随着印度证券监管机构加强对期权市场的审查，一些投资者指出，与该国基准指数挂钩的合约出现神秘波动，表明交易活动存在可疑。交易员表示， NSE Nifty 50指数的跨式期权组合是价格异常波动的一个明显迹象。近年来，该指数在到期日出现难以解释的上涨已成为常见现象，尽管这种情况并非总是发生。最近一次出现这种情况是在5月中旬。跨式期权是一种押注波动性的策略，涉及同时买入同一资产的看涨和看跌期权，且执行水平相同。正常情况下，该策略的价格会随着到期日的临近在一天内逐渐下跌。新德里量化交易公司Algoquant的董事总经理Devansh Gupta表示：“过去两年，在几个到期日，我们可以看到跨式期权的价格上涨了数倍于起始价格，有时甚至在交易期间的很长一段时间内都没有出现任何Theta衰减。”他指的是期权价值随着到期日临近而受到侵蚀的情况。“这种计算毫无意义。”印度期权的扭曲5月15日 Nifty 50 平价跨式期权不受时间衰减的影响来源：Algoquant Fintech Ltd.本月初，印度市场成为全球关注的焦点。印度监管机构以指数操纵为由，暂时禁止 Jane Street Group LLC 进行证券交易。这家美国公司否认了这些指控，称其正在实施套利策略。印度证券交易委员会（SEBI）在其命令中并未具体提及跨式期权，但指出了期权价格无法解释的波动。该委员会强调的例子主要集中在追踪印度国家证券交易所 Nifty 银行指数的周度合约上。该指数于去年年底停止交易，这是印度证券交易委员会为遏制衍生品狂潮而采取的限制措施之一，该狂潮导致散户交易者损失了数十亿美元。据彭博新闻社在印度证券交易委员会发布命令之前采访的约六名高频交易员称，跨式期权交易已成为一种追踪到期日期权价格是否在较长时间内与标的资产价格脱钩的工具。他们表示，这种异常模式的出现很可能反映了市场上存在巨鲸在进行大额押注。交易员还注意到孟买证券交易所 Sensex 指数等指标中流动性较低的期权交易出现异常。本月早些时候，印度证券交易委员会（SEBI ）的一位官员告诉彭博新闻社，该监管机构将扩大其市场操纵调查范围，涵盖其他主要股票指数的交易，包括 Nifty 50 和 Sensex。SEBI 董事会成员Ananth Narayan在文件中写道，其他指数中可能存在与 7 月 4 日指令中描述的类似的模式，或者反映尚未分析的替代策略的交易行为，并补充说，监管机构在 5 月 15 日到期日观察到了一些可疑活动。自 Jane Street Group LLC 被禁止交易以来，印度衍生品市场活动有所放缓。周四是禁令生效后的首个主要到期日，追踪Nifty 50指数波动率的印度国家证券交易所波动率指数(NSEVAR)收盘跌至一年多以来的最低水平，该指数的期权交易量也低于近期到期日。印度最大交易所衍生品的总溢价跌至四个月低点。那天，Nifty 50 跨式期权上的奇怪模式不见了。...

香港的大亨们/老钱（old money）们正受到严格审查。摄影师：Paul Yeung/彭博社香港的亿万富豪们信誉如何？尽管他们光鲜亮丽、声望显赫，但这座城市的“老钱（old money）”们却接连制造出令人不快的意外。随着银行家和投资者意识到他们可能永远无法获得补偿的现实，长期以来精英阶层享有的轻松信贷文化将不可避免地走向终结。新世界发展有限公司决定不偿还其永久票据的票息，这令人震惊，但这绝非个例。同样销售豪华公寓的开发商英皇国际集团有限公司表示，其有166亿港元（合21亿美元）的银行贷款已逾期或违反贷款契约，这可能导致其被要求立即还款。大到不能倒？新世界的永久持有者并不期望获得太多回报资料来源：彭博社英皇是香港家喻户晓的品牌。现年82岁的创始人杨受成于20世纪60年代末从一家珠宝店起家，销售劳力士和欧米茄手表。但多年来，这位“钟表之王”已将业务拓展至传媒和房地产领域。英皇娱乐尤其与本土文化息息相关。该公司旗下拥有一批粤语流行歌手和演员，例如谢霆锋。或者以半个多世纪前上市的远东发展有限公司为例。这家建筑商以香港标志性的旧启德机场项目而闻名，并拥有泛亚洲的雄心。该公司已与新世界集团的母公司周大福联手，计划在2032年夏季奥运会前夕在布里斯班开发一个赌场综合体。与新世界一样，远东也正在其3.6亿美元的永久票据持有者中制造混乱。该公司在6月底发布的最新年度报告中表示，将不再支付股息。投资者现在担心，该公司会步其商业伙伴的后尘，不偿还息票。该建筑商的公开市场操作同样令人担忧。在截至3月的财年中，该公司购买了400万美元本金的永久债券，但随后又亏本转售。事态急转直下。去年9月，远东集团赢得了投资者的让步，争取到了偿还债务的时间。当时，这家建筑商承诺“力争在2025年第一季度启动部分赎回”。但其自身的交易活动表明，该公司尚未这样做。失去信心近几周，远东永续债券价格暴跌资料来源：彭博社直到最近，香港的“老钱（old money）”们还过得挺轻松。“老钱（old money）”这个名牌本身拼写为投资级。截至去年6月，新世界集团近70%的银行贷款都是无担保的。此外，本地借款人可以发行受英国法律管辖的债券。相比之下，中国恒大集团等内地开发商发行的美元债券则必须遵守纽约法律。对于发行人来说，在征求同意（即公司要求更改其证券条款）的情况下，这项法律可能会更加严格。但这种宽容正在逐渐消失。诚然，新世界集团勉强完成了一笔112亿美元的贷款再融资——或许是因为当它欠银行这么多钱时，它就拥有了银行。其他公司可能就没那么幸运了。贷款机构已经开始对小型开发商施加压力，要求提供更多抵押品，并彻底停止发放新贷款。至于债券投资者，他们不再认为香港商人的做法会与内地商人有任何不同。他们确实如此。是时候审视一下了。香港的大亨们/老钱（old money）们值得更仔细地审视。...

