近期，期货市场出现了一系列金融衍生品风险事件，比如中石化子公司套期保值巨额浮亏，吉利收购案中的领子期权被传爆仓，许多负面的声音纷至沓来。　　这些声音都在过度强调期权的风险性。据了解，吉利事件领子期权不仅没有爆仓，还帮助吉利顺利并购戴姆勒，将股价控制在合理的区间内。而中石化出现大额浮亏的原因，很有可能是会计制度没有跟上，只计算了期权一条腿，没有将现货的部分计算进去。　　“期权是一种风险管理工具，本身并没有错，错的是使用方式。”业内人士建议，企业一定要明确使用期权的目的不在于赚取利润，而在于在保证企业正常利润的前提下，最大限度地规避市场风险。　　吉利辟谣：不因为领子期权爆仓　　近日有爆料称，吉利控股收购戴姆勒股份时使用了高风险的领子期权，存在爆仓风险。同时有外媒称，吉利将减持手中的半数戴姆勒股份。随即，吉利集团在辟谣时表示，投资戴姆勒非常安全，没有战略性风险。　　资料显示，领子期权组合，是指持有标的资产多头，同时买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略，是一种保守但有效的保值交易策略。那么，并购戴姆勒期间，吉利为什么要用领子期权？　　业内人士告诉记者，一个重要的原因是，领子期权在企业利用股票融资时意义重大，吉利将所收购的部分股权质押给银行，换取相应的并购资金。领子期权作为一个“保底和封顶”策略，在此过程中可以将股价控制在合理且安全的区间，不仅使得资产质量相应提高，也能获得更多银行贷款。　　“吉利之所以选择领子期权，可能存在两种情况，一是并购时利用股票融资，该交易可以降低价格波动范围，提高融资效率；二是保证总资产价值控制在合理的范围内，为进一步资本市场运作，赢得时间和更好的市场契机。”前海汇润基金总裁沈雁向期货日报记者表示。　　他说，对于银行来说，使用领子期权可以将股价稳定在一个范围内，也让吉利在融资时资产状况良好。为提高股票的质押率，吉利需要将这种期权结构产品和持有的股票现货，都放在一个银行托管。举个例子，假如企业拿股票去银行融资，如果做了领子期权这种结构，股票的质押率在七折，不做可能只有四到五折。而且当向你出售认沽期权的交易对手方信用风险较小或者使用场内结算，银行会给你更多的融资。这是一种情况，领子期权使得质押资产的质量大大提高，提高资产质押率。　　第二种情况是，保证资产的价值不发生太大变化。并购期间，价格是按照最近股价决定的，按戴姆勒股价的走势，如果不做该结构，这笔收购已经是亏损的。更严重的是如果收购中还使用了贷款，不做该领子结构，恐怕真是要爆仓了。通过使用并不复杂的领子期权策略，吉利有效地控制了股价波动的风险，保证了整个并购过程的资本运作平稳顺畅。　　“与股权有关的衍生品，大部分情况是因为限售，大股东不可能随意卖掉股票。在这种情况下，股票保值有两种手段，一种是股权互换，国外对冲基金做的比较多，而另一种就是领子期权，以零成本来实现卖空保值。即使未来股价出现下跌或大势不好，股东也能将资产价值锁定在一个区间。”他说。　　事实上，领子期权结构非常安全。　　“假如股票价值大涨，这时你卖出的认购期权很值钱，但是你手里的股票价格也会涨上去，这样你只出让了股票上涨的好处。所以这种结构不存在爆仓的问题。”沈雁说，领子期权不可能爆仓，除非是做的量远远超过手里持有的股票量，否则没有爆仓的问题，这个结构非常安全。　　“领子期权简单就是买一个看跌期权的同时卖一个看涨期权，正常来说，企业在持有标的的情况下，使用这种工具是不会爆仓的 。期权只有在卖方的部分才会爆仓，吉利持有股票的情况下，顶多是把股票卖掉。”艾扬软件期权总监陈竑廷说。　　中石化事件：或是会计制度计算问题　　前不久，中石化旗下子公司中联化因国际油价大跌而出现原油期权交易巨额亏损的事件，一度被推上风口浪尖。其实，它和吉利一样，也是运用了这种zero collar(零成本期权)策略，只不过两者的方向不同。　　上述的吉利的事件中，zero collar成功将资产价值锁定在一定范围内。但是在中联化事件中，却是另一番景象。业内人士猜测，这可能是会计制度只计算了一条腿的结果。　　在中联化事件中，中联化并没有通过简单的买入看涨期权来对冲油价上涨的风险，而是用了Zero Collar，买入看涨期权的同时卖出行权价较低的看跌期权，实现了两端期权费相互抵消。在这种策略下，把期权组合和现货放在一起考量，中联化将成本控制在一个固定的区间。　　沈雁表示，一般而言，在担心采购标的资产价格上涨的情况下，企业可以通过买入看涨期权来进行风险对冲。但在现有的会计制度下，这笔期权费就会成为沉没成本，成为企业高额的支出，而买认购期权、卖认沽期权则抵消了这笔期权费的支出，构成了零成本的期权组合。　　他认为，如果企业做的是和现货量一致的Zero Collar期权组合，那么将它持有的现货敞口和衍生品敞口放在一起进行综合分析的话，就会发现通过这样的期权组合，并不会暴露出很大的风险敞口。“现在没有看到中石化的报表，谁也不知道具体情况，猜测巨额浮亏是会计准则只计算了期权这一条腿。”　　对此，陈竑廷也持相同看法。他表示，期现两条腿应该被同时计量损益，不能单独拎出一条腿的损益来说事情。　　“企业对期权的认识肯定是足够的，不是在期权方面用错，而是会计准则等其他方面没有跟上。因为企业做套期保值，期权方面可能亏损，但是现货方面盈利，但是如果国内会计制度没有跟上，现货没有计算进去，就感觉公司在期权上一直在亏损，其实它没有看到另外一边的现货的成本降低是盈利的。”他说。　　企业用期权：要做好数量和时间的匹配　　那么，企业如何正确的使用期权工具？　　沈雁告诉期货日报记者，无论是期权还是期货，都是企业进行风险管理的手段。各类企业应该清晰地认识到，企业风险管理一定要有明确的目标，选择合理的衍生品工具，并做到数量和时间的匹配，不能因为投机而放大企业的风险敞口。　　“不管是要采购、保值、融资还是对冲市场波动率，都可以利用期权或期货实现。”沈雁说，作为风险管理工具，期权好处很多，关键是企业要做到期现货数量的匹配，不能期货端远远超过现货端，否则就是赌博。从整个企业的角度来看，不论是在原材料或产品销售端，最终目的是让企业的净利润和市场变化无关，这是套期保值很核心的一个概念。这样也可以让企业集中精力发挥自己行业特长，技术优势，生产经营领域中脱颖而出，然后用期货或者期权等衍生品规避掉自己无法控制的市场风险。　　总体来说，期权是一个很好的风险管理工具，关键在于如何使用。企业要想进行金融衍生品市场的开拓，就必须要有警觉的市场风险意识。期权实质上是一把锋利的双刃剑，杀敌的过程中也有可能伤及自己。如果企业运用得当，将会给企业带来丰厚的经济收益，规避企业的经营风险，但若存在过度滥用，将会无形中给企业带来严重放大的风险隐患的恶果。...

