通过人工合成神经元细胞，科学家又一次拓展了类脑记忆储存的新的可能性。科学家们构建出了一种合成脑细胞的关键部分，这些合成细胞能在毫秒级别上留存记忆，这一成果在将来可能会使类脑计算机成为现实。这些合成出的关键部分采用离子来产生电信号——与我们大脑中神经元传输信息的方式相同。现在的计算机可以做很多不可思议的事，但是这依赖于相当高的能耗；与之相反，人脑却格外高效——大约两个香蕉提供的能量就可以支撑它一天的工作。科学家们推测，如果我们能制作出像人脑一样的计算机，计算机的能耗会大大降低（虽然这背后的机制还并不清楚）。而复刻人脑生物机制的一种方法就是像大脑一样利用离子去产生电流。人工神经元在这项于8月6日发表在《科学》期刊上的研究中，来自法国巴黎国家科学研究中心（Centre national de la recherche scientifique）的科研人员们构建了一个人造神经元的计算机模型。和大脑中的神经元一样，这个模型可以用电信号传输信息。研究者输送离子跨越水薄层，以此来模拟真实的离子通道；如此，这些人造神经元能够产生和大脑中神经元一样的电发放。目前，在一项正在进行且尚未发表的工作中，他们甚至还构建了带有这些离子通道的实体模型。“就我所知，这还是人们第一次用离子做到了这些。”这项研究的共同作者、来自巴黎高等师范学院（École Normale Supérieure）的物理学家莱德里克·博凯（Lydéric Bocquet）说道。人造神经元模型Paul Robin, ENS Laboratoire de Physique （CNRS/ENS-PSL/Sorbonne Université/Université de Paris）在更精细的层面上，研究人员构建了一个系统来模拟动作电位的产生（动作电位即神经元的电发放活动，是大脑行为的基础）。神经元在产生动作电位之前细胞膜处于静息电位（静息电位下细胞膜处于极化状态，膜电位内负外正）。当刺激引起细胞外的阳离子内流时，细胞膜发生去极化。当去极化达到阈值时电压门控的离子通道会开放，使得更多的阳离子进入细胞，直到膜内电位达到最大值后重新极化（朝着静息电位的方向极化过程中可能还会超过静息电位的绝对值，这被称为超极化），这一过程历时几个毫秒。为了模拟电压门控的离子通道，研究人员对两层石墨烯之间的水薄层进行了建模。在模拟中，研究者分别以一个水分子、两个水分子、三个水分子的厚度对水层进行建模，并且将水层表征成了准二维的狭缝*。博凯指出，研究人员之所以使用二维的环境进行模拟，是因为微粒在二维环境下所受的作用更强，并且会展现出与三维环境中完全不同的性质。研究人员认为这两种特性或许对他们的实验有帮助。“在物理学中，二维是不常见的”，博凯说道，“所以你可以期待一些新发现。”在对这个模型进行计算机仿真测试时，科研人员发现：当给离子通道施加一定的电场时，水中的离子会形成一种蠕虫状的结构；当施加更强的电场时，这些结构会以足够慢的速度分解，从而留下某种记忆（或是说关于这种长型结构的某种信息）。当研究者把两个人造离子通道和一些其他的部件连接起来去进行模拟时，他们发现这个模型可以产生类似于动作电位的电发放，并且它还可以“记住”同一种属性的两种不同状态——一种是离子导电率高的状态，另一种是导电率相对低的状态。在这次模拟中，关于离子状态的记忆留存了几毫秒。这差不多就是真实神经元从产生动作电位到恢复静息状态所需的时间。对于离子来说，这已经是相当长的时间了，因为它们的活动时间尺度通常都是在纳秒级别甚至更短。在真实神经元中，动作电位就等同于神经元的细胞记忆；我们的大脑通过打开和关闭离子通道去创造这样的记忆。“最后我们得到的模型和现实中的记忆十分相似，但是这个现象背后的机制十分不同。”博凯说道。组装“记忆”这个新模型是基于一种叫做“记忆电阻”的电子元件。它有一种独特的特性：它可以从过去的活动中留存信息。不过现有的记忆电阻并不像人脑一样使用液体作为活动基础。“我和学界其他人采用的记忆电阻，都是典型的凝聚态记忆电阻。”来自乔治华盛顿大学电子计算机工程系的助理教授吉娜·亚当（Gina Adam）说道，她并未参与到此次研究中。她补充说，这项新研究中的液态记忆电阻“很有发展前景，也很有趣”。她还指出，这项研究可以帮助科学家更好地理解大脑处理信息的过程，发展出类脑计算的新理论——尽管我们可能离实用的类脑计算机还有很长一段路。博凯说，他和他在曼彻斯特大学的合作者们已经用计算机模拟了人工突触（神经元之间传递电信号的部分）。这一技术的应用让他们的理论付诸实现，而且他们已经开始在人工突触上做实验了。“这像一个游乐场一样，令人十分兴奋”，博凯说，“我们现在可以主动地去探索这些东西了。”*译者注根据原论文，该狭缝之所以为“准二维”，是因为两层石墨烯之间的距离限制了离子的纵向运动，并且由成对作用势（pair-wise interaction potential）可以导出，当两个离子间距小于某一值时，其相互作用急剧增大，在“准平面”内的作用远远大于纵向作用。因此，该狭缝内的离子可以近似看作在一个平面（二维）内运动。但是该狭缝仍有厚度，所以被称为“准二维”。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

大多数项目会需要补签终止对赌文件，并沟通相关股东确认对赌“自始无效”。IPO过程中常见的对赌安排，迎来了监管层的补充要求。日前，多个创业板IPO在审项目接到窗口通知，要求IPO企业，即发行人若存在自身作为对赌义务人的对赌协议安排，必须做出不可撤销终止，且相关股东须确认该安排“自始无效”。上述通知还要求，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则将不予推进下一阶段的IPO审理。该要求仅针对发行人作为对赌义务人的对赌情形，实控人或大股东与投资者之间的“股东对赌行为”或不在此列。多位投行人士向信风确认了这一窗口要求的真实性。该要求被提出的背后，是监管层正试图进一步规范IPO公司涉及对赌安排的信息披露要求——如果是涉及发行人参与的对赌安排，需要对发行人做出会计调整，并将相关股东的出资确认为金融负债。数名从业者坦言，绝大多数存在对赌情形的IPO项目并不会考虑会计调整，相反针对对赌安排做出不可撤销终止且由股东确认自始无效，将成为普遍选择；但考虑到审核要求，不排除一些IPO项目需要在签署自始无效文件后补交新的会计报告，再推进审核进度。对赌的“新补丁”为吸引投资者，不少IPO企业在上市前，会用对赌协议来向股权投资机构伸出橄榄枝，以降低投资机构的对退出风险的顾虑。对赌安排往往发生在IPO企业实控人、大股东、发行人与投资机构之间，当企业无法如期上市时，实控人、大股东、甚至拟IPO企业需要对投资机构此前的认购股份进行回购，或履行相应的补偿义务。多年来，A股的IPO市场就对赌安排一直存在争议。这是因为，有时IPO企业本身也会成为对赌协议的承诺方，对赌协议本身会给IPO企业的股权结构、公司治理带来不确定性。2012年11月，最高法对“苏州海富案”的再审判决，成为了对赌协议获得司法实践认可的首起判例，但IPO对赌合法性正式获得上位法确立，已经是7年之后了。