中国民众呼吁对动物保护立法多年，但争议不断近日，北京首例宠物中毒刑事诉讼案第八次延审，长达三年诉讼过程使得中国再掀关于动物保护立法程序讨论。该案件始于2022年，家在北京的案主李女士家养的小狗在小区遭人投毒，同期受害宠物主人达11人，十余条猫狗一齐因误食含毒食物发病身亡。此后三年里，李女士辞去工作、投入全部精力追踪投毒人，并期望投毒人能为十余条宠物性命负责，至今未果。李女士将法院发来的延审通知短信截图发布在个人影片里，法院并未直接指出出于何种原因此案再次延期，这亦引得民众议论推测。在自己的社交帐号上，李女士发声表示：“Papi已经离开1000多天了，我还没能为他讨个说法，让大家失望了。”在过去三年里，中国多地虐杀猫狗事件时有发生，大部分结果都是不了了之。这导致李女士案成为民众眼里的一个标志性案件，每每临近开庭，李女士案即在中国互联网上掀起一阵讨论声浪，民众热议动物保护立法和动物权益相关议题。2022年中秋后的一天，案主李女士在微信群组里收到小区狗友的讯息，得知小区在仅一上午时间里即死掉了两三只狗。不久后，她的狗也出现抽搐、大小便失禁等情况，送医不久即抢救无效死亡，医院表示他们在上午共接治了10多只有类似情况的犬只——高度疑似中毒。在给犬只做尸检的过程中，李女士得知，有5只同期死亡的狗尸体上发现了化合物氟乙酸——一种早年杀鼠药成分，被中国列为剧毒危险物，对狗来说，嗅闻即可致命。李女士在2023年10月一审开庭现场才知道，投毒人是66岁的一个北京本地男性，他直言自己下毒的原因之一是自己的孙女不喜欢狗，以及曾有犬只对着他的车轮撒尿，这让他很不喜欢。投毒人在一审上拒绝认可11位受害人所提出的刑事附带民事赔偿。李女士拒绝了BBC的采访要求。投毒在中国是严重的刑事罪名，但因为强调投毒结果针对人和社会的影响，针对猫狗等宠物的投毒行为是一个灰色地带。中国没有针对动物保护的专门参考法条，即便中国农业部早在2020年即将狗列入“伴侣动物”名单，依然没有转变宠物猫狗作为人的附属财产的定位，这也导致相似宠物投毒案对法院来说处理起来也很棘手：如何判断宠物的“物品价值”、判罚标准是什么都很难界定。在备受关注的李女士案里，她对中国媒体《三联生活周刊》表示，她曾委托有司法鉴定资质的机构做评估，但在一审卷宗里她发现机构的回复是“缺少评估参数”，北京市司法局也表示“已有的鉴定类目中不包含宠物价值”。模糊的标准使得针对动物的投毒案在中国极为常见，并无强力约束。动物保护立法相关议题在中国甚至被称为敏感议题，常伴随争议出现：一方认为动物也是生命、应该被尊重；另一方则常举例自己不堪不文明养宠行为之扰。此外，由于中国流浪猫狗常集中流向餐桌，数量巨大且难以追踪，这给法律的执行也带来巨大压力。投毒案不断针对动物的投毒案在中国并不罕见。中国媒体此前报道，2024年末，在湖北武汉发现6只宠物死亡，其中4条系遭毒杀。这些宠物狗都是在散步途中吃掉路边火腿肠后中伏。宠物主人事后发现这些火腿肠都被从中切开塞进一枚药片，经检验系硝氯酚——一种用于猪牛马等大型牲畜的驱虫药，因为对家养宠物来说剂量过大所以成为“毒”。同年11月，广州亦有40多只犬遭毒杀，毒药被故意塞进宠物爱吃的骨头、猫粮里诱食。虐杀流浪猫相关案件在中国多地亦时有发生，例如上海高校校园内曾多次发生不知名人士砍杀流浪猫事件。今年3月，浙江衢州一男子当街虐杀流浪猫，先剜掉流浪猫眼球、后来再折断流浪猫四肢。此后，衢州街道办事处通报虐猫者已被行政拘留。而在2022年，中国在“动态清零”政策防疫期间发明一个新词“无害化处理”——即检疫人员以防疫为名直接捕杀宠物狗，在未经户主同意的情况下强行入室虐杀动物，此举在江西、上海等地均大量发生，群情激愤。流浪狗常被捕杀，中国民间志愿者常自费将狗救出动物保护立法争议不断根据《2023年宠物市场消费白皮书》数据显示，中国养宠家庭规模超过1亿户，宠物数量超过1.2亿只。国际投资机构高盛集团出具报告称，截止2030年，中国宠物数量或将是幼儿数量的2倍。《澎湃新闻》透过数据调查发现，中国宠物猫狗数量早已突破中国4岁以下幼儿人数，2023年已达2倍。在这样的养宠背景下，在中国社群媒体上，关于动物保护立法的讨论声浪一直很大，争议也从未停息。此前，中国多个城市对于养犬出台规定。例如根据李女士所在城市北京的《北京市养犬管理规定》，城市居民所养犬只肩高不得超过35公分。此外，北京执法机关常携带捕狗笼检查没有拴绳、或身形较大的狗。在中国裁判文书上，和宠物投毒相关案件里，投毒人所列明理由常包括“遇到宠物狗没有牵狗绳”、“声音太吵”、“家人被吓到过”等，所采用的案由则有故意投放危险物质罪、故意损坏财物罪——在缺乏专门的动物保护法的情况下，相关案件往往依照《刑法》、《民法典》、《治安管理处罚法》等对宠物投毒、虐杀动物相关案件进行处理。中南财经政法大学法律教授钱叶芳对中国媒体表示，以上法条都可参考，但是很多基层执法人员缺乏这些意识，认为动物的事情不如人的事情重要。这样的意识缺失导致大量宠物投毒、遭虐杀案最终不了了之。在中国社交平台上，反对动物保护立法的声量并不小于支持的声音。反对者常提出正是遛狗不牵绳等养宠不文明行为极大威胁到不养宠家庭利益，此外，由于中国农村散养犬猫数量众多，或将导致施行执法成本高。此前自2017年起，多次全国人大会议上，多位代表联合提交法律议案，建议从建立反对动物虐待法律逐步过渡到动保立法——和西方国家针对动物生存福利的强调相差别的是，在中国国情下，虐待一般强调针对动物的暴力行为、虐杀行为等。中国部分地区有出台地方性法规，尝试以此规范、反对虐待动物。早在2014年，《北京市动物防疫条例》即规定，动物饲养者不应遗弃、虐待饲养的动物。2016年《青岛市养犬管理条例》规定禁止虐待、遗弃、屠宰犬只。长沙、宁波等地亦有追随此尝试，推出相关规定禁止弃养、虐待。但从实际执行层面看，中国距离建立全面、系统性的动物权益保护法还有很长路要走...

