摘要：这个寒冬对于共享汽车企业来说，显然有些过长，在融资不顺、新的资本难以进入的情况下，洗牌仍将继续。“汽车是有生命周期的，过若干年就要淘汰掉，我们要在有限的周期内创造最大价值。如果一下子投放得太多，车比用户还多，放在那儿晒太阳可不行。”共享汽车平台途歌创始人王利峰，2017年9月在接受《环球人物》采访时说道。一年之后，途歌便宣布已在7个城市运营车辆超过7000台，注册用户超过350万，号称是投放车辆最多、市场份额领先、成长最快的共享汽车品牌。并且还计划继续扩张业务规模和城市服务范围，预计开通12个城市，运营1.5万台车辆，拥有500万用户。如此雄心壮志，显然王利峰并没有控制住公司扩张的节奏，不能让车晒太阳被他抛之脑后，而问题也随之出现。2018年12月，当ofo用户聚集在北京互联网金融大厦退押金的同时，途歌也被曝出押金难退，其在北京、广州、成都等地的办公室门口也排起了长队，这其中除去用户，还有不少地勤员工、供应商的身影，现场“途歌，还钱”的声音不绝于耳。就在几天前的1月2日，王利峰在北京十里堡附近遭途用户及员工围堵8小时，无奈之下回应“目前途歌遭遇到了困难，的确没有做到正常退押金，但押金退还问题可以解决。”这个寒冬，共享汽车跟它的“难兄难弟”共享单车一样，日子并不好过。资本追捧下的共享汽车共享汽车在国内起步于2013年，当时的企业寥寥无几，真正成为“风口上的猪”是在2017年。据中国电子商务研究中心发布的报告显示，2017年共享汽车领域共获得融资764.59亿元，成为共享经济领域获投金额最高的行业，取代了共享单车在共享经济里独占鳌头的地位。另据罗兰贝格发布的报告预测，中国汽车共享出行市场中用户的需求远大于市场的实际供给，2018年汽车共享出行潜在市场容量有望达到1.8万亿元，或将占2015年全国GDP总量的2.7%左右。就这样，共享汽车带着2017年的余温进入了2018年，一时间风头无两。据不完全统计，截至2018年6月，全国注册的分时租赁共享汽车企业已经超过400家，运营车辆超过10万辆。此时的共享汽车，大致可以分为两个派别：一类是具有整车厂背景的企业。包括一汽、上汽、北汽、长安、吉利、戴姆勒、宝马等近30家整车厂已入驻共享出行领域。其中上汽集团旗下电动汽车分时租赁品牌EVCARD，计划到2020年进入100个以上城市、投入30万辆新能源车。北汽新能源在拥有绿狗租车的基础上，又推出了另一个共享出行服务品牌“轻享出行”，覆盖了全国13个城市，车辆规模达到1万辆。另一类则是初创企业。其中有以全国布局作为发展目标的途歌，有从农村市场切入的京鱼出行，还有主打高服务标准的有车出行等。而作为网约车巨头的滴滴，也在其现有的网约车出行业务之外，将目光瞄准了共享汽车。2018年2月，滴滴宣布与12家汽车厂商达成战略合作，计划到2020年在共享汽车业务上投放100万辆电动车。当然，资本的追捧仍在继续。据新芽NewSeed（ID：pelink）不完全统计，截止2018年12月，共享汽车企业共完成31笔融资，其中过亿人民币融资有10笔，投资方的身影中不乏蚂蚁金服等巨头的身影。迅猛发展未能阻止共享汽车的清场共享汽车在国内发展势头如此迅猛，要得益于三点原因：一是政策方面的大力支持。为治理空气污染、鼓励共享经济，自2014年以来政府颁布多项政策，鼓励汽车共享业务发展。2017年8月出台的《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》要求，各级政府根据当地经济社会发展和居民出行需要，制定小微型客车租赁发展规划，并纳入综合运输体系规划和城市综合交通体系规划，加强小微型客车租赁与不同交通运输方式的换乘衔接。二是消费者实际需求较大。上海、北京、天津等大城市的车辆限牌政策，导致车牌发放数量与民众快速增长的出行需求之间的差距越来越大。根据预测，到2020 年中国驾照持有人数将达3.55 亿，而汽车保有量将仅为1.95 亿辆，这就促使消费者采用替代出行方案。而共享汽车的分时租赁模式，能解决部分高频短途出行需求，降低居民购车意愿，提高车辆利用率，极大程度上缓解城市公共交通设施紧张的局面。三是新能源汽车产量的提升。新能源汽车销量从2011年的8159辆，增长到到2017年的77.7万辆，其中2015—2017年产销量位居世界第一。而共享汽车成为了新能源汽车的重要出口之一，车辆占比已经达到95%以上。奇瑞新能源市场部长卢华平之前接受媒体采访时表示，奇瑞eQ 2017年近一半的销量由分时租赁市场带动。而2018年，EVCARD等分时租赁公司已有意向采购超一万台的奇瑞eQ车型。似乎种种迹象都在表明，共享汽车将继续扛起共享经济的大旗，易开出行创始人严道远在接受媒体采访时曾表示：“2018年下半年才是资本进场的高峰期，2019年下半年共享汽车将会迎来清场期。”但事实与其所说恰恰相反，资本在2018年下半年更多是在观望，共享汽车的清场期来的早了一些。2018年1月，人民日报旗下《中国汽车报》社有限公司计划转让持有的易卡绿色（北京）汽车租赁有限公司全部股权，与此同时，广州途宽易租车发布公告停止运营，让所有用户申请退押金；2018年5月，麻瓜出行官方发布公告，宣布麻瓜出行共享新能源汽车将于5月17-20日分批逐步关闭租车服务；2018年6月，济南中冠共享汽车跑路，客服电话无人接听,公司所在地也人去楼空；2018年9月，巴歌出行疑似倒闭，APP下线，员工几个月工资未发；2018年12月，途歌退押危机爆发，有用户的押金要排队等到2019年3月才能退还，拖欠供应商的欠款少则几万元，多则上百万元，其官方微博下多是斥责之声……途歌官微下的评论共享汽车的三大病症曾被誉为法国巴黎“城市交通未来”的共享汽车Autolib，在去年8月初宣布，由于累计亏损达到近3亿欧元，正式结束项目运营。其实国内众多的共享汽车企业与Autolib处在相同的境地，在这400多家共享汽车企业中，大部分都处于亏损运营状态，据普华永道统计，分时租赁汽车企业目前平均单车亏损每天在50-120元。清科产投合伙人、总经理蔡志泉此前对新芽NewSeed（ID：pelink）表示：“大多数共享汽车企业尚未实现盈利的原因主要是，没有建立起清晰、透明、可持续发展的商业模式，都在靠‘烧钱’维持。像滴滴这样的网约车巨头选择进入这个市场，更多的是出于自身战略布局的考虑。”的确，对于具有重资产、重运营特征的共享汽车企业来说，一味的靠“烧钱”维持并不是长久之计。共享汽车的购车成本会占整个运营成本的40%左右，同时企业还需要支付停车费、保险费用、油费、电费以及日常的运维等费用，综合成本很高。据数据统计显示，一辆车每天必须要租出去4次，每次时长要45分钟以上，才有可能盈利。即使每小时出租率维持在60%，回本至少也要三年，中间还不考虑汽车的维修、折旧等带来的成本损失。然而，这些平台目前的使用率仅能勉强达到标准使用率的50%。加之盈利模式单一，车身广告等方式并未利用起来，资金危机也就是意料之中的事情了。另外，共享汽车不同于共享单车，在相同的成本支出下，单车的规模可以达到汽车的数十倍，可以覆盖城市的大街小巷，而现在大部分共享汽车企业的规模都在100辆左右，如果是投放在北京、上海这样的一线城市，对于用户来说无异于“大海捞针”，用户使用频率低也就不足为奇。并且共享汽车的安全性也存在一定问题，降低了用户的信任度。据媒体报道，去年5月，一位长沙市民扫码共享汽车准备出行，结果刚发车，车便突然往前冲，像“飞车”一样，直到撞上路边门面上的墙才停了下来，对此，涉事公司说是用户操作手误。“对于消费者而言，共享汽车不像共享单车那样易操作，需要培养使用习惯。安全问题也不容忽视，很多使用者对于驾驶并不熟悉车况的车辆，会有一定的担忧。”蔡志泉表示。而用户的素质也函待提高。有用户把共享汽车开进高档住宅区的地下停车场并拒绝开出，以至于系统上虽然显示为已还车，但实际上该车辆已成为他的“专车”。更有甚者，在车内留下一地垃圾，导致其他用户根本无法使用，并且很多车辆外部都有剐蹭，这些都极大地影响了用户的使用体验感。地铁站前的共享汽车，有明显的剐蹭和凹痕结语这个寒冬对于共享汽车企业来说，显然有些过长，在融资不顺、新的资本难以进入的情况下，洗牌仍将继续。如何建立可持续的成熟的商业模式，寻找到新的盈利点，成为这些企业在未来日子的重中之重，5G和无人驾驶技术或许会带来新的突破口。但用户的押金该退还也要退还，毕竟企业运营出现的错误并不能让用户为你买单。...