摘要：苏宁易购折腾了好多事，但似乎折腾的再多，也抵不上对竞争对手的一笔投资。这事很讽刺，很像当年高盛得知自己要被做空时，默默主动的做空了自己；也像银泰百货的沈国军，得知大势已去，默默主动的加仓了对手阿里巴巴。纵观A股六十几家千亿级企业，似乎没有任何一家企业比苏宁易购经营利润情况更糟糕。1月8日晚间，苏宁易购发布了2018年度业绩预告修正公告，预计2018年度属于上市公司股东的净利润为127.88亿元至132.09亿元，较去年同期的42.1亿元增长了203.56%至213.56%。对于此次修正2018年年度业绩的原因，苏宁易购表示，原业绩预计并未考虑公司出售部分可供出售金融资产带来的影响，而这笔收益，来源于出售阿里巴巴美股股票。2018年12月份，苏宁易购完成了持有的可供出售金融资产即阿里巴巴（Alibaba Group Holding Limited）合计13,164,689股股份的出售。在扣除初始购股本金以及股份发行有关成本及相关直接费用后，苏宁易购预计借此实现净利润约人民币52.05亿元。而与苏宁易购傲人的业绩预期相比，更让人在意的是，在全年的净利润中，究竟有多少是来自于出售阿里巴巴股份所得，多少是自己主业经营所得？苏宁易购成立于1990年，外界形象长期是一家3C零售业的龙头企业。一直以执着于线下门店的苏宁易购，在互联网红利期线上发展缓慢。2013年，公司主导零售转型。在转型中，苏宁易购的主营业务却成了公司的“包袱”，而苏宁易购也似乎从一个零售商变成了“资本高手”。2014年，转型初期的苏宁易购就通过资产证券化，使当年净利润大增133%，但是查阅年报发现2014年其扣非净利润亏损12.52亿。从此后，苏宁增收不增利。盈利预期上调的“水份”如果仅从年报的营收和净利润来看，苏宁易购近年来的业绩进步惊人。年报显示，2015-2017年苏宁易购的营业收入分别为1355.48亿元、1485.85亿元和1879.28亿元；同期归属母公司的净利润分别为8.73亿、7.04亿和42.13亿。2018年前三季度的营业收入为1729.7亿元，归属母公司净利润为61.27亿元。但是再看苏宁易购的这三年的扣非净利润分别为-14.65亿元、-11.08亿元和-0.88亿元。今年的前三季度扣非净利润再次下滑至-2.24亿元。而这些数据显示出一个不争的事实，自2014年之后苏宁易购的主营业务几乎一直处于亏损状态。而苏宁易购能在近两年暴增，与其持续出售阿里巴巴的股票密不可分。2017年12月12日，苏宁易购完成了首次出售持有的部分阿里巴巴的股票，约为550万股，占其持有阿里股份的0.22%，获净利润约32.5亿元。2018年5月，苏宁易购再次卖出阿里巴巴0.3%的股权，实现出售金融资产利得56.01亿元。一年内，三次出清，净赚140多亿元。事实上，苏宁易购对这一运作手法并不陌生。2014年，苏宁易购将位于北京、常州、武汉、重庆、昆明、成都和西安等地的11家门店产权过户至全资子公司后，以不低于40.11亿元价格将11家全资资子公司的全部相关权益转让给中信金石基金管理有限公司发起设立的中信华夏苏宁云创资产。这笔交易为苏宁易购带了税后净利润19.77亿元。2015年，苏宁易购“故技重施”，再次完成部分门店物业为标的的资产转让，开展的相关创新型资产运作模式，实现税后净利润为10.41亿元。当年的归属母公司净利润为8.73亿元，扣除非经常性损益净利润为亏损11.08亿元。战略互投成为救命稻草苏宁易购与阿里巴巴的合作是在2015年。2015年8月，苏宁易购与阿里巴巴正式达成合作。根据协议，阿里巴巴集团将投资约283亿元人民币参与苏宁云商的非公开发行，占发行后总股本的19.99%，成为苏宁易购的第二大股东。与此同时，苏宁易购将以140亿元人民币认购不超过2780万股的阿里巴巴新发行股份。彼时，国内的B2C零售市场基本形成了三足鼎立的局面。据中国电子商务研究中心监测数据显示，截至2014年底，中国B2C网络零售市场上，天猫排名第一，占59.3%份额，达7630亿元；京东名列第二，占据20.2%份额；苏宁易购于第三，占3.1%份額，苏宁线上平台实体商品交易总规模达为257.91亿元。苏宁易购曾经是线下零售的龙头，但是由于没有足够重视线上发展。苏宁易购错失了线上转型的最佳时机。直到2012年底苏宁易购才开始倡导线上线下的融合，天猫和京东已经成为线上零售的流量担当。瑞银证券在研报中如此评述三家平台：天猫：流量大；京东：流量较大；苏宁：线上流量目前是短板。当时的苏宁易购确因转型陷入困境。根据银河证券的研报，2014年苏宁易购线上交易占比为17.7%，比2013年还要少0.1%。而另一则数据则更能说明问题，2015年苏宁易购上半年的线上线下GMV为751亿元，而京东近当年的第二季度GMV就达到了1145亿元。而苏宁自认为转型成功的O2O业务单季度同比增幅不到15%。无论当初苏宁易购的实控人张近东如何看不上京东，不争的事实是，苏宁用了近20年发展才实现的交易体量，被京东用了不到十年的时间就超越了。而在与阿里巴巴合作之前，苏宁易购2013、2014年的线上业务的营业收入分别为218.9亿元和225.99亿元，增速仅为17.82%。与阿里巴巴合作后，2015年苏宁易购线上业务的营收达到了402.93亿元，增速高达94.93%。即便是在随后的两年，苏宁易购在线上业务的增速也始终保持在55%以上。互联网的全面试水，不如一次阿里投资事实上，苏宁易购确实一直在互联网行业进行了多方面的试水。2013年，苏宁更名为苏宁云商时，张近东提出了将苏宁打造成互联网零售商。也许是因为想要急于弥补自身慢一步踏入电商的大门，从这时候开始，苏宁易购开启了互联网浪潮的追赶之旅。同年，苏宁宣布要在视频、数字应用、音乐、游戏、咨询、金融、虚拟运营商等领域大展拳脚。只要是互联网巨头们涉足的行业，苏宁都想要尝试一番。2013年10月，苏宁携手联想控股旗下的弘毅投资，花费4.2亿美元战略投资视频网站PPTV，然而截至2015年6月30日，PPTV净资产已经下滑到-6亿。2015年12月，苏宁易购将PPTV的68.08%股权以25.88亿转让给苏宁文化投资管理有限公司的境外子公司，这次控股集团内部转让，为苏宁带来了13.55亿元的净利润。同样是在2013年10月，苏宁版“余额宝”——零钱宝正式上线，这是在苏宁向互联网全面转型、布局线上下融合的第一步。除了线上理财产品，苏宁还依托于苏宁易购、易付宝推出了信贷平台“任性付”。随后，在各大团购平台争夺激烈的时候，苏宁易购于2014年全资收购满座网。收购满座网，是苏宁易购希望通过满座网的流量入口加强本地生活服务的业务，2013年6月苏宁整合了团购、旅行和虚拟产品是三个频道。然而在21个月之后，由于不敌其他平台，满座网正式关停。2015年，苏宁旗下的苏宁润东股权投资管理有限公司以19.3亿元投资手机公司努比亚，占有33.33%的股权，成为第二大股东，仅次于努比亚控股母公司中兴通讯。据悉，苏宁易购是为了获得额一个智能手机合作方，但是由于出售太晚，没有太好的资源供选择。2014年努力比手机的销量仅为500万部。据天眼查显示，2016年6月原苏宁润东股权投资管理有限公司持有的33.33%股权，稀释为苏宁云商集团股份有限公司的4.9%，目前在股东中排在最后一位。在直播行业竞争激烈的时候，2016年11月16日，苏宁以3.2亿美元的价格收购了龙珠TV，然而在2016年前10个月，龙珠TV已经亏损了4.7亿。苏宁云商在互联网的发展过程中，投资的领域越来越多。从开始的互联网金融、消费、直播、视频网站到物流，几乎只要是互联网的风口，就可以看到苏宁的身影。这种投资战略隐约有”BAT”的影子，从中似乎可以窥视到苏宁云商的野心。但是与BAT不同的是，苏宁云商采取跟随战略，几乎从未主动出击，这种“不求第一”的战略显然已经给苏宁易购的整体发展造成了负担。有意思是，这么多年苏宁易购的不断折腾所得的收益都不如一次投资阿里巴巴。苏宁易购被低估？截至1月10日收盘，苏宁易购股价为10.67元，总市值为993亿。事实上，除了在2015年大牛市，苏宁易购从未踏进过2000市值的阵营。而苏宁的竞争对手——京东，即便是经过暴跌之后，依然有343亿美元（2329亿元）的市值，是苏宁易购的两倍多。2014年5月，虎嗅撰文讨论京东百亿建物流的文章，认为“不是京东被高估，而是苏宁被低估”。彼时，即将上市的京东市值将达到250亿美元，而苏宁易购仅为480亿人民币。2018年在第一次减持阿里股票之后，张近东在公开场合称：“现在我们（苏宁）的股价是被严重低估的，如果京东是在国内资本市场，也只能是这样的情形。”事实上，苏宁易购和京东运用的或是两种完全不同的估值方式。与京东的全线上业务不同，苏宁易购至今都是线上线下并行的，甚至线下的占比还要更甚一筹。国联证券的研报显示，2017年苏宁易购的线上收入比为44.7%。短贷长投之惑而2018年以来，线上流量逐渐走向天花板之后，苏宁易购重新开始拓展线下的路线。根据苏宁易购的计划，2018-2020 年是苏宁高速成长的重要阶段，在2017年12 月19 日战略发布会上公布的开店计划中，苏宁2018-2020 年分别合计新增5575、5805、6485 家门店，其中苏宁小店累计新开4500 家，苏宁易购县镇店累计新开11000 家。线下门店的拓展，一直让外界怀疑其“地产商”的身份。2012年4月中下旬，银监会在商业银行电话会议上提示，有企业以发展实业为名贷款大做房地产，其中就点了苏宁的名。在张近东旗下的产业中，苏宁置业是很重要的一个部分，专门负责集团的地产投资业务。苏宁置业由苏宁集团持股25%、张近东家族持股75%。通过苏宁置地，张近东多年前就在储备土地，主要用于开发苏宁电器广场和苏宁生活广场。截至2018年6月30日，苏宁易购广场达15个，苏宁易购的直营店数量达到 2392家。而在未来两年，苏宁易购还计划新开近200家直营店。然而这一再次尝试，让苏宁易购的短期借款迭增。2018年半年报，苏宁易购短期借款158.92亿元，有史以来收次超过百亿大关；中报援引缘由为季度备货增长；特别的，往年苏宁易购二季度并无季节性存货增长的先例（2016年中报短期借款呈下降），中报存货亦未较一季度增长（仅增长600万），并无法解释60亿短期借款增长。而到了三季度，苏宁易购短期借款继续猛增至223.53亿元，其较2017年年报86.86亿元增长157%。相应的，在资产项目上，苏宁易购长期股权投资与短期负债同时暴涨，一季度长期股权投资为19.6亿，到了二季度猛增至117.05亿，三季度到了119.07亿。由于门店扩张为子公司借款投入的方式进行，苏宁的门店投入大量体现于长期股权投资，而非固定资产项目的事实，可以解释上述变化原因。据报道，投资圈一位熟悉苏宁的人士指出，苏宁置业近几年一直在投资苏宁商业广场，以开门店低成本拿地，再开发商业地产，客观上成为对冲投资电商巨大风险的关键性投资。...