2019年11月8日最高法颁布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》（下称《九民纪要》），统一了对赌协议及涉及回购问题的司法裁判标准。事实上，IPO审核过程中，对赌安排也并非是绝对不被允许的禁忌，据证监会的《首发业务若干问题解答》，原则上发行人申报前必须清理对赌协议安排，但有四种情形可豁免清理：一是发行人不作为对赌协议当事人；二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值挂钩；四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。在满足以上“四个不存在”的前提下，发行人还需要在招股书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等，并进行充分的风险提示。发行人及股东被要求做出“不可撤销终止”和“自始无效”的认定，无疑是审核环节的新要求。该要求被提出，意味着在IPO审核环节，发行人参与的对赌安排，将被视为对自身财务构成实质影响的活动，即附带对赌条款的股东出资，将会被认定为金融负债。“如果是带对赌协议的出资，并且发行人参与了对赌，说明这个出资是含权的，并不是一种清晰、稳定的投资行为，而是一种包含了权益、债权两种特征混合的结构化融资。”华东地区一位投行人士表示，“从实质大于形式的角度看，细化后的要求更加符合会计准则要求。”根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，金融负债包括“将来须用或可用企业自身权益工具进行结算的非衍生工具的合同义务，企业根据该合同将交付非固定数量的自身权益工具”。在对赌安排下，发行人成功上市或达到某一市值目标的条件，的确会导致相关股东的出资难以被认定为权益工具，而只能认定为债务工具。“主要是基于对赌的出资并不实际承担权益工具持有人应当承担的收益和风险，相反发行人”上述投行人士称。补材料或成“刚需”监管层的这一通知，实际上是清理IPO企业对赌协议要求的延续。多名保荐机构人士认为，大多数项目会选择补签终止对赌文件，并沟通相关股东出具“自始无效”确认函。“大多数的IPO对赌本来就是要清理，其实相当于在原来的补丁上再打个新补丁。”北京一家保荐机构人士称，“因为重新调整财务肯定很麻烦，甚至IPO流程都要重走，之前签对赌的股东基本也能理解，所以补签这个文件的障碍并不大。”虽然补签终止对赌文件并不难，但该通知仍然对一些IPO项目的审核进度带来了影响，原因在于通知要求最新一期审计报告必须“覆盖”补签文件的签署日。“目前要求是，即便签订了终止无效文件，财务报告也需加审一期，相当于需要重新补一期财务数据，才能往后推进审核进度。”上述华东地区投行人士指出，“比如已经提交半年报，但还没推进审核的项目，如果9月份签署了终止无效文件，那么需要等到补上三季报之后，才能推进后续审核。”“因为目前对赌安排已被认为影响到了财务记载的可靠性，所以无论是‘终止对赌’还是‘自始无效’，都相当于是财务报告的附件存在，所以需要进行财务披露更新。”该投行人士坦言。这也意味着，部分存有对赌安排的IPO项目在补签终止文件后，需要等待补充最新一期财务文件方可推荐后续审核事宜，即其审核进度客观上会被推迟。亦有分析人士担心，目前监管层对对赌安排提出诸多清理要求，亦有可能导致一些IPO项目申报时为了避免麻烦出现刻意隐瞒对赌事项的情况。但在从业者看来，在IPO从严监管的背景下，出现此类现象的概率并不高，而先前已有机构因类似事件遭遇处罚。例如在极米科技的IPO审核过程中，作为保荐机构的中金公司未能勤勉尽责督促极米科技按照监管要求清理相关对赌协议并履行披露义务，导致中金公司及两名保代被采取了出具警示函的行政监管措施。“申报上市前，通常要对IPO公司的对赌协议进行清理和披露，满足审核要求。”北京一家券商人士表示，“在这个过程中，保荐机构也需要履行核查义务，所以无论是中介机构还是发行人，必须按照规定进行信息披露。”...

得益于我国超大消费市场，即便是再小的生意，也能打开一片万亿市场。一把几十元的菜刀背后，到底藏着多大的生意？刚刚登陆创业板的百年老字号张小泉，用资本市场的数据告诉你——50多亿。一把菜刀、剪刀，看起来十分不起眼，但如张小泉这样的头部企业，一上市就引来资本的狂热追捧，这种商业逻辑你能看懂吗？其实不止张小泉，在资本市场，类似这种靠小生意走向上市，并发展壮大的企业不在少数。如张小泉这样的资本新秀风头正盛，也有一些人们耳熟能详的小产品上市公司在经历过山车，更有靠小生意发家却在壮大过程中跌落神坛的典型。01发行价6.9元，上市首日股价一度涨到38.4元，暴涨456.52%，这样的股市神话，发生在有400年历史的老字号张小泉身上。百年老字号写手新资本，这样的结合多少有些新颖，张小泉的上市备受关注。上市首日收盘，张小泉股价报34.09元，涨幅394.06%，总市值超53亿元。查阅张小泉的招股书可以发现，在2017年至2020年，张小泉实现营收分别为3.14亿元、4.1亿元、4.84亿元和5.72亿元。同期内，其净利润分别为0.48亿元、0.44亿元、0.72亿元和0.77亿元。每年几千万的净利润，张小泉仅凭一把刀就能赚的如此之多？在人们印象里，张小泉就是一个以卖剪刀菜刀等刀具为主的老字号企业，探客财经查询发现，在张小泉天猫旗舰店上，其商品种类已经不局限于剪刀菜刀这类传统刀具。其中，销量最好的一款产品是19元一把的粉刺针，月销量超1万单，其他品牌的同类产品，单品价格在10到15元上下，对比之下，张小泉卖的最好的粉刺针相对竞品价格要高一些。在张小泉官方旗舰店可以看到，除了销量最好的粉刺针，张小泉的产品涵盖了菜刀、剪刀、磨刀工具、菜板、勺铲、锅具、甚至美容类工具，园艺用的刀剪等。张小泉的业务已经从基础的菜刀剪刀延申到厨房场景，已经从刀具产品本身扩展到更多可能使用刀具的场景。传统业务本身的使用场景有限，张小泉要想更进一步发展，必然需要在自身优势的基础上，拓展更多使用场景，延申更多产品出来。但是，对于张小泉这样的传统老字号而言，产品种类的拓展是一方面，另一方面则在于，产品本身的质量能否守住老字号这块牌匾。本质上来说，刀剪这类产品以及相关衍生品在技术方面的壁垒并不明显，那么质量，就成为保障张小泉坐稳行业头部交椅的最重要筹码。在张小泉官方旗舰店，不少消费者对其产品质量存在质疑，认为产品价格虚高，很多消费者信赖张小泉的品牌，拿到手的产品质量却不甚满意。甚至在张小泉上市之后，也有网民直言张小泉是在靠情怀收割粉丝，而产品质量却参差不齐。这些质疑的声音并非空穴来风，分析张小泉的招股书可以发现，2017年至2020年，张小泉OEM代工生产的产量为自产产量的2.17倍、3.26倍、3.02倍和3.37倍。也就是说，张小泉至少60%以上的产品是通过委托代工等方式进行生产的。刀具本身的技术壁垒就比较低，代工模式能够更大程度的提高产量，但技术和质量却容易形成洼地。