“权健”事件持续发酵，或带来一场行业的大洗牌。1月8日，国家市场监督管理总局联合工信部、公安部、民政部等13个部门，宣布从即日起，在全国开展一场联合整治“保健”市场乱象的为期100天的行动。会上，国家市场监管总局局长张茅提到，近段时间，“保健”市场暴露出虚假宣传、违法广告、消费欺诈、制假售假等一系列问题，严重侵害了消费者合法权益，扰乱了市场秩序。张茅还强调，“禁止各地市场监管部门对保健品进行评比、评优等活动，违者坚决依法追责。”那么，13部门联合雷霆亮剑，对A股保健品企业将带来什么样的影响呢？13部门联合亮剑21世纪经济报道记者获得的这份“关于开展联合整治‘保健’市场乱象百日行动”的通知文件显示，参加“百日行动”的13个部门还包括工信部、公安部、民政部、农业农村部、商务部、卫健委、文化和旅游部、住建部等。各部门在1月8日的会上都对“百日行动”作出部署。其中，卫生部门将严厉查处各种假借健康讲座进行免费体检、以中医预防保健名义进行非法诊疗、无证行医等行为。工信部门将严查利用骚扰电话进行保健品推销。民政部门将重点对养老服务场所和设施进行排查，严禁假借养老服务场所进行保健品推销。商务部门将严格直销行业市场准入，整治直销市场秩序。旅游部门将重点查处利用低价旅游推销保健品的行为。针对重点排查、集中执法等安排，这份文件也给出了详细的时间表。对此，北京鼎臣医药咨询公司创始人史立臣向21世纪经济报道记者分析指出，“权健事件之后，13个部门联合行动，体现出其对保健市场的整治决心，短期内会清理虚假宣传、会议营销等一些市场乱象”，不过其提到“保健品的范围特别广，市场一直是粗放性的管理，导致劣币驱逐良币”，其呼吁“出台长期规范市场的政策性文件，哪些行为是允许的，哪些行为是不允许的，产品形态如何约束，市场层面如何运行，应该把这些落到纸面上。”A股保健品企业：各有路径那么，对于“保健”市场的参与主体，又是如何看待此次百日整治的影响呢？根据国家统计局发布的数据显示，我国保健品行业的市场规模在2016年时已经高达2644亿元，同比增长12%，相较于2012年的1171.48亿元，增长了一倍。此外，中国产业信息网给出了2018年中国保健品行业市场规模2927亿元的预计，中国已成为全球仅次于美国的保健食品第二大市场。而从资本市场来看，汤臣倍健（300146.SZ）、健康元（600380.SH）、西王食品（000639.SZ）、金达威（002626.SZ）等通过兼并或收购，在A股保健品市场占有一席之地。如西王食品以7.3亿美金收购加拿大营养品品牌公司Iovate Health Sciences International Inc，金达威则以3500万美元收购Doctor’s Best Holdings,Inc.51%股权。H股市场中，被业内津津乐道的则是2015年合生元以16.7亿澳元（约合76亿人民币）巨资收购澳洲保健品品牌Swisse83%股权一事，到了2018年12月，合生元（后更名“健合（H&H）国际控股有限公司”）又以3.11亿澳元（约合15.9亿人民币）收购Swisse剩余小股东17%的股权，实现100%控股Swisse。对于13部门的联合行动，1月9日，汤臣倍健董秘办人士就此表示，“过去也有这种主题性的市场监督行为，针对保健市场的生产和宣传进行规范，对我们来说是利好消息，反而能够让行业更清楚规范一些”。就在2018年12月21日，汤臣倍健公告称，拟以14亿元收购汤臣佰盛46.67%股权，从而间接获得LSG 100%股权，将LSG所持有的“跨境电商”澳大利亚益生菌品牌Life-Space纳入麾下，丰富现有产品线的同时，通过已有的营销渠道，帮助其进入实体店渠道。另一家不愿署名的A股保健品公司董秘则告诉21世纪经济报道记者，“此次市场整治行为，短期来看，可能会对市场情绪乃至股价产生一定的影响，但是长期来看，肯定是有利于行业洗牌，使得龙头企业凸显出来。”不过，曾经的“保健酒第一股”*ST椰岛（600238.SH）的命运则有些坎坷。2018年12月26日，*ST椰岛公告称，海南椰岛国有股权转让一事将搁浅。“鉴于海南椰岛国有股权转让事项历时已久，其转让的政策条件发生了变化，原股权转让协议不宜再继续履行”，其国有股权转让协议叫停的同时，*ST椰岛还面临着业绩不断下滑的危机。*ST椰岛2018年上半年显示，营业收入2.92亿元，同比减少26%，归母净利润-1.17亿元，已超过2017年全年亏损额。...

1月9日收盘，四环生物（000518.SZ）报每股3.08元，连续两个交易日大跌。此前，四环生物公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》的有关规定，中国证监会决定对公司立案调查。四环生物具体因何种事项涉嫌信披违规，尚待进一步公告。不过，四环生物提示称，如公司因此受到证监会行政处罚，并且在行政处罚决定书中被认定构成重大违法行为，或者因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪被依法移送公安机关的，公司将触及《深圳证券交易所股票上市规则》第13.2.1条规定的欺诈发行或重大信息披露违法情形，公司股票交易将被实行退市风险警示。近一年来，四环生物相对低调，其上一次广受关注，还是因2018年初其“官网涉黄”。但业绩连年不振、多次跨界无成、大股东多次变更内耗不断……作为江苏省第二家上市公司，在过往25年的A股生涯中，四环生物从不缺少“高光时刻”。调查前突换会计师事务所被证监会立案调查前不久，2018年12月24日，四环生物曾公告，拟变更会计师事务所。四环生物称，鉴于公司原聘任的立信会计师事务所（特殊普通合伙）（下称立信）已连续多年为公司提供审计服务，根据公司未来发展及审计工作的需要，拟变更中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2018年度财务及内控审计机构，聘任期为一年。“公司就该事项已与立信会计师事务所进行了沟通，其在担任公司财务审计机构期间，勤勉、尽职，顺利完成了各项审计工作，从专业角度维护了公司及股东合法权益。”四环生物在公告中表示。为此，四环生物将在2019年1月9日召开临时股东大会，召集股东就变更会计师事务所的议案进行投票。界面新闻记者注意到，立信此前已与四环生物合作了十年之久。2008年11月，因已合作五年的江苏公证会计师事务所“无法安排其他项目经理来承担本公司的年度审计业务”，四环生物决定改聘南京立信永华会计师事务所（南京立信永华）作为年度审计机构。此后，南京立信永华一直负责四环生物的审计工作。2011年，南京立信永华整体加入立信会计师事务所，组建立信会计师事务所江苏分所。由此，四环生物的年度审计机构相应变更为立信。但该次变更不属于更换会计师事务所事项。公司突然变更会计师事务所的行为是否与信息披露违规之间存在关联？对此，四环生物工作人员向界面新闻记者进行了否认说明 。“苟延残喘”25年多次跨界四环生物是江苏省仅次于太极实业（600667.SH）的第二家上市公司，前身为成立于1992年的江苏三山实业股份有限公司（下称苏三山）。1993年，苏三山在深圳证券交易所上市。上市初期，苏三山主要从事的是化纤业务。此后，由于主营业务不振，苏三山经历多次重组。1998年，苏三山被暂停上市，后被江阴市新桥镇集体制企业江阴市振新毛纺织厂入主，并操刀进行资产置换。由此，苏三山主营业务变更为毛纺织业，并更名为“江苏振新实业股份有限公司”，证券简称“振新股份”。2001年初，振新股份再度更名“四环生物”。当年，四环生物以每股16.09元的发行价，公开发行了4500万股普通股，募资7.24亿元。