7月7日，据多家媒体报道，又一罗马仕充电宝充电时爆炸，目击者称非召回型号。而在前一天的凌晨，罗马仕刚刚发布了停工停产放假通知。如今这场由头部品牌及头部供应商引发的行业“大地震”仍在持续。上个月，因多所高校相继发布通知，要求师生排查并停用罗马仕20000毫安充电宝。随后，罗马仕、安克创新发起相关产品召回计划，合计超120万台。紧接着，民航局发布紧急通知，自6月28日起禁止旅客携带没有3C标识、3C标识不清晰、被召回型号或批次的充电宝乘坐境内航班。作为造成安全危机的源头，上游电芯供应商安普瑞斯名下70多张电池与电芯3C认证证书被陆续标注为暂停或撤销状态。一时间，消费者人心惶惶，唯恐自己手里的充电宝成了行走的“炸弹”。但这不只是一场行业危机，它更暴露出了电量焦虑越发严峻的大环境下，电池技术被困在原地，根本满足不了行业和用户的需求，而作为电池容量和续航不足催生的产物，移动充电宝非但没解决问题，反而带来了新的问题。技术爆发，电量焦虑“翻倍”一面是对线上消费、娱乐的依赖和沉迷，另一面是生活工作压力下“永不失联”的执念，患有“电量焦虑症”的用户们，早已成了电量的“囚徒”，一旦手机电量低于某个数值，就急切开始寻找各种充电设备。移动充电宝行业正是在电量焦虑的背景下诞生和发展的，但在手机使用时长与重度使用场景与日俱增的现实下，用户们的电量焦虑似乎没有减轻。根据艾瑞咨询发布的《2024年中国共享充电宝行业研究报告》显示，从充电临界点来看，超七成以上的手机用户倾向在手机电量还剩10%～30%的时候充电，且与2022年数据对比，越来越多的用户选择在电量超过20%时，及时进行电力补给，可见充电临界点有走高趋势。用户使用手机时间越长，电量焦虑越严重。国家统计局公布的第三次全国时间利用调查主要数据情况显示，互联网使用的居民每日平均时间为5小时37分钟，比2018年增加了2小时55分钟。电量焦虑自然不全是用户自身原因导致的。说到底，是智能手机电池的续航能力跟不上用户用电需求的急速增长，尤其是当下AI技术的浪潮下，AI落地于智能手机，各种有用没用的AI应用及工具运行，更加快了耗电速度。来自AI新创公司Hugging Face和卡内基梅隆大学的研究员就AI系统执行不同任务时的耗电量进行了研究。研究结果显示，AI产生文字的耗能比产生图片的低，AI产生文字约需消耗0.042kWh，而AI产生图片的模型则耗电量大增，约为11.49kWh，大约等于给957.5台智能手机充满电。如何平衡手机续航和AI功能之间的矛盾，显然成了手机厂商们必须面临的问题。然而，带来电量焦虑的又何止是手机？电动汽车的续航和充电问题早已是老生常谈，可至今仍没找到成熟的方案，近两年无人机、人形机器人、AI眼镜等新物种又受到热捧，站在了资本的风口上。随着产品不断涌现，背后的电量问题再也无法被忽视。如人形机器人，人形机器人的续航能力普遍为2至6小时，不仅难以实现24小时待命，而且还存在巨大的安全隐患。像春晚爆火的宇树科技的Unitree机器人，其H1机型只搭载了0.815kWh的锂电池，续航不足1小时。跑马拉松时，更有不少机器人跑着跑着就动不了了。由此问题就来了，如果这些产品普及到生活场景，用户的电量焦虑就不单单是对手机了，依赖性越强，电量焦虑越严重。电池技术被“锁”死了？移动电源、共享充电宝、快充技术……这些年，在电池市场上，产品、技术或商业模式的创新，很大程度上缓解了用户的电量焦虑。当用户习惯了出门必带移动电源、逛街到处找共享充电宝，他们似乎也渐渐对电池“妥协”。可是，实际上不管在哪一个领域，消费者对电池的需求仍在急速膨胀，而电池技术的发展和变化却远远跟不上。2013年，iPhone5s搭载的A7处理器的晶体管数量为10亿个。十年后的2023年，iPhone15搭载了最新款的苹果芯片A17Pro，其晶体管数量达到了190亿个。十年时间，晶体管数量涨了19倍。反观电池，iPhone5S的电池容量为1560mAh，而iPhone15标准版的电池容量也只有3349mAh。即使是安卓手机，在新的电池技术的加持下，电池容量纷纷迈上5500mAh的台阶，但还是差强人意。结合小白测评的主流机型模拟测试结果显示，手机轻度使用3小时后平均剩余电量为61.1%，重度使用5小时后仅剩余13.1%。以10小时为假设，测算可知单日所需电量为7532mAh，电量缺口仍较大。再比如手机电池的寿命，一般而言，手机电池通常有 500～800次完整充电循环的寿命，大约是 2～3年。而用户的换机周期越来越长，据研究机构Techlnsights称，2023年全球智能手机换机周期拉长到了历史最高的51个月，不少用户仍在使用四年前发布的机型。当手机电池健康度明显下降，用户不得不面临更大的电量焦虑，尤其是冬天，可能需要一天两充。相比手机，用户对电动汽车续航、寿命、安全等方面的要求更高，这也驱使车企不停地提升电池能力。不过，车企不断堆砌电池容量，续航能力从当初的200公里一路“卷”到现在的1000公里，但数字的攀升未能缓解车主的焦虑。续航虚标，气候环境让电池续航动辄就要打上七八折，甚至五六折。尽管固态电池代表着“续航1500公里”、“充电10分钟”、“零自燃风险”的美好图景，可目前全球范围内尚未有任何一家企业实现固态电池的规模化量产。再回到充电宝身上，作为电池续航不足催生的产物，充电宝最近几年越做越轻薄、越做越有科技感，功能也更加多元化，只是其技术核心仍然是围绕闪充或便携性，真实容量的提升较为缓慢。而无论是手机的快充还是充电宝的快充，所掩盖的就是电池技术的近乎停滞。尤其是应用最广的锂电池，理论上能量密度已逐渐接近物理极限，现在电池技术的改进主要是在电极材料上做文章，可尝试的结果要么以电池寿命为代价，要么安全性无法保障，更有各种新概念炒作、趁机浑水摸鱼。一个更悲观的事实是，这种停滞甚至可以追溯到十年或更久之前。技术战与价格战这场由安全事故引发的动荡，从根本上要归咎于行业无序的价格战。近两年，移动充电宝的价格不断下探。通过对主流电商平台的历史数据追踪发现，一款“罗马仕20000mAh 22.5W快充充电宝”，在2021年时，其日常售价普遍在人民币129元至149元区间。到了2024年底，在部分渠道，这个数字变成了69元。另外，一些白牌生产的10000mAh充电宝价格已低至30～50元。作为充电宝最核心的器件，一枚安全可靠的优质电芯，其成本约为人民币40至50元。可当充电宝的价格持续下滑，影响了厂商的利润，厂商自然把压力转嫁到供应商身上。据报道，涉事的电芯供应商安普瑞斯，把两个批次的电芯外包给了江西某代工厂生产，而外包工厂违规替换了电池阴极与阳极间隔膜的原材料，由此导致电池正负极隔膜存在失效风险，最终引发爆炸。据MMG发布的调研报告，2023年全球移动电源市场规模大约为30.05亿美元，到2030年达到31.31亿美元，预计未来六年年复合增长率CAGR只有1.3%。在市场越发触及增长天花板的环境下，厂商之间的竞争逐渐白热化，可当电池容量、充电效率等技术迟迟得不到突破时，他们或许只能打打价格战。而此次事件，或许不单单是充电宝行业的教训，不少赛道也正处在价格战的漩涡中。比如两轮车，长期以来，两轮电动车一直围绕价格贴身肉搏，如今原本处在高端市场的锂电池电车，似乎也将要掀起新一轮价格战，把价格往下打。尤其是有了比亚迪这个跨界者，据显示，48V24Ah比亚迪磷酸铁锂价格是999元，包含充电器是1204元。紧随其后，二轮车头部锂电品牌星恒锂电降价，48V24Ah最低只要728元。电动汽车的价格战更是激烈。今年比亚迪接力长安汽车推动“全民智驾”，以增配不加价的方式变相挑起一轮价格战，此后中国车企奇瑞、吉利先后接招。后来智驾熄火，可5月份比亚迪突然对旗下王朝网和海洋网共计22款车型降价，降幅在1.2万元至5.3万元之间，不少车企仍选择跟进降价。价格战，自然也波及上游供应商，去年就有多家车企要求供应商降低价格，表示“共患难”。大打价格战，继而将压力传递到上游供应商，上游供应商在利润越来越低的情况下“剑走偏锋”，这恰恰是此次充电宝安全事故频发的根本原因。同样地，在两轮、四轮电动车领域，电池技术的停滞也让厂商无力“卷”技术，价格战一波又一波，更是牵制住了企业的精力。一旦一些供应商也学着“偷工减料”，所带来的将是一场更大的危机。从价格战回归技术战，迫在眉睫，这也是解决电量需求极速增长和电池技术迟迟未能突破之间的矛盾所必需的。只是，当市场需求的暴增，已然让产业链上下游的企业们赚得盆满钵满，又有几个能潜心于电池技术的研究呢？当初锂电池从诞生到大规模应用，花了几乎四五十年的时间，如今新一轮电池变革又需要多久呢？...