前有浙江监管重申属地原则、严控异地授信，后有银保监会规范农商行跨区经营，城农商行的互联网联合贷款生意并不好做。城农商行通过信托继续参加联合贷款这一模式似乎尚有转圜余地，但也面临监管未来趋严的压力，有城商行行长直呼“不敢做”。跨区经营受阻从2017年开始，互联网联合贷款业务屡屡被监管约束。监管的重点包括这几个方面：风控外包、变相增信、跨区域经营。以时间为序，2017年12月1日，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，指出银行业金融机构与第三方机构合作开展贷款业务的，不得将授信审查、风险控制等核心业务外包。“助贷”业务应当回归本源，银行业金融机构不得接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，应要求并保证第三方合作机构不得向借款人收取息费。2018年4月，上海金融监管部门下发了《关于规范在沪银行业金融机构与第三方机构合作贷款业务的通知》，再次强调银行等金融机构不允许授信审批、风险控制等核心业务外包，贷前调查、贷中审查和贷后管理的职责必须履行。而2019年1月9日浙江银保监局下发《关于加强互联网助贷和联合贷款风险防控监管提示的函》，要求辖内城商行、民营银行法人原则上只能经营本行有分支机构的地域的客户，辖内城商行分行原则上只能经营省内的客户。1月14日，银保监会发布《关于推进农村商业银行坚守定位强化治理提升金融服务能力的意见》，农商银行严格审慎开展综合化和跨区域经营，原则上机构不出县（区）、业务不跨县（区）。监管条款中，尤其是属地经营这一条，意味着城农商行依靠助贷或者互联网联合贷款来大举拓展全国范围内资产端的愿景破碎。而在现实中，不少城农商行靠助贷模式“躺着挣钱”，不需要做风控，只需要选择兜底能力好的助贷机构，签订“抽屉协议”赚利差。在2017年现金贷整改之前，包括股份行、城农商行在内的多家银行准备“牵手”助贷机构，然而在监管一声令下不得不叫停。但目前互联网贷款的资金方不少还是银行、信托、消费金融公司，甚至蚂蚁金服的“借呗”产品等在小贷公司杠杆受约束、ABS发行受阻之后更加依赖银行资金，原先自有资金与银行资金的比重是2：8，后来渐渐变成1：9。信托通道“柳暗花明”？是不是事情绝无转圜余地呢？有互联网金融业内人士表示，原先银行资金通过信托再向助贷机构输血的模式可能再度盛行，包括成立单一资金信托再加上外部担保的模式，以及成立集合信托，银行资金作为优先级，其他风险偏好更高的资金作为劣后的模式。增加信托通道之后，似乎能规避“机构不出县（区）、业务不跨县（区）”的监管要求。“以前有的助贷机构就找到信托，信托再帮忙找资金，背后就有小银行。如果还想要银行资金，通过信托，给1个点的通道费，是不是监管就形同虚设？”上述人士表示。“在互联网联合贷款方面，信托还没有受到那么严格的要求，所以信托的通道作用还是存在的，不过银信合作还是相对严格，难以大规模开展相关业务合作。”资深信托研究员袁吉伟对21世纪经济报道记者表示。金诚同达上海办公室合伙人律师彭凯对21世纪经济报道记者表示，理论上说，放贷资金不跨区展业要求的迂回方式显然还是有的，典型就是“金融工具加持”，信托就是个好选择。在实践中，相较于外部担保的单一资金信托模式，集合信托模式用得更多，因为银行资金风险偏好较低，认购优先份额属常态，中间级和劣后级则由其他高收益偏好资金和助贷机构自身或者资产方安排认购。“不管是浙江还是银保监的监管要求，光从文字表述看，未提及要穿透资金的来源及最终用途，所以，如果通过信托计划发放信托贷款，似乎确实可以绕开区域限制监管要求，当然，另一个角度看，资金成本也肯定抬高了，信托公司的加入，也会对资产质量、交易架构等提出新要求，以符合信托相关规范和监管要求。”彭凯表示。综合上述观点，城农商行是否能借信托通道“化险为夷”的核心问题就是如何认定“跨区经营”——“业务不跨区”是否等同于“资金不跨区”？监管未提及穿透资金来源及用途，那实操中银行应当依据“资金不跨区”的最严规定来要求自己吗？有些银行是比较谨慎的。一位浙江城商行行长对21世纪经济报道记者表示：“嵌套一层信托通道我认为还是不符合监管精神，这种规避监管的行为日后还是会被‘穿透式监管’的。”彭凯认为，如果银行资金改道信托是个应对方案，那么机构肯定会多有尝试，而做的人多了，从实际监管效果看，监管提出的“业务不跨区”要求被“绕开”了，那紧随其后的必然是进一步的加码了。财经作家、信托资深人士武跃强也表示，现在监管基本是穿透监管的，规避很难，当前城农商行和信托合作也不多，还难成气候。另外信托输血助贷机构主要是自身募集资金，而非通道业务，主要针对消费金融领域，规避监管将越来越难。袁吉伟也认为监管加码正在路上，“目前更多信托公司在与一些科技公司合作，主要是承担通道角色或者助贷，这方面的业务增长较快。后续在银行相关业务规范后，有可能也需要针对信托公司的消费金融业务进行规范，有效防范风险。”...