募资完成后，四环生物分别斥资3.11亿元和9807万元，收购了北京四环生物工程制品厂和江苏省江阴制药厂。四环生物由此跨界，主营业务变为“毛纺织”和“生物医药”并举。跨界并没有有效提振四环生物的业绩。财报显示，在2002年达到4.7亿元的高点之后，四环生物的营业收入一路下滑，再未突破过4亿元关口。其净利润亦一路下滑。2007年，四环生物毛纺事业部所在的江苏省江阴市新桥镇被江苏省政府作为农村小城镇建设试点镇，开始实施“三集中”规划建设，将农民住宅规划集中到镇区。由于毛纺事业部多年经营情况不佳，四环生物决定顺势将其撤销，不再经营毛纺产业。财报显示，2007年、2008年，四环生物连续两年亏损，濒临退市。2009年，主营业务已变更为生物医药的四环生物决定试水房地产。当年，四环生物与江阴天祥房地产开发有限公司（下称天祥房产）签订《股权转让协议书》，以900万元收购天祥房产持有的靖江市银泰房地产开发有限公司（下称靖江银泰）100%的股权。财报显示，靖江银泰彼时的净资产为-142.87万元。收购靖江银泰仅仅一年之后，四环生物便决定以900万元的价格将其卖出，理由是国家对房地产宏观调控的政策加强，连续出台了相关政策，房地产市场持续低迷，公司不看好今后几年的房地产市场。2010年，四环生物又公告拟进军新能源领域。公告显示，四环生物拟与北京大河之洲集团有限公司（下称大河之洲）分别以现金方式，对新疆爱迪新能源科技有限公司（下称爱迪新能源）增资1.5亿元和5000万元。此外，爱迪新能源的另一股东太原市普容得科贸有限公司（下称太原普容得）再以专利技术无形资产增资1.39亿元。增资后，四环生物持有爱迪新能源44.12%股权。公告称，增资完成之后，新疆爱迪将投资2.78亿元建设“国家科技支撑计划 20 万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工业示范工程”。2010年当年，四环生物完成了对新疆爱迪的增资。2011年，四环生物又斥资9000万元，从大河之洲和太原普容得手中收购了共计26.85%的新疆爱迪股权。新疆爱迪未能给四环生物的业绩带来正面效果。四环生物在收购之初所提的“国家科技支撑计划20万吨/年煤焦油制备清洁燃料油工业示范工程项目”迟迟未能建设投产。不仅如此，新疆爱迪资产连续多年被计提减值，业绩大额亏损。2016年，四环生物将新疆爱迪出售。数年间，四环生物还陷入了多起因新疆爱迪而起的诉讼和纠纷。2015年，四环生物又设立了江苏晨薇生态园科技有限公司（下称江苏晨薇），打算大力发展生态农林产业，要实现“生物制药+大农业”两大主业双轮驱动，扩大上市公司经营规模。同时，四环生物还计划通过定增募资36亿，用于收购三家材林公司的股权和投资建设江苏晨薇旗下的生态园林工程项目。有意思的是，由于遭到股东大会否决，四环生物这36亿元的定增方案最终告吹。三年过去，四环生物的“大农业”业务至今状况如何？财报显示，江苏晨薇从2015年设立至今，连年亏损，从未产生过利润。截至2018年上半年，生物医药带来的收入在四环生物营收中的占比仍超过85%。股东内耗相互“揭底”2009年至2010年间，已被市场视为“壳资源”的四环生物频频遭到爆炒，股价接连暴涨。公告显示，在四环生物2010年9月8日晚间发布进军新能源的消息之后，其大股东江阴市振新毛纺织厂多次通过大宗交易减持了其所持的四环生物股份。多次减持之后，振新毛纺织厂已只持有四环生物5.83%的股份。2011年9月5日，江阴市振新毛纺织厂与广州盛景投资有限公司（广州盛景）签署《股权转让合同》，将其持有的4000万股四环生物股票作价2亿元转让给后者。广州盛景由此成为四环生物第一大股东，其实控人卫东峰相应成为四环生物实控人。但有意思是，广州盛景受让的4000万股仅占四环生物总股本的3.89%。此后，由于股权过于分散，四环生物被认定无实际控制人。来源：四环生物2010年年报2015年德源纺织穿透结构 来源：四环生物2015年定增预案值得一提的是，转让完成后，江阴市振新毛纺织厂并未完全退出四环生物，其仍持有四环生物1.91%的股份。年报显示，2010年退出之际，江阴市振新毛纺织厂的实际控制人仍是江阴市新桥镇集体资产管理委员会。2014年，振新毛纺织厂更名为“江苏德源纺织服饰有限公司”（下称德源纺织）。据四环生物2015年定增预案，穿透之后，德源纺织的实际控制人已变为自然人吴秀丽。2011年至2014年，持股3.89%的广州盛景一直是四环生物第一大股东。2015年下半年起，江苏省昆山市国资开始不断增持四环生物，并跃居第一大股东位置。其间，中微小企业投资集团股份有限公司（下称中小投）亦通过在二级市场增持，短暂拿下过第一大股东位置。四环生物前实控人所在的江阴市新桥镇，还有一家从事纺织业务的上市公司——江苏阳光（600220.SH）。该上市公司的第一大股东为江苏阳光集团有限公司（阳光集团），实控人为陆克平。年报显示，自2014年起，陆克平的儿子陆宇、江苏阳光副总经理、董事王洪明等人就已在增持四环生物股票。由此，四环生物的股东被分为两大阵营。多次表态一致的广州盛景、昆山国资、中小投等股东被称为“昆山系”，而陆宇、王洪明、德源纺织等被称为“阳光系”。2015年起，两系人马开始持续争斗。实际上，2015年四环生物的定增方案即被认为是“阳光系”的意愿。四环生物拟募资收购4家标的资产中，有两家与阳光集团存在或曾经存在直接关联关系。有媒体质疑称，四环生物涉嫌隐瞒关联交易。四环生物澄清称，陆宇和王洪明不是一致行动人，公司与阳光集团及其控制的公司、自然人或一致行动人不存在关联关系。2017年初，“昆山系”与“阳光系”之间的矛盾彻底爆发。当年1月19日，四环生物拟召开2017年第一次临时股东大会。大会前10天，德源纺织和广州盛景双双提交临时提案，要求对对方启动调查程序。德源纺织的提案 来源：四环生物公告德源纺织指责广州盛景自成为上市公司第一大股东后，在公司经营、公司治理方面毫无建树，反而通过委派高管等形式实际掌握了新疆爱迪新能源科技有限公司的控制权，以此为平台，不断侵占公司利益。广州盛景部分议案 来源：四环生物公告广州盛景则一口气提交了25项提案，质疑德源纺织、陆宇、王洪明、徐瑞康、赵龙等15名股东与江苏阳光存在关联性，涉嫌构成一致行动人。此外，广州盛景还指责四环生物部分董事、高管人员失职，质疑四环生物对外签订的部分合同存在问题。2015年12月至2016年3月期间，四环生物曾与5家公司签订了7份《苗木购销合同》，合同金额3亿余元，超过四环生物彼时审计净资产的50%。此后，由于四环生物未能履约，上述5家公司向法院起诉，要求四环生物支付近3亿元的货款和违约金。广州盛景提交的说明称，四环生物在签订履行相关苗木购销合同过程中，没有向其提名的董事通报，也没有向具有财务会计丰富经验的独立董事林梅通报征求意见，所有操作均为秘密进行。广州盛景还称，四环生物的2015年年度报告存在重要事项“选择性披露”、部分事项不披露等问题。广州盛景与德源纺织之间的指控真假难分，但其反映出四环生物股东之间的确存在明显的分拨现象。时至今日，四环生物仍然无实际控制人。不过，其股权分布已有所集中。截至2018年第三季度，王洪明的持股已增加至14%，是第一大股东。若加上徐瑞康、赵龙等人的持股，所谓的“阳光系”阵营在四环生物的持股比例已超过20%。在故事的另一边，广州盛景在四环生物的持股已降至2.92%。昆山国资则在2018年初表明了撤退意愿，拟转让其持有的四环生物5.83%的股份。但似乎无人想趟四环生物的这摊浑水，昆山国资的转让行动最终无果。截至2018年第三季度末，创业投资仍持有四环生物8.6%的股份。...