中国经济低迷迫使地方政府削减工资和奖金，而南方某省允许官员从事兼职工作，兼职司机、小说家或健身教练都可以。据湖南省官方报纸报道，只要不存在利益冲突、上级知情、时间管理没有问题，政府机构工作人员可以在下班后送外卖、赚取小说版税、提供体育课程，甚至出售农产品。但《湖南日报》本周在其社交媒体账户上发文称，官员不得利用公共资源牟取暴利，否则将构成以权谋私。去年中国财政收入增速大幅放缓，仅增长1.3%，而2023年则增长6.4%，这削弱了政府财政收入。在房地产市场持续低迷的背景下，地方政府向开发商拍卖土地的收入下降了16%。一些省级政府部门削减了奖金和工资。一些公务员甚至表示，他们已经几个月没领到工资了。许多人靠积蓄和借款维持生计，兼职几份工作。一名中国社交媒体用户表示：“我的朋友叫了车，被一名公务员接走了。”就业是各界决策者的首要任务。本周早些时候，国家主席习近平表示，中国必须“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。周三，北京公布了稳定就业的新措施，包括扩大社会保险补贴和专项贷款。...

42亿规模的浙江中涌理财暴雷已1年，4000名投资人仍在等待最终的调查结果。面对讨不回的理财款，投资人处于迷雾中——这究竟是一个有预谋的骗局，还是暴雷后各方急于推脱的债务黑洞？浙江中涌的前身是蓝拾资产，其以中宏涌晟控股集团有限公司（下称“中宏涌晟”）为顶层公司，又引入国企及建筑公司合资成立中涌卓盛控股有限公司（下称“中涌卓盛”），并以此设立大量壳公司发行供应链金融及政信类理财产品。在2024年6月产品逾期后，投资人原本寄望于清算底层资产、良性清退，但随着调查深入，各方均表示“不知情”、“合同系伪造”，一个延续多年的骗局浮出水面。应收账款融资产品及政信工程项目中，本应支付账款的国、央企均否认与中涌存在合作关系，为产品提供担保的大股东，也否认曾签订担保合同。而原本以股东身份为中涌提供背书的国、央企，则表示仅“收取挂靠费”，对中涌经营内容“不知情”。清流工作室调查发现，这可能是一个骗局改头换面后的另一个骗局。以马金龙和舒洪鄂为首的浙江中涌高管层，是此前经营“牛伯伯理财”及中晟金融的原班人马，并在蓝拾资产涉嫌非法集资后，又再次更名为浙江中涌。一个值得关注的问题是，这群人通过不断更换“马甲”敛财后卷钱跑路，多个平台累计资金规模显然不是当前投资者认为的42亿元。整体规模究竟有多少？这些巨额资金，究竟去了哪里？更重要的问题是，这个集团的核心人马，为何能持续多年骗了又骗，却始终逍遥法外？一场有预谋的诈骗？2024年6月，浙江中涌正式暴雷，宁波市公安局鄞州分局于2024年10月29日以非法吸收公众存款立案。据投资人透露的统计数据，逾期理财产品规模总计达42亿元，大约4000名投资人受害。据投资人提供的资料，浙江中涌的产品分为两类，一类是煤炭供应链金融产品，一类是政信工程应收账款融资项目。这些产品大多通过浙江中涌旗下的浙江腾润鑫捷供应链有限公司（下称“鑫捷供应链”）等公司作为募资方，向投资人发售金融产品。在一份煤炭供应链金融产品中，浙江中晟基业供应链管理有限公司（下称“中晟基业”）与国家能源投资集团有限公司因《煤炭买卖合同》形成了应收账款3.33亿元，中晟基业将其转让给陕西鼎鑫天润商业保理有限公司（下称“鼎鑫天润”）。鼎鑫天润又将此应收账款质押，并向鑫捷供应链借款。鑫捷供应链则以此为底层资产，向投资人发行理财产品“中涌乾丰5号供应链资产专项支持计划”，募资共计6千万元。在该产品结构中，除了央企国家能源外，剩余所有角色都是浙江中涌的关联公司。在一份政信工程金融产品中，广东省建筑工程集团中标了广州白云国际机场三期扩建工程工作区房建及配套设施工程施工总承包，并将该项目分包给杭州鲲和建设发展有限公司（下称“鲲和建设”）。在该合同下，鲲和建设应收广东省建筑工程集团5.23亿元，并将其中3.6亿应收账款转让给鼎鑫天润保理公司，鼎鑫天润又将此应收账款质押，并向鑫捷供应链借款。鑫捷供应链同样以此为底层资产，向投资人发行理财产品“广白扩建工程供应链资产专项支持计划”，募资6千万元。同样地，在这份产品中，除了国企广东省建筑工程集团，其余所有参与其中的公司都是浙江中涌的关联公司。其中分包商鲲和建设做得较为隐蔽，该司没有直接与中涌有股权关系，但其企业联系方式与浙江中涌关联公司中涌卓盛相同。在这些产品包中，中标通知书、分包协议书、应收账款转让通知书、资产计划回购函、借款合同、商业保理合同和担保函等一应俱全，参与其中的央、国企也在协议书中盖了公章，浙江中涌甚至能提供国企付款的电子回单。相关应收账款质押，还在中登网进行动产担保登记证明。而在部分宣传单中，浙江中涌还展示公司高管前往国企办公点开会、考察的照片。然而，在理财暴雷后，大量在浙江中涌理财产品中出现的国、央企均否认与其存在合作关系。在投资人提供的警方情况通报显示，经调查广州白云机场、如通苏湖城际铁路工程、岷东工程项目、都江堰水务项目方，上述单位均已明确回复与中宏涌晟公司不存在关联，所有项目往来系中宏涌晟编造。经向岭南水务集团、国家能源集团煤炭分公司、中铁建工集团、中铁四局集团、东莞路桥投资建设公司、中交机电工程局有限公司等央、国企调查核实，上述企业均出具正式回函，明确声明与中宏涌晟公司及其关联子公司从未有过类似业务合作关系。中宏涌晟在融资过程中提供的所谓项目合同、应收账款转让通知书等文件，经涉事企业确认均系伪造。诈骗集团“狡兔三窟”据投资人回忆，浙江中涌脱胎于蓝拾资产管理（浙江）有限公司，后者主营的也是供应链金融和政信金融产品。蓝拾资产的履历，处处透露着“假国企”的套路。蓝拾资产成立于2017年，据早期的宣传，其自称隶属于人民日报社旗下的中国金天经济技术开发中心（下称“中国金天”），属于“国有独资企业”。中国金天被指以参股形式为大量P2P理财平台背书，后中国金天发文辟谣，称从未投资成立任何公司或分支机构，并提醒公众谨防受骗。被中国金天撇清关系后，蓝拾资产的股东在2019年又转为“浙江中物国控政信工程技术开发中心”，尽管名字看起来像个国企，但该公司隶属于一个社会组织贵州省港澳台侨投资企业商会。到了2021年底，蓝拾资产宣称品牌升级，自此以新公司中晟宏途的名义兜售理财产品。蓝拾资产更名的原因，可能是其涉嫌非法集资。据新余市公安的一份通告，蓝拾资产旗下的蓝拾经济信息咨询（浙江）有限公司新余分公司涉嫌非法集资被整治，并被责令在2021年6月30日前清退所吸资金，同时立刻停止所有非吸业务。