（原标题：业绩“垫底三连”，炒股巨亏，IPO挂零，大股东还在高比例质押） 摘要：近两年来，太平洋证券的业绩不断打折扣，营收、净利连续两年下滑，一度引发市场关注。 近日，上市公司大股东股权质押比例过高备受关注。 6月12日，太平洋证券(601099.SH)发布公告称，其第一大股东北京华信六合投资有限公司(简称“华信六合”)将其持有的605万股公司股份进行了股票质押式回购交易。本次质押完成后，华信六合累计质押股份达8.68亿股，占其所持公司股份的98.92%，占太平洋证券总股本的12.74%。 “增加质押，一般被动居多，不然就要被平仓，股票强制被卖掉。”受访券商人士告诉《国际金融报》记者。 一方面大股东高比例质押，另一方面业绩堪忧。6月7日，太平洋证券发布5月财务数据，营收和净利双双为负，营收亏损6104.81万元，净利亏损1.62亿元。 “炒股巨亏”、“最便宜券商股”、“一个赚钱的部门养着其他几个花钱的部门”……业界给近年来业绩不佳的太平洋证券贴上了这些标签。 一波未平，一波又起。近日，太平洋证券因风控预警不及时、风控人员配置不足等多方面问题，收到中国证监会的警示函。 太平洋证券于2007年12月28日在上交所主板上市，首发价8元。上市后股价震荡下滑，截至6月13日收盘，已跌至2.60元，是上市券商中目前股价最低的。今年以来，太平洋证券股价累计跌幅近28%。 ▲数据来源：Wind 5月9日，太平洋证券总裁李长伟在中期策略会上说，这家注册地在云南昆明的公司“已逐步由偏居一隅的地方性证券公司发展成为全国性、全牌照的中等规模券商”。 然而，近年来面临业绩垫底，收入结构不均衡、部分业务转型不及时、内部控制不完善、经营管理混乱等诸多问题，在不具备行业龙头优势的情况下，太平洋证券能否从中小券商的激烈厮杀中存活下来? 上市券商“亏损王” 近3年业绩垫底 近两年来，太平洋证券的业绩不断打折扣，营收、净利连续两年下滑，一度引发市场关注。 2016年年报公布后，“双降”的太平洋证券被推到风口浪尖：实现营业收入约为18.04亿元，同比下降34.24%;归属于母公司股东的净利润约为6.68亿元，同比下降41.07%。 2017年上半年，太平洋证券成为上市券商中唯一一家亏损的券商，1.23亿元的亏损缺口扎眼。受上半年惨淡业绩的拖累，2017年实现净利润1.16亿元，同比下滑幅度高达82.59%。 当时，有投资者对《国际金融报》记者表示：“太平洋并没有出现业务被证监会暂停之类的严重情况，却成为上市券商亏损王，还无法拿出让人信服的亏损原因，我认为这是非常不正常的。” 而净利刚过亿的差强人意表现，也让太平洋证券成为2017年业绩垫底的上市券商。然而，太平洋证券的投资者或许对此早已“习以为常”。 据媒体报道，自2007年上市以来，太平洋证券的业绩持续“保持稳定”，净利润位居上市券商末游。尤其是2008年、2015年、2016年、2017年这4年，在上市券商中均为业绩倒数第一，近3年连续垫底。 一位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示：“这家公司的收益不太好。2017年净资产收益率在1%左右，相当于投资了1万元钱去做生意，忙活一年产生的收益是100元，可以说是非常低了。不少证券公司都在6%以上。” 对于今年5月的业绩表现，太平洋证券相关负责人告诉《国际金融报》记者：“该月营收为负，主要是公司证券投资业务收益产生浮亏，需计入收入抵减。其他业务情况基本正常。” 记者梳理公司今年前5个月的财务数据发现，其业绩表现基本处于盈亏线上挣扎的状态。此外，今年前5个月合计净利润亏损约1.38亿元，上半年业绩承压明显。 盈利能力不佳 募资300亿补血 盈利能力不佳，再融资来凑。对于给自己积极“补血”，太平洋证券似乎从未懈怠过。 据记者统计，近年来，太平洋证券已经通过定增、配股、发债等一系列再融资手段向市场“抽血”，募资金额达300.07亿元。 2014年4月22日，太平洋证券非公开发行7亿股股票，价格为5.37元/股，募集资金37.59亿元。这个数字只占之前50亿计划募集目标的七成左右。 在定增之后，太平洋证券还通过配股募集资金。2016年1月28日，公司通过配股实际发行10.14亿股，发行价格为4.24元/股，募集资金总额为42.99亿元。 受访机构人士对《国际金融报》记者指出：“2014年的定增以及2016年的配股，再融资发行价分别为5.37元及4.24元，而现在股价只有2.60元，分别下降51.58%和38.68%，投资者可谓被大幅套牢。如果公司一直没有新的增长点，市场对其未来预期依旧很低，股价也会持续低迷。” 公司债的发行频率也堪称频繁。据记者统计，自2014年以来，太平洋证券陆续发行了“14太证债”、“15太证01”、“15太证02”、“15太证D1”、“16太证01”、“16太证D1”、“16太证C1”、“16太证C2”、“17太证C1”、“17太证C2”、“17太证C3”、“17太证C4”、“17太证D1”等13期债券，合计融资金额为219.5亿元。 “有一种情况是，上市公司想要新增或者做大项目，需要不少资金投入，但是短期的盈利没法积累到足够的金额，于是公司就通过市场募集资金，用未来的收益回报投资者。”一位财务专业人士对《国际金融报》记者分析。 此外，为了扩大融资渠道，太平洋证券一度尝试发行可转债，却无疾而终。公司于2016年5月28日发布公告称，拟公开发行总额不超过人民币37亿元(含)A股可转换公司债券，在扣除发行费用后全部用于补充营运资金，发展主营业务;在可转债持有人转股后增加资本金。 然而，经过两年的“难产”后，2018年4月27日，太平洋证券申请撤回本次公开发行可转换公司债券。对此，太平洋证券解释称：“由于期间市场环境变化，公司现根据实际情况，通过与中介机构等各方沟通，经审慎研究，决定终止本次可转债发行。” “从太平洋证券频繁再融资来看，公司募集了不少资金，但是整体盈利能力并不强，相当于投资者的资金只产生极低的收益甚至亏损。”上述专业人士表示。 自营风格激进 炒股亏损惨重 自营业务风格“激进”的太平洋证券，不断在这项业务上“栽跟头”。 2016年股债两市行情疲弱，券商自营业务收入受到影响。而2017年行情好转，市场收益率提升，不少券商自营收入均实现不同幅度上涨。有分析人士统计，2017年，30家上市券商自营业务收入合计达到929.52亿元，同比增长37.83%。 行业在提振，太平洋证券的自营业务却出现大幅度亏损，这引起了监管层的关注。上交所对太平洋证券2017年年报发出问询函，据公司披露，在权益类证券投资中，报告期内出现较大亏损，取得投资收益为-9688.76万元，与上年相比减少8734.40万元，为何业绩情况波动幅度高于同行业平均水平? 对此，太平洋证券的回复是：“由于公司自营投资风格偏向于中小盘成长股，与2017年持续全年的市场主流热点蓝筹白马股偏离较大，所以业绩出现较大幅度波动。” 太平洋证券在其官网上称，公司证券投资“坚持稳健的投资策略”。但实际上，其投资成绩却难以称得上“稳健”。 2015-2017年，太平洋证券投资业务净利分别为84100.95万元、2034.26万元、3090.51万元，增降幅依次为同比增长106.63%、下降97.58%、上升51.92%，波动幅度较大。 华东某中型券商自营业务负责人告诉《国际金融报》记者：“自营业务激进，如果踩点准确，投研能力强，会给公司营收带来很大的增速，而且自营业务成本较低，给公司利润也带来可观的收益。反之，踩点偏离，风险就会比较高。” “就太平洋证券的投资风格来看，不太走价值投资的路线。去年是白马股的行情，中小盘跌的很大。偏离主流热点，投机买小票，也在一定程度上说明他们的投研能力相对较差。”上述负责人分析。 IPO尴尬挂零 保荐质量堪忧 2017年，太平洋证券忙活一整年，IPO未出一单。 Wind数据显示，2017年，IPO主承销商排名中，太平洋证券承销的IPO项目为零。广发证券、中信证券、海通证券分别以34、31、31个项目数位居前三。 记者查阅Wind数据后发现，从IPO项目储备情况来看，太平洋证券也举步维艰，12个项目的审核状态为：已预披露更新1个，终止审查3个，辅导备案登记受理8个，已受理及已反馈均为0。 ▲数据来源：Wind 此外，太平洋证券的投行项目质量，在业界也一直饱受质疑。 2012年，太平洋证券保荐的两只新股——南大光电和龙泉股份，都出现业绩迅速“打脸”的状况。其中，被称为“最快变脸王”的南大光电，在上市前一天晚上紧急发布业绩下降公告，称公司营收较上期同比下降超过15%。 在监管对IPO欺诈发行保持高压态势之下，2016年，龙宝参茸因存在虚假陈述、隐瞒重大担保事项、不实披露等问题被证监会立案调查，其保荐机构便是太平洋证券。 对此，某中型券商投行部负责人对《国际金融报》记者指出：“一方面是监管确实更加严格，尤其是去年新发审委上任，审核的否决率很高;另一方面也要看券商团队承揽承做能力，没有好项目的话，很难通过。此外，太平洋证券是云南的券商，当地符合条件并且能上市的企业，相对也比较少。” 对于“只荐不保”的情况，该负责人进一步表示：“这对证券公司和保代有很大影响。公开发行的证券，上市当年就亏损，会直接撤销保代资格，暂停保荐机构资格3个月。” 虽然投行业务未能“争口气”，太平洋证券依然“信心满满”，并倾注了不少心血。据记者了解，截至2018年3月底，太平洋证券投行部拥有业务团队14个，其中保荐代表21人，注册会计师、律师等专业人才超过100人。 