又有百亿量化私募网下打新遭禁？9月9日，中国证券业协会网站公布了今年第五批首次公开发行股票配售对象限制名单，4家私募在列，限制配售时间均为半年。中国证券业协会表示，为规范首次公开发行股票网下投资者及其配售对象的网下询价与申购行为，根据有关规定，决定对在科创板“复旦微电”等新股发行项目网下申购过程中，存在违反《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》第十五条、十六条规定的股票配售对象列入限制名单。被罚的4家机构均为私募基金其中不乏百亿量化私募值得注意的是，本次受处罚所涉及的4家机构均为私募证券投资基金管理人，分别为金戈量锐、涵德投资、私享投资和华智汇金，其中不乏百亿量化私募。据了解，金戈量锐于2015年2月登记备案，今年新晋成为百亿量化私募，同时公司今年以来的整体业绩也位居行业前列。金戈量锐深耕中低频量化交易，与市场主流的高频量化策略相比，更具差异性，策略容量大且相关性低。公司法人、总经理为金戈，持股比例为100%。金戈毕业于哥伦比亚大学，金融数学硕士、中国科学技术大学生物系学士、波士顿大学生物医学工程博士。同时还拥有丰富的海外就业经历，曾于2007年加入美国对冲基金 Laurion Capital Management LP，任量化交易总监，负责统计套利交易策略的开发，管理十亿美元资产。2014年起担任金戈量锐的总经理兼法人代表，专注于量化研究与策略的开发维护。值得注意的是，今年8月份，为保护现有投资者利益，维持策略容量的稳定性和业绩的一致性，以及应对未来各种市场行情，金戈量锐曾发布“封盘计划”。决定自今年9月1日起，暂停量锐77号私募证券投资基金的申购，开启资金额度管理，根据市场条件与策略情况控制产品管理规模。此外，另一家量化私募涵德投资成立于2013年，当前的管理规模约40亿。公司的两位主要创始人均为Millennium Management（“千禧管理”）中国量化研究机构的创始成员，该公司是一家研究导向的机构，公司利用统计方法分析市场趋势和套利机会并建立交易策略获利。不过，协会网站显示，该机构于2019年2月3日被北京证监局采取责令改正的行政监管措施。而私享基金当前的管理规模不足10亿元，公司坚持价值投资守正，交易与杠杆策略出奇，专注于优秀上市公司长期股权投资，开创了私享系列基金、企业定制基金与家族定制基金三个品牌系列产品。另外一家私募华智汇金名不见经传，管理规模区间为0~5亿元，截至目前备案了6只产品。因“未按时缴纳认购资金”被禁配基金君翻阅各家上市公司的公告发现，多数网下投资者放弃认购的原因多为“未按时缴纳认购资金”。例如，今年6月份，工大高科发布的《首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告》中，该股网下投资者放弃认购数量为820股，放弃认购金额为9454.60元。而放弃认购的正是涵德投资旗下“涵德清源量化2号私募证券投资基金”。对此次弃购，工大高科指出，网下投资者获得初步配售未缴款或未足额缴款。无独有偶，容知日新披露的首次公开发行股票并在科创板上市发行结果显示，金戈量锐旗下产品“量锐资产-招享指数增强6号私募证券投资基金”初步获配容知日新股票金额为7747.75元，但最终未能足额缴纳款项。同样，私享投资的旗下产品“私享-家族9号私募证券投资基金”也出现在了航宇科技的网下投资者弃购名单中。据航宇科技发布的公告显示，其网下投资者放弃认购数量为1146股，弃购金额为1.32万元，全数为私享投资旗下产品未能及时缴款所致。多家私募被列入限制名单据了解，上述名单已经是中国证券业协会今年以来发布的第五批，通过梳理可以看到，年内已有22只配售对象被纳入首次公开发行股票配售对象限制名单。为规范首次公开发行股票网下投资者及其配售对象的网下询价与申购行为，今年1月份，证券业协会决定对在创业板“博俊科技”“江天化学”新股发行项目网下申购过程中，存在违反相关规定的股票配售对象列入限制名单。4月份，中国证券业协会决定对在科创板“金盘科技”“深科达”“西力科技”“腾景科技”、创业板“冠中生态”“嘉亨家化”“中金辐照”新股发行项目网下申购过程中，存在违反相关规定的股票配售对象列入限制名单。随后在6月份、7月份、9月份中证协相继发布打新限制名单，其中多家私募基金被点名。此前，中国证券业协会发布的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》中提到，提供有效报价的网下投资者，应按照公告要求在申购时间内进行申购。初步询价确定发行价格区间的，网下投资者应在发行价格区间内为提供有效报价的配售对象填报一个申购价格及申购数量，同一网下投资者全部报价中的不同申购价格不超过3个。配售对象填报的申购数量，不得低于初步询价时有效报价对应的拟申购数量。网下投资者参与科创板首发股票网下报价后，不得存在提供有效报价但未参与申购或未足额申购、获配后未按时足额缴付认购资金及经纪佣金等行为，否则协会将根据有关规定对其采取自律措施。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

2021年9月2日晚间，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布：深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。继上海证券交易所、深圳证券交易所之后，中国大陆第三家证券交易所——北京证券交易所要跟大家见面了！一、资本市场重大改革时刻“革命”这个词用起来不轻松，基于我个人的理解，资本市场三十年的路程当中，我觉得有三个重大历史时刻或者阶段可以当得起这个提法：1. 第一个时刻，1992年邓小平南方视察1992年1～2月邓小平在南方视察时指出，“要抓紧有利时机，加快改革开放步伐，力争国民经济更好地上一个新台阶”；他又针对证券市场指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用 ? 允许看但要坚决地试。看对了，搞一两年对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。”（《邓小平文选》第三卷，北京，人民出版社，1993年版，第373页）我相信，即便没有小平同志的讲话，中国资本市场也应该会慢慢迎来自己的大发展时刻，但是会否推后多年，会以何种方式和面目，我们不得而知。所以，伟人的睿智，使我们的资本市场开始驶上改革快车道，1992年，绝对是资本市场重大历史时刻。2. 第二个阶段，始于2005年的股权分置改革从20世纪90年代开始一直到2005年，A股市场一直处在股权分置阶段，只有对社会公开发行的股份才有在二级市场的自由流通权，而其他类别股东的股票在流通性方面都属二等公民，股权分置扭曲了资本市场定价机制，制约资源配置功能的有效发挥，同时公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束，使公司治理缺乏共同的利益基础。类似股权激励等多种成熟资本市场的工具也无法在A股使用。股权分置状态下，国有股、法人股全流通也一直是悬在A股市场头上的“达摩克里斯之剑”，只要出现全流通的市场传闻，A股市场就会迎来大幅下跌，给各类应有的改革带来巨大社会阻力。2005年开始，在主管部门的推动下，A股市场股权分置改革启动，通过各类股东自由协商，以非流通股股东向流通股股东支付对价的方式，一事一策，新老划段，较好地解决了股权分置问题，到2006年底，90%左右的A股公司完成了股权分置改革。股权分置改革是前无古人后无来者的，其影响是深远的，唯有完成这个改革，才能后续再推动更多的新改革，发展更多的资本市场工具。试举一例：没有股权分置改革，上市公司的总市值就是不真实不完整的，那么多年之后的注册制改革，以发行后市值为主要的发行上市条件和退市条件就是不太现实的。3. 第三个阶段，始于2019年的注册制改革如果说前两个重要时刻分别代表点和线的改革的话，这一轮改革不仅是扩大的面的改革，更是有纵深的立体式的改革，我总结了三个主题词：全方位、注册制、促科创。全方位：这次改革相比前两次来说是更全面、更广泛的，涉及到了资本市场的方方面面，简要总结下来，至少有如下方面：（1）增设新板块，改造老板块新设了上交所科创板、新三板精选层，再将精选层取消并设立北交所；合并了深交所主板中小板；原核准制创业板改革为注册制；新三板基础层、创新层也做了相关改良和优化。（2）增设新制度，优化老规则围绕注册制改革，推出了发行、交易、信披、投资者保护等一系列新制度，新建了转板、分拆制度，同时对原有再融资、并购重组、股份减持等很多老规则进行了改造。（3）开发新品种，强化淘汰机制新的市场兼容了中概股回归、红筹结构，推出了更多的衍生品品种，诸如存托凭证、沪深300期权等等，同时强化监管，淘汰落后。注册制：上述全面改革总体上是以注册制试点为核心和抓手，更多地让市场在配置资源方面起更大的作用，更多地尊重市场主体的选择，对企业上市更包容，对造假违规的处罚更严厉，强化了市场淘汰机制，注册制改革以来，退市公司数量明显增加，原A股市场所谓“壳”价格明显下降。促科创：本轮资本市场改革有个显著的方向，就是在新的历史背景下，把资本市场资源更多地导入高科技领域，在全局上促进科技进步和创新创业。我们简单整理一下几个新设（改）市场板块的定位：A、科创板：高度聚焦“卡脖子”的硬科技，重点支持六大战略新兴行业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合；同时兼顾市场认可度高的新模式、新业态优质企业发展。B、创业板：深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合（简称“三创四新”）。