2020年底，蓝拾资产注册成立浙江涌军捷港商业管理有限公司，后将股权转让给烟台涌军捷港投资合伙企业（有限合伙），后者正是中涌卓盛的控股股东。经过一段时间的过渡，蓝拾资产及其大批分支机构在2022年注销，消失在投资人的视野里，中涌卓盛的理财平台中晟宏途成为新的产品发售方。这个一直在换招牌的集团，从业记录可能还要再往前推。中涌卓盛的董事长马金龙，曾在2015年设立中晟贸易发展中心，并以中晟贸易与舒洪鄂合资设立了深圳三牛互联网金融服务有限公司，后者经营一个P2P平台“牛伯伯理财”，其经营的内容与蓝拾、中涌相同，也是政信资产与核心金融产业投融资服务。而与马金龙共同经营牛伯伯理财的合作方舒洪鄂，也正是中晟宏途的总裁。大量的舒家人，如舒立长、舒立国、舒腾腾等后续均在中涌系内担任要职。也是在2015年，中晟贸易和舒洪鄂还曾投资一家合资公司，改名为中晟汇筠（上海）资产管理有限公司，并设立18个分支机构，经营中晟金融平台。在宣传中，牛伯伯理财和中晟金融均自称“央企旗下中晟贸易发展中心的绝对控股平台”。当时，中晟贸易注册在上海和平影视艺术中心名下，后者是国务院发展研究中心市场经济研究所下属企业，同样是一个被大量P2P理财平台挂靠的企业，这些P2P被统称为“和平系”，后大量理财平台陆续暴雷。2016年底，和平影视发文称，中晟贸易发展中心在内的多家下属企业均未经允许成立、参股互联网金融平台，假冒以“和平影视”为背景进行虚假宣传。这意味着，浙江中涌和蓝拾资产可能就是由早期经营P2P理财平台的原班人马创立，其不同时期用于发行理财的名目可能雷同。早期在中晟金融的周年庆中，一个被称为“广东水电忻总”就曾参会，2019年蓝拾资产宣称与粤水电合作发行理财产品，但被粤水电官方否认。背后大股东集体“甩锅”分析浙江中涌早期的多个平台不难发现，马金龙等人往往将公司注册在国企或大公司名下，以获得信任背书。浙江中涌的架构中，也引入了两家工程集团及一家国企的背书，但在事发后，这几家公司纷纷“甩锅”。中涌卓盛控股有限公司的控股股东背后，有两家与工程建设相关的公司——宁波欣晟航运有限公司（下称“宁波欣晟”）持股26.3%，中港建设集团第四工程局有限公司（下称“中港建设”）持股20%。这两家公司背后的大股东，为中涌大量的理财产品提供了担保，却在事发后否认担保合同的真实性，并宣称公章疑似被伪造。宁波欣晟是由中宏涌晟旗下公司与浙江欣捷建设有限公司（下称“欣捷建设”）合资创立，并从各自公司名选取一个字组合成为“宁波欣晟”。欣捷建设是一家注册资本达3.76亿元的建筑公司。在中涌发售的部分政信类产品中，欣捷建设以中标方身份将工程分包给中涌旗下的工程公司，工程公司再将对欣捷建设的应收账款打包成理财产品发售。投资人信任欣捷建设，重要的原因是其背后的股东方包括了宁波国资公司及宁波当地大型建筑集团。工商信息显示，持有欣捷建设19.95%股权的是国有独资企业“宁波北坤投资控股集团有限公司”，穿透后由宁波市江北区国有资产管理服务中心全资持有。欣捷建设的控股股东，则是欣捷投资控股集团有限公司（下称“欣捷集团”），持股比例为53%。欣捷集团是宁波市建筑业的龙头企业，拥有建筑工程施工总承包特级、建筑行业(建筑工程、人防工程)设计甲级、市政公用工程施工总承包壹级资质等多项资质，这无疑增强了投资人对产品中各类分包合同的信任度。在大量的理财产品结构中，欣捷集团还以“综合百强企业第37位，竞争力百强企业第20位，宁波市行业‘纳税20强’”的实力为理财产品提供担保。2017年及2020年，欣捷集团曾在上交所发债募资，中涌的宣传单张中还会附上欣捷集团AA级评级信用通知书。中涌卓盛控股股东的另一位幕后投资方，是中港建设第四工程局（下称“中港建设”），其持有中涌卓盛控股股东20%股权。中港建设隶属于中港建设集团有限公司（下称“中港集团”），后者同样是一家规模不小的工程公司。在该集团官网，其明确表示集团是以“‘工程金融’创新型经营模式……创新投融资体制，以城市建设运营服务商的身姿强势介入城市整体开发建设”。中涌的多份理财产品，正是由这家“江苏省建筑业百强企业”中港集团提供担保。也就是说，中港集团和欣捷集团一直以股东及工程承包方身份，对中涌发售的部分产品提供担保。但在事发后，两家集团都对担保一事矢口否认，更向属地公安机关报案，反映公章疑似被伪造。一份投资人提供的鄞州区公安分局情况通报显示，宁波市公安局司法鉴定中心对相关《担保函》进行鉴定，鉴定意见显示：《担保函》上所盖“中港集团”和“欣捷集团”印章与两家公司提供的真实公章样本不是同一枚印章盖印的。对于两个股东的“甩锅”行为，投资人十分愤怒。中涌曾多次组织客户员工参观欣捷集团，中涌高管还曾在欣捷集团参加会议，种种现象显示双方的业务合作十分紧密。但投资人提供的鄞州区公安分局情况通报显示，暂时无法查证两家涉案公司与中宏涌晟之间的真实关联关系，目前已依法对欣捷公司和中港公司的部分涉案账户采取冻结措施。国、央企抽身事外在中涌的整个产品架构中，多家国央企隐现身后，为中涌的产品背书。这些看似权威的国企背景是不少人掏钱投资的定心丸，但事发后，国企承认收了“挂靠费”，却对中涌的诈骗行为表示“不知情”。白纸黑字的工商注册带来的国企背书，一夜之间化为虚无。首先，中涌在股东层面就安排了国企背书。中涌卓盛控股有限公司的控股股东为烟台涌军捷港投资合伙企业。该合伙企业股权结构为：金元通代主犯舒立长持股26.9%，河南省军工智慧科技（民企）26.8%，另有两家股东是前述建筑公司宁波欣晟航运和中港建设第四工程局。其中第二大股东河南省军工智慧科技由河南省军工科技装备有限公司持股51%，自然人王世文持股49%。根据投资人提供的公安局情况通报，王世文是以年缴纳利润15%为条件和国企河南军工装备达成协议，成立河南省军工智慧科技有限公司。而河南军工装备上级主管单位为河南工业技术研究院。然而，对于河南军工智慧成为中涌卓盛间接股东一事，河南工业技术研究院明确向警方表示河南军工装备及研究院均不知情，并表示王世文未向他们报备。中涌的募资平台为中晟宏途，目前大量投资人手中的产品受托管理方、承销方均为中晟宏途。在暴雷之前，中晟宏途背后的股东是国有全资公司——国中长城（北京）控股有限公司（下称“国中长城”），穿透后的顶层股东是事业单位“中国关心下一代工作委员会健康体育发展中心”和央企“中国机械工业集团有限公司”。