太平洋证券方面表示，在“大投行、大团队”的战略定位下，公司投行业务探索从通道业务转型为综合金融服务，为企业提供多途径融资、上市、增发、并购重组等系列服务，同时在深度解读分层制度的基础上开展新三板业务，积极开拓资产证券化等新业务领域，努力探索创新业务模式。 描绘的愿景很美好，但在重压之下，现实却很骨感。 近几年，太平洋证券的投行业务持续在盈亏线上挣扎。2017年，太平洋证券投行业务亏损733.30万元;2016年实现利润4300万元，2015年实现利润700万元。在3年合计盈利不足5000万元的情况下，投行的业务及管理费、税金及附加、资产减值损失等各类成本开支却高达3.66亿元。 “做好了挺赚钱，做不好就相当于在砸钱，投行就是这样一种性质的业务。”上述负责人说。 进入2018年，太平洋证券还没有IPO项目上会。截至3月30日，太平洋证券保荐的厦门纵横集团股份有限公司，审核状态变更为“已预披露更新”，是今年有望为其开单的保荐项目。 高管坐享高薪 公司频受处罚 作为上市券商，高管的年薪总是颇受关注。虽然太平洋证券2017年业绩垫底，但高管团队依然享受“高薪”，去年年薪超过500万元的高管就有3位，这个数字甚至超过了华泰证券、中信证券、广发证券等大型券商。 在业绩表现不佳的情况下，高管薪酬却连连上涨。根据2017年年报，太平洋证券高管团队中，2017年年薪最高的是总经理李长伟，薪酬684.07万元，同比上涨16.82%;其次是副总经理、董秘唐卫华，薪酬581.41万元，同比上涨64.34%。 然而，近两年在高管薪水高涨的情况下，公司的治理水平却不尽如人意。 据记者不完全统计，自2013年以来，太平洋证券频繁收到各类监管问询、罚单13次，暴露了其内控机制、经营管理等方面的诸多混乱与缺陷。 2018年5月22日，因风控方面存在多处缺陷，太平洋证券收到证监会的警示函：公司未将昆明市五华区人民法院一审判决向郭文芬返还海通证券股份476100股、人民币17592.14元计入或有负债予以扣减净资本;在持有太平洋证券红辣椒1号、智汇1号、大消费、共赢1号、红珊瑚智汇12号等5只集合资产管理产品市值占资管产品规模超过风控指标预警线之后10个工作日，才向云南证监局进行报告;风险管理部门具备3年以上有关领域工作经历的人员占公司总部员工比例低于2%。 值得注意的是，在太平洋证券收到的13次问询、罚单中，有11次是发生在2016年之后。在近两年业绩下滑较大的影响下，公司的治理及经营管理水平也跟着大打折扣。 2017年12月13日，上海证监局下发行政处罚决定书，对太平洋证券腾冲光华东路证券营业部总经理杨泰华罚没5735.8万元，其中没收其已获违法所得1433.96万元，并处以4301.89万元罚款。 2016年1月22日，太平洋证券温州瓯江路证券营业部个别经纪人涉嫌违规为客户间融资提供便利，云南证监局责令太平洋证券在2016年1月25日至2016年2月24日期间暂停新开证券账户1个月，暂停期间不得新增经纪业务客户。 此外，太平洋证券在新三板上也频踩“红线”。2016年，因未及时督促挂牌公司“长荣农科”解决控股股东资金占用问题、没有及时发现“云叶股份”资金占用并予以规范、未能督导挂牌公司规范履行信息披露义务等，太平洋证券先后受到山西证监局、云南证监局、股转系统等多方监管处分。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

编者按：这其实是一条永远无法成功克服的规律。管理者与从业者走的过近。本文作者Richard Brooks在英国《卫报》发表的“The financial scandal no one is talking about”一文中，围绕四大会计事务所展开论述，分析其与竞争对手、政府、职员之间的暧昧关系。 2015年，金融危机爆发7年之后，与数百万公民息息相关的经济仍然停滞不前令人望不到尽头。我于此时参观了一家新开业的俱乐部，它依仗着在伦敦梅菲尔区文纳街的对冲基金经理们，是毕马威会计事务所的新店。其英国主管西蒙·柯林斯用那受顶级会计师青睐的专有名词流利表示，它是一个供客户“见面、交流和接触”的“西区之地。”租用这幢五层楼共计15年的租金费用不得而知，但是很有可能会达数千万英镑，而只要能为客户提供良好的环境那么这笔钱就花的物有所值。 在这栋楼中，巡逻队由一小队有魅力的、身穿制服的现役军人组成。其中一层用作餐厅，橱柜里放着上等葡萄酒。另一层中设有一个通向屋顶平台的鸡尾酒吧。那些人物名字首字母拼贴成KPMG（毕马威）的艺术肖像凝视着楼里的新客户们。他们是Piet Klynveld（20世纪早期的阿姆斯特丹会计师）、William Barclay Peat和James Marwick（维多利亚时代的苏格兰会计师）以及Reinhard Goerdeler（一位纳粹集中营幸存者，他在自己的国家中成立了领先的会计公司）。 毕马威的创始人将这些人的名字打造成商业会计世界的标志。他们是揭露资本主义世界无良行径的掘墓者。而与此相比，那些21世纪的后继者则严重不合格。后继者们纵容美国一些级抵押贷款公司为金融危机提供助燃剂，让世界依旧动荡不安。 “他们如何看待狂妄自大与罪有应得？”那位将我带进俱乐部的人心有疑虑地说到。毕马威当然狂妄自大。会计师们在一手策划之后，确保了垮台这样的事几乎不可能发生。世界正经历着一场接一场的危机，经济体系岌岌可危，而身为其核心的金融市场却没有发生彻底的变革。那些需要为自己的失败付出代价的会计师当然不会追责资本主义的黑暗面。而紧接着，又有数百万人会失去他们赖以生存的工作。这是属于精于算计的人的胜利。 *** 有良知的职业会计的消亡成为导致21世纪初发生金融危机的其中一个重要原因。几百年前的英国，审计有限公司由于其必要性而设立，目的是为了检查企业形式中所固有的“原则/代理问题”。正如亚当·斯密曾经指出的那样，不能给予“管理他人钱财的管理者”和打理自己钱财之人同等程度的信任。当20世纪晚期银行家开始拿储户的钱进行赌博时，运转良好的会计制度比以往任何时候都更加重要。但是现在，这些精与算计的人拥有了更多的商业优先权，其需要承担的责任也相当有限，更不再恐惧于失败所带来的后果。史密斯所预言的“疏忽与挥霍”的行径，恰如其时地出现了。 显而易见，2008年雷曼兄弟破产进而经济陷入瘫痪之时，安永会计事务所对这家银行的审计简直一无是处。来自大西洋彼岸的类似失败也证明了资产负债表的意义不过尔尔。被认为是英国繁荣时期最可疑的借贷者哈利法克斯苏格兰银行董事长解释道：“我每年至少与审计人员（读作，两个主要合伙人）见一次面。在会议上，他们能够戏谑面对所有困难。” 这种漫不经心地姿态是国家审计情形的典型状态。随后的调查显示，毕马威的普通审计人员的确质疑过这家银行为亏损预留了多少资金的情况。但是，帮助公司赚取可观咨询费用才是正事（在大约7年的时间里，毕马威除了5600万英镑的审计收入之外，还赚取了4500万英镑的咨询收入），而这些怀疑并不是他们需要操心的，更何况，普通会计人员的担忧并没有得到上级的关注。 半个世纪以前，经济学家JK·盖尔布雷斯在其《1929年大崩盘》一书中警告道，“商界人士”不愿意站出来说话，他们不愿点明“这样做是否会对当前有序的商业造成干扰。”他认为，这“在某种程度上与共产主义一样，是对资本主义的威胁。”盖尔布雷斯预言道，在几十年后，会计将掌控在商界人士手中，而不是商业监督者手中。 另一位同时期的美国作家则一言中的地指出了那些精于算计的人对于迫在眉睫的危险视而不见的原因。“让一个人的薪水取决于自己的不了解时，”阿普斯·辛克莱写道，“那么很难让这个人去明白一些事情。” *** 几个世纪以来，会计自身的既定意义逐渐减弱，而那些有权有势的人则密切关注着监视其财产之人的一举一动。随着商业的不断发展，他们能做的不止于此。在这个过程中，有手段的从业者创建起数十亿美元的产业并享受着相应的生活方式，这与世俗眼中不甚起眼的会计形象大不相同。 全球四大会计事务所，德勒、普华永道、安永和毕马威，着手审计了97%的美国上市公司和英国百强企业，对其账目进行核实，以确保其业务对投资者、客户和工作人员具有可信性和公平性。他们是能够核查这些跨国公司的唯一人，他们是真正的卡特尔。这并不是说有少数人参与到类似价格操纵这样违法的事情上，他们根本不必要这么做。“所有人都了解其他人的利率是多少。” 一位了解内情的前会计师笑着对我说。根本不存在能够真正削弱四大会计事务所地位的竞争对手。而更为重要的是，所有地区都有进行审计的法律要求，因此这是一个由国家保障的卡特尔组织。 尽管经济风险很可能是由于会计业务不精而导致，但是会计师却几乎不需要为这些结果承担责任。此外，行业巨头还向政府抱怨那些针对他们的诉讼会对经济造成生存性威胁。拥有巨大上行空间和严格限制的下行风险的受保障市场成为这四大数亿美元公司可以“大施拳脚”的广阔天地。他们自由地赚钱而不用担心自己的滥用行为会带来钻税法空子、诽谤咨询建议和忽视金融犯罪等指控。 会计师们意识自己的这些优势，并竭尽全力保护它，有时候他们还会抗议自己的商业环境过于严酷。“今天我们所面对的一切都是有挑战性的，全球经济、地缘政治问题、激励的竞争，”普华永道全球主席丹尼斯·纳利在2015年说道。他还曾披露一家会计事务所当时的最高收入是350亿美元。而在来年，虽然竞争激烈，但是这一数字仍然小幅上涨，增加36亿美元。