厦建设已经偿还的3000多万，最后只剩下2000万的“应收账款”——就这笔钱，还得看“老赖”中科建的脸色。　　但这还没完，根据扬杰科技去年的业绩报数据，这家上市公司还有3.7亿的私募、信托产品还在存续期，就说今年一季度吧，扬杰科技还有两笔3500万的理财产品要兑现了……毕竟这年头欠债的才是老子，要是之前那些款项都收不回来了，难保不会有更多的公司随之效仿。　　就在这周！一大波雷潮将至　　除了扬杰科技，厂长查了一下，不务正业的上市公司还真的不少。就在最近，又有6家上市公司斥资10亿去买私募产品。　　至于这些产品是否靠谱，其实很难用三言两语去做判断。而且上市公司，尤其是大市值的公司背后牵扯极广，这其中的利益纠葛和故事又岂是数据图表和坊间传闻能够说清楚的呢。　　但至少有一件事是可以确定的——春节之前的最后一批雷潮就要来了！　　老股民应该都知道，1月31日是个非常敏感的时间点位，因为根据有关规定，年报业绩变动超过50%以上的上市公司必须要在1月31日之前（包含）发布预告。　　所以到时候，又会有许多人模狗样的“绩优股”，掐着点地在最后关头上演川剧变脸。　　像去年这个节点的妖魔鬼怪，画风都是这样的：　　獐子岛：我家扇贝跑了；　　皇台酒业：我家的库存酒挥发了；　　巴士在线：我家董事长丢了；　　金盾股份：我家董事长去世了；　　保千里：我不知道自己亏了多少，你们随意吧；　　抚顺特钢：我亏得连假账都不好意思做了，爱咋地咋地　　.........

看到这个题目时，我想老司机们知道我要说什么了，你懂的。在这，就不严格区分大小集合定义以及整改后公募了。券商资管利润主要靠小集合（大）券商集合资产管理计划，最开始推出时，出发点是跟公募基金一样，把客户的钱集中起来投资标准化资产（股票和债券），按照净值来结算收益，只赚管理费。可是，搞了几年，高波动的权益产品一直起不来规模，低波动的债券产品相对于理财来说，波动大且收益又不高；总之，如此产品设计及商业模式，一直做不起来。说个数据，公募债基在2013年底只有1000多亿，券商“真集合”之前也没有免税的优势，想想都知道，起来多难。券商资管的领导在销售和投研上一直很拼命，可是眼见着银行理财规模腾飞，而自己的产品一直起不来呢？能否也给客户刚兑或者类刚兑，做到低波动呢？此时，南方某家券商资管率先杀出重围，模仿银行理财设计产品设计出了报价类（业绩基准类）小集合，监管也认可，于是集合开始了一条狂奔之路，其它券商纷纷效仿。这几年，券商资管虽然总体上规模膨胀厉害，但是事实上主要收入和利润都来自于固收类集合，不信你们都去问问。杀伤力在于学习了理财的商业模式我一直强调中国市场资产管理而言，商业模式和产品设计最重要，投资管理能力次之，这类集合杀伤力在哪里呢？1)对于客户来说：报价型，或者有业绩比较基准，言外之意就是要类刚兑，这个基准比同期限理财要高不少2)发行和负债管理来说：可以续发，甚至可以多期混合运作3)估值来说：当时估值甚至可以用成本法，或者买入成本法估值的资产4)对于管理人来说：管理费不低，且超额基本都可以拿走皆大欢喜！是不是！给大家再详细看看如下对比图（2018年后各方面及监管有变化，在此不表）：再以某个券商小集合产品要素为例：看以上两张图，内行们就知道集合的威力了，同时非常羡慕银行理财对不对？本质在于套利同志们，你知道2016年的债券市场或者同业市场为啥疯狂么？因为大家都在搬砖套利。最疯狂的时候到什么程度呢？资产端，7年AA城投，发出来3.7%，中标倍数3倍+；此刻，有券商半年集合报价基准4.5%：问倒挂咋办？上杠杆，回购成本2%左右。问万一跌了咋办？成本法，或者交易所非公开或者收盘价。