2024年6月，中涌正式暴雷，这家国资公司国中长城迅速抽身离去，从中晟宏途撤资退股。在面对警方询问时，国中长城同样以“挂靠”、“不知情”推脱责任。在投资人提供的公安局情况通报中，国中长城董事长刘涛陈述，中晟宏途以550万元挂靠费名义纳入国中长城旗下。挂靠后双方未开展实质业务，国中长城亦不清楚中晟宏途具体经营内容。背后的央企中国机械公司反馈：参股国中长城旨在拓展工程市场，但对其成为中晟宏途股东一事并不知情。而截至2025年5月1日，中国关心下一代工作委员会健康体育发展中心关联问题调查工作尚未反馈。另外，中涌还宣称其理财产品都在齐鲁票据中心进行备案，以显示其金融合规性。在宣传手册中，中涌称齐鲁票据中心是“国有独资金融资产类交易场所”，并获得青岛市金融监督管理局的盖章认可。工商信息亦显示，齐鲁票据中心的母公司是广州振华置业公司，其背后由三九企业集团全资持股。但早在2022年6月，华润集团就曾发布公告，声明振华置业为假冒国企。在投资者提供的警察局情况通报中，三九企业集团表示，2009 年以后，广州振华置业公司实质上已不属于国企。值得注意的是，这并非三九集团第一次卷入类似的案件中。在清流工作室此前的文章《一家“500强”企业的欺骗与败落：碰瓷正威集团，振烨国际和全民通利用虚假金融业务集资或超百亿｜清流》提到，振烨供应链的备案机构是贵州贵金信用资产交易中心（下称“贵金交易中心”），该中心向上穿透的股东依次有中润泽坤科技有限公司、三九企业集团（深圳南方制药厂），而中润泽坤科技有限公司已被中央企业列入假冒国企名单，并于2022年7月注销。事实上，齐鲁票据中心已经手两个犯罪团伙。根据警方通报，早期齐鲁票据中心在初钲竣名下，根据其工商记录，此人曾从事典当行、货币兑换等行当，后因犯非法吸收公众存款罪被判刑。2018年，初钲竣通过中介机构以5万元将票据中心受让给中宏涌晟，中宏涌晟则以以540万元费用将齐鲁票据中心挂靠至广州振华公司名下。一顿操作之下，齐鲁票据中心摇身变为“国有独资企业”。在中涌案发后，齐鲁票据中心在2024年4月11日又更名为青岛蓝大贸供应链管理服务有限公司，从事供应链管理服务。这家改头换面的公司，又计划兜售怎样的服务？...

“实际上这是一个虚假繁荣的市场，买卖双方需求无法对接。”图片来源：视觉中国“牌照很干净，就一个股东，没有违规记录。很多人都看上了，下午有买家和出手方约了视频面聊，您这边需要就抓紧。”一位私募“卖壳”中介热络地兜售着一家私募证券股权，含中介费合计95万。尽管监管三令五申严禁私募“壳交易”，但这一灰色市场在过去十年间，从未真正消停，反而在时间沉淀下，形成了一条隐秘、完备的地下产业链：标的尽调、高管代持、给员工补缴社保、产品备案……不过，史上最严的私募准入新规下，在业内人看来，壳交易更像是倒爷们的“独角戏”。律师肖铭用“虚假的繁荣”形容。“私募新规后，监管收紧了准入门槛，的确催生了一批壳交易需求。 但是，1）买壳变更实控人的难度，其实不亚于新登记；2）产品备案审核变严格，导致很多‘壳’没有办法发产品。实际上这是一个虚假繁荣的市场，买卖双方需求无法对接。”60万起步，尽调、代持、备案灰产一条龙私募壳转让已经不是新鲜事，早在2016年私募备案门槛提高，就有“卖壳”业务滋生。数十年间，业务热度随着私募备案政策、股市行情有过起起伏伏，但从未真正消停。蓝鲸新闻注意到，近期，多家中介机构仍在进行私募“壳交易”（也就是出售私募公司的股权），报价普遍在60万至90万元之间。一位广东的中介称，他手上有两个私募证券壳：一家注册地在深圳，优点是便宜售价仅70万，缺点是最近一次备案产品已经是2018年，并且员工没有发工资，要备案产品需要补齐工资记录；还有一家广东XX私募，则优质很多，最后一次发产品是2023年，今年5月底还有1000万存续资金，不过这块牌照相对更高，95万元。“干净”是一块牌照的基本素养，也就是没有违规记录。中介机构称，会请律所等事前做好尽调，确认私募标的的财务情况、债务情况等不存在异常。综合多位中介介绍，在私募壳倒卖市场，注册地在一线城市、公司干净、存续资金额大、新备案过产品、有员工社保记录，这类壳最值钱。但最高价也不超过100万元，与四五年前动辄百万相比，明显降价。谈好壳价格只是第一步，接下来是更为繁琐的流程，易主卖壳的节奏大概是这样的：尽调+股权转让协议+代持协议+原股东及从业人员协助发产品+满足转让规模要求后，逐步转让变更。而这一系列流程在中介处已经形成一套模板，买家支付10万元或者买牌照费用的10%，中介就可以提供一站式服务。以代持为例，协会要求，私募机构必须要设置实控人、法人、风控等职位，并且私募新规对高层任职要求较高，例如法人需要有5年以上相关工作经验。而买壳主体通常不具备这类人员，在壳交易市场，实控人、法人、风控免费代持半年，算是行业基本操作。主要人员免费代持半年，随后开始收费。一位中介给出的代持报价如下：法人代持大概在1.3万–1.5万元/月；投资总监：3万元/月；合规风控：8000元/月。“非一线城市租金不高，具体需要根据所处城市来估算。最主要的固定成本是人员社保工资，一年50万是左右要的。”上述中介称。两则中介“卖壳”广告中介吃“前置费”，实控变更失败不退不补而中介在牌照交易过程中，多是前置收费，不退不补。一位中介向蓝鲸新闻提供交付的流程：1、签署尽调协议付10%，开始尽调；2、尽调没问题，签署股转协议付款20%，开始发产品；3、首支产品发行成功后付款20%，开始变更工商小股东；4、小股东完成工商变更后付款40%；5、未变更的股权签署股权代持协议，移交部分资料；6、股权转让协议签署届满1年，支付剩余尾款。“公司尽调不通过会退费，其他情况我们不退费。例如工商变更不通过，这完全取决于买方的人员资质。”上述中介称。不退不补，变更失败不承担返款责任，对中介而言，这是稳赚不赔的生意。除了倒卖私募的股权，他们也可以辅导新私募备案，辅导费10万元附近。这些倒爷们的业务非常广，一家名为中海企航（北京）的中介机构展示的公司简介显示，不仅做私募（证券、股权）牌照转让，还做小额贷、典当行牌照转让等其他灰色业务，甚至还能给私募消除异常记录。中海企航（北京）介绍壳交易成倒爷们的“独角戏”？律师：虚假的繁荣相比层层审批、等待新备案，直接收购一家已有登记、曾经发过产品的“存量壳”，在过去很长一段时间里都是“捷径”。不过，现在这一捷径却隐藏着诸多陷阱。“据我了解，现在私募壳的买家多是无法满足现行登记要求，所以转去买壳。