　　壹　　中午11:30，西装革履的金融狗放下电话，短暂关上电脑显示器，向后一靠，仰躺在座位上，休息眼睛。　　——其实不用休息，交易时段就满屏绿光，按理说挺放松眼睛的；但这样容易血压高，所以金融狗手动调整了屏幕红绿设定，享受满屏红光照得自己面目狰狞的刺激。　　仰倒在座椅上那一刻，伴随着“咔”的声响，金融狗伸手摸了摸自己后颈上凸出的硬块，心有余悸地想——这颈椎问题，不会和脑溢血什么的有关吧？去年金融圈水逆，突然去世的大佬太多，估计和行情不好、压力骤然体现有关。自己年轻点，刚好卡在某大佬说的“洗洗睡”年限附近，钱没挣到几个，千万不能身体先出问题。近两年颈椎、腰椎、脊椎都不太消停，要避免这三项大类资产发生联动，改明儿去体检一下。　　公司发的体检卡已经从金融街上的高端体检怡X殿，降级到某部队附属医院。金融狗心里长叹一声——　　发展，唯有发展才可以掩盖问题；如果发展得足够快，则发展甚至可以解决问题，或者使问题不再成其为问题。　　他插上耳机，打开音乐播放器——奶头经济有个好处，娱乐非常廉价，唾手可得，三不五时就来个联名套餐刺激消费，自己已经把几种播放器的会员充齐了。他进入半梦半醒中，如同旅人等待幽幽到站的汽车用汽笛将自己唤醒。　　四十分钟后，金融狗从假寐中起身，套上自己3000块的超高仿加拿大鹅，带着心忧煤价愿天寒的悲悯，步行到金融街购物中心B1层，去吃一份62块的猪扒饭。　　——说是心忧煤价，其实也不太对，取决于本阶段的金融狗到底是手持煤炭多头期货，还是满仓五大电力。　　零售行业经历过阶段性的消停后，把目光放在了无法被线上取代的体验业态上。金融街购物中心寸土寸金的一楼底下就聚集着15年后做大的各类客单价100元的餐饮品牌；但那些太贵了，金融狗想，既然今天中午没有客户一起，就在不排队的时段，吃个客单价最低的堂食吧，体面。　　贰　　金融街上有很多似是而非的假鹅，也有很多似是而非的假Moncler。衣服嘛，穿在身上冷暖自知不就行了？不像Celine的方盒，换设计师的一刻，就好像温州皮具城老板再一次跟着小姨子出逃，尾单落得满地都是，往返十分钟能看见七八个，颜色还不重样，令人困惑。　　只有食物无法高仿。猪扒饭，62块，金购中最低客单价最高性价比的存在。晚点去尤为体面，没有太多人能看到自己形只影单茕茕孑立，可以要上一碟芝麻，享受仔细研磨时的放空状态。　　穿着长衫而站着磨芝麻的唯一一人。金融狗想，这算什么？我祖上——不，我那些入行早的前辈可是阔过的。老子的同行是阔过的！　　二维码点单，这样很好，节省了餐厅的人力成本，尤其在17年年末北京南部那场知名不具的大火之后，流动人口安置成本提升导致人力成本猛蹿。金融狗扫码之后，用一种前消费主义时代里“消费者是上帝”的雍容华贵细细浏览了一遍菜单，尽管购物车里有且仅打算有一个菜。　　可是这样一来，就业怎么办？金融狗心下一哆嗦，在毫秒之间，从对经济的担忧转为了对自己的担忧——他想到公司里新招的那些夜以继日埋头在屏幕面前的算法交易团队，发自内心地悲天悯人起来——谁不是十八年寒窗啊？薛平贵你倒是说说看，到底有没有个可以不被替代的职业了？　　套餐被放在一个盘子里端上来，服务员略微不耐烦地提示菜已经上齐。中午忙，她们一般不向单身食客再兜售饮料；临近年关，金融狗对这种不耐烦很理解——毕竟餐饮就业的薪酬放在那里。　　他突然张口，想问问今年的社保怎么缴纳，餐厅给她们解决没有；最终没有出声，只是慈悲地点点头，因为懂得，所以慈悲。　　然后他稍微赧颜地问，美女，能多给点米饭吗？　　服务员皱眉，伸手指指饭桌上贴上的新标签，专门用于提示近日增多的这类问题↓：　　很好，金融狗安心地想；圆白菜也可以添，今天的营养也很均衡。　　叁　　吃饱了饭，金融狗感到血液都进入胃里，前所未有地困了起来。出门右转就是太平洋，左转是雀巢那个实验性的咖啡店，直走是greybox，直走再拐弯是星爸爸，直走拐弯再拐弯是costa；至于luckin，无所不在。　　任他万千引诱，我自岿然不动。金融狗剔了剔牙，轻扣着桌面，朝着服务员大喊一声，“小妹，续茶！”　　上海国金中心的扣斯塔啊，倒得太早了，金融狗想。这轮熊市虽然别的不行，咖啡店的估值倒还上得挺快。小情小调小资小布尔乔亚的代言，一个商圈里可以集齐10家，召唤完神龙还能剩几个以后备用。　　　　（红点为金融街咖啡厅位置示意；图片来自百度地图）　　咖啡厅必须是有价值的！金融狗想，现在请不起什么餐叙了，和客户喝咖啡聊天更省钱——动辄三四个月报销下不来，从业人员一大特征就是发自内心地认可货币的时间价值；垫，可以，但要尽量少垫。　　咖啡好，客单价三五十，看起来也像体面聊生意的样子。轻奢咖啡，既可以是经济上行时低端甜品店的替代品，也可以是经济下行时高档餐厅的替代品，双向受益啊。　　“但这波饮料店被炒过头了，什么这个茶那个雪，几十个店的连锁估价几十亿——讲道理，一个店一亿吗？周X鸭千店、绝X一万家，什么估值水平？这完全违背了零售行业逻辑，尤其在一个完全竞争、高速迭代的行业里，早晚回归价值。”金融狗放下无限续杯的大麦茶，打个饱嗝，掏出牙签。　　肆　　同样的经济不景气，金融狗为什么总要比别人更难受一点呢？　　第一，他们弹性大。年终奖说不发就能不发，薪水腰斩也只要一眨眼。敏感使他们焦虑。　　第二，他们操心多。对宏观世界的运行规律有一点点挂一漏万的理解，却完全无法影响经济本身。知识使他们忧愁。　　第三，他们杠杆高。金融狗对于ROE如何拆分，怎么提高自己的ROE水平极为了解，自愿做了韭菜里杠杆最高的那波人。命运让他们低头。　　第四，他们没有生活。金融狗很早就发现，在同样资产和收入水平下，金融行业从业人员，生活质量普遍低于其他同龄人。他们所有的幻想都在升职加薪财富自由上，平时的生活质量low穿地心；幻想破灭的时候就会尤其难过。　　金融狗不关心米其林和黑珍珠榜单，不关心城中热门演出，不关心潮牌和当红炸子鸡，不舍得花钱在所有快速折旧的东西上；洞悉所有行业毛利率水平，坚持拒绝被品牌索取溢价。　　此外，金融狗对穿衣也很简单，除了冬天的假鹅之外，日常坚持穿真的优衣库，言必称“我去日本调研过，优衣库其实是一家优秀的技术企业”。　　金融狗买车只是代步，房子永远是可交易金融资产——等待交易的东西，谈什么装修质量？他们熟谙公装市场折旧周期，也理解精装修是折价交易；向上奋斗的金融狗不讲装修，永远等着手里的老破小被下一个刚需接棒，然后自己顺利换上大三居学区房。　　熊市一来，从没有享受过生活的金融狗更加痛苦——省吃俭用的钱都赔在了别的地方，什么新三板，分级B，美股蹲完港股蹲.....　　彼苍者天，这都什么仇什么恨？老罗骗完我，他又来？想想手里的股票.....　　涨薪不分红的董阿姨伤过他们的心，1500亿的茅台裸过他们的身，这世上鲜少辜负金融狗的，可能只有黄金？子在川上，曾经曰过：　　……...