这已经超越了资产管理了，那会分析各种宏观，喊各种口号，分析各种资产走势，其实都是传销的手段而已，对不对？其实银行理财也差不多，只不过非银是食物链底端而已，成本最高。这个游戏要继续玩，需要满足两个条件：第一，负债端不能掉链子；第二，资产端虽然市价亏损，但是不能踩雷或者让客户知道亏太多了导致赎回。疯狂过后一地鸡毛可是终究有机构有人还是疯狂，2016年底在某行委外会议上，有位券商兄弟讲ppt说，“收益率是很低了，但是大家别害怕，我之前搞权益的都能搞，我相信大家肯定更能做，干”。到处都弥漫着荷尔蒙气息，只是不知道一年之后，这位兄弟安在？凡是在2016年大规模上集合的机构，这两年，基本都栽了跟头。是谁呢？大家只要对比券商2015年年底和2016年底集合的管理规模谁增加得多，就知道了。原因呢？2017年大熊市，有些由于净值窟窿实在太大，且都卖不掉，早就不能兑付。有些机构销售强一点，通过继续扩大或者维持规模，庞氏一样熬过净值缺口，但是2018年的违约雷，还有一些集合放了股票质押，终究还是让他们倒下了。当然还有些幸存者，我告诉你怎么做到的：重仓低等级非公开城投和地产债，他们在2018年，居然安然回来了。与祖国同呼吸共命运，对不对？所以啊，兄弟们，不要看净值，更不能看券商资管的报表收入和利润，其实在托管那看影子估值和风险准备金的波动，就知道里面的道道了。你知道对于集合来说，这两年被啥东西伤得最惨么？悄悄的说：是沪华信。原因：评级AAA，信评无法拒绝，高收益，交易所可质押，当时流动性好，满足委托人要求，可重仓！虚设的信评，想想都可怕。谁来买单？既然事实发生了，总要有人买单吧。这就取决于管理人的能力和意愿了。按照监管的要求，合同是没有任何刚兑的字眼的，买着自负，可以不兑付；按照行业规矩，呵呵，大家都还要玩吧。有些“良心”管理人，规模也不大，为了维系脸面，以后还要求着银行做生意，自掏腰包给兑付了。总裁们肯定没想到，md，资管居然做成了亏损的自营，商业模式一点都不好玩。还有些管理人，用尽了办法，实在兑付不了。这下，把各类银行处长们拉下了水，尤其是中小银行，之前委外不让搞，集合倒是可以买。要收益？没有。要赎回？对不起，流动性太差或者亏损太大，赎不回。要打官司？来啊，我就厚脸皮，你也要受行里处罚不说，监管都要重罚你吧。总之，一肚子火，一地鸡毛。更有甚者，有些机构集合的窟窿，都让定向委外来接了部分。委托人也控制不了啊。合规性，要是监管彻查，那是呵呵了。经验和教训这个商业模式，不就是开银行么？其实理财也一样，但是理财是刚兑的，且负债端也有这个能力继续下去。非银，没这个能力，监管驱严，也不允许。更有甚者，居然有私募也借用了基金的通道，玩起了这个。更好奇的是，有些基金公司自己不做，居然借出通道、甚至销售帮其拉规模，一起“分赃”。。。这不是伤自己品牌么？在这个混乱的资管时代，银行和信托还继续玩着，但是证监的严监管，基本要彻底堵死。原来的模式，协会备案都已经通不过了。两年前，有委托人朋友问我，假如是我，怎么来挑选管理人。我说，撇开所有的历史业绩和人情关系，首先看公司现有产品结构，啥时候起的规模，都配了啥资产，靠啥赚钱；其次，托管必须放自己这，盯住每笔交易；再次，才是看看团队人还齐不齐，都啥风格，最重要的是风控和信用风险辨别能力；最应该弱化投资经理，拿的哪些奖项，基本都是装饰门面的。对于公司领导们还有啥经验和教训的话，那就是：1)首先重视商业模式和产品设计2)其次，重视资产和负债的匹配能力，不要在不对的时候乱上规模3)再次，重视风险控制和负债管理4)最后，识别下团队和投资经理还是蛮重要现在债券利率这么低了，但是好像代销集合和基金都特别好卖，那我顺便给各位渠道和管理人提个醒吧。以上干货，本质上对于各类机构以及每个公司都适用。...