C、北交所：牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性。（重点培育一批“专精特新”中小企业）从注册制试点以来，我们在二级市场的表现上，也能明显感受到资本对高科技行业和企业的高度青睐。二、交易所市场新的错位竞争格局交易所市场是一个国家的重要基础设施和战略资源，笔者一直是多地简单设立同质化平行竞争交易所的反对者，这对局部来说是个胜利，对全局可能意味着重复建设和资源浪费。在本轮改革推进过程中，我们欣喜地看到交易所新设板块之间呈现出明显不同的定位，体现了错位竞争、协调互助、共建中国多层次资本市场体系良性生态圈的良苦用心，这样的市场体系建设是笔者支持的。精选层被北交所取代后，如果给一个企业展示可能的资本路径全貌，大概是这样的：在这个示意图指导下，国内的企业可以向学生读书一样，从小到大既可以按图索骥，在资本市场逐级进阶发展，也可以在合适的时候按规则“跳级”，完成自己在资本市场的意图。在北京证券交易所成立后，中国主要证券交易场所将呈现出三足鼎立，相互联通的格局，大体示意图是这样的：就北京来讲，原股转公司是公司制的，在股转系统保留基础层和创新层两个层级，股转公司设立了全资子公司建设和运营北京证券交易所，北京证券交易所的上市公司全部来自于在新三板挂牌满一年的创新层公司，而在北交所上市满一年的公司，还可根据自身意愿和条件满足程度，向科创板和创业板申请转板（目前属试点期间，以后也许会扩展到转板主板）。不满足北交所上市条件的公司，退市时还可以根据自身条件退回到基础层或者创新层。从机构设置和服务企业的纵深来讲，股转公司服务的链条更加垂直完整，并且有非常浓郁的培育创新型中小企业的特点。而沪深两个交易所的上市公司，既可以接受挂牌在基础层创新层企业的上市申报，也可以接受非三板挂牌企业的直接申报，还可以接受北交所上市公司的转板申请。而沪深两个交易所退市企业，也可以根据自身条件直接退回到新三板的基础层和创新层挂牌交易。联通、可升可降，激励先进、淘汰落后、既互补又兼容竞争，新格局将带来非常深远的意义和影响。没有谁有金饭碗，明确的选拔和淘汰机制，这是市场可以长期兴盛不衰的不二之路。三个交易所不是完全重叠的，差异性和互补性还比较强，为了让大家更直观地理解三个交易所的错位与交叉，我尝试用类似门框门槛的示意图来做大致说明：我们设立一个交叉的横纵坐标轴，左右类似门框，代表每个交易所对行业和商业模式的包容度，门框越宽代表包容度越好；而横坐标之上，代表盈利状态下企业的上市标准，横坐标之下，是非盈利状态下的企业上市标准，上下类似门槛，越远离原点，说明这个市场的上市门槛越高。从示意图上我们看到：A、行业宽度上，北交所最宽、创业板次之，科创板最窄最严格；B、上市门槛上，盈利条件下，北交所略低，创业板、科创板差异不大；C、亏损条件下，创业板门槛最高，科创板次之。所以三个板块确实不是简单同质化竞争，叠加上主板，我们可以不那么精确地描绘几大板块未来主流上市的企业画像：A、主板：大体量传统或成熟企业；B、科创板：自主创新型硬科技企业；C、创业板：三创四新的成长创新型企业；D、北交所：“专精特新”创新型中小企业。三、注册制试点以来市场的变化笔者多年研究资本市场，并于2015年提出资本市场“四象限”理论模型，作为分析各类市场的估值特点、不同企业流动性和估值的内因以及企业商业模式创新的工具。“四象限”的基本说明：1. 所有的企业都可以被定性地分为大与小、传统与新兴；组合起来，所有的企业都可以被贴上大传统、小传统、大新兴、小新兴四类标签之一。2. 不同标签的企业在资本市场会被赋予不一样的估值和流动性支持，是其估值和流动性表现的“内因”，总的来看：A、小新兴基本属于VC投资的范畴，是有估值体系和弱流动性的；B、小传统放到全球资本市场都没有好估值和流动性；C、大传统类型的企业目前在A股获得全球最高估值和最好的流动性；D、大新兴企业则在全球任何成熟市场都会获得追捧。3. 根据“四象限”，企业走好资本市场道路有两个基本方向：A、集中、集中、再集中，变成“大”企业；B、创新、创新、再创新，变成“新“企业。注册制试点的进展比我们的想象来得更猛一些：A、2019年，科创板注册制试点推出；B、2020年3月，新《证券法》生效；C、2020年3月，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》生效；D、2021年9月，官宣设立北交所并试点注册制。未来，全面注册制改革的步伐还会很久远吗？注册制改革的内核，就是还权给市场主体，由市场主体的博弈来决定上市主体的估值、流动性、去留。注册制环境下会加速机构投资者崛起，加速外资涌入，加速A股估值体系向全球估值体系、流动性体系靠拢，这个趋势至少在相当长的时间内不可逆。所以，所有市场参与者都应该重新审视全球视角的估值体系和流动性体系，以前国内各路专家们对标全球估值体系还略多点，而流动性体系的对标几乎是错误传播，尤其缺乏“四象限”视角下对流动性的分层划分和解读。很多专家一直错误地传播“纳斯达克”是“中小企业的资本市场天堂”，宣扬什么样的小企业在纳斯达克都能便利地融资，都能享受充分的流动性，这是笔者一直反对的。从全球市场对中小企业的融资估值及流动性友好度对比来看，这么多年来的A股市场、新三板市场反而优于纳斯达克，虽然很多企业家在部分专家的引领下天天痛骂A股，但我的结论也是经得起检查对比的事实。其实，即便没有注册制改革，“四象限”视角下的A股流动性体系和估值体系改变已经在剧烈发生，马太效应凸显，强者恒强，科技企业受宠，小传统企业持续走弱，注册制改革加速了这个变化趋势。大家可以回顾一下这两年A股市场主流赚钱秘诀，精练一点简直可以概括为“追大逐新”。看看拿到再融资发行批文却很难完成发行的公司的市值检验一下，可以在另一个侧面理解这种变化。笔者这两年跟一些小市值公司的大股东交流还比较多，说公司差吧，每年也都有千把万，甚至上亿的利润，说好吧，市值止步不前，股价波澜不惊，资本市场运作的手段非常匮乏，有的干脆实质丧失了资本市场融资功能。最典型的表现是：这些公司开始没有机构投资者调研，不被卖方研究员研究覆盖，你偶尔把这些公司跟机构介绍，大概率收获到的礼貌回复是：“抱歉，这么小市值的公司，我们已经放弃了，等它大了再说吧。”想验证机构的态度，普通投资者最简单的方式可以在各类网站上看看一段时间内机构调研次数或者券商评级次数的统计，大公司每天报告不断，小公司经常半年无人问津。注册制的加速推行，还会继续加速前述的变化趋势，没有人能够阻挡，悲观地说，留给小市值公司利用资本市场改造、改变自己的窗口期越来越短了，如果被动等待，温水煮青蛙，最后的结局现在就能判断地大差不差了。贴两张笔者自己理解的四象限与估值和流动性示意图给大家参考，就不再展开讲解了。“四象限“对估值和流动性的解读其实给与了企业利用资本市场工具发展自己一个明确的思考逻辑：上移、右移，或者右上移。说人话，就是做大、创新，又大又新。四象限的思想同样可以被股权投资基金借鉴，右移，是VC的范畴（投早投新），上移，是PE的范畴（投大投并购），既向上又向右，是大家的梦寐以求。四、北交所与其他板块的发行上市条件对比日前，北交所的部分发行上市规则已经开始向社会公开征求意见，为了让大家直观对比，笔者整理了以下几张表格以便大家参考。表1：各板块盈利要求下的上市标准点评：盈利要求下，科创板和创业板对利润和市值的要求相差不是特别大，北交所的门槛标准确实比较亲民，体现了服务中小企业的定位特色。表2：非盈利要求下几个板块的上市标准点评：非盈利要求下，北交所最高15亿市值的门槛恰恰等于科创板的最低15亿市值门槛，创业板的50亿市值门槛高于科创板最高的40亿市值门槛，所以非盈利状况下，创业板上市的要求是很高的。表3：上市的其他标准点评：这里要特别注意，北交所定义的公众投资者跟沪深交易所理解上有很大的不同，沪深交易所所谓的上市之初公开发行比例仅限首次对社会公众发行的比例。但是北交所所谓的公众股东是所有持股10%以下的股东，只要这部分股份达到了规定比例即算达标，所以在北交所上市时首次公开发行可以对外发行较少的股份比例，面对较少的发行对象，被称为“小IPO”。也因为这个特性，北交所的“小非”锁定是很宽松的，跟沪深交易所是不一致的，对于股权投资机构而言是个好消息。三个交易所都在注册制改革后丰富了退市标准，除企业主动退市外，通常有交易类退市、财务类退市、规范类退市和重大违法强制退市规则，除重大违法强制退市要求基本一致外，北交所的各条退市标准也略有不同。表4 ：交易类退市标准比较点评：从交易退市标准方面看，北交所的要求都更低一些，是综合考虑了北交所的交易活跃度和股东开户数的，目前推测，北交所的投资者适当性标准应该是更高的。同时北交所的收盘价比较采用了股票面值标准（非1元标准），也许更兼顾了未来每股股票面值可能不是1元的情形。表5：财务类退市标准比较（退市风险警示）点评：财务类退市标准比较，沪深交易所各板块是一致的，北交所的标准更为宽松一些。表6：规范类退市标准比较种种事实表明，我们正处在资本市场猛烈变革的黄金时代，这么波澜壮阔的变革在未来很多年都不会再现，对所有资本市场参与者而言，大家都有机会直面改革红利，也会面对特别多的机会和挑战。我要给企业家的忠告是：无论什么样的制度，无论再多建多少家交易所，企业质量都是基石，临渊羡鱼不如退而结网，把企业自身搞好，资本市场的大门就永远是敞开的。反之，你看到的都将是别人的大门。资本市场体系的完善，是给了合适的企业更多的选择，给了想走这条路的企业以指引，但并不意味着所有企业不努力就能获取资本市场入场券。我要给其他参与者的忠告是：建议大家一定要规避冷漠和抱怨的倾向，以为改革与我无关，更要避免自以为是，认为这些改革都是儿戏：“我早就经历过，我都懂”。市场变了，规则变了，时代变了，换了汤，也换了药。面对变革，唯有融入，并且与时俱进，方不负我们面对的历史时代！我特别笃信“幸福是奋斗来的”这个朴素真理，跟朋友们共勉！...