未来的张小泉，除了靠着百年老字号的名声卖刀具，还能讲出哪些新故事呢？从张小泉官方旗舰店产品品类中可以发现，其在厨房用具甚至小电器方面都有所涉及。把中国的家庭厨房作为新的“战场”，张小泉这步棋谋划的很有远见，但中国厨具市场已经发展多年，无论是厨房电器还是刀具等工具市场，都已经形成规模化，老字号张小泉想开拓新市场，如果还延续代工模式恐怕很难有所突破。继上市首日暴涨超400之后，张小泉在资本市场的热度正在逐渐冷却，9月9日收盘，张小泉股价跌停，报30.2元，市值47.11亿，资本自然也在理性的思考，张小泉的“下一刀”还能不能“砍”出一个亿万市场。02吃着百年老字号红利的张小泉，可以说是把小生意做大做强做延续的典范，在中国，这样的小生意比比皆是。得益于我国超大的消费市场，即便是再小的生意，放到14亿人中间，也能打开一片万亿市场。比起资本新秀张小泉，一些同样靠小生意起家的企业已经在资本市场摸爬滚打多年，他们的成功或失败似乎能给“中国式小生意”淘金者们一些新的启示。比起一把菜刀，一双筷子的利润似乎更小，而在张小泉之前，我国已经有多家做筷子，竹木餐具产品上市的企业。今年8月5日，双枪科技在深圳证券交易所主板上市，发行价26.4元/股，上市首日收涨44.02%，报38.02元/股，市值27.37亿元。成立不到10年的双枪科技成功登陆资本市场，据招股书数据显示，2018年-2020年，双枪科技的营业收入分别为6.08亿元、7.18亿元和8.34亿元，同比增长率分别为21.53%、18.04%和16.19%。归母净利润分别为4596.82万元、7183.99万元和8976.11万元，同比增长率分别为12.12%、56.28%和24.95%。上市后的双枪科技虽然同样引来资本追捧，但是一双筷子背后的生意到底能做多大，依然是被质疑的问题。在双枪科技在售产品中，除了支撑自身起家的筷子产品之外，同样涉及到了砧板等日用厨具，这一点，年轻的双枪和“老前辈”张小泉瞄准了同一个战场。截至目前，双枪科技总市值23.98亿。不同于双枪科技和张小泉的成功，同样是把小生意做上市的公司，有些日子却并不好过。人们耳熟能详的好太太晾衣架就是其中之一。近日，“晾晒第一股”好太太发布半年报，数据却引发股民担忧。半年报数据显示，截至上半年，好太太股东户数为8991户，较上期减少740户，减幅为7.60%。股东户数低于行业平均水平。股东在撤退，好太太的闹心事还不止于此。2021年上半年，好太太实现营业收入约5.79亿元，同比增长55.12%；归属于上市公司股东的净利润约1.28亿元，同比增长59.3%。在报告期内，主营业务产品毛利率 45.15%，较上年同期下滑 4.08%。作为“晾晒第一股”的好太太于2017年上市，靠晾衣架这样不起眼的小产品起家，好太太在上市后也深知产品升级，提升研发的重要性。上市至今，好太太的研发方向涉及智能窗帘，智能门锁等带有一定科技水平的产品，中报数据显示，好太太智能晾衣机、智能门锁等智能产品，今年上半年实现营业收入为4.22亿元，同比增长108.26%；毛利率为46.71%，同比下降2.46%。然而，好太太在智能产品方面的品牌远没有晾衣架系列产品影响力大。与此同时，原本的王牌产品晾衣架市场却遭遇萎缩，手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架，今年上半年实现营业收入为1.41亿元，同比减少10.21%；毛利率为43.24%，同比下降6.26%。对于传统企业而言，靠着一项产品打开市场知名度后，如何在更广阔的市场里遍地开花，是一个很难突破的困境，好太太经过三年的研发尝试始终没有新的落脚点，而晾衣架产品缺乏技术壁垒，仅靠吃品牌的老本恐怕难以稳住自己市场老大的地位。截至9月9日收盘，好太太股价跌2%报13.24元，总市值53.09亿。好太太的困境也许是一时的，因为新品研发这条路对于小生意企业而言必然是一条正确的选择，如何打开品牌知名度，奠定自己在行业内家喻户晓的地位，仍然需要时间。03选择正确的路就可以踏实的走下去，可对于小企业而言，如何找到一条正确的路才是真正的难题，选错路，难免从云端跌落谷底，这一点，曾经的浙江女首富周晓光深有感触。无论张小泉的刀，双枪科技的筷子以及好太太的晾衣架，论生意比“小”，他们都比不过周晓光的头花。周晓光，一位白手起家的创业者，她曾经靠摆摊卖头花赚的第一桶金，发现饰品商机的周晓光抓住机会，很快把自己的饰品买卖做大做强。摆摊攒下的钱，她直接用于建厂生产新潮饰品，不仅如此，她眼光独到，不满足于眼前的小利益，而是把赚钱的市场一眼望到了海外。从几毛钱的小头花到上万元的珠宝，周晓光深深抓住了饰品行业发展的契机，她带着自己的珠宝走出浙江，走进香港，一次香港之旅让她的品牌一战成名。打下了国内市场，周晓光的扩展之路没有停歇，她继续走出中国走向更多的国家，由于饰品新奇，新光公司收到了来自世界50多个国家的70多个客户的订单。小小的饰品带来的利润并没有让周晓光满足，在新光集团稳定发展后，周晓光把珠宝业务交给儿子打理，而自己则把眼光放在了另一个看起来“来钱更快”的行业——房地产。周晓光先是从建材行业入手，成立新光建材城。在饰品业务积累了百亿资产后，2016年，新光饰品借壳安徽方圆支承，以“新光圆成”的名义成功上市，新光集团拥有“新光圆成”79%股份。也许是看到了饰品行业的发展天花板，也许是被房地产赚钱的大潮所推动，财大气粗的周晓光开始到处投资房地产项目。巅峰时期，新光集团旗下拥有近百家全资子公司及控股公司，40多家参股公司，资产高达800亿。然而，房地产项目摊子大，资金需求量也大，虽然赚钱，但风险也很大。新光入局房地产项目后，面临严格的市场调控，房子卖不动，资金也无法周转。而彼时，周晓光因为借壳上市签下的对赌协议也面临到期，周晓光只有变卖资产赔上40亿。拆东墙补西墙后，周晓光不仅败光了几百亿的资产还签下了将近500亿的巨债，公司宣告破产，曾经的浙江女首富周晓光被列为“老赖”。从“400多岁”的张小泉到“9岁”的双枪科技，从50亿市值的好太太到“一地鸡毛”的新光集团，再小的生意在中国都不缺市场，再小的产品只要抓住14亿中国消费者的心都有缔造百亿资产帝国的潜力。与此同时，中国式小生意的前景究竟在何方？靠着一把剪刀卖了400年，靠着一双筷子撬动几十亿资本市场，小生意从幕后走到台前，靠的的产品质量和口碑。成功拿下资本认可的晾衣架懂得不前进就是后退的道理，为了找到新的市场，好太太顺应智能化家居的消费方式，虽然在创新道路上遇阻，但把握产品和品牌的关键，相信还是有突围的可能。靠着小生意发家却转头被赚快钱的路子洗脑，新光集团这样的案例也不在少数。创业也讲究术业有专攻，掌握了一方市场不代表掌握了全部财富密码，摊子铺的太广，步子迈的太大，对于一家企业来说可能会有短时间的收益暴增，但是“福兮祸之所倚”，丢了自己的老本行而去想掌握更大更全的市场，也要看自己的实力和能力是否允许。中国式小生意还有很多亟待挖掘的市场，赚钱固然根本，但小生意的正经路该怎么走，仁者见仁。14亿中国人的市场从不缺淘金的机会，把握住一时更该想如何安稳一世，迈开步子舍命圈钱，最终只落得饮鸩止渴的下场。...