尽管他们不愿透露自己的全球业务能够带来多少利润，但是从那些国家强制公开的数据显示，普华永道的收入接近100亿美元。 据纳利所言，普华永道面临着来自欧洲审计部门“强制轮换”政策的挑战，这是一种新的会计方案，其要求每10年左右，四大交易所的客户就要进行轮换。在之前，一些公司被同一家公司审计了一个多世纪，通用电气是毕马威的109年老客户，而普华永道在为巴克莱审计了120年之后，于2016年丢失了这个老客户。 人们通常认为身为专业人士的会计师能够自我调节，因为其自我放纵的结果可想而知。此外，一定程度的独立监督则使得权力得到限制。安然丑闻和世通丑闻影响巨大，已经倒闭的安达信公司被指控与这些公司合谋操纵会计规则，并向市场展示虚高利润，此事过后美国成立了监管机构。而关于涉及到制定会计准则的重要制度，即行业与财政如何进行审计的问题时，四大会计师事务所在其中扮演主导角色。他们的人控制着国家和国际的标准制定者，以确保规则能够保护几大会计事务所和他们的客户。 *** 会计师的手也伸向了政府内部。在英国，四大会计公司的顾问向部长和官员提供从医疗至核能等各个领域的咨询。虽然这些建议贴上了“无立场”的标签，但是它们总是与企业客户的直接利益相贴合。并且不难意料，咨询师给出的大多数建议，如公共服务市场化，在未来几年会产生对于咨询服务的需求。再经由高级公职人员的人事招聘混合在一起，四大会计公司成功成为化解公共利益与私人利益界限的溶剂。 此外，政府还有其他理由来纵容四大公司。原四大公司之一安信达的消失（2002年，安信达公司由于刑事定罪丢失执照）对审计一职造成了难以毁灭的威胁。因此，一位前四大公司合伙人在英国《金融时报》上将政府和专业审计之间的关系描绘为一种“浮士德式的关系”。即便是在金融危机之后的经济低点，这些公司也能逃脱官方审查，他们太少而经不起倒闭。 主要的会计事务所也规避了公众对于其认股权证的审查。令其牵连其中的重大丑闻总是随着五花八门的无关人员一共出现在媒体的聚光灯下。当“天堂文件”在2017年11月登上新闻头条时，最热的新闻却是赛车手刘易斯·弥尔顿在购买私人飞机时逃避增值税。而世界四大会计事务所之一，所谓的资本主义监管机构安永与其他寡头一同参与这个计划的重要新闻却没有引起公众极大的注意力。值得一提的是，四大会计事务所的触手已经涵盖了商业和公共服务等领域。他们与记者称兄道弟，以“无立场”的专家姿态，简单解释着那些复杂监管和经济发展的逻辑，并提出建议。 竞争最大化和责任最小化为这些精与算计的人提供了非常舒适的生活。四大会计事务所合伙人每小时的价值达到几百英镑，而其真正收入则来自于售卖员工的服务赚得。结果是，那些雇佣人的人上人不需要承担创业和个人风险，却获得了体育明星级别的收入。在英国，合伙人的收益大致从30万英镑上涨至最高达500万英镑。在美国，由于这些公司在特拉华州注册而不需要公开这部分数据，但是人们普遍认为与英国情况相似。（2016年，当我向德勒的一位高级合伙人询问这些财富的合理性时，他承认这是一个“很难回答的问题”。） 与其他跨国公司的增长趋势相比，虽然双方都占据专业优势，但是四大巨头的扩张速度仍然远远快于他们所服务的世界。在公司的最古老战场，英国和美国，这些公司的增长速度是国家经济增长速度的两倍不止。至2016年，四大会计事务所在全球150个国家中雇佣了89万人，这一数据超过世界上最有价值的5家公司人数之和。 *** 四大会计事务所擅长于不放过任何一个可以生钱的机会。在过去十年间，这些公司的实际增长都来自于提供更多的咨询服务。为危机之后的金融管理提供建议也不仅仅是为了弥补2008年所受的小挫折。 如今，四大巨头标榜自己是全方位提供“专业服务”的供应商，遵纪守法地提供IT系统、并购和企业战略等方方面面的答案。其结果是，这些服务所产生的费用还达不到审计和相关“保证”服务收入的一半。他们是拥有审计副业的咨询公司，而不是相反。 四大会计事务所的高级合伙人意识到自己的财富是建立在基础业务之上的重要性，但是其坚持认为审计和算出正确数字是自己的业务核心。“我会衡量任何咨询关系从而避免进行糟糕的审计。”毕马威英国主管西蒙·柯林斯于2015年向英国《金融时报》如此表示，“我们的命运悬在能否进行高质量的审计上。”事实却并非如此，这里存在着许多不适当的审计行为。显而易见，在一个没有多少公司可供选择的市场中，糟糕的业务表现不会成为生死攸关的问题。 如今，安永的标语是“打造一个更好的工作世界。”（在其受到2008年雷曼兄弟破产事件的影响之后，安永将“保证所做的每件事的质量”替换掉，作为重塑品牌的一部分。）而几乎没有任何证据证明，世界在接受这些公司的咨询意见之后变得更好。而咨询服务却是四大会计事务所的主要收入来源。尽管如此，所有人都在滔滔不绝地说着通过“思想领导力”来创造更多工作的事情。毕马威于2016年上市的一个截图显示：“价格并不像你想象中的那些重要”，“在位者与破坏者一起合作的四种方法”和“顾客至上”。安永提出一些包括“为成功而实践”的见解之言，而普华永道则通过“银行最大的障碍：自己的战略”为大型金融机构提供帮助。 这些高管们之所以口出狂言往往仅仅是出于对过错的恐惧，以及相信自己能与商业趋势保持一致的惬意之心。毫无意外的是，尽管这些高管将这些战略思维传递给四大巨头和其他咨询公司，但是其所涉猎的经济领域的生产率却停滞不前。 对于这些咨询公司的需求源源不断是因为公司的目标很明确。在毕马威英国部门，“关键绩效指标”的前两项是“收入增长”和“提高利润率”，其次是顾客与员工满意度。而社会想真正想从会计师那里得到的，揭露虚假会计、欺诈、逃税、对经济的风险等都不是其典型考虑因素。 *** 而那些就职于四大会计事务所的毕业生中，很少有人能满怀激情地致力于根除金融违规行为，以使资本主义变得“清白”。包括中等职员在内，他们的动机是良好的收入前景，再加上对于商业世界的模糊兴趣。许多人注意到在商业界资格会计师开始流行，进而增加了自己的备选职业。根据英国金融时报100指数显示，在英国大型企业中，近四分之一的首席执行官是注册会计师。 这个行业同样需要正直与诚实，其对于社会、心理和经济压力的敏感性与其他行业也没有什么不同。2013年，毕马威高级审计合伙人被发现在加州停车场进行内幕交易，以换取一块劳力士手表和数千美元现金。会计也并不是一种完全诚实的职业。但是这种明目张胆的腐败行为是例外。真正的问题是，这个行业独有的特权和那些即使够不成犯罪但也同样具有腐败意义的实践。 一个新进入行业巨头的会计师通常会进入被学者马修·吉尔所称的“技术官僚主义”式的职业生涯，他们通过合法地应用行业标准而做出对客户有利的选择，这些选择可能既不追求事实也不代表客观。向“合伙人”级别发展需要人们“同化”自己。丰厚的财政激励才能抵达顶峰，行业巨头最终会被更具物质性，而非道德意义的会计师所控制。2017年的英国，大公司的高级合伙人都没有认真思考“公司核心的审计业务应该是什么”。世界范围内，四大会计事务所中的其中两家甚至不是由有资质的会计师所领导。 审计的核心业务在更具有吸引力的代替品面前显得格外枯燥无味，而许多会计师则渴望着那些传统业务所不具备的兴奋感。早在1969年，巨蟒剧团就在以迈克尔·佩林为会计，以约翰·克里斯为其职业顾问的过程中捕捉到挫败情绪。“我们的专家将你描述为一个令人讨厌的乏味的家伙，缺乏想象力、胆小、缺乏主动性、没有骨气、很容易被控制、没有幽默感、无趣的公司和无可救药的单调和糟糕，”克里斯告诉柏林，“虽然上述这些情形对于大多数职业来说是相当大的缺点，而对于注册会计师来说，则是优势所在。” 我们可以从安然和那些21世纪早期爆出丑闻的事情中发现会计师违背职业道德的蛛丝马迹。一位前四大会计事务所的会计师告诉我，如果有一件事能够对他的职业有利，那就是让它“再次变得无聊”。 曾经，他们都置身事外地审视着这个商业的世界，而现在他们都在已经入局并且深研这个世界。这些模仿上世纪著名管理咨询公司麦肯锡的著名校友系统的行为确保了顾问和会计人员在离开时，也能与老公司保持着密切地联系并带来更多的机会。其与商业关系变得愈加亲密的威胁被人们忽视了。2016年，安永的“全球品牌与对外沟通领导者”突出了这一点：“你在想着助力之人，实际上，校友可能就是你的助力之人。” 顶级会计师给人们留下的形象不再是谦虚的。“无论是以审计人员的身份承担着全球金融市场正常运转的管理者角色，或者是解决来自客户和社会的挑战，我们要求公司的专业人员考虑他们为德勤带来的影响。”公司领导在其“全球影响报告”中如此说道。然而遗憾的是，其对其核心审计角色的重要性认知并不能转换为对业务的高度关注。安永的大老板，马克·温伯格的行为展示了顶级人员如何看待自己在世界上的定位。他与俄罗斯总理普京和普京手下米特里·梅德韦杰夫共同担任俄罗斯投资委员会主席；在上海的情况与其相似；坐在唐纳德·特朗普的战略论坛上，直到2017年这位美国总统因为安抚新纳粹分子而变得“极其有毒”；并担任达沃斯世界经济论坛“全球议程受托人”角色。 在顶级事物中占有一席之地所付出的代价无法计量。未来几十年，如果不进行大刀阔斧的改革，这一代价只会变得愈加昂贵。如果所谓的监管机构忽视了这些新的威胁，那么它可能会带来与上次金融危机不相上下的后果。因此，会计工作实在是太重要了，我们不能把它留给会计师。 原文链接：https://www.theguardian.com/news/2018/may/29/the-financial-scandal-no-one-is-talking-about-big-four-accountancy-firms ...