随着行政处罚决定书的下达，江西绿巨人IPO造假一案也暂告一段落，但在业内人士看来，此次IPO涉及的相关中介机构，或也将面临监管追责。近日，因伪造银行回单、篡改银行流水等等信息披露违法行为，绿巨人生态环境股份有限公司（下称“江西绿巨人”）正式被证监会出具了行政处罚决定书。江西证监局指出，江西绿巨人的首次公开发行股票招股说明书（申报稿）存在虚假记载，包括隐瞒关联交易虚增利润等行为，并对江西绿巨人及其时任董事长周军、副董事长黄烈坚、董事会秘书徐涛、财务中心总监曹军和股东陈斌等作出责令改正、警告及罚款等处罚。从2019年6月开始，证监会对首发企业展开了一系列现场检查，检查过程中发现，拟在深交所中小板上市的企业江西绿巨人存在较为严重的问题，于2020年4月29日对其展开立案调查，同时给予36个月内不受理股票发行申请的监管措施。随着行政处罚决定书的下达，江西绿巨人IPO造假一案也暂告一段落，但在业内人士看来，此次IPO涉及的相关中介机构，或也将面临监管追责。“证监会对于在现场检查中出现问题的企业与上市后的处罚有所不同，对于已经成立事实上的财务造假的行为，会按照新证券法的条款进行处罚。根据造假的严重程度（量级、规模），造假的性质，界定行政处罚的额度，同时也会对中介机构进行追责，包括保荐人、会计师事务所，甚至律师事务所。财务造假的性质和严重程度很重要，会影响追罚的范围和责任的大小。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新受访指出。江西绿巨人受罚公开资料显示，江西绿巨人成立于2005年4月，注册地位于江西省吉安市。该公司是一家生态环境建设工程服务商，主要从事生态修复和园林绿化工程的设计、施工、养护以及园林苗木的生产销售业务。其于2019年6月12日首次报送招股说明书，目标登陆深交所中小板，但在随后的现场检查中，江西绿巨人的IPO之路因财务造假戛然而止。据证监会披露的信息显示，江西绿巨人不仅伪造并篡改银行流水，更隐瞒关联交易，对市场造成了较为恶劣的影响。资料显示，2016年，江西绿巨人曾与一家名为江西林科龙脑科技股份有限公司（以下简称林科龙脑）的公司发生资金往来2605.37万元，占公司披露的当期净资产的8.54%，而彼时，江西绿巨人时任董事长、控股股东周军，同时还是江西林科龙脑的法定代表人、第一大股东。因此，该笔交易被证监会判定为关联交易，但江西绿巨人不仅未在招股书中予以披露，更是通过伪造网上银行电子回单、修改对手方名称、篡改银行流水等方式，隐匿与林科龙脑之间的资金往来。此外，江西绿巨人还通过以跨期调整项目方式虚增营业收入、以虚增应收账款项目回款方式等行为虚增利润。2016年，江西绿巨人通过将以前年度已完工的项目确认为当期项目收入的方式，虚增2016年营业收入76.59万元，占公司披露的当期营业收入的0.15%；2018年，绿巨人又通过将以前年度已完工的项目确认为当期项目收入，将未完工的项目提前确认为当期项目收入的方式，虚增2018年营业收入5805.72万元，占公司披露的当期营业收入的5.10%。同期，2016年至2018年，江西绿巨人通过伪造网上银行电子回单、篡改银行流水的方式，虚增应收账款项目回款，虚减当期计提的坏账准备，进而虚增利润。其中，2016年虚增应收账款项目回款1161.92万元，虚增利润58.10万元，占公司披露的当期利润总额的1.05%；2017年虚增应收账款项目回款1469.36万元，虚增利润145.47万元，占公司披露的当期利润总额的1.21%；2018年虚增应收账款项目回款3956.12万元，虚增利润633.41万元，占公司披露的当期利润总额的3.72%。在证监会看来，江西绿巨人的上述行为违反了2005年证券法第六十三条的规定，构成2005年证券法第一百九十三条第一款所述“发行人、上市公司或者其他信息披露义务人未按照规定披露信息，或者所披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏”的行为。绿巨人IPO已被叫停值得一提的是，在行政处罚通知书下达前，证监会已对江西绿巨人采取了3年内不受理其IPO申请的监管措施，在业内人士看来，这一处罚或将对江西绿巨人的发展造成“致命打击”。“三年时间对于拟IPO企业来说是最关键的三年，通常来说企业会选择在最佳的状态和时间点进行IPO，经过这个打击，等三年之后，基本上黄花菜就凉了。所以这对拟IPO企业来说算是致命的打击，这也是他们需要承担的违法成本，也对所有打算IPO的企业，敲响了警钟。”董登新说道。此外，不少企业在引入融资的过程中，也被不少投资机构寄予IPO的期待，如果企业无法在一定时间内完成上市，也难以获得一级市场投资人的关注，造成融资困难，更有甚者还可能面临现有投资者的起诉。根据江西绿巨人2019年6月报送的招股说明书显示，截至2018年12月末，其合计有10名股东，其中除了高管持股平台外，还有1名机构股东——私募机构投资人萍乡英盛，持有江西绿巨人4.65%的股份。2016年5月，江西绿巨人在引入萍乡英盛作为投资人时，其高管团队曾与萍乡英盛及其费洪星、胡世琼签订过包含股权回购等特殊条款的协议，但2019年5月，该协议已经终止。从启信宝的数据来看，该私募机构更名为“上海存超企业管理合伙人（有限合伙）”，但并未退出江西绿巨人的股东名单。种种迹象显示，江西绿巨人若要三年后IPO卷土重来绝非易事。“法律上没障碍。但实际上各中介都会回避这公司了。除非这公司真的改邪归正，而且业绩很牛了。”前某券商资深保荐代表人王骥跃对21世纪经济报道记者指出。中介机构在责难逃随着江西绿巨人及一众高管、股东遭遇处罚，此次IPO造假事件的影响，或将进一步扩散，不少市场人士都在猜测，江西绿巨人的一众中介机构或将受到影响。“一般在证监会对公司立案调查过程中，会同步去看中介机构的责任。” 王骥跃指出。根据公开资料显示，江西绿巨人的保荐机构为万联证券，审计机构为天健会计师事务所。其中，万联证券正在冲刺沪市主板IPO。“如果（券商）被调查，承揽项目啥的，会受到影响；不过，也有时候会处罚个人，比如保代，或者给券商发监管函之类的，不上升到立案调查高度，影响就相对小一些，一旦被立案调查，性质就不一样了，市场影响力就大很多。”华南一家中型券商保荐代表人受访表示。而值得一提的是，万联证券曾有过涉案“前科”，其此前督导的新三板挂牌企业张家港中讯邮电科技股份有限公司（下称中讯邮电），因涉伪造审计报告案，曾轰动一时。2017年6月30日，中讯邮电在2016年年报中称“北京永拓会计师事务所(特殊普通合伙)对公司出具了标准无保留审计报告”。但实际情况是，北京永拓会计师事务所没有承接中讯邮电的年报审计业务，也未曾出具北京永拓审会字〔2017〕第305196号审计报告，中讯邮电此前披露的该份审计报告系公司自己伪造。万联证券作为受托管理人、主办券商等多个角色，被江苏证监局采取出具警示函的行政监管措施。江苏证监局警示函显示，作为中讯邮电主办券商，万联证券负有对中讯邮电信息披露文件事前审查义务。万联证券在年报信息披露审核过程中，未勤勉尽责，存在明显疏漏，对于年审报告仅有会计师盖章而无会计师签字、所附的年审会计师事务所营业执照复印件存在多次盖章多次复印的痕迹等明显问题未保持应有的审慎，未能及时发现年审报告造假的问题。故而对其出具监管警示函。而此次江西绿巨人IPO项目再度踩雷，或为万联证券的正常业务经营以及IPO上市前途蒙上一层阴影。“保荐人承担的是连带担保责任，需要对企业信披质量严格把关，勤勉尽责，所以绿巨人的虚假信息保荐人需要承担责任，责任包括罚款和停止一段时间的职业资格。这会影响到万联证券承接的其他IPO业务。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林受访指出。值得一提的是，据21世纪经济报道记者统计，截至9月9日，A股IPO正常排队状态企业中，并没有万联证券的项目。但天健会计师事务所有131个已经预披露的IPO项目正在审核当中，创业板、科创板、深市主板、沪市主板分别67、24、26、14家。如果天健会计师事务所被立案调查，其参与的多个IPO项目进程或会受到影响，不过，对于中介机构是否会被立案调查、何时被立案调查或还存在一定的不确定性。“处罚也并不是以是否立案为条件的，没有立案有充分证据了也可以给行政处罚甚至移送司法。我理解立案调查，要么是性质特别重大，搜集整理证据比较复杂，要么是当事人配合不够，需要强力介入，如果当事人积极配合，也不一定会启动立案调查程序。”王骥跃说道。...