随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算提前赎回量化私募产品的高净值客户突然增多了。”一位第三方财富管理机构业务总监赵诚（化名）向记者透露。究其原因，近日一则关于行业头部量化私募遭遇监管部门窗口指导的传闻，触发了众多高净值投资者的不安情绪。市场传闻，监管对九坤、幻方、天演、明汯、灵均等头部量化私募做了窗口指导以及现场约谈，可能要求他们降低频率并限制资金管理规模。受此影响，不少高净值投资者担心行业头部量化私募产品将面临新一轮监管导致业绩波动性加大，纷纷计划迅速赎回资金避险。“我们对此反复做解释，强调监管部门是向量化私募机构了解运营状况，并未做出限规模与降交易频率等窗口指导，但部分高净值客户仍对此顾虑重重，执意选择离场避险。”赵诚表示。无独有偶，本周资产管理规模达到约300亿元的行业头部量化私募机构——天演资本突然决定阶段性停止资金募集工作，某种程度加剧了部分高净值投资者的不安情绪。一位行业头部量化私募机构投资总监向记者直言，其实，众多百亿量化私募机构决定暂停募资工作，与上述市场传闻没有直接关联。此前，不少百亿量化私募机构内部已意识到量化投资策略迭代升级进程已远远落后于资金规模扩张步伐，多次提醒渠道部门急需降低规模增速以确保量化策略的收益稳健性。面对众多量化私募机构着手限制募资规模，如何满足高净值客户对量化投资产品的配置需求，俨然成为第三方财富管理机构的新挑战。“目前我们正加大向高净值客户推介业绩出色的量化策略公募产品。”赵诚告诉记者。目前，部分高净值客户对量化策略公募产品的投资兴趣正在增加，因为他们认为相比量化私募机构面临监管风波，公募基金公司作为持牌金融机构面临的监管风险更低，具有更强的投资安全性。但他发现，由于量化策略公募产品今年以来投资业绩不如私募产品，要说服高净值客户改换门庭，绝非易事。量化私募规模急剧扩张“探因”赵诚直言，在行业头部量化私募遭遇窗口指导的市场传闻出现前，这些机构新发产品几乎是“供不应求”。究其原因，由于非标投资受限，很多信托公司在房地产与地方融资平台类信托产品到期后，无法发行类似产品“承接”高净值投资者资金，导致后者不得不寻找新的投资方向。量化策略私募基金的稳健回报与低波动性，恰恰能满足他们渴望“保本固收回报”的投资诉求。“甚至不少高净值投资者将量化私募产品视为房地产信托产品的替代者。”他直言。过去8个月，他代销的多款百亿量化私募机构产品均获得超额认购，甚至部分高净值投资者早早预定了认购额度，避免别人“抢先一步”。高净值投资者旺盛的投资需求，也带动量化私募机构产品发行节奏大幅提速。私募排排网发布的数据显示，截至8月底，百亿量化私募已完成1930只新私募基金产品的备案，占据同期百亿私募机构新发行产品的半壁江山。其中，灵均投资、宁波幻方量化、启林投资、衍复投资、诚奇资产分别备案了304只、187只、167只、144只、109只新基金产品。与量化私募产品数量猛增相对应的，是今年以来量化私募机构业绩回报相当出色。比如天演资本、鸣石投资、金戈量锐、因诺资产今年以来的收益率达到37.88%、37.4%、31.79%、29.37%，位列百亿量化私募机构业绩榜前列。上述行业头部量化私募机构投资总监向记者透露，今年以来量化策略之所以业绩表现良好，一方面得益于他们通过优化量化策略，重点投资半导体、新能源汽车等板块龙头股，获得了不菲收益，另一方面是A股成交量持续增加影响，令统计套利、市场中性、高频交易等策略拥有充分施展空间，创造较高的超额回报。“但是，我们内部对产品发行节奏骤增、资金规模过快扩张等状况存在争议。究其原因，目前多项量化策略的资金容量已触及上限，若继续引入投资者资金，将会出现业绩大幅波动。”他指出。此前部分量化策略私募因资金规模过度扩张（令量化策略无力承接），导致投资业绩大幅回落。这位行业头部量化私募机构投资总监告诉记者，8月上旬起，他们已不再发行新的量化私募产品，并对存续期间量化私募产品采取只赎回不申购的策略，从而强化募资规模管理。但是，部分高净值客户仍能通过各种渠道，想尽办法获得申购投资机会。高净值投资者缘何180度转变随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算赎回份额的高净值投资者明显增多。”赵诚向记者透露。究其原因，他们担心监管部门窗口指导令量化私募机构投资策略遭遇重大变化，导致业绩波动性骤然加大，甚至个别高净值投资者一直在询问监管部门是否会要求量化私募机构提前清盘部分产品，令他们因产品提前平仓清算蒙受投资损失。“我们对此反复安抚投资者，所谓的窗口指导并不存在，监管部门仅仅是了解量化私募机构运行状况，此外各家量化私募机构产品仍正常运转，不存在提前清盘风险。”他告诉记者。但是，仍有不少高净值投资者心存顾虑，执意要求他们赶紧联系量化私募机构早早敲定资金赎回事宜。赵诚还发现，相比以往部分高净值投资者因没能认购到额度而“抱怨”百亿量化私募机构给予的投资额度过低，本周以来他们面对多家百亿量化私募突然“封盘”显得格外心平气和，开始询问哪些理财产品可以“替代”量化策略私募产品。目前，赵诚所在的第三方理财机构正向高净值投资者推介量化策略公募产品。为了让高净值投资者改换门庭，赵诚还例举出量化公募产品的诸多投资优势，比如相比私募基金拥有较长的封闭期，公募基金具有随时申购赎回特点，可以进一步盘活高净值客户的资金周转需要等。“但在高净值投资者眼里，业绩往往决定了一切。”他指出。由于今年以来量化公募产品投资回报低于私募产品，导致众多高净值投资者不大愿改换门庭。数据显示，今年以来，仅有60%公募基金产品实现盈利，但量化私募基金里，逾83%产品创造盈利，且多数行业头部量化私募机构产品的平均收益均在20%-35%，远远跑赢多数量化策略公募产品。“目前，我们正等待高净值投资者回心转意——若越来越多百亿量化私募机构选择封盘控制资产规模，他们只能先转投量化策略公募产品替代。”赵诚坦言。...

核心提示：1、8日晚间，海通证券因在ST瑞德财务顾问业务的持续督导工作期间涉嫌违法违规，被证监会立案调查，而这已非首次。并且，今年以来，海通证券频收监管罚单，合规风控屡出问题。2、据凤凰网《风暴眼》梳理，海通证券目前共担任62家公司IPO的保荐机构，根据相关规定，这些冲刺上市的公司很有可能因海通证券遭立案而影响上市。接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前确实已有公司向证监会申请中止上市。3、海通证券今年上半年营收和净利在上市券商中均位列第二，仅次于中信证券，业绩发展势头良好。但另一面，公司却遭遇了评级下降、股东频繁减持，还卷入“强制员工签署不平等协议”的丑闻，可谓危机四伏。8月底，证监会副主席李超关于“证券行业强化合规风控意识、坚守合规风控底线”的一席讲话还言犹在耳，不到半个月时间，知名券商海通证券就因合规漏洞被证监会立案调查了。据海通证券公告，被立案调查的原因是其在开展西南药业股份有限公司（现奥瑞德光电股份有限公司）财务顾问业务的持续督导工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规。凤凰网《风暴眼》发现，作为行业头部券商，海通证券仿佛今年一直都在“水逆”，不仅频繁吃到罚单，还面临着评级下降、股东减持、高管变动、员工爆料等一系列烦恼。更悲催的是，海通证券目前正在保荐、不包括还在辅导备案的IPO项目多达62家，一旦被证监会调查出重大问题，那这些拟上市公司的IPO之路或将受到严重影响。接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前公司已申请了中止上市。1、行业升至第二，罚单却收到“手软”据证监会官网，截至2021年9月7日，证监会共发布99条投行业务行政处罚类违规处罚信息，其中涉及券商30家。而海通证券在过去一年的时间里，共被处罚6次，其中包括5次警示函，1次监管谈话。凤凰网《风暴眼》注意到，就在上个月，海通证券刚因连续收到上海证监局下发的5份罚单而在业界引起不小的轰动。资料显示，被处罚的这五个人均是来自海通证券的保荐代表人，并且都与A股上市公司北特科技当年的并购重组事项有关，分别在2015、2017、2018年这几年间未勤勉尽责充分履行审慎的核查程序，由此招致了“秋后算账”。时间再往前推，今年上半年里，海通证券及个别分支机构曾累计被监管采取行政监管措施6次。除了警示、行政监管、整改等措施外，海通证券还在今年2月被责令暂停了为机构投资者提供债券投资顾问业务12个月、暂停为证券期货经营机构私募资管产品提供投资顾问服务12个月，以及暂停新增私募资管产品备案6个月。并且，监管部门还对多名直接责任人及负有管理责任的人员采取认定为不适当人选2年等监管措施。此外，截至今年上半年，海通证券尚未披露的新增（金额超过人民币1亿元）或已披露且有新进展的诉讼、仲裁事项还有6起，而尚处于执行阶段的案件则有8起，涉案金额达数十亿。