摘要：就像是遭受诅咒的西西弗斯，影视公司们一直推着石头，推上山顶出个爆款，又会跌下山区，继续劳作。2019年并没有给影视行业开一个好头。“深情大叔”吴秀波不仅引发了一场网民对明星人设的讨伐，也给新丽传媒一记重创——后者是吴秀波出演的电影《情圣2》和电视剧《欲望与都市》的主要出品方。三次IPO（首次公开募股，上市最常见的方式）申请、排队五年，最终却还是以失败告终，退而卖身于阅文集团：新丽传媒曾因其坎坷的上市之路而备受关注。而这仅仅是影视行业难上市的一个缩影。“退出通道都关了，还投什么投。”一位文娱领域的投资人告诉「深响」现在不会去看纯影视内容制作的项目，风险太大。投资的几种退出途径，并购、上市都不顺畅，资本赚不到钱，自然就不会继续跟进，前期失血，后期会更加艰难。在2007到2017年中，仅有13家影视公司成功IPO。被称为影视行业真正寒冬的2018年则完全紧闭了上市的大门，就连从美股回来的博纳影业也一直在排队中没有动静。再看上市公司，情况也不容乐观。即便是春节档种子选手《流浪地球》在这几日点映中已经爆发出很好的口碑，但资本市场对于其背后的北京文化仍持谨慎态度。之前，因为联合出品《战狼2》，北京文化在上映期间，股价从13.49元/股涨至最高的22.42元/股，涨幅达到66.20%。但之后情况急转直下，在高管减持公告发布后，北京文化相较于上一个交易日下跌了9.79%，跌去近15亿元的市值。也就是从那时起，北京文化开始“跌跌不休”，跌幅一度达50%，直到《我不是药神》口碑爆发，股价才有了起色。同样的套路再来一遍。作为《我不是药神》的参投及发行方，北京文化曾勇夺A股资金主力净流入第一名，电影上映后一路暴涨，但之后又快速跌回原型。北京文化股价走势一位专注于传媒行业的资深券商研究员告诉「深响」（微信公众号ID：deep-echo）：“通常情况下，基金是不会参与这种影片拉动股价增长的行情的。参与的只有游资和散户。有的会提前布局，炒一波热度。但这种操作没有持续性，一旦片子热度过了，最后股价还是从哪儿涨的，跌回哪儿去。”爆款对于一家上市公司的名誉是一个非常正向的影响，但是对于股权结构会有非常负面的作用。各种游资、散户的进入会冲断公司的盘面，根本没法控制。“这其实并不是一件特别的好事。只能说给公司贡献了一个比较好的利润，能让公司活下来，业绩相对美观。但新的问题接踵而至，如果明年同期没有爆款出现，那么明年的业绩将非常难看。”就像是遭受诅咒的西西弗斯，影视公司们一直推着石头，推上山顶出个爆款，又会跌下山区，继续劳作。影视行业一直以高风险、高不确定性著称，未来的事情谁也说不准，投资人无法看到一个可持续的、可规模化的增长方法论。而这一行业铁律也将在今年的大环境下显得格外残忍。为什么这么难？作为上市的生死关，IPO向来审核严、过会难，而影视行业的轻资产特性更是加剧了这一现象。不同于拥有土地、厂房、机器等重资产的传统公司，影视行业高度依赖创意和人才（编剧、导演、演员等），而且制作的都是无实体的文化产品。当影视公司要走向资本市场时，这些内在属性便带来不少难题。首先是资产难识别、难评估。创作团队、客户关系、营销渠道，这些都是影视公司赖以生存的核心资源，但是却很少作为无形资产进行披露。而商标权、著作权和专利这些会被披露出来的无形资产也经常无法准确评估。因此，在对影视公司进行资产评估时，商誉成为很重要的一个组成部分。所谓商誉，就是指一家企业预期的获利能力超过可辨认资产正常获利能力的资本化价值，受顾客声誉、经营效率等因素所影响。这经常会出现在影视上市公司并购资产的过程中。