和牛是世界上最著名的肉类之一，由于肌肉内脂肪和大理石纹含量高，食用口感丰富，和牛牛排是市场上最昂贵的牛排之一。在实验室，这样一块结构复杂的牛排已经可以通过3D打印培养出来。这意味着，通过操纵肌肉、脂肪细胞比例和质地以及风味来模仿真正肉类的“人造肉”方式，在技术上又向前迈进了一步。尽管使用人造肉在环保和减少碳排放方面有积极意义，但这种被称为“细胞培养肉”的肉类未来从实验室走向人们的餐桌的路还有多远，以及它在伦理、法律等维度所面临的挑战将要如何得以妥善解决，这一切依然有待进一步观察。两种细胞和“脚手架”撑起的牛排上个月，全球诞生了第一块3D打印和牛牛排。这是由大阪大学的科学家开发的一种技术，他们在实验室中使用牛的干细胞培育出这种完全模仿真实和牛牛排质地的“细胞培养肉”。为了完全模仿出和牛的脂肪、肌肉和血管产生的大理石纹效果，科学家们通过在三个维度上排列肉纤维来进行重建。研究采用了两种牛细胞。一种是从牛身上获取可食用的肌肉组织，将其细胞分为肌肉卫星细胞、成体干细胞和多能干细胞等各种类型，然后进行培养以增加细胞数量。另一种是将体细胞转化为诱导多能干细胞(iPSC) ，并将它们分化为各种细胞类型。具体而言，细胞培养肉的生产工艺主要分为几步，第一步是从动物身上提取一小部分细胞，第二步是培育扩增，模拟细胞在动物体内的生长环境，为其提供充足养分，第三步是结构搭建，利用生物支架或3D打印技术使细胞形成肉类的组织结构；最后一步是通过食品科学进一步还原肉类的口感及质地。其中结构搭建是工艺最为复杂的一步，这相当于在为肉块搭建专有的“脚手架系统”。在这项研究中，研究人员使用了72根纤维，包括42块肌肉、28个脂肪组织和两条毛细血管，通过肌腱凝胶集成生物打印技术构建并手动组装，制成一块直径为5毫米、长度为10毫米的与真正和牛高度类似的切块肉。类似的技术也已经在中国实现。上周末，总部位于上海张江的食品科技公司CellX展出了一种基于细胞培养的猪肉样品，同样是通过使用创新的非动物结构和先进的3D打印技术，制成了仿猪肉的切块肉。细胞培养蛋白产品的另一个重要商业机会在于海鲜类食品。CellX除了基于细胞的猪肉生产，还关注养殖鱼类，未来几年海产品预期需求增长的近四分之三都将由亚洲市场的消费者推动。新加坡人造肉公司Shiok Meats是全球首家以细胞为基础的甲壳类动物肉生产商，专门生产虾、龙虾、螃蟹和小龙虾等海鲜肉，公司在实验室中采用细胞来培育海鲜。大型食品公司也在积极探索细胞培养肉的新兴技术，以挖掘未来肉类替代品的潜力。上个月，雀巢宣布与多家外部合作伙伴和初创企业合作，评估生产培养肉或培养肉成分的创新技术。开发出具有成本效益的技术将会决定人造肉是否拥有商业化的前景。一些分析认为，人造肉的价格与普通肉的价差正在收窄，如Future Meat Technologies公司生产细胞培养鸡胸肉的售价就已经接近平价。CellX也表示，目前已将成本降低5倍，计划2022年再降低10倍，到2025年实现与动物肉价格持平。CellX创始人杨梓梁对媒体表示：“就现阶段的技术实现来看，成本的降低可以通过开发无血清培养以及利用合成生物学技术制造生长因子来实现。”荷兰研究机构CE Delft最近的分析预测，到2030年，人造肉可能会达到具有竞争力的成本和环境基准。该研究进一步表明，将植物性肉类与细胞培养肉类相结合的混合产品，可能会提在近期提供更有竞争力的价格，并进一步降低成本实现环境目标。消费者接受度是挑战根据麦肯锡的数据，预计细胞培养肉市场在2030年前将会达到250亿美元。该领域的技术发展也推动了近年来的资本热潮。全球首个人造牛排和肋眼肉的发明者Aleph Farms公司近期获得了超过1亿美元的B轮融资，该公司还曾在2019年在太空培育人造肉。去年Shiok Meats也为细胞培养虾筹得了1260万美元资金。CellX在本月最新的一轮融资中，获得了由真格基金领投的430万美元。植物肉公司v2food上个月宣布完成5400万美元的B+轮融资，融资将用于加速拓展中国市场。如今，凭借资本的力量，人造肉的风潮也已席卷亚洲。CellX表示他们已将重点完全放在中国市场。数据显示，2020年，中国的农业食品解决方案获得了创纪录的60亿美元融资，同比增长66%。使用人造肉的好处除了环保和减少碳排放以外，还包括减轻与传统畜牧业相关的抗生素耐药性、食源性疾病和人畜共患病风险，恢复陆地和海洋栖息地，以及降低生物多样性丧失的速度，因此近年来在北欧等地受到极大的推崇。但要征服中国市场和消费者，人造肉企业仍然面临巨大的挑战。目前的研究表明，中国消费者出于环境等可持续发展原因转向替代蛋白质的动力并不大。相反，食品安全、健康和营养似乎是关键因素，因此细胞培养肉制造商需要将这些因素考虑进去，来定位他们的产品。另一大挑战是监管障碍，新加坡仍是迄今为止全球唯一一个允许销售细胞培养肉的国家。在中国、美国和欧盟，对细胞培养肉的规范仍处于争议中。美国一些动物福利组织认为，应该防止细胞培养肉被贴上“肉”的标签。中国有关部门对植物肉行业的支持度相对较高，并于今年早些时候发布了第一批行业标准，但“培养肉”能否尽快获批尚不得而知。全国政协委员、北京工商大学校长孙宝国曾在2020年两会期间建议进行细胞培养肉的相关研究，这对于打破发达国家在该领域的技术垄断、保障我国未来肉品供应具有重要意义。业内呼吁尽快实施法规并完善标准，以促进行业的成长和繁荣。研究机构GFI Consultancy总经理Doris Lee表示：“像CellX这样的中国初创公司正在成为下一代肉类的生产商，如果这个新兴行业得到足够的资金和监管支持，中国有可能应对猪瘟暴发和抗生素耐药性的威胁，进一步巩固其作为世界最大猪肉生产国的地位，同时也大幅减少其对气候的影响。”当然，这并不意味着真正的肉制品将很快从中国的餐桌上消失。“细胞肉”被端上日常餐桌尚且有待时日。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

几十年来，生物工程领域的科学家一直致力于人造细胞的研究，试图模拟生物细胞的特征和行为，探索生物细胞的微观结构，从而深入了解生物细胞的功能。而对于生物细胞来说，其最基本、最重要的一个功能就是从环境中获取能量和营养物质，并排出代谢废物。尤其是消耗能量的主动运输功能，可以帮助细胞主动吸收必要的营养物质，储存能量，排出废物。不过，长期以来，各种人造细胞虽然可以很好地模拟生物细胞功能，但仍旧缺乏主动运输的能力。近日，来自纽约大学化学系 Stefano Sacanna 教授带领的研究团队与芝加哥大学物理系 William T. M. Irvine 教授合作，使用人工合成材料，成功创建了一种具有主动运输能力的全新细胞模拟物。具体来说，他们利用人造聚合物制造了一个红细胞大小的球形膜，在膜上钻了一个纳米通道，并将一种化学反应材料添加到纳米孔道中，充当泵的作用。在光照激活后，这种材料会产生化学反应，形成真空，将膜外物质主动吸入细胞内。而当化学反应逆转后，泵又可将细胞内物质排除细胞外。相关研究成果发表在最新一期的顶级期刊 Nature 杂志上。对于这一研究结果，本文通讯作者之一 Sacanna 教授表示，“细胞结构设计的核心是协同细胞膜的物理间隔作用，从内部提供动力使其能够摄取、处理和排除异物。而我们设计的人造细胞模拟物首次实现了主动运输功能。”人造细胞，合成生物学家的梦想细胞是生命的基本组成单元。细胞结构、功能以及行为的解析对于探索生命的奥秘、疾病产生机理以及疾病治疗和诊断等具有非常重要的意义。尽管目前细胞生物学研究已经取得重大进展，但由于细胞结构的复杂性，其中数以万计的基因以及胞质中无数小分子和细胞器如何协调以执行基本的生命功能维持生命，到现在我们也没有完全弄清楚其中的机制。以前，生物学的研究始终致力于自上而下，即细胞组成和基因如何作用，其功能如何。而现在，生物学技术的进步可以使研究人员采用自下而上的策略，重建细胞生物过程，即所谓的人造细胞。人造细胞是人工构建的简化细胞模型，能够有效克服传统细胞研究中所面临的诸多问题，有利于研究细胞内以及细胞间的分子作用机制，有助于建立生命体系以及非生命体系的联系，为生命起源研究提供相应的理论基础。（来源：Pixabay）长期以来，人造细胞对于合成生物学家具有强大的吸引力。相比于简单的脂质体类细胞结构，具有复杂功能的人造细胞对于环境更加敏感，并能执行更多种类的工作，例如精准药物递送、癌细胞追踪、有毒化合物检测等等。而具有相互作用功能的人造细胞矩阵可以形成感知及适应环境的人工智能材料。一般来说，从头构建一个人造活细胞需要满足三个条件：可靠的细胞膜和微环境，动态遗传调控和自我复制，空间组织的细胞骨架以支持 3D 生物结构和细胞复制。然而，长期以来，科学家主要将目光放在遗传信息领域。例如，早在 2001 年，著名生物学家 Craig Venter 博士带领的研究团队在耗费了 15 年时间，花费了 4000 多万美金的基础上，成功构建了全球首个人造细胞。而到了2021年，NIST 细胞工程小组负责人 Elizabeth Strychalski 教授带领的研究团队，更是通过添加合成基因，成功制造出可以正常生长分裂的“细胞”。相比之下，细胞膜以及细胞骨架领域进展缓慢，尤其是细胞膜领域，近年来几乎没有任何突破。首个实现主动运输功能的“人造细胞”显然，对于生物工程学家们来说，单独完成细胞的某些功能，例如蛋白质制造、 DNA 复制等，是不够的。必须设计出完整的细胞结构，实现各个单元的合作，才能真正实现全合成人造细胞。而人造细胞膜无疑是这其中非常重要的一环。细胞膜看似结构简单，却保持稳定的内部微环境，控制内外物质交换，协助细胞骨架塑造细胞形态，承载多种蛋白质机器以实现各种生理功能，是细胞最基本的生命组分之一。尤其是细胞膜的主动运输功能，更是保证活细胞按照生命活动的需要，主动地选择吸收所需要的营养物质，排出新陈代谢产生的废物和对细胞有害的物质，完成各项生命活动的基本保障。（来源：Pixabay）为了设计细胞模拟物，研究人员首先使用多面体齐聚倍半硅氧烷、甲基丙烯酰氧基丙基三甲氧基硅烷等聚合物制造了一个红细胞大小的细胞膜，用于控制物质进出。同时，他们在球形膜上钻了一个微孔，形成纳米通道，用于模拟蛋白质通道进行物质交换。我们都知道，细胞膜执行主动运输的过程中需要消耗能量，对于生物活细胞来说，线粒体和 ATP 是能量的源泉。在人造细胞模拟物中， Sacanna 教授等人在纳米通道内添加了一种固体光催化剂。当被光照激活时，这种催化剂会通过化学反应形成一个微小的真空环境，并将周围的物质拉入细胞膜内。当光照停止时，物质被储存在细胞膜内进行反应。同时这一化学反应还可以逆转，用于排泄废物。图 | 具有主动运输功能的“人造细胞”（来源：纽约大学）随后，研究人员在不同环境中测试了这种细胞模拟物。在一项实验中，他们将这种细胞模拟物悬浮在水中，用光激活它们，发现它们可以从周围的水中主动摄取物质。这意味着，这种细胞模拟物未来或可用于环境污染物的清理。对此， Sacanna 教授表 示，“这好比吃豆豆游戏，我们的细胞模拟物可以到处收集污染物并将其从环境中去除。”而另一项实验中，研究人员同样证实，细胞模拟物可以吞下大肠杆菌并将它们困在膜内，这可能提供一种对抗体内细菌的新方法。这种细胞模拟物的另一个未来应用可能是药物输送，因为它们在激活时可以释放预加载的物质。目前，研究人员正在继续开发和研究这种细胞模拟物，包括构建具有不同功能的细胞模拟物，以及探索不同细胞模拟物之间如何交流。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