资料显示，海通证券成立于1988年，总部位于上海，是国内二十世纪八十年代成立的证券公司中唯一一家至今仍在营运并且未更名、未接受政府注资的大型证券公司。2021年半年报显示，今年上半年，海通证券实现营业收入234.71亿元，同比增长31.95%；实现归属于母公司股东的净利润81.70亿元，同比增长49.00%。这份成绩，在上市券商中可以说是十分亮眼。无论是从营收和归母净利来看，海通证券的排名均位列第二，仅次于“老大”中信证券，且两个指标的同比增速也处于券商中的上游，营收、归母净利增速分别实现31.95%和49%。值得注意的是，截至目前，海通证券保荐人共有315位，其中违反自律规则的保荐人共14人，而同作为头部券商的中金公司则拥有保荐人376人，但仅有4人违反自律规则。可见，仅有傲人业绩是不行的，海通证券公司的整体成色几何，还得打个问号。时间再向前，凤凰网《风暴眼》梳理发现，海通证券这些年来可以说是被监管处罚的常客了。2015年8月24日，海通证券公告称，因公司涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，证监会决定对海通证券进行立案调查。2017年5月24日，海通证券公告称，因此前违规向司度(上海)贸易有限公司提供融资融券业务，证监会罚款255万元，并没收违法所得。2、评级连降2级，前十大股东轮流减持对于实力雄厚的海通证券来说，合规问题似乎已十分棘手，并且还带来了连锁反应——2021年证券公司分类评级中，海通证券连降2级，从最高的AA级跌落至BBB级。凤凰网《风暴眼》了解到，评级下调或与其卷入永煤债“漩涡”有关。证监会发布的《行政处罚决定书》显示，2017年至2020年9月底，永煤控股财报分别虚增112.74亿元、235.64亿元、241.07亿元、271.74亿元，累计861亿元，上述资金由控股股东河南能源化工集团用于其它项目，无法追回。因涉嫌帮助永城煤电违规发债，海通证券付出了不小的代价。先是银行间市场交易商协会发布自律处分决定，对海通证券、海通资管、海通期货予以警告处分；接着证监会公告，对海通证券、海通资管在开展私募资管等业务过程中，未有效控制和防范风险、合规风控管理缺失等违规行为，采取行政处罚，暂停新增私募资管产品备案6个月。在此背景下，海通证券又遭遇了前十大股东的减持。半年报显示，2021年上半年，海通证券第四大股东光明食品减持了海通证券2818.63万股股份，持股比例由2020年末的3.68%下降至3.46%；第五大股东申能集团上半年减持了海通证券2709.7万股股份，持股比例由年初的2.38%下降至2.17%；第七大股东中国证券金融上半年减持海通证券近8580万股股份，持股比例由年初的2.63%降至1.98%。与此同时，海通证券不仅没有入围证监会首批“白名单”，并且直至目前，第二批基金投顾业务试点资格也迟迟没有消息。而在2021半年报发布后，海通证券最新公告显示，瞿秋平因工作变动原因，于2021年9月2日卸任董事、合规与风险管理委员会主任委员和总经理职务。根据海通证券公众号最新消息显示，原上海市地方金融监督管理局副局长李军已经被任命为中共海通证券股份有限公司委员会副书记，并提名为海通证券股份有限公司总经理人选。除上述危机外，海通证券最近还卷入了“霸王条款”的丑闻。依旧是在8月，网曝海通证券要求债券融资部门超过400名全体员工签署竞业协议。来源：网传爆料截图协议规定，如果有员工离职后入职同行业公司，则需要向公司赔付近12个月总收入的3倍金额作为赔偿。有媒体粗略计算，普通1-3年从业资历的员工，差不多需要赔偿80-150万。该协议还提出，离职6个月期间，公司只需要付给离职员工基本工资的30％作为补偿。另有知情人士表示，目前部门2020年度奖金还未发放，如果不签该份协议，就不发放2020年终奖（仅有全额奖金的50%）。尽管该爆料随后被海通证券相关人士予以否认，但还是引发了不少员工的吐槽：“相当于整个3年白干了，倒贴钱给公司作贡献。”与此相印衬的却是海通证券高层超百万年薪。凤凰网《风暴眼》发现，2020年，海通证券董事长周杰的年薪为120.98万元；已离职的前任总经理瞿秋平年薪为241.04 万元；副总经理任湃的薪酬为216.94万元；总经理助理陈春钱的薪酬更是达到了507.97万元。此外，合规总监王建业、董秘姜诚君、首席风险官杜洪波、总经理助理潘光韬、财务总监张信军的薪酬均超过300万元。3、62个IPO项目或受影响除了海通证券自身，其作为主承销商所保荐的IPO项目或也将受到影响。据股票发行上市审核的相关规则显示，保荐人、证券服务机构及相关人员因其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响被立案调查、侦查，尚未结案，交易所不予受理发行人的发行上市申请文件。凤凰网《风暴眼》梳理发现，海通证券目前正在保荐的IPO项目多达62家，其中主板项目10家、创业板项目31家、科创板项目19家。一旦被证监会调查出重大问题，那这62家拟上市公司的IPO之路或将受到严重影响。数据来源：Wind 制图：凤凰网《风暴眼》接近其中一家拟IPO公司人士告诉凤凰网《风暴眼》，目前公司已申请了中止上市。由此可见，海通证券的危机，真可谓“牵一发而动全身”。...

为推动完善资本市场基础制度，提高监管效能，更好保护投资者合法权益，9月8日，国务院常务会议上通过了《证券期货行政执法当事人承诺制度实施办法（草案）》（以下简称《草案》）。据悉，《草案》与证券法等有关规定相衔接，对行政执法当事人承诺采取纠正涉嫌违法行为、赔偿投资者损失等的措施作出规定，对不履行承诺的当事人实施联合惩戒，维护市场秩序，及时依法依规对投资者损失予以合理补偿。“《草案》的推出是我国法治化的进步，能够让市场关键少数更为守信重诺。”南开大学金融研究院院长田利辉表示，契约精神是现代市场经济的基石所在，承诺制度实施是我国资本市场信用制度建设的重要举措。在《证券法》框架下，《草案》能够让行政执法当事人守信，能够督促涉嫌违法行为的纠正和投资者损失赔偿的落实。同时，《草案》中明确了有效的惩戒机制。实施联合惩戒是对于证券期货行政执法当事人不能守信守诺的有效制裁方式，能够惩前毖后，有力维护市场秩序，督促投资者损失补偿的实现。证券期货违法违规行为具有专业性强、涉案金额大、认定难、影响广泛等特点。有国内律所合伙人表示，推进证券期货领域行政执法当事人承诺制度，有利于最大化利用现有行政执法资源，构建高效行政执法机制。川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳也表示，随着当前证券市场全面注册制的稳步推进，主动且合规信息披露是重点改革方向之一，而且对企业的失信行为将保持较高的关注和惩治态度，这就更需要当事主体合规守法经营、诚信展业，加强信用制度体系建设。实际上，在证券期货领域行政执法持续高压态势下，早在2019年修订的《证券法》即规定了行政承诺的适用情形。2021年3月，证监会更在2021年度立法工作计划中透露，配合国务院有关部门做好《证券期货行政执法当事人承诺实施办法》的制定、修改工作。证监会同步还将《证券期货行政执法当事人承诺程序规定》列入了“力争年内出台的重点项目”。今年7月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅又联合印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》（以下简称《意见》）。其中更进一步明确，将建立健全信用承诺制度。建立资本市场行政许可信用承诺制度，明确适用主体范围和许可事项。将信用承诺事项及其履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管的重要依据。对严重违反承诺的当事人，依法撤销有关行政许可。值得一提的是，7月发布的《意见》中还提出，建立资本市场行政许可信用承诺制度，明确适用主体范围和许可事项。将信用承诺事项及其履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管的重要依据。同时，建立健全全国统一的资本市场诚信档案，全面记录资本市场参与主体诚信信息。“资本市场最核心的部分是信用的问题。”中国人民大学法学院教授叶林也认为，今年证监会发布修订后的《证券市场禁入规定》即是在加强市场信用建设。北京大学法学院教授郭雳更进一步指出，完备的资本市场信用体系，既是让每一个市场主体为自身行为负责，同时也能从良好的市场表现行为中获益。有接近监管人士更向21世纪经济报道记者表示，监管层有意进一步完善资本市场诚信信息记录范围，扩大信息主体和内容覆盖面，积极推进与其他部门、司法机关、地方政府和有关组织的诚信信息共享工作。同时，监管层还将借助智能化、网络化、科技化的技术手段和工具，进一步强化诚信档案数据库系统功能，加强对信息的归集，查询、公示，强化对资本市场失信主体的联动惩戒和协同监管，提升对创新监管，加大违法失信成本的基础服务能力。...