并购发生时，那些不体现在账面上、却能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值的资产便是影视公司的商誉。根据Wind数据，截至2018年三季报，影视概念板块32家公司商誉合计423.62亿元，占当期净资产比重34.66％，其中商誉占净资产的比重均超过50％的影视公司有8家。而且，当有形资产拥有较为稳定的收益时，影视产品的收入情况却会在很大程度上被内容质量、播放档期、营销宣传、观众口味等多种因素所影响。大IP大制作折戟，低成本却撬动高票房的事情常有发生。较为单一的营收渠道则进一步拉高了影视行业营收的风险度。在国内，电视剧市场主要靠播映剧收入，电影市场则高度依赖于票房收入。要知道，身处一个资本密集型的行业，影视公司往往需要在一个项目上投入大笔资金。但单一的营收渠道、强波动的营收情况使得每次投入就像一次豪赌。因此，很多国内的影视公司都是小作坊式，单部影视作品就会直接影响到整个公司的发展前景，自我造血能力极差。反观美国。以规范化和体系化著称，美国影视产业拥有完善的金融体系，并遵循“高成本、高利益”的投资理念，这使得资产难估值、营收风险高等问题被最大程度地弱化。而国内的影视行业空有光鲜亮丽的表皮，本质上却还是拥有巨大隐患的一盘散沙。外强中干回顾过去的十年，中国影视产业发生了跃迁式的发展：全国电影票房收入在2018年破了600亿元，而这一数据在2009年仅为60亿元；银幕数量也翻了13番，以60079的数字稳居全球第一；截至2018年6月，全年视频内容行业的市场规模预计超过2016亿元，同比增长39.1%。然而，这样高速的发展很大程度上有赖于国民整体收入提升、政策红利和资本大力推动。2009年《文化振兴产业规划》的通过将文化产业推向舞台最中央，成为国家重点培育的战略性支柱产业。一时间，大量文化产业扶持鼓励政策纷纷出台。在利好政策的面前，资本也闻风而动。虽然受金融危机的影响，国内传媒娱乐行业的创投及私募股权投资市场在2009年依旧低迷，但是行业却逆势开启了IPO和并购热潮：也是在2009年，华谊兄弟登陆创业板，成为国内首个成功IPO的影视公司，拉开了明星造富运动的序幕；奥飞动漫登陆深交所中小板，成为国内首家动漫类上市公司；盛大网络与湖南广电共同出资8782万美元成立盛世影业公司，是年内最大行业私募股权交易。大量流动的资本为影视行业在2010年到2015年间蒙眼狂奔的状态写下注脚。在这五年里，全国票房收入经历了过山车式的增长，2010年和2015年的票房增速分别为69%和49.1%。影视公司在二级市场的表现也很亮眼。数据宝以细分行业为影视音像的44家上市公司市场数据进行统计发现，影视公司的整体净利润增幅在2014年上半年一度上升至70%以上，75%的影视公司股价在2015年创下历史高点。在政策和资本的催化下，原本还是愣头青的影视产业不顾脆弱的根基，迅速以一种不成熟的模式扩张。易凯资本创始人王冉曾指出，全影视行业公司数量超过1.2万家，即使对于中国这么大的一个市场来说，这也是一个近乎荒诞的行业版图。荒诞的还有“阴阳合同”、并购造富、演员高片酬等资本乱象。在影视行业高速发展的那几年，资本成为关键词，行业内多是追逐利益的短线投机者，最根本的内容种子却没有得到很好的灌溉。即使是为了产业升级的并购重组，也被当成是资本运作的手段，并没有真正实现产业链的打通。内里真材实料少，扩张速度和资本使用却无节制。面对着这样不可持续的发展模式，以2015年为分水岭，资本也都放缓了脚步。