表面光鲜的债券市场却隐藏着诸多亏本的尴尬，但赔本赚吆喝却又是一些券商所热衷的。 6月13日，证券业协会发布了《公司债券承销业务收费情况行业通报》。根据文件内容，不到半年时间内，有52只公司债券未收取承销费、62个公司债券项目的承销费率低于千分之一。最低承销收入仅数千元，几千元的收入覆盖不了任何一项费用。这也着实让不少业内人士震惊。 “我知道债券市场竞争十分激烈，费率很低，但如此之低，还有零费率的情况，我还是第一次听说。”6月14日，一位具有多年从业经历的投行人士向记者表示。 而赔本赚吆喝的背后则是券商对规模、市场占有率的热衷。“有的券商就是追求规模，不赚钱也做。有券商在债券承销方面的考核不是收入，而是规模指标。”一家大型券商投行人士告诉记者，这也导致了券商之间通过低价的恶性竞争，如某家在投行方面排名前十的券商在这方面尤为严重。 而这种不合理的低价竞争、甚至亏本承销的恶劣行为已经引起监管层的关注。证券业协会就表示，下一步对统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。必要时，将同证监会，重点选择承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。 承销费用最低仅数千元 券商之间的低价竞争债券项目究竟有多激烈？答案是，为了争抢好的项目即便亏本也要做。 最惨的是一个项目承销收入只有数千元。在协会披露的通报中，中山证券承销的17博雅01，发行规模只有1000万，费率又是低至0.01%（不含）~0.05%区间，也就是说承销费用在1000多块到5000块钱之间。 根据记者统计，在通报中有62个项目承销费率低于0.1%。费率0.05%（不含）至0.1%（含）公司债的有20家，在0.01%（不含）~0.05%（含）的公司债数量是21家，承销费率最低的在0.01%以下，项目数量有21家， 0.01%，即承销费率万分之一是什么概念？这意味着承销10亿元公司债，承销费不足10万元。不仅承销费少，而且是多家券商同时争抢。 以17中冶01为例，发行规模仅为5.7亿元，以0.01%费率计算，承销费用仅为5.7万元。而且主承销机构达到了5家，分别为中信、海通、广发、招商和中银国际，若平分的话一家仅拿到1.14万元。一个债券项目实现的收入仅有1.14万元，覆盖不了任何一项费用。换言之，这绝对是一项亏本的项目。 根据记者统计，在费率0.01%的21个项目中，有20个项目每家承销的费用在20万以下。其中有10个项目中，每家券商拿到的承销费不足10万元。但问题是，即便亏本，各大券商也前仆后继。包括中信、海通、广发等全部一梯队券商。 根据21世纪经济报道记者统计，在费率0.01%的项目中，项目数量最多的是海通证券和中信建投，其次为中信证券有6家，中银国际5家，招商证券4家。在费率在0.01%~0.05%之间，中信建投的项目数量也最多，达到了7家，其次为中信证券5家，广发证券3家。 不过值得注意的是，这些项目均是主体和债券评级3A。“一些3A项目根本不愁卖，券商之间的竞争非常激烈，有的券商为了走量会压低费率。尤其一些大券商，追求规模排名。”6月14日，一位业内人士向记者表示。 “这也与考核机制有关，有的券商在债券承销上的考核重点会偏向发行量，不会很看重收入，这也导致了一些投行人为了拿到项目低价竞争。”一家大型券商投行人士表示。 52个债券项目零收费 通报显示，在统计期间，协会共收到来自91家券商的700个公司债项目的备案材料，除3个项目尚未确定承销费外，697个公司债项目共收取承销费34.94亿元，平均承销费率为0.44%。 其中有52个公司债项目未收取承销费，包括证券公司发行公司债49只，3只一般公司债。不过，这些债券大多有共同点，即承销的都是证券公司自家债券。不过也有5家承销的为非自家债券，但依然是零收费。 这五只债券分别为18招商G1、17招商G3、17招商G2与17四维01、17川发01。前三只债券的主承销均为光大证券，合计发行规模40亿元；17川发01的规模也是40亿，主承销商为华融和川财证券，主体和债券评级为3A；17四维01的主承销商为中信建投，主体评级为2A。五只债券均是小公募发行方式，但均分文未取。 “债券市场的低价竞争十分恶劣，会破坏整个资本市场。”上述大型券商投行人士表示。实际上，这种低价竞争也开始引起协会关注。在通报中，协会就表示，下一步将加强监管，必要时，将同证监会，重点选择承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目开展专项现场检查工作。 “若在检查过程中，发现承销机构执业质量存在问题，或存在违规承诺等其他违法违规行为，将依据相关规定严肃处理。”协会表示。 此外，协会表示，将定期通过“中国证券业协会会员信息系统”向行业公示公司债券承销收费事项的汇总信息。且对在统计期间存在较多项目低收费情形的证券公司，协会也将以一对一书面告知或现场约谈的方式给予提醒。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

　　这家券商出了离奇事儿！报盘程序未启，代理服务器竟被植入木马 　　因报盘程序未开启、上网代理服务器被植入木马、服务器管理存在疏漏等系列问题，世纪证券被深圳证监局采取责令改正行政监管措施。 　　对于被处罚的原因，多位接受采访的券商IT人士均对券商中国记者表示，这都是很低级的错误，应该是内部管理流程不够规范造成的，暴露了公司在管理上的问题。 　　5月22日，安邦接管工作组以35.6亿元转让底价，挂牌转让世纪证券91.65%股权，本月19日信息披露结束，此次新股东花落谁家成为市场关注焦点。 　　一位券商信息技术部门工作人员直接评价，这IT管理能力实在有点low。 　　一起严重的安全事故 　　信息技术安全是每个行业都关注的话题，金融行业尤其是。证券行业针对信息技术安全有着严格的管理规范。 　　对于此次世纪证券被处罚的原因，接受券商中国记者采访的多位券商IT人士都表示，这是很低级的错误，应该是内部管理流程不够规范造成的，暴露了公司在管理上的问题。 　　一家大型券商技术部门相关负责人对记者表示，报盘程序未开启，影响时间为15分钟，属于很严重的安全事故，而且没有主动报告，暴露了公司在内部管理的环节上存在的不规范。 　　对于营业部上网代理服务器于2017年5月2日被植入远程控制木马程序，华东地区一家中型券商相关工作人员表示，这个问题比较严重，对客户敏感数据保护造成严重威胁。 　　前述大型券商技术部门相关负责人则认为，杀毒和中毒本身就是一个博弈的过程，不仅仅是券商会出现类似的问题，在其他行业也会出现类似的共性问题。员工在上网过程中，感染木马病毒属于比较常见的现象，但是公司在内部管控上应该有规范的流程和机制。 　　该负责人还介绍，对于部分分支机构重要服务器管理存在疏漏，长期使用供应商已停止扩展支持的操作系统，这个要看具体是什么类型的业务的服务器，如果是重要业务，存在的风险隐患就会很大；但如果是普通业务，可能会有迭代、更换系统等造成的供应商不再维护，但是也应该及时的更新和维护。 　　前述华东地区中型券商相关工作人员表示，个别员工办公电脑内以明文方式存储重要网络设备地址、用户名和密码一旦用户密码被盗用，产生的后果也很严重。 　　理论上从安全的角度，重要的文件、信息应该放在加密盘。 前述大型券商技术部门相关负责人说。 　　信息技术投入垫底 　　除了内部管理的问题，中小券商盈利能力弱，在IT上的投入不足也是导致出现系列问题的原因之一。 　　数据显示，2017年，世纪证券实现营业收入35440.23万元，净利润仅有201.01万元。今年前4个月，该公司经营状况持续下滑，实现营业收入6568.6万元，净利润亏损5105.19万元。 　　一位券商信息技术部门工作人员表示，主要是IT部门投入小，缺乏管理导致的；另外和IT部门在公司的地位也有关系。 　　中证协最新发布的数据显示，在全部96家券商中，世纪证券投入金额为3314万元，位列82位，第一名国泰君安的投入金额达6.43亿元，超过1亿元的券商有30家。 　　在2017年度证券公司信息技术人员薪酬排名中，中信证券以3.52亿位列第一，有15家券商信息技术人员薪酬总和超过1亿元；世纪证券信息技术人员薪酬总和1001万元，位列81位。 　　安邦挂牌转让世纪证券 　　5月22日，券商中国记者从北交所获悉，安邦接管工作组以35.6亿元转让底价，挂牌转让世纪证券91.65%股权，本月19信息披露结束。 　　据了解，世纪证券前身为江西证券，于1990年在南昌注册成立。公司股权经历多次变更，此次新股东将花落谁家成为市场关注焦点。 　　1995年，辽国发事件爆发后，江西证券受累债务缠身，一度濒临破产。 　　1999年，人民银行和证监会主导，对江西证券展开长达三年的重组，免除其历史债务，首旅等12家大型企业在此时出资入主。 　　2001年7月，公司迁址深圳，更名世纪证券。此次增资扩股后，名义注册资本增至10.05亿元，跻身全国性综合类券商。 　　重组后的世纪证券曾一度风光，在2003年度证券公司经营业绩排名中，以净利润5068.92万元列全国第16位，人均净利润9.42万元名列第9位。 　　2005年由于证券市场整体衰退，世纪证券经营状况急剧恶化，迫使其再次开启重组之路。 　　第二轮重组过程中，亿阳集团、西部信用担保有限公司和中国中小企业投资有限公司拟以受让原有股东出资的方式入股世纪证券，后来因种种原因退出了世纪证券的重组。南航集团也通过债转股一度成为世纪证券的大股东，但最终还是由公司原大股东北京首旅集团出资重组，终使世纪证券重组成功。 　　2013年，世纪证券第一大股东北京首都旅游集团有限责任公司和第二大股东广州天伦万怡投资有限公司挂牌转让其股权。 　　2014年，安邦保险最终以近17亿元价格收购世纪证券91.65%股权。 　　目前，世纪证券在全国所有省会城市及部分大中城市设立了分支机构，拥有22家分公司、38家证券营业部。2013 年，世纪证券设只有 19 个一级部门、23 家证券营业部。 　　意味着，安邦收购之后，世纪证券仅营业部就增加了15家，仅2014 年就筹建了10 家。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...