中央宣传部、国家新闻出版署有关负责人会同中央网信办、文化和旅游部等部门，对腾讯、网易等重点网络游戏企业和游戏账号租售平台、游戏直播平台进行约谈。约谈指出，近段时间以来，中央宣传部、国家新闻出版署先后发布《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》《关于开展文娱领域综合治理工作的通知》，立足培养时代新人，坚持人民立场和群众观点，出台系列重要管理举措，得到社会各方面热烈响应和积极支持，充分体现了党和政府对未成年人健康成长的关心关爱。各网络游戏企业、游戏账号租售平台、游戏直播平台要提高政治站位、强化责任担当，深刻认识严格管理、防止未成年人沉迷网络游戏的重要性紧迫性，坚决将有关要求落到实处，切实保护未成年人身心健康。约谈强调，各网络游戏企业和平台要严格落实通知各项要求，不折不扣执行向未成年人提供网络游戏的时段时长限制，不得以任何形式向未成年人提供网络游戏账号租售交易服务。要加强网络游戏内容审核把关，严禁含有错误价值取向、淫秽色情、血腥恐怖等违法违规内容，坚决抵制拜金主义、“娘炮”、“耽美”等不良文化。要自觉抵制不正当竞争，防止过度集中甚至垄断，把重心放到推动科技创新、更好满足人民精神文化生活新期待上来。要强化“氪金”管控，杜绝擅自变更游戏内容、违规运营游戏等行为，坚决遏制“唯金钱”“唯流量”等错误倾向，下决心改变诱导玩家沉迷的各类规则和玩法设计。要严格管理游戏宣传推广，规范限制明星代言游戏广告，不得为违规游戏提供推广途径。要加强游戏直播管理，禁止出现高额打赏、未成年人打赏等情况。中央宣传部、国家新闻出版署将会同有关部门和地方加大督查力度，开展专项检查，严肃处理违规行为；近期将上线防止未成年人沉迷网络游戏举报平台，及时受理和处置问题线索，对落实不到位的企业，发现一起严处一起，确保防沉迷工作落到实处、取得实效。...

在绝大多数人都没搞懂“元宇宙”究竟是什么之际，A股市场的相关概念股已被热炒一番。9月8日，“元宇宙”概念再造资金爆炒，多只贴上“元宇宙”标签的个股录得大涨。截至收盘，中青宝两连板（300052.SZ）、宝通科技（300031.SZ）、数码视讯（300079.SZ）、顺网科技（300113.SZ）等多只股录得“20CM”涨停。消息面上来看，中青宝9月6日在官方微信发布文章称公司将推出元宇宙游戏《酿酒大师》的消息点燃了市场炒作的情绪。被资金当做元概念“龙头”炒作的中青宝9月8日晚间发布公告称，元宇宙是一个巨大的概念和模式，公司尚处于初步探索阶段。另一边，监管已对个别蹭上元宇宙概念后股价大涨的个股重拳出击。汤姆猫（300459.SZ）8日晚间收到深交所问询函，被要求说明公司是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形。事实上，这并不是元宇宙概念首次被市场所知，但为何这次的概念炒作如此火爆。多位接受第一财经记者采访的TMT行业分析师直呼：“即便是概念炒作，元宇宙也是一个非常模糊的概念，尚无法想象具体产品、商业模式、应用场景等。实在难以判断。”市场猛炒“元宇宙”概念，相关个股收关注函据了解，元宇宙（Metaverse）一词源于作家Neal Stephenson的科幻小说《雪崩》，描述了一个人们以虚拟形象在三维空间中与各种软件进行交互的世界。元宇宙是一个虚拟时空间的集合，由一系列的增强现实（AR）、虚拟现实（VR）和互联网（Internet）所组成。Wind数据显示，目前看元宇宙概念包括了虚拟现实、网络游戏、云计算、超高清视频、数字孪生等多个产业，根据相关产业链筛选出84只概念个股中，有73只在9月8日录得上涨，占比达86.9%。其中25只个股上涨超过10%。其中，虚拟现实和网络游戏是元宇宙概念的炒作集中地，也意味着这完全是一轮无视基本面的概念炒作。9月8日，26只游戏板块成份股中，24只股录得上涨。汤姆猫、中青宝、宝通科技3只游戏股涨停，中青宝录得两连板；昆仑万维（300418.SZ）、盛讯达（300518.SZ）涨超15%。在元宇宙概念炒作情绪高涨之际，已有多家相关上市公司发布公告表示元宇宙相关业务还在初步探索中。中青宝9月8日盘后发布公告称，元宇宙是一个巨大的概念和模式，公司处于初步探索的阶段，触及的概念也相对较浅，对应产品还在持续研发中。目前新游戏上线时间和地区受到诸多因素影响，亦存在不确定性。”另一边，监管对蹭热点、炒概念的个股火速下发关注函。汤姆猫9月8日在互动易平台回复投资者表示，公司计划进军元宇宙领域。汤姆猫表示，“公司坚定看好元宇宙发展方向，已经成立了元宇宙方向的专项工作组，协调境内外的研发团队，对特定品类的产品进行概念开发与立项工作”、“公司投资的天际微动已开发了多款VR游戏”等。目前，汤姆猫的控股股东金科控股集团有限公司及实际控制人朱志刚目前处于减持区间内。深交所要求公司说明是否存在利用互动易回复蹭热点、炒概念，配合股东减持的情形；并补充说明现有主营业务、主要产品与元宇宙概念的关联性，关于元宇宙概念产品的相关表述是否严谨、合理。切莫把网络游戏当作元宇宙截至记者发稿，在深交所互动易平台，包含“元宇宙”的提问和回答有超过600多条搜索结果。第一财经记者梳理上市公司通过互动易平台和公告，回应元宇宙相关业务的内容发现几项特征。首先，这些公司几乎都来自游戏行业。其次，公司回复投资者的内容频繁提及“贴近”、“融合”、“VR”、“云游戏”、“AR”等词汇，一眼望去满屏皆是与“游戏”直接关联的内容，但与元宇宙并无直接、实际关联。其中，有部分上市公司明确回复投资者表示公司没有元宇宙相关业务，也无相应的收入。比如，主营从事计算机系统集成的联络互动（002280.SZ）9月8日在投资者互动平台表示，公司目前没有元宇宙相关业务及其相关业务收入。但更多的游戏公司似乎仍然不想“错过元宇宙热点”。比如，游戏股完美世界（002624.SZ）在互动易平台表示，游戏是最贴近元宇宙的产品形态，公司擅长的MMORPG与元宇宙的特征一脉相承。公司看好元宇宙的未来前景，正在积极探索现有优势与未来技术结合应用于元宇宙领域的多种可能性，并已在目前的游戏研发中融入元宇宙相关元素，期待给玩家带来更丰富的感受和体验。再如，金马游乐表示，公司已开发出包括VR系列在内的八大系列影视类产品，其中VR动感影院产品已交付并投入使用。又如，凯撒文化则表示元宇宙游戏融合AR/VR、AI以及云计算等新技术，能联通现实世界与虚拟世界，给广大玩家带来不一样的沉浸式游戏体验，公司在AI、云计算、AR/VR等领域已经有探索和布局。元宇宙是个非常庞大的概念，多家机构研报指出，目前“元宇宙”仍停留在初期阶段，仍有很多“元宇宙”要素未实现，真正实现“元宇宙”需要技术的推动与支撑，产业链初见雏形至少5-10年的时间。业内分析人士指出，元宇宙对于全市场还是一个相对模糊的概念，要警惕个股蹭热点概念炒作。...