　　机构大额赎回导致基金净值暴涨的现象再度出现。1月8日，富荣价值精选A基金净值从前一个交易日的0.78元飙升至1.57元，净值一天翻倍，并一举登上基金收益率排行榜首位，成为新年首例大比例赎回造成净值暴涨的基金。 　　上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千认为，基金净值暴涨有多种原因，针对这只基金的情况，净值暴涨应该是赎回导致的。 　　根据富荣价值精选A招募说明书提供的赎回费用和基金净值计算规则，该基金A类份额视持有期限不同收取不同的赎回费，持有期在3到6个月，向投资人收取的赎回费总额的50%计入基金财产；而基金份额净值是按照每个工作日闭市后，该类基金资产净值除以当日份额的余额数量计算，精确到0.0001元，小数点后第5位四舍五入。 　　作为混合型基金，富荣价值精选成立后遇上股市深度调整，业绩表现欠佳。数据显示，截至1月7日，基金成立以来回报为-21.66%，一些持有人或因此选择止损出局。 　　对于基金净值暴涨的原因，北京一位公募专户投资经理分析，首先要看基金的成立时间。如果成立时间很短，持有期限较短的大资金产生大额赎回费计入基金资产，导致基金净值暴涨；其次，还可能是基金净值计算中的小数点取舍问题。如果基金规模非常小，净值计算赎回费时小数点四舍五入，将较高的赎回费加入很小规模的基金资产，计算时的五入对基金资产产生较大影响，也可能导致净值的飙升。 　　刘亦千也分析，投资者在赎回基金资产时，如果持有时间低于一定期限，必须将一部分的赎回费纳入基金资产，这是大额赎回造成基金净值飙升的重要原因之一。此外，持有证券的估值调整也会导致净值暴涨。比如基金重仓持有的某只债券违约，估值只有以前的10%，而突然又兑付了，也会带来净值的暴涨。不过这种情况比较少见。 　　针对明显超出市场预期的基金净值异常波动，业内人士呼吁，应该在制度上要求基金管理人披露净值异常波动原因。刘亦千表示，部分公募基金净值异常波动，但很多基金并不披露是否存在大额赎回或其他异常情况，也有机构资金变动规模大跌造成净值亏损，但损失结果是由存量投资者来承受，这显然是不公平的。不管是净值暴跌暴涨，都可能会对投资者造成误导。 　　应该在制度上要求基金管理人披露净值异常波动的原因。因为这个现象明显超出市场的预期，公开披露原因也是对投资者负责任的一种做法。 刘亦千说。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

　　当你身处南京市西北城区，驱车沿着中山北路前行，远远就能望见一幢高耸的地标性建筑——长航油运办公大楼。　　在这座褐色建筑的映衬下，立交桥前的交通信号灯显得十分醒目，红灯和绿灯的交替，宛如长航油运(中国长江航运集团南京油运股份有限公司)多年命运的写照。　　这家1993年成立、主营沿海和国际航线石油运输业务的公司，早在1997年6月就在上交所上市，却于2014年因连续亏损黯然退市。　　今日(1月8日)上午，历经风雨的长航油运，终于再次敲响上市的钟声，正式成为A股史上首家重新上市的公司。　　然而，苦等了4年多的12万名股东的笑容，在开盘半个多小时后，就因为“ST长油”的连续两次临时停牌而凝固了…　　12万股东笑容凝固！首只重新上市股开盘暴跌35%　　去年底，长航油运发布重新上市公告称，将于2019年1月8日在上交所重新上市交易，股票简称为“ST长油”，股票代码为601975。　　公告写明，该公司总股数为50.234亿股，本次上市的无限售流通股数量为18.986亿股。重新上市首日，ST长油开盘参考价为4.31元/股，当天不设涨跌幅限制。次一个交易日起，这只股票价格的日涨跌幅限制为5%。　　然而令人意外的是，今日集合竞价阶段，ST长油持续走低，开盘跌幅达34.8%；9点31分，当跌幅收窄至28.3%，公司公告宣布临时停牌。　　10点01分，交易恢复，跌幅继续收窄至21.81%，但仅仅3分钟后，ST长油就宣布了第二次临时停牌。根据公告，停牌时间持续至14时57分。　　也就是说，重新上市的首个交易日，ST长油的盘中交易时间目前仅有4分钟，等到下午收盘，也最多只有7分钟。　　长航油运成立于1993年，主营沿海和国际航线石油运输业务，于1997年6月在上交所上市，并在2014年因连续亏损而退市。　　在此之前，因2010年、2011年、2012年的连续三年亏损，该公司股票曾在2013年5月14日被上交所暂停上市。而后，由于2013年继续亏损，这只股票于2014年6月5日从A股退市。身为A股首家退市央企，该公司当时股价为0.83元/股。　　谁最受益？不是“躺赚”的徐翔，而是……　　根据最新公告，ST长油目前股东总数为11.89万户，其中前十大股东持有29.67亿股股份，占公司总股本的59.04%。　　公司的控股股东为中国外运长航集团有限公司，实际控制人为招商局集团有限公司，最终控制人为国务院国资委。　　回A首日，逾20%的跌幅多少让股东们有些尴尬，但相较于长航油运退市前的最后一个交易日(2014年6月4日)的收盘价(0.83元/股)，其实也还“可以接受”。　　那么，最大的受益者是谁呢？有人认为是前“私募一哥”徐翔。　　原来，在退市之前，长航油运的股价剧烈波动，成交量也异常放大。即便是转到三板交易后，长航油运的股价波动也很剧烈，至2017年2月27日报收4.31元/股，较退市时的股价上涨419%。　　直到2014年半年报发布，人们惊讶地发现，前“私募一哥”徐翔居然成了公司的前十大股东。长航油运2014年半年报显示，公司的前十大流通股东中出现了徐翔的身影，一同出现的还有徐翔的其他家族成员，其父徐柏良、其母郑素贞、其妻应莹的身影均出现在长航油运的前十大股东中，合计买入2200万股。图片来源：截自长航油运2014年半年报　　在2014年一季度的财报上，这些账户还没有出现在前十大流通股东中，也意味着，徐翔及其家人都是在2014年二季度(退市前期)精准介入的，用专业的眼光来说就是“赌重组”。按照长航油运退市前30个交易日的均价0.80元/股的价格计算，徐翔家族投入的资金约为1800万元。　　截至发稿，ST长油的股价为3.37元/股，也就是说，徐翔家族的2200万股持股，到现在已账面浮盈5600多万元。不过，对于包括长油2200万股在内的股票等资产已经被法院查封冻结的徐翔家人而言，这笔浮盈并没有实质意义。　　因此又有观点称，ST长油重新上市，受益最大的可能不是徐翔等“牛散”，而是破产重整时成为股东的多家银行等金融机构。　　根据公告，截至《重新上市申请书》签署日(2018年11月2日)：　　建设银行江苏省分行为长航油运第二大股东，持有3.88亿股，持股比例7.72%；　　中国银行江苏省分行和工商银行南京下关支行分列第三大股东和第四大股东，持有2.5亿股和2.38亿股；　　此外第五到第十大股东分别为中信银行南京分行、中国长城资产管理股份有限公司、平安银行、民生金融租赁股份有限公司、光大银行南京分行以及交通银行。　　上述股东结构的形成，与长油退市后实施的破产重整有密切关系。2014年11月底，南京中院裁定批准长航油运重整计划，其中主要包括资本公积金转增股票(每10股转增4.8股)、全体股东让渡股票及以股抵债(股票抵债价格为2.3元/股)三部分。　　长航油运涅槃，有何启示？　　据中国证券报报道，在重新上市的前夜，长航油运相关业务负责人李刚(化名)在接受采访时感慨道：“公司从‘央企退市第一股’到‘重新上市第一股’，可以说是‘时也，运也，命也’。”　　“我们1993年成立后一直从事长江流域的油运，市场很稳定。但也正因为如此，2002年起，中石化开始在沿江建设‘三江管道’，建成之后我们80-90%的内河油运业务一下子没了。市场的巨变逼迫长航油运不得不转型。”　　彼时，长航油运选择“由江入海”，即由长江油运向远洋油运转型。　　一方面通过资产重组，长航油运获得了实控人长航集团的全部海上运输资产，待2007年底资产重组完成后，公司证券简称也在2008年初由“南京水运”更名为“长航油运”。　　更重要的则是，通过建造和租赁VLCC，长航油运开始迅速做大规模，扩张运力。(注：VLCC，Very Large Crude Carrier，即“超大型油轮”)　　据统计，2005年至2008年，长航油运签订了至少36艘船舶的建造合同，其中6艘是VLCC。同时，长航油运还签订了20艘油轮的长期期租合同，其中一半是VLCC。截至2008年年底，长航油运总运力达58艘、182万吨载重，是2005年总运力的3倍左右。　　处于国际油运行业的景气周期时，规模效应立竿见影。2008年，长航油运实现营业收入31.92亿元，归母净利润5.96亿元，达到历史顶峰。　　但是，巨大的规模又是一把“达摩克利斯之剑”，一旦国际油运行业进入下行周期，必将从长航油运的头顶上落下。　　果然，2008年，美国次贷危机演化成国际金融危机，原油需求疲软，运力严重过剩，运价掉头向下。　　但此时的长航油运，已是“船大掉头难”。　　伴随长航油运规模迅速做大的，是债务的急剧膨胀和资产负债率的大幅飙升。2005年到2008年，长航油运的债务规模从6.7亿元膨胀至73亿元，资产负债率从31.94%大幅飙升至61.69%。其中，绝大多数负债都来自于银行贷款。　　特别是造价高昂的VLCC，成为长航油运不能承受之重。李刚说：“我们每艘VLCC的建造成本都在1亿美元以上。而正当国际油运市场陷入低迷之时，我们又恰好迎来交船高峰期，运价和成本的倒挂使得运力越高亏损越大，导致公司2010到2014年连续四年亏损退市。”　　2014年8月6日，长航油运进入股转系统挂牌转让，更名“长油5”后开启破产重整之路，剥离了最大亏损源VLCC船舶，减少了巨额债务负担。　　自2015年开始，前一年还巨亏4.21亿元的长航油运扭亏为盈，2015年、2016年、2017年和2018年上半年分别实现营业收入54.79亿元、57.81亿元、37.29亿元和16.93亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.11亿元、5.29亿元、3.80亿元和1.80亿元。　　在去年年底的重新上市公告中，长航油运进一步预计，2018年全年净利润能够达到2.94亿元，2019年、2020年和2021年的预测净利润分别为2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元。　　李刚表示，“这些年，我们也在反思企业发展过程中，规模、质量、效益的顺序问题。以前我们追求的是规模-效益-质量，现在则要把质量放在首位，在保证质量的前提下追求效益，在效益增长的前提下保持适度的规模。”...