但是他们不知道的是，中介手中的壳，绝大多数都发不了产品。”一位私募人士称。重大变更、私募产品备案是买壳后的两座大山。2023年5月，中基协发布的《私募投资基金登记备案办法》正式生效，私募重大变更门槛抬升，例如变更之日前12个月的管理规模，应当持续不低于3000万元人民币、实控人变更需要出具全套法律意见书等等。一位去年新设立的私募管理人直言，当心壳子买来成了废铁。“新规后，监管对买壳准入做了很多限制，如果资质能通过'买壳'变成实控人，那其实也可以直接申请了，不必买壳。因为重大变更的要求也很严格，不比直接申请低多少。”尽管监管严令禁止私募壳买卖，但十年间却屡禁不止。德禾翰通律师事务所肖铭律师向蓝鲸新闻分析，私募壳交易一经认定，监管会对各主体作出处罚，例如对中介记入“黑中介”，买卖方记入黑名单。但是，如何界定正常股权变动、异常壳交易比较难。“一般看实际控制人变更理由、股权转让对价是否合理、以及是否存在代持等，但是都比较隐秘，例如代持都是抽屉协议，没有举报或者明显漏洞是很难查明的。”肖铭律师称，潜在的私募壳主要有三大特征：1、多年没有发产品；2、人员缺失、无工资、社保；3、公司无流动资金，无法满足正常经营。所以，协会在此类机构产品备案的时候，会问很多问题。肖铭律师指出，规模低于200万，按照2%管理费计算，年营收在40万元以下，远不能覆盖人力与场地等刚性成本，有成为潜在壳的可能。而中基协官网显示，最近一年，管理规模在200万元以下的私募基金，合计有604家。从2016年“保壳大战”兴起，到2023年“扶优汰劣”趋势确立，私募壳交易的灰产已走过了近十年。而私募新规之后，私募壳交易市场，的确有新变化：此前私募准入门槛变高时，牌照价格也水涨船高，这次却是却便宜了。肖铭用“虚假的繁荣”来形容私募新规后的壳市场。他称，私募新规后，监管收紧了准入门槛，的确催生了一批壳交易需求。 但是，1）买壳变更实控人的难度，其实不亚于新登记；2）产品备案审核变严格，导致很多“壳”没有办法发产品。“实际上这是一个虚假繁荣的市场，买卖双方需求无法对接。”...

量化交易新规7日正式实施。今年4月，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》（下称《实施细则》），对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定。其中，新规重点加强了对高频交易的监管，明确了高频交易认定情形，在报告内容、交易收费、交易监管等方面提出差异化管理要求等，还对程序化交易可能出现的瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交等四类异常交易行为作了进一步细化。尚艺投资总经理王峥对第一财经表示，《实施细则》通过“速度限制+规则堵漏+穿透监管”重塑市场生态，明确报告义务、监控重点比如异常交易、极端波动下的熔断管理，强调合规底线，有助于过滤一些可能扰乱市场的“野路子”策略，比如过度高频、恶意报撤单等，让行业更健康、更透明地发展。在业内人士看来，新规的实施对于高频策略的影响较大。自去年以来，部分量化机构便已经开始进行策略调整，开发基于更长周期的量化策略，以适应新规要求。整体上看，新规实施对量化策略的影响呈现显著的结构性分化，行业格局上将加速分化与集中化。重点加强高频交易监管程序化交易（俗称“量化交易”）是信息技术进步与资本市场融合发展的产物，在我国市场起步较晚但发展较快，已成为证券市场重要的交易方式，有助于为市场提供流动性，促进价格发现。但程序化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，一些时点也存在策略趋同、交易共振等问题，加大市场波动。近年来，为促进行业规范发展，监管部门加强了对程序化交易的监管。2024年5月，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定 (试行)》，对程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。今年4月，沪深北交易所同步发布《实施细则》，并于7月7日正式实施。《实施细则》重点加强高频交易监管，明确了高频交易认定情形，在报告内容、交易收费、交易监管等方面对高频交易投资者提出差异化管理要求。根据《实施细则》，投资者单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上，或单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上，均被认定为高频交易。在差异化监管方面，督促相关投资者履行额外报告义务、针对性设置异常交易监管标准、对高频交易异常交易行为从严从重监管、实施差异化收费等。记者从业内了解到，目前针对高频交易的差异化收费方案暂未最终落定。去年监管曾就高频量化交易差异化收费安排向量化机构征求意见，涉及内容包括如果被认定为高频交易，则流量费每笔委托（不含撤单）费用从0.1元升至1元，每笔撤单费为5元。王峥表示，差异化收费在于通过显著提高高频策略的摩擦成本，倒逼机构降低无效报单与幌骗交易。在业内人士看来，这对主打高频交易的量化私募而言将带来不小的挑战，交易手续费的提升将增加其成本压力。新规影响几何？就新规实施带来的影响而言，市场各方的关注多聚焦在流动性、量化私募交易策略及行业发展等方面。在多位受访的量化机构人士看来，新规涉及的标准提出已有一段时间的过渡期，机构对于降频测试、策略方向调整等已有提前布局。王峥表示，市场流动性层面，量化新规在短期内可能对市场成交额造成一定影响，但过渡期内已有所消化，目前影响有限。但长期来看，将减少脉冲式流动性黑洞，重构流动性结构，从整体市场生态上来看，公平性与稳定性都将得到改善。对真正做研究的量化机构是利好，能减少劣币驱逐良币现象。融智投资FOF基金经理李春瑜表示，新规实施短期内可能引致局部市场流动性阶段性收缩与交易成本小幅攀升；长期来看，则有助于平抑市场异常波动、强化中小投资者保护机制，推动市场投资逻辑由短期价格博弈向企业价值发现转变。值得注意的是，新规将加速小微盘股的流动性价值重估进程，同时进一步凸显优质蓝筹股的流动性溢价优势，量化行业将由此进入深度调整期，市场格局面临系统性重构。