当风向转变、资本用脚投票时，影视行业的表面因为失去支柱迅速瘪塌，内里的隐患也开始发作。外部供血不足，强依赖性的影视行业更难实现规模效应，与IPO的目标也就更远了。据Wind资讯数据统计，2013年-2015年，影视业并购重组分别发生了29起、46起、88起，涉及资金218亿元、359亿元和435亿元。这样大规模的影视类资产并购使不少公司拥有了巨额商誉。其中，长城影视上市4年收购了18家公司，商誉占净资产的比例高达176.52%。然而，作为无形资源在未来期间带来的超额利润价值的体现，商誉靠的只是业绩承诺，具有一定的风险性，而影视产品的营收不稳定性加重了这一情况。以华谊兄弟为例。2015年，华谊兄弟10.5亿元现金收购冯小刚的影视公司东阳美拉的70%股权，而这家影视公司当时仅成立三个月，资产总额也只有1.36万元。收购后，东阳美拉的商誉就占了总商誉的三分之一。根据对赌协议，东阳美拉2016年到2020年的净利润分别需达到1亿元、1.15亿元、1.32亿元、1.52亿元和1.75亿元。在2016年和2017年，东阳美拉的净利润都低空飘过。而在2018年，根据华谊兄弟的半年报显示，东阳美拉上半年的净利润为5139.15万元，连该年对赌业绩的一半都未达到，而这将给华谊带来巨额商誉计提减值。华谊兄弟并不是个例。2018年正值大量影视上市公司的业绩承诺期期满，商誉减值已成为各大上市公司财报的关键词。而随着政策加强了对借壳上市、并购重组和再融资等一系列影视行业常用手段的监管后，股价下跌、市值缩水也成为常态。据Wind数据显示，截至12月28日，文化传媒板块累计跌幅已达41.2%。二级资本市场的冷却也传导到了一级市场，剧组也遇上了“钱荒”。根据广电总局的公开信息，2018年10月全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共81部，同比下降近40%。北京光线传媒股份有限公司董事长王长田预言在未来一两年，将有几千家影视公司会倒闭。市场好的时候忽略本质问题，盲目扩张、滥用资本，出现危机是必然的后果。目前影视行业正处于洗牌期，寒冬的到来会清除那些搅浑水的投机资本和公司，为真正能持续性发展的公司留下足够的空间。只是这样的调整绝非一朝一夕可以完成，冬天来了，春天可能也不近。...

　　“3、2、1，20万到账了！”“6万块钱到账了，日息才0.02%！”……时下，网络借贷广告火爆。“新华视点”记者调查发现，一些网贷广告中所涉及的机构，有的违规提供高于法定最高利率的贷款，有的提供明令禁止的“砍头贷”、校园贷。　　“砍头贷”、高利贷、校园贷频现网络广告　　记者点击现金贷广告，发现不少产品明显违规：　　——提供“砍头贷”。根据广告，记者下载了“去哪借”APP，发现一款名为“小花旅行”的3000元网贷项目。记者拨打了该项目所属的武汉众祥商务顾问有限公司的客服电话。对方表示，3000元借款中包含2100元的现金和900元“旅游券”，借款30天内分三期还清，每期还款1030元。　　浙江大学互联网金融研究院副院长李有星教授分析，贷款3000元到手2100元，明显属于明令禁止的“砍头贷”。在“砍头贷”中，借款人实收金额小于本金，但仍按照本金金额支付利息，损害了借款人的利益。　　——“贷款超市”提供超过法定最高利率借贷。在一条声称“凭芝麻信用分600分就能借款20万”的抖音广告中，记者按引导下载了一款名为“信用管家”的APP，发现在“贷款超市”中，一个名为“金橙子”的网贷项目标注“日息0.1%”，年利率合计达36.5%，高于法定民间借贷最高年利率36%的标准。　　