摘要：在生命面前，任何企业都没有侥幸的资本。近日，贵州一名19岁女大学生夏丽莎在一场隆鼻手术中疑因麻醉并发症因抢救无效去世的新闻，引起广泛关注。而涉事医院贵州利美康外科医院的母公司贵州利美康外科医院股份有限公司也很快被推上风口浪尖。夏丽莎姐姐在微博上向利美康发出质疑1月7日，新三板上市公司利美康发布公告表示，因“预计应披露的重大信息在披露前已难以保密或已经泄露，或公共媒体出现与公司有关传闻，可能或已经对股票转让价格产生较大影响”的情况，自今日起紧急停牌。截至目前，事故原因还未有官方通报。根据贵阳市云岩区卫计局7日凌晨发布的“关于贵州整形口腔美容外科医院隆鼻手术患者死亡情况通报”，云岩区卫计局通报称，对于是否存在医疗损害、是否存在医疗过错等问题，正配合省、市卫健部门进行深入调查。营收过亿，毛利率超50%的利美康曾想发红包私了根据公开资料，利美康公司被外界称为新三板“隆胸第一股”，也曾欲冲刺IPO。2018年5月25日，利美康因满足创新层标准，成为创新层企业。利美康的公告显示，公司目前为贵州省内唯一的一家民营三级专科医院，值得注意的是，公告提到，公司的客户以企业白领、公务员、学生、教师为主，80%的客户是20-40岁左右的女性。而在“颜值即正义”的舆论浪潮影响之下，整形美容在更为广阔的范围内为人所接受，利美康近年来业绩也是增长迅速。根据该公司年报显示，2013年、2014年，利美康的营业收入分别为8485.65万元、9520.63万元，净利润分别为168.72万元、377.37万元;毛利率分别为35.21%、37.57%。到了2016年度、2017年度，利美康的营业收入分别为1.9亿元、2.96亿元，净利润分别为2370万元、2465万元，毛利率也分别增长至54%、55%。而正是这样一家不差钱的“土豪”企业，出了事，首先想到的也是用资本来封住当事人的嘴。夏丽莎的姐姐曾发布微博表示，事件发生后，在支付宝上和微博上都有自称利美康运营负责人朋友的人员与她的朋友取得联系，称希望通过金钱补偿让该亲属“帮帮忙”删除微博。对此，利美康方面尚没有任何回应。涉事医生为公司股东，此前公司多次因虚假广告被罚而在越来越漂亮的数据背后，利美康并没有表面那么光鲜亮丽。目前利美康市值4.02亿人民币，根据天眼查显示，董事长骆刚持有24.35%的股份，为第一大股东。值得注意的是，根据《中国基金报》报道，此次事故受害者的主治医生名叫张智毅，小财女发现他也是公司十大股东之一，占股4.41%，认缴金额为400万。同时，利美康对外投资有24家公司，主要为利美康在贵州省内及北京、广州、湖南、深圳、成都等地的分公司。而这些子公司在为利美康占据市场的同时，也留下了不少污点，在天眼查上，存在多条利美康子公司收到行政处罚的警示消息。例如，2017年9月，北京利美康岩之畔医疗美容门诊部有限公司因“医疗机构诊疗活动超出登记的诊疗科目范围”被北京市卫生主管部门处罚。2018年7月，利美康旗下控股子公司成都匀利美康医疗美容有限公司因“广告中含有虚假内容”而被当地工商行政管理局处罚。除此之外，根据《新京报》报道，利美康旗下医师存在执业证书中的执业范围与执业地点与实际职业地点不符的现象，相关人士表示，执业医师执业证书中的“执业地点”必须根据执业医师工作的变动，办理执业地点变更手续，“不变的话就是非法行医”。3000亿市场背后资本的疯狂扩张实际上，在最近这起严重“整容致死”风波发生之前，关于整容的医疗纠纷屡见不鲜，相比“保命要紧”的小心翼翼，“势要变美”者的勇敢似乎占了上风。据ISAPS(国际美容整形外科学会)预测，至2020年我国医美市场有望达到3150亿元，而在这庞大市场的诱惑下，医疗美容行业早已开始疯狂的“圈地”扩张。利美康在财报中披露，目前公司已在贵州省内外扩张近20间门店，在深圳、遵义等地开设9个分院。利美康曾提出，计划在2023年实现300家连锁店的扩张目标。要在短的时间内开疆拓土，依靠自身显然耗时耗力又耗钱，不少医疗美容企业选择了收购与改建这条路。例如利美康在北京、程度、深圳等地就通过收购股权的方式，在进行相应改建后以“利美康医院”的身份投入使用。除了利美康，营销出色的艺星医美也曾在赴港IPO招股书中表示，募资款项也将会被用于在合适机会收购青岛、太原、苏州、福州、南宁和沈阳等地的医疗美容机构。而这些追求门店数量的扩张会引发怎样的后果，各医疗美容企业工商信息上的警示提示就是最好的证据了。“美丽”成为一种生意本无可厚非，但这些资本的庞然大物本该生命多一些敬畏和尊重，水可载舟亦可覆舟，在生命面前，任何企业都没有侥幸的资本。...

在中国，碰到路边发小广告的，很多人都会选择避开，即使接了小广告，一般也是转手扔进垃圾桶。但在美国，有一家大企业不仅靠发小广告起家，它发出的广告传单甚至被许多人称为“童年的回忆”。在亚马逊上，他们印着商品目录的传单被明码标价，销量甚佳。这家公司叫西尔斯。过去 132 年中，它一直陪伴着美国的千家万户，在 20 世纪 40 年代到 80 年代的几十年间，西尔斯一直是全美最大的零售商。它所推广的邮购公司、百货公司和郊外购物中心模式，成为全美零售业乃至全球零售业的样本，沃尔玛、亚马逊的经营模式皆脱胎于此。然而，就是这样一家零售业巨头，在两个多月前正式申请破产保护。百年老店，辉煌时刻还停留在许多人的记忆中，就无奈地走向衰落。119 世纪最后 30 年是美国剧变的 30 年。 1869 年，第一条连接美国东西海岸的太平洋铁路完工。美国从一个各地区相互隔离的农业国家转变为工业国家。铁路工作人员理查德·西尔斯看到了商机。他瞄准了火车乘客查看时间的需求，买下一批怀表，再加价卖出，很快赚得“第一桶金”。随后，他扔掉“铁饭碗”，辞职创立了西尔斯公司。西尔斯最初的销售策略和别的商贩没多大区别：直接批发一堆货物，就地加价卖出去。这种“倒爷”式的买卖到处都是，利润也不太大。他反复琢磨那次怀表买卖，很快领悟到：要提前得知顾客真正的需求，才能在合适的时机提供最恰当的商品。对前铁路工作人员理查德·西尔斯来说，铁路和邮局就是最便利的调查工具。西尔斯公司的“小广告”于是，理查德·西尔斯选择派发商品目录，也就是小广告。那还是推销员频繁上门骚扰居民的年代，他选择默默地把印着商品目录的纸张丢到居民门口，特别是那些住在铁路沿线，不方便经常进城采购的居民家门口。在商品目录里，他夸下海口，说西尔斯是“全世界最便宜的贸易公司”，又格外标明：提供邮购服务。只要表明购买意愿，公司就会通过邮局把商品送到家门口，不满意还可以退款。堪称 19 世纪的“7 天无理由退货”。这种标新立异的销售方式大受欢迎，就这样，西尔斯给自己奠定了第一块基石：邮购业务。通过这项业务，西尔斯的利润在随后十几年内呈指数型增长。随着西尔斯不断增加商品种类，商品目录越来越厚，挖掘出的购物需求也越来越多。到了 1905 年，已然拥有了成为美国零售业领头羊的实力。2转眼即是 20 世纪 20 年代，西尔斯公司的权柄转移到伍德的手中。伍德曾是一位将军，主管军需。他深信，随着一战结束，投机商们一定会迅速投资工业，大量的农民顾客将会为了优渥工资进城，成为蓝领工人。顾客到哪，零售商就应该跟到哪。伍德决定把重点业务从远程邮购拉回城市，建立西尔斯百货。为此，公司推行了“采购员中心制”，换言之，每个组采购什么产品由采购员决定，工资直接与该组销售业绩挂钩。这样一来，职责明确，各成一体，采购员小组的职权甚至包括处理顾客投诉和雇用员工。只要生意兴隆，连“公司的主管都不来干预”。不仅如此，在伍德的主张下，西尔斯百货直接买下地产，用一次性支出解决了日后租金上涨的烦恼。西尔斯不差钱同样是为了快速“占领”城市街区，伍德还把管理军队的办法用到公司里。在 1929 年大萧条之前，一大批统一装潢、招牌、商品的“西尔斯百货”出现在美国大城市的中心地带。