手中的业绩预喜还未“焐热”，转眼间就化为“平地一声雷”。比起单刀直入的预减公告，上市公司先扬后抑的业绩“大变脸”，更是让人防不胜防。据小编统计，截至目前已有十余家公司业绩“由喜转悲”。业绩大反转的背后，商誉减值、行业下行成为两大“隐雷”。此外，非洲猪瘟、诉讼纠纷等“天灾”与“人祸”，也导致上市公司业绩不及预期。商誉“声声雷”方正电机方正电机15日发布业绩修正公告，将2018年业绩预告由原来的盈利6614.8万元至9260.72万元，变更至亏损3.3亿元至4.1亿元。短短两个多月，方正电机的业绩预期缘何发生巨变？公告显示，计提巨额商誉减值准备成为“罪魁祸首”。据披露，方正电机收购的上海海能、德沃仕两家子公司去年业绩下滑明显，经过对未来经营情况的分析预测，判断公司收购所形成的商誉存在减值风险，合计需计提约3.8亿元至4.6亿元的商誉减值准备。回查公告，方正电机2015年以13.45亿元的交易总价收购上述两家子公司的100%股权，其中上海海能评估值增值率为467.81%，德沃仕评估值增值率为1199.90%。受此消息影响，15日，方正电机开盘后不久便封死跌停板，直至下午2点才打开跌停，最终收于4.97元/股。常铝股份同样是商誉减值“作祟”，常铝股份去年底公告，将2018年的净利润变动区间由盈利7500万元至1.4亿元，下修至亏损3.8亿元至4.5亿元。公司表示，根据子公司朗脉洁净的经营情况及未来行业情况，公司认为其存在商誉减值迹象。基于此，公司将2018年度归属于上市公司股东的净利润修正为比上年同期下降323%至365%。银禧科技商誉之雷，此起彼伏。银禧科技也于去年12月发布业绩预告修正公告，预计2018年净利润亏损将扩大至5.95亿元-6亿元。公告显示，由于公司此前并购兴科电子所形成的可供出售的金融资产及其他资产减值情况存在不确定性，加之其业绩补偿亦存在不确定性。基于谨慎原则及精确性考虑，公司将2018年度归属于上市公司股东的净利润修改为亏损5.95亿元至6亿元。行业“黑天鹅”大庆华科算来算去，算不准2018年四季度原油价格大幅下跌的大庆华科，只得将此前预计微利的业绩预告变更为亏损200万元至400万元。公告显示，受原油价格下行影响，化工行业整体表现低迷，大庆华科2018年度的业绩未达预期水平。中捷资源原以为将迎来漂亮“翻身仗”的中捷资源2018年12月29日公告，将公司2018年净利润变动区间由盈利1000万元至4000万元，下修为亏损3800万元至8000万元。公司解释称，受国内外经济形势的影响，从2018年第四季度起，下游服装企业增长速度减缓，公司的工业缝纫机销量较预期下降，进而导致公司2018年度主营业务实现的净利润相应减少。报喜鸟服装行业的不景气，让报喜鸟也“报起了忧”。公司去年11月披露的公告显示，2018年公司预计盈利将缩减至5185.76万元至6482.2万元。公司坦言，近期服装行业经营形势更为严峻，公司终端销售持续未达预期，增速下行压力很大。“天灾”与“人祸”牧原股份非洲猪瘟成为了牧原股份的“无妄之灾”。该公司2018年三季报预计2018年全年将盈利7亿元至10亿元。而1月8日的最新公告中，这一数字大幅减至5亿元至5.5亿元。对此，公司解释称，自2018年8月份起爆发非洲猪瘟疫情后，活猪跨省调运受到较大影响,产区与销区之间的差价异常扩大。而牧原股份的养猪产能分布，以长江以北的粮食主产区为主，这也正是生猪的主产区。受到上述因素的影响，公司2018年10月至12月公司的生猪销售平均价格低于原先预计的水平，导致2018年度净利润低于先前预计的区间下限。步森股份步森股份则因深陷诉讼泥潭而下调了2018年全年业绩预期。该公司1月15日公告，2018年预计净利润下调至亏损1.85亿元至1.98亿元，同比下降447%至486%。公司披露，步森股份正面临原告德清县中小企业金融服务中心、深圳市信融财富和自然人朱丹丹向司法机关提起的三起诉讼，所涉金额分别为1.38亿元、4874万元和4966万元。截至目前，上述诉讼事项尚在审理阶段。基于谨慎原则，公司对上述三起诉讼计提了相应的预计负债。此外，公司业绩不及预期，还受到宏观经济下行压力，及服装行业整体严峻形势等因素的影响。下修业绩预告引发投资者用脚投票。步森股份15日股价下跌3.07%，收于9.78元/股。多喜爱除受行业“黑天鹅事件”所累外，也有公司自身新业务拓展不够给力。多喜爱1月15日公告，预计2018年盈利缩减为2545.11万元至3701.98万元。详查可见，一方面多喜爱在互联网新业务的发展上并不稳定，2018年第四季度收益未达预期；另一方面，公司在家纺“双11”中的电商业务销售费用增长超出预期。基于此，公司大幅下修了盈利预期。...

　　又有一家上市公司“爆雷”！1月13日晚，上海主板的九有股份(600462)发布公告称，公司股票将于2019年1月14日停牌1天，2019年1月15日复牌并实施其他风险警示。实施风险警示后的股票简称为ST九有，股票价格的日涨跌幅限制为5%。市场人士认为，九有股份在上市公司年报初期突然“爆雷”，投资者要警惕高负债率公司的股票风险。　　子公司因P2P“爆雷”　　九有股份将被ST　　1月13日晚，九有股份突然发布了一则令市场震惊的公告。公告称，由于九有股份对重要控股子公司深圳市润泰供应链管理有限公司(下称润泰供应链)失去有效控制，公司股票将于1月14日停牌1天，1月15日复牌并实施其他风险警示，届时，公司股票简称将变更为ST九有，股票价格日涨跌幅限制为5%。　　润泰供应链究竟对九有股份有多大的影响呢？记者发现，润泰供应链是九有股份收购的一家成立于2009年、以物流与供应链服务为主业的有限责任公司。2017年8月3日，九有股份完成了润泰供应链相关工商变更登记的办理，并实现并表。2017年，润泰供应链实现营业收入12.23亿元，利润总额3113万元，归属于上市公司股东的净利润855万元。九有股份持有其51%的股权，其2017年营业收入占公司营业收入比例高达81%。　　九有股份在公告中表示，润泰供应链目前因生产经营业务停顿，不能正常开展业务，且公司目前已经无法获得其财务数据。公司方面认为上述事项已触及《上海证券交易所股票上市规则》13.4.1条规定的“主要银行账号被冻结及生产经营活动受到严重影响，且预计在3个月内不能恢复正常”的情形，公司因此向上海证券交易所申请对公司股票实施“其他风险警示”。　　一系列灰犀牛爆发　　去年多个账户被冻结　　记者进一步搜索了关于九有股份与润泰供应链“爆雷”的资料，发现早在几个月前就已经出现了危机的苗头。2018年上半年，受子公司博立信亏损、润泰供应链部分应收账款提取减值准备较多以及汇率利率波动等因素影响，九有股份净利润亏损498.32万元。　　2018年8月27日，九有股份董事长兼总经理韩越，因涉嫌非法吸收公众存款罪被上海市公安局奉贤分局刑事拘留。奉贤分局同时冻结了公司大股东天津盛鑫持有的公司1.02亿股股份；该部分股份占公司总股本的19.06%，占天津盛鑫所持股份总数的100%。天津盛鑫由北京春晓金控科技发展有限公司(简称“春晓金控”)100%控股，韩越持有春晓金控86.80%的股权，为春晓金控的实际控制人。韩越同时也是新晋VC机构春晓资本的创始合伙人，其被抓的原因恰好是春晓资本因投资的牛板金、君融贷、聚财猫等多家网贷平台(P2P)“爆雷”。　　2018年9月14日起，九有股份陆续披露润泰供应链出现多笔银行贷款逾期情况。由于九有股份对润泰供应链实际承担的担保责任金额达3.14亿元，随着润泰供应链部分银行贷款逾期，九有股份及润泰供应链多个银行账户被冻结。　　一系列灰犀牛爆发，引起了监管层的重视。2019年1月13日，上交所要求九有股份应当立即启动并尽快完成对润泰供应链业务、财务和业绩的全面核查，明确重组完成后至今公司对润泰供应链的控制状态、业务开展情况、资金流向、业绩真实性以及各项风险敞口等事项。　　投顾建议　　警惕高负债率公司股票　　针对九有股份爆雷事件，申万宏源首席投顾何武认为：“九有股份子公司P2P‘爆雷’事件，发生在上市公司年报披露初期，其负面影响是不容小觑的，尤其是对高负债率的上市公司股票价格，冲击会比较大。事实上，目前领跌股票中有相当一部分资产负债率超过了50%，这也提醒投资者在选股过程中不能简单看每股收益、每股净资产，一定要综合全面地分析，远离高负债率的上市公司，远离ST、*ST公司。对九有股份自身来讲，被ST后复牌肯定是连续跌停。”...