9月7日，两市成交量连续35个交易日突破万亿元大关，沪指涨1.51%，逼近今年2月的阶段性高点，沪深300指数也逼近5000点。北向资金当日净流入近60.69亿元，三季度至今累计净流入已超700亿元。一边是热火朝天的市场，一边是频遭点名量化交易。9月3日，一则“量化交易贡献了A股一半的交易量”的消息刷屏，甚至有人指出量化是“AI收割机”，主观投资会被收割；9月6日，证监会主席易会满表示：“在成熟市场，量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。最近几年，中国市场的量化交易发展较快。” 这一度导致市场担忧行情的可持续性。接受第一财经采访的机构人士认为，量化交易量占比约在20%~25%，远无传闻中的50%，对量化或冲击市场的担忧有所过度。资深全球宏观交易员袁玉玮对记者表示，从算法交易特征看，量化一般是跟随趋势（例如助涨中小市值股），而非制造趋势，但日内大盘股风格反转，或对小市值暴露的量化多头和中性基金形成逼空效应，导致它们日内调仓，加剧了盘中大盘跑赢小盘的轮动。相比海外市场，中国量化的不公平之处更多在于，国内缺乏T+0交易制度和做空机制，融券难度大且成本高，“现在量化的优势主要在T+0和做空跑道，并非策略。一个例子是，海外量化机构在A股的产品表现明显比海外产品好很多。”他称。板块轮动并非量化一方主导最近，A股市场连续交易额超过万亿，市场上对量化的崇拜和恐惧的两种极端声音再起。今年以来，由于中小市值股景气度提升等原因，机构发行了大量指数增强型产品（以中证500指数增强为主），而它们通过程序化交易来获取超额收益，大量的程序化交易和T+0策略增加了换手率和成交量。市场的担忧在于，量化抱团中小市值的现状若现反转，或造成年初大市值股“抱团闪崩”的冲击。不过，第一财经此前就报道，“AI收割机”“量化交易约占50%”等判断失真，各大头部量化机构都表示，该数字显著高估了。而且就目前看来，行情仍有望持续，中小市值景气股的赛道较长，并不存在年初公募基金对大盘股局部抱团的情况，轮动相对更快。根据部分销售渠道的反馈，量化交易占比约20%。另外，量化本身有规模限制，从渠道代销产品来说，中证500的增强都开始陆续封盘，因为在市场大涨和规模扩容后根本跑不出什么收益，“因此量化机构开始转战中证1000，甚至开始实行全市场选股策略，这样一来，由于小市值股存在更强的行业占比限制，和传统指数增强相比，波动可能更大了。”环懿投资董事长、首席投资官高杉对记者称。那么今年的飞速板块轮动行情是谁主导的？“今年的行情其实不是量化主导的，实际是宏观交易、外资和公募共同推动的。”袁玉玮对记者称，“‘茅指数’的证伪和下挫导致资金流向中小创，然后量化扩大规模，上述趋势被加强。扶持中小企业、鼓励科技创新、保障内循环的宏观政策也会使流动性流向成长和小市值因子。量化得益于小市值暴露，并非它们主动驱动了风格轮动，而是被动。其实今年不用人工智能、机器学习优化，估计量化基金拿2015年的旧策略，都会有不俗的表现。”第一财经此前也报道，中小市值股的崛起使得众多量化机构“咸鱼翻身”。今年1月，被称为“中国版文艺复兴”的千亿私募明汯抛弃一向坚持的多中小盘、空大盘的策略，转向“抱团股”，但在2月下旬开始的大幅波动行情中，净值回撤明显。不过二季度过后，明汯指增的超额收益明显回升，“这和市场风格切换有关，中小盘表现又开始强劲，而且机构模型上可能也升级了。”有业内知情人士对记者表示。“很大一部分量化基金卖的实际是smart beta（市场波动），是否真是alpha（超额收益），还要经过几次牛熊周期、风格轮动的考验。2021年是宏观均值回归的一年，注定会出现大/小盘、价值和成长、周期和成长、高质量和低质量等各种轮动互相交错。”袁玉玮提及。量化的“不公平”源于何处？尽管成交放量、轮动加速并非量化一方的锅，且高频交易增多会增强市场流动性、降低系统性风险，但“量化有违市场公平”的观点的确存在一定的业内共识。袁玉玮表示，量化交易“容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题”这一问题存在的根本原因在于，在市场整体T+0交易制度缺乏、融券难的背景下，量化掌握了这些赛道优势。也有业内人士对记者提及：“多数交易者无法进行有效的融券做空，导致多头可以凭借资金实力，垄断筹码，从而拿到资产定价权——此前的公募基金‘抱团’也是典型。量化机构也是类似，随着量化规模扩大，它们对中小市值股票的定价能力越来越高。”“无论指数增强，还是中性基金叠加的T+0策略，实际很大程度上得益于依赖规模自建底仓，或由于高换手，量化机构垄断了券商本来就不大的券池，导致它们在（日内）高抛低吸或做空个股方面有了先天的优势。”袁玉玮称，“这其实就是投资者依赖资金规模，以变通的模式绕过了A股T+1制度和做空机制的限制，形成起跑线高于其他投资者的优势。假如市场参与者都可以T+0、融券做空，目前的量化基金业绩将会受到显著影响。”近2年，同期美股强于A股，但国外的量化巨头海外产品业绩差，中国产品业绩好，这或也变相印证了上述观点。数据显示，今年上半年，城堡投资（Citadel）的海外策略盈利4.4%，Two Sigma持平，文艺复兴（Renaissance）盈利1.1%, Milliennium 盈利6.5%。而这些机构在A股的产品明显比海外产品表现亮眼许多。去年，文艺复兴海外的beta和alpha产品同时亏损约31%。海外对冲基金表现。来源：彭博无独有偶，兼具主动管理和量化管理的私募机构淳浦投资董事长王书义则对记者表示，量化本身不是问题，但存在公平问题，比如托管服务器，使所有交易者的交易速度存在落差，不能只重效率而不顾公平，同时也应加强量化制度建设，未雨绸缪。...