此外，伍德还看中了小型零售店的火热趋势，将商品数量大而全的“百货”改为小商店，塞到了人气兴旺的乡村，这就是后来大家所熟知的“连锁商店”模式。就这样，西尔斯一边买买买，一边以“大百货+小连锁”扩张，熬过大萧条后，人们发现西尔斯的“标准化”服务早已遍布美国。这打牢了公司的第二块基石：“百货公司”和“连锁商店模式”，顺道还置办下了一个庞大的商业地产版图。3二战结束后，汽车工业急速发展，美国成为车轮上的国家。这时西尔斯已经成为名副其实的“国民百货”，公司骄傲地宣称：“除了房子，你什么都能在西尔斯买到。”事实上，这时在西尔斯也是可以买房的——资产雄厚的西尔斯早就四处施展手脚了，房地产、汽车都是其中的一小部分。在这些业务里最为人所称道的，除了高达 443 米、冠绝全美的芝加哥西尔斯大厦，就是西尔斯信用卡，当时每 7 个美国人中就有 1 个使用西尔斯信用卡。西尔斯既卖房又卖车，在高速公路的铺设后就察觉到自己的顾客群又要“跑”了：城市空间锐减，很多中产阶级都想迁往更宽阔的郊区居住，如此一来，即便他们拥有汽车，也不会和以前一样频繁地光顾市中心的百货大楼。在西尔斯，你可以买到任何东西此时西尔斯已是全美流水最大的零售公司，每天都有上万种商品源源不断地运到仓库，再逐一摆上货架，等待销售。也就是说，支撑着西尔斯两块基石的，是“高库存”的门面和“高周转”的内核。一旦城市购买人群的数量和购物频率降低，西尔斯的“高周转”就会出现裂痕，两块基石也会动摇。于是，西尔斯跟随人潮，前往郊区。虽然是迫于形势，西尔斯也快速开创了一种全新的零售商业形式：郊区购物中心。具体来说，就是把百货店和专业店结合，配上吃喝玩乐的地方，试图把中产阶级的消费需求一网打尽。有时候创新并不意味着从头到脚地更新，西尔斯只是换了种思路，从市中心搬到郊区，再把自己的强项一一摆出，就顺利解决了城市郊区化带来的顾客流失，还大大增加了进店率和购买率。就这样，西尔斯用第三块基石“郊区购物中心”加固了前两块基石，一起捍卫了西尔斯长达数十年的美国零售业龙头地位。4支撑西尔斯长期雄踞美国零售业榜首的，还有一个不可忽视的原因：战后婴儿潮。从 1946 年到 1964 年，美国新增婴儿数量高达 7800 万。伴随这些婴儿从出生到成长的，是美国家庭不断拉长的购物清单。尤其是到了 1970 年代，“婴儿潮”演变为“成家潮”，大量青年需要购置房产、家电、汽车等高价值商品，西尔斯的店铺遍及城乡，自然成为最大的受益方。这是西尔斯最为辉煌的年代。不管是许多研究商业的学者，还是西尔斯自己，都把这种成功归为“客户的忠诚”：作为一家百年老店，它陪伴了几代美国人的生活，即便市面上出现各式各样的零售公司，客户还是会怀有浓烈的情怀和信任感，选择西尔斯重复购买商品。这种假说一直被西尔斯高层所相信，即便是 1980 年代后期，以低价著称的沃尔玛大肆扩张时，西尔斯所做的应对也只是大张旗鼓地做了一次问卷调查：你认同西尔斯的公司品牌吗？你会总是来西尔斯重复购买商品吗？结果很让人心安， 80% 的客户认同西尔斯品牌，也肯定会一直在西尔斯购物。于是西尔斯在沃尔玛崛起时无动于衷，认定“忠诚的客户们”一定会继续支持自己。西尔斯高层甚至认为，沃尔玛所采取的“最短供应链”“压低供应商进价”“店铺开在郊区高速公路旁”都只是几十年前西尔斯用过的老招数罢了。招不在新，有用就好只可惜，西尔斯信奉的“客户忠诚假说”终归只是个假说。“婴儿潮”过去之后，沃尔玛的低价策略威力尽显，“百年老店”的招牌和情怀，抵不过实打实的让利。西尔斯虽然从 20 世纪 20 年代起就一直大量参股上游制造商，却并没有真正参与管理，导致成本连年攀升，当时属于创举的“最短供应链”早已被沃尔玛霸道的“最低成本供应链”所击溃。等 1993 年西尔斯审视自己的年终账目，才发现已经连续亏损许久，那些声称“忠诚于西尔斯”的客户，大都涌向了沃尔玛。当了几十年的零售业老大哥，还是被一个后来者抢走了话语权。面对沃尔玛的低价营销，西尔斯并没有什么好的办法，只是调整重点，主攻“中年妇女”购买人群。思路看上去不错，措施却很少，大多是调调货架位置和商品摆放，更多精力都是放在广告和口号上，顾客总是乘兴而来败兴而归。5就这样，西尔斯气喘吁吁地来到了世纪之交。跨过千禧年，西尔斯被金融大鳄爱德华·兰珀收购。兰珀声名远扬，号称“小巴菲特”，在收购西尔斯之后，他将西尔斯与手上的另一折扣零售公司凯马特合并，强行把两家定位根本不同的公司捏合到了一起。兰珀发现，西尔斯曾经的“采购员中心制”竟然和投资领域的“项目制”大体类似，就武断地把西尔斯拆成 30 个部门，自负盈亏，互相竞争业绩，以求再现曾经的红火业绩。自大的代价然而兰珀一切向“钱”看，也让底下的管理者双眼只盯着钱。相比更艰难的“开源”、招揽顾客，管理层选择“节流”，简单粗暴地减少开支。具体采取了两大措施：第一，大量关停店铺，出售持有的商业地产；第二，减少基层员工工资。第一点尚且可以说是及时止损，第二点则是“饮鸩止渴”。西尔斯一直保留着非常传统的工薪计算方法：工时多，工资多；卖得多，提成多。减少基层员工工资就意味着大量减少在店的员工数量，只留下最少的员工收银、应付顾客。结果员工们消极怠工，从前以服务著称的西尔斯百货屡被客户投诉，大量员工流失，同时带走了自己的客户群，业绩愈发恶化，西尔斯就这样陷入了一个自我消耗的恶性循环。更糟糕的是，兰珀无心等待破局，他习惯于资本市场的瞬息万变，但凡看不见利润，便开足火力对准管理层，八年间竟三换 CEO ，导致一组管理人员还没拿出打破负循环的办法，下一组管理人员就匆忙上马，一切从头再来。爱德华·兰珀就在频繁更换管理层的这几年中，亚马逊已经从“电子书商”拓展为全美最大的电子商务公司。其实亚马逊和沃尔玛一样，都是借用了西尔斯曾经的招数，再套上新技术的壳子。和沃尔玛不同的是，起码前者还被西尔斯注意过，亚马逊此前主打的 Kindle 阅读器一直亏损，西尔斯对其不屑一顾。谁知亚马逊不声不响，给西尔斯的打击却最为沉重：现在美国人心中“全球最便宜的贸易公司”已经不再是西尔斯，而是亚马逊上数不清的卖家。好服务没了，“最便宜”的名头也没了。从 2011 年起，西尔斯就陷入了经营性现金流枯竭的危机：各个商店销售业绩不佳，还得持续支付一大批员工的养老金，那些匆匆而过的 CEO 们又留下了一堆亟待输血的新业务。看不过去的兰珀干脆捞起袖子，自己出任 CEO 。事实证明，这位跨行的“小巴菲特”并没有真正的“跨界思维”，用的仍然是发行新债务、出售商业地产的华尔街老办法。在坚持烧钱近百亿美金之后，兰珀放弃了，他已经不想再把私人财产投入到这个无底洞中了。于是西尔斯带着十几亿美元债务和一个根深蒂固的死循环，正式在 2018 年 10 月 16 日申请破产。6从生到死，西尔斯横跨 132 年，历经零售业几乎所有的商业结构，后期投资也很多样化，但依旧无法逃脱败落的命运。不能说西尔斯一代代的管理者们不努力、没思考，但正如管理学大师彼得·德鲁克所强调的，“企业家是敢于承担风险和责任，开创并领导了一项事务的人”。西尔斯每次奠定企业发展的基石，都是在存亡危机之下，这些管理者与其说是企业家，不如说是应激型的交易家，他们明白公司就是要为股东创造利益，为此绞尽脑汁。但是到 20 世纪 70 、 80 年代最辉煌时，企业管理者们根本不愿意承担损失利润的风险再去创新。而表面的风平浪静，又让西尔斯没有接收到足够大的刺激，便对沃尔玛的崛起熟视无睹，当终于反应过来时，又被亚马逊用新技术打得左支右绌，早已错过了蛰伏下来创新的机会。“百年老店”既是大招牌，也是大包袱。正因为开得够久，客户便对其要求更高，一旦他们习惯的“好服务”“最便宜”被打破，支撑起这个零售之王的“高周转”就会烟消云散，“高库存”就将成为致命的毒药。而他们引以为傲的“客户忠诚度”，到最后也只剩下曾经的老主顾们在亚马逊买一本西尔斯商品目录，收藏起来，怀旧的时候拿出来念叨一句：我小的时候，经常去他们家买东西。...