原标题：重磅！英国议会下院投票否决“脱欧”协议海外网1月16日电据英国广播公司报道，当地时间15日晚，英国议会下院就英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议进行投票表决。协议最终以202票对432票未获通过。这意味着，英国首相特雷莎·梅需要在3个议会工作日内（21日之前）给出替代方案，由议会下院重新表决。而3月29日，英国就要迎来“脱欧”期限。分析认为，英国首相给出的第一种替代方案可能是重新与欧盟谈判；第二种是解散议会、重新大选；第三种替代方案是再次举行全民公投，将“脱欧”前途的决定权再度交还到民众手中。反对党工党领袖科尔宾早前曾表示，一旦协议被否，将提议对特蕾莎·梅政府发起不信任投票，迫使对方提早举行大选。就在投票表决前，特雷莎·梅还劝告议员，希望他们做出对这个国家而言最好的决定，避免无协议脱欧。她早前也曾多次表示，“脱欧”是英国人民的选择，政府应致力于实现这一目标。英国于2016年6月就“脱欧”问题举行全民公投，最终决定退出欧盟。2017年3月29日，英国正式向欧盟递交“脱欧”信，正式启动“脱欧”程序。2018年11月，英国与欧盟达成了“脱欧”协议草案。但草案在英国国内议会的通过却受到阻挠。英国议会下院原定于2018年12月11日投票表决“脱欧”协议，最终被特雷莎·梅推迟到2019年1月15日。...

原标题：监管层内部复盘债市乱象 70余机构曾查出逾两千亿代持伴随着央行的降准和利率债、城投债的受捧，债券市场新一轮行情再次点燃。但监管层对债券市场的规范远未休止。21世纪经济报道记者独家获悉，监管层在日前一次针对证券基金经营机构的内部培训上，对此前的债券交易乱象及影响进行了通报，并表示将进一步强化对债券交易的监管力度。记者了解到，监管人士在上述培训中，着重对债券代持行为及危害进行了阐述，并指出债券监管新规不断落地后，部分机构仍然存在的诸多问题。代持达2200亿国海证券“假章门”事件，对债券市场交易的影响仍在发酵。事件发生后，监管层曾对证券基金行业的债券代持情况进行了多次摸底检查。21世纪经济报道记者独家获悉，在日前召开的一次针对证券基金经营机构的内部培训上，监管人士对此前的债市乱象及行业问题进行了解读和通报。记者了解到，监管人士在上述培训中表示，此前检查中部分证券基金机构的债券投资存在组织架构散乱、内部管理粗放；业务管控薄、滋生表外经营；合规风控覆盖不完全、信息系统不完善；以及盲目加大杠杆、期限错配严重等问题。21世纪经济报道记者获悉，监管人士在上述培训中介绍称，在此前摸底的数据中， 48家券商自营、22家券商资管和6家基金公司及子公司专户产品为其他机构提供代持的总规模达2200亿；此外，29家券商自营、21家券商资管和5家基金专户委托其他机构的代持债券达600亿元。券商自营是代持活动的主力。其中48家券商自营为其他机构提供代持规模达2031.84亿元，占比达92.36%；29家券商自营委托其他机构代持规模达396.70亿元，占比接近三分之二。监管人士通报称，还曾发现个别券商在代持过程中，存在未按要求签订书面合同、纳入会计核算的情形。例如一些券商通过现券交易来进行输送利润，并通过相应的会计处理来填补亏损，并将委托方的表内亏损调整至表外来滚动式的续作交易。“因为债市是场外交易，所以存在一些价格‘输送’空间，这也让表外代持的损益难以真实反映在报表中。”西南一家上市券商合规部人士指出。表外代持的横行，进而导致部分机构债券投资出现高杠杆现象。上述监管人士举例指出，在浙商证券资管的一些曾遭遇流动性风险的产品中，持有低流动性资产的比例接近70%；此外开源证券自营、新沃基金专户的杠杆倍数一度超过20倍。“债券代持在加杠杆放大收益的同时，也将风险显著放大，尤其在债券市场下行过程中，委托代持一方违约风险加大，一旦出现违约将加剧市场的波动。”该监管人士指出，“在去杠杆的背景下，若债券市场出现较大波动或连续下跌的情形，高杠杆的产品对市场变动更为敏感，可能存在爆仓的风险。”据培训会内部透露的信息称，根据此前摸底的数据，券商债券自营总体杠杆排名前列的都是中小型券商，总杠杆率在3倍以上，最高的甚至达43倍。而在券商资管、公募机构及子公司中，部分机构场内回购杠杆较高，一些券商资管总杠杆达到4.7倍。在监管人士看来，除高杠杆外，代持活动还可能引发“代持期限较长，容易引起价格偏离债券估值，引发违约风险”，“代持交易不规范滋生道德风险”等问题。“在市场价格波动的情况下，代持期限较长的交易容易导致约定价格与债券价格偏离过多，尤其在资金面偏紧的情况下，容易触发委托代持方的违约风险。”该监管人士坦言。据记者获悉，根据监管层前期摸底的情况，14天以上的代持占比均超过85%。与此同时，部分代持协议属于口头上的“君子协议”，并没有进入交易台账，导致交易对手方难以进行有效约束。“很多代持并没有规范的入账，可一旦债券价格大跌，容易导致代持委托方不认，当时国海事件一开始就存在这种争执。”一家券商机构债券交易员指出，“缺少有效的合规程序约束，容易带来债券交易的纠纷。”记者获悉，监管人士在前述培训时透露，在一次前期摸底中发现，债券代持交易中的“口头协议”占比超过27.72%。“考虑到未纳入统计的规模，实际比例可能更高。”上述监管人士称。此外，债券代持中较高的信用债占比也被监管视为风险点。据上述培训会通报，根据前期摸底的数据显示，券商自营、资管为其他机构代持债券中的信用债占比分别超过七成和九成。强监管的递进在各类问题出现后，一行两会针对债市的联合规范也随之而来。2017年初，证监会就会同北上深三地证监局起草相关交易规范；2017年12月份，在与央行金融市场司的持续沟通和完善修订后，统一强化债券交易行为的302号文（《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》）以一行三会名义联合下发，随后配套规则89号文（《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》）（下统称债市新政）也随之落地。债市新政一方面重点规范代持交易，要求代持交易全部回表，并控制杠杆、集中度、价格偏离度等指标；另一方面强化对交易流程和交易人员的管理，实现合规、风控、清算交收等环节的统一管理，并实施了交易数据报送制度；值得一提的是，新政也给予了机构一年的整改过渡期。但在新政实施后，监管层仍在检查中发现部分机构存在诸多问题。上述监管人士在培训会通报，新规落地后，部分代持交易仍然存在表外经营情形，例如某资管计划于2018年5月开展的买断式回购交易未能纳入表内核算；此外岗位人员未隔离、风控流于形式、产品投向缺乏监控、交易对手管理混乱等问题也时有存在。记者独家获悉，为强化监管，并对一年期满的整改进行验收，证监会日前已要求各家券商在2019年6月底前完成自查整改，并将在2019年9月份左右启动对行业债券交易规范情况的直检。...