今日东方海洋公告，因近期股价波动较大，控股股东部分持股触及质押平仓线，存在平仓风险，公司股票将停牌不超过5个交易日。至此，6月以来的半个月时间内，已有10余家上市公司公告其股东及董事、高管质押股份触及平仓线，部分甚至已被强行平仓导致被动减持。平仓警报四处响起的背后，是相关公司基本面不振、并购重组不力、股东榜杠杆资金扎堆等风险点的放大。 平仓警报四起 以民盛金科6月1日的一则平仓风险公告为起点，本月上半月，陆续已有10余家上市公司发布类似警讯。 民盛金科6月1日公告称，由于股价大跌，造成公司相关大股东所持部分股票面临平仓风险。至6月13日，民盛金科再次公告，仁东科技（公司控股股东）、仁东天津通过补充质押物消除了前述平仓风险，确保了公司控制权的稳定性。上述股份质押为仁东科技、仁东天津对自然人股东景华及其一致行动人等前期融资股份质押所提供的补充质押，不涉及新增融资安排。记者注意到，民盛金科此前曾停牌4个月，于5月23日终止筹划重组复牌，连续两天跌停后在5月25日起停牌。 相比之下，麦趣尔的平仓警报还未解除，公司股票目前仍处停牌状态。麦趣尔于6月8日公告，控股股东麦趣尔集团累计被质押股份4229.99万股，占其持股总数的81.5%。截至6月7日收盘，麦趣尔集团上述质押股份中有1700万股触及平仓线，占其持股总数的32.76%。 再如金洲慈航，公司股价连续跌停，其控股股东前海九五集团持股质押险情暴露。据公司6月7日公告，前海九五集团当时累计质押7.69亿股，占所持股份的97.76%，已触及平仓线的股份总数为3.57亿股，接近所持股份比例的一半。至14日，公司又披露，控股股东在紧急停牌后提供多种形式的增信措施，筹措了充足的保证金，其质押股票触及平仓线的相关风险已消除。不过，金洲慈航复牌后又现连续跌停，公司股票于今日起再次停牌，而本次停牌的事由是筹划出售子公司股权。 平仓风险发生后，虽有部分上市公司股东会采取措施避免危机蔓延，但也有回天乏术，遭到强制平仓的情形发生。 6月15日，摩恩电气公告，第二大股东融屏信息对所质押的部分股票未能及时追加保证金或提前回购，作为质权人的证券公司计划进行减持处置，预计减持股份数量不超过2635.2万股，占公司总股本的比例不超过6%。 “黑天鹅”从何而来 “股价大幅下挫只是表面诱因，造成平仓风险的原因其实有很多，主要与公司基本面、资本运作，以及是否曾引致监管层关注质询等关联较大。”有市场资深人士分析称，“也就是说，此前不易被察觉的隐性风险，逐渐以显性风险暴露出来。” 如雏鹰农牧6月14日公告，控股股东侯建芳及其一致行动人部分质押股份触及平仓线（3.37元/股）。截至6月13日收盘，公司股价为3.31元/股，侯建芳等已触及平仓线的质押股份总数为3.51亿股，占其所持公司股份的25.29%（累计质押股份为13.28亿股，占所持股份的95.6%）。 战略定位于“生猪养殖、粮食贸易和互联网”的雏鹰农牧，目前股价已是近三年多来的新低，股价不断走低的背后，是公司基本面的不稳定。财务数据显示，2017年公司营收小幅降低6%，但过去两年（2015年、2016年），雏鹰农牧的营收都是大幅增长的。再看扣除非经常性损益后的净利润，公司去年扣非后亏损3.05亿元。今年一季报，公司净利润达3.57亿元，似乎成绩不错。然而，当季扣非后净利润却是亏损1.13亿元，去年同期的数值则是扣非后盈利近9000万元。 主业方面，据公司披露的销售数据：今年1至2月，仔猪销售单价环比下降1.51%，商品肉猪销售单价则下降6.81%；而3月仔猪、商品肉猪单价较1至2月的环比下降更为显著，分别跌价9.56%和25.27%。 也有部分公司的股价波动、资本运作、平仓风险呈牵一发而动全身之势。如西陇科学，公司拟收购的宏啸科技整体估值达26亿至32亿元。据披露，宏啸科技主要资产系所持有的美国MiVIP公司80%股权，其拥有6家手术中心，都采用“达·芬奇机器人”技术进行微创手术。 看起来“高大上”的并购项目由于涉及跨境事项，需经过更为严格的审核。而为了更好地推进重组，西陇科学6月14日披露，实际控制人正筹划通过转让股权方式引入战略投资者。同日，西陇科学公告，实际控制人已对其触及平仓线和达到预警线的股票质押业务办理了补充质押手续。 此前，西陇科学已连续4个跌停。据公司6月7日公告，因近日股价跌幅较大，实际控制人黄少群、黄伟波部分质押股票触及了平仓线。 某律师事务所从事海外并购项目的相关负责人告诉记者：“当前对跨境并购监管越来越严，交易难度加大。从以往经验看，成行的案例确实不在少数，但观察后续整合及经营业绩，真正成功的屈指可数。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

2018年以来，去杠杆的大背景再加上资管新规，债券违约风险蔓延。据不完全统计，今年以来的债券违约事件已经超过20起，涉及十多家发行主体。前四个月的债务违约金额，已超过2017全年的违约金额。 21世纪经济报道记者日前独家获悉，民营企业控股的银泰证券面向个人发行的三款债券型资管计划，因产品中持有部分高风险私募违约债、停牌债券，存在不能按期赎回兑付的风险。 21世纪经济报道记者与银泰证券三位高管取得了联系，其中一位高管表示不方便说，另外一位则直接挂断了电话，而负责办公室的高管的电话虽然接通了，记者也留下了联系方式，但截至发稿尚未收到对方回复。 据知情人士透露，前述三款产品全称为“银泰证券2号集合资产管理计划”、“银泰证券3号集合资产管理计划”、“银泰证券5号集合资产管理计划”。这三个资产管理计划所投底层资产均以债券为主，其中包括了在市场上已有负面消息传闻的、存在风险的停牌私募债券，如凯迪债、金立债、信威债等。 前述三个资管产品成立于2016年9月，目前规模超过5亿元。由银泰证券公司通过其在全国的多家营业部对个人投资者销售了，主要包括：北京马甸路证券营业部、济南大纬二路证券营业部、青岛宁夏路证券营业部、上海嘉善路证券营业部、沈阳十一纬路证券营业部、苏州干将东路证券营业部、苏州葑门西街证券营业部等。 21世纪经济报道记者了解到，这些产品的投资人目前还不知道底层资产中含有高风险债券，因为银泰证券并没有就此做任何信息披露。 “按照规定，投资资产出现重大风险，银泰证券作为管理人是需要做信息披露的。”一位券商资管人士表示。 工商资料显示，银泰证券公司成立于2006年，公司股东结构相对简单，其实际控制人嘉鑫控股是一家以钢铁行业发家的民营企业。银泰证券公司成立十余年，在国内近百余家券商各项业务排名中始终排名靠后，近年来市场也曾多次传出股东有意出售该公司股权的消息。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

6月14日，安奈儿集合竞价期间大幅震荡，开盘闪崩跌停。跌9.98%现价为18.50。查阅wind2017年年报显示，私募、基金等11家机构持有。中信信托成泉汇涌八期金融投资集合资金信托计划、金谷·信惠60号证券投资集合资金信托计划、龙腾汇金3号私募基金、安盈2号证券投资集合资金信托4家阳光私募合计持有安奈儿320.11万股，若以今日开盘20.50，跌停价18.50元计算，4家阳光私募日浮亏约640.2万元。 嘉实基金5只产品共持有0.36万股，若以今日开盘20.50，跌停价18.50元计算，嘉实基金日浮亏约7000元；长盛基金2只产品共持有0.23万股，日浮亏约4600元。 ...