从策略维度来看，业内受访人士普遍认为，《实施细则》主要目的在于针对性约束高频交易、加强对异常交易行为的监管，为行业发展划明监管红线，主要对于高频策略的影响较大。王峥表示，高频策略生存空间将被大幅压缩，短期冲击较大，例如依赖高换手（如年化200倍以上）的期现套利、高频做市策略因成本激增可能面临策略失效，如按照每笔1元委托费加5元撤单费，将使高频策略的盈亏平衡点提升30%~50%。“高频策略面临较大的转型压力。部分头部机构已经提前布局降频，此类大型机构因在基本面量化模型、中低频量化等方面技术储备充足，能快速调整策略；但中小高频策略机构可能因合规成本上升，比如需升级风控系统、增设专职岗位等问题面临淘汰，被迫退出市场。”王峥说。整体上看，王峥认为，新规实施对量化策略的影响呈现显著的结构性分化，行业格局上将加速分化与集中化。高频交易、套利策略、短线交易策略等依赖速度的技术优势和规则漏洞的策略受到直接冲击；而基本面量化、中低频量化策略、多因子配置策略等合规性强、容量大的策略将主导市场，迎来转型机遇。李春瑜也表示，量化竞争维度将从技术执行速度全面转向策略研发深度，高频套利策略收益空间显著收窄，中低频量化与基本面量化策略将成为行业主流。市场集中化程度可能提升，头部量化私募依托其合规先发优势与技术储备将巩固领先地位，中小量化私募则需通过垂直领域创新实现差异化发展。未来行业竞争焦点将更强调策略稳健性、数据价值挖掘能力与合规可持续发展水平。对于量化机构而言，李春瑜认为，首要任务是构建全面合规体系，包括但不限于严格履行策略信息披露义务、建立健全熔断风控机制、完善定期回溯检验制度等合规要求。其次，需积极推进策略转型，重点发展基于基本面分析的中长周期量化模型、智能选股系统等低频率策略，严格控制单一标的交易集中度。此外，应当着力提升风险管理效能与技术创新能力，确保业务开展与新规环境高度适配。...

来源：法治日报近日，有网友质疑内蒙古包头市委讲师团在2025年1月面向社会公开引进高层次和紧缺急需专业人才招考过程中，存在违规操作行为。事件引发关注。官方通报：启动调查程序7月4日，包头市委讲师团发布情况通报：关注到网络上反映我团人才引进中有关问题，我团高度重视，已依法依规启动调查程序，并将及时通报。网友称人才引进被举报中止后再次招考入围名单与此前一致质疑的网友表示，“2023年12月，包头市委讲师团曾进行过一轮面向社会公开引进高层次和紧缺急需专业人才，当时因被举报中止。今年2月份发布的公示名单中，3名通过面试的考生姓名，与此前因举报被中止时入围面试的考生姓名居然一致”。7月2日，记者就此事致电包头市委讲师团。相关工作人员证实，2023年和2025年两次招聘中，确实各有3名通过面试的考生姓名一致。对于这一情况出现的原因，该工作人员表示“不清楚”。同时，其确认这3名考生目前均尚未被正式招录。网友提供的线索显示，2023年12月4日，内蒙古人才发展集团微信公众号发布《包头市委讲师团所属事业单位面向社会公开引进紧缺急需专业人才公告》，计划引进4人，流程包括报名审查、面试、考察、体检、公示及聘用。同年12月9日，该公众号发布面试结果公告，显示仅有王某丹、郜某兴、张某3人进入下一环节。据该网友透露，此次招聘因遭举报而中止，未对通过面试的考生进行后续正式招聘环节。2025年1月17日，内蒙古人才发展集团再次发布《包头市委讲师团面向社会公开引进高层次和紧缺急需专业人才公告》，计划引进3人。记者比对发现，此次招聘的岗位要求与专业需求与2023年所招聘内容基本一致。2025年2月28日公布的面试结果及拟进入体检范围人员名单显示，通过者为王某丹、郜某兴、张某，与2023年12月招聘的面试通过名单完全一致。2025年包头市委讲师团引进高层次和紧缺急需人才面试结果及拟进入体检范围人员名单的公示“这次招聘只要求面试，而且岗位存在‘因人设岗’的嫌疑。以某岗位为例，2023年要求年龄为38周岁以下，即1985年6月30日及以后出生。但2025年，该岗位要求年龄却放宽至40周岁以下，即1985年1月（发布公告之后日期）及以后出生的。”该网友表示。来源｜央广网、包头发布...

据路透社获得的一份独立报告称，根据肯尼亚政府新起草的规定，几乎所有由当地和国际公司在肯尼亚销售的包装食品和饮料都需要贴上健康警告标签。肯尼亚本月发布了其营养成分模型，并承诺利用它来开发包装正面的标签。非营利组织“获取营养倡议”的报告发现，根据这些规定，可口可乐 (KO.N) 和雀巢 (NESN.S) 等国际公司以及 Brookside Dairy Ltd 和 Manji Foods Industries 等本地公司销售的 90% 的产品都含有过量的盐、糖或饱和脂肪。根据国际上采用的 Nutri-Score 等模型，约有三分之二的产品被视为“不健康”，与肯尼亚模型不同，Nutri-Score 还考虑了积极的营养成分。肯尼亚政府和这些公司均未回应置评请求。ATNI 之前曾对全球以及美国和印度等国家的产品进行过追踪，但肯尼亚的报告以及坦桑尼亚的报告是首份在非洲国家发布的此类报告。该非营利组织去年发现，全球最大的食品和饮料公司在较贫穷国家销售的产品平均健康状况不如在较富裕国家销售的产品。ATNI 表示，随着非洲食品消费模式的改变以及肥胖症和饮食相关非传染性疾病的增加，与政府和企业一起将工作范围扩大到非洲国家非常重要。报告称，在肯尼亚，截至 2023 年的五年内，加工包装食品的销售额增长了 16%，成人肥胖率自 2000 年以来增加了两倍，目前 45% 的女性和 19% 的男性超重或肥胖。临界点“肯尼亚正处于这个转折点，他们可以效仿美国等国家的道路，我们看到那里的肥胖和超重水平非常高，或者他们可以现在采取行动，试图防止这种情况发生，”ATNI 的政策负责人凯瑟琳·皮托尔（Katherine Pittore） 说。她说，营养模型和肯尼亚政府承诺使用它来设置警告标签，这是最早采取此类措施的非洲政府之一，是他们正在采取行动的迹象。ATNI 表示，根据模型，超过三分之二的强化产品（如甜饼干或酸奶）是不健康的，这些产品含有添加的维生素和矿物质，可以帮助人们保持均衡饮食。“你最终可能会通过其中一些产品来解决微量营养素缺乏症，但同时也可以说，也有助于非传染性疾病，”ATNI 执行董事 Greg Garrett 说。该报告基于肯尼亚 30 家最大的食品和饮料公司销售的 746 种包装产品，约占正规包装市场的 57%。...