通过人工合成神经元细胞，科学家又一次拓展了类脑记忆储存的新的可能性。科学家们构建出了一种合成脑细胞的关键部分，这些合成细胞能在毫秒级别上留存记忆，这一成果在将来可能会使类脑计算机成为现实。这些合成出的关键部分采用离子来产生电信号——与我们大脑中神经元传输信息的方式相同。现在的计算机可以做很多不可思议的事，但是这依赖于相当高的能耗；与之相反，人脑却格外高效——大约两个香蕉提供的能量就可以支撑它一天的工作。科学家们推测，如果我们能制作出像人脑一样的计算机，计算机的能耗会大大降低（虽然这背后的机制还并不清楚）。而复刻人脑生物机制的一种方法就是像大脑一样利用离子去产生电流。人工神经元在这项于8月6日发表在《科学》期刊上的研究中，来自法国巴黎国家科学研究中心（Centre national de la recherche scientifique）的科研人员们构建了一个人造神经元的计算机模型。和大脑中的神经元一样，这个模型可以用电信号传输信息。研究者输送离子跨越水薄层，以此来模拟真实的离子通道；如此，这些人造神经元能够产生和大脑中神经元一样的电发放。目前，在一项正在进行且尚未发表的工作中，他们甚至还构建了带有这些离子通道的实体模型。“就我所知，这还是人们第一次用离子做到了这些。”这项研究的共同作者、来自巴黎高等师范学院（École Normale Supérieure）的物理学家莱德里克·博凯（Lydéric Bocquet）说道。人造神经元模型Paul Robin, ENS Laboratoire de Physique （CNRS/ENS-PSL/Sorbonne Université/Université de Paris）在更精细的层面上，研究人员构建了一个系统来模拟动作电位的产生（动作电位即神经元的电发放活动，是大脑行为的基础）。神经元在产生动作电位之前细胞膜处于静息电位（静息电位下细胞膜处于极化状态，膜电位内负外正）。当刺激引起细胞外的阳离子内流时，细胞膜发生去极化。当去极化达到阈值时电压门控的离子通道会开放，使得更多的阳离子进入细胞，直到膜内电位达到最大值后重新极化（朝着静息电位的方向极化过程中可能还会超过静息电位的绝对值，这被称为超极化），这一过程历时几个毫秒。为了模拟电压门控的离子通道，研究人员对两层石墨烯之间的水薄层进行了建模。在模拟中，研究者分别以一个水分子、两个水分子、三个水分子的厚度对水层进行建模，并且将水层表征成了准二维的狭缝*。博凯指出，研究人员之所以使用二维的环境进行模拟，是因为微粒在二维环境下所受的作用更强，并且会展现出与三维环境中完全不同的性质。研究人员认为这两种特性或许对他们的实验有帮助。“在物理学中，二维是不常见的”，博凯说道，“所以你可以期待一些新发现。”在对这个模型进行计算机仿真测试时，科研人员发现：当给离子通道施加一定的电场时，水中的离子会形成一种蠕虫状的结构；当施加更强的电场时，这些结构会以足够慢的速度分解，从而留下某种记忆（或是说关于这种长型结构的某种信息）。当研究者把两个人造离子通道和一些其他的部件连接起来去进行模拟时，他们发现这个模型可以产生类似于动作电位的电发放，并且它还可以“记住”同一种属性的两种不同状态——一种是离子导电率高的状态，另一种是导电率相对低的状态。在这次模拟中，关于离子状态的记忆留存了几毫秒。这差不多就是真实神经元从产生动作电位到恢复静息状态所需的时间。对于离子来说，这已经是相当长的时间了，因为它们的活动时间尺度通常都是在纳秒级别甚至更短。在真实神经元中，动作电位就等同于神经元的细胞记忆；我们的大脑通过打开和关闭离子通道去创造这样的记忆。“最后我们得到的模型和现实中的记忆十分相似，但是这个现象背后的机制十分不同。”博凯说道。组装“记忆”这个新模型是基于一种叫做“记忆电阻”的电子元件。它有一种独特的特性：它可以从过去的活动中留存信息。不过现有的记忆电阻并不像人脑一样使用液体作为活动基础。“我和学界其他人采用的记忆电阻，都是典型的凝聚态记忆电阻。”来自乔治华盛顿大学电子计算机工程系的助理教授吉娜·亚当（Gina Adam）说道，她并未参与到此次研究中。她补充说，这项新研究中的液态记忆电阻“很有发展前景，也很有趣”。她还指出，这项研究可以帮助科学家更好地理解大脑处理信息的过程，发展出类脑计算的新理论——尽管我们可能离实用的类脑计算机还有很长一段路。博凯说，他和他在曼彻斯特大学的合作者们已经用计算机模拟了人工突触（神经元之间传递电信号的部分）。这一技术的应用让他们的理论付诸实现，而且他们已经开始在人工突触上做实验了。“这像一个游乐场一样，令人十分兴奋”，博凯说，“我们现在可以主动地去探索这些东西了。”*译者注根据原论文，该狭缝之所以为“准二维”，是因为两层石墨烯之间的距离限制了离子的纵向运动，并且由成对作用势（pair-wise interaction potential）可以导出，当两个离子间距小于某一值时，其相互作用急剧增大，在“准平面”内的作用远远大于纵向作用。因此，该狭缝内的离子可以近似看作在一个平面（二维）内运动。但是该狭缝仍有厚度，所以被称为“准二维”。财经钻CZ，真正的价值币，推动创新、科技、创业投资、价值型财经等等的进步和发展.客服QQ：318059325 微信：wdcjcne 邮箱：kefu@cjz.vip一：财经钻CZ详细介绍：https://www.cjz.vip/uploads/868369.pdf二：财经钻CZ相关介绍：https://www.cjz.vip/99989216.html...

大多数项目会需要补签终止对赌文件，并沟通相关股东确认对赌“自始无效”。IPO过程中常见的对赌安排，迎来了监管层的补充要求。日前，多个创业板IPO在审项目接到窗口通知，要求IPO企业，即发行人若存在自身作为对赌义务人的对赌协议安排，必须做出不可撤销终止，且相关股东须确认该安排“自始无效”。上述通知还要求，发行人最新一期审计报告必须覆盖自始无效确认文件的签署日，否则将不予推进下一阶段的IPO审理。该要求仅针对发行人作为对赌义务人的对赌情形，实控人或大股东与投资者之间的“股东对赌行为”或不在此列。多位投行人士向信风确认了这一窗口要求的真实性。该要求被提出的背后，是监管层正试图进一步规范IPO公司涉及对赌安排的信息披露要求——如果是涉及发行人参与的对赌安排，需要对发行人做出会计调整，并将相关股东的出资确认为金融负债。数名从业者坦言，绝大多数存在对赌情形的IPO项目并不会考虑会计调整，相反针对对赌安排做出不可撤销终止且由股东确认自始无效，将成为普遍选择；但考虑到审核要求，不排除一些IPO项目需要在签署自始无效文件后补交新的会计报告，再推进审核进度。对赌的“新补丁”为吸引投资者，不少IPO企业在上市前，会用对赌协议来向股权投资机构伸出橄榄枝，以降低投资机构的对退出风险的顾虑。对赌安排往往发生在IPO企业实控人、大股东、发行人与投资机构之间，当企业无法如期上市时，实控人、大股东、甚至拟IPO企业需要对投资机构此前的认购股份进行回购，或履行相应的补偿义务。多年来，A股的IPO市场就对赌安排一直存在争议。这是因为，有时IPO企业本身也会成为对赌协议的承诺方，对赌协议本身会给IPO企业的股权结构、公司治理带来不确定性。2012年11月，最高法对“苏州海富案”的再审判决，成为了对赌协议获得司法实践认可的首起判例，但IPO对赌合法性正式获得上位法确立，已经是7年之后了。2019年11月8日最高法颁布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》（下称《九民纪要》），统一了对赌协议及涉及回购问题的司法裁判标准。事实上，IPO审核过程中，对赌安排也并非是绝对不被允许的禁忌，据证监会的《首发业务若干问题解答》，原则上发行人申报前必须清理对赌协议安排，但有四种情形可豁免清理：一是发行人不作为对赌协议当事人；二是对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定；三是对赌协议不与市值挂钩；四是对赌协议不存在严重影响发行人持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形。在满足以上“四个不存在”的前提下，发行人还需要在招股书中披露对赌协议的具体内容、对发行人可能存在的影响等，并进行充分的风险提示。发行人及股东被要求做出“不可撤销终止”和“自始无效”的认定，无疑是审核环节的新要求。该要求被提出，意味着在IPO审核环节，发行人参与的对赌安排，将被视为对自身财务构成实质影响的活动，即附带对赌条款的股东出资，将会被认定为金融负债。“如果是带对赌协议的出资，并且发行人参与了对赌，说明这个出资是含权的，并不是一种清晰、稳定的投资行为，而是一种包含了权益、债权两种特征混合的结构化融资。”华东地区一位投行人士表示，“从实质大于形式的角度看，细化后的要求更加符合会计准则要求。”根据《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，金融负债包括“将来须用或可用企业自身权益工具进行结算的非衍生工具的合同义务，企业根据该合同将交付非固定数量的自身权益工具”。在对赌安排下，发行人成功上市或达到某一市值目标的条件，的确会导致相关股东的出资难以被认定为权益工具，而只能认定为债务工具。“主要是基于对赌的出资并不实际承担权益工具持有人应当承担的收益和风险，相反发行人”上述投行人士称。补材料或成“刚需”监管层的这一通知，实际上是清理IPO企业对赌协议要求的延续。多名保荐机构人士认为，大多数项目会选择补签终止对赌文件，并沟通相关股东出具“自始无效”确认函。“大多数的IPO对赌本来就是要清理，其实相当于在原来的补丁上再打个新补丁。”北京一家保荐机构人士称，“因为重新调整财务肯定很麻烦，甚至IPO流程都要重走，之前签对赌的股东基本也能理解，所以补签这个文件的障碍并不大。”虽然补签终止对赌文件并不难，但该通知仍然对一些IPO项目的审核进度带来了影响，原因在于通知要求最新一期审计报告必须“覆盖”补签文件的签署日。“目前要求是，即便签订了终止无效文件，财务报告也需加审一期，相当于需要重新补一期财务数据，才能往后推进审核进度。”上述华东地区投行人士指出，“比如已经提交半年报，但还没推进审核的项目，如果9月份签署了终止无效文件，那么需要等到补上三季报之后，才能推进后续审核。”“因为目前对赌安排已被认为影响到了财务记载的可靠性，所以无论是‘终止对赌’还是‘自始无效’，都相当于是财务报告的附件存在，所以需要进行财务披露更新。”该投行人士坦言。这也意味着，部分存有对赌安排的IPO项目在补签终止文件后，需要等待补充最新一期财务文件方可推荐后续审核事宜，即其审核进度客观上会被推迟。亦有分析人士担心，目前监管层对对赌安排提出诸多清理要求，亦有可能导致一些IPO项目申报时为了避免麻烦出现刻意隐瞒对赌事项的情况。但在从业者看来，在IPO从严监管的背景下，出现此类现象的概率并不高，而先前已有机构因类似事件遭遇处罚。例如在极米科技的IPO审核过程中，作为保荐机构的中金公司未能勤勉尽责督促极米科技按照监管要求清理相关对赌协议并履行披露义务，导致中金公司及两名保代被采取了出具警示函的行政监管措施。“申报上市前，通常要对IPO公司的对赌协议进行清理和披露，满足审核要求。”北京一家券商人士表示，“在这个过程中，保荐机构也需要履行核查义务，所以无论是中介机构还是发行人，必须按照规定进行信息披露。”...