——发放校园贷。一个名为“小象优品”的抖音广告宣称贷款日息低至0.03%。记者在“聚投诉”搜索发现，“小象优品”不仅屡遭用户举报存在暴力催收等行为，还涉嫌发放校园贷。　　早在2017年5月，原银监会、教育部、人社部等三部门就下发通知，明确提出“一律暂停网贷机构开展在校大学生网贷业务”，网贷机构不得继续将在校学生作为放贷目标人群。　　西南某高校大四学生潘同学告诉记者，在明知她是在校大学生的情况下，小象优品向其放贷4900元，实际到账4410元，并要求她在六个月内偿还本息合计超6000元。潘同学表示，在借款逾期后，小象优品还多次以骚扰手机通讯录联系人等方式暴力催债。　　记者以借款者身份致电小象优品官方客服电话，客服表示，只要年满18周岁，无论是否为在校学生都可申请贷款。　　有的网贷机构不具备放贷资质，有的过度索取用户敏感信息　　记者查询发现，“小象优品”所属北京源石科技有限公司的工商登记信息显示，其经营范围包括技术开发与服务、软件开发和设计、发布广告等内容，并未包含小额贷款等金融类服务。记者从相关监管部门了解到，该公司不具备放贷资质。　　河北陈先生向记者反映，其在小象优品APP借款后，对方并未出具相应的借款合同。陈先生向记者提供的APP还款信息显示，其借款金额为26000元，被扣除“押金”等费用后到手22100元，小象优品需要其在一年内分12期偿还本息共计38362.37元。按此计算，陈先生该笔借款的年化利率远高于法定民间借贷最高年利率36%的标准。　　此外，尤为值得注意的是，在借款过程中，一些机构会索取手机用户信息。记者发现，用户需要在抖音等平台的官方推广页面中填写手机号码，凭借收到的验证码通过指定链接下载网贷APP。用户下载相应APP后就会面临一系列索权，包括获取手机通讯录、填写身份证信息、授权查询征信报告等。根据2018年5月1日起实施的《信息安全技术个人信息安全规范》的相关规定，上述信息均属于个人敏感信息。　　有的用户被索取个人信息后遭遇诈骗。福建厦门的邹女士在抖音上刷到名为“百度有钱花”的现金贷推广信息，随即在该广告页面填写了手机号，之后便有自称是“百度客服”的人员通过该手机号添加邹女士微信，并“指导”其办理借款业务。在随后的“指导”过程中，邹女士5万元账户存款被对方骗取。记者了解到，当地公安机关已受理此案。　　加强网贷信息管理，平台经营者应承担法律责任　　针对一些平台推送的广告与实际不符等问题，福建瀛坤律师事务所张翼腾律师表示，根据广告法有关规定，广告经营者、广告发布者有义务依据法律、行政法规查验有关证明文件，核对广告内容。如消费者因平台发布内容不实的网贷广告进而导致自身合法权益受损的，可要求平台经营者提供广告主基本身份信息，若无法提供的，可要求平台先行赔偿。　　业内专家认为，一些网络平台以青少年用户为主，其中包含大量在校学生。平台应审慎处理网贷类广告内容，更应避免将网贷广告推送给在校学生，以免“校园贷”借其平台卷土重来。　　上海金融与法律研究院研究员傅蔚冈建议，监管部门应履职尽责，尽快介入对相关平台的推广信息核查中来，对于存在违规网贷推广信息要及时停播，对于将违规网贷广告投放给在校学生或未成年用户的平台予以必要的行政处罚。　　李有星教授认为，网贷作为银行类金融机构贷款的补充存在其社会价值，但应该在规范化和制度化的框架内有序发展。建议有关部门在加快推进合法合规网贷机构的备案进程的同时，规范网贷企业在包括短视频平台在内的新媒体端的推广行为。...