近期上市公司员工持股计划被套牢的案例很多，然而直接被“打爆仓”的却是头一回见。这件“悲催”的事情就发生在最近麻烦缠身的凯迪生态（000939）身上。 图片来源：花瓣美素 今晨（6月14日），凯迪生态披露了一份《关于员工持股计划一般受益人份额丧失的公告》，核心内容是： 公司员工持股计划单位净值低于预警线，按规定大股东阳光凯迪需要补仓；但在大股东迟迟不采取补仓措施及增信措施的情况下，公司员工持股计划依规自动丧失份额，“血本无归”。 这恐怕是A股上市公司员工持股计划全军“覆没”，或者说是惨被“绞杀”的第一例。 数百员工花上亿元买自家股票 小e先带大家还原一下这十几个月里，凯迪生态员工遭遇了什么。 2017年1月，为了“调动管理者和员工的积极性和创造性”, “吸引和保留优秀管理人才和业务核心人员“和“完善公司治理结构”等，凯迪生态推出员工持股计划，持股计划参与人是上市公司15名高管和1000名以内的员工。 凯迪生态后期并未透露具体的员工持股计划参与人数。保守看，应该至少涉及到数百名员工。 实施的具体方式也属常规，由信托方专为本次员工持股计划设立集合资金信托计划，并全额认购信托公司设立的集合资金信托计划中的次级份额。集合资金信托计划份额上限为4亿份，主要投资范围为购买和持有凯迪生态股票。 按约定，浦发银行宁波分行为优先受益人，凯迪生态员工持股计划为一般受益人。员工持股计划中优先受益人份额与一般受益人份额比例为2:1。其中优先份额按照不超过 7%的年基准收益率。 此次员工持股计划还有一个很重要的条款，即上市公司控股股东阳光凯迪为集合资金信托计划中优先份额的权益实现提供担保。 从实际买入情况来看，截至2017年5月23日，凯迪生态员工持股计划“云信凯迪1号”于 2017 年5月陆续通过二级市场集中竞价的方式购买公司股票，完成股票购买，成交金额合计3.92亿元，占公司总股本1.82%，锁定期为12个月。 高送转浮盈维持不久 在凯迪生态员工持股计划完成增持后，公司推出了2016年度“每10股转增10股”的高送转分配方案，其后公司股价有所上涨，并在2017年9月最高达到6.1元/股（前复权），较员工持股计划约5.49元/股（前复权）成本有所浮盈。 但去年10月中旬以后，凯迪生态股价却一路下行，跌幅超过14%。到11月16日，公司宣布停牌筹划重大事项。 此后至今，凯迪生态又接连发生了票据违约、无法按期归还募集资金等等一系列危机事件。 2018年4月23日，根据光大兴陇信托估算的结果，“光大信托-云信凯迪1号证券投资单—资金信托”单位净值为0.8633，小于本信托计划预警线0.90。 根据协议约定，此时（在锁定期到期之前一个月内）补仓义务人阳光凯迪须根据估值履行补仓义务，并在2018年4月26日10:30前追加1500万元增强信托资金至浦发银行信托专户。针对上述情况，公司以书面形式向阳光凯迪进行了及时汇报，阳光凯迪未按约定时间进行补仓。 大股东“未予回复”不补仓 信托和银行方也坐不住了。 4月26日，云南信托向凯迪生态发函，表示“补偿义务人阳光凯迪未按约定追加增强信托计划，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配”。 在此期间，该信托计划的优先委托人浦发银行一直与凯迪生态保持联络，并表达了“阳光凯迪若补仓，浦发银行、云南信托可以将一般受益人份额不予以罚没”的态度。因此，上市公司一直就此事与浦发银行、阳光凯迪方面进行协调，并没有公告。 e公司记者发现，此前已有凯迪生态员工在公开场合“吐槽”借钱参与员工持股，担忧大股东不兑现承诺。 2018年5月23日，浦发银行一行再次来到公司进一步沟通，经过凯迪生态、阳光凯迪与优先受益人（浦发银行）沟通，浦发银行表示可根据估值情况提出新的增信方案。 2018年5月28日，浦发银行向公司提出了员工持股计划增信的三种解决方案。对此，5月30日，凯迪生态以函件的形式向阳光凯迪进行了汇报。 然而，到了6月14日公告之时，阳光凯迪尚未对公司上述函件予以回复，且未采取补仓措施及增信措施。根据之前协议约定，云南信托方面已经对员工持股计划的资产采取了措施，凯迪生态（员工持股计划）作为信托计划的一般受益人已经自动丧失其份额，剩余信托利益由优先委托人进行全额分配。 也就是说，凯迪生态员工持股作为一般受益人的权益将被罚没。由于此次员工持股计划中优先受益人份额与一般受益人份额比例为2:1，4亿元份额中，员工实际出资额近1.3亿元将全部“打水漂”。 员工成牺牲品？ （气派的凯迪生态大楼，如今公司凯迪生态深陷流动性危机，公司电厂大面积停机，银行账号遭冻结，2017年年报迟迟未能披露，大股东持股遭轮候冻结，可谓“祸事不断”。） 6月14日，在和e公司记者谈及员工持股计划相关事项时，凯迪生态相关负责人也很无奈：“本来员工工资就没发，这（持股计划）都是员工的血汗钱，公司也协调了很久，还邀请优先级那边来了很多次，但大股东就是不补仓，于是就爆掉了。” 有知情人士向e公司记者透露，阳光凯迪拒不补仓可能是其与上市公司管理层“内斗”的结果，目前凯迪生态重组推进缓慢，也与各方意见不一关系较大。 有投融界人士向e公司记者分析该案例时认为： 从此次补仓金额来看，1500万元并不算高，但却关系到数百名员工投入的本金，正常情况下大股东都会对此负责；而由于凯迪生态目前面临的窘境，其复牌后公司股价是否还会继续下行尚不能判断，大股东也是自身难保。 资料显示，截至6月8日，持股凯迪生态29.08%股份的股东阳光凯迪所持凯迪生态股票被冻结及轮候冻结11次，涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷、股权质押合同纠纷等等，其中多笔冻结股份比例为28.53%。阳光凯迪共持有凯迪生态29.08%股份。 此外，截至6月12日，阳光凯迪股份质押到期或被要求提前到期的股票总数达到10.91亿股，占上市公司总股本的19.32%。在6月6日，鹏元资信将阳光凯迪主体长期信用等级下调至C。 有多次经过凯迪生态办公楼门前的一位资本界人士告诉e公司记者，该公司大门时常遭人围堵。 尽管回查持股计划草案，公司员工是按照“依法合规、自愿参与、风险自担”的原则参加本员工持股计划。但结合凯迪生态的实际情况看，诸多事情远非员工可以掌控。 凯迪生态前任董秘孙燕萍近日特地发朋友圈力挺公司员工：“一如既往地安心工作，为KD（凯迪）员工点赞。” 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！ ...

摘要：税前平均月工资（扣除五险一金后）在8000～38500元的人占工薪人口的比例仅为8.4%，但却贡献了58.11%的个税，是占比最高的。个税起征点提高，月收入5000-12500元的中等收入群体获益最大。 个人所得税改革、征收机制等问题一直是人民群众广泛关注的问题。今年政府工作报告中已经明确提出，提高个人所得税起征点，增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除，合理减负，鼓励人民群众通过劳动增加收入、迈向富裕。本刊邀请西南财经大学经济与管理研究院院长、中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁来解读与普通人息息相关的个税问题。 问：《中国经济周刊》记者 姚冬琴 答：西南财经大学经济与管理研究院院长 甘犁 问：工薪阶层多年来稳定地承担着缴纳个税的“主力军”角色，这种现象合理吗？ 甘犁：这一现象与我国个税是分类计征（即对个人所得按不同项目分别使用不同的扣除标准或税率）有关。目前个税改革的方向在政策和学界基本有一个共识，就是由目前的分类计征向分类计征与综合计征相结合，由个人征收转向家庭征收，并适当增加部分开支扣除项目（如教育支出、医疗支出）等，这样有希望扭转目前个税成为“工薪税”的局面。 问：中国实际缴纳个税的人口大约有多少？与应缴个税人口是否有差距? 甘犁：根据《中国税务年鉴》1999—2016年数据推算，2017年官方工薪个税总额为7048亿元。根据CHFS（中国家庭金融调查与研究中心）数据个人收入分布，假设当前实行的7级超额累进个人所得税税率不变，推算目前中国纳税人口约为1.53亿人。 据2017年《中国统计年鉴》数据，2016年全国就业人口7.76亿，其中城镇就业人口4.14亿，农村就业人口3.62亿，城镇单位就业人员平均工资68993元，即平均月薪5749元，超过个税起征点2249元。即使只有一半的城镇就业人口月收入超过个税起征点，那么应缴纳个税人数也有2.07亿。 问：收入在什么水平的人群，纳税最多？ 甘犁：根据CHFS（中国家庭金融调查与研究中心）2017年调查数据，税前平均月工资（扣除五险一金后）在8000～38500元的人占工薪人口的比例仅为8.4%，但却贡献了58.11%的个税，是占比最高的。 2017年，税前平均月工资在8000～38500元的纳税群体实际平均税负为4.4%，而根据目前的税法，这一群体理论税负为4.3%～20.1%。实际税负与理论税负相比并不是很高，这与目前的税收征管力度不强有关。如果严格税收征管，这一群体的税负可能会大幅上升。 问：个人所得税在减小和调节收入差距方面，是否起到了预期的效果？ 甘犁：个税是调节收入差距的主要再分配工具之一，其对收入差距的调节作用，主要由税率的累进程度决定，又受实际征管情况的制约。根据我们的测算，我国个税对收入差距的调节作用是非常有限的。即使只看征管情况最好的工薪个税，2014年个税使工薪收入差距大约下降了2.3%，这个作用是微乎其微的。