得益于我国超大消费市场，即便是再小的生意，也能打开一片万亿市场。一把几十元的菜刀背后，到底藏着多大的生意？刚刚登陆创业板的百年老字号张小泉，用资本市场的数据告诉你——50多亿。一把菜刀、剪刀，看起来十分不起眼，但如张小泉这样的头部企业，一上市就引来资本的狂热追捧，这种商业逻辑你能看懂吗？其实不止张小泉，在资本市场，类似这种靠小生意走向上市，并发展壮大的企业不在少数。如张小泉这样的资本新秀风头正盛，也有一些人们耳熟能详的小产品上市公司在经历过山车，更有靠小生意发家却在壮大过程中跌落神坛的典型。01发行价6.9元，上市首日股价一度涨到38.4元，暴涨456.52%，这样的股市神话，发生在有400年历史的老字号张小泉身上。百年老字号写手新资本，这样的结合多少有些新颖，张小泉的上市备受关注。上市首日收盘，张小泉股价报34.09元，涨幅394.06%，总市值超53亿元。查阅张小泉的招股书可以发现，在2017年至2020年，张小泉实现营收分别为3.14亿元、4.1亿元、4.84亿元和5.72亿元。同期内，其净利润分别为0.48亿元、0.44亿元、0.72亿元和0.77亿元。每年几千万的净利润，张小泉仅凭一把刀就能赚的如此之多？在人们印象里，张小泉就是一个以卖剪刀菜刀等刀具为主的老字号企业，探客财经查询发现，在张小泉天猫旗舰店上，其商品种类已经不局限于剪刀菜刀这类传统刀具。其中，销量最好的一款产品是19元一把的粉刺针，月销量超1万单，其他品牌的同类产品，单品价格在10到15元上下，对比之下，张小泉卖的最好的粉刺针相对竞品价格要高一些。在张小泉官方旗舰店可以看到，除了销量最好的粉刺针，张小泉的产品涵盖了菜刀、剪刀、磨刀工具、菜板、勺铲、锅具、甚至美容类工具，园艺用的刀剪等。张小泉的业务已经从基础的菜刀剪刀延申到厨房场景，已经从刀具产品本身扩展到更多可能使用刀具的场景。传统业务本身的使用场景有限，张小泉要想更进一步发展，必然需要在自身优势的基础上，拓展更多使用场景，延申更多产品出来。但是，对于张小泉这样的传统老字号而言，产品种类的拓展是一方面，另一方面则在于，产品本身的质量能否守住老字号这块牌匾。本质上来说，刀剪这类产品以及相关衍生品在技术方面的壁垒并不明显，那么质量，就成为保障张小泉坐稳行业头部交椅的最重要筹码。在张小泉官方旗舰店，不少消费者对其产品质量存在质疑，认为产品价格虚高，很多消费者信赖张小泉的品牌，拿到手的产品质量却不甚满意。甚至在张小泉上市之后，也有网民直言张小泉是在靠情怀收割粉丝，而产品质量却参差不齐。这些质疑的声音并非空穴来风，分析张小泉的招股书可以发现，2017年至2020年，张小泉OEM代工生产的产量为自产产量的2.17倍、3.26倍、3.02倍和3.37倍。也就是说，张小泉至少60%以上的产品是通过委托代工等方式进行生产的。刀具本身的技术壁垒就比较低，代工模式能够更大程度的提高产量，但技术和质量却容易形成洼地。未来的张小泉，除了靠着百年老字号的名声卖刀具，还能讲出哪些新故事呢？从张小泉官方旗舰店产品品类中可以发现，其在厨房用具甚至小电器方面都有所涉及。把中国的家庭厨房作为新的“战场”，张小泉这步棋谋划的很有远见，但中国厨具市场已经发展多年，无论是厨房电器还是刀具等工具市场，都已经形成规模化，老字号张小泉想开拓新市场，如果还延续代工模式恐怕很难有所突破。继上市首日暴涨超400之后，张小泉在资本市场的热度正在逐渐冷却，9月9日收盘，张小泉股价跌停，报30.2元，市值47.11亿，资本自然也在理性的思考，张小泉的“下一刀”还能不能“砍”出一个亿万市场。02吃着百年老字号红利的张小泉，可以说是把小生意做大做强做延续的典范，在中国，这样的小生意比比皆是。得益于我国超大的消费市场，即便是再小的生意，放到14亿人中间，也能打开一片万亿市场。比起资本新秀张小泉，一些同样靠小生意起家的企业已经在资本市场摸爬滚打多年，他们的成功或失败似乎能给“中国式小生意”淘金者们一些新的启示。比起一把菜刀，一双筷子的利润似乎更小，而在张小泉之前，我国已经有多家做筷子，竹木餐具产品上市的企业。今年8月5日，双枪科技在深圳证券交易所主板上市，发行价26.4元/股，上市首日收涨44.02%，报38.02元/股，市值27.37亿元。成立不到10年的双枪科技成功登陆资本市场，据招股书数据显示，2018年-2020年，双枪科技的营业收入分别为6.08亿元、7.18亿元和8.34亿元，同比增长率分别为21.53%、18.04%和16.19%。归母净利润分别为4596.82万元、7183.99万元和8976.11万元，同比增长率分别为12.12%、56.28%和24.95%。上市后的双枪科技虽然同样引来资本追捧，但是一双筷子背后的生意到底能做多大，依然是被质疑的问题。在双枪科技在售产品中，除了支撑自身起家的筷子产品之外，同样涉及到了砧板等日用厨具，这一点，年轻的双枪和“老前辈”张小泉瞄准了同一个战场。截至目前，双枪科技总市值23.98亿。不同于双枪科技和张小泉的成功，同样是把小生意做上市的公司，有些日子却并不好过。人们耳熟能详的好太太晾衣架就是其中之一。近日，“晾晒第一股”好太太发布半年报，数据却引发股民担忧。半年报数据显示，截至上半年，好太太股东户数为8991户，较上期减少740户，减幅为7.60%。股东户数低于行业平均水平。股东在撤退，好太太的闹心事还不止于此。2021年上半年，好太太实现营业收入约5.79亿元，同比增长55.12%；归属于上市公司股东的净利润约1.28亿元，同比增长59.3%。在报告期内，主营业务产品毛利率 45.15%，较上年同期下滑 4.08%。作为“晾晒第一股”的好太太于2017年上市，靠晾衣架这样不起眼的小产品起家，好太太在上市后也深知产品升级，提升研发的重要性。上市至今，好太太的研发方向涉及智能窗帘，智能门锁等带有一定科技水平的产品，中报数据显示，好太太智能晾衣机、智能门锁等智能产品，今年上半年实现营业收入为4.22亿元，同比增长108.26%；毛利率为46.71%，同比下降2.46%。然而，好太太在智能产品方面的品牌远没有晾衣架系列产品影响力大。与此同时，原本的王牌产品晾衣架市场却遭遇萎缩，手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架，今年上半年实现营业收入为1.41亿元，同比减少10.21%；毛利率为43.24%，同比下降6.26%。对于传统企业而言，靠着一项产品打开市场知名度后，如何在更广阔的市场里遍地开花，是一个很难突破的困境，好太太经过三年的研发尝试始终没有新的落脚点，而晾衣架产品缺乏技术壁垒，仅靠吃品牌的老本恐怕难以稳住自己市场老大的地位。截至9月9日收盘，好太太股价跌2%报13.24元，总市值53.09亿。好太太的困境也许是一时的，因为新品研发这条路对于小生意企业而言必然是一条正确的选择，如何打开品牌知名度，奠定自己在行业内家喻户晓的地位，仍然需要时间。03选择正确的路就可以踏实的走下去，可对于小企业而言，如何找到一条正确的路才是真正的难题，选错路，难免从云端跌落谷底，这一点，曾经的浙江女首富周晓光深有感触。无论张小泉的刀，双枪科技的筷子以及好太太的晾衣架，论生意比“小”，他们都比不过周晓光的头花。周晓光，一位白手起家的创业者，她曾经靠摆摊卖头花赚的第一桶金，发现饰品商机的周晓光抓住机会，很快把自己的饰品买卖做大做强。摆摊攒下的钱，她直接用于建厂生产新潮饰品，不仅如此，她眼光独到，不满足于眼前的小利益，而是把赚钱的市场一眼望到了海外。从几毛钱的小头花到上万元的珠宝，周晓光深深抓住了饰品行业发展的契机，她带着自己的珠宝走出浙江，走进香港，一次香港之旅让她的品牌一战成名。打下了国内市场，周晓光的扩展之路没有停歇，她继续走出中国走向更多的国家，由于饰品新奇，新光公司收到了来自世界50多个国家的70多个客户的订单。小小的饰品带来的利润并没有让周晓光满足，在新光集团稳定发展后，周晓光把珠宝业务交给儿子打理，而自己则把眼光放在了另一个看起来“来钱更快”的行业——房地产。周晓光先是从建材行业入手，成立新光建材城。在饰品业务积累了百亿资产后，2016年，新光饰品借壳安徽方圆支承，以“新光圆成”的名义成功上市，新光集团拥有“新光圆成”79%股份。也许是看到了饰品行业的发展天花板，也许是被房地产赚钱的大潮所推动，财大气粗的周晓光开始到处投资房地产项目。巅峰时期，新光集团旗下拥有近百家全资子公司及控股公司，40多家参股公司，资产高达800亿。然而，房地产项目摊子大，资金需求量也大，虽然赚钱，但风险也很大。新光入局房地产项目后，面临严格的市场调控，房子卖不动，资金也无法周转。而彼时，周晓光因为借壳上市签下的对赌协议也面临到期，周晓光只有变卖资产赔上40亿。拆东墙补西墙后，周晓光不仅败光了几百亿的资产还签下了将近500亿的巨债，公司宣告破产，曾经的浙江女首富周晓光被列为“老赖”。从“400多岁”的张小泉到“9岁”的双枪科技，从50亿市值的好太太到“一地鸡毛”的新光集团，再小的生意在中国都不缺市场，再小的产品只要抓住14亿中国消费者的心都有缔造百亿资产帝国的潜力。与此同时，中国式小生意的前景究竟在何方？靠着一把剪刀卖了400年，靠着一双筷子撬动几十亿资本市场，小生意从幕后走到台前，靠的的产品质量和口碑。成功拿下资本认可的晾衣架懂得不前进就是后退的道理，为了找到新的市场，好太太顺应智能化家居的消费方式，虽然在创新道路上遇阻，但把握产品和品牌的关键，相信还是有突围的可能。靠着小生意发家却转头被赚快钱的路子洗脑，新光集团这样的案例也不在少数。创业也讲究术业有专攻，掌握了一方市场不代表掌握了全部财富密码，摊子铺的太广，步子迈的太大，对于一家企业来说可能会有短时间的收益暴增，但是“福兮祸之所倚”，丢了自己的老本行而去想掌握更大更全的市场，也要看自己的实力和能力是否允许。中国式小生意还有很多亟待挖掘的市场，赚钱固然根本，但小生意的正经路该怎么走，仁者见仁。14亿中国人的市场从不缺淘金的机会，把握住一时更该想如何安稳一世，迈开步子舍命圈钱，最终只落得饮鸩止渴的下场。...