在多方因素助推之下，新冠中和抗体市场入局者越来越多，整体竞争也将进入焦灼态势。新冠肺炎疫情全球大流行下，“疫苗+特效药”被认为是最佳的防治组合手段。目前新冠疫苗已经取得巨大成功，而“特效药”有望成为终结新冠疫情的最后一张拼图。在众多治疗新冠药物研发中，中和抗体被认为是有望成为新冠“特效药”最大突破口之一，也吸引了中外药企争相布局。近日，国内新冠中和抗体药物研发不断传来好消息。济民可信集团宣布，其自主研发的新冠病毒特异性中和抗体注射液已完成I期临床试验,以期为COVID-19的治疗贡献力量；君实生物宣布FDA已经恢复其与礼来合作的抗体鸡尾酒疗法bamlanivimab/etesevimab的分发。据不完全统计，目前国内在研治疗新冠中和抗体药物至少有10款：君实生物和中科院微生物所联合开发的JS016、腾盛博药的两款中和抗体BRII-196和BRIII-198、迈威生物的MW33、神州细胞的SCTA01、绿叶制药LY-CovMab、复宏汉霖HLX70、济民可信JMB2002等进入临床试验阶段。此外，国药集团中国生物杨晓明团队也发现了对多种新冠变异株有效的单克隆抗体，目前该2B11抗体的临床申报工作正有序推进。中和抗体能有效阻碍新冠病毒进入人体细胞，是治疗新冠肺炎的有效手段。不过，随着入局者越来越多，竞争也将趋于焦灼状态。为了进一步推动及规范本土创新药企在新冠肺炎治疗药物的临床试验，9月3日，国家药品监督管理局药品审批中心（CDE）发布了关于公开征求《新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗及预防新药临床试验技术指导原则（试行）》（征求意见稿）意见的通知（以下简称《指导原则》）。对此，有业内人士对21世纪经济报道记者表示，该文的发布有望进一步推动国内各生物制药企业正在进行的针对新冠肺炎治疗的各类抗体药物的研发进展，助推更多抗体药物加速获批。新冠中和双抗成热门赛道据Antibody Therapeutics数据库统计，截至2020年9月，全球共有98个靶向新冠病毒S蛋白的中和抗体项目。其中，全球范围内已有3款中和抗体或组合疗法获得FDA紧急使用授权，包括再生元的casirivimab/imdevimab联合疗法、礼来/君实生物合作开发的etesevimab/bamlanivimab联合疗法、葛兰素史克与Vir Biotechnology合作研发的Sotrovimab。再生元2020年7月初获得美国政府满足7万-30万患者的治疗剂量（或42万-130万患者的预防剂量）订单；2020年8月与罗氏合作后，再生元生产抗体药物的能力将至少提升3.5倍。根据再生元（Regeneron）公布的上半年业绩报告，第二季度营收51.4亿美元，同比增长163%。净利润为31亿美元，同比增长245%。其中，来自新冠中和抗体REGEN-COV收入为27.6亿美元，占到再生元该季度收入的54%。财报数据显示，再生元与罗氏联合开发的REGEN-COV（美国以外国家及地区商品名：Ronapreve）已于7月20日首次获日本厚生劳动省批准，用于治疗轻中度COVID-19感染患者,并且已经在欧盟及美国获得紧急使用授权（EUA）。FDA还在7月31日将EUA人群范围扩大至暴露前预防，后续还将扩大至住院患者。再生元负责记录该产品在美国的收入，罗氏负责美国以外国家和地区。REGEN-COV上半年在全球的销售额已经达到35.1亿美元。礼来方面，今年2月，美国政府已决定采购至少10万剂etesevimab（JS016或LY-CoV016）1400mg和bamlanivimab（LY-CoV555）700mg双抗体疗法用药，协议金额为2.1亿美元，在2021年11月25日之前，美国政府有权根据与基础协议相同的条款，并综合礼来方面的一致意见、产品供应水平、医疗需求这些前提，额外购买110万剂。礼来公布截至2021年6月30日第二季度财报数据显示，礼来上半年总收入135.46亿美元，同比增长19%。其中，新冠中和抗体在2020年为礼来带来8.71亿美元的收入后，在2021上半年继续增长，实现9.59亿美元收入，同比上半年增幅为11%。针对中和抗体的市场表现，兴业证券分析报告分析称，2020年底，预计中和抗体的商业化市场空间约18.3亿-38.4亿美元，2021年末，预计中和抗体的市场空间可达68.7亿-146.4亿美元。其中欧美发达国家市场空间更大，达到54.3亿-110.4亿美元；发展中国家市场规模约14.4亿-36亿美元。另一方面，中和抗体用于患者治疗的市场空间更大，约62.4亿-132亿美元；用于高风险人群预防时，因为价格高、预防时间短等劣势，疫苗研发成功后很容易被替代，市场规模相对较小，或将不超过10亿美元。面对百亿美元级的市场规模，国内药企也争相入局。目前，本土企业中，君实生物和中科院微生物所联合开发的JS016、腾盛博药的两款中和抗体BRII-196和BRIII-198、迈威生物的MW33、神州细胞的SCTA01、绿叶制药LY-CovMab、复宏汉霖HLX70、济民可信JMB2002等已进入临床试验阶段。其中，君实生物的JS016领跑，是中国第一个、全球第二个进入临床试验的新冠病毒中和抗体疗法。该候选药物也受到礼来公司的青睐，双方于2020年5月初达成协议，礼来以最高2.55亿美元的价格获得JS016大中华区以外的临床开发和商业化权益。目前JS016单药的国际多中心（包括中国）Ib/II期临床试验已经完成，海外双抗体疗法用于治疗的III期已经达到主要终点和关键次要终点；绿叶制药8月初宣布LY-CovMab已获准在中国开展II期临床试验；腾盛博药8月底宣布其新冠中和抗体BRII-196/BRII-198联合疗法三期试验获积极数据；济民可信9月6日宣布完成JMB2002注射液的I期临床试验。随着新冠肺炎病毒变异株的不断出现，针对中和抗体市场的布局者也是越来越多，中和抗体市场竞争已经进入白热化阶段。CDE发文剑指新冠肺炎治疗药物为了进一步推动及规范本土创新药企在新冠肺炎治疗药物的临床试验，9月3日，国家药品监督管理局药品审批中心发布关于公开征求《新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗及预防新药临床试验技术指导原则（试行）》（征求意见稿）意见的通知，明确指出，为促进新型冠状病毒肺炎抗病毒药物研发，规范临床试验设计，特制定此次的指导原则。该指导原则适用于预防、治疗新型冠状病毒肺炎的化学药物和生物制品（预防用疫苗和恢复期血浆治疗除外）。在《指导原则》出台后，有业内人士对21世纪经济报道记者表示，该文的发布有望进一步推动国内各生物制药企业正在进行的针对新冠肺炎治疗的各类抗体药物的研发进展，助推更多抗体药物加速获批。“毕竟，在此文件发布之前，不少生物制药企业对于抗体药物的研究虽然很多，但是依旧有很多公司不知道应该如何设计临床，更好地进行临床试验研究。”该人士说道。对于此次《指导原则》的发布，赵冰博士认为，这是针对所有新冠的治疗、预防药物，不仅仅指中和抗体，而随着这一文件发布，“蜂拥扎堆”的现象将有望得到遏制。与此同时，在CDE的指引下，针对新冠肺炎治疗的相关药物机制将会更为明确。“CDE制定此《指导原则》的目的是‘促进新型冠状病毒肺炎抗病毒药物研发，规范临床试验设计’，对于坚持科学规范研发路径的申办方，不存在‘提高准入门槛’的影响。”君实生物医学科学部高级医学总监李卿在接受21世纪经济报道记者采访时也表示,君实生物目前在研的相关产品一直遵循科学规范的研发路径，并保持与监管和临床专家及时沟通。我们中和抗体药物的临床试验标准是高于《指导原则》标准的，没有影响。今年6月底，因对Gamma和Beta突变型产生耐药，美国卫生部门宣布暂停分发礼来/君实生物bamlanivimab/etesevimab双抗体疗法药品。但6月以来，Delta突变型开始席卷美国乃至全球，考虑到礼来/君实双抗体疗法对Delta等突变型均保持中和活性，美国卫生部门于9月2日宣布在全境恢复该双抗体疗法供应。截至目前，bamlanivimab/etesevimab双抗体疗法已经在全球超过12个国家和地区获得紧急使用授权。目前，新冠药物以化学药和大分子生物药为主流，主要包括RdRP抑制剂、蛋白酶抑制剂、中和抗体、大分子非中和抗体药。随着新冠肺炎疫情防控常态化，中和抗体的长期价值将会愈发凸显，多款治疗性药物将进入关键的后期临床阶段。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...