手机市场风云变幻2018年对中国手机市场来说，是暗流涌动的一年。虽然整体市场仍然延续小周期的下跌趋势，这是全球智能手机市场销量持续降低、整体态势低迷的大环境使然。然而国产手机品牌则对海外头部品牌形成明显的挤压态势。根据信通院发布的数据，2018年手机市场总体出货量同比下降15.6%，但是从出货品牌占有量来看，国产手机出货占比有所提升。“标杆”苹果、三星在中国市场上疲态渐显，给了华为、小米、OV等企业奋力追赶的机会。在全球市场上，华为仍力压苹果，而来自中国的“追兵”则还有赶超的苗头。在进入5G时代的2019年，格局或许会被重构，谁能带来众所期待的下一个“系统性创新”则意味着把握住下一个机会。（林虹）导读2018年整体市场出货量同比下降15.6%，但国产品牌下滑幅度略低于此项数据，说明以苹果和三星为代表的海外巨头在中国市场的失利。同时集中度在进一步提升，据统计，排名前十的智能手机厂商合计出货量份额达到93%，同比提高7.9个百分点。格局稳固的中国手机市场，2018年仍生出诸多变化，显示出小周期下的手机行业暗流涌动。1月8日，中国信息通信研究院发布《2018年国内手机市场运行分析报告》显示，年内整体市场出货量同比下降15.6%。但21世纪经济报道记者发现，国产品牌下滑幅度略低于此项数据，说明以苹果和三星为代表的海外巨头在中国市场的失利。同时集中度在进一步提升，据统计，2018年排名前十的智能手机厂商合计出货量份额达到93%，同比提高7.9个百分点。这显示出在资源、资金等方面，头部厂商具备相对优势，加剧了对“T字”以后品牌的生存压力。而2018年内包括头部和中小手机品牌都有策略调整，带来表现进一步差异化。苹果和三星之外，头部厂商华为年内在中国区份额超越苹果，OPPO通过分拆海外品牌、布局高端产品等方式加大海外布局，vivo在国内第三季度出现逆势增长，小米以资本方式寻求突围；二线品牌的调整则显得更加“伤筋动骨”。随着折叠屏、超声波指纹识别等方案箭在弦上，5G+AI时代渐行渐近，对集成创新能力要求的深化背后，新的战役已经打响。头部厂商混战2018年的手机市场无论在新机发布、市场活跃度等方面，都显得比往年热闹：华米OV争相补齐产品线并大力涌向欧洲，渠道单品争夺细分市场，门店的扩张和升级，构建IoT生态抢占风口，供应链协同研发的竞争等，都成为去年的新变化。据信通院统计，2018年，国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比下降15.6%；国产品牌手机出货量3.71亿部，同比下降14.9%。国产品牌跌幅小于整体，显示出海外品牌的走弱。同时，年内上市新机型764款，同比下降27.5%；智能手机上市新机587款，同比下降26.5%。这意味着智能机上新份额的进一步扩大。往年的手机“标杆”苹果年内在中国市场的份额下跌是最受关注的事件。作为高品牌溢价的代表，苹果年内发布的系列新品走向“轻奢”化，在肉眼可见的部分并未有明显变革，成为影响国内市场表现的一大因素。1月8日，Gartner研究总监吕俊宽向21世纪经济报道记者表示，“我不能说苹果创新力下降，只是消费者看不到。其他国产品牌从技术来看，其实仍落后苹果近一年时间，虽然推出了类似产品，但功能、准确率方面仍有差距。”他进一步分析，苹果仍维持着刘海屏，是考虑到全面屏推行的传感器准确率问题；屏下指纹技术尚未应用，则因为并未达到苹果需要的量产水平，“苹果会考量技术是否可以达到量产1亿台的水准，才会把技术放进去。没有量产能力的话，一旦有1%返修率，损失就非常大。”总体而言，海外头部品牌的走弱，最先得益者是华为。机构数据也显示，华为在三季度超越苹果，坐稳中国市场销量头号交椅。分析指出，技术的持续投入和产品系列的补缺，让华为具备 “吃下”苹果部分份额的能力。但Canalys分析师贾沫则向记者表示，市场份额的退让，并未影响到苹果整体利润表现。虽然2018年全年整体出货量持续呈现下跌态势，但手机厂商反而加速了新机推出频率。同时，产品线也在“查缺补漏”。如OPPO首次推出针对线上的产品K系列，vivo则强化了线上Z系列的新一代产品。对于更侧重线下的OV来说，这显示出对线上市场的“占位”意愿。为此，IDC中国高级分析师王希表示，新机的频密发布，在多元形态刺激下，会更易引发换机热情。整体颓势之下，vivo却走出了逆势增速的路径。多家机构统计数据显示，2018年三季度，vivo在中国市场超越OPPO坐上第二名的位置。但也有机构指出，全球市场而言，预计全年OPPO仍然稳坐vivo之前。至于vivo突围的原因，多名分析人士均指出，这是源于vivo对中低端产品线加速推广带来的效果。目前来看，高端旗舰系列并未对OV带来突破性的销售变化，而高性价比产品仍旧是获客最快的方式。当然，生存问题并非只是中小型厂商面对的困境。多名业内人士就向21世纪经济报道记者表示，当前头部矩阵中，部分品牌正面临运营压力。而一旦品牌出现运营错判，带来的恐怕就是掉出阵营的危机，三星就是前车之鉴。二线品牌震荡小周期往往伴随着行业洗牌，这在2018年并延伸到2019年都有明显表现：头部厂商以小米为代表，相继与美图合作，并战略入股TCL；中小型厂商则以魅族、锤子和金立的表现尤为瞩目。1月8日，一位手机公司高管向记者指出，其获取的统计数据显示，华为和小米用户画像较为一致，约七成为男性，OV的性别比例则相对均衡。这也成为小米借助美图补充女性市场的背景所在。此前，多名二线品牌创始人都公开表示过“危机感”，并指出解决方案是将产品和运营走向“聚焦”。魅族创始人黄章在内部论坛回应“粉丝”称，要做小而美的品牌。一加创始人刘作虎则多次在面对记者采访时表达过保持生存危机心态的重要性。在供应链市场备受大厂商的挤压，中小型厂商常出现“缺货”困境。由于他们对量级的要求较小，其需求往往也显得弱势。在去年，锤子旗下新品常被曝出处在“缺货”状态；魅族也曾在年内至少两度面临新品发布之后，在预售时间却未能如期推出产品。属于中型规模的魅族获得的支撑尚属可观——阿里在2015年就参与其战略投资，并在软件方面进行资源和生态的支持。近期有消息称，珠海市政府将会注资支持魅族发展，规模超过1亿元，目前投资方案已经谈妥。不过对此，官方并未有正面回应。反观其他年内声量较大的中小型品牌，也大多背靠一定的头部资源。比如一加手机与OPPO在供应链层面有着较强关联，游戏手机黑鲨则有小米作为支持。“小厂商份额不高，除非产品方面有大品牌作为后盾，其他比如360等品牌，我认为未来相对会更困难。”王希如此指出。金立已经无力回天，“锤子的危机”这一话题也贯穿2018年。最新消息是，企查查平台显示，1月3日，湖南省浏阳市人民法院公示对罗永浩执行冻结成都锤子科技集团有限公司股权和其他投资权益事项，涉资1亿元人民币，冻结日期至2021年1月2日。5G技术的到来则成为另一重考验。包括手机公司高管和分析人士都向记者表达过，非头部厂商在研发资金和实力方面难以与头部厂商抗衡，而新一代通信技术的到来往往会伴随新一轮的行业调整。在供应链、研发、资金等把控能力不足的中小型厂商，难言在5G时代能否实现进一步突破。目前来看，头部和背靠头部资源支持的厂商具备相对竞争优势，谁能带来众所期待的下一个“系统性创新”则意味着把握住下一个机会。...