9月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署在部分城市开展营商环境创新试点，支持地方深化改革先行先试、更大力度利企便民。会议指出，要贯彻落实党中央、国务院部署，坚持把优化营商环境作为激发市场主体活力和社会创造力、推动高质量发展的重要抓手，稳定市场预期，保持经济平稳运行。会议决定，在实施好《优化营商环境条例》、推动在全国打造市场化法治化国际化营商环境的同时，选择北京、上海、重庆、杭州、广州、深圳6个市场主体数量较多的城市，聚焦市场主体和群众关切，对标国际先进水平，进一步深化“放管服”改革，开展营商环境创新试点。一是进一步破除区域分割和地方保护，推动建设统一开放、竞争有序的市场体系。取消对企业跨区域经营不合理限制。破除政府采购等领域对外地企业的隐性壁垒。推进7类客货运输电子证照跨区域互认与核验。二是进一步方便市场主体准入和退出。在发放实体证照同时，同步发放电子营业执照等，便利企业网上办事。精简银行开户程序，压缩开户时间。推进市场监管、社保、税务等年报“多报合一”。探索适应新业态新模式发展的准入准营标准。破产案件受理后，允许破产管理人依法查询有关机构掌握的破产企业信息，在处置被查封财产时无需办理解封手续。三是提升投资和建设便利度。在土地供应前由政府部门开展地质灾害、水土保持等一揽子评估，强化责任。企业拿地后即可开工，不搞重复论证。对水电气暖等市政接入工程施工许可，实施告知承诺管理和在线并联办理。四是提升对外开放水平。推动与部分重要贸易伙伴口岸间相关单证联网核查。简化港澳投资者商事登记手续。支持开展国际航行船舶保税加油业务。五是创新和完善监管。在食品、药品、疫苗、安全等关系人民群众生命健康领域，实行惩罚性赔偿制度。健全遏制乱收费、乱罚款、乱摊派的长效机制。纠正中介机构垄断经营、强制服务等行为，清理取消企业在资质资格获取、招投标、权益保护等方面的差别化待遇，维护公平竞争。六是优化涉企服务。建立因政策变化、规划调整等造成企业合法利益受损的补偿救济机制。完善动产和权利担保统一登记制度。加快打破信息孤岛，扩大部门和地方间系统互联互通和数据共享范围，推动解决市场主体反复多处提交材料问题，促进更多事项网上办、一次办。为何选定这6个城市，让我们先看看这些城市的市场主体数量。截至2021年6月底，北京拥有市场主体数量217万户。截至2020年底，上海共有市场主体292.9万户。截至2021年6月30日，重庆全市市场主体总量达308.24万户。截至2020年8月底，杭州市共有市场主体135.7万户。截至2021年6月底，广州实有市场主体288.92万户。截至2020年底，深圳商事主体总量达358.6万家，继续保持全国大中城市首位。这些城市围绕优化营商环境采取了哪些举措，未来又设定了哪些目标？北京：以“北京证券交易所”为契机，推动企业融资“扩面增量”2021年以来，北京首次发布投资领域审批事项清单，共包括175个投资审批事项，今后清单之外无审批。建立企业破产和市场主体退出工作联席会议机制。发布优化营商环境4.0版，推出277项任务。在全国率先出台中小微企业帮扶“新6条”措施，围绕减税降费、援企稳岗、金融支持、精准助企等方面，出台21项进一步支持中小微企业和个体工商户恢复发展的实施细则。开展《北京市优化营商环境条例》实施情况评估，八成以上受访企业对营商环境表示满意。开展政策法规文件“大体检”，梳理评估449件“红头文件”，废止了42件。近日北京印发全国首个营商环境五年规划——《北京市“十四五”时期优化营商环境规划》，提出了“十四五”时期北京市优化营商环境“1+4+5”的目标体系：“1”是全面建成与首都功能发展需求相一致的国际一流营商环境高地；“4”是打造“北京效率”“北京服务”“北京标准”“北京诚信”四大品牌；“5”是实施市场、法治、投资贸易、政务服务、人文五大环境领跑战略。方案指出，十四五期间，北京将紧抓“北京证券交易所”设立契机，推动企业融资“扩面增量”。加快简单案件审理，推广“互联网+鉴定评估”方式。率先形成外商投资的“强磁场”，打造“15分钟政务服务圈”。紧扣提升人居环境一条主线，整体提升城市吸引力和竞争力。上海：“一网通办”从“精准推送”转向“精准兑现”2021年，上海发布优化营商环境4.0版，围绕优化政务环境、提升企业全生命周期管理服务、营造公平竞争市场环境等5方面提出31项任务，共207条举措，将实现政务服务95%以上可网办。开展“证照分离”改革全覆盖，全面推行证明事项告知承诺制，推进浦东新区“一业一证”改革试点，并在全市范围内进行推广，51条新“浦东经验”被国家发改委在全国推广。企业设立变更注销等13项业务实现“跨省通办”。首批423项行政执法权赋予街镇。发布“一网通办”改革三年工作方案，并为老年人推出专版，实际网办比例已经超过70%，事项办理时限平均减少62%。启动大数据普惠金融应用2.0“精准滴灌”中小微企业。实施新一批环评改革政策，特定项目审批时限缩短至1个工作日。启用上海市留学人员之家。上海接下来将深入探索“一业一证”改革，在上海范围内对25个试点行业全面实施改革，并将更多事项纳入改革范围。“一网通办”将由“精准推送”向“精准兑现”转变，从“被动服务”向“主动服务”转变，从“好用”向“爱用”转变。进一步加强改革的系统集成，扎实推动营商环境4.0版方案和构建全方位服务体系的工作方案落地，最大限度增强改革综合效应，激发市场主体活力。重庆：探索“沙盒监管”、触发式监管2021年来，重庆出台并施行《重庆市优化营商环境条例》、《重庆市社会信用条例》，发布优化法治化营商环境方案3.0版。出台涉公平竞争审查举报处理办法，发布全国首个网络社区团购合规经营指南。全面推行证明事项告知承诺制、涉企经营许可事项告知承诺制，深化“证照分离”改革，在全市取消68项涉企经营许可事项，自贸试验区额外试点取消14项，将16项涉企经营许可事项改为备案管理，自贸试验区额外试点15项。试点探索“交地即交证”审批服务模式，供地项目最快一个工作日交地交证。在全国率先实现企业所得税（预缴）、房产税、城镇土地使用税等11个税种合并申报，率先实现留抵退税全流程电子化。建立知识产权保护联席会议制度，开通运行全国首批省级知识产权综合业务窗口——国家知识产权局重庆业务受理窗口，实现专利、商标业务 “一窗通办”，获批建设知识产权运营中心。 首次发布城市机会清单，尝试把城市发展机会以事项化、清单化的形式推送给全社会。积极与四川省、贵州省、云南省、西藏自治区联合推进政务服务“跨省通办”，积极推进川渝协同立法。重庆接下来将进一步畅通市场准入，试点开展“一企一证”改革，探索“一照通”登记许可服务新模式。推广法治化营商环境司法评估指数体系，探索开展“沙盒监管”、触发式监管。探索建立涉外商事一站式多元解纷中心，今年内实现对全市外商投资市场主体直接联系服务全覆盖。到2025年，在打造市场化、法治化、国际化营商环境方面取得显著成效，重庆营商环境整体水平进入国际一流行列。杭州：全域市场主体场所登记申报承诺制杭州通过推出企业开办“一个环节30分钟”、简化个体工商户登记、深化企业简易注销改革、创新“互联网+监管”新模式等举措，杭州商事制度改革正走向深入；强化数字赋能，杭州精心打造的“亲清在线”数字平台，将政策在线兑付、诉求在线直达、事项在线许可、服务在线落地、绩效在线评价等五大功能落实落细；实施跨境贸易便利化改革，杭州今年全面推广应用国际贸易“单一窗口”，主要申报功能应用率达到100%。