进入年末，业绩预告雷声滚滚，截至1月29日晚已有37家公司2018年度业绩预亏下限超10亿元，而去年预告2017年净利亏损下限超10亿的公司只有19家。1月29日晚，奥马电器、南京新百、盛运环保、人福医药等多家预亏超10亿元。计提商誉减值仍然是大幅预亏的重要因素。wind数据显示，目前2018年净利预亏下限超10亿元的37家公司中，有28家公司截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。与此同时，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。预亏超10亿元公司大幅增加上市公司一夜从盈利到亏损，投资者需要做好心理准备。1月29日晚再有人福医药、奥马电器、西宁特钢、斯太尔、南京新百、盛运环保、大洋电机等多家公司2018年净利预亏下限超10亿元。分析业绩变动原因发现，有多家公司因为存货、应收账款等资产减值计提金额增加所导致。部分公司表示2018年尤其是第四季度宏观经济景气度下降导致行业经营环境更加严峻，主营业务受到较大影响。人福医药1月29日晚间公告，公司预计2018年亏损22亿元至27亿元。因市场供需发生变化，2018年全资子公司Epic Pharma, LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。同日公司披露回购股份话，回购资金总额不低于5亿元、不超过10亿元，回购股份将用于公司股权激励，回购价格不超过14.29元/股。西宁特钢预计，公司2018年净利润与上年同期相比将出现亏损，预亏18亿元至24亿元。亏损原因为采购成本升高；部分冬储原料价格较高，计提部分减值准备；公司因环保升级改造、化解过剩产能及淘汰落后装备需要，对部分固定资产进行了报废处置。奥马电器修正业绩预告，公司此前预计2018年度净利为3.05亿元-3.43亿元，同比降10%-20%。修正后，预计亏损12.42亿元-15.78亿元，上年同期盈利3.81亿元。报告期，公司金融业务板块持续大幅下滑，对部分商誉计提了资产减值损失；公司助贷业务存在部分逾期，确认了预计负债；公司对部分商业保理应收款项、渠道管理费和居间服务费预计无法收回，计提坏账准备。斯太尔发布业绩预告，预计2018年净利亏损约12.9亿元，上年同期亏损1.69亿元。报告期，公司将未完成研发项目的开发支出费用化，导致合并报表研发费用增加约5.4亿元，存货减值增加约9000万元；对商誉计提减值约9717万元，并对长期股权投资计提减值准备约1.25亿元；拟对全部理财本金1.3亿元计提减值准备。大幅预亏公司商誉总额超366亿计提商誉减值仍然是大幅预亏的重要因素。去年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确要求企业定期或及时进行商誉减值测试，至少每年年度终进行减值测试。wind数据显示，目前2018年净利预亏下限超10亿元的37家公司中，有28家公司截至去年三季度末存在商誉，合计总额约444.21亿元。这些大额预亏的公司中，截至去年三季度末，商誉金额超10亿元的公司共13家，其中人福医药商誉总额最高达66.55亿元，紧随其后的上海莱士、南京新百、恒康医疗和大洋电机商誉金额分别达57.04亿元、37.90亿元、35.56亿元和35.39亿元。并购标的高溢价导致商誉居高不下，如果标的公司无法完成业绩承诺，商誉减值在所难免。南京新百1月29日晚披露，预计公司2018年亏损10.1亿元到13.6亿元。由于HOFUKI进入破产清算程序或根据英国法律进行清算、注销，HOFUKI不再纳入公司财务报表合并范围。公司按照2018年6月底已取得的HOFUKI财务数据做不纳入合并范围的账务处理，预计确认投资损失约18亿元；同时因HOFUKI不再纳入合并报表范围，相关债权损失全额计提坏账，预计确认债权损失约6亿元。盛运环保1月29日晚发布业绩预告，预计2018年净利亏损25亿元至25.05亿元。业绩亏损主要系公司对担保和向关联方提供资金计提减值准备，约增加亏损15亿元；计提商誉减值准备，增加亏损2亿元；部分到期债务未能清偿，可能需支付相关违约金、滞纳金等，财务费用约增加亏损2亿元；兴业证券强制出售金洲慈航股票累计增加公司亏损约6600万元。按照规则，上市公司需要在今年1月底之前完成2018年度业绩预告的发布，因此上市公司业绩变脸会在1月底扎堆出现。净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩由此变脸。wind数据显示，业绩大幅变脸的公司中，人福医药去年前三季度净利润仍有6.48亿元；ST冠福、奥马电器去年前三季度仍有3.93亿元和2.72亿元；天舟文化、大洋电机、银河电子和富临精工去年前三季度净利均在1.2亿元以上。其中大洋电机1月29日晚修正业绩预告，修正后预计2018年度净利亏损21亿元到23亿元，公司此前预计盈利2.3亿元至4.39亿元。公司认为因收购上海电驱动而形成的商誉存在大额减值迹象，需计提相应的商誉减值准备20亿元-21.5亿元。此外，因收购北京佩特来而形成的商誉存在大额减值迹象，计提金额约为2.5亿元-3亿元。...