王女士收到的“清华大学结业证书”。受访者供图原标题：清华否认权健培训颁发“清华毕业证”权健创始人束昱辉自称为清华大学毕业生，但其真正学历一直被外界质疑。读者马先生向新京报记者反映称，其母亲于2010年成为权健经销商，公司经常以各种名义让母亲参加培训，还告知交4030元就可以拿到清华大学的毕业证书。新京报记者查询到，所谓的“毕业证书”是清华大学继续教育处颁发的。而清华大学继续教育处工作人员则表示，继续教育处每年举办很多培训项目，会发放结业证书，而不是毕业证书。“4030元可拿清华毕业证”读者马先生告诉记者，2010年，他的母亲王女士在熟人推荐下加盟权健。“她去参加权健大会，领导都开着豪车，还告诉她加盟权健，就能像他们一样。”大会上，经销商告知马先生的母亲，只要她发展两个会员，成为她的“左右腿”，就能获得910元返利，如果她的左右腿又分别发展两个会员，她就能获得两个910元。以此类推。马先生母亲交费一万元成为经销商，拿公司的产品，还发展了10多个亲戚朋友一起上阵。2015年，领导告诉王女士，权健公司发展很好，还和清华大学之间有合作，权健的经销商花费4000多元就可以拿到“清华毕业证书”。“他们宣传说，因为束昱辉是清华的毕业生，公司有关系，才能和清华合作。”而据此前媒体报道，束昱辉并非清华毕业生。清华继教处：培训项目信息还需核实新京报记者看到，王女士所拿到的证书名为“清华大学结业证书”。内文称，该女士于2015年3月28日至2015年8月23日参加“河北清华发展研究院”举办的“权健自然医学集团人才培养高级研修班”，已完成64学时的课程学习。实际上，马先生说，母亲只去参加过一次培训，内容也和公司开的培训会差不多，“讲如何赚钱，如何把团队做大。”记者根据马先生母亲的姓名和证书编号，在清华大学继续教育网站查询到该证书信息。网页显示，该培训项目名称为权健自然医学集团人才培养高级研修班，主办院系为河北清华发展研究院，清华大学继续教育处是发证机关。清华大学继续教育处办公室一工作人员告诉新京报记者，继续教育处每年举办很多培训项目，会发放结业证书，而不是毕业证书，相关培训项目信息还需要核实。一天课费4万余元上课3天可拿证1月8日，清华大学继续教育学院一名王姓老师表示，继续教育学院是清华的二级学院，专门做非学历非学位培训，“我们任何一个项目都要经过学校的严格审批，必须上报清华大学继续教育处，立项通过才能去运作，经销商培训可能会有一些管理漏洞，所以不鼓励做这样的培训。”清华大学继续教育处综合办公室工作人员则称，清华继续教育学院和河北清华发展研究院有业务上的指导关系，该研究院和企业的合作只限于给企业做内部员工的培训，“没有其他形式的合作，经销商不算内部员工。”至于课程培训师资构成，上述工作人员称，一部分是清华大学的教师，“还有一部分可能是政府官员，还有一线的企业家，或者兄弟高校的专家教授，都有可能。”河北清华发展研究院培训管理部方老师则表示，多年前，他对权健在该研究院参加过培训有印象，“去清华上过一次课，师资是我们这边安排的，具体是哪些老师，不太清楚。”至于是否对权健公司进行过审查，对方表示研究院不具备审查资格。方老师称，学院会根据企业需求做相应的方案，学员上完3天的课才能拿到证书，企业需要每天支付4万余元费用，讲课老师既有清华教师，也有企业人员或者外校教师，而按照最新规定，培训不能继续在学校里上课了。此外，销售培训课对于学员的学历没有要求，“也不会是太难的课程。”销售方面不是专业性特别强的，缺课五分之一以上无法拿到证书。“记者询问是否可以变通，对方表示可以，到时候详细再说。”方老师坦言：“培训证书其实就是在清华参加过一个培训的证明，没有任何效力，单纯的结业证书，盖清华大学继续教育学院的公章。”...

1月7日晚，中环股份披露定增预案，拟非公开发行股票的数量不超过此次发行前总股本的20%，约5.57亿股，拟募集资金总额不超过50亿元，其中5亿元用于补充公司的流动资金，剩余用于加码半导体硅片。然而消息刚出，中环股份次日股价出现了大跳水，一度逼近跌停。收跌7.25%，全天成交额近5亿元。此前，中环股份屡次大规模定增，带给投资者的回报却寥寥无几。据统计，自中环股份2007年上市以来，该公司陆续实施了6次定增，共募集资金96.41亿元。加上IPO募资5.81亿元，上市以来共“吸血”102.22亿元。与此同时，上市以来中环股份累计分红8次，分红金额仅为2.6亿元。2007年底，中环股份总股本为3.62亿股，截至目前，中环股份总股本已高达27.85亿股。大规模定增将会大大稀释股民权益，若此次50亿定增成功完成，势必大大降低上市公司每股收益。据了解，中环股份此次拟定增50亿元，绝大部分将用于半导体硅片项目。而根据公告显示，该项目光投资生产线建设期就达3年。也就是说，50亿元投资短期是看不到任何回报的。投资生产线建设期为 3 年公告显示，中环股份本次发行募集资金总额不超过人民币 50亿元，扣除发行费用后的净额拟投资于以下项目：可以看到，其中45亿将用于集成电路用 8-12 英寸半导体硅片之生产线项目。公告披露，该项目将建设月产 75 万片 8 英寸抛光片和月产 15 万片 12 英寸抛光片生产线，建设期为 3 年。而在建设生产线所需的57亿中，有50.18亿元是用于设备购置费、调试费和安装工程费。这称得上一笔巨款。从项目未来产生的经济效益看，其所得税后内部收益率为 12.64%，所得税后静态投资回收期为 7.33 年。这是否意味着，公司所募得的资金，在中短期内，很难对业绩产生明显的正向作用？截至2018年三季度，公司实现营业总收入92.56亿元，同比增长35.06%，归属净利润4.26亿元，同比下降6.02%。扣非净利润为2.98亿元，同比下降32.93%。公司营业收入增长的同时，伴随着净利润的下滑。根据公司2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度的预测，也出现了较明显的下滑，预计为负14.46%至负5.91。可见，中环股份正在面临业绩压力。此外，根据测算，2018 年至 2020 年，公司预计将累计产生流动资金缺口16.5亿元，本次非公开发行募集资金中 5亿元用于补充流动资金，以满足公 司日常生产经营及扩大生产规模的资金需求，缓解公司流动资金压力。半导体业务占比或在萎缩中环股份创立之初，主要从事半导体材料和器件的生产，2009 年子公司内蒙古中环光伏材料有限公司成立，标志着公司正式进军光伏产业。数据显示，2009年之后，新能源业务不断增长，成为公司重要的收入来源。而半导体材料业务不但没有明显增长，甚至出现了一定程度的萎缩。截至2018年上半年，新能源业务营业收入为59.03亿元，占总收入的91.37%；而半导体业务营业收入为4.89亿元，占总收入的7.57%。而同比之下，2017年上半年和2016年上半年，半导体业务占总收入比例分别为9.05%和10.65%，有逐步下降的趋势。相比之下，全球导体销售额正在持续增长。根据 WSTS 的统计结果， 全球半导体销售额由 2012 年的 2,916 亿美元，增长到 2017 年的 4,122 亿美元， 年复合增长率为 7.17%，预计 2018 年市场规模将达到 4,634 亿美元，同比增长 12.42%。而此次公司将投建的8 英寸、12 英寸硅片已成为半导体硅片的主流产品，预计2018年，12英寸半导体硅市场占有率可达67.6%，8 英寸半导体硅片市场占有率可达25.7%。不过鉴于硅片生产线的建设周期达3年之久，在建设期内，中环股份的业绩如何找到新的增长点或将是一个问题，而3年后的半导体市场是否存在变数，或也是需要上市公司仔细考量的。投资的钱都来源于增发？事实上，此次增发距离上一次中环股份定向增发实施仅过去不到5个月。2017 年 11 月，中环股份曾发布公告称，拟向国电科环发行 8,344 万股购买国电光伏 90%股权（作价 6.44 亿元），发行价 7.74 元/股，同时拟募集配套资金不超过 4.16 亿元，其中中环集团认购金额不超过 1.25 亿元。国电科环也是一家国有控股公司，成立于2004年，是国内领先的火电环保及节能解决方案服务供应商。当时国电科环计划退出光伏制造领域，遂转让旗下资产“国电光伏”。不过并购的过程并不顺利，2018年2月，中环股份、国电科环均公告称，中国证监会经审核决定，对前者发行股份购买后者90%股权方案并募集配套资金暨关联交易的事项不予通过。资料显示，被收购资产国电光伏已于2015年8月停止了全部生产及研发活动，一直处于全面停产状态。2015年、2016年及2017年1-6月，国电光伏营收分别为0万元、0万元、142.74万元，对应净利润为-12.76亿元、-4.65亿元、-0.13亿元。标的资产的盈利能力存在很大不确定性，这令外界也产生了质疑。令人意外的是，仅过了一个月，中环股份再次发布公告，拟将继续推进购买国电光伏90%股权事项，作价约6.44亿元。中环股份表示，本次收购的标的股权，剥离了国电光伏的无效及低效资产，剥离后股权所包含的资产，为修缮后可有效利用的房屋、土地、公辅系统、高效HIT电池研发线等优良资产。同年7月，历时2年的并购终于得偿所愿。实际上在并购还未通过之时，中环股份已通过租用国电光伏厂房，开始实施5GW高效叠瓦组件项目和10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目。对于中环股份来说，并购的毕竟是亏损资产，在发挥好定增资金作用之前，首先得填上这个大窟窿。截至 2018 年 7 月 31 日，国电光伏资产方面已完成剥离 422,017.08 万元，整体资产剥 离工作完成 99.47%，负债方面已完成剥离 583,959.64 万元，整体债务剥 离工作完成 99.57%。不过，根据最新的增发公告书，截至 2018 年 7 月 31 日，国电光伏尚有两家参股公司未完成剥离，其中国电晶德太阳能科技（宜兴）有限公司，国电光伏已对其全额计提减值准备 8,801 万元。数据显示，中环股份投资活动产生的现金流近年来正在不断流出，2016年为负17.46亿，2017年为负47.88亿，截至2018年三季度，该金额以扩大至负52.63亿元。...