杭州接下来将围绕深化商事制度改革激发市场主体活力，全域实行市场主体住所（经营场所）登记申报承诺制，建立住所登记负面清单。在负面清单外，申请人只需提交住所（经营场所）申报承诺书，无需另行提交住所（经营场所）证明材料。试点推进商事主体登记确认制改革等。广州：打造全国营商环境改革的重要“策源地”和“试验田”2018年以来，广州不断推进营商环境改革：1.0改革强调“简政放权”，2.0改革聚焦“指标突破”，3.0改革实施“流程再造”。4.0改革则强调与前序改革前后衔接、纵深推进，重在以“绣花功夫”推动各项政策举措落实落地，激发和保护市场主体活力和社会创造力，着力突出“新、细、活、彩”四个特点。在国家试点方面，广州营商环境4.0改革提出，建设国家营商环境创新试点城市。具体来看，广州将围绕行政审批制度、商事登记制度、事中事后监管机制、政务服务效能等重点领域先行先试，争取一批含金量大、企业和群众呼声高、示范带动效应强的综合授权改革在广州落地，打造全国营商环境改革的重要“策源地”和“试验田”，展现出广州为全国营商环境改革做出广州示范的决心与信心。深圳：到2025年成为全球创新创业和投资发展最佳首选地围绕打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境，深圳持续出台“营商环境20条”，年度优化营商环境改革工作要点、建设国际一流营商环境改革创新实验区行动方案等文件。深圳连续出台营商环境1.0、2.0、3.0改革政策，推出500多项具体改革措施。2021年6月18日，深圳市发改委发布深圳营商环境4.0改革政策，提出26个领域共计222项改革任务，着力解决一批制约市场主体投资兴业的突出问题。改革围绕构建要素高效配置的市场体系、打造创新驱动的产业发展生态、营造更加公平公正的法治环境、对接国际通行经贸规则、夯实规范高效的公共服务基础等5大方面，打出“组合拳”。本轮改革提出在全国率先开展商事登记行政确认制、率先放宽部分领域市场准入、独立公平竞争审查等十大改革试点。在放宽市场准入方面，推动出台放宽市场准入特别措施清单，进一步放宽科技创新、金融投资、医疗卫生、交通运输、教育文化等领域市场准入；探索出台鼓励外商投资的前沿技术领域特别管理措施清单。针对企业提出的现有产业空间不足问题，4.0版改革提出实施产业空间直供计划，开展优质产业空间供给试点，建设一批质量优、价格低、品类全的优质产业空间，面向符合条件的优质成长型企业进行分割销售等系列措施。法治方面，此次4.0版提出，深圳将推进十大营商环境前瞻性立法。加快推进反不正当竞争、社会信用以及数字经济、智能网联汽车等领域十大立法，推动立法与产业创新相协调，为新经济产业有序健康发展保驾护航。深圳的目标是，到2021年底其营商环境要达到全球经济体第20名左右的水平，到2025年要努力把深圳打造成为全球创新创业和投资发展的最佳首选地。...

随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算提前赎回量化私募产品的高净值客户突然增多了。”一位第三方财富管理机构业务总监赵诚（化名）向记者透露。究其原因，近日一则关于行业头部量化私募遭遇监管部门窗口指导的传闻，触发了众多高净值投资者的不安情绪。市场传闻，监管对九坤、幻方、天演、明汯、灵均等头部量化私募做了窗口指导以及现场约谈，可能要求他们降低频率并限制资金管理规模。受此影响，不少高净值投资者担心行业头部量化私募产品将面临新一轮监管导致业绩波动性加大，纷纷计划迅速赎回资金避险。“我们对此反复做解释，强调监管部门是向量化私募机构了解运营状况，并未做出限规模与降交易频率等窗口指导，但部分高净值客户仍对此顾虑重重，执意选择离场避险。”赵诚表示。无独有偶，本周资产管理规模达到约300亿元的行业头部量化私募机构——天演资本突然决定阶段性停止资金募集工作，某种程度加剧了部分高净值投资者的不安情绪。一位行业头部量化私募机构投资总监向记者直言，其实，众多百亿量化私募机构决定暂停募资工作，与上述市场传闻没有直接关联。此前，不少百亿量化私募机构内部已意识到量化投资策略迭代升级进程已远远落后于资金规模扩张步伐，多次提醒渠道部门急需降低规模增速以确保量化策略的收益稳健性。面对众多量化私募机构着手限制募资规模，如何满足高净值客户对量化投资产品的配置需求，俨然成为第三方财富管理机构的新挑战。“目前我们正加大向高净值客户推介业绩出色的量化策略公募产品。”赵诚告诉记者。目前，部分高净值客户对量化策略公募产品的投资兴趣正在增加，因为他们认为相比量化私募机构面临监管风波，公募基金公司作为持牌金融机构面临的监管风险更低，具有更强的投资安全性。但他发现，由于量化策略公募产品今年以来投资业绩不如私募产品，要说服高净值客户改换门庭，绝非易事。量化私募规模急剧扩张“探因”赵诚直言，在行业头部量化私募遭遇窗口指导的市场传闻出现前，这些机构新发产品几乎是“供不应求”。究其原因，由于非标投资受限，很多信托公司在房地产与地方融资平台类信托产品到期后，无法发行类似产品“承接”高净值投资者资金，导致后者不得不寻找新的投资方向。量化策略私募基金的稳健回报与低波动性，恰恰能满足他们渴望“保本固收回报”的投资诉求。“甚至不少高净值投资者将量化私募产品视为房地产信托产品的替代者。”他直言。过去8个月，他代销的多款百亿量化私募机构产品均获得超额认购，甚至部分高净值投资者早早预定了认购额度，避免别人“抢先一步”。高净值投资者旺盛的投资需求，也带动量化私募机构产品发行节奏大幅提速。私募排排网发布的数据显示，截至8月底，百亿量化私募已完成1930只新私募基金产品的备案，占据同期百亿私募机构新发行产品的半壁江山。其中，灵均投资、宁波幻方量化、启林投资、衍复投资、诚奇资产分别备案了304只、187只、167只、144只、109只新基金产品。与量化私募产品数量猛增相对应的，是今年以来量化私募机构业绩回报相当出色。比如天演资本、鸣石投资、金戈量锐、因诺资产今年以来的收益率达到37.88%、37.4%、31.79%、29.37%，位列百亿量化私募机构业绩榜前列。上述行业头部量化私募机构投资总监向记者透露，今年以来量化策略之所以业绩表现良好，一方面得益于他们通过优化量化策略，重点投资半导体、新能源汽车等板块龙头股，获得了不菲收益，另一方面是A股成交量持续增加影响，令统计套利、市场中性、高频交易等策略拥有充分施展空间，创造较高的超额回报。“但是，我们内部对产品发行节奏骤增、资金规模过快扩张等状况存在争议。究其原因，目前多项量化策略的资金容量已触及上限，若继续引入投资者资金，将会出现业绩大幅波动。”他指出。此前部分量化策略私募因资金规模过度扩张（令量化策略无力承接），导致投资业绩大幅回落。这位行业头部量化私募机构投资总监告诉记者，8月上旬起，他们已不再发行新的量化私募产品，并对存续期间量化私募产品采取只赎回不申购的策略，从而强化募资规模管理。但是，部分高净值客户仍能通过各种渠道，想尽办法获得申购投资机会。高净值投资者缘何180度转变随着百亿量化私募遭遇窗口指导的市场传闻兴起，如今越来越多高净值投资者对量化私募产品的投资热情正出现180度大转变。“这两天打算赎回份额的高净值投资者明显增多。”赵诚向记者透露。究其原因，他们担心监管部门窗口指导令量化私募机构投资策略遭遇重大变化，导致业绩波动性骤然加大，甚至个别高净值投资者一直在询问监管部门是否会要求量化私募机构提前清盘部分产品，令他们因产品提前平仓清算蒙受投资损失。“我们对此反复安抚投资者，所谓的窗口指导并不存在，监管部门仅仅是了解量化私募机构运行状况，此外各家量化私募机构产品仍正常运转，不存在提前清盘风险。”他告诉记者。但是，仍有不少高净值投资者心存顾虑，执意要求他们赶紧联系量化私募机构早早敲定资金赎回事宜。赵诚还发现，相比以往部分高净值投资者因没能认购到额度而“抱怨”百亿量化私募机构给予的投资额度过低，本周以来他们面对多家百亿量化私募突然“封盘”显得格外心平气和，开始询问哪些理财产品可以“替代”量化策略私募产品。目前，赵诚所在的第三方理财机构正向高净值投资者推介量化策略公募产品。为了让高净值投资者改换门庭，赵诚还例举出量化公募产品的诸多投资优势，比如相比私募基金拥有较长的封闭期，公募基金具有随时申购赎回特点，可以进一步盘活高净值客户的资金周转需要等。“但在高净值投资者眼里，业绩往往决定了一切。”他指出。由于今年以来量化公募产品投资回报低于私募产品，导致众多高净值投资者不大愿改换门庭。数据显示，今年以来，仅有60%公募基金产品实现盈利，但量化私募基金里，逾83%产品创造盈利，且多数行业头部量化私募机构产品的平均收益均在20%-35%，远远跑赢多数量化策略公募产品。“目前，我们正等待高净值投资者回心转意——若越来越多百亿量化私募机构选择封盘控制资产规模，他们只能先转投量化策略公募产品替代。”赵诚坦言。...