中国互联网圈都刷屏了。微信的社交领域霸主地位一下子迎来挑战者，而且不止是一家，是三家。分别是今日头条张一鸣的社交产品“多闪”，快播创始人王欣的“马桶MT”，最后来自锤子罗永浩发布的产品叫 “聊天宝”。这个话题同时也上了微博的热搜榜。段子也出来了↓另外网友还这么评论：一天发布三个社交产品，赌微信老了，然后种子用户们纷纷发表了产品体验，发到了微信朋友圈。尴尬！抖音新品“多闪”遭微信屏蔽今日头条CEO：希望微信不要把我们当竞争对手1月15日，今日字节跳动正式发布旗下短视频社交应用多闪，多闪被定义为一款好友短视频社交软件，用户可以直接通过抖音登陆，直接添加抖音好友，发布留存时间为72小时的短视频。当天，93年25岁的多闪产品负责人徐璐冉，详细介绍了这款定位于增进亲密关系的视频社交产品，并演示了相关产品功能。徐璐冉表示，人和人交流，声音、表情传递得越充分越完整，聊天的体验也就越好。因此，多闪也希望引导用户用视频化、视觉化的方式来沟通交流。据了解，这是抖音首次推出独立社交产品，目前发布的多闪是测试版本。据抖音总裁张楠介绍，作为抖音推出的视频社交产品，多闪的研发，缘于用户日益增长的视频社交需求。“截至2019年1月，抖音国内的日活跃用户数超过2.5亿，国内月活跃用户数超过5亿，已经成为一个国民级的产品”，张楠说，”用户调研发现，越来越多的抖音用户在拍摄完视频后，会发送给自己的好友。每天，都有大量的用户围绕抖音上的短视频，在社交平台上分享、讨论。当然，这些分享由于种种限制，并不是很顺畅。”随着5G时代的到来，视频将成为新的主流信息载体，社交行业可能会迎来新的变化。作为一款基于视频的社交产品，多闪对话框里面最突出的按钮是视频拍摄器，这一设计，是希望用户在对话中更多使用视频进行交流。同时在多闪里，只需要在对话框里输入文字，系统就会自动联想呈现相关的表情包，用户就可以选择喜欢的表情包直接发送。此外，多闪并没有设计公开的点赞、评论等功能。朋友圈的点赞、评论，将直接以私信的方式发给本人。徐璐冉介绍，大多数人的朋友圈，陌生人和熟人都混杂在一起，多闪希望用户能够可以在没有压力的环境下，自由分享生活，做真实的自己。现场大部分想“尝鲜”体验的观众，通过微信扫码后看到的都是下图，对此，“多闪”的产品负责人似乎早有预料，立刻提示现场观众其他下载方法。在“多闪”发布会的圆桌环节，今日头条CEO陈林在回答微信屏蔽“多闪”的下载链接时说：“本质上我们不是竞争对手，也希望他们不要把我们当作竞争对手。他们实际上是在做‘基础设施’，而我们只是把最亲密的人拿出来。就像一个客厅一样，你会请你的朋友来玩。他们承载了太多了东西，张小龙上次说如果重做朋友圈会有很多解法，但我觉得他自己并不太满意，如果换我做我可能也做不出来。”基金君也下载测试了一些，感觉就是一个微信的基本功能加上一些抖音的视频功能。对于逐渐步入老年人的我，不是特别感兴趣。网友们的体验是这样的。快播王欣推社交产品上线即遭封杀去年2月7日，快播创始人王欣出狱，小鹏汽车创始人何小鹏、YY创始人李学凌、58同城创始人姚劲波为其接风。刚休息一个月的王欣，成立了新的公司——深圳市云歌人工智能技术有限公司，简称云歌人工智能。去年9月，贝塔斯曼亚洲投资基金、IDG资本，为其投资了3000万美元，“护送”王欣再次踏上创业之路。出狱近一年的王欣正准备带着新产品再战江湖时，就被曝遭到了微信的全面“封杀”。1月15日是王欣召开产品发布会的日子，但提前一天就已开始造势。1月14日，已有不少用户能够在官网下载企业版的马桶MT、提前体验功能。1月14日深夜，王欣在个人认证微博上连发三条消息，控诉其公司开发的匿名社交产品“马桶MT”遭到屏蔽。根据王欣的截图，目前“马桶MT”的分享链接已遭微信屏蔽，页面显示“已停止访问该网页”；腾讯大王卡短信也被曝封了“马桶MT”。在APP正式上线的1月15日早上，许多网友在微博上反映，APP内注册界面一直显示手机短信验证码错误，导致新用户无法注册。已经注册的用户，也有碰到刷不出网页的情况。对此，马桶MT在其官网回应称，从1月14晚到现在，下载体验马桶MT的用户超过了其服务器的负载能力，因此会出现无法注册的情况。目前团队正在对服务器进行扩容。服务恢复后，官网将第一时间进行公布。在马桶 MTAPP的使用说明中有如下介绍：马桶 MT是一款用图片加语音或者文字来呈现的匿名社交话题工具，在这里你可以创建任何你认为有趣的话题，可以随心的讨论和吐槽。马桶 MT里，你可以享用马桶圈：你可以匿名发布生活趣事在马桶圈，若对马桶其他用户发布的内容感兴趣可以与其进行一对一聊天。创建话题：你可以任意创建话题，还能将话题分享至第三方平台，邀请更多好友匿名参与你发布的话题讨论，你可以收获更多的意见与看法。话题投票：我们在话题中新增了投票功能,你可以在话题中添加投票，能够更加直观的获得结论和他人的建议，并且收到的反馈更为真实和客观。在马桶世界，你可以做最真实的自己，结识最有趣的人，能发表自己的真实感受，也能听见最真实的意见，最有趣的莫过于跟一个圈子里的人一起匿名，一起最随心的吐槽。拉上你的小伙伴，进入马桶世界，开始最新鲜刺激的体验吧。这款产品的特点：匿名、以话题场景为中心、以群聊为节点。不能做到关系链的沉淀，但有利于帮助释放人性的表达欲。其实，匿名社交软件早已有之，比如之前的“无秘”，号称是匿名版的微信朋友圈，用户可以在上面匿名发表自己的秘密，查看陌生人的秘密，还能看到好友匿名在上面发表的秘密,秘密聊天记录阅后即焚。随后，秘密圈，呵呵，乌鸦，吐司等匿名社交软件先后上线。但匿名社交软件在当时可谓昙花一现，“无秘”从出生至今，先后因为版权纠纷，内容违规等问题从App Store里下架。匿名社交软件释放了人们自由发言的空间，但随之而来的就是发言内容不受控，甚至可能有人为了爆料、出名而不惜编造虚构，导致不实内容大量出现，还可能触及社会伦理及法律禁忌。之所以命名为“马桶MT”，王欣曾在接受媒体采访时透露，希望这款匿名社交软件能缓解一定的社交压力，像家里的马桶一样，你可以随便吐槽，大喊。“你的每一条动态，不会被亲友看到，呈现一个比微信朋友圈压力更低的社交广场。”他说。而王欣要对抗的也不是微信，在他自己的微博里，他曾表达过类似的观点——“微信比你想象的更强大，所以熟人社交不要碰，但匿名熟人社交可以。”罗永浩：子弹短信之后再推聊天宝让用户边聊天边赚钱去年8月20日，即时通讯软件子弹短信横空出世，并在罗永浩的名人效应加持之下，短短三天就被送上了苹果App Store社交榜第一的位置。短短6天时间引来51家VC、7家科技巨头竞相投资。但是好景不长。霸榜13天以后，从去年9月4日开始，子弹短信的用户量便断崖式跌落。如今，子弹短信已经很少被人提及。不过，罗永浩最近在社交上又有新动作，一款名为“聊天宝“的社交软件正在内测，而这款新产品实际上是子弹短信升级版，安装聊天宝后，原有的子弹短信app将被覆盖，用户在子弹短信上的聊天记录也自动被同步至聊天宝。1月15日晚上七点半，罗永浩也要开新品发布会。子弹短信官方团队宣布，快如科技2019发布会将于1月15日19:30在北京举行，罗永浩将主讲本次发布会，主题为“我们想跟这个世界聊聊”。据报道，“聊天宝“的社交软件实际上是子弹短信升级版，安装聊天宝后，原有的子弹短信app将被覆盖，用户在子弹短信上的聊天记录也自动被同步至聊天宝。据了解，这是一款融合子弹短信、趣头条、拼多多的大杂烩社交软件。聊天宝将趣头条的看资讯领金币的模式变为适应自身功能的读新闻+社交领金币，新增了聊天就能赚钱的玩法。如今罗永浩老师的锤子正面临资金链危机，能否靠聊天宝打一场翻身仗？我们拭目以待。挑战微信的下场都不大好当年马云、雷军、丁磊全部失败了！基金君看到今天三款app挑战微信，想到了马化腾在跟新浪微博竞争的时候说过的一句话。很久之前，腾讯与微博大战正酣，却远远看不到一场战争的黎明。腾讯微博上线于2010年5月，新浪微博比他们整整早8个月。随后微信横空出世，2011年11月，深圳威尼斯酒店，马化腾在酒席间用很轻的声音对吴晓波说：“微博的战争已经结束了”。因此，真正挑战微信的，一定不是一款跟微信差不多的产品。就如同挑战微博的，一定不是另一家公司做的微博产品。微信的各项数据早已让所有创业者都望尘莫及：日登录量超过10亿，每日450亿信息发送，4.1亿次音视频呼叫。DCCI互联网研究院院长刘兴亮评论称，当一匹马的速度足够快时，很难再造出一匹马去赶上它，最好的办法是造出一辆汽车。但是，在汽车诞生之前，所有人都只是想要一匹更快的马。说起来当年在微信之前，雷军就先做了米聊，后面腾讯后来者居上，在与米聊的竞争中胜利了，而雷军虽然是先做出来的都失败了，而现在微信已经成垄断，子弹短信比米聊遇到的微信更强大，怎么可能赢呢?而在微信崛起之后，网易和电信一起推出过易信，也是想打造一款微信出来，而马云也搞了来往，也是想去狙击微信，但最后都失败了。张小龙：微信没有竞争对手微信之父张小龙在前几天开了一场长达4小时的公开课，他是这么看竞争对手的：对于未来，我觉得其实这也是一个时间点来面对微信的未来，因为刚好是8年，并且刚好用户已经到达了10亿，这个时候我们对于团队来说我们就是在思考一个问题，就是微信要开始面对下一个8年新的挑战。但这个新的挑战不是来自于竞争对手，而是来自于在用户层面，用户也过去了几年之后，每年用户也在变化，就像刚才我说的三五年就是一个时代，我们要面对新的用户时代新的用户产生的需求。不管怎么样，面对这样的需求，以微信做事风格的话，如果我们始终像过去的微信一样，始终瞄准的是做最好的工具，并且让创造价值的人体现价值这样一个原动力做，我觉得我们再怎么走也不会走得太偏。我们真的很少思考竞争对手这回事。微信也没有竞争对手，不必老是给我们按上各种竞争对手。如果有竞争对手，就是我们自己，是我们的组织能力能不能跟上时代的变化。微信也没有焦虑，不必微信做个什么就说微信又焦虑了。所以不必把自己的焦虑投射到微信这里。...