主要有两个原因，一是按2014年工薪收入分布测算，工薪个税理论税负并不高，只有6%左右，这决定了个税对收入差距的调节作用并不大；另一个原因是，个税征管存在一定漏损，导致个税对收入差距的调节作用大打折扣，如果不存在征管漏损，工薪个税可以使工薪收入差距下降5%左右。 问：提高个税起征点，哪个收入水平的群体获益最大？ 甘犁：个税起征点提高，月收入5000-12500元的中等收入群体获益最大。 一方面，起征点提高，该群体缴纳个税的平均税率下降幅度最大；另一方面，该群体的月收入增长率最高。月收入在5000～8000元的群体，在起征点提升至5000元、7000元时，对应的平均税率分别下降为0.8%、0.0%，对应的收入增长率分别为1.8%、2.6%。月收入在8000～12500元的这部分群体，在起征点提升至5000元、7000元、10000元时，对应的平均税率分别下降为4.4%、1.8%和0.2%；对应的收入增长率分别为2.7%、5.3%和6.9%。 问：提高个税起征点，对应纳税人数及总税额有何影响？ 甘犁：起征点提高，纳税人数和纳税额的减少是暂时现象。 若提高起征点至5000元，个税缴纳人数将减少44.4%，纳税总额将减少1720亿元；若提高至7000元，个税缴纳人数将减少71.9%，纳税总额将减少3080亿元；若提高至10000元，个税缴纳人数将减少87.6%，缴纳个税总额将减少4213亿元。 但随着收入水平的提高，个人在工资薪金方面缴纳税收总额的减少将是暂时的。2011年起征点曾经从2000元大幅度提高至3500元，纳税总额从3899亿元下降至2012年的3591亿元，但很快在2013年就已经达到4096亿元，超过2011年水平。 同样的，如果这一轮起征点提高，税收减少也是暂时的。以起征点提升至5000元为例，2019年纳税总额即恢复到当前水平，纳税人口也将在2021年恢复至当前水平。 问：包括富豪在内的一些人群采取的避税方式，哪些是合法的，哪些是非法的？对于非法避税应该怎么办？ 甘犁：富豪等避税方式多样，如收入不入账（或以现金支付）、成立企业（工作室）、在税收优惠地区注册公司、以股权代替报酬、买人寿保险等。收入不入账是明显非法的，而成立企业、在税收优惠地区注册公司、以股权代替报酬、买人寿保险则是合法的，但以股权代替报酬能达到避税效果很大部分跟目前对投资所得税收征管力度不高有关。 对非法避税，可借鉴美国的做法，加大对利益相关方的惩罚力度，纳入信用体系考评，提高其违法成本。 问：一些地方政府对企业高管等人群采取的“返还个税”等做法，合理合法吗？ 甘犁：政府对企业高管等进行返还个税，很大部分是为吸引人才所采取的优惠政策。从经济学的角度来看，高级人才往往能带来很大的人力资本外溢，比如一个顶尖职业经理人往往能大幅提高整个企业的经营绩效，塑造强有力的团队，这些并不能完全反映在其个人薪酬上，存在较大的正外部性，政府进行个税返还，正是促使人才流动达到社会最优水平的一种方法。在经过国务院审批同意后，地方政府对企业高管的个税返还，这种做法是合理合法的。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航！...

　　继致远资产员工因利用未公开信息交易股票行为被福建证监局处罚后，又有一起私募机构从业人员老鼠仓案件被曝光，而且是女总经理携两员工铤而走险地玩起了老鼠仓。 　　6月12日晚间，中国证监会发布行政处罚决定，对深圳凡得基金原总经理刘晓东、投资经理杨威、交易员李儒柏三人的违规行为责令改正，并合计罚款100万元。 　　三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，账户趋同交易合计6.07亿元，亏损203.7万元。 　　值得一提的是，这家私募机构于今年6月4日加入协会会员，6月5日证监会便对其工作人员开出处罚决定书。 　　凡得基金实控人携2员工老鼠仓 　　2015年1月7日，凡得基金在协会登记，刘晓东为凡得基金员工，2014年8月至2016年2月任该公司法定代表人、执行董事、总经理，自凡得基金成立至调查期间一直是公司控股股东、实际控制人。杨威系凡得基金投资经理，李儒柏系凡得基金交易员。 　　凡得基金控制的账户有凡得幸福轮动基金、凡得幸福轮动二期基金等户。部分账户中，凡得基金并非管理人，但投资决策和交易操作实际上一直由凡得基金负责。 　　这三位涉案人员如何知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息？ 　　凡得基金控制的上述账户开户后，总体上由投资顾问刘某成制定投资策略规则并进行主要决策选股，其中2015年初至2015年末主要由刘某成进行决策选股，2015年末至2016年5月则主要由投资经理杨威及其助理戴某良执行投资策略规则并进行部分选股。 　　根据披露的具体交易股票流程，刘某成进行主要选股后，通过微信群将包含板块、股票品种、仓位等信息的交易指令发送给杨威等人，杨威根据具体情况决定买入、卖出的时间，或根据投资策略选股后，将指令分配给李儒柏等交易员。 　　刘晓东、杨威、李儒柏均在该微信群中，且自2014年年底至2016年10月，杨威每天都会通过微信向刘晓东汇报股票交易情况，因此刘晓东、杨威、李儒柏三人知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息。 　　趋同交易逾6亿亏203万 　　在2015年5月1日至2016年5月13日即涉案的13个月期间，刘晓东等三人操纵的账户进行趋同交易，趋同交易金额6.07亿元。不过，他们的老鼠仓行为并未做到盈利，涉案账户最终亏损203.7万元。 　　处罚书显示，本案涉及刘晓东华林证券信用户、国信证券户。刘晓东账户交易资金主要源于刘晓东的自有资金和刘晓东向刘某成的借款。2015年5月1日至2016年5月31日，刘晓东、杨威、李儒柏共同控制并操作刘晓东账户。 　　华林证券信用户2015年5月19日在华林证券北京北三环东路证券营业部开立；国信证券户2015年6月25日在国信证券贵阳中华北路营业部手机开立。两户开户手续由刘晓东本人办理，无代理人。 　　涉案的13个月，杨威安排李儒柏操作，或亲自操作刘晓东账户稍早于、同步于或稍晚于凡得基金控制的凡得基金组账户交易，以相同方向交易相同股票。 　　刘晓东偶尔也操作自己的账户，跟随凡得基金组账户交易。根据沪深交易所提供的计算数据，刘晓东账户与凡得基金组账户存在趋同交易情况如下： 　　刘晓东账户与凡得基金控制的凡得基金组账户股票交易的趋同度较高，合计趋同交易金额6.07亿元，占比67.43%，趋同交易股数占比69.63%，合计亏损203.7万元。 　　证监会认为，刘晓东、杨威、李儒柏三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，稍早于、同步于或稍晚于凡得基金组账户交易相关股票，其行为构成利用未公开信息交易股票违法行为。 　　根据刘晓东、杨威、李儒柏三人在违法行为中的地位作用不同，刘晓东应负主要责任，杨威、李儒柏应负次要责任。证监会决定：对刘晓东、杨威、李儒柏责令改正，并处以一百万元罚款，其中对刘晓东处以70万元罚款；对杨威处以20万元罚款；对李儒柏处以10万元罚款。 　　凡得基金刚加入观察会员 　　查询中国证券投资基金业协会显示，凡得基金成立于2014年8月，并于2015年1月在协会备案，目前员工人数为11人。2018年6月4日加入协会会员，目前会员类型是观察会员。值得注意的是，证监会对此次老鼠仓事件做出处罚的日期为6月5日。 　　天眼查显示，刘晓东对凡得基金的出资比例高达99.99%，而另一位股东高东丽出资比例仅为0.01%。 　　另据协会备案信息显示，凡得基金现任总经理为高东丽。高东丽于2014年9月进入凡得基金担任财务管理人，2016年1月起担任凡得基金执行董事、总经理及法人代表。值得一提的是，在凡得基金高管情况一栏，涉案人员之一—交易员李儒柏在列。 　　附：中国证监会行政处罚决定书 　　当事人：刘晓东，女，深圳市凡得基金管理有限公司控股股东，2014年8月至2016年2月任凡得基金法定代表人、执行董事、总经理，截至调查日一直为凡得基金员工，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　杨威，男，时任凡得基金投资经理，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　李儒柏，男，时任凡得基金交易员，住址：广东省深圳市罗湖区。 　　依据《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规的有关规定，我会对刘晓东、杨威、李儒柏等人利用未公开信息交易股票行为进行了立案调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。并应当事人刘晓东、杨威、李儒柏的要求，依法举行了听证会，听取了当事人及其代理人的陈述、申辩意见。本案现已调查、审理终结。 　　经查明，当事人存在以下违法事实： 　　一、刘晓东、杨威、李儒柏知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息 　　凡得基金控制证券账户情况 　　凡得基金于2015年1月7日在中国证券投资基金业协会登记。刘晓东系凡得基金员工，2014年8月至2016年2月任该公司法定代表人、执行董事、总经理，自凡得基金成立至调查期间一直是公司控股股东、实际控制人。杨威系凡得基金投资经理，李儒柏系凡得基金交易员。凡得基金控制的账户有凡得幸福轮动基金、凡得幸福轮动二期基金、凡得幸福金矿基金、垒鼎天道聚富基金、幸福轮动88基金、凡得幸福轮动4号基金、凡得幸福明星基金、凡得幸福建国基金、凡得幸福战略并购基金、凡得幸福CPA趋势追踪基金、凡得幸福龙道基金、凡得幸福MOM基金等户。