1月10日晚间，太平洋证券公告表示，经公司对2018年12月31日存在减值迹象的资产进行资产减值测试后，单项计提资产减值准备共计人民币9.72亿元，其中，买入返售金融资产计提资产减值准备9.47亿元。涉及的质押股票为商赢环球、胜利精密、当代东方、盛运环保、众应互联、天神娱乐、美都能源、美丽生态和*ST厦华。在月报中，太平洋证券披露，受证券市场波动影响，太平洋（母公司）计提减值准备约9.72亿元，扣除所得税因素，影响公司2018年净利润约7.29亿元。公告指出，该笔拟计提的资产减值准备在金额上已超太平洋证券最近一个会计年度经审计净利润的10%。然而根据太平洋证券2017年年报显示，公司全年净利润1.16亿元。也就是说，踩雷股权质押亏损的金额（7.29亿元）是太平洋证券2017年净利润的6.28倍。而截至2018年三季度末，太平洋证券的净利润为-1.75亿元。目前34家上市券商当中，仅有太平洋证券与中原证券两家全年亏损，相对于中原证券约6200万元的亏损而言，太平洋证券9.24亿的亏损远甚于前者居于上市券商年度亏损之首。2018年兴业证券连续踩雷长生生物、中弘股份，也仅仅计提减值准备6.51亿元，太平洋证券这次则一下子计提了9.72亿元，远超兴业证券计提金额。质押业务暴雷，拟计提资产减值9.7亿1月10日晚间的公告还披露太平洋证券对可供出售金融资产单项计提减值准备2428.83万元，包括公司所持有的资管集合产品“合盈一号”、“红珊瑚高端制造”因净值下跌所造成的投资损失，以及投资“16环保债”因发生实质违约所造成的客观减值。据其年报显示，截至2018年6月30日，太平洋证券资产总额411.31亿元，其中买入返售金融资产占比 30.18%，主要为股票质押式回购及银行间回购；与此同时，在太平洋证券信用业务当中，股票质押占比73%，余额75.53 亿元。去年下半年，太平洋证券曾自爆涉多起诉讼，根据2018年7月28日太平洋证券的公告显示，股票质押借款中，诉讼金额就已高达15亿元，超过了太平洋证券2017年全年的营业收入，金额相当于太平洋证券近2年来的净利润之和。也无外乎而今的计提减值对于业内来说，并不惊讶。何况，太平洋证券已“积弱”多年，近年来业绩难言起色，“频频踩雷”对于太平洋证券的经营而言无疑雪上加霜。上市十年多指标垫底作为云南省的龙头券商，太平洋证券于2007年12月28日上市。尽管上市已有数十年光景，太平洋证券却在近年间遭遇业绩断崖式下跌。财报数据显示，2015年-2017年，太平洋证券的营收分别为27亿元、18亿元、13亿元。根据2018年月报数据显示，太平洋证券营收为7.66亿元。单从应收来看，业绩下滑已十分明显。连太平洋证券自己也曾坦言，公司整体业绩呈现下跌的趋势。从细分业务来看，太平洋证券佣金收入、保荐业务亦萎靡已久。“造血”能力不足，更令太平洋证券资金压力徒增。过去2011年至2016年间，太平洋证券经营活动产生的现金流量净额连续6年为负，直到2017年方转为正，然而其现金及现金等价物净增加一项金额却于2017年转而为负的18.92亿，截至2018年三季度为-20.36亿元，期末现金及现金等价物余额也跌至43亿。一边是近几年间业绩的断崖式下跌，一边又频频踩雷，期间不止是透露出的或是太平洋证券风控方面不足与专业能力的欠缺。事实上，从人员的角度来看，太平洋证券近年来，团队却是在不断扩张。相较于其他券商于业绩缩减期间对人员的精简，据此前媒体报道，太平洋证券却在此期间仍不断扩张投研团队。于2017年间全年IPO、定增、配股颗粒无收的太平洋投研团队，有着250人的规模。更不用提，2018年初，太平洋证券2017年年报所透露出其一些高管薪酬的“逆市飙涨”令投资者异常愤怒，有投资者于股吧发帖称太平洋证券，“业绩连年最差，股价长期走熊，造成投资者巨大亏损，但是公司高管工资一点不差。”按照太平洋证券2017年年报，在其高管团队中年薪最高的是总经理李长伟，薪酬684.07万元，同比增长16.82%；其次是副总经理、董秘唐卫华，薪酬581.41万元，同比增长64.34%。684.07万的年薪，甚至远超不少大型上市券商总裁的薪酬水平。李长伟于2012年7月受聘担任总经理职位，巧的是，在李长伟上任的第一个年报期内，太平洋证券投行业务利润出现了同比大幅下滑63％，到2013年，亏损达616万。太平洋证券解释，受A股市场IPO停摆影响，虽公司大力发展债券承销业务，但无法阻挡投行业务收入的下滑态势。能否拯救“伤心”太平洋?2018年的7月，对于太平洋证券而言何尝不是一个“多事之秋”。也正是在此间，太平洋证券更换了董事长。2018年6月，太平洋证券公告称，公司董事长郑亚南申请辞去董事长职务，公司董事会选举董事杨智峰担任公司董事长，待取得证券公司董事长任职资格后正式任职。摆在太平洋新董事长杨智峰面前的有太多待解决的问题，无论是太平洋证券的营收窘境，还是其“保守、落后”的经营战略，临危受命，能否带领太平洋走出过去历年的积弱？在业界大刀阔斧的改革之下，头部券商正不断拉大与排名靠后券商之前的差距。海通非银金融团队认为，在去杠杆背景下，券商在科创板、PB业务、直投、资管主动管理、衍生品业务、打造境内外联动的服务模式等方面仍有较多看点，预计未来将成为新的利润增长点。毫无疑问，在马太效应之下，位于尾部的券商想要向前赶超只会愈加艰难。2018年7月10日，太平洋证券披露“第一大股东增持公司股份计划公告”显示，其第一大股东北京嘉裕投资有限公司（以下简称“嘉裕投资”）拟在本公告披露之日起6个月内增持公司无限售流通股，增持价格不高于3.50元/股，累计增持公司股份不低于总股本的1%，不高于总股本的5%。截至公告披露日，嘉裕投资持有公司股份8.77亿股，占公司总股本的12.88%。公告还表示，嘉裕投资拟实施本次增持计划的目的是基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，同时为提升投资者信心，切实维护中小股东利益和资本市场稳定。彼时，根据太平洋证券半年报数据显示，2018年上半年太平洋证券实现营业收入4.52亿元，净利润为亏损1.23亿元，在上市券商中处于垫底位置。在2019年1月10日晚，太平洋证券发布计提资产减值准备公告的同时，也同时发布了第一大股东增持公司股份计划进展暨延期公告。于2018年7月10日披露增持计划公告中所称投资1%的增持目标尚未完成，截至公告披露日，嘉裕投资累计增持股份占公司总股本的0.0341%，增持继续将延期6个月。...