除在凡得幸福轮动、凡得幸福金矿、垒鼎天道聚富等三只基金中担任投资顾问外，凡得基金均作为基金管理人，按照相关协议管理基金财产。凡得幸福轮动二期户2015年5月至7月由凡得基金管理，2015年8月至10月由凡得基金、深圳博兴投资管理有限公司分别管理部分资金，2015年11月至2016年则全部交由深圳博兴投资管理有限公司管理。 　　凡得幸福轮动和凡得幸福金矿的管理人为深圳市华银精治资产管理有限公司，但两户的投资决策和交易操作实际上一直由凡得基金负责。垒鼎天道聚富的管理人为浙江鼎阳资本管理有限公司，委托凡得基金代为决策和交易操作。 　　刘晓东、杨威、李儒柏知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息 　　凡得基金控制的上述账户开户后，总体上由凡得基金投资顾问刘某成制定投资策略规则，并进行主要决策选股，其中2015年初至2015年末主要由刘某成进行决策选股，2015年末至2016年5月则主要由投资经理杨威及其助理戴某良执行投资策略规则并进行部分选股。 　　具体交易股票流程为，刘某成进行主要选股后，通过微信群将包含板块、股票品种、仓位等信息的交易指令发送给杨威等人，杨威根据具体情况决定买入、卖出的时间，或根据投资策略选股后，将指令分配给李儒柏等交易员。刘晓东、杨威、李儒柏均在该微信群中，且自2014年年底至2016年10月，杨威每天都会通过微信向刘晓东汇报股票交易情况，因此刘晓东、杨威、李儒柏三人知悉凡得基金组账户交易标的股票的未公开信息。 　　二、刘晓东证券账户有关情况 　　刘晓东证券账户基本情况 　　本案涉及刘晓东华林证券信用户、国信证券户。华林证券信用户2015年5月19日在华林证券北京北三环东路证券营业部开立；国信证券户2015年6月25日在国信证券贵阳中华北路营业部手机开立。两户开户手续由刘晓东本人办理，无代理人。 　　刘晓东账户资金来源 　　刘晓东账户交易资金主要源于刘晓东的自有资金和刘晓东向刘某成的借款。 　　刘晓东账户的实际操作人 　　2015年5月1日至2016年5月31日，刘晓东将其刘晓东账户交给杨威和李儒柏操作，杨威安排交易员李儒柏，或自己亲自使用刘晓东账户进行交易，刘晓东偶尔也操作自己账户。刘晓东、杨威、李儒柏共同控制并操作刘晓东账户。 　　三、涉案期间刘晓东账户与凡得基金组账户趋同交易情况 　　2015年5月1日至2016年5月31日，杨威安排李儒柏操作，或亲自操作刘晓东账户稍早于、同步于或稍晚于凡得基金控制的凡得基金组账户交易，以相同方向交易相同股票，刘晓东偶尔也操作自己的账户，跟随凡得基金组账户交易。根据沪深交易所提供的计算数据，刘晓东账户与凡得基金组账户存在趋同交易情况如下：刘晓东华林证券信用户共交易了73只股票，成交金额16,474.29万元，趋同交易64只股票，趋同交易股数占比87.67%，趋同交易成交金额15,277.37万元，趋同交易金额占比92.73%；刘晓东国信证券户共参与了253只股票的交易，成交金额73,649.5万元，趋同交易163只股票，趋同交易股数占比64.82%，趋同交易成交金额45,494.93万元，趋同交易金额占比61.77%。在此期间，刘晓东账户与凡得基金控制的凡得基金组账户股票交易的趋同度较高，合计趋同交易金额6.07亿元，占比67.43%，趋同交易股数占比69.63%，合计亏损203.7万元。 　　上述违法事实，有当事人陈述、证人证言、证券账户资料、银行账户资料、证券账户交易信息等证据证明，足以认定。 　　《证券投资基金法》第二条规定在中华人民共和国境内，公开或者非公开募集资金设立证券投资基金，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，进行证券投资活动，适用本法；本法未规定的，适用《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国证券法》和其他有关法律、行政法规的规定，第三十一条规定对非公开募集基金的基金管理人进行规范的具体办法，由国务院金融监督管理机构依照本章的原则制定。 　　我会认为，刘晓东、杨威、李儒柏三人作为基金从业人员，利用职务便利，知悉凡得基金组交易的标的股票的未公开信息，共同操作刘晓东账户，稍早于、同步于或稍晚于凡得基金组账户交易相关股票，其行为涉嫌违反《证券投资基金法》第一百二十三条第一款，《私募投资基金监督管理暂行办法》第二十三条第项的相关规定，构成利用未公开信息交易股票违法行为。根据刘晓东、杨威、李儒柏三人在违法行为中的地位作用不同，刘晓东应负主要责任，杨威、李儒柏应负次要责任。 　　当事人及其代理人在听证会和陈述申辩材料中提出以下申辩意见： 　　第一，《证券投资基金法》第一百二十三条第一款所处罚的对象应该是公募基金的投资行为，而非私募基金。第二，根据特殊法优于一般法、新法优于旧法的基本原则，本案应优先适用《私募管理办法》第三十八条的规定进行处罚，而非《证券投资基金法》第一百二十三条第一款规定。第三，根据过罚相当的原则，涉案行为适用《私募管理办法》第三十八条处罚更为合适。 　　经复核，我会认为，本案事实清楚、证据充分、法律适用正确，当事人上述申辩意见及理由不能成立： 　　第一，根据相关法律规定，应当适用《证券投资基金法》第一百二十三条对刘晓东等人违法行为进行处罚。首先，根据《证券投资基金法》第二条的规定，本法的适用范围不仅包括公开募集资金设立证券投资基金，也包括非公开募集资金设立证券投资基金。根据《证券投资基金法》第三十一条的规定，《私募管理办法》对非公开募集基金的基金管理人进行了具体规范，其中《私募管理办法》第二十三条第项明确规定私募基金管理人及其从业人员不得利用未公开信息从事相关交易活动。《私募管理办法》第四十条还明确规定，私募证券基金管理人及其从业人员违反《证券投资基金法》有关规定的，按照《证券投资基金法》有关规定处罚。其次，从上述《证券投资基金法》的适用范围看，《证券投资基金法》第一百二十三条中规定的基金管理人除包括公开募集基金的基金管理人外，还应包括非公开募集基金的基金管理人。 　　再次，《证券投资基金法》第一百二十三条罚则指向的是基金管理人及其从业人员有本法第二十条所列的行为，而非指违反本法第二十条的规定，因此无论是公开募集基金的基金管理人及其从业人员，还是非公开募集基金的基金管理人及其从业人员，只要实施了本法第二十条所列行为之一的，就应当适用第一百二十三条罚则。 　　综上，《证券投资基金法》第一百二十三条既适用于公募证券基金管理人及其从业人员，也适用于私募证券基金管理人及其从业人员，在《证券投资基金法》第一百二十三条对私募证券基金管理人及其从业人员利用未公开信息交易证券行为有明确处罚规定的情况下，应适用该条进行处罚。 　　刘晓东等人属于私募证券基金管理人的从业人员，其利用未公开信息交易股票的行为既是《私募管理办法》第二十三条第项所指的行为，也是《证券投资基金法》第一百二十三条指向的第二十条第项所列行为，该行为违反了《私募管理办法》第二十三条第项和《证券投资基金法》第一百二十三条的禁止性规定，是《证券投资基金法》第一百二十三条所指向的处罚对象。因此，适用《证券投资基金法》第一百二十三条对刘晓东等人进行处罚符合法律规定。 　　第二，对于当事人及其代理人提出的特别法优于一般法、新法优于旧法的申辩意见，我会认为，上述原则适用的前提条件是两部法律属于同一位阶，但《证券投资基金法》是法律，《私募管理办法》是规章，二者显然不在同一位阶。况且，如上所述，《证券投资基金法》第一百二十三条对私募证券基金管理人及其从业人员利用未公开信息交易证券行为已有明确处罚规定，《私募管理办法》第四十条也明确规定私募证券基金管理人及其从业人员违反《证券投资基金法》有关规定的，按照《证券投资基金法》有关规定处罚。此外，即便如当事人所称应当适用《私募管理办法》第三十八条处罚，根据上位法优先于下位法的原则，也应当适用《证券投资基金法》。 　　第三，我会对刘晓东等人的处罚，严格依据《证券投资基金法》第一百二十三条的规定，同时结合当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，符合过罚相当原则。私募证券基金从业人员利用未公开信息交易股票的行为与公募证券基金从业人员实施该行为相比，在违法性质、违法手段和危害后果等方面没有明显差异，均违反诚信原则和三公原则，损害基金财产和基金份额持有人的利益，也是对基金行业信托关系与信赖利益的巨大损害。根据法治原则，同等行为应当受到同等处理，这恰恰是执法公正性与合理性的体现。如上所述，本案应当适用《证券投资基金法》第一百二十三条对当事人进行处罚，而且该条明确规定没有违法所得的，应处以十万元以上一百万元以下罚款。本案属于共同违法，且趋同交易金额巨大，趋同度高，社会危害大，我会在一百万元总罚款幅度内，根据当事人在违法行为中的作用大小，分别确定了罚款金额，既是严格执行《证券投资基金法》第一百二十三条的规定，也符合过罚相当原则。 　　此外，配合调查是法律规定当事人应当履行的义务，不是法定从轻、减轻或不予处罚的情形。综上，我会对当事人相关申辩意见不予采纳。 　　根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券投资基金法》第一百二十三条第一款的规定，我会决定： 　　对刘晓东、杨威、李儒柏责令改正，并处以一百万元罚款，其中对刘晓东处以七十万元罚款；对杨威处以二十万元罚款；对李儒柏处以十万元罚款。 靠谱众投 kp